本源业务重焕新彩扩表拓新重塑格局

目录索引TOC\o"1-2"\h\z\u一、业体格变化 6（一政向与场暖，利历新高 6（二头券优强，行集度升 7二、财管业：场回，速型 9（一交端交活，交服持升级 9（二产端产结优化产及务力新 12三、自业：型化与绩负手 16（一盈端券分加剧收率遍升 16（二资端大资调整发创业务 18四、行资化务底部暖行时 20（一香市高，内股底回暖 20（二投资化践功能，振利性 23五、际业：二长曲与间阔 25六、资议国化力，好富投的主线 28七、险示 28图表索引图1：券业ROE/ROA平（%） 6图2：券业杆平 6图3：券业收利润亿） 7图4：券业项收入构（%） 7图5：资产CR5与CR10（%） 8图6：资产CR5与CR10（%） 8图7：业入CR5与CR10（%） 8图8：利润CR5与CR10（%） 8图9：商均ROE对比（%） 9图10：A市日成额及速亿，%） 9图融融业投者数（人） 9图12：所A股户及比右） 10图13：业纪务率变（%） 10图14：2025年市代理卖券务入同比亿） 10图15：2025年市利息收及比亿） 图16：五融融额变情（%，轴） 12图17：五转通变动况右） 12图18：部商算利息的化（%） 12图19：25代金品业净入亿）同比（%） 13图20：部商销纪业收比（%） 13图21：部券司2019-2025代净入速（元，%） 13图22：25末票保有亿）其非比重（%） 14图23：25末商保有其销（%） 14图24：2025年市受托户产理务收入同（元） 15图25：商管产分类规（元） 15图26：券司产分类数（） 15图27：募金规增速亿，%） 16图28：募金类理规占（%） 16图分市商2025年资益公价变动益（元同比变化 17图30：24上券营资占资比平均 18图31：24上券券类产计亿）金融资重 18图32：24-25年市其他益具资亿） 19图33：市商营类资占资比及变化（%） 19图34：商外生务盈模及响素 20图35：A股承家及增（%） 21图36：A股IPO销模及速亿，%） 21图37：股融规股权资数家右） 21图38：股IPO规增速百港，%） 21图39：券司行收入其比亿，%） 22图40：市商行收入同（元） 22图41：权资模度（%） 23图42：券司行收入中（%） 23图43：2025年部债券销模增（%，右） 23图44：部商券规模占变（%） 23图45：市逐年IPO项目变（） 24图46：2025年度IPO募资额亿）数（家右） 24图47：分商年子公和级公净润合（元） 24图48：市科板浮盈算亿）正献券家（轴） 25图49：商配科跟投盈算家右） 25图50：商外公资产模动百元） 26图51：商外公资产模动百元） 26图52：商外入元）同（%，轴） 26图53：商外入营收例（%） 26图54：商际务ROE整对（%） 27图55：商际务率与体利对（%） 27表1：2025证行营环境 6表年披分业务据证公代买卖理卖券务收前十 10表3：头券金投资产比合报，%） 16表4：部商算营综收率亿） 17表5：家级易应付户证（元） 19表6：2025年来上商海子司资计 25一、行业整体与格局变化（一）政策向好与市场回暖，盈利创历史新高素影响。202520251505411.71202514.833.34万亿元，净资本2.44万亿元，同比增长14.69%、6.71%、5.63%。表1：2025年证券行业经营环境2022202320242025经纪：日均股票成交金额（亿元）9,2568,77210,63417,292Yoy（%）-13%-5%21%63%自营：沪深300（点，期末值）3,871.633,431.113,934.914,629.94当年涨跌幅（%）-21.63%-11.38%14.68%17.66%自营：中证全债（点，期末值）225.24237.02257.93259.41当年涨跌幅（%）3.49%5.23%8.83%0.57%投行：股权融资额（百万元）13,7479,9622,404.0412,170.57Yoy（%）-9%-28%-76%406%两融：余额（百万元，期末值）1,540,3921,650,8961,864,583.002,540,682.34Yoy（%）-16%7%13%36%剔除客户资金余额的杠杆水平稳步提升。2025年末剔除客户资金余额的杠杆水平达到3.47倍，较上年同期+0.16；行业ROE为6.57%，较上年同期+1.23pct。图1：证券行业ROE/ROA水平（%） 图2：证券行业杠杆率平18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%

