农林牧渔行业投资策略分析报告：种植链农产品供应链重构加速重视生物育种产业化

证券研究报告行业报告：行业投资策略2026年02月01日农林牧渔种植链：农产品供应链重构加速，重视生物育种产业化机遇！行业评级：强于大市（维持

评级）上次评级：强于大市1摘要1、

种

业盈利处于近10年低谷，静待困境反转①SW种子板块2025Q1-Q3实现归母净利润-7.8亿元，同比减少72.9%；其中25Q3归母净利润-7.0亿元，同比减少1.7%，主要系玉米种子市场延续供大于求格局，行业库存压力进一步加大。2025Q1-3板块净利率-6.6%，25Q3板块净利率-25.5%，均触及2015年至今同期最低水平；部分种企加大市场推广力度，营销费用挤占盈利空间。②新一季种子预售已于25Q3启动，关注新一季种子销售节奏。2、种子系粮价后周期，关注新一季粮价走势种子销售与下游商品粮价格高度相关，重点关注玉米、水稻、大豆价格走势。①玉米：随着物流压力缓解叠加春节临近，农户惜售情绪或松动，预计供应端压力或逐渐显现，重点关注后续基层售粮进度和物流。②稻米：10月新粮集中上市后呈季节性回落，双十一等备货旺季期间亦未见明显提振，或一定程度反映米业供需矛盾犹存。③大豆：国内大豆对外依存度高，巴西大豆丰产预期叠加美豆采购恢复，存在价格下行风险；重点关注进出口贸易、国储进口大豆拍卖等情况。④关注拉尼娜对新一季粮食生产的可能影响；我们认为，若拉尼娜状态持续时间长、强度大，可能导致粮价气候升水从而增加下游购种意愿，并强化市场对抗寒、抗旱品种的需求偏好。⑤现阶段全球大宗商品市场偏暖，叠加流动性改善预期，下游农产品价格存在共振上行可能。3、重视生物育种产业化机遇，转基因变革或加速格局优化①在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”，其中生物育种技术是重要增量手段。②国内转基因粮食产业化工作已于2024年由三年试点阶段转入大面积示范阶段，2025年转基因种植区域进一步放开至13个省；目前农业农村部累计审定通过转基因玉米品种160个、转基因大豆品种19个。③我们认为，国内转基因品种多样化已可满足各区域的差异化需求；对标美国等，国内转基因商业化种植渗透率有望迎来快速提升。投资建议：在美国“逆全球化”背景下，全球农产品供应链重构加速，国家粮食安全等资源安全的重要性提升，有望推动国内粮食结构优化。其中，聚焦育种领域，国内转基因商业化种植有望加速；生物育种基于技术、资源的高壁垒，有望助力种业加速破局供大于求现状；头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。相关标的：①种子：【隆平高科】、【农】、【荃银高科】、【登海种业】、【国投丰乐】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】；③农资：【新洋丰】；④食糖：【中粮糖业】；⑤农水：【大禹节水】等。风险提示：粮食价格波动风险，转基因政策变化风险，对外贸易风险，异常天气扰动风险；“相关标的”仅对相关公司罗列，不构成任何投资建议。21.

2025年复盘：板块盈利近10年低谷，静待困境反转1.1.

种子板块盈利处于近10年低谷，头部种企业绩暂承压1）收入端：25Q3收入下滑显著。SW种子板块（不含农）2025Q1-Q3实现营业总收入117.9亿元，同比增加1.9%；其中，25Q3实现总营业收入27.3亿元，同比减少7.5%，主要系玉米种子市场延续供大于求格局，行业库存压力进一步加大。➢

主要标的：25Q3隆平高科、荃银高科、国投丰乐、登海种业分别实现收入

6.75/

4.98/

3.75/

1.44亿元，同比分别+125.71%/

-22.78%/

-4.23%/

-15.36%；上市公司表现分化，主要受各家业务结构差异影响。其中，隆平高科营收实现逆势增长，主要得益于公司通过优化巴西业务团队、强化市场研判等，推动子公司隆平发展（巴西业务运营主体）销售收入同比增加2.9亿元。此外，农于25Q3预估实现种业产品收入0.36亿元，同比大幅增长，主要得益于子公司丰度高科的新品种上市，以及龙粳并表影响。图：SW种子板块的营业总收入&同比增速（亿元，%）图：4家种业上市公司的的单季度营收表现（亿元）30025020015010050269.350%40%30%20%10%0%25253.92015105186.3148.0142.2132.4124.2114.5

