【《上市公司债券违约的原因和风险应对建议研究开题报告文献综述》6500字】

上市公司债券违约的原因和风险应对建议研究开题报告文献综述目录TOC\o"1-3"\h\u23944上市公司债券违约的原因和风险应对建议研究开题报告文献综述 12656第一节研究背景与意义 126325一、研究背景 14972二、研究目的 218165三、研究意义 317120第二节国内外文献综述 31084一、国内外学者对债券违约成因和对策方面的研究 330401二、国内外学者在探讨债券违约风险等问题时对所用模型的研究 414741三、国内学者对康美药业的研究 510079四、文献评述 527353第三节研究内容、方法与思路 510966一、研究的主要内容 530931二、研究方法 67538（一）文献分析法 66787（二）案例分析法 624181（三）定性及统计分析法 611615（四）对比分析法 619409三、研究思路 731899四、主要创新与不足 731946参考文献 9第一节研究背景与意义一、研究背景债券市场作为企业融资的重要渠道，也是国家金融体系的一个重要组成部分。近年来，管理层在重要会议及公开场合反复提及“发展债券市场”、“提高直接融资比重”等政策主张。同时，多管齐下，大力推动金融市场改革开放，全力促进我国债券市场高质量发展，如：启动债券通，加大对债券市场互联互通的支持力度等。在政策大力支持下，信用债作为债券市场的主要品种、企业融资的重要渠道，发行总额及存量规模均明显提高。根据Wind数据Wind资讯，2021年1月1日。统计，截至2020年12月31日，我国信用债存量规模合计37.71万亿元，较2019年12月31日的存量规模增长了17.75%，是2013年12月31日信用债存量规模的3.46倍。Wind资讯，2021年1月1日。近年来，随着我国GDP增速放缓，经济下行压力进一步加大，信用债违约事项开始陆续出现。随着打破刚性兑付和禁止政府兜底的意识成为共识，债券违约现象呈现出愈演愈烈之势。整体看，当前信用债市场的违约企业以民营非上市主体为主，行业类别多为周期类。2014年3月5日，信用市场发生第一单违约债券案例——“11超日债”，债券刚性兑付从此成为历史。根据wind数据1统计，2014年，债券违约规模约13亿元，涉及债券6只，较多为民营企业发行的私募债券；2015年，债券违约规模达122亿元，涉及债券27只，主要涉及民企、国企和中外合资企业，债券品种有所增加；2016-2017年，债券违约规模分别为394亿元、312亿元，分别涉及56只、34只违约债项，2016-2017年涉及违约企业的属性、债券品种、行业整体更加多元；2018年，金融监管进一步加严，存量债券集中到期遭遇融资困境，同时，经济下行压力下企业经营难度加大、中美贸易摩擦加剧等多因素形成共振，导致债券违约全面爆发，全年违约债项共计125只，违约规模攀升至1210亿元，和2017年相比，债券违约规模增幅约287%；2019年，债券违约数量和规模进一步加大，违约规模和违约债项分别为1495亿元和184只；2020年，新冠疫情之下，企业违约总额较2019年继续攀升，违约规模约1647亿元，较2019年增长近10%，涉及违约债券145只。随着违约债项规模的加大、券种的增加，极大地损害了投资者的利益，违背为客户创造价值的初心，越来越多银行理财、券商资管、保险资管等投资机构建立并强化信用风险评估体系，试图规避或降低信用债违约风险。2020年2月3日，中国证券登记结算有限责任公司发出公告，康美药业股份有限公司（简称“康美药业”）的公司债“15康美债”发生实质违约。康美药业是一家上市的中医药企业，作为行业龙头企业，受到许多投资机构的青睐，其在债券市场融资规模大，本次违约导致众多机构遭受损失，部分机构损失很大。二、研究目的近年来，在管理层的支持与鼓励下，债券市场发展迅速，与之相伴的是越来越多的债项违约。本文通过对康美违约案例的回顾与全面分析，找出其债券发生违约的内部原因和外部原因，并针对违约原因提出一些普适性建议，实现为其他金融投资机构防范债券违约提供借鉴的目的。三、研究意义理论方面来看，首先，自违约债产生以来，每年学术界都对新增债券违约主体进行多维度的研究，说明债券违约是一个需要持续深入研究的热门主题。