极兔速递年报点评：盈利兑现元年全球化逻辑验证

正文目录TOC\o"1-1"\h\z\u一、财务表现优异，规模与利润齐升 4二、东南亚市场：龙头地位强化，盈利能力领跑 4三、中国市场：反内卷初见成效，利润韧性凸显 5四、新兴市场：里程碑式扭亏，全球化模式获得验证 5五、未来展望：深化全球产能布局，与顺丰协同重构增长天花板 6六、投资建议 6七、风险提示 6图表目录图1：公司收入（亿美元）同比 4图2：公司经调整EBITDA（美元）及同比 4图3：公司各地区包裹量（万件） 4图4：公司各地区市场份额 4图5：公司各地区单票收入美元） 5图6：公司各地区单票成本美元） 5图7：公司中国地区自动化备数量（套） 5图8：公司东南亚地区自动设备数量（套） 5图9：公司业务网络覆盖全球13个国家 6一、财务表现优异，规模与利润齐升盈利能力显著改善，经营性现金流创历史新高121.618.54.25112.3的翻倍式增长。经调整EBITDA更是突破10亿美元大关，达到10.49亿美元。公司2025300301.322.210.94.9496.1，创历史新高，充裕的现金流为公司提供了财务安全垫，并赋能后续的战略回购与产能升级。图1：公司收入（亿美元）及同比 图2：公司经调整EBITDA（亿美元）及同比收入 同比

经调整EBITDA 同比0

2023 2024 2025

19%18%17%16%15%14%

1210864202023 2024 2025

500%400%300%200%100%0%资料来源：公司公告，麦高证券研究发展部 资料来源：公司公告，麦高证券研究发展部二、东南亚市场：龙头地位强化，盈利能力领跑基本盘稳健，统治力和盈利韧性突出205年公司在东南亚区域包裹量激增至76.667.8EBIT5.3825011.9。这一优异表现源于公司成功将中国精细化管理经验（人效、路由优化、自动化）深度植160.48图3：公司各地区包裹量（百万件） 图4：公司各地区市场份额25,00020,00015,0005,0000

2024 202522,06622,06619,8017,6594,562814043东南亚 中国 新兴市场

40%30%20%10%0%

2024 202534.40%34.40%28.611.30%11.10%7.50%6.10%0%东南亚 中国 新兴市场资料来源：公司公告，麦高证券研究发展部 资料来源：公司公告，麦高证券研究发展部三、中国市场：反内卷初见成效，利润韧性凸显基本盘稳健，统治力和盈利韧性突出2025年公司包裹量达220.7亿件，同比增长11.4，市占率提升至11.1，行业排名提升至第5位。随着监管层反内卷政策的落地与行业共识的形成，国内快递价格战显著缓和。极兔凭借极致的成本控制能力（单票成本降至0.28美元）与服务质量的提升，成功在存量博弈中抢占份额。2025年下半年单票收入的企稳回升，叠加广州花都全球自建最大枢纽的投产，预示着公司在中国市场已具备成本领先+服务溢价的双重竞争优势，未来在保持盈利韧性的基础上，有望持续享受行业集中度提升的红利。四、新兴市场：里程碑式扭亏，全球化模式获得验证核心财务指标发生质变，经历历史性拐点2025年公司在巴西、墨西哥、沙特等新兴市场实现包裹量40.4亿件，同比增长43.6。核心财务指标发生质变，经调整EBIT首次转正，录得377.7万美元净利润（2024年同期为亏损），经调整EBITDA率跃升至5.6。这主要得益于巴西、墨西哥等核心市场网络密度达到临界点，规模效应开始覆盖固定成本。同时，公司紧抓Temu、TikTokShop等跨境电商巨头出海的红利，实现了基础设施建设与电商流量爆发的完美共振，成功将新市场从战略投入期带入价值回报期。图5：公司各地区单票收入（美元） 图6：公司各地区单票成本（美元）2.521.510.50

2024 20252.052.052.150.710.590.320.3东南亚 中国 新兴市场

2.521.510.50

2024 20251.941.941.790.570.480.30.28东南亚 中国 新兴市场资料来源：公司公告，麦高证券研究发展部 资料来源：公司公告，麦高证券研究发展部图7：公司中国地区自动化设备数量（套） 图8：公司东南亚地区自动化设备数量（套）400300200

自动化设备数量

自动化设备数量6451806451604033822633822602024 2025

02024 2025资料来源：公司公告，麦高证券研究发展部 资料来源：公司公告，麦高证券研究发展部五、未来展望：深化全球产能布局，与顺丰协同重构增长天花板战略重心将从规模扩张转向全球网络深耕与生态协同增效从产能端来看，公司未来将持续加大自动化分拣设备与自有运力（干线车辆、航空资源）的投入，进一步巩固成本护城河。从战略协同端来看，公司与顺丰的交叉持股与战略合作或将是未来估值重构的关键变量，双方将在国际航空运力、海外末端网络、技术设备研发及跨境物流等领域产生深度协同效应，有望大幅降低极兔在欧美高端市场的拓展成本，同时利用顺丰的高端服务能力完善极兔的全产品矩阵。随着东南亚现金牛+中国稳定器+新市场增长极的全球化版图全面成型，极兔速递已确立其作为全球电商基础设施提供商的龙头地位，长期投资价值凸显。图9：公司业务网络覆盖全球13个国家资料来源：公司公告，麦高证券研究发展部六、投资建议我们预测公司2026/27/28年收入达139.26/162.5/187.61亿美元，归母净利润为5.81/8.01/10.44亿美元。考虑到公司1）在东南亚市场领先优势扩大，盈利能力强劲；2）中国市场公司客户结构改善，精细化运营下成本控制能力持续提升；3）新市场迎来盈利拐点，物流基建逐渐完善，我们认为极兔具备长期成长性，维持买入评级。七、风险提示地缘政治与关税波动风险平将面临不确定性。汇率