非银行金融行业研究：估值底部待市场预期回暖

内容目录一、场顾 3二、据踪 3三、业态 8风险示 8图表目录图表1：本非金行业现 3图表2：保股涨幅 3图表3：券股涨幅 3图表4：周日均A交额亿） 4图表5：月日股交额亿）增速 4图表6：融融余势（元） 4图表7：各权公发份（份） 4图表8：各股融模（元及速 4图表9：各债规亿元及速 4图表10：非公存规模份（亿元万份） 5图表11：权公存规模份（亿元万份） 5图表12：联所场均每成额百港） 5图表13：沪港日成交额 5图表14：已露2025报的市商绩现亿元） 5图表15：长利走（） 6图表16：红风指表现 图表17：2024年保公司牌增信汇总 6一、市场回顾本周A行情方，深300指数-1.4，跑输深300保多元融别-2.4、+1.5pct、-1.7pct。3.4%3.0%1.1%1.5%0.6%0.0%3.4%3.0%1.1%1.5%0.6%0.0%0.5%-0.7%-2.0%-1.6%-2.8%-3.3%-3.8%-5.6%4.0%

-1.7%

-2.4%

0.2%

-3.0%

-1.4%

0.0%

3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%-6.0%中国太平H中国太平H友邦保险H新华保险H中国人保H中国平安H中国财险H中国太保H中国人寿H中国平安中国人保新华保险中国太保中国人寿众安在线注:间周为3月30至4月5日 注:间周为3月30至4月5日图表3：券商股周涨跌幅4.02.00.0-2.0-4.0-6.0-8.0东吴证券东吴证券太平洋国二、数据追踪

注:时间周期为3月30日至4月5日券商经纪业投本周A日成额18970亿比-10.22026年1-3月均基交额31472亿比+77.3②销业年1-3月发权类公募基份计1923比+74.8投行务股承年1-3月IPO/再融募规分别259/2208元同分+57。债承：2026年1-3月债券销模35536，同+13。3）资管业：截至26年3月，募非公募21.9万元较月-1.3益类募8.9元较月末-3.4截至26年2月末，募金22.6万，环+0.7。图表4：周度日均A股成交额（元） 图表5：月度日均股基成交（元）及增速2023-01-132023-03-172023-01-132023-03-172023-05-122023-07-072023-09-012023-11-032023-12-292024-03-012024-04-262024-06-212024-08-162024-10-112024-12-062025-01-312025-03-282025-05-232025-07-182025-09-122025-11-072026-01-022026-03-06

0

180.0%160.0%140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%2021-012021-052021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01周日均A股成交额

日均股基成交（元） 累计日均同比图表6：融资融券余额走势亿） 图表7：各月权益公募新发额亿份）0

融资余额融券余额两融余额占流通市值比重（右）

3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

0

发行份额 累计同比（右）

250%200%150%100%50%0%-50%2023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012025-03图表8：各月股权融资规模亿）及增速 图表9：各月债承规模（亿）增速0

400.0%300.0%200.0%100.0%0.0%2023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03

-

0.0%2023-022023-042023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-02IPO 再融资 累计规模同比右） 债承规模 累计同比（右）图表10：非货公募存量规模&份万亿元/万亿份） 图表11：权益公募存量规模&份万亿元/万亿份）20.0025.0020.0025.007.0018.0016.0020.006.0012.0010.008.006.004.002.000.00

15.0010.005.002020/012020/062020/012020/062020/112021/042021/092022/022022/072022/122023/052023/102024/032024/082025/012025/062025/11

5.004.003.002.001.000.00

12.0010.008.006.004.002.002020/012020/052020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/012024/052024/092025/012025/052025/092026/01非货基金规模右） 非货基金份额 权益类基金规（轴） 权益基金份额图表12：联交所市场平均每成额（百万港元） 图表13：沪深港通日均成交额0

0南向日均成交（港） 北向日均成交（元）图表14：已披露2025年报的上市券商业绩表现（亿元）营业收入 归母净利润 加权平均ROE2025同比2025同比2025同比25Q425Q4环比25Q42025同比(pct)600030.SH中信证券749293013969-274110.592.50601211.SH国泰海通6318727811457-10649.781.64601688.SH华泰证券3587164737-30299.20-0.04000776.SZ广发证券355341374228-38-410.162.72601881.SH中国银河283241252516-65-499.841.54600999.SH招商证券250201231935-679.941.12601995.SH中金公司2853498723244149.393.87000166.SZ申万宏源24330958215-60108.763.68601066.SH中信建投23322943124-9-2010.512.29600958.SH东方证券1542656685-689866.992.85601901.SH方正证券1053640802-88-298.013.29601788.SH光大证券109133722105-25.581.00601377.SH兴业证券1182129333-71-594.931.12600909.SH华安证券513121422-73-349.112.30601198.SH东兴证券471021365-36-167.131.56601456.SH国联民生77186204052-61156124.161.97601059.SH信达证券40231939564138.611.38002673.SZ60-111825511-245.951.00600918.SH中泰证券1141814531-77-693.321.18601236.SH红塔证券243812593802124.881.66600369.SH西南证券32251152426654.081.35601136.SH首创证券2551173-1977.780.09000750.SZ国海证券3578801-81-743.451.50002945.SZ华林证券17185431-36307.281.85601375.SH中原证券20415851-49-203.201.44注：部分券商会计政策有变更，营收增速为追溯调整后的增速保险周1030期国到收率别+0.27bps+2.28bps至1.822.37；3月分别+4.18bps、+7.95bps。与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周、3月分别-1.62；生国高息指本、3月分-0.02-6.72。图表15：长端利率走势（） 图表16：红利风格指数表现2.90002.70002.50002.30002.10001.90001.70001.5000

