资本预算财务管理学教育课件

资本预算财务管理学PPT讲座你有80万干点啥呢？！投资概念投资是指企业将财力投放于一定的对象，以期在未来获取收益的经济行为。投资主体可以是企业、个人、政府、专业的投资机构。投资生产性资产投资金融性资产投资营运资产投资资本资产投资资本投资的特点（1）投资数额大（2）投资周期较长（3）投资风险较大资本投资的决策程序1.提出投资对象和方案2.对投资方案进行财务可行性研究3.选择投资项目的评价标准4.投资方案的决策5.投资方案的执行与控制投资项目需要收集哪些资料？投资项目需要收集哪些资料？1.初始投入多少？2.以后每年投入多少？回报多少？3.确定项目计算期各年现金流量。现金流量现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。

现金流入量、现金流出量、现金净流量年现金净流量（NCF）=该年现金流入量-该年现金流出量项目计算期（n）项目计算期是指项目从开始投资建设到最终清理结束整个过程的全部时点。建设期(s)项目计算期（n）生产经营期(p)现金流量初始期（建设期）、经营期（营业期）、终结期（终结点）一、建设期——主要是现金流出量固定资产投资无形资产投资垫支营运资本现金流量二、经营期营业现金收入付现成本税金直接法：年现金净流量＝年营业收入－年付现成本－所得税现金流入量现金流出量现金流量分算法：年现金净流量＝年营业收入×（1－T）－年付现成本×（1－T）＋年折旧×T间接法：年现金净流量＝年净利润＋年折旧折旧的抵税作用折旧的影响eg：收入100元，付现成本50元，所得税率40%，折旧为20元，求净利润与现金流量。净利润=（100-50-20）（1-0.4）=18元现金流量=18+20=38元

=(100-50)1-0.4）+20×0.4=38现金流量三、终结期正常经营期现金流量垫支营运资本的收回固定资产的变现净收入相关的税收支出残值的现金流量与税收支出的关系练一练1、星海公司打算购买一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投入100000元购置设备，设备使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年营业收入60000元，付现成本为20000元。乙方案需投入120000元购置设备，垫支30000元营运资金，设备使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后残值20000元。5年中每年营业收入80000元，第1年付现成本为30000元，往后每年增加修理费和维护费4000元。假设所得税税率为40%。计算甲乙方案各阶段的现金流量。残值的现金流量与税收支出的关系某设备账面残值200,最终出售收入600,所得税率30%，则残值税后现金流量是多少？

若设备账面残值200,最终出售收入100,所得税率30%，则残值税后现金流量是多少？（1）=600－(600－200)×30%=480（2）=100－(100－200)×30%=130残值税后现金流量=出售收入－资本利得(损失)×税率资本利得(损失)=出售收入－账面残值案例分析一:金田公司准备购置一部机器,有关资料如下:怎样测算各阶段的现金流量?NCF0=0-(200+30+20)-(25-5)=-270年折旧=（200+30+20-10）/4=60NCF1-3=200×(1-30%)-120×(1-30%)+60×30%=74残值现金流量=20-(20-10)×30%=17NCF4=74+20+17=111固定资产投资决策的评价指标A项目投资一年，无建设期，初始投资100万元，一年后收回120万元，现金流量如下图所示：100万元120万元01问：如果要求的最低投资报酬率为10%，该项目是否可行？方法一：比较终值F=100*(F/P,10%,1)=110万元方法二：比较现值P=120*(P/F,10%,1)=109.09109.09-100=9.09万元方法三：用报酬率比较令100=120*(P/F,i,1),得出(P/F,i,1)=0.8333,i=20%净现值净现值：将项目经营期和终结期的现金净流量现值，再减去初始投资现值后求其余额。NPV=120*(P/F,10%,1)-100=9.09万元NPV>0表示：1.初始投资100万元已收回；2.最低要求的投资报酬率10%已达到；3.超额投资报酬为9.09万元。决策原则：NPV>0，接受该项目