ROE ROA（右轴）

4.50%4.00%3.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%

5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00

剔除客资金杠杆（右） 总杠杆率 中国证券业协会 中国证券业协会行业利润率在经历短暂回调后，展现出强劲的触底反弹态势。自2019年资本市场深化改革以来，行业净利润率曾由当年的34.15%稳步攀升至2021年的38.04%高点。40.55%2025（）达1,853.2434%。20251,637.96238.8714%、29%4%12%图3：证券行业营收、利润（亿元） 图4：证券行业分项业收入结构（%）0

201720182019202020212022202320242025

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%

7%7%12%9%8% 9%12%10% 12%13%28%28%27%15%30%34%30%39% 34%16%11%8%10%10%13%8%13%7%13%6%14%7%17%16%15%14%13%6%13%13%11% 12%5% 4%6%8%28%25%23%29%31%33%28%26%30%201720182019202020212022202320242025营业收入（亿元） 净利润（亿元） 净利

证券经纪 投资银行 资产管理 资本中介 证券投资 其他中国证券业协会 中国证券业协会（二）头部券商优势强化，行业集中度攀升年月125202510的头2520251741.4+46%，营业收入合计4413亿元，同比+10%。本篇主要利用已披露公司及行业数据来分析行业发展及格局情况。20252025CR5CR1035%2024年分别3CR5CR1026%44.3%，相较202442.5图5：总资产CR5与CR10（%） 图6：净资产CR5与CR10（%）CR5CR10CR5CR1050%40%30%20%10%0%

50%CR5CR10CR5CR1040%35%30%25%20%15%10%5%0%，证券业协会注：分子为母公司口径

，证券业协会注：分子为母公司口径头部券商凭借客户基础与综合服务竞争优势，在市场回暖周期中优势尽显，实现了业绩的超预期增长。2025年，证券行业营业收入、净利润的CR5分别较上年大幅提升3pct和5pct，达到28%与38%，头部机构利润的规模效应更为突出。图7：营业收入CR5与CR10（%） 图8：净利润CR5与CR10（%）50%45%40%35%30%25%20%

CR5 CR10

66%66%61%52% 54%51%51%46%45%44%49%51%48%45%39%38%33% 32%27%27%26%29%31%33%31%201420152016201720182019202020212022202320242025CR5 CR10，证券业协会注：分子为母公司口径

，证券业协会注：分子为母公司口径行业ROE分化持续，头部高ROE优势延续。头部券商具有业务资质、客群积累、业务协同优势，使得其ROE常年高于行业其他券商，前十大券商的ROE均值与第十一到二十名券商的ROE均值差额保持稳定，2025年差额约为3个百分点。图9：券商平均ROE及对比（%）3.63.63.63.63.13.01.92.32.6141210864202019 2020 2021 2022 2023 2024 2025差额 1-10平均ROE 11-20平均ROE；注:2024年数据为已披露公司排名情况。二、泛财富管理业务：市场回暖，加速转型（一）交易端：交投活跃，交易服务持续升级1.2025年经纪业务收入同比+44%202563%，达到172922025业务投资者数量达到787.35万户，较上年末增长8.9%。随着市场“赚钱效应”的持续显现，新开户数量及交易活跃度有望稳步提升。图10：A股市场日均成额及增速（亿元，%） 图11：融资融券业务投者数量（万人）20000150001000050000