118.3117.9110.46.75.0-10%-20%3.81.4002024Q12024Q22024Q32025Q12025Q22025Q3营业总收入（亿元）yoy（%，右轴）隆平高科荃银高科登海种业国投丰乐3资料：Wind，天风证券研究所1.

2025年复盘：板块盈利近10年低谷，静待困境反转2）利润端：25Q3盈利处于低谷。SW种子板块（不含农）2025Q1-Q3实现归母净利润-7.8亿元，同比减少72.9%；其中，25Q3实现归母净利润-7.0亿元，同比减少1.7%，主要系种子行业库存压力犹存，叠加三季度处于种业传统淡季。利润率方面，2025Q1-3板块净利率-6.6%，25Q3板块净利率-25.5%，均触及2015年至今同期最低水平；部分种企加大市场推广力度，营销费用挤占盈利空间。➢

主要标的：25Q3隆平、荃银、丰乐、登海实现归母净利润-5.0/

-1.4/

-0.6/

0.2亿元，同比分别减亏/

增亏/

增亏/

增长222.9%；隆平高科同比逆势减亏，主要系子公司隆平发展（巴西业务运营主体）收入增加、运营效率提高推动毛利率同比提升7.4

pct，叠加银团贷款有效降低融资成本；登海种业归母净利润同比增加，得益于前期制种成本下降、以及公司主动调整品种结构。此外，农的种业板块于25Q3预估亏损0.6亿元，主要由于相关收入确认集中在第四季度。图：SW种子板块的归母净利润&同比增速（亿元，%）图：4家种业上市公司的的单季度归母净利润表现（亿元）1512%8%10.210.510.08.68.31057.9-1-3-5-76.7(0.6)5.9(1.4)4.04%00%(0.1)(5.0)-5-4%-8%(5.2)(7.8)-102024Q12024Q22024Q32025Q12025Q22025Q3归母净利润（亿元）净利率（%，右轴）隆平高科荃银高科登海种业国投丰乐4资料：Wind，天风证券研究所1.

2025年复盘：板块盈利近10年低谷，静待困境反转3）研发端：头部种企保持高研发投入。2025Q1-3，SW种子板块的研发费用合计7.5亿元，同比增加2.9%，研发费用率6.4%；其中，25Q3研发费用3.0亿元，同比增加13.3%，研发费用率11.1%；头部种企持续加大研发投入，构筑行业壁垒。➢

隆平高科：25Q3研发投入1.90亿元，yoy

+14.2%，研发费用率28.1%，占板块总体研发费用的62%。公司于10月公告，子公司联创种业通过增资10亿元引进5家战略投资者，有望赋能科技研发创新，推动以联创为平台的行业资源整合。➢

荃银高科：25Q3研发投入0.36亿元，yoy

+53.1%，研发费用率7.1%，占板块总体研发费用12%。公司作为先正达种业板块重要成员，积极开展生物育种研发与资源储备，选育的转基因玉米新品种葫新858D、葫新712D于9月正式通过国审。➢

登海种业：25Q3研发投入0.15亿元，yoy

-39.0%；研发费用率10.2%，占板块总体研发费用5%。公司自主培育的转基因玉米品种1959D于9月通过国审，与山东省农科院合作研发的转基因玉米转化体LD05获批农业转基因生物安全证书。图：SW种子板块的研发费用&占营收比重（亿元，%）图：4家种业上市公司的25Q3研发费用&研发费用率（亿元，%）1.90147%6%5%4%3%2%1%0%2.01.61.20.80.40.030%25%20%15%10%5%11.61210811.07.87.564.64.03.842.80.360.190.1520%0隆平高科荃银高科登海种业国投丰乐2018201920202021202220232024

25Q1-3研发费用（亿元）研发费用率（%，右轴）25Q3研发费用（亿元）占营收比重（%，右轴）5资料：Wind，天风证券研究所1.

