【《基于因子分析法的医药行业上市公司实证分析案例》5900字】

基于因子分析法的医药行业上市公司实证分析案例目录TOC\o"1-3"\h\u23550基于因子分析法的医药行业上市公司实证分析案例 127043（一）指标体系构建 113403（二）公司样本数据 330510（三）实证分析 530561.进行适宜性检验 590612.提取公共因子 5213853.构建综合评价函数 7144714.进行公司排名 10241865.分析结果 123658（四）建议 13308661.加强资金管理，提高资金使用效益 13288022.优化营销网络，提高公司业务营运能力 14144753.优化库存管理，提高存货周转率 1452034.完善公司人力资源体系和人才储备，提高公司盈利能力 15（一）指标体系构建只有构建科学合理的评价体系，才能对企业进行全面的评价。评价指标体系构建原则应体现以下四个方面：科学性。在研究上市企业价值时，要综合考虑社会环境和国家政策导向，评价指标应清晰、合理，公平、真实地反映企业的核心竞争力。全面性。企业的企业核心竞争力受多种因素的影响，因此在构建企业综合评价指标体系时，应根据企业的实际情况，选择能够直接反映企业各方面实际情况的指标。代表性。在选择评价指标时，要考虑指标之间的相关性，努力实现用尽量少的指标，最大程度地体现企业的发展状况。可行性。在实际进行研究时，我们要考虑企业数据的真实性与可得性，确保数据分析的可行性和数据结果的可靠性。综上所述，根据该公司的具体情况以及前人学者的研究成果，遵照样本的科学性、全面性、代表性、可行性这4个原则，本文选取流动比率、速动比率、资产负债率、存货周转率、应收账款周转率、净资产收益率、净利润、基本每股收益、以10为底的总资产的对数这9项指标，来反映公司的综合实力，它们分别体现了公司的长短期偿债能力、营运能力、盈利能力、公司规模。（二）公司样本数据本文拟选取立方制药以及同行业共14家上市公司2021年第三季度的9个指标数据进行因子分析。其中资产负债率属于适度指标，对公司投资价值的影响方向相反，本文采用取倒数的方法对其进行正向化处理，具体数据如表4-1所示。表4-1立方制药公司及同行业共14家公司的详细数据公司名称净利润(亿元)以10为底的总资产的对数流动比率速动比率1/(资产负债率%)基本每股收益(元)存货周转率%应收账款周转率%净资产收益率%x1x2x3x4x5x6x7x8x9立方制药92.310.0341.354.837.1010.33昂利康0.751.282.672.080.0400.781.386.695.70誉衡药业1.191.700.830.670.0170.051.4411.255.81通化金马0.161.671.460.940.0200.020.603.670.69海辰药业0.280.981.140.840.0354.12赛升药业1.381.572.972.080.0510.293.2111.094.82九州通24.052.941.240.930.0151.275.934.1111.25南京医药3.462.431.311.030.0120.337.294.207.97浙农股份3.902.141.330.590.0160.806.274.5712.43鹭燕医药2.291.981.210.810.0140.595.673.989.09英特集团1.362.121.370.990.0140.556.744.607.65华森制药0.891.254.393.760.0350.222.444.647.3悦康药业3.741.712.712.250.0360.831.797.8510.16信邦制药2.101.982.061.600.0333.81数据来源：各公司披露的2021年第三季度报（三）实证分析本文将从流动比率、速动比率、资产负债率、存货周转率、应收账款周转率、净资产收益率、净利润、以10为底的总资产的对数、基本每股收益这9项指标中提取几个公共因子。利用几个公共因子得分和方差贡献率来构造公司综合实力的得分函数如下：(4-1)式中aj—第j个因子的方差贡献率；Fi—第i个公司绩效的综合得分；facij—第i个公司第j个因子的得分；本文应用SPSS22.0软件进行因子分析，以立方制药及同行业上市公司2021年第三季度的指标数据来分析，具体分析步骤如下：1.