806040200-20-40

2016201720182019202020212022202320242025

10.00%9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%日均成交额 同比（，右轴）

融资融券业务投资者数量 同比增速（右轴）证券业协会图12：上证所A股新开及同比（%，右轴） 图13：行业经纪业务佣率变化（%）0

600%A股新增开户数（万户）A股新增开户数（万户）yoy400%300%200%100%0%2023-012023-042023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-01

0.090%0.080%0.070%0.060%0.050%0.040%0.030%0.020%0.010%年年年年年年年年年年年年年年年年证券业协会202525+44%1171.8893%、193%大，头部券商增速普遍较高，客户基础变现能力更为突出。图14：2025年上市券商代理买卖证券业务收入及同比（亿元）02025年代理买卖证券业务净收入 同比（%，右）表2：2025年已披露分项业务数据的证券公司代理买卖代理买卖证券业务净收入前十

250.0%200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%证券公司代理买卖证券业务净收入（亿元）同比（%）占营收比重（%）国泰海通151.3893.0%24%中信证券147.5337.7%20%广发证券95.9744.3%27%华泰证券91.2241.5%25%招商证券88.9343.8%36%中国银河88.4642.9%31%中信建投79.7037.0%34%中金公司61.7144.8%22%申万宏源59.9330.2%25%方正证券55.7838.2%53%2025T0AIAIAI2.2025年融资融券利息收入同比+21%，利息净收入同比+49%2025年，25家上市券商合计利息净收入同比上升49%至364.3亿元，各家分化较大主因扩表及负债成本分化。图15：2025年上市券商利息净收入及同比（亿元）90807060504030201002025年上市券商利息净收入 同比（%，右轴）

300%250%200%150%100%50%0%-50%202520242024年2025ST2025430020252025年末，融资余额25406亿元，较年初+36%；融券余额165亿元，较年初+58%，融券余额占比由0.41%上升至0.65%。转融资余额较为稳定，2025年末为1470亿元，受到政策影响转融券余额归零。图16：近五年融资融券额变动情况（%，右轴） 图17：近五年转融通余变动情况（%，右轴）0

1400%1200%1000%800%600%400%200%0%2020-012020-062020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-11

0

200%150%100%50%0%-50%-100%2020-012020-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-09融资余额(亿) 融券余额(亿)融资yoy 融券yoy

转融券额：元 转融资额：元转融券yoy 转融资yoy2025+21%74%15%和15%928278亿元。图18：头部券商测算两融利息率的变化（%）10%中信证券中信证券 中国银河国泰海通华泰证券中信建投招商证券8%7%6%5%4%3%2%2020 2021 2022 2023 2024 2025公司年报注：融资融券利息收入/融出资金（二）产品端：产品结构优化，产品及服务发力创新20252549%，而中56%54%、77%和83%达到13.8亿元、7.56亿元、5.86亿元、3.38亿元，东方财富代销收入同比+14%达到34.65亿元。2025年上市券商代销收入占经纪业务比重高于10%的仅有四家，分别是中信证券、中金公司、广发证券和中信建投，分别占比达14%、22%、11%和12%，高于上市券商整体的9%。图19：25年代销金融产品业务净收入（亿元）及同比（%）

图20：头部券商代销占经纪业务收入比重（%）30%252015105中信证券中金公司中信建投广发证券国泰君安光大证券华泰证券招商证券中国银河方正证券东方证券中泰证券申万宏源国联证券华安证券国海证券信达证券华林证券中原证券红塔证券0中信证券中金公司中信建投广发证券国泰君安光大证券华泰证券招商证券中国银河方正证券东方证券中泰证券申万宏源国联证券华安证券国海证券信达证券华林证券中原证券红塔证券公司年报