2025年复盘：板块盈利近10年低谷，静待困境反转1.2.

新一季种子预售在Q3启动，关注合同负债指标变化种子销售的季节性特征明显，多数种子企业在每年三季度启动新一季种子预售。截至25年9月末，种子板块的合同负债累计84.1亿元，同比减8.7%；其中，单季度25Q3种子板块的合同负债合计净增加45.2亿元，同比减少9.9%，主要受种子销售节奏变化等因素影响。从合同负债指标表现看，我们预计25年新一季种子预售节奏同比有所放缓，部分款项或延至第四季度。➢

单季度25Q3：隆平高科/

荃银高科/

登海种业/

国投丰乐的合同负债净增加20.8/

9.5/

4.7/

3.8亿元，同比-7.1%/

+10.2%/-6.2%/

+24.1%；此外，农的合同负债净增加5.5亿元（种业+饲料+生猪板块、并以种业为主），同比-25.1%。➢

截至25年9月末：隆平高科、荃银高科、登海种业、国投丰乐的合同负债余额分别为37.0/

16.4/

7.4/

6.9亿元，同比—4.5%/

-2.1%/

-10.9%/

+0.2%；此外，农的合同负债17.0亿元，同比-7.3%，其中种业预收款预估12亿元。图：头部种子公司的合同负债（亿元）4030201002022Q1

2022Q2

2022Q3

2022Q4

2023Q1

2023Q2

2023Q3

2023Q4

2024Q1

2024Q2

2024Q3

2024Q4

2025Q1

2025Q2

2025Q3隆平高科

荃银高科

登海种业

国投丰乐农6资料：Wind，天风证券研究所2.

种子系粮价的后周期，关注新一季粮价走势2.1.

种子销售与下游粮价高度相关种子系粮价的后周期，种子销售与下游商品粮价格高度相关。根据国家价格司，稻谷/

玉米/

大豆/

小麦的亩均种子费分别76.6/

64.8/

47.4/

86.5元/亩，分别占其亩均种植总成本的5.6%/

4.9%/

5.0%/

7.3%（以2023年数据为例）；在粮食价格高、种植效益好的时候，农户的种植意愿提升，且更倾向于购买高质高产的高价品种。因此，在粮食价格上行阶段，种子销售往往迎来量价双升。图：各主粮品种的用种费用占种植总成本的比例（%）图：国内玉米的种植成本构成（%，以2023年为例）8%7%6%5%4%3%2%1%0%4.9%5.8%7.3%5.6%种子15.2%5.0%4.9%人工32.9%土地12.2%租赁作业化肥其他29.0%20182019稻谷2020玉米20212022小麦2023大豆资料：国家，《全国农产品成本收益资料汇编2024》中国统计出7版社，天风证券研究所2.

种子系粮价的后周期，关注新一季粮价走势2.2.

重点关注玉米、水稻、大豆价格走势➢

玉米：2025年国内玉米价格以7月为分界点，整体呈先涨后跌“倒U型”走势。其中，25H1随基层粮源消耗，国内玉米价格自低位逐渐上涨，但同比仍跌173元/吨；进入10月后，随着新季玉米上市，玉米价格重心下移；但前期持续降雨致华北玉米收割节奏放缓、叠加铁路运力紧张等因素催化，市场交易情绪提振，同比仍有小幅上涨。后续展望：进入26年1月，随着前述因素影响减弱、叠加春节临近，农户售粮积极性提升，预计市场供应或逐渐增加，后续关注基层售粮进度和物流。➢

稻米：2025年稻米价格运行整体平稳，10月新粮集中上市后呈季节性回落。其中，25H1米价稳中有升，特别是5月后涨幅明显，主要系稻谷市场可流通量减少；10月新季稻谷集中上市致供应阶段性增加，叠加销区采购积极性恢复节奏不一，米价下跌较明显；双十一、双十二等备货旺季期间未见明显提振，一定程度或反映国内米业产能过剩、终端需求疲软的矛盾。图：国内的玉米、小麦现货价（元/吨）图：国内的玉米供需平衡表表：国内的稻米市场价（元/吨）2024/252025/26e4,5004,0003,5003,0002,500播种面积（千公顷）收获面积（千公顷）44741447414487344873单产（公斤/公顷）65926685产量（万吨）进口（万吨）消费（万吨）出口（万吨）结余变化（万吨）2949218330000600287861299021稻米市场价-1126978资料：农业农村部，Wind，天风证券研究所2.

