双碳政策强化建材供给逻辑盈利有望底部改善

目录索引一、“耗控向碳排双”面型双碳策度望强 5（一十五期从能耗控向碳放控”面型 5（二十五期碳峰目决期降目较大双政力有加强 7（碳策全碳核管等发挥国排权易市场制调控用 二、泥双政带供给持改善 10（一碳场泥2025年入，2027之入深减阶段 10（二差电：加后产成，利节降碳 （三产和量控错峰产控量超管控带实性能出 12（四节降改：效基水以产完技术造淘退出 15三玻目通清燃料造动后能出未碳污可水平管等保策望步加码 （一目通清燃改造动后能出 16（二碳场玻被入排报管范，望在2027纳碳场 17（三排许证能水平理环政策 17四、碳策化材业供端辑水玻盈利望部善 19（一双政强建行业给逻，头业成优扩大 19（二水玻行盈均处历底，给化有带龙盈改善 21（三投建议 23五、险示 23图表索引图1：1980-2025年单位6图2：全元GDP二化碳放设2005年=100%） 7图3：中碳额格欧洲交成价 10图4：浮玻业CR6约49%（25年618图5玻在产窑结构年5年1月） 18图6：水企吨料合能（克煤） 20图7：水企吨料氧化排量吨） 20图8：2024水企毛利元/20图9：浮玻企毛率对比 20图10：法璃业净利率比 20图全省城水均价元/21图12：国泥炭差（元吨） 21图13：泥业润 21图14：螺泥年口径净（元吨） 21图15：国法璃（元/22图16：法璃后走势元/，道） 22表1：碳场策况览 9表2：发委于别价的关策 表3：各市水计错峰产数天） 12表4：2025水熟产能标况-区（至2025.12.31） 13表5：2025年水泥熟料补产能指标情况-分企业（截至2025.12.31）-不完全统计14表6：建行能标水平基水（2023年版） 15表7：玻燃含量比 16表8：湖浮玻生线情况 17表9：2024-2026年玻璃产冷、产点火况 22一、从“能耗双控”向“碳排放双控”全面转型，双碳政策力度有望加强20302060（一）十五五时期：从“能耗双控”向“碳排放双控”全面转型2015年10月26能耗双控发展历程。2020年单位201550“十四五”规划进一步提出完善能源消费总量和强度双控制度，重点控制化石能源消费，要求2025202013.5%2021年9月发改委印20252030年，2035十三五和十四五时期：能耗双控是推动实现碳达峰、碳中和目标的重要抓手。实行能源消耗总量和强度“双控”行动，是推进生态文明建设，解决资源约束趋紧、环境污染严重的一项重要措施，既能节约能源资源，从源头上减少污染物和温室气体排放，也能倒逼经济发展方式转变，提高我国经济发展绿色水平。能耗总量和强度“双控”是“碳达峰”“碳中和”工作的前奏，倒逼经济绿色低碳转型的抓手。能源是经济社会发展的重要物质支撑，要实现碳达峰，必须实现经济社会发展与碳排放增长逐步“脱钩”，提高能效正是实现“脱钩”的重要举措，国际能源署也将节能和提高能效视为全球能源系统二氧化碳减排的主要途径，做好能耗双控工作对实现碳达峰碳中和具有重要意义。图1：1980-2025年中国单位GDP能耗十五五时期：从“能耗双控”向“碳排放双控”全面转型，有利于更精准高效推进2021转变”；2022耗双控向碳排放双控全面转型新机制；2024年8月，国务院办公厅印发《加快构建国碳排放双控管理进入实质性推进阶段。从“能耗双控”向“碳排放双控”转变的原因主要是能耗双控与双碳目标的衔接存在一定偏差，GDP碳排放双控是实现碳达峰碳中和目标的重要政策工具和管控手段。业绿色转型等，推动碳排放尽早达峰，并逐步实现碳排放总量的下降，最终达成碳中和目标。2024年8减排双控的总体要求：“十五五”时期，实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度核算能力，健全重点用能和碳排放单位管理制度，开展固定资产投资项目碳排放评排放管控要求，健全产品碳足迹管理体系，推行产品碳标识认证制度，推动碳排放总量稳中有降。（二）十五五时期是碳达峰目标决胜期，降碳目标较大，双碳政策力度有望加强2021年10月国务院印发《2030年前碳达峰行动方案》，要求2025年单位国内生产2020年下降203065%2030年我国单位GDP二氧化碳排放量累计下降约12.4%，其中2021-2025年全国万元国根据《中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要（草案）》，十五五规划目标单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%，对应CAGR为-3.7%；根据2026年政府工作报告，2026年单位国内生产总值二氧化碳排放目标降低3.8%左右，和十五五规划目标基本一致。