和胜股份深度研究报告：铝合金加工技术领先企业消费电子、服务器、新能源全面布局

投资主题报告亮点全面详细分析公司各业务情况和公司历史，通过完善分析判断公司未来成长及公司在行业内的竞争地位，进而提出公司的投资观点。投资逻辑AI端侧上AI2024年正式推出AppleIntelligenceAI牌厂商纷纷布局折叠屏产品并不断更新迭代，双屏幕结构有望带动手机中框、背板等金属零部件量价齐升。和胜股份作为手机中框、背板等金属结构件核心供应商受益行业发展趋势。服务器：tokens消耗量指AITrendForce集邦咨询预测，北美云端服务供应商(CSP)AI2026AIServer28%Server17%AI服务器市场的快速发展。（2）汽车业务：随着新能源汽车的渗透率不断爬升，车载电池部署量快速增Pack业前沿技术需求。关键假设、估值与盈利预测AI升级带动新一轮换机周25-271.52/2.75/3.49202630倍PE，目标股价26.5元，首次覆盖，给予“强推”评级。目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、铝合金加工技领企业，消费电子、车服务器全面布局 6（一）十专铝加工造持拓新域 6（二）权构定管团产经丰富 8（三）营况暖用管优异 9二、消费电子：AI端侧风起，消费电子业启航 12三、算力基础设施设速，AI服务器推动服务金属结构件升级 17（一）力求发长，力础施展间广阔 17（二）AI务器透持续升服器属构件升级 18四、新能源车轻量化航需求显著，车载池箱体需求稳步增长 21五、盈利预测与估值 24六、风险提示 26图表目录图表1 胜份要产品序 6图表2 司展程 7图表3 胜份费子产布局 7图表4 胜份能产品局 8图表5 司权构（至2026年38图表6 司理产经验富 9图表7 司2019-2025年前季营（元） 10图表8 司2019-2025年前季归净润亿元） 10图表9 2019-2024公营收分亿） 10图表10 2019-2025年前3季毛率&利情况 10图表2018-2024年司研团人数 图表12 2019-2025年三季公费率况 图表13 AppleIntelligence推新能 12图表14 豆包AI手机 13图表15 全智手货量亿） 13图表16 中智手货量亿） 13图表17 折屏机发布程 14图表18 2025-2032年球手精结件场模预测 14图表19 金材性较 15图表20 和股高亮铝金品 15图表21 和股消子产展示 16图表22 北科巨本开快上（美） 17图表23 百、里讯资开总变情（亿民） 18图表24 腾元接入DeepSeek 18图表25 阿巴确苹果AI关作闻 18图表26 2023-2026年AI服务出增及比 19图表27 服器柜构 19图表28 全服器市场模测 20图表29 2015-2025年球&中汽销（） 21图表30 2018-2025年球&中新源车（万） 21图表31 车电包结构 22图表32 新源车盒箱行市规预测 22图表33 和股新产品列 23图表34 和股业分 24图表35 可公估况 25一、铝合金加工技术领先企业，消费电子、汽车、服务器全面布局（一）三十载专注铝合金加工制造，持续拓展新领域2005201728图表1 和胜股份主要产品工序胜股份2021年报（更正后）优化完善铝材生产线，深化拓展业务领域。公司秉承“开发铝的应用，引领铝的消费”这一核心价值，专注于工业铝挤压材及深加工制品的应用和推广。公司业务发展可分为以下三个阶段：（1997-2006年20022005HDD快速增长阶段（007年216年：HDEH01（D2032015（217年至今2017FSWCTP及车身铝型材轻量化安全件等，成为宁德时代年度优秀供应商以及富士康金牌供应商。2025年公司开始布局算力基础设施领域，产品涵盖服务器、数据中心等智能终端的金属结构件，打造公司业绩增长新曲线。图表2 公司发展历程胜股份股招股书，和胜股份官消费电子、汽车双主线布局。公司产品主要分为两大类：图表3 和胜股份消费子产品布局胜股份2025半年图表4 和胜股份新能产品布局胜股份2025半年（二）股权结构稳定，高管团队产业经验丰富2026352.66%28.25%2020年起积极实施股权激励计划，覆盖面大，且重点向核心技术骨干和核心管理人员倾斜。通过股权激励，公司建立健全了长效激励机制，充分调动了高级管理人员与技术骨干员工的工作积极性，增强了公司竞争力。图表5 公司股权结构（截至2026年3月）公司管理层稳定，管理团队产业经验丰富。199120051998至2012年5月间担任金胜铝业销售总监，高管团队均具有多年产业经验。图表6 公司管理层产经验丰富姓名职务出生年份履历李建湘董事长，总经理1963中国国籍，无境外永久居留权，毕业于中南大学冶金学院有色金属冶金专业，硕士研究生学历。1989719911019911995年12199612005420054200812200812201255事，金胜科技董事，和胜智能家居执行董事，新马精密董事长及董事，广东工业技术执行董事，安徽新能源执行董事，和胜新能源贸易执行董事，深圳和胜信德供应链执行董事，珠海和胜信德供应链执行董事，珠海和胜信德新能源执行董事和四川和胜新能源执行董事。李信副总经理，财务总监1991中国国籍，无境外永久居留权，硕士学历。2015102017201810月在毕马威会计师事务所()担任审计助理经理；2018202152020年6月至今任公司财务总监；2021年5月至今任公司董事；2023年4月至今任公司副总经理。李江董事会秘书1967中国国籍，无境外永久居留权，大专学历。1990719923备维修工；19925199841998月至200612200683经理；2011420125月任金胜铝业营销总监；2012520133营销总监；201332015620155月至今任公司董事；2018年7月至今任公司董事，副总经理，董事会秘书，现兼任新马精密董事，董事会秘书。（三）经营情况回暖，费用管控优异202130.28380MPa6增长，201206YOY13.4220251.32~1.7764.05%~119.97%。图表7 公司2019-2025年前三季度营收（元） 图表8公司2019-2025年前三季度归母净利（元）353025201510502019 2020 2021 2022 2023 2024