种子系粮价的后周期，关注新一季粮价走势2.2.

重点关注玉米、水稻、大豆价格走势➢

大豆：国内大豆对外依存度高，关注贸易等海外政策不确定性。其中，25H1关税扰动，美豆进口成本增加预期致价格小幅上行；5月进入巴西大豆出口高峰期，25Q3大豆到港量增加，对国产大豆造成供给压力；但由于进口渠道高度集中、叠加巴西雷亚尔汇率升值，亦推升大豆进口成本。后续展望：新一季国产大豆维持供给宽松格局，新一季巴西大豆丰产预期持续坚固，叠加中美经贸磋商后可能恢复对美豆采购，国内大豆市场可能面临价格下行风险；重点关注国储收购&进口大豆拍卖进展、以及进出口贸易和大豆实际到港情况等。图：国内大豆价格走势（元/吨）表：国内大豆供需平衡表6,5005,5004,5003,5002,5001,5002022/232023/242024/252025/26e播种面积（千公顷）收获面积（千公顷）1024310243104701047010325103251042410424单产（公斤/公顷）1980199020002005产量（万吨）进口（万吨）消费（万吨）出口（万吨）结余变化（万吨）20289750114159208410475116947206510937118568209095801141515大豆：现货价大豆：CNF进口价35485811382409资料：农业农村部，Wind，天风证券研究所2.

种子系粮价的后周期，关注新一季粮价走势2.3.

拉尼娜对粮食生产的可能影响拉尼娜（La

Niña）指赤道太平洋东部和中部海水大范围持续异常偏冷现象；当尼诺3.4指数跌破-0.5℃即表示赤道中东太平洋进入拉尼娜状态，而拉尼娜状态持续5个月则称为发生拉尼娜事件。拉尼娜的影响范围涵盖中国、美国、南美等地。据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）气候预测中心，拉尼娜状态已于10月形成，并将持续至北半球冬季期间。图：拉尼娜影响示意图图：尼诺3.4指数监测值资料：国家气候中心，中国气象局公众号，天风证券研究所102.

种子系粮价的后周期，关注新一季粮价走势2.3.1.

国际：重点关注拉尼娜对南美大豆生产的影响➢

南美：冬季是南美大豆关键生长期，主产区为巴西、阿根廷。①巴西：拉尼娜状态将导致巴西南部降水减少、北部湿度增加，在短期内对巴西大豆播种进度的影响不一，截至12月20日巴西大豆播种进度97.6%，同比基本持平；若拉尼娜持续时间长，则可能影响作物生长收获，导致大豆单产下滑。因此，拉尼娜对巴西大豆生产的具体影响尚需进一步跟踪辨别。②阿根廷：拉尼娜状态将导致阿根廷整体降水偏少甚至出现干旱；在多数拉尼娜年，阿根廷大豆出现减产。➢

北美：美国新一季大豆的种植与收获周期已结束，基本未受到本次拉尼娜状态的影响。根据USDA的12月大豆报告，预计2025/26年度美国大豆产量115.75百万吨，同比减产2.8%；出口量预计44.5百万吨，同比减少13.1%。表：过往拉尼娜年的南美大豆产情统计（百万吨）拉尼娜年份开始/5月气候指数地区预测产量实际产量变化幅度巴西阿根廷巴西阿根廷巴西阿根廷巴西阿根廷巴西655073531075713154144521495174.549.565.541.5119.037.0137.043.0126.043.4156.025.014.6%-1.0%-9.7%-21.7%11.2%-35.1%4.6%-19.6%-12.5%-16.5%4.7%2011年-1.4/

-0.52012年2018年2021年2022年2023年-0.8/

-0.2-0.9/

-0.1-1.0/

-0.5-1.0/

-1.0-0.7/

0.5阿根廷巴西阿根廷-51.0%资料：USDA，农视网公众号，天风证券研究所112.