十五五规划目标降碳幅度高于十三五和十四五时期的实际降碳幅度，降碳目标较大，未来双碳政策力度有望加强，政策落地速度图2：全国万元GDP二氧化碳排放（假设2005年=100%）国家统计局，发改委（三）双碳政策抓手：健全碳考核和管控等政策，发挥全国碳排放权交易等市场机制调控作用构建系统完备的碳排放双控制度体系，要求建立健全地方碳考核、行业碳管控、企业碳管理、项目碳评价、产品碳足迹等政策制度和管理机制，并与全国碳排放权交易市场有效衔接。一是完善碳排放相关规划制度。推动将碳排放指标纳入规划，合理确定五年规划期碳排放目标；制定碳达峰碳中和有关行动方案，确保2030年前实现碳达峰；完善碳排放双控相关法规制度。二是建立地方碳排放目标评价考核制度。合理分解碳排放双控指标，建立碳达峰碳中和综合评价考核制度，推动省市两级建立碳排放预算管理制度。三是探索重点行业领域碳排放预警管控机制。完善重点行业领域碳排放核算机制，建立行业领域碳排放监测预警机制。四是完善企业节能降碳管理制度。健全重点用能和碳排放单位管理制度，推动重点用能和碳排放单位落实节能降碳管理要求；发挥市场机制调控作用：完善全国碳排放权交易市场调控机制，逐步扩大行业覆盖范围，探索配额有偿分配机制，提升报告与核查水平，推动履约企业减少碳排放。健全全国温室气体自愿减排交易市场，逐步扩大支持领域，推动更大范围减排。加快健全完善绿证交易市场，促进绿色电力消费。五是开展固定资产投资项目碳排放评价。将碳排放评价有关要求纳入固定资产投资项目节能审查，对项目用能和碳排放情况开展综合评价；制定重点行业建设项目温室气体排放环境影响评价技术规范。碳市场（碳排放权交易市场）是中国实现“双碳”目标最核心的政策工具和市场化引擎，是连接顶层设计与微观主体的关键桥梁，将国家宏观减排目标分解落实到微观企业。通过配额总量控制约束排放总量，通过强度基准线分配（如单位产品碳强度）倒逼企业提升能效，与国家“碳排放总量和强度双控”制度高度契合。2021年7发电量最大的碳市场；2024年5管理首次上升为行政法规；2025年3月实现首次行业扩围，将钢铁、水泥、铝冶炼2025（平板（2.6化碳当量的单位，需纳入2025年度排放报告管理范围，为2027年全面纳管做好准备。2024-2026年是碳市场启动实施阶段，2027年之后进入深化完善阶段。（（—年：采用强度控制的思路实施配额免费分配，企业所获的配额数量与产品产量（产出）（2027公开透明的配额逐步适度收紧机制，推动单位产出碳排放不断下降。表1：碳市场政策情况一览出台时间政策文件名称部门核心内容与意义2024年5月《碳排放权交易管理暂行条例》国务院碳市场管理首次上升为行政法规，提升制度权威性。2024年9月生态环境部分2024-2026启动实施、2027年后深化完善两阶段推进。2025年3月《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》生态环境部全国碳市场首次扩围的操作实施文件，明确分2024-2026启动实施、2027年后深化完善两阶段推进；确定基于强度控制分配配额、优化统计核算制度等要求，标志碳市场扩围进入实操阶段。2025年8月《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》中共中央办公厅、国务院办公厅中央层面首次对推进全国碳市场建设作出系统部署，明确2027、2030年碳市场发展目标，提出五个方面十七项重点工作任务；为全国碳市场建设提供里程碑式纲领性指导，释放稳定政策信号2025年11月《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》生态环境部延续强度控制的免费配额分配框架，明确“抓大放小”管控重点，明确2024-2025年钢铁、水泥、铝冶炼行业配额计算方式、配额盈缺率管控标准，为扩围行业配额管理提供具体执行依据。2026年2月《关于做好2026年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》生态环境部对发电、钢铁、水泥、铝冶炼行业重点排放单位名录制定、数据质量平板玻璃（2.62025政府官网二、水泥：双碳政策带来供给端持续改善根据国家统计局和中国建筑材料联合会数据，2025年全国水泥熟料产量约11亿吨，以水泥熟料工序直接碳排约0.87tCO2/t计算，2025年熟料碳排放量9.57亿吨，约占全国碳排放量约8%，仅次于钢铁行业，是碳减排重点管控行业。（一）碳市场：水泥2025年纳入，2027年之后进入深度减排阶段2021年发电年3分阶段来看：2025-2026年是碳市场启动实施阶段，碳配额政策对水泥盈利影响较小。国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》，在启动实施阶段（2024-2026年），配额采用强度控制思路，实行全部免费分配，部分先进企业获得收益，部分落后企业付出成本，大多数企业配额盈亏基本持平，经营收益比重较小。