全球供应链新秩序：中国出口能否顶住高油价压力

一、评估高油价之下的全球生产供应制造，容易忽略三个因素。作为全球最大的原油进口国与第一大货物出口国，美伊冲突掀起的高油价，最终将如何重构全球供应链结构，中国如何应对油价冲击调整，抓住全球秩序重塑时机？一、评估高油价之下的全球生产供应制造，容易忽略三个因素。但事实上需求小周期的视角忽略了原油大供给冲击，往往会伴随三个特征。第一，全球名义增速不一定弱。原油价格上移会沿着产业链向下游传导，引发所有商品和服务价格的中枢抬升。虽然全球实际需求下降，全球名义GDP增速并不一定疲软。名义增长强势意味着全球出口金额总量未必缩减。第二，全球供应链生产重塑。高油价并非对所有经济体进行等比例冲击，相比于深陷能源匮乏焦虑的欧日韩经济体，中国制造能源安全和供应链优势非常突出，这种“能源利差”驱动了全球订单向中国进行“被动替代式”集中。第三，新老能源投资及相关产业链快速扩张。不同于传统消费需求的萎缩，基于能源安全与能源主权的投资需求具有极强的政策刚性。二、中国出口凭借三大优势，可以突破高油价对全球总需求的“围剿”。二、中国出口凭借三大优势，可以突破高油价对全球总需求的“围剿”。与上述三个特征对应，中国出口企业的生产竞争优势也开始显现出来，即为应对高油价的三道护城河。第一大优势，价格粘性打开利润空间。而5.6%同比，几乎完全是由价格贡献支撑，即为“价升量减”。这也是滞胀之下中国出口韧性的典型表现。第二大优势，能源优势带来出口份额提升。63.95045.642.5%，而日韩仅在15%左右。石油储备方面，日本和韩国分别可支撑12040天，泰国、菲律宾、马来西亚、60天。中国能源安全优势显而易见。第三大优势，新能源产业优势贡献边际增量出口。在光伏、锂电池、电动汽车、储能四大能源装备赛道上，中国的全产业链优势已构成事实上的不可替代性。据WoodMackenzie98%、电池片。三、初步估算三种油价情形下中国企业出口的增速贡献三、初步估算三种油价情形下中国企业出口的增速贡献我们给定油价的三种情形，推演不同情形下中国出口增长的贡献项：80美元/桶中枢。情形二，若美伊谈判进展缓慢，期间伴随着间歇性大规模冲突，霍尔木兹海峡有限度开放，油价中枢或抬升至100美元/桶。情形三，若美伊谈判进一步升级，霍尔木兹海峡长期封锁，并且中东油气基础设施遭打击，且供应难以修复，油价可能突破150美元/桶且持续维持高位，全年中枢或抬升至120美元/桶。中国出口三大护城河决定了面对高油价冲击，中国出口有三重增速驱动。贡献一，价格粘性拉动出口同比增长。根据我们测算，当油价中枢分别为80、100、120美元/桶时，出口价格提升拉动中国出口同比分别增长1.7pct、6.2pct、9.1pct。测算的依据首先是来自油价会推升全体通胀，即全球生产制造品的出口价格。CPI0.10.3个百分点。我们选择中位数个百分点作为基准传导弹CPI推升幅度越大。中国出口价格与美核心CPI相关性高达0.81，美核心通胀每上升1%，中国出口价格将弹性上行4.8%。本轮美伊冲突造成的全球供应脆弱性远超过2022年俄乌冲突，本轮油价冲击之后出口价格更具粘性。虽然高通胀压制全球需求总量，但“以价补量”逻辑或将驱动中国出口制造业利润率逆势抬升。贡献二，能源优势驱动全球订单加速向中国集中，中国份额有望提升。我们进一步测算，当油价中枢分别为80、100、120美元/桶时，中国出口份额有望分别提升0.2pct、0.6pct、1.2pct。俄乌冲突之后，高能源价格导致欧盟出口份额下降了3%，此次美伊冲突造成的全球能源价格走高，烈度强于俄乌，可见美伊冲突之后中国出口份额提升的测算结果并不激进。测算的依据是中国能源供应稳定，能源体系安全性有保障。当欧日韩经济体因为库存问题，深陷供应链稳定之时，这些生产经济体的出口订单有可能转移至中国。