家用电器行业定期报告：从施华洛世奇新秀丽财报看高端消费趋势

正文目录行情数据 3本周专题 31–2月消费市场整体呈现稳健修复态势 3施华洛世奇走强，新秀丽业绩回暖 6本周大事记精选 8板块跟踪 9上游跟踪 9原材料价格走势 9房地产跟踪数据 10风险提示 10

图表目录图表1：农村居民人均可支配收入与消费支出情况（单位：元） 4图表2：城镇居民人均可支配收入与消费支出情况（单位：元） 4图表3：城镇/农村居民高收入群体人均可支配收入情况（单位：元） 5图表4：2026M1-2中国商品零售额分行业同比 5图表5：新秀丽历年营收（单位：百万美元） 7图表6：新秀丽分品牌营收（单位：百万美元） 7图表7：新秀丽分渠道营收（单位：百万美元） 8图表8：新消费及细分板块周涨跌幅 9图表9：新消费及细分板块指数走势 9图表10：铜铝价格走势（美元/吨） 9图表面板价格走势（美元/片） 9图表12：美元对人民币汇率走势 9图表13：长绒棉价格走势（元/吨） 9图表14：当月商品房销售面积及同比 10图表15：当月房屋竣工面积及同比 10行情数据本周沪深300指数涨跌幅-2.2%。本周家电板块涨跌幅-3.2%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-2.1%/-7.8%/-3.4%/-4.8%。本周纺织服装板块涨跌幅-5.4%。本周新消费相关板块中，两轮车涨跌幅-5.0%，宠物经济涨跌幅-4.6%，AI眼镜涨跌幅-4.6%，美容护理涨跌幅-4.4%，露营经济涨跌幅-5.0%，IP经济（谷子经济）涨跌幅-4.6%。500指数涨跌幅-1.9%。可选消费板块中，标普可选消费精选行业指数涨跌幅-2.9%。本周恒生指数涨跌幅-0.7%，恒生可选消费指数涨跌幅-2.9%。LME铝环比上周分别-5.8%-5.4%137现货26640元/吨（+0.6%）。本周专题1–2月消费市场整体呈现稳健修复态势1920261–2月社会消费品零售总额达到8.61万亿元，同比增长2.8%，较去年12月加快1.9pct。在春节9天超长假期、乐购新春春节特别活动以及消费品以旧换新等政策共同带动下，年初消费市场整体延续向新向优的修复趋势。

其中下沉市场表现继续跑赢城市，验证我们此前对乡村消费韧性与潜力的判断。1–22.7%3.2%，乡0.5pct38.5%，较上年同期提0.1pct。（2026年度策略》）中的核心判断一致：农村的边际消费倾向高于城镇。当前从收入端来20214.7420255.65万元，CAGR4.48%1.892.45万元，CAGR6.61%，复合增速明显高于20213.3万元增至205359AGR4.30%1.592.03万元，CAGR6.22%，农村边际消费意愿强。图表1：农村居民人均可支配收入与消费支出情况（单位：元），国家统计局

图表2：城镇居民人均可支配收入与消费支出情况（单位：元），国家统计局我们认为，农村中高收入人群的扩张，有望为下沉消费提供新的购买力支撑。2021–202410.2611.38万元，而农村4.315.38快。农村具备较强支付能力的人群占比有望持续提升。随着消费结构由基础型需求逐步转向品质型、服务型需求，农村中高收入群体或率先成为新一轮升级消费的重要承接者，尤其在情绪价值、健康养生和运动生活方式等方向具备更强释放潜力。图表3：城镇/农村居民高收入群体人均可支配收入情况（单位：元），国家统计局