进行适宜性检验进行KMO检验和Bartlett球形检验，判断选取的指标是否适合于因子分析。若KMO值介于0.5到1.0之间，则认为是适当的，Bartlett球形检验可验证变量之间是否相互独立，如果其统计量的值小于等于0.01，则认为是适合进行因子分析的。检验结果如表4-2所示：表4-2KMO和巴特利特检验KMO取样适切性量数。0.577Bartlett的球形度检验上次读取的卡方90.725自由度36显著性0.000从表4-2可以看出，KMO值为0.677>0.5，Bartlett值约为0.000<0.01，所以认为本文选取的研究指标是适合进行因子分析的。2.提取公共因子从所有指标中，利用SPSS软件用主成分分析法提取少于或等于指标个数的公共因子，总方差解释如表4-3所示。对应的碎石图如图4.1所示，可以清楚地能够看到在每一个带有碎石点的图中，横向纵坐标通常指的就是第一个带有特征基中根的最大数量，纵向横坐标通常指的就是第二个带有特征基中根的最大特征值，也有的我们通常可以从这个碎石图中清楚地可以看到第一个带有特征基的根数量是最大的，从第四个开始特征根逐渐变小，基本上小于1，斜坡平缓，表明“碎石”对原始变量的解释能力小。因此，最终舍弃这些碎石，因此我们可以得出最终提取3个公因子是较为合适的。图4.1碎石图如表4-3所示，此次提取的3个公共因子的方差解释率分别是45.665%，24.764%，11.637%，它们的累计方差贡献率为82.065%，表示这三个因子能够包含原有9个反应公司价值指标信息的82.065%，可以较好的代替原来的9个指标对公司综合实力进行描述。表4-3总方差解释组件初始特征值提取载荷平方和旋转载荷平方和总计方差百分比(%)累积%总计方差百分比(%)累积%总计方差百分比(%)累积%14.11045.66545.6654.11045.66545.6652.89732.18432.18422.22924.76470.4282.22924.76470.4282.79931.09863.28231.04711.63782.0651.04711.63782.0651.69018.78382.06540.7007.77689.84150.4645.15194.99260.2823.13798.12970.0961.07099.19980.0630.69699.89490.0090.106100.000提取方法：主成份分析3.构建综合评价函数表4-4各个公共因子的累计方差贡献率及权重公因子方差贡献率(%)累计方差贡献率(%)权重fac132.18432.1840.392fac231.09863.2820.379fac318.78382.0650.229根据表4-3的累计方差贡献率，以各个公共因子的方差贡献率为权重，结合公式4-1，可以得出反应公司综合实力的综合评价函数：F=(32.184/82.065)fac1+(31.098/82.065)fac2+(18.783/82.065)fac3F=0.392fac1+0.379fac2+0.229fac3利用SPSS软件可得到成分矩阵，如表4-5所示。为了便于对公共因子进行命名，再对其进行旋转处理。本文用Kaiser标准化最大方差法旋转后，得到因子载荷矩阵，如表4-6所示。比较旋转前后的因子载荷，可以看出旋转后的各负荷系数向两极分化，解释能力更强，所以本文选用旋转后的载荷因子进行计算分析。表4-5成分矩阵组件123x2以10为底总资产的对数0.892x51/(资产负债率%)-0.8260.342--x7存货周转率%0.778x1净利润(亿元)0.6710.363--x3流动比率-0.6630.660-0.304x4速动比率-0.6550.648-0.313x6基本每股收益(元)0.4150.764--x9净资产收益率%0.5710.687--x8应收账款周转率%-0.459--0.812提取方法：主成份分析。已提取3个成分，按大小排列表4-6旋转后的成分矩阵组件123x3流动比率0.982x4速动比率0.973x51/(资产负债率%)0.734--0.478x2以10为底总资产的对数-0.5420.522-0.487x9净资产收益率%--0.909--x6基本每股收益(元)--0.895--x1净利润(亿元)--0.714--x7存货周转率%--0.588-0.558x8应收账款周转率%0.933提取方法：主成份分析旋转方法：Kaiser标准化最大方差法a.