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%

2.521.510.50

2019 2020 2021 2022 2023 2024

700%600%500%400%300%200%100%0%-100%营收（亿元） yoy 归母净利润（亿元） yoy各业务条线全面增长，利润率逐步企稳。2022-2024年公司汽车类业务收入占比均超过20247.2533.31%司研发成效的展现，2025年前三季度公司毛利率/净利率均实现回暖，从2024年底的12.80/2.42%13.59/3.70%。图表9 2019-2024年公司营收拆分（亿元） 图表10 2019-2025年前3季度毛利率净利率情况353025201510502019

2020

2021

2022

2023

2024

25%20%15%10%5%0% 汽车部件 电子消费品 耐用消费品 其他

毛利率 净利率注重研发投入，控费能力优异。201913.65%202410.62%1.239.5%2018173人增加到2024年的514人，截至2024年底，公司研发人员占公司员工比例达11.11%。图表2018-2024年公司研发团队人数 图表12 2019-2025年前三季度公司费用率况6005004003002000

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024研发人员数

6%5%4%3%2%1%0%2019 2020 2021 2022 2023 202425Q1-Q3销售费用率 管理费用率研发费用率 财务费用率二、消费电子：AI端侧风起，消费电子业务启航苹果加速布局AppleIntelligence发力端侧AI2024WWDCAppleIntelligenceAppleIntelligence套件将使用户的iPhoneiPad20259月，AppleIntelligence8appapp，AirPodsPro32）iPhone屏幕Google以及eBay、PoshmarkEtsyappAppleIntelligence图表13AppleIntelligence推出新功能pple官安卓AI终端尝试，首款“豆包AI202512M1533499AIAppAIOlaFriendAI图表14 豆包AI手机湃新闻智能手机市场平稳，静待AI换机。据彭博数据，2025年全球智能手机出货量12.6亿台（+1.AI05250.35AI图表15 全球智能手机货量（亿台） 图表16 中国智能手机货量（亿台）1614121086420全球智能手机出货量（亿部） yoy

60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%

54.543.532.521.510.50

201720182019202020212022202320242025中国智能手机出货量（亿部） yoy

10%5%0%-5%-10%-15%DC，中国信通2019图表17 折叠屏手机产发布历程品牌官手机结构件是指构成智能手机整体物理框架结构的用于支撑、连接和保护手机内部精密的电子元件的各种零部件。手机结构件通常涵盖了外壳、中框、按键、摄像头支架等，是智能手机不可或缺的重要组成部分，为智能手机的外观设计、内部元件的安装和整体稳定性提供基础。据恒州诚思调研统计，2025年全球手机精密结构件市场规模约161.3亿元，随着智能手机AI化的推动和折叠屏的更新迭代，2032年全球手机精密结构件市场规模有提至近197亿，来6年间CAGR为2.9%。图表18 2025-2032年全球手机精密结构件场模预测2502001501005002025E