从商品与假期消费表现看，居民基础消费与可选升级消费均有亮点，线下场景热度同步回升。1–22.5%，169类5%以上。其中，基本生活类商品保持较快增长，限额以上单位服装鞋帽、10.4%/10.2%/6.6%/6.0%；升级类商品需求13.0%/4.5%/4.1%期消费方面，商务部数据显示，春节假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额较去5.7%1.6pct78（商圈客流量和6.7%/7.5%18.4%图表4：2026M1-2中国商品零售额分行业同比国家统计局从结构上看，体验型、升级型与智能绿色消费继续成为主要亮点。受假期延长等因素带动，居民出行及休闲需求提升，1–2月服务零售额同比增长5.6%，较上年全年加快0.1pct；其中，餐饮收入增长4.8%，旅游咨询租赁服务、文体休闲服务零售额均实现两位数增长。与此同时，以旧换新政策对智能、绿色产品拉动明显，通讯器材、文化办公用品、家电零售额分别增长17.8%/5.8%/3.3%；商务部重点平台数据显示，智能眼镜销售额增长1.8倍、具身智能机器人销售额增长13%、一级能效冰箱销售额增长8.1%。整体来看，本轮消费修复继续向体验化、品质化、智能化升级。后续建议重点关注受益于服务消费扩容、以旧换新持续推进及智能终端新品渗透的相关方向，重点包括文旅休闲、餐饮链、智能家电、消费电子及AI眼镜等新型终端赛道。2.2 施华洛世奇走强，新秀丽业绩回暖施华洛世奇：品牌转型继续兑现，直营和北美领跑，利润与现金流同步改善。318202519.696%，可比口径（L4L）9%9L4L正增长；所有区10%，直营渠道表现领先，EBITDA同比提升方面，珠宝B2C业务持续深耕，PopLuxury定位下品牌吸引力仍在强化；另一方面，

B2B商业计划更新、制造产能优化，叠加家族股东协议推动全球水晶业务一体化和治理强化。2025年公司借助130YearsofJoy庆典、ViennaCollection、CreatedDiamonds新品、ArianaGrande代言及多场全球文化活动进一步强化品牌声量，也验证其用文化事件和明星资源持续抬升品牌心智的路径，当前施华洛世奇的主线更偏向高质量增长。新秀丽：全年仍承压，但四季度边际改善清晰，关注渠道修复。新秀丽2025年年报显示：全年收入34.98亿美元，同比下降2.5%。全年压力主要来自传统线下批发客户在宏观不确定和消费信心偏弱背景下更谨慎下单。但四季度已看到改善信号：单季收入亚洲/欧洲/拉丁美洲地区同比增长4.16%/7.32%/2.98%，较三季度明显回升；其中直营零售亦实现正增长，反映公司从纯出行向更广泛生活方式品类延展的策略在兑现。品牌与渠道层面，TUMI1.2%，批发端承压仍在，但季度趋势改善、品类结构优化、DTCTUMI2026年经营修复预期；此外，公司本周亦推进美国双重上市，意在提升美国投资者覆盖与流动性，这也有助于后续估值体系重估。图表5：新秀丽历年营收（单位：百万美元）Bloomberg

图表6：新秀丽分品牌营收（单位：百万美元）Bloomberg图表7：新秀丽分渠道营收（单位：百万美元）Bloomberg

3 本周大事记精选202567.0013.17%17.3911.67%；经营活动现22.895.45%。在经营质量持续改善的同时，公司拟每1014.31（含税9.222025年当年未分配归母100%，高质量增长叠加高比例分红，延续高股东回报特征。11548.3亿美元，其中家电行业出口规模突破1000亿美元，延续较强外需韧性。天聚地合子公司朱庇特智能推出JOVEGlassesS1与JOVEGlassesAir，分别主打全球最便宜的全彩AI+AR智能眼镜和全球最轻AR眼镜，同时宣布与谷东智能展开生态合作。ULSolutions签署品牌联动及数据中心制冷、商用/工业空调领域战略合作备忘录，双方将结合各自在安全认证、暖通空调、精密温控与能源管理方面的优势推进合作