NPV<0，拒绝该项目NPV=0，接受或拒绝该项目无差异多个投资项目比较时，选NPV最大。净现值练一练1、某企业购入设备一台，价值为30000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得净利润4000元，假定投资要求的最低报酬率为12％，求该项目的净现值。2、某企业购入设备一台，价值为30000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得净利润分别为3000元、3000元、4000元、4000元、5000元和6000元，假定投资要求的最低报酬率为12％，求该项目的净现值。key2、年折旧额=30000/6=5000NCF0=-30000NCF1-2=8000NCF3-4=9000NCF5=10000NCF6=11000NPV=8000*(P/A,12%,2)+9000*(P/A,12%,2)*(P/F,12%,2)+10000*(P/F,12%,5)+11000*(P/F,12%,6)-30000=获利指数/现值指数获利指数是指投资项目在投产后的经营期和终结点所产生的净现金流量的现值与初始投资的现值之比，表明单位投资的获利能力。获利指数/现值指数决策原则：1、若获利指数≥1，应投资方案；NPV≥02、若获利指数＜1，应放弃投资；NPV<03、在对多个可行互斥投资方案决策时，应选择获利指数最大的投资项目。练习：某公司有甲、乙两个投资方案，投资总额分别为100万元和120万元，全部用于购置新设备，无建设期，折旧采用直线法,使用期均为5年，无残值，其他资料如下表（单位：元）计算甲、乙两方案的获利指数（假定企业设定贴现率为10％）n甲方案乙方案净利润NCF净利润NCF0

11100001000002110000140000311000018000041100002200005110000260000甲现值指数=310000*（P/A，10%，5）/1000000=1.18乙现值指数=[340000*（P/F，10%，1）+380000*（P/F，10%，2）+420000*（P/F，10%，3）+460000*（P/F，10%，4）+500000*（P/F，10%，5）+]/1200000=1.30n甲方案乙方案净利润NCF净利润NCF0

-1000000

-120000011100003100001000003400002110000310000140000380000311000031000018000042000041100003100002200004600005110000310000260000500000

某公司拟建一度假村，现有A、B、C三个投资方案可供选择，有关资料如下：其中，i=10%

项目A方案B方案C方案初始投资额100015002000第1年现金净流量3806001180第2年现金净流量3807001320第3年现金净流量380700

获利指数练习题净现值、获利指数作业某公司有甲、乙两个投资方案，甲方案须一次性投资1万元，可用8年，8年后残值为2000元，每年取得净利润3500元；乙方案须一次性投资1万元，可用5年，5年后无残值，该方案预计第一年取得利润3000元，以后每年递增10%。如果公司的资金成本率为10%，应选择哪个方案？

分析：（1）分析甲乙两个方案的现金流量甲方案每年现金流量=3500+（10000-2000）÷8=4500元乙方案每年现金流量：第1年现金流量=3000+10000÷5=5000元第2年现金流量=3000×（1+10%）+10000÷5=5300元第3年现金流量=3300×（1+10%）+10000÷5=5630元第4年现金流量=3630×（1+10%）+10000÷5=5993元第5年现金流量=3993×（1+10%）+10000÷5=6392.3元分析：（2）计算甲乙两个方案的净现值甲方案的NPV=4500×（P/A，10％，8）＋2000×（P/F，10％，8）-10000=14941.5元乙方案的NPV=5000×（P/F，10％，1）＋5300×（P/F，10％，2）＋5630×（P/F，10％，3）＋5993×（P/F，10％，4）＋6392.3×（P/F，

10％，5）-10000=11213.77

分析：（3）计算甲乙两个方案的获利指数甲方案的PI=[4500×（P/A，10％，8）＋2000×（P/F，10％，8）]/10000=2.49乙方案的PI=[5000×（P/F，10％，1）＋5300×（P/F，10％，2）＋5630×（P/F，10％，3）＋5993×（P/F，10％，4）＋6392.3×（P/F，