2026E

2032E全球手机精密结构件市场规模（亿元）州诚果+下轻40%多样外观与触感。苹果最新一代iPhone17Pro2026GalaxyS26Gaay26SUltraGalaxyGalaxyS26图表19材料密度(g/cm³)抗拉强度(MPa)比强度(·/kg)弹性模量(GPa)耐蚀性导热系数(W/mK)纯钛4.5265-35393110±10强21.9钛合金TC44.4895366110±10强6.7铝合金2.7265-420165-21069较强204不锈钢7.9515150-200193一般16.2邦3602014600060%7000术难关，实现了媲美6000系铝合金的优良外观效果，变得“够硬够美”。图表20胜股份公众号配合消费电子产品迭代升级，布局行业头部客户。370MPa7图表21胜股份公众号三、算力基础设施建设加速，AI服务器推动服务器金属结构件升级（一）算力需求爆发式增长，算力基础设施发展空间广阔AI算力成为此轮AIChatGPT掀AIScalinglawAIAIAICY2025MetaCapEx3760.5（+646。图表22 北美科技巨头本开支快速上行（美）1400

120%1200

100%1000

80%800 60%600 40%400 20%200 0%16Q116Q216Q316Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q4Amazon Microsoft Google Meta YoYAI20240020406248.93%25年164224接入Deepseek图表23 百度、阿里、讯资本开支总和变情（亿人民币）800 300%700 250%600 200%500 150%400 100%300 50%200 0%100 -50%022Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q324Q425Q125Q225Q3

-100%百度 阿里 腾讯 YoY（%）国产互联网厂商AI腾讯DeepseekDeepSeekR1imaQQ（2）2025AI展iPhone（3）2512502410今，日均调用量增幅更是激增了417倍。图表24 腾讯元宝接入DeepSeek 图表25 阿里巴巴确认苹果AI相关合作传闻讯元宝网站 湃新闻（二）AI服务器渗透率持续提升，服务器金属结构件再升级AI2025AIAgents、LLaMACopilotAIAI根据TrendForceGoogleMetaMicrosoftOracle（CSP202640%商(CSP)AI2026AIServer出货量年28%Server17%。图表26 2023-2026年AI服务器出货增速及占比46%34.60%46%34.60%28.30%24.20%12.60%14.80%8.80%17.20%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2023 2024 2025E 2026EAI服务器出货增速 AI服务器出货占比rendForc服务器机柜用来组合安装面板、插件、插箱、电子元件、器件和机械零件与部件，使其图表27 服务器机柜架构研咨询AI要求。/封性与散热性，直接影响AI机箱机柜插箱是AI（1500kg以上的总重量。0.03mm电源外壳是提升AIAI500W3000W0.1ml/min1.5MPaITQYResearch2025机柜市场销售额达到了432032年将达到79（CAGR）为9.1（20203AI图表2890807060504030201002024

2025

2026E

2032E全球服务器机柜市场规模（亿美元）YResearch四、新能源车轻量化&续航需求显著，车载电池包箱体需求稳步增长新能源汽车持续渗透，汽车智能化大势所趋。据IEA年全球2354.2/16492018~202541.58%/44.46%20262849.61979.62030销量有望达到4265万辆。图表29 2015-2025年全球中国汽车销量（）

图表30 2018-2025年全球中国新能源汽车（辆）12,00010,0008,0006,0004,0002,000

2500200015001000500020152016201720182019202020212022202320242025

020182019202020212022202320242025全球汽销量 中国汽销量 全球新源汽销量 中国新源汽销量EA国际能源署、EVTank联合伊维经济研究院、中国汽车工业协会、转引自思瀚产业研究新能源汽车电池盒箱体市场随新能源汽车产业同步发展。k——（209201009年202MTP（ModulePack）PackMTP——（01~222052016CTPPack20187获发明专利；2019年，祥鑫研发出6系铝合金托盘；2020年，比亚迪发布其创新技术刀片电池。动力电池CTP技术路线逐渐开发，铝合金电池盒箱体得到广泛应用，行业市场参与者不断增加，电池盒箱体市场迅速发展。——绿色可持续发展期（021至今：20226%2023SU7图表31 车用电池包箱结构动学堂2020102.0202515%，203025%，2035352020年—202427.34265.8676.59%2025年—2029345.62583.1413.97%。图表32新能源汽车电池盒箱体行业市场规模预测70060050040030020010002020