2025 （）

200%150%100%50%0%-50%

5%0%

2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025中信证券 中金公司 广发证券国泰海通 中信建投 中国银河招商证券 华泰证券 申万宏源公司年报图21：头部证券公司2019-2025年代销净收入及增速（亿元，%）合并报表口径2019202020212022202320242025近五年CAGR/提升幅度增长情况中信证券代销金融产品业务收入（亿元）8.019.626.516.816.914.820.31%代销占经纪业务比重（%）11%17%19%15%17%14%14%-3.7pct中金公司代销金融产品业务收入（亿元）3.47.811.412.112.58.913.812%代销占经纪业务比重（%）12%17%19%23%28%21%22%5.6pct广发证券代销金融产品业务收入（亿元）1.85.910.97.87.96.510.913%代销占经纪业务比重（%）4%9%14%12%14%10%11%2.4pct国泰海通代销金融产品业务收入（亿元）1.34.49.57.87.26.011.421%代销占经纪业务比重（%）2%5%10%10%11%8%8%2.3pct中信建投代销金融产品业务收入（亿元）1.45.49.47.88.26.89.813%代销占经纪业务比重（%）5%11%15%13%15%12%12%1.1pct中国银河代销金（亿元）4.29.26.34.73.35.97%代销占经纪业务比重（%）4%6%11%10%9%5%7%0.6pct招商证券代销金融产品业务收入（亿元）1.85.98.05.64.34.46.42%代销占经纪业务比重（%）4%9%10%9%8%7%7%-1.6pct华泰证券代销金1.75.07.89.76.54.97.6代销占经纪业务比重（%）4%8%10%14%11%8%8%0.6pct公司年报券商发力财富管理转型，核心趋势是从传统的“产品代销”模式向“资产配置+买方投顾中金公司“50”“微50”“50”““5A”2025460013001039如中信证券持续优化多市场、多资产、多策略、多场景的金融产品体系，金融产品保有规模超人民币8000亿元，而其中非货公募保有规模仅3144亿元。如方正证券从科技成长资产、价值均衡资产、防御资产、优势资产四大维度优化金融产品配置，打造“公募50”“私募50”核心产品池，代销金融产品总规模峰值突破1100亿元，其非货公募保有规模仅403亿元。图22：25年末股票指数保有（亿元）及其占非货比重（%）25H2非货 25H2指数 股票指占比货

图23：25年末券商非货保有及其代销（%）2025年代销收入（亿元）代销收入/非货公募保有（%，右轴）0

80% 4070% 3560% 3050% 2540% 2030% 1520% 1010% 5东方财富0% 东方财富

1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%申万宏源申万宏源公司年报 公司年报2025年，25+8%，达到406.2764%+22%+31%图24：2025年上市券商受托客户资产管理业务净收入及同比（亿元）80402002025年受托客户资产管理业务 同比（%，右轴）

80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%-80.00%20256.10.2%15.26%。图25：券商资管资产管分类别规模（亿元） 图26：证券公司资产管分类别数量（只）200,000 30,000150,000100,00050,000

20,00010,0002015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-122015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-062023-122024-062024-122025-062025-12证券公司私募子公司私募基金 专项资计划定向资管计划 集合计划

证券公私募公司募基金 专项资计划定向资计划 集合计划随着大集合产品整改完成，券商资管全面转向主动管理，公募业务布局进入深度整合期。券商资管子公司持续新增，截止2025年底，全行业已获批券商资管子公司达30家，国信证券资管于2025年3月正式开业。在公募牌照布局方面，当前全行业共有14家券商资管子公司获批公募资格，新增暂缓；部分券商资管正通过业务整合调整公募布局。例如，中信证券资管、方正证券、国元证券、东海证券、光大证券将旗下的大集合资管计划转至同一股东旗下的基金公司，有利于资源互补、分工合作。未来，券商资管将专注私募、FOF、养老业务等多元资产领域，与公募基金形成差异化竞争。2025年重权”向2026年1月1日起实施，标志着历时两年有余的公募基金费率改革“三步走”顺利收官。公募基金规模增速提升，产品结构优化，权益类与被动型产品成为增长新引擎。根据基金业协会数据显示，2025年末公募基金资产净值达37.71万亿元，同比增速+16.7%ETF“半壁江山”65%ETF2025年末，ETF5.832万ETFETF图27：公募基金总规模增速（亿元，%） 图28：公募基金分类别理规模占比（%）400,000200,000100,0000