10％，5）]/10000=2.12

项目投资金额（1）原始总投资（2）投资总额投资总额=原始总投资+建设期资本化利息红花集团拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投资25万元，建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产账面价值。流动资产投资合计20万元。问：原始总投资；项目投资总额。内含报酬率内含报酬率（IRR）是指投资项目预期可望达到的报酬率水平。也就是使投资方案净现值为0的折现率。年份012345NCF-18000560056005600560056005600*（P/A，i，5）=180005600*（P/A，i，5）-18000=0（P/A，i，5）=3.2143i=16%，（P/A，i，5）=3.2743i=18%，（P/A，i，5）=3.1272i=

a、每年现金流量相等的情况年份01234NCF-12000030000400005000035000

b.每年现金流量不相等的情况30000*（P/F,i,1）+40000*（P/F,i,2）+50000*（P/F,i,3）+35000*（P/F,i,4）-120000=0,求i=？当i=10%时，左边=1799当i=12%时，左边=-3492.5插值法，i=10.68%内含报酬率的计算，通常需要使用“试算法”。首先估计一个折现率，用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的内含报酬率超过估计的折现率，应提高折现率后进一步测试，如果净现值为负数，说明方案本身的内含报酬率小于估计的折现率，应减小折现率后进一步测试。经过多次测试后，找出一个使净现值略大于零的折现率，一个使净现值略小于零的折现率，然后用内插法计算出使净现值等于零的近似的折现率就是内含报酬率。决策原则若某方案的内含报酬率大于项目的资本成本或项目的目标投资报酬率，投资方案可行；在对多个可行但互斥的投资方案进行决策时，应选择内含报酬率最大的投资方案。练一练： 某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338，当贴现率为18%，其净现值为-22。试计算该方案的内含报酬率是多少？作业：某公司有甲、乙两个投资方案，投资总额分别为100万元和120万元，全部用于购置新设备，无建设期，折旧采用直线法使用期均为5年，无残值，其他资料如下表（单位：元）。计算甲、乙两方案的内含报酬率。项目计算期甲方案乙方案净利润NCF净利润NCF0

11100001000002110000140000311000018000041100002200005110000260000甲方案IRR:乙方案IRR:项目计算期甲方案乙方案净利润NCF净利润NCF0

-1000000

-120000011100003100001000003400002110000310000140000380000311000031000018000042000041100003100002200004600005110000310000260000500000投资利润率第一步：确定企业要达到的目标投资利润率;第二步：投资决策：只有当备选投资方案的投资利润率等于或高于目标投资利润率时，该方案才ok。如果有几个互斥投资方案同时满足投资目标的基本要求，则应选择平均投资利润率最高的投资方案。年度

年度利润总额ABC123250300350150170190140140140练一练：某公司有三个方案可供选择，其中A方案投资600万元，B方案投资450万元，C方案投资300万元，问从中选择哪个方案？投资回收期投资回收期是指企业收回全部初始投资所需要的时间，通常以年为单位表示。投资回收期越短，方案越好。投资回收期如果经营期内每年现金净流量相等时:eg:某项目初始投资额600万元，各年现金净流量150万元。计算投资回收期。

投资回收期若项目投产后每年现金净流量不相等，则需要计算现金净流量的累计数，通过与投资额的比较，即达到两者相等的年度就为投资回收期。eg:某项目初始投资额50000元，各年现金净流量分别为5000、10000、12000、15000、16000。计算投资回收期。