根据《2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》：2024年碳配额=当年核查的碳排放量。2025年碳配额=当年核查的碳排放量*（1+碳排放强度系数α），α=±3%，排放强度高于/低于基准水平20%的企业配额盈余率/亏缺率为±3%，以水泥熟料工序直接碳排约tC元元吨；2027年之后进行碳排放总量和强度双控，预计碳配额将明显收缩、碳价上涨，增加落后产能环保成本，倒逼其出清。在深化完善阶段（2027年之后），强化激励约束10%/图3：中国碳配额价格和欧洲碳交易成交价中国碳市碳排配额(CEA):最新价元/吨） 欧洲碳指:成价（元/吨）0，上海环境能源交易所，欧洲能源交易所（二）差别电价：增加落后产能成本，有利于节能降碳从”向“市场化的差别电价阶梯电价”/阶梯“一刀切”控作为约束类指标，为党中央、国务院决策部署，当节能降耗压力较大时，部分地20102021”/2024年52024—20252004年68个行业（电解铝、铁合金、电石、0.10元/kWh、淘汰类0.30元范围、行业覆盖等有所不同。差别电价政策有利于促进高耗能行业技术进步和节能降碳、淘汰落后产能。各地进一步完善差别电价政策，为推进节能降碳，部分省份对水泥领域能效低于基准水平的产能，实施差别电价，将增加落后产能成本，有利于淘汰落后产能。阶段时间政策主要内容阶段时间政策主要内容起步阶段2004-2006年2004年6月20046620049发改电〔2004〕159号），20051120052254号）6+0.02元/kWh+0.05元/kWh2006年9月（2006〕77号）8（+0.05元、淘汰类+0.20元/kWh，明确各地可上浮。强化阶段2007-2018年2007年（2007773（发改价格〔2007〕2655号）2010年7月《关于清理对高耗能企业优惠电价等问题的通知》（发改价格〔2010〕978号）0.10/kWh0.30元业优惠电价。2013-2016年（20132530（〔2016〕75号）（〔2016〕2803号）等文件/2018年7月《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》（发改价格规〔2018〕943号）完善差别化电价政策，全面清理取消对高耗能行业优待类电价深化阶段2021年至今2021年10月燃煤发电上网电价市场化改革（发改价格〔2021〕1439号）高耗能行业电价上浮不受20%限制，差别电价与市场电价叠加执行2022年2月12部门联合发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》(发改产业〔2022〕273号)整合差别电价、阶梯电价、惩罚性电价，建立统一高耗能行业阶梯电价制度2024年5月国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》善高耗能行业阶梯电价制度。发改委官网（三）产能和产量管控：错峰生产暂控产量，超产管控已带来实质性产能退出2024/2025水泥熟料产能利用率53%/50%，产能严重过剩，行业亟需“去产能”，25Q125Q225Q325Q425Q125Q225Q325Q420252024202320222021河北省90302056196235170175155山西省744540-5061220-230210180150-165160内蒙古901561166255180160-170120辽宁省90606075285225180135-165吉林省90606081291225195150黑龙江90606081291225150205165江苏省4022272511411680-907060浙江省4529272512613080-907565安徽省451227841191030-90福建省5545304517518165-1506575江西省504043391721331007055山东省74305061215205185190160河南省61-90254056182-211200-220180158-200175-185湖北省1722-2940-7030-6030-6060湖南省60556050225214160130-15070-75广东省452733151209590-1008040广西省27-3436-4525-3130-36118-141130120重庆市55454070225205170135110四川省60485045203185166115110贵州省70606565260255235150100云南省60455850213215-225100-150200105-115陕西省69454545204190130150100甘肃省74303551190180115-130125-14090青海省90203061201195180180120-180宁夏区90204046196240170175140新疆90195-227160-18045-19090-19521-156数字水泥网202415431821-2220%-30%。