旋转在5次迭代后已收敛，按大小排列如表4-6所示，筛选掉小于0.3的载荷量，因子1中载荷量较大的指标有：流动比率(x3)、速动比率(x4)、1/(资产负债率%)(x5)，这3个指标对因子1的解释程度高，均大于0.7，而且这些指标能很好地反映企业的偿债能力，所以可以将因子1命名为偿债因子；因子2中载荷量较大的指标有：以10为底总资产的对数(x2)、净资产收益率(x9)、基本每股收益(x6)、净利润(x1)，这4个指标对因子2的解释程度较高，都大于0.5，而且这些指标能很好地体现企业的盈利能力，所以可以将因子2命名为盈利因子；因子3中载荷量较大的指标有：存货周转率(x7)、应收账款周转率(x8)，通常这两个指标是用来体现企业的营运能力的财务指标，所以可以将因子3命名为运营因子。经过上面的处理后，得到因子得分矩阵如表4-7所示：表4-7因子得分矩阵组件1-偿债因子2-盈利因子3-运营因子x1净利润(亿元)-0.0490.2600.052x2以10为底总资产的对数-0.1060.112-0.174x3流动比率0.4060.042-0.177x4速动比率0.4040.037-0.186x51/(资产负债率%)0.1990.0240.184x6基本每股收益(元)0.0710.3890.183x7存货周转率%0.0310.135-0.282x8应收账款周转率%-0.1850.1770.741x9净资产收益率%0.0490.3650.102提取方法：主成份分析旋转方法：Kaiser标准化最大方差法组件评分根据表4-7可以得到各公共因子得分函数：fac1=-0.049x1-0.106x2+0.406x3+0.404x4+0.199x5+0.071x6+0.031x7-0.185x8+0.049x9fac2=0.260x1+0.112x2+0.042x3+0.037x4+0.004x5+0.389x6+0.135x7+0.177x8+0.365x9fac3=0.052x1-0.174x2-0.177x3-0.186x4+0.184x5+0.183x6-0.282x7+0.741x8+0.102x9利用SPSS软件分别计算出各公司这3个公共因子的得分，再结合综合评价函数F=0.392fac1+0.379fac2+0.229fac3，就可以得到各上市公司的综合实力得分，从而可以对各上市公司进行排名。4.进行公司排名前面根据14家公司2021年第三季度的财务指标，建立了综合评价函数，从而显示出各家公司最新的得分情况，下面将它们进行排名，体现出各自的行业地位。14家公司在2021年的因子得分及股价排名情况如表4-8所示：表4-8所选14家公司2021年因子得分及股价排名公司名称偿债因子fac1排名盈利因子fac2排名营运因子fac3排名总得分F排名股价排名立方制药1.09021.11220.59160.98142.22昂利康0.8123-0.16980.66850.41636.353誉衡药业-1.44614-0.584111.7531-0.39103.1414通化金马-0.5798-1.73914-0.5339-1.01145.0113海辰药业-0.4587-1.082130.8354-0.401176.621赛升药业0.6695-0.19391.44620.52316.745九州通-0.797132.1791-0.44280.41513.319南京医药-0.695120.0597-1.17013-0.52125.0412浙农股份-0.660110.8953-0.35970.00714.186鹭燕医药-0.648100.1575-0.65810-.3588.910英特集团-0.58190.0676-0.79711-.38913.958华森制药2.2661-0.44410-0.926120.51414.167悦康药业0.72940.69340.88230.75224.594信邦制药0.2976-0.95012-1.28814-0.54135.7311数据来源：根据综合评价函数计算所得，东方财富网(/)5.