培训课件：先行赔付与证券仲裁的新发展新挑战

2026年3月22日一、先行赔付是我国独有的证券投资者保护制度建设强大的资本市场离不开健全的投资者保护制度：证券投资者保护制度“工具箱”已基本完备：立体追责调解

仲裁先行赔付制度特别代表人诉讼“外国有的，我们也有；外国没有的，我们还有；不同国家有的，我们都有。”先行赔付制度的核心要素《证券法》第93条：核心要素：实施主体适用对象非强制专门受托法定追偿和解先行赔付制度的形成与演进先行赔付由市场主体自发探索而后形成政策并最终形成法律制度且仍在持续探索——2012年万福生科案：保荐人赔付、从轻减轻处罚——2013年海联讯案：控股股东赔付、从轻减轻处罚——2013年国办投资者保护意见：鼓励主动赔偿投资者——2014年注册制改革文件：“督促”当事人“主动”赔偿——2015年《格式准则第1号—招股说明书》：实质强制承诺——2016年欣泰电气案：保荐人赔付、从轻处罚、追偿困难——2019年1月试点注册制意见：明确自愿性质——2019年12月新《证券法》：正式法律制度——2023年紫晶存储案：保荐人及中介机构、先行赔付+当事人承诺——2025年广****案：保荐人、先行赔付+证券仲裁先行赔付制度具有鲜明的中国特色先行赔付是最具中国特色的证券投资者保护制度突出特色：——党集中统一领导（监管、司法、仲裁、自律协同，“隐身保护神”）——我国资本市场制度的人民性（以中小投资者利益为出发点）——金融机构的功能性（“盈利服从功能”、以义取利）——“和合无讼”的优秀传统文化——“枫桥经验”的当代精神二、集体诉讼和仲裁是各国强化投资者保护的新热点为什么资本市场需要集体救济机制（CollectiveRedress）：一对众——中小股东集体行动困境、“搭便车”集体救济机制的类型：——共同诉讼、普通代表人诉讼、示范诉讼、特别代表人诉讼——合并仲裁、Opt-in型集体仲裁、Opt-out型集体仲裁、——群体和解、集体调解、示范调解评判良好集体救济的三个标准：——投资者能够充分高效获得救济——巨额赔偿对违法者形成阻吓——有效防止不必要的“滥诉”各国集体诉讼和集体仲裁的最新动向美国：英国：《私人证券诉讼改革法集体诉讼公平法ConcepcionJohnson&Johnson平均每年6-7件IPO公司章程中仲裁条款Opt-out限于反垄断领域迄今仅有1件2025年12月

Evans

v.BarclaysBanks大众尾气门欧盟：范诉讼法》已失效；德国电信2005年《投资者示有效期至2020年11月1日

现葡萄牙法国仅有35件拒绝美式集体诉讼

采纳Opt-in模式集体ADR我国证券集体诉讼和集体仲裁的探索与实践我国证券民事赔偿制度的演变：新《证券法》第95条：——“投资者保护机构受五十名以上投资者委托，可以作为代表人参加诉讼，并为经证券登记结算机构确认的权利人依照前款规定向人民法院登记，但投资者明确表示不愿意参加诉讼的除外。”——2020年7月最高人民法院发布《关于典型案件：“康美药业”案（5.2万投资者获赔24.5亿）、“泽达易盛”案（7195投资者获赔2.8亿）、“金通灵”案、“美尚生态”案新要求：中央金融工作会议：“完善代表人诉讼”；新“国九条”：“加大证券纠纷特别代表人诉讼制度适用力度”集体仲裁：深国仲“先行赔付、合并仲裁、代表人仲裁”、北仲“仲裁代表人-合并仲裁-示范案件”三维机制三、“先行赔付+普通代表人仲裁”是完善投资者保护制度的新途径实证调研：首选诉讼41%仲裁5%证券公司偏好和解/调解缺乏强制力基础缺失仲裁专业优势集体仲裁（59%）统一裁判标准

强化调解执行力调解+仲裁优先选择“先行赔付+普通代表人仲裁”具有可行性先行赔付的法律本质是群体性民事和解/调解，现实