笔者通过对新增违约主体的深入研究，寻找共性与个性结论，为债券违约类主题形成及时补充。其次，本文将在财务分析、公司治理等传统研究基础上，增加对中医药行业、实际控制人等多角度分析，探索康美药业之所以发生债券违约，存在哪些普适性与个性化因素，并从投资者角度进行对策研究，力求提出全面的应对方案，对现有研究体系有一定补充意义。实践意义来看，首先，康美药业作为中医药行业的明星企业，其债券违约让众多机构遭受损失，引发市场高度关注，在2020年信用债违约主体中具有较强的代表性。其次，债券是否违约直接影响金融机构产品收益率水平的高低，甚至决定部分产品能够存续。因此，深入分析每一笔债券违约成因，深入探寻防范债券违约对策，是每一位固定收益条线投资与研究人员职业生涯永恒的研究课题。第三，研究创造价值，笔者拟通过本次案例分析，寻找普适性方法论，为防范信用风险提供一些建设性建议。第二节国内外文献综述随着国内国外债券市场蓬勃发展，国内外学者对债券违约的研究成果比较丰富，笔者对文献进行了梳理，发现学术界对债券违约案例成因分析与债券违约对策的研究较多，尤其随着近年违约案例爆发式增长，研究角度、研究案例都更加丰富，不论对我们的学术研究，还是对投资人的投资行为，都具有非常高的参考价值。一、国内外学者对债券违约成因和对策方面的研究国内外学者们从债券违约成因和风险防范对策方面都进行了较为深入的研究。胡文彬（2020）回顾债券违约历史，对2014-2019年发生实质违约的债券进行分析，并对债券违约企业进行分类，提出制造业违约比例较大、民营企业违约数量及违约金额较多，阐述债券违约是市场化的必然结果，需要关注企业盲目扩张、融资能力降低所引发的资金链断裂以及实际控制人变动等维度。[14]蔡喜洋、叶紫薇（2020）共同分析了2014年以来的民营企业债券违约案例，发现债券违约涉及的因素较多，既有宏观、行业等方面的外部原因，也有企业经营不善、债务结构失衡等内部原因，提出坚持分类制定支持政策、建立健全约束机制、构建高收益债券市场等建议。[11]郭臻、玮菡（2019）以国内违约现状为锚，提出债券违约因素包括经济下滑、企业快速扩张导致的资金匮乏、行业周期下行等方面，其中，行业周期下行及民营企业融资难是导致债券违约的主要因素。建议发行方应合理融资，树立道德责任意识；投资人应加强投资的分散度，制定债券托管制度；监管机构应当设立担保机制。[22]张传金（2019）主要对江泉集团有限公司的“12江泉债”这一违约债项及主体进行分析，提出债券违约涉及因素包括经济环境、融资环境、外部监督等方面，并提出优化企业治理结构、增强企业信息披露力度以及完善投资者保护机制等对策。[25]王菲、冯诗浩、李昱闻、张峰源（2020）首先对违约债项的品种进行研究，提出主要违约品种为私募债、短融和公司债；之后对违约主体和行业进行研究，发现违约主体以民营企业居多，行业分布则并不集中。最后，提出分析债券违约原因时，应当分析企业所处的行业情况、企业自身管理、宏观政策等维度，并建议加强宏观调控、强化企业自身管理、增强企业信息披露力度等措施。[23]GeorgesDionne（2010）提出信用风险产生的一个重要原因是信用利差异动。[27]JonatanGroba（2020）则提出国外的货币政策通过外需渠道影响企业违约率。[28]二、国内外学者在探讨债券违约风险等问题时对所用模型的研究国内外学者们对相关模型进行了广泛研究。李梦（2019）通过国际认可度较高的KMV模型，发现外部宏观环境对违约距离的影响大于货币政策，同时，内部企业经营风险、流动性风险影响均比较大，提出监管机构完善监管机制、评级机构完善评级框架、发行人强化自律及投资人提升风险识别能力的多维度建议。[9]杨凯强（2019）通过构建逻辑回归模型，对债券违约影响因素进行实证分析，提出外部环境、公司治理水平、公司盈利能力、杠杆水平、债券期限等因素均与债券违约相关，信用评级与债券违约之间则没有显著关系。[15]美国经济学家Altman(1968)建立Z-score模型来评估信用风险水平，该模型构建了企业资金流动性、获利能力、稳定性、支付能力和周转能力等五个维度的财务指标，计算发行人违约临界值Z，以Z的大小评估企业信用资质水平。[29]BlackandScholes(1973)主要建立分析企业偿债能力的模型，衡量企业价值是否匹配公司负债水平，从而评估违约风险。