种子系粮价的后周期，关注新一季粮价走势2.3.2.

国内：重点关注拉尼娜对小麦生产的可能影响国家气候中心监测显示，我国已于2025年10月进入拉尼娜状态；其预计拉尼娜可能导致我国2025年冬季华东、华南等地出现冬春连旱，并加剧气温起伏波动；此外，受拉尼娜影响，南方地区出现降水偏少、北方地区出现降水偏多的概率增加。➢

小麦：本次拉尼娜主要在冬季，其导致的气温波动、降水变化等问题，对越冬作物影响较大，或直接制约冬小麦生产。➢

玉米、水稻：拉尼娜与国内玉米、水稻生产的直接相关性不强，但可能间接通过“小麦-玉米”需求替代对玉米价格产生影响；若拉尼娜状态持续至2026年4至5月，则可能进一步对国内春播玉米、中早稻的播种、生长造成不利影响。对种业的潜在影响：我们认为，若拉尼娜状态强劲且影响持续（尽管发生概率较低），一方面可能导致粮食产量降低并推升2025/26年度粮价，另一方面或催生作物补种需求、从而增加种子用量，并强化下游对抗寒、抗旱品种的需求偏好。图：2025年11月全国平均气温距平分布图：尼诺指数与国内小麦价格走势呈现相关性3.03,5003,0002,5002,0001,5002.01.00.0(1.0)(2.0)ONI:拉尼娜ONI:厄尔尼诺国内小麦现货价（右轴，元/吨）资料：国家气候中心，Wind，天风证券研究所122.

种子系粮价的后周期，关注新一季粮价走势2.4.

资源品普涨叠加流动性预期，农产品价格有望共振上行图：中国食用农产品价格指数160➢

国际：在全球通胀预期、地缘政治变化的宏观背景下，现阶段以有色金属、原油为代表的国际大宗商品市场偏暖；当资金流入大宗商品寻求配置或避险时，农产品有望承接流动性和看涨情绪“外溢”，或推动农产品价格联动走强

国内：2026年1月，中央经济工作会议明确2026年货币政策以“促进经济稳定增长和物价合理回升”为目标，或进一步改善国内大宗商品市场的流动性预期，国内农产品市场的交易情绪有望提振。中国:食用农产品价格指数图：国际金、银价格走势图：国际铜、铂价格走势图：国际原油价格走势6,0005,0004,0003,0002,0001,000012010080604020015,00012,0009,0006,0003,00003,0002,4001,8001,20060015012090603000COMEX黄金（美元/盎司）COMEX银（美元/盎司，右轴）LME铜（美元/吨）伦敦铂（美元/盎司，右轴）布伦特原油（美元/桶）13资料：Wind，天风证券研究所3.

转基因商业化种植扩大，行业竞争格局有望优化3.1.

粮食增产重心转向大面积提单产，生物育种是重要增量手段2024年全国粮食总产量首次突破1.4万亿斤，但我国粮食供求仍将长期保持紧平衡状态，例如，2024年大豆/小麦/玉米的对外依存度分别83.6%/

7.4%/

4.5%；持续提升粮食产能、确保粮食安全是“三农”工作重中之重。由于耕地、水等生产资源约束，现阶段要实现高位再增产，必须主攻“大面积提单产”，推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合；根据农业农村部，2025年全国粮食产量同比增长1.2%，单产提升对粮食增产的贡献率在90%以上。在“良种”方面，转基因品种的减损增产效果显著，是后续提单产的重要增量手段；产业化应用效果看，国内自主研发的转基因抗虫耐除草剂玉米可减损增产约9%，减少杀虫剂、除草剂成本71%。图：主粮品种的进口依赖度（2024年，%）图：全国粮食播种面积（百万亩）图：全国粮食亩产水平（公斤/亩）1800400100%83.6%1500120090038036034032080%60%40%20%6007.4%3004.5%0%0300大豆小麦玉米2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024

20252017

2018

2019

2020

2021

2022

2023

2024对外依存度播种面积粮食亩产14资料：国家统计局，Wind，天风证券研究所3.