投资回收期练习题某投资项目初始投资60万，购买生产线，使用年限6年。投产后第1年至第4年每年现金净流量为20万元，第5年和第6年每年现金净流量均为10万元。计算该项目的投资回收期。评价指标练习题某企业购买机器设备价款20万元，可为企业带来每年净利润2万元，该设备可用年限为5年，无残值，采用直线法计提折旧，该企业的资本成本为8%。投资利润率=2 /20*100%=10%年折旧=4万元NCF1~5=4+2=6万元投资回收期=20/6=3.33年NPV=6*（P/A,8%,5）-20=PI=6*（P/A,8%,5）/20=要求：计算该投资方案的投资利润率、投资回收期、净现值、获利指数、内含报酬率。固定资产投资决策指标的应用ABC独立投资方案的决策固定资产更新决策互斥投资方案的决策独立投资方案，是指项目之间互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的。互斥投资方案，方案之间互相排斥，不能并存。独立投资方案独立投资方案，是指项目之间互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的。实质：确定各独立投资方案之间的优先顺序。方法：一般比较内含报酬率。互斥投资方案的决策互斥投资方案，方案之间互相排斥，不能并存。实质：选择最优方案。方法：某公司有C、D两个互斥投资项目，初始投资100万元，预计两个项目的净利润如下表所示，该企业资本成本为8%，请比较两个其优劣。项目计算期012345C1212121212D1010202022分析：两个方案投资额相同，项目计算期相同，可用净现值法比较做出选择。NPVC=NPVD=结论：长河集团正在考虑以下两个项目：软件科技天然食品

若资本成本为10%，长河集团应选择哪个项目？

01236060424242100NCFNPV（软件）=60*(P/A,10%,2)—100=4.13NPV（食品）=42*(P/A,10%,3)—100=4.45第二步，计算两个方案的年金净流量令：（软件）年金净流量*（P/A,10%,2）=4.13（食品）年金净流量*（P/A,10%,3）=4.45得：（软件）年金净流量=2.38（食品）年金净流量=1.79选择软件项目结论：年金净流量大的方案优先将净现值平均到各年！方法：年金净流量法要点：将净现值平均分摊到各年年金净流量=决策原则：选择年金净流量最大的方案为最优方案。净现值年金现值系数(一)项目计算期相同：

方法：净现值法

（二)项目计算期不相同：互斥练一练某企业拟投资新建一条生产线。现有三个互斥方案可供选择：甲方案初始投资200万元，项目计算期为5年，净现值为120万元；乙方案初始投资150万元，项目计算期为6年，净现值为110万元；丙方案初始投资300万元，项目计算期为8年，净现值为-1.25万元。该企业资本成本为10%。问选择哪个方案？甲的年金净流量=31.65万元乙的年金净流量=25.26万元甲的投资方案优于乙的投资方案。固定资产更新决策继续使用旧设备和更新使用新设备是互斥方案之间的决策。方法：项目计算期相等————？项目计算期不相等————？这种决策的基本思路为：将继续使用旧设备视为一种方案，将出售旧设备、购置新生设备视为另一种方案；考虑后者与前者的Δ现金流量（新—旧）计算Δ净现值、Δ获利指数或Δ内部报酬率。如果Δ净现值为负，Δ获利指数小于1，或Δ内部报酬率低于企业资金成本或投资者要求最低投资报酬率，则继续使用旧设备。（一）项目计算期相等的更新决策

---差额分析法

星海公司考虑用一台效率更高的新设备来替换旧设备，以增加收益、降低成本。旧设备原值80000元，已提折旧40000元，已使用5年，还可使用5年，预计使用期满后无残值。旧设备每年可带来营业收入90000元，每年需耗费付现成本60000元，如果现在出售此设备可得价款40000元。拟更换的新设备的购置成本为100000元，估计可使用5年，预计净残值为10000元，新设备每年可带来营业收入110000元，每年需耗费付现成本50000元。新旧设备均采用直线法折旧。公司所得税率为40%，资金成本为10%，试做出星海公司是否更新设备的决策。例题一（1）初始现金流量差额新设备购置成本-100000旧设备出售收入40000△NCF0=-60000分析：旧设备的变价收入不能够看作新设备的现金流入量，反而应该将其看作旧设备的初始投资。分析：（3）终结现金流量差额