不仅如此，中国能源成本显著低于海外，除了能源安全之外，中国还享受供应链集约优势，其中一个集约优势来自于强大的基础设施建设能力。GlobalPetrolPrices数据显示，中国商业用电价格远低于欧洲等发达经济体，2023-2025年中国平均商业用电价格为0.097美元/千瓦时，德国高达0.284美元/千瓦时，是中国电价的3倍。贡献三，能源替代的新增需求拉动中国出口。我们测算得到结果，当油价中枢分别为80、100、120美元/桶时，新能源替代的新增需求有望拉动中国出口同比分别增长1.39pct、1.96pct、2.59pct。历史规律显示，能源价格脉冲显著加速可再生能源的消费量与装机增长。近日部分国家政府宣布对新能源免收或减免关税，标志俄乌冲突之后的全球新能源替代逻辑再度演绎。中国在新能源及相关高端制造领域具备深厚的产业护城河与产能优势，能够迅速响应并满足这些外部冲击带来的爆发式新增需求，从而在结构上进一步扩大出口份额。四、即便高油价冲击总量需求，四、即便高油价冲击总量需求，2026年中国出口依然大概率可在5%以上。油价上行会拖累全球需求，使得全球贸易需求面临较大的下行风险。逻辑并不复杂：油价上涨会抑制能源净进口国的实际购买，另一方面，油价上涨会推高全球通胀，约束主要央行对货币政策空间，抑制全球投资景气度。IMF010.44-0.88pct。但考虑到中国生产制造存在三大竞争优势，契合油价供给冲击下的三个供应链重新布局机会。所以最终2026年中国出口同比可以轻松超过5%，有可能达到10%以上。情形一，油价回落至80美元/桶中枢，预计全球实际贸易需求下降0.76%，全年中国出口增速为6.15%。情形二：油价中枢或抬升至100美元/桶，预计全球实际贸易需求下降3.08%，全年中国出口增速为12.04%。120美元/6.6917.05%。当然，除非全年油价中枢突破150美元桶及以上的极端情形。1.35%。虽然阿曼原油现货价格一度冲破150美元，但美伊之间‘边打边谈’的态势预示着风险溢价难以在峰值长期驻留。考虑到极高油价对全球终端需求的抑制作用，以及博弈双方在能源供给端留有的边际余地。预计全年均价稳站150美元概率较低，更趋向“高波动下的中枢抬升”，而非极致风险定价常态化。正因如此，我们认为，极端油价带来的中国出口走弱，发生的概率并不高。目 录引言 1一、中国出口逆势原因1，价格支撑利润粘性 2（一）经验规律：油价冲击下中国出口反因涨价而盈利改善 2（二）弹性测算：油价、通胀、中国出口价格和利润相关性 3二、中国出口优势中国份额有望提升 6（一）亚洲生产经济体的全球订单或再度偏向中国 6（二）能源成本决定了中国有望再度替代欧洲生产份额 8三、中国出口优势新能源产业链发展 （一）油价走高之后新能源产业链快速发展 （二）美伊冲突刚爆发，全球再度加快新能源替代 四、高油价冲击全球经济但未必冲击中国出口 （一）高油价冲击对全球总需求的确存在负向拖累 （二）综合考虑利弊之后2026年中国出口可超5% 风险分析 引言直观理解，高油价将通过两个维度围剿所有生产供应链，一是高能源成本，二是被高通胀压制的需求。这也是为何美伊冲突之后，市场非常担忧中国出口未来是否面临收缩风险。其中关键的担忧来自高油价冲击全球总量需求。然而历史给出答案，普通油价走高的确会冲击需求，但若油价冲击是因为更深刻的地缘（或者钻井技术）等引发的底层供给冲击，那么全球将迎来深刻的秩序重塑。秩序重塑的范畴包括能源结构、供应链结构、货币结构以及政治规则重构。而在这一过程中，生产竞争力强国，反而会迎来出口增长。我们曾在此前专题中提到，市场或许低估了美伊冲突的历史地位，它既是二战之后第四次原油供给变革，同时也可能是全球新旧秩序更迭的关键时点。