[30]Ohlson(1980)研究后发现，资产规模大、主营业务收入增速快、营业资金充沛的企业破产可能性比较低,而负债率高的主体则更可能走向破产。[31]三、国内学者对康美药业的研究康美药业的企业研究方面，学者们也有较多成果。顾思楠（2020年）提出康美药业作为医药全产业链代表企业，在多个环节具有不可替代的优势，但也存在管理人才缺失、运输环节专业性不高等风险，提出应认清企业优劣势，从而提高整体竞争力的结论。[18]邱静、李昆（2020）通过分析康美药业炒作股票、行贿等机会主义行为，提出完善注册制下退市治理的建议。[16]陈华桢（2020）挖掘康美药业存在的内部控制问题，如会计管理制度存在缺失、资金支付失控等，提出完善企业内部控制的建议。袁敏（2020）对康美药业货币资金审计问题进行反思，提出审计师应该制定更有针对性的审计程序以应对货币资金的错报风险，注册会计师应该针对舞弊风险保持职业怀疑态度。[17]王莎（2020）分析了涉事会计师事务所审计失败事项，建议提高审计人员职业素养，同时，建议合理制定审计计划等。[19]赵春艳（2020）分析康美药业所存在的“高存高贷”现象，提出完整、全面分析公司财务报表，谨慎对待“高存高贷”等建议。[20]四、文献评述结合国内外学者的研究成果来看，对债券违约成因的分析角度比较全面，既有外部因素，又有内部因素。外部因素方面，包括宏观形势、相关政策和行业变化等，内部因素方面，如财务异常、企业治理不善等。对策方面，从企业、监管机构、会计师事务所等不同角色出发研究应对措施。模型方面，国内外学者主要通过KMV、逻辑回归、Z-score等模型进行信用风险的归因分析，模型的指标构建、案例应用都较为全面。文献来看，整体研究和单一案例研究都较为丰富，但对上市医药企业的违约分析较为缺乏，对行业、实际控制人、公司战略等方面分析较少，从机构投资者角度出发的对策研究也不够全面。本文拟对康美药业违约成因进行全面研究，挖掘个性化因素，寻找机构投资者防范信用债违约风险的有效措施，期待对信用风险类研究形成一定补充，促进我国债券市场健康发展。第三节研究内容、方法与思路一、研究的主要内容第一部分，本文详细阐述了选题的研究背景、研究目的和研究意义，并根据国内国外学者们不同的研究角度综述其研究成果，另外，介绍了本文的研究方法、创新之处及整体思路；第二部分，对与债券违约风险相关的重要理论进行总结，主要包括经营风险理论、公司治理理论和财务风险理论，全面的理论分析，能够对案例的深入研究储备理论基础；第三部分，对康美药业成立以来的情况进行介绍，对公司主营业务情况和最新经营情况进行描绘，对公司存量债务进行梳理，对违约案例发生的始末进行回顾；第四部分，根据第二部分的理论研究成果，分析康美药业债券违约的普适性成因，包括经营战略分析、公司治理分析、财务数据及质量分析。同时，在深入研究的基础上，挖掘出公司存在中药行业以及实际控制人方面的个性化因素。通过全面分析，总结债券违约成因；第五部分，通过对康美药业这一案例的深入剖析，结合理论研究和笔者工作经验，为机构投资者提出防范债券违约的对策。主要包括：加强公司战略评估、加强公司治理评估、建立数据分析模型、建立行业研究体系、搭建舆情监控平台、建立风险处置机制。二、研究方法（一）文献分析法他山之石可以攻玉，笔者通过知网、Wind资讯等渠道查阅大量文献资料与研究报告，对资料进行归类与总结，学习文献中的研究方法及思考方向，对债券违约这一主题形成更加全面的认识，为后续进行案例分析夯实理论基础。（二）案例分析法本文以康美药业为研究主体，对案例进行全面分析。分析公司内部与外部多个维度的因素，在总结违约成因的基础上，寻找蛛丝马迹，希望做到防范风险于未然。（三）定性及统计分析法本文进行了定性分析，又采用了统计分析方法，力求全面并且客观地进行研究。本文对康美所处中药行业、公司经营业务及公司治理等方面进行定性分析，同时，对康美药业及中医药行业的财务指标、经营数据等方面进行数据对比分析，寻找异常指标，总结共性及个性影响因素，从而得出结论。（四）对比分析法本文对比同一行业不同主体的财务指标，同一主体不同时期的财务指标，寻找康美药业违约前的端倪，并总结普适性方法论。三、研究思路本文研究思路如图1.1所示，首先，对研究背景、意义、方法等基本情况进行介绍，然后对国内国外文献进行综述；其次，对相关理论内容进行阐述；再次，介绍公司基本情况、回顾案例违约始末；最后，对违约成因进行分析，并为机构投资者提出建设性建议。