2024年10月31（2024置换方案截至20252025年924（2025—2026年2025至20251.620252026/3/31，预计到26Q12.5亿吨）2025年通过置换补增产能（万吨/年）2025年退出产能（万吨/年）2025年通过置换补增产能（万吨/年）2025年退出产能（万吨/年）2025年净增加产能（万吨/年）2024年总产能（万吨/年）2025年总产能（万吨/年）2025年产能变动比例安徽1254103521913246134651.7%广东812930-1181019910081-1.2%云南7051277-57293568784-6.1%湖南644933-28976807391-3.8%贵州6062086-148085247044-17.4%四川587861-2741029010016-2.7%江西577855-27863956116-4.3%广西549885-3361038310047-3.2%甘肃494345149398441323.7%重庆475732-25750944837-5.0%河南432801-36992158846-4.0%辽宁368615-24751564908-4.8%浙江353653-30048424542-6.2%山东342720-378101749796-3.7%黑龙江293682251902212711.8%河北290555-26593039038-2.9%新疆268429-16165346373-2.5%内蒙251414-16451544991-3.2%福建250336-8653255239-1.6%湖北250150100629163911.6%宁夏216326-11122142103-5.0%海南210285-7513201245-5.7%江苏116345-23054815252-4.2%青海90105-1513021287-1.2%山西87208-12061075987-2.0%西藏45045127513203.5%吉林381886.7%北京0120-120291171-41.2%天津0001201200.0%陕西000541954190.0%合计1059916256-5657174809169152-3.2%数字水泥网2025年补增产能（万吨/年）对应2025年退出产能（万吨/年）其中：内部指标2025年补增产能（万吨/年）对应2025年退出产能（万吨/年）其中：内部指标其中：外购指标2025年净增加产能（万吨/年）2024年总产能（万吨/年）2025年总产（万吨/年2025年产能变动比例已补产能占比中国建材27314363434815-16173370632089-4.8%30.5%海螺水泥162323391799540-1752179321618-0.8%28.1%红狮水泥6961083333750363665570185.5%29.1%华润科技572840879-39-30767026396-4.6%32.0%金隅冀东49487881068-3161044110125-3.0%12.6%山水水泥406624684-60-27850294750-5.5%28.0%台泥水泥308525630-105-32356585335-5.7%24.4%上峰水泥1542781501284175817610.2%47.8%华盛天涯150150150009159150.0%49.2%塔牌水泥1502252250-7513951320-5.4%62.4%青松建512711266-0.4%31.9%天瑞集团1202102100-9033853295-2.7%21.3%金九建材757575001551550.0%48.4%春弛集团751111110-37华新水泥68135270-135-20363076104-3.2%4.5%娲石水泥6813501356834741519.4%88.1%葛洲坝651057530-1015931583-0.6%7.5%众城水泥60606000东郭水泥60120012060大伙房5075750-25233208-10.7%64.5%豪龙建材45100190-90-145589444-24.6%22.9%数字水泥网（四）节能降碳改造：能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出（1）到2025年底，水泥行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，建材行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。（2）到2025年底，大气污染防治重点区域50%左右水泥熟料产能完成超低排放改造。