100806040202013201420152013201420152016201720182019202020212022202320242025

80604020201320142013201420152016201720182019202020212022202320242025资产净值 同比增

股票型金 混合型金 债券型金 货币市型基金 其他三、泛自营业务：转型分化与业绩胜负手泛自营业务在资产结构和利润贡献中地位逐渐提升，且逐渐成为业务转型升级的抓手。本节从报表等披露中试图总结2025年泛自营业务在自营资产配置与场外衍生品创新的分化所在。（一）盈利端：券商分化加剧，收益率普遍回升202554.51%53.81%5.83pct5.48pct和4.43pct。表3：头部券商金融投资资产占比（合并报表，%）202020212022202320242025五年提升中信证券46.16%48.07%45.95%49.25%50.38%46.03%-0.13pct国泰海通45.36%44.70%46.25%51.03%49.68%42.99%-2.38pct申万宏源48.33%52.80%55.40%60.43%58.35%53.81%5.48pct中国银河41.38%45.85%51.56%52.93%51.86%45.68%4.30pct招商证券45.50%51.65%49.84%52.87%51.89%49.93%4.43pct中金公司54.60%52.97%51.80%56.11%55.10%54.51%-0.09pct广发证券43.72%44.03%49.06%52.95%48.70%49.55%5.83pct华泰证券47.30%49.34%48.53%53.00%44.19%44.85%-2.45pct中信建投50.31%46.36%50.60%55.47%51.97%49.09%-1.22pct；注：金融投资=交易性金融资产+以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产+债权投资+其他债权投资+其他权益工具投资2025年，25家投资收益（含公允）合计同比+34%，达到1951.8亿元。其中前三家中信证券、国泰海通和华泰证券分别增长48%、76%和2%。图29：部分上市券商2025年投资收益及公允价值变动损益合计（亿元）及同比变化2025同比（2025同比（%，右轴）0

300%250%200%150%100%50%0%-50%表4：头部券商测算的自营综合收益率（亿元）2019202020212022202320242025七年平均方差招商证券7.83%6.81%7.42%3.61%4.86%7.95%6.18%6.38%0.02%国泰海通9.04%7.20%9.02%5.97%7.80%8.83%11.84%8.53%0.03%中信证券11.85%10.78%12.20%8.89%9.34%9.09%14.89%11.01%0.04%广发证券9.45%8.13%5.99%1.22%2.74%5.84%6.22%5.66%0.07%华泰证券7.73%6.95%6.24%3.05%6.17%8.10%7.77%6.57%0.03%中金公司7.39%9.54%8.87%6.92%6.88%6.43%7.81%7.69%0.01%中信建投7.69%9.92%7.69%4.01%5.43%5.20%5.55%6.50%0.03%东方证券7.75%8.01%6.83%3.11%4.33%6.84%6.83%6.24%0.03%申万宏源8.93%6.42%7.08%2.47%5.57%6.00%6.80%6.18%0.03%中国银河8.63%6.19%8.44%4.49%6.46%9.88%7.30%7.34%0.03%兴业证券13.96%13.72%11.24%3.65%4.19%6.72%6.63%8.58%0.16%（二）资配端：大类资产调整，发力创新业务202520252410.2pct，较2023H32.45pct/28.79%，较246.36pct。图30：24家上市券商营资产占净资产比平均 图家上市券商债类资产合（亿元占融投资比重300