图1-1研究思路四、主要创新与不足本文可能的创新点包括：第一，本文在研究视角方面有所创新。学者们所研究的债券违约案例普遍集中在周期类行业，本文所研究的违约案例所处中医药行业，是具有中国特色的行业，还属于抗风险能力较强的非周期性行业。在康美药业债券违约之前，从未发生医药行业的债券违约，因此鲜少有学者对相关企业及行业进行债券违约方面的研究，本文研究能够对该行业信用风险研究形成补充。第二，本文在研究方法方面有所创新。通常的债券违约研究以定性分析为主，数据研究为辅。本文采取定性、统计分析并重的研究方法，让研究更加全面、深入。本文除了对公司内外部定性因素进行深入分析，还获取了丰富的公司内部数据及行业数据进行横向与纵向的数据分析，挖掘出公司较多风险信号。第三，本文的研究内容较为丰富、深入。一方面，本文对康美药业所处的中医药行业、公司内部治理情况等多维度进行深入研究，发现该行业存在监管趋严、热门中药材原材料价格下行等情况，发现该企业存在重要岗位重叠、内控力量羸弱等事实；另一方面，本文对公司实际控制人进行深入分析，发现该企业实控人诚信度较低，存在行贿、财务造假、挪用上市公司款项炒股等情况。本文的不足之处包括：一是笔者没有中医药行业的工作经验，本文研究资料和笔者知识储备主要来自理论知识的学习、金融行业的投资研究工作经验以及其他公开渠道，可能存在研究不够全面的情况。二是本文研究的康美药业属于上市中医药企业，其发生债券违约的原因不一定完全适用于其他行业和非上市企业，未来还需要进行持续研究。投资者在形成投资决策前，还需根据具体情况进行具体分析。参考文献[1]弗兰克·法博齐.债券市场分析与策略[M].李磊宁译.北京:机械工业出版社，2017.1:365-376.[2]布鲁斯·塔克曼，安杰尔·塞拉特.固定收益证券[M].范龙振，等译.北京:机械工业出版社，2017.1:379-386.[3]李连友，付红妍.数据、模型与决策[M].北京:机械工业出版社，2017:19-33.[4]安东尼·克里森兹.债券投资策略[M]林东译.北京:机械工业出版社，2016.1:265-282.[5]本杰明·格雷厄姆，戴维·多德.证券分析[M].巴曙松，等译.成都：四川人民出版社，2019.8.[6]龙红亮.债券投资实战[M].北京:机械工业出版社，2019.1:196-213.[7]袁娟.财务管理视角下民营企业债券违约风险防范——以康得新为例[J].时代金融,2020(09):63-65+77.[8]胡恒松,张宇.民营企业债券违约原因及对策研究——以东旭光电为例[J].会计之友,2020(13):29-36.[9]李梦.我国信用债违约影响因素研究[D].浙江大学,2019.[10]吴振宇,朱鸿鸣,朱俊生.新冠肺炎疫情对金融运行的影响及政策建议[J].经济纵横,2020(03):1-6+137.[11]蔡喜洋,叶紫薇.民企债券违约成因及对策[J].国际金融,2020(05):57-61.[12]罗小伟,梁晨.我国企业债券违约的特征趋势、融资特点及风险处置机制研究[J].金融发展研究,2020(04):44-53.[13]童星麟.债券违约风险传染性对信用利差的影响[J].金融市场研究,2020(05):31-42.[14]胡文彬.中国债券市场违约问题研究及原因分析[J].中国商论,2020(16):68-69.[15]杨凯强.非金融企业债券违约主要影响因素研究[D].中国财政科学研究院,2019.8.[16]邱静,李昆.公司机会主义行为及注册制下退市治理——基于康美药业的案例分析[J].商业经济,2020(08):171-173.[17]袁敏.康美药业货币资金审计问题反思[J].中国注册会计师,2020(08):63-68.[18]顾思楠.全产业链视角下康美药业竞争能力分析[J].产业创新研究,2020(13):58-59.[19]王莎.我国医药类企业审计失败的原因及防范对策——以康美药业为例[J].新西部,2020(14):70-71.[20]赵春艳.“高存高贷”下的公司财务舞弊——以康美药业财务舞弊为例[J].郑州航空工业管理学院学报,2020,38(02):106-112.[21]刘冉.浅析近年来我国债券违约