分析结果在偿债因子方面，立方制药排在第2位，说明立方制药的偿债能力在14家企业中较为领先，偿债因子的权重占比达到了39.2%，是对企业财务绩效进行评价最重要的因子，对综合评分结果具有很大的影响，而立方制药排名较为靠前。结合表3-1可以看出，从2017年至2020年，公司流动比率从1.9上升至3.77，速动比率从1.12上升至3.08，短期偿债指标整体呈上升趋势。另外，由于公司业绩持续增长，资产规模不断扩大，且公司2018年进行了增资扩股，所以公司资产负债率从40.98%下降至23.57%，小于同行业上市公司均值，一方面说明该公司的还款能力较强，另一方面也说明公司在财务资金运用上相对保守，还有一定的操作空间，可以适当提高资金的利用效率。在盈利能力因子方面，立方制药排在第2位，说明立方制药的盈利能力在这14家公司中也较为优秀。结合表3-1可以看出，2017年至2020年，公司净利润从0.76亿元增至1.35亿元，营业收入从11.67亿元增至18.94亿元，主要原因一是公司生产的产品主要是治疗高血压等慢性病用药，受疫情影响较小。二是因为公司的营销网络覆盖华北、华中、华东及华南地区，覆盖面较广。在营运能力因子方面，立方制药排在第6位，与得分排名前两位的公司（誉衡药业、赛升药业）差距较大，主要影响因素是公司的存货周转率和应收账款周转率。通过比较分析可知，主要原因是排名前两名的公司采用了较为谨慎的预收款销售政策所以应收账款金额相对较小，应收账款周转率较高。另外，这两家公司的客户主要是公立医疗机构，用药周期相对稳定，可以有针对性地减少库存，因此存货周转率相对较高。结合表3-1也可以看出，立方制药公司本身的应收账款周转率从10.09下降至8.12。主要原因一是由于全国范围内“两票制”逐步实施，配送型经销商在公司医药工业客户结构中的占比逐年上升公司通常给予其一定的信用期，导致医药工业应收账款余额增长较快；二是因为公司医药商业的配送业务的客户逐步向大型医疗机构拓展，导致客户平均结算周期延长，应收账款周转率有所下降。而且，近年来公司为了持续挖掘、拓展客户资源，提升产品质量与研发水平，业务规模不断扩大，未来需要较大规模的资金、人力去支持生产周转与规模扩张，所以必须提升企业的综合服务能力，加大品牌建设力度，去提高公司的营运能力。在综合情况得分方面，从上表可以看出，立方制药排在第1位，在综合实力方面处于较上等水平。未来立方制药公司应继续努力，在延续产业优势的前提下，积极创新提高企业核心竞争力。此处选取公司当前的股价作为公司价值参考，立方制药股价约为40元每股，并将各公司股价进行排名，由此也可以看出用因子分析法计算出的公司因子得分排名与公司股价排名较匹配，所以用因子分析法来对公司价值进行分析较为恰当。（四）建议1.加强资金管理，提高资金使用效益医药行业属于资金密集型产业，企业必须对资产进行全方位管理，才能减少各种资产闲置、人为损耗和资产损失。公司应建立完整的原料药开发体系，包括原料药开发高端技术人员、相应的生产硬件条件，以及原料药杂质、晶型等研究平台，延长资产的使用寿命，实现核心产品原料药自给自足，加快资产周转，减少资金占用，让公司的生产经营更稳定，提高资金使用效益。立方制药公司于2020年12月在深交所中小板上市，为了适应经济形势变化和企业发展要求，公司还要积极拓展筹资渠道，然后对企业资金、流动资产、固定资产等实行集中登记管理，合理进行统筹安排，着力于提高资金使用效益；同时，加强内部审计监督，严格控制占用结算资金，及时清收欠款，提高资金管理水平等措施是做好企业流动资金管理工作的关键。此外，要发挥公司在技术水平、新药研发经验和项目实施经验等方面的优势，将资金运用于建立研发中心，重点推进研发平台建设，包括药物分析技术研究、药物制剂技术研究、杂质解析与分离研究等研究平台，进一步提升公司的技术研发和产品试制能力，实现研发模式的有效性、多样性，提高公司现有及未来产品的技术门槛，提高公司资金运用的有效性。2.优化营销网络，提高公司业务营运能力（1）医药工业公司应根据药品行业的发展趋势，结合市场的实际情况，制定相应的营销政策，并依据市场的变化及时调整营销策略和销售模式，提高公司的市场营销能力。公司还要积极应对新形势带来的挑战，重视对现有资源