表6：建材行业能效标杆水平和基准水平（2023年版）行业重点领域单位产品综合能耗单位标杆水平基准水平水泥水泥熟料千克标准煤/吨100117平板玻璃平板玻璃（生产能力>800吨/天）千克标准煤/重量箱812平板玻璃（500≤生产能力≤800吨/天）9.513.5陶瓷建筑陶瓷吸水率≤0.5%的陶瓷砖千克标准煤/平方米470.5%＜吸水率≤10%的陶瓷砖3.74.6吸水率＞10%的陶瓷砖3.54.5卫生陶瓷卫生陶瓷千克标准煤/吨300630《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》三、玻璃：目前通过清洁燃料改造推动落后产能退出，未来碳市场、排污许可证、能效水平管理等环保政策有望逐步加码按照单位万重箱排放360吨二氧化碳计算，2025年中国平板玻璃二氧化碳排放量约3500（一）目前通过清洁燃料改造推动落后产能退出玻璃碳排放主要依靠化石燃料燃烧排放（占玻璃生产碳排放的60%以上），天然气燃料产线单位碳排量远低于其他燃料，通过压缩供给和燃料端改天然气是实现碳减排最有效的方式。20242026年底前石油焦/110200万T/D（7%）根据玻璃工业网和隆众资讯，2025年4月份一份关于沙河地区玻璃生产线清洁燃气切改计划方案中提到，要求在2025年10月底前，全面完成沙河市9条玻璃燃煤生产线的清洁燃气切改工作，实现煤气发生炉清零，确保玻璃产业环保升级，推动区域25年11（共1.7%）此次沙河地区玻璃产线停产象征意义更强，未来环保政策的实际效果或可期待。在沙河煤改气顺利落实的背景下，湖北石油焦产线改造或将顺应国家反内卷号召，推表7：玻璃燃料含碳量对比重油天然气石油焦煤焦油单位热值含碳量tC/GJ21.1×10⁻³15.3×10⁻³27.5×10⁻³22.0×10⁻³平板玻璃行业常用燃料相关参数（GB/T32151.7—2015）表8：湖北浮法玻璃生产线情况编号生产企业日熔量(吨)在产总产能（吨/日）品种燃料最近点火时间目前状态1湖北三峡新型建材股份有限公司三峡二线6002250欧洲灰石油焦2023.042三峡三线650欧洲灰石油焦2022.013三峡五线1000白玻石油焦2020.124武汉长利玻璃有限公司洪湖五线12004100白玻石油焦2016.025洪湖六线1000白玻石油焦2018.096洪湖一线900白玻石油焦2024.077洪湖二线1000白玻石油焦2024.18湖北亿钧耀能新材有限公司亿钧一线600900白玻石油焦2023.07停产9亿钧二线900白玻石油焦2019.06停产10亿钧三线900白玻石油焦2022.0411湖北明弘玻璃有限公司明弘一线9001900白玻石油焦2022.0612明弘二线1000白玻石油焦2023.0313沙洋弘润建材有限公司弘润一线350350建筑玻璃石油焦2018.0814湖北瀚煜建材科技有限公司石首一线700700白玻石油焦2017.0215咸宁南玻玻璃有限公司咸宁一线7001480白玻天然气2013.0416咸宁二线700超白天然气2023.117咸宁电子线80光电玻璃天然气2018.0118宜昌南玻光电玻璃有限公司宜昌超薄线200200超薄电子天然气2018.01（二）碳市场：玻璃被列入排放报告管理范围，有望在2027年纳入碳市场2026年2月9日生态环境部发布《关于做好2026年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》，石化、化工、建材（平板玻璃）、有色（铜冶炼）、造纸、民航等行业，2.620252027（三）排污许可证、能效水平管理等环保政策未来浮法玻璃行业环保政策或围绕排污许可证核发和能效水平管理等展开，政策执行力度与节奏将成为影响行业产能出清速度的关键变量。准所规定的可行技术，可覆盖全国95%以上的玻璃企业，为地方生态环境部门核发排污许可证提供支撑，污染许可证的评估或从单一的污染物检测环节转变为更全面的产线评估+污染物检测的方式。环保政策要求燃料系统升级和能效水平提升。2024年湖北省发布《湖北省玻2025/2025年底前，湖北省玻璃行业能效标杆水平以上产能比例达到20%当前玻璃环保政策还在征求意见阶段，落地时间尚不确定，未来环保政策的约束取决于落地执行力度，当前行业或以市场化方式出清，玻璃生产自我调节能力较强。玻璃生产具有连续性，启停成本较高，所以现金流压力相对较大，亏损到一定程度就会停产。浮法玻璃出清空间较大，老窑炉和长尾企业占比较高。从窑龄来看，当前老窑炉占比较高，根据卓创资讯，目前浮法玻璃行业运行10年以上的老旧产线占比仍达15%。从小企业比例来看，行业CR6（前六大企业市占率）约为49%，长尾企业（尤其是中小型产线）仍占据较大市场份额。未来若环保政策执行力度加强，或行业亏损进一步加剧，这部分产能或加速出清，从而改善行业供需格局。图4：浮法玻璃业CR649%（25年月） 图5：玻璃在产能窑龄构（年）（25年11月）其他,51.5%