作为全球最大的原油进口国与第一大货物出口国，美伊冲突掀起的高油价，最终将如何重构全球供应链结构，中国如何应对油价冲击调整，抓住全球秩序重塑时机？我们认为中国出口制造企业将继续发挥三大优势，最终会在本轮原油危局中展现出极强的企业出口和盈利优势。一、中国出口逆势原因1，价格支撑利润粘性（一）经验规律：油价冲击下中国出口反因涨价而盈利改善油价的确会冲击全球增长以及总需求，但油价同样会抬高全球物价。量价一增一减，未必出口制造国出口金额会缩减。相反，制造业成本控制优秀的国家，反而会在油价对全球量价的冲击过程中发挥竞争优势，维持甚至增高出口份额，企业盈利反而迎来改善。这一经验发生在曾经的日本（1970s油价走高过程中日本出口份额大幅扩张），也发生在2022年俄乌冲突之后的中国。2021年，俄乌冲突爆发，中国出口额在高基数下实现5.6%同比，几乎完全是由价格贡献支撑，即为“价升量减”。2022年2月俄乌冲突爆发后，能源价格飙升带来“成本推动型”涨价，中国出口价格指数迅速冲高并持续维持在110-115的区间，出口价格同比涨幅达到了10%-15%。与之对应，出口数量指数在2022年大部分时间处于100以下，反映出当时全球总需求受高通胀与高利率压制，叠加国内供应链在特定时期的扰动，导致出口“量”的贡献为负或极低。俄乌冲突之后的能源价格走高几乎由下游终端消费者承担了大部分压力，中国企业出口价格抬升，企业利润率在外部冲击下展现了非对称的韧性。2022年全球原油和天然气价格飙升，理论上会挤压下游制造业利润。然而中国出海企业并非被动接受输入性通胀压力，而是利用“能源成本差”维持了极高的全球市场份额，通过主动涨价成功转嫁了能源成本压力。在2022年全球高通胀和高利率背景下，中国制造业利润率并没有出现断崖式下跌，价格的提升不仅对冲了原材料成本，甚至还留存了合理的利润垫，利润率维持在5.5%左右上下波动。图1:俄乌冲突期间，中国出口涨价不涨量（上年同月=100）1306125512011541101053130612551201154110105310029590185800图2:中国规模以上企业营业收入利润率与终端消费国核心CPI（%）制造业企业营业收入利润率 美国核心CPI同比 欧元区核心HICP同比7676543210（二）弹性测算：油价、通胀、中国出口价格和利润相关性通行规律指向，油价上行每10%会导致美国核心CPI上涨0.2个百分点。我们参考了美联储系统工作论文（如Harun,2023）的测算结论：国际油价每大幅上涨10%，对当期核心CPI的直接推升微乎其微，但会在随后的4到8个季度内逐步发酵，最终累计拉动核心通胀上升约0.1至0.3个百分点。我们选择中位数0.2个百分点作为基准传导弹性，但考虑弹性可能是非线性的，即油价越高，对美核心CPI推升幅度越大，因此油价中枢偏高时，我们选择传导弹性为0.3个百分点。高油价推升通胀，虽然高通胀压制全球需求总量，但“以价补量”逻辑将驱动利润率逆势抬升。美国核心通胀每上升1将弹性上行4.8。这种传导机制使企业足以在覆盖原材料成本涨幅的同时，推动制造业利润率提升约0.25个百分点，实现从“走量”向“保利”的切换。出口价格的高粘性源于原油供应链的结构性断裂，而非份额竞争。即便在高油价导致总需求走弱的背景下，中国制造凭借煤电一体化的成本优势，相较于能源依赖型竞争对手（日韩、东盟和欧洲等）仍能维持极高的议价溢价与价格粘性。本轮美伊冲突造成的全球供应脆弱性远超过2022年俄乌冲突，本轮油价冲击之后出口价格更具粘性。2022年冲击主要局限于欧洲能源消费终端，而中东局势升级直接威胁全球制造业的心脏——亚洲。A2024年经霍尔木兹海峡运输的原油和凝析油中有84%以及液化天然气中有83%销往亚洲市场。2025年日韩、印度和东盟商品出口占全球比重高达1%。