转基因商业化种植扩大，行业竞争格局有望优化3.2.

国家政策持续重点聚焦，生物育种产业化扩面提速政策支持优势企业做大做强，头部企业政策机会好。对于中央种业振兴决策部署，深入实施种业企业扶优行动，支持重点优势企业做强做优做大，农业农村部组织开展了国家种业阵型企业遴选工作，加快构建“破难题、补短板、强优势”企业阵型，遴选袁隆平农业高科技股份有限公司等69家企业为国家农作物种业阵型企业，其中玉米种子企业14家。中央一号文件连续5年聚焦“生物育种”产业化，政策重心由科研转向应用。2025年中央一号文件定调“继续推进生物育种产业化”，并提出“深入实施种业振兴行动...加快攻克一批突破性品种”。2025年6月，《植物新品种保护条例》正式施行，对实质性派生品种制度等作出安排，促进种业创新发展；最高法亦明确将“重点研究生物育种等法律适用新问题”。我们认为，国内转基因管理体系臻于完善，为生物育种产业化提供有力支撑。产业化进展看：表：农业农村部划定的玉米阵型企业区域表：国内生物育种重点政策梳理名称政策文件主要内容北京北京中农发种业集团股份有限公司北京顺鑫农科种业科技有限公司加快实施农业生物育种重大科技项目......有序推进生物育种产业化应用2021年中央一号文件2022年中央一号文件2023年中央一号文件2024年中央一号文件2025年中央一号文件河北先正达集团中国(三北种业有限公司)大力推进种源等农业关键核心技术攻关......启动农业生物育种重大项目内蒙古辽宁内蒙古巴彦淖尔市科河种业有限公司辽宁东亚种业有限公司吉林吉林省鸿翔农业集团鸡种中业有限公司加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围加快推进种业振兴行动…推动生物育种产业化扩面提速黑龙江山东河南湖北湖南云南甘隶新疆北大荒垦丰种业股份有限公司山东登海种业股份有限公司河南秋乐种业科技股份有限公司湖北康农种业股份有限公司袁隆平农业高科技股份有限公司云南大天种业有限公司因地制宜发展农业新质生产力......继续推进生物育种产业化......加快攻克一批突破性品种《加快建设农业强国规划加快实现种业科技自立自强、种源自主可控......加快生物甘肃省敦煌种业集团股份有限公司九圣禾种业股份有限公司(2024-2025年)》育种产业化应用15资料：农业农村部，智种网NOVOSEED公众号，天风证券研究所3.

转基因商业化种植扩大，行业竞争格局有望优化3.2.

国家政策持续重点聚焦，生物育种产业化扩面提速➢

转基因玉米大豆证书发放：2023年底，首批51个转基因玉米大豆品种通过国家审定，首批26家企业获得转基因玉米、大豆种子生产经营许可证；2024年10月，第二批30个转基因玉米、大豆品种审定通过；2025年9月，新一批96个转基因玉米、2个转基因大豆品种通过审定。目前，农业农村部累计审定通过转基因玉米品种160个、转基因大豆品种19个。我们认为，转基因品种多样化已可满足各区域的差异化需求，有利于转基因商业化种植渗透率提升。➢

转基因允许种植面积扩大：2024年国内转基因粮食产业化工作由三年试点阶段转入大面积示范阶段，允许种植的省份扩大至8个，其中，吉林、内蒙古、辽宁、河北在全省放开，云南、四川、广西等地放开部分区域。2025年，转基因种植区域进一步放开至甘肃、新疆等13个省。图：国内转基因品种审定批次统计（个）表：国内转基因玉米品种的性状应用统计（截至2025.10）96一、二批过审

第三批过审1009080706050性状公司农转化体合计占比品种数量品种数量DBN9936DBN9858DBN3601T瑞丰12533154-871754.7%0.6%4.3%3412142616.1%37403020100杭州瑞丰北京粮元浙大瑞丰8×nCX-127-116116.8%14ND20712218211.2%1.2%32Bt11×GA21中种集团

Bt11×MIR162×GA211453.1%第一批（2023.12）

第二批（2024.09）

新一批（2025.09）玉米品种

大豆品种隆平生物国丰生物LP026-2BFL4-2--21211.2%0.6%16资料：农业农村部，北京种业协会公众号，天风证券研究所3.