信义玻璃,15.6%旗滨集团,10.4%迎新集团,7.7%南玻集

[0-2]14%19%10%13%14%19%10%13%22%22%(4-6](6-8](8-10]10+璃

台玻集团,5.5%

团,4.8%四、双碳政策强化建材行业供给端逻辑，水泥玻璃盈利有望底部改善（一）双碳政策强化建材行业供给端逻辑，龙头企业成本优势扩大十五五时期是碳达峰目标决胜期，单位国内生产总值二氧化碳排放目标累计降低CAGR为随着水泥玻璃需求下行，产能过剩程度加剧，产能出清是大趋势，水泥玻璃纯靠价格竞争的市场化出清较难，双碳政策是重要抓手。双碳政策对建材行业供给端的影响主要包括两类：一是行政手段直接管控不合规或落后产能，如水泥超产管控、能效水平管理，玻璃清洁燃料改造、排污许可证、能效水平管理等，将直接带来不合规和能效不达标产能退出市场。此举主要针对不合规产能（如水泥熟料超产产能）、落后产能（如能1.6（）二是市场化手段调控，如碳市场、差别电价等，主要通过增加落后产能成本的方式倒逼其退出市场，龙头企业成本优势扩大。在碳市场中通过配额分配和市场交易，逼落后产能出清。差别电价政策中，对落后产能（20%////华润水泥吨熟料综合能耗分别为99.8/99.4/94.0/98.6/97.2千克标煤，平均能耗均达100图6：水泥企业熟料综能耗（千克标煤） 图7：水泥企业熟料二化碳排放量（吨）

2021 2022 2023 2024110.2110.2109.4107.5108.8104.902.69.8106.4107.7105.802.68.6103.8102.59.4 99.54.794.08.297.29919991海螺水泥天山股份华新建材上峰水泥华润水泥

0.850.840.830.820.810.800.790.770.76

2021 2022 2023 20240.840.840.84.830.830.82.8182.80.790.790.810.80000.00海螺水泥 天山股份 华新建材 上峰水泥公司财报，ESG报告注：各公司可能存在口径或统计差异

公司财报，ESG报告注：各公司可能存在口径或统计差异图8：2024年水泥企业吨毛利（元/吨）注：柱宽代表2024年水泥和熟料销量规模图9：浮法玻璃业毛利对比 图10：浮法玻璃企业扣净利润率对比80%60%40%

信义玻璃 旗滨集南玻A 金晶科耀皮玻璃 三峡新材

40%20%

信义玻璃 旗滨集南玻A 耀皮玻金晶科技 三峡新材20%0%-20%

注：对比各公司平板玻璃业务毛利率（二）水泥玻璃行业盈利均处于历史底部，供给优化有望带来龙头盈利改善2024-2025年水泥行业盈利底部确认，水泥超产管控已带来实际产能出清，双碳政策有望带来落后产能进一步出清，供给持续优化将带来行业盈利底部改善。图11：全国省会城市水均价（元吨） 图12：全国水泥煤炭价差（元吨）20242025202420252026550500450400350300

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