6,5006,0005,5005,0004,5004,000

5000450040003500300025002000:10%:30%

中证红利 恒生中国高股率数右）:时间为3月30至4月5日 :时间为3月30至4月5日保险资金举牌/325H310.432.4港，及金1.0亿元增后新持比至12.08。2024/52H/持股数量 占A持股数量 占A股/H股 占总股本 持股余额 股息率时间2024/1/2举牌险资紫金财险举牌公司华光环能证券代码600475.SH（亿股）0.47比例4.94比例4.94（亿元）7.80（TTM）2.69行业公用事业2024/1/11阳光人寿首程控股0697.HK5.876.996.998.577.71非银金融2024/3/27中国太保光大环境0257.HK3.655.945.9416.935.11环保2024/6/30长城人寿中原高速600020.SH2.059.139.137.764.50交通运输2024/8/7瑞众人寿中国中免1880.HK0.065.000.283.411.15商贸零售2024/8/30新华保险国泰君安2611.HK4.2330.412.4050.814.11非银金融2024/9/30长城人寿江南水务601199.SH0.9610.2310.235.322.52环保2024/9/30长城人寿城发环境000885.SZ0.416.346.345.402.68环保2024/10/22 中邮保险

安徽皖通高速公路

0995.HK 0.25 5.04 1.45 3.17 5.14 交通运输持股数量 占A股/H股 占总股本 持股余额 股息率持股数量 占A股/H股 占总股本 持股余额 股息率时间2024/11/1举牌险资中国太保举牌公司华能国际电力证券代码0902.HK（亿股）2.83比例6.03比例1.80（亿元）14.85（TTM）7.62行业公用事业2024/11/1中国太保华电国际电力1071.HK1.217.021.044.286.36公用事业2024/11/12新华保险上海医药601607.SH1.495.354.0225.822.72医药生物2024/11/12新华保险国药股份600511.SH0.385.075.0711.162.74医药生物2024/11/15利安人寿深圳国际0152.HK1.215.004.937.596.42交通运输2024/11/29中国太保中远海能1138.HK0.655.041.1911.152.22交通运输2024/12/5新华保险海通证券6837.HK2.066.051.5811.700.00非银金融2024/12/18中国平安建设银行0939.HK120.545.014.61895.815.15银行2024/12/30长城人寿绿色动力环保1330.HK1.2230.118.516.086.33环保2025/2/12平安资管工商银行1398.HK165.1119.024.631010.625.00银行2025/2/20长城人寿中国水务0855.HK0.825.025.023.615.60环保2025/3/7长城人寿赣粤高速600269.SH1.667.097.097.543.74交通运输2025/3/12瑞众人寿中信银行0998.HK7.445.001.3451.835.37银行2025/3/18中国人寿电投产融000958.SZ43.3125.0525.05260.710.92非银金融2025/3/27长城人寿无锡银行600908.SH1.577.177.178.914.24银行2025/5/14新华保险上海医药2607.HK0.465.001.244.834.43医药生物2025/5/30新华资管北京控股0392.HK0.756.006.0082025/6/6新华保险杭州银行600926.SH3.635.095.0061.203.91银行2025/6/12长城人寿秦港股份601326.SH0.210.450.380.783.15交通运输2025/7/1中邮人寿东航物流601156.SH0.795.005.0013.414.01交通运输2025/7/2利安人寿江南水务601199.SH0.475.035.032.612.52环保2025/7/3信泰人寿龙源电力0916.HK3.4110.274.0821.102.57公用事业2025/7/16大家人寿大唐环境1272.HK1.5024.065.061.706.90环保2025/7/18瑞众人寿龙源电力0916.HK5.6417.006.7534.923.54公用事业2025/7/18中邮人寿绿色动力环保1330.HK0.215.071.431.025.79环保2025/7/21瑞众人寿中国神华1088.HK2.046.030.9683.365.26煤炭2025/8/7太保资管东阳光药6887.HK0.086.701.312.910.00医药生物2025/9/2民生人寿浙商银行2016.HK3.576.031.307.696.95银行2025/9/5平安资管中国电信0728.HK7.035.060.7730.155.80通信2025/9/10信泰人寿华菱钢铁000932.SZ4.156.006.0520.522.02钢铁2025/9/19阳光保险中国儒意0136.HK11.827.207.0315.170.00传媒2025/9/30弘康人寿港华智慧能源1083.HK2.938.057.978.885.51公用事业2025/9/30弘康人寿郑州银行6196.HK4.4722.144.924.012.15银行2025/9/30平安资管邮储银行1658.HK33.8217.032.82146.645.72银行2025/11/10平安资管中国中车1766.HK2.836.470.9912.544.56机械设备2025/11/20泰康保险复宏汉霖2696.HK0.095.261.585.800.00医药生物2025/11/21中邮人寿中国通号3969.HK1.196.051.123.705.27机械设备2025/12/8和谐健康金融街控股000402.SZ4.4815.0015.0011.030.00房地产2025/12/17长城人寿秦港股份3369.HK2.9035.005.206.213.83交通运输2025/12/17中邮人寿四川路桥600039.SH4.355.005.0041.484.34建筑装饰2025/12/24长城人寿新天绿色能源0956.HK2.3711.045.258.005.99公用事业2025/12/24长城人寿大唐新能源1798.HK4.3517.395.985.856.47公用事业2025/12/30平安资管农业银行1288.HK80.2826.112.29401.014.64银行时间2025/12/30举牌险资平安资管举牌公司招商银行证券代码3968.HK（亿股）11.11比例24.18比例4.40（亿元）485.39（TTM）4.41行业银行2026/1/9太保资产上海机场600009.SH1.245.005.0034.451.45交通