2024

2025E

2029E新能源汽车电池盒箱体市场规模（亿元）瀚产业研究国内优秀的新能源汽车电池结构件企业，公司积极扩充产能增强竞争力。和胜股份新能源汽车产品覆盖电池箱体、模组结构件、电芯外壳和车身结构件三大类别，尤其以电池202595图表33胜股份公众号五、盈利预测与估值AI25AIAIAI2）新能源汽车类产品：及成本端的进一步优化，预计公司整体毛利率水平稳中有升。图表34 和胜股份业务分202320242025E2026E2027E消费电子产品营业收入（亿元）5.447.2510.1815.3612.19YoY(%)33.27%40.34%50.97%28.86%毛利率15.32%20.48%23.03%21.57%20.98%毛利（亿元）0.831.482.342.622.83新能源产品营业收入（亿元）19.3421.2125.0628.5033.94YoY(%)9.67%18.16%13.71%19.09%毛利率16.59%9.21%12.00%15.00%16.00%毛利（亿元）3.211.953.014.285.43耐用消费品营业收入（亿元）2.012.112.162.202.24YoY(%)5.05%2.00%2.00%2.00%毛利率18.16%21.48%20.00%20.00%20.00%毛利（亿元）0.370.450.430.440.45其他营业收入（亿元）2.272.742.883.023.17YoY(%)20.70%5.00%5.00%5.00%毛利率18.06%13.50%14.15%14.82%15.53%毛利（亿元）0.410.370.410.450.49合计营业收入（亿元）29.0633.3240.2749.0859.15YoY(%)14.63%20.88%21.87%20.52%毛利率16.58%12.80%15.37%17.27%17.79%毛利（亿元）4.824.266.198.4810.52测AI25-271.52/2.75/3.49202630倍PE，目标股价26.5元，首次覆盖，给予“强推”评级。图表35 可比公司估值况公司营收/亿元归母净利润/亿元PE24A25E26E27E24A25E26E27E24A25E26E27E凌云股份188.37200.75216.15232.446.558.149.3410.5515.5x15.7x13.7x12.1x长盈精密169.34188.42214.83244.657.726.009.7212.9028.5x105.5x47.0x35.4x旭升集团44.0947.5056.4365.774.164.435.806.9529.5x39.0x30.0x24.9x平均估值/24.5x53.4x30.2x24.1x和胜股份33.3340.2749.0859.150.801.522.753.4974x39x22x17x测 注：除和胜股份外，他公司预测数据均为 一预期，数据截至2026.3.17六、风险提示公司下游客户包括海内外客户，若海内外客户需求不及预期，则可能会影响公司的产品销售，对公司业绩造成较大影响。公司拓展了服务器金属结构件等新业务，若新业务不及预期会对公司业绩造成影响。行业竞争加剧&股东减持风险若公司部分股东因个人原因减持，可能对公司股价产生影响。附录：财务预测表资产负债表利润表单位：百万元2024A2025E2026E2027E单位：百万元2024A2025E2026E2027E货币资金308931839902营业总收入3,3334,0274,9085,915应收票据468209255308营业成本2,9063,4084,0614,863应收账款7971,1761,4341,729税金及附加12202327预付账款5131518销售费用17212631存货550617745892管理费用155201236290合同资产0000研发费用157213260308其他流动资产219123165205财务费用25342224流动资产合计2,3473,0703,4534,054信用减值损失-2-2-2-2其他长期投资3345资产减值损失-144-4-4长期股权投资00000111固定资产9701,3011,3561,422投资收益-12-11212在建工程280116288308其他收益47332021无形资产175174185198营业利润80164309402其他非流动资产225232234234营业外收入0000非流动资产合计1,6531,8262,0672,166营业外支出1367资产合计 4,0004,8965,5216,220利润总额80161303395短期借款 156145157169所得税-182645应付票据160358426511净利润81153276350应付账款7527238611,031少数股东损益0112预收款项0000归属母公司净利润80152275349合同负债37911NOPLAT106185296372其他应付款306366