W公司跟踪报告：如何看阿里发力AI

正文目录阿巴的利近来有定波性 52025年8月整架构重“大块” 5大境的响，2022阿的绩力大 5净润压始显化 6费务 6AI+业务 6全巨各不的AI叙事景，何阿发力AI？ 7盈预测 8风提示 8图表目录图表1:里新四业务门 5图表2:2022是年经营绩的点 5图表3:2022的母利润速段最低 6图表4:2022的利力阶性低 6阿里巴巴的净利润近年来有一定的波动性2025年8月调整组织架构，重回四大板块1999-2005（2005）；2007年：四大业务人事调整；2008-2010：淘宝拆分C2C、B2B、搜索三个部门探索零售；20112012年：业务分拆为淘宝、一淘、天猫、聚划算、阿里国际业务、阿里小企业业务、阿里云，七大事业群；2015年：中台战略、全新的组织理念大中台、小前台——中台指的是把一些通用能力（如用户系统、支付系统、数据平台、技术架构等）集中起来，统一为各个前台业务（淘宝、天猫、飞猪、菜鸟等）提供支持2023年：1+6+N——1个阿里巴巴集团，旗下有6大业务集团：淘天集团、云智能集团、本地生活集团、阿里国际数字商业集团、菜鸟集团和大文娱集团。N是由多个更小型业务所组成的多家业务公司，如高鑫零售、银泰商业、阿里健康、盒马、夸克等；2025年8月：重划四大部门，阿里巴巴中国电商集团、阿里国际数字商业集团、云智能集团、所有其他业务。图表1:阿里最新的四大业务部门业务板块核心业务矩阵电商类业务淘宝、天猫、闲鱼、飞猪旅行；即时零售业务包括淘宝闪购、饿了么；批发业务包括1688国际数字商业集团零售类业务包括AliExpress、trendyol、Lazada、Daraz；批发业务包括A云智能集团阿里云其他钉钉、夸克、高德地图、菜鸟、优酷、大麦娱乐、盒马、阿里健康、橙狮体育司财2012201320142015201620172012201320142015201620172018201920202021202220232024总收入(亿元) 200.2500345.1700525.0400762.04001,011.43001,582.73002,502.66003,768.44005,097.11007,172.89008,530.62008,686.87009,411.6800收入同比增速72.3752.1145.1432.7356.4858.1250.5835.2640.7218.931.838.34归母净利润233.1500242.6100714.6000436.7500640.9300878.86001,494.33001,505.7800622.4900727.8300800.0900归母净利润173.274.06194.55-38.8846.7537.1270.030.77-58.6616.929.932012201320142015201620172018201920202021202220232024毛利率 71.8474.5468.7266.0362.4257.2345.0944.6041.2836.7636.7237.70净利率 25.0644.5731.9170.4826.0524.5421.2927.5419.985.527.557.58ROE（平均）36.1484.1126.1139.3217.5019.7020.2523.6517.606.547.448.01正证券研究所图表3:2022年归净润阶段最低 图表4:2022年盈能阶最低毛利率、净利率、ROE（平均）90%80%毛利率、净利率、ROE（平均）90%80% 70%60% 50% 40%30% 20%10%0%2012201320142015201620172018201920202021202220232024毛利率 净利率 ROE（平均）10,000 250%9,0000

2012201320142015201620172018201920202021202220232024总收入亿元) 归母净利润亿元) 收入同比增速归母净利润同比增速

200%150%100%50%0%-50%-100正研究所 正研究所净利润承压开始明显化20267,802.902.68980.3028.44780.5133.6。2026248.432156.31360.3249。根据新财数业务入比为5614152436、-25。a）1；b）56。10。消费业务优化运营效率，并加大拓展高笔单价餐饮和非餐品类的力度；因履约物流效率的提升、订单结构改善及高客户留存率，即时零售业务的单位经济效益和笔单价持续环比改善；2）公司将饿了么品牌升级为淘宝闪购，并于2026年1月15日接入千问apapp4）88VIP59002025ChoiceAI+云业务云智能集团度入432.84元比长36增靓丽源有AI（AI（202520194）43IDC202511PaaS推出新一代AIAlibabaCloudLinux，专为云端AI29个地域运营92个可用区，是中国最大、全球领先的云服务商。千问模型家族：1）作为企业级大模型组合——千问模型家族持续在包括智能制AI在技术创新与应用普及两方面迅速扩展；2）模型能力持续精进，2月推出了Qwen3.5HuggingFace10（2026年1月21日）。芯片设计-平头哥：1）其自主研发的GPUAIAIAIAPP：1）CAI，115app21.4appAI；4）C3（2据）。2026AI全球巨头各自不同的AI叙事背景下，如何看阿里发力AI？我们的观点如下：2023openAIchatGPT（Gemini3.0阿里巴巴于2025年8月开始发力（调整业务结构），在时间点上晚于字节跳动（2025年11月17日，阿里巴巴正式宣布千问项目，全力进军AItoC市场，开始抢占用户数；几乎在同一时间点上，字节豆包的用户数已到2.26亿）。根据QuestMobile最新发布的《2025年AI应用层发展核心报告》，截至2025年12月，豆包与DeepSeek分别以2.26亿、1.35亿月活跃用户断层领跑，形成行业双寡头格局。故2026年将是阿里发力AItoC的关键年份，一方面是抢夺C端用户数，另一方面则是基于用户数去做商业化变现——阿里所具备的变现生态，主要在电商、即时零售等，这有别于腾讯的游戏（变现）生态、字节的营销（变现）生态。我们认为，阿里的AI逻辑，一方面是立足于AI基础设施建设的龙头（阿里云），另一方面则是在AItoC方向上探索用户开拓与商业化变现。当下市场争议最大的，一方面是外卖大战要不要继续大力度去打，另一方面则是toC我们认为，阿里作为老牌互联网巨头，势必会参与AItoB、toC的剧烈竞争，以期保有堪比互联网时代龙头地位的优势；即时零售的大战、AItoC方向的发力，我们反而认为有一定的协同性——唯有具象的各业务线面临压力、有方向清晰的冲击动力，AI的软件应用、硬件装备才能更顺利进入各业务场景，否则阿里的庞大生态中各业务线，应用AI软件、硬件的速度、节奏均会各自为营。AI（AI能力）AI（toB、toC）AI（toB、toC）2026年、2027（2026键点。AI（toBto—AIAIAI（toB、toC）盈利预测当下属于AI的战略投入期，公司作为互联网巨头，一方面在即时零售业务方向AIAIFY2026-202810403.36/11