自营非权益类证券及其衍生品/净资本%

35,0000自营权益类证券及其衍生品/净资本0自营权益类证券及其衍生品/净资本%（右轴）

债券TPL 债券AC

66.0%0

30,003025 20 15 1050

债券OCI 债券占比右轴20192020202120222023202420252025年，自营权益类资产占净资本比重分化提升，其中华泰证券、中信证券、东方证券和兴业证券分别同比提升111%、51%、48%和55%达到56.8%、38.9%、36.8%和12.9%。权益增配，OCI延续高增。2025年，25家上市券商合计其他权益工具投资同比高增61%达到6140亿元，其中中信建投、兴业证券和华泰证券分别同比+252%、236%、115倍达到522亿元、224亿元和146亿元。图32：24-25年上市券其他权益工具投资亿） 图上市券商自营权类资产占净资本比及变化（%）2024 20252024 2025中信证券申万宏源国泰海通中国银河中信建投招商证券东方证券广发证券兴业证券华泰证券国联证券中金公司东兴证券中泰证券信达证券红塔证券方正证券首创证券0中信证券申万宏源国泰海通中国银河中信建投招商证券东方证券广发证券兴业证券华泰证券国联证券中金公司东兴证券中泰证券信达证券红塔证券方正证券首创证券

60 2024 2025 同比（%）1000%50 800%40 600%30 400%20 200%10 0%0 -200%202549%、37%16%表5：八家一级交易商的应付客户保证金（亿元）2019202020212022202320242025同比中金公司3887431221992843880102216%中信证券2687791129134913491343152013%华泰证券8736384292698267091637%招商证券1673237194292184181-2%国泰海通5110628353762560167913%中信建投234615521821918320411%申万宏源1640145319387290261-10%广发证券335819833429043349%ROE提升，从而打开估值提升空间。图34：券商场外衍生品业务盈利模式及影响因素“”转向”20261月16）（）四、投行与资本化业务：底部回暖进行时（一）香港市场高增，境内股权底部回暖A2023-20242025年1.0820242.7倍。116131895092025IPO市单IPO2858224%；据，2025年中资离岸债券发行继续保持增长势头。全球并购市场在政策鼓励下150图35：A股股权承销家及增速（%） 图36：A股承销规及增速（亿元，%）0

100%50%0%-50%-100%

0

200%5,4264,7795,4264,7795,8693,5652,2872,529,,46411,3741,318674100%50%0%-50%-100% IPO募集家数 再融资数 同比增（右）

首发募集金(亿元) 同比（轴）图37：港股再融资规模及股权募资家数（家，右轴）

图38：港股IPO规模及增速（百万港元，%）0

2016201720182019202020212022202320242025

800上市后募资(上市后募资(百万港元)募资家数总数6005004003002001000

0

首次招股资(百万元) yoy（%，右轴）250%200%150%100%50%0%-50%-100%202420252025年150394.95图39：证券公司投行业务收入及其同比（亿元，%）投行业务收入（亿元）同比增速（投行业务收入（亿元）同比增速（%，右轴）0证券业协会

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%25至326.5+52%+63%“”愈聚。图40：上市券商投行业务收入及同比（亿元）20242025 20242025 同比（%）165%52%63%59%48%45%26% 29%25%37%20%14%-6%-10%4%-43%60 150%50100%4050%300%2010 -50%0 -100%随着2025CR5/CR1068%/83%，而202550%/62%2025CR5/CR1056%/70%图41：股权融资规模集度（%） 图42：证券公司投行业收入集中度（%）

股权承销模CR5 股权承销模CR10股权承销数CR5 股权承销数CR10

80%70%60%50%40%30%20%CR5 CR10202514.759%46%和33%，图43：2025年头部券商债券承销规模及增速（%，右轴）

图44：头部券商债券承销规模市占率变化（%）0债券承总额亿元） 同

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%

18%16%14%12%10%8%6%4%2%中信证券中信建投华泰证券中金公司国泰君安东方证券中国银河光大证券申万宏源招商证券平安证券国开证券广发证券中银国际国信证券中泰证券兴业证券东吴证券国金证券浙商证券天风证券财通证券0%中信证券中信建投华泰证券中金公司国泰君安东方证券中国银河光大证券申万宏源招商证券平安证券国开证券广发证券中银国际国信证券中泰证券兴业证券东吴证券国金证券浙商证券天风证券财通证券