△NCF5=32000（元）年份0第1年--第4年第5年初始现金流量差额-60000营业现金流量差额22000终结现金流量差额32000合计-600002200032000分析：△NPV

=-60000+22000×（P／A，10％，4）+32000×（P／F，10％，5）

=29612（元）更新设备与继续使用旧设备相比，可多获得29612元的净现值。因此，应当进行设备更新。分析：

星海公司考虑用一台效率更高的新设备来替换旧设备，以增加收益、降低成本。旧设备原值80000元，已提折旧40000元，已使用5年，还可使用5年，预计使用期满后无残值。旧设备每年可带来营业收入90000元，每年需耗费付现成本60000元，如果现在出售此设备可得价款30000元。拟更换的新设备的购置成本为100000元，估计可使用5年，预计净残值为10000元，新设备每年可带来营业收入110000元，每年需耗费付现成本50000元。新旧设备均采用直线法折旧。公司所得税率为40%，资金成本为10%，试做出星海公司是否更新设备的决策。例题一（1）初始现金流量差额新设备购置成本-100000旧设备出售收入30000旧设备出售损失减税

[（40000-30000）×40%]4000

△NCF0=-66000分析：旧设备的变价收入不能够看作新设备的现金流入量，反而应该将其看作旧设备的初始投资。分析：净现值差额

=-66000+22000×（P／A，10％，4）+32000×（P／F，10％，5）

=23612（元）更新设备与继续使用旧设备相比，可多获得23612元的净现值。因此，应当进行设备更新。分析：

Eg：沿用拓扑公司的例子，为简化计算，假设新设备的使用寿命为8年，年营业收入为45000元，采用直线法计提折旧，期末无残值，其他条件不变。（二）寿命期不相等的更新决策

---最小公倍寿命法新NPV=22437.5*（P/A,10%,8）-70000=49704.1

旧NPV=16250*（P/A,10%,8）-20000*（P/F,10%,4）-20000=53035.5新：折旧额=70000÷8=8750NCF0=-70000NCF1~8=（45000-18000-8750）*（1-25%）+8750=22437.5旧：折旧额=50000÷10=5000NCF0=-20000NCF1~4=（40000-20000-5000）*（1-25%）+5000=16250若固定资产更新会引起经营期现金流入量与流出的变动；

（二）寿命期不相等的更新决策

若不考虑各方案经营期现金流入量变动，只比较各方案的现金流出量；

年金净流量年均净现值年均成本固定资产的年均成本，是指资产引起的现金流出量现值的年平均数。1.新旧设备初始投资：新-新设备购买价款旧-旧设备的变现价值2.新旧设备的付现成本3.新旧设备的残值收入，作为现金流出的抵减。（二）寿命期不相等的更新决策

---年均成本法不考虑所得税因素、每年付现成本相等时：

年均成本=（二）寿命期不相等的更新决策

---年均成本法初始投资现值+年付现成本现值—残值流入现值年金现值系数现金流出量现值年金现值系数案例分析：固定资产是否更新？继续使用旧设备：原值2200万元预计使用年限10年已经使用年限4年最终残值200万元变现价值600万元年运行成本700万元更新购入新设备原值2400万元预计使用年限10年已经使用年限0年最终残值300万元变现价值2400万元年运行成本400万元在生活当中：手机、汽车、家电、甚至住房都会面临是否更新问题的困扰！600700700700700700700继续使用旧设备n＝62002400400400400400400400400400400400300更换新设备n=10（1）新旧设备现金流量分析

某企业科研人员开发出一种新产品，拟批量生产投放市场。该产品年产量5万件，寿命期6年，每件市价20元，单位产品成本14元。为生产这种产品，需购置一台价值为100万元的设备，该设备6年后变卖，预计可得价款15000元。设备