转基因商业化种植扩大，行业竞争格局有望优化3.3.

对标美国，国内转基因种植渗透有望加速对标美国，国内转基因种植渗透率有望加速提升。以美国为参考，其耐除草剂的转基因玉米渗透率由7%提升至70%仅用10年时间；至2024年应用渗透率已超90%，推动美国玉米单产增至766公斤/亩。而2024年国内玉米单产仅439公斤/亩，与美国的单产差距亦由1996年的141公斤/亩扩至327公斤/亩；其中，生物育种应用推广是导致单产差距扩大的关键因素之一，或推动国内转基因应用进一步提速。图：中国和美国的玉米单产对比（公斤/亩）图：美国转基因作物种植渗透率（%）8007667397417257177006005004003004884354394294214153471996…2020美国玉米单产2021202220232024中国玉米单产资料：国家统计局，中国农业农村信息网，USDA，美国谷物与生物产17品协会公众号等，天风证券研究所4.

投

资

逻辑：1）种子板块：重视生物育种产业化机遇！投资建议：基因工程等生物技术已成各国抢占科技制高点、增强农业国际竞争力的战略重点。随着粮食安全重要性提升，叠加转基因管理体系臻于完善，国内转基因商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因技术等储备有望进一步提升竞争力。相关标的：➢

隆平高科：国内转基因玉米品种数量第一，12亿定增获批助力资本结构优化，瘦身健体推动高质量发展！➢农：国内转基因性状份额第一，转基因大豆获巴西等种植许可，“技出粮进”响应粮食安全！➢

荃银高科：背靠先正达集团优质资源，加速生物育种技术和资源储备，订单农业打造第二增长曲线！➢

登海种业：玉米种子育繁推一体化龙头，前期粮价下行致阶段性承压，育种底蕴深厚助力穿越周期！➢

丰乐种业：国投种业旗下优质种企，“种药肥”一体化循环发展，转基因品种“铁391K”等逆势增长！表：正式过审的转基因玉米品种名单（部分公司）公司名称申请/育种主体品种名性状增产效果北京联创种业有限公司北京联创种业有限公司北京联创种业有限公司北京联创种业有限公司北京联创种业有限公司裕丰303D中科玉505D嘉禧100D中科玉505R裕丰303R裕丰303H惠民207R农大372R远科105WG远科105D和育187D先达901ZL罗单566DT郑单958D农华803D登海605D登海533D铁391K抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂抗亚洲玉米螟、粘虫，耐草甘膦除草剂抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂抗亚洲玉米螟7.5%5.0%1.6%3.0%0.6%5.7%4.1%4.7%5.3%8.6%4.9%10.2%0.5%0.3%5.4%6.8%3.9%5.7%隆平高科抗亚洲玉米螟耐草甘膦、草铵膦除草剂抗亚洲玉米螟、粘虫北京联创种业有限公司湖北惠民农业科技有限公司河北巡天农业科技有限公司中国种子集团有限公司中国种子集团有限公司中国种子集团有限公司抗亚洲玉米螟、粘虫、棉铃虫抗亚洲玉米螟、粘虫，耐草甘膦除草剂抗亚洲玉米螟、粘虫，耐草甘膦除草剂抗亚洲玉米螟、粘虫，耐草甘膦除草剂抗亚洲玉米螟、粘虫、棉铃虫、草地贪夜蛾，耐草甘膦、草铵膦除草剂抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂抗粘虫先正达农中国种子集团有限公司云南大天种业有限公司北京丰度高科种业有限公司北京丰度高科种业有限公司山东登海种业股份有限公司山东登海种业股份有限公司四川同路农业科技有限责任公司抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂抗亚洲玉米螟，耐草甘膦除草剂抗亚洲玉米螟、粘虫，耐草甘膦除草剂登海种业丰乐种业18资料：农业农村部，企查查，天风证券研究所4.

投资逻辑：农产品供应