2025年 2024年（二）投行资本化：践行功能性，提振盈利弹性“十五五2025“十五五”“”图45：全市场逐年项目数变化（个） 图46：2025年月度募资金额（亿元）及量（家，右轴）52243752243739442431322024020115412510510011610

首发家数

6000 5000 164000 143000 82000 61000 420 0首发募资金 首发家（家）市场回暖与退出畅通背景下投行资本化深化，跟投与直投业务有望成为新增长极。在监管鼓励券商打造一流投资银行及适当松绑优质机构杠杆限制的背景下，券商“投行+投资“”2026图47：部分券商每年另类子公司和一级子公司净利润合计（亿元）201820192018201920202021202220232024202540.0030.0020.0010.000.00(10.00)中信证券 国泰海通 华泰证券 中金公司 广发证券 中信建投 中国银河 招商证券 申万宏源注：国泰海通为国泰&海通证券的各两家子公司合计，2024年海通证券两家子公司数据欠缺150401003020150401003020501000-10(50)-20(100)-30

图49：券商获配及科创板跟投浮盈测算（家，右轴）202021202021年盈亏（）2023年盈亏（）2025年盈亏（亿元）合计获配家数（右轴）2022年盈亏（）2024年盈亏（）2026年浮盈（）10801060040-1020-200注：2026年数据截至2026年4月5日 注：2026年数据截至2026年4月5日五、国际化业务：第二增长曲线与空间广阔2025年以来，受益于政策支持与香港市场活跃、中资企业加速出海与投资者资产配置全球化的需求提升，中资券商加速出海，布局未来增长潜力。多家券商增资国际子公司，为国际化战略的实施提供了有力支撑。表6：2025年以来上市券商海外子公司增资统计券商名称 公告时间 增资对象 增资金额 主要目的招商证券 2025年12月 招商证（香）有公司 不超过90亿港（期40港元）

提升环球交易、综合服务及产品配置能力广发证券 2025年1月 广发控（香）有公司 21.37亿港元 增强资实力支持际业务发展广发证券 2026年3月 广发控（香）有公司 不超过61.01亿元 资金来为H配售可转债募集资金山西证券 2025年10月 山证国金融股有公司 10亿港元 推动跨一体发展增强国际化经营能力东兴证券 2025年10月 东兴证（香）金控股限公司

3亿港元 增强资实力提升外市竞争力中信建投 2025年8月 中信建国际 15亿港元或等人民） 拓展境业务盖度东吴证券 2025年4月 东吴证（香）金控股限公司华安证券 2025年4月 华安证（香）金控股限公司

不超过20亿港或等人民币 增强国化经能力5亿港元 支持海业务展华泰证券 2026年2月 华泰国际 不超过90亿港元 支持境业务展，100港元H股可转债已发行东北证券 2026年2月 东证国金融股有公司 5亿港元 新设香子公，获监会无异议函头部券商国际子公司加速扩表。中信、中金、华泰竞争优势突出，2022-2025年，中信国际、中金国际和华泰金控的总资产以年化22%、8%、4%的增长提升至4777亿元、2382亿元和1856亿元。图50：券商海外子公司资产规模变动（百元） 图51：券商海外子公司资产规模变动（百元）40000500000400000300000200000100000

30000200001000002019202020212022

2023

2024

2025

02019202020212022202320242025中信证券国际 中金国际华泰国际金融控股 国君国际广发控股（香港） 银河国际控股中信建投国际金控 招商证券国际

中金国际 中信证券国际华泰国际金融控股 国君国际广发控股（香港） 银河国际控股中信建投国际金控 招商证券国际。公司年报 ，公司年报海外子公司收入延续高增，头部效应显著。2025年，境外业务收入占比达15%以上的有四家券商，分别是同比增长42%、229%、58%、-59%的中信证券、国泰海通、中金公司、华泰证券，达到155.2亿元、95.9亿元、83.9亿元和59.2亿元，其中国泰海通主因合并影响，华泰证券剔除处置子公司一次性损益影响后同比增长24%。图