一旦作为生产中心的亚洲因能源受阻而停摆，全球供应链的断裂程度将比年更剧烈。我们推演不同情形油价冲击下中国出口的价格粘性和利润情况。80美元/5年增长1.%.3pct.6pct和.9pct。情形二：若美伊谈判进展缓慢，期间伴随着间歇性大规模冲突，霍尔木兹海峡有限度开放，油价中枢或抬美元/202546.76.16pct0.35pct。（需补充说明一点，通胀上行导致出口价格上涨的传导弹性或边际递减）情形三：若美伊谈判进一步升级，霍尔木兹海峡长期封锁，并且中东油气基础设施遭打击，且供应难以修美元/120美元/76.0%2.28pct9.12pct0.57pct。图3:通胀每变动1%，中国出口价格和利润率变动幅度（使用2022年至今样本）美国核心CPI同比欧元区核心HICP同比中国出口价格变动4.78%2.46%拟合优度0.650.13中国制造业利润率变动0.25%0.06%拟合优度0.340.01图4:通胀每变动1%，中国出口价格和利润率变动幅度（使用2022年至今样本）油价中枢（美元/桶美通胀上行幅度（%（%制造业企业利润率提升幅度（%）情形一800.351.660.09情形二1001.406.160.35情形三1202.289.120.57二、中国出口优势2：中国份额有望提升在高油价触发的全球制造业“压力测试”中，中国制造凭借双重非对称优势脱颖而出：二是能源成本护城河效应。依托煤电一体化的成本优势，我国能源成本显著低于发达经济体及墨西哥，形成了极高的“能源利差红利”。即国内能源价格涨幅（尤其是电价）远低于同时期的海外。这种“确定性+性价比”的组合将驱动全球订单加速向中国集中，推动中国制造业的出口份额提升。（一）亚洲生产经济体的全球订单或再度偏向中国亚洲经济体最容易受到霍尔木兹海峡原油供应中断的影响。销往亚洲市场。2024年霍尔木兹海峡原油和凝。除中国外，多数亚洲国家能源自给率普遍偏低，部分经济体石油储备天数不足60天。印度、越南、菲律宾和泰国的能源自给率分别为63.9%、50%、45.6%、42.5%，而日韩仅在15%左右。从石油储备天数来看，日本和韩国相对较高，分别有242和120天，但多数亚洲国家石油储备严重不足，天，泰国、菲律宾、马来西亚分别有50、5060天。一旦战争时期拉长，石油储备快速消耗，这些国家生产或中断，目前东南亚国家正采取限电、节能号召、鼓励生物燃料混合使用等多项措施，以缓解能源价格冲击。亚洲经济体在全球制造业中占比并不低，20251.7%83%，5.51%。若油价长期处于高位，能源自给率偏低的亚洲国家生产持续性面临挑战，出口订单有可能转移至中国。80美元/桶中枢。此时油价上涨将直接冲击储备偏少的东盟和印度，假设其出口份额减少1%，则中国出口份额增加0.1pct。情形二：若美伊谈判进展缓慢，期间伴随着间歇性大规模冲突，霍尔木兹海峡有限度开放，油价中枢或抬升至美元/桶。此时油价上涨不仅对储备偏少的东盟和印度影响较大，甚至也会波及原油储备偏多的日本和假设印度和东盟出口份额减少约，日本和韩国减少国出口份额增加0.35pct。情形三：若美伊谈判进一步升级，霍尔木兹海峡长期封锁，并且中东油气基础设施遭遇打击，且供应难以修复，油价可能突破150美元/桶且持续维持高位，全年中枢或抬升至120美元/桶。此时油价冲击已经大幅消耗各国储备，对亚洲国家生产影响较大，假设印度和东盟出口份额减少5%，日本和韩国减少3%，则中国出口份额增加0.67pct。图5:亚洲主要经济体在关键大宗商品上的库存情况经济体原油/成品油天然气丙烷化肥印度4062530日本2422090100韩国120157080中国台湾100107070泰国50(NA)2020印度尼西亚30净出口国2535马来西亚50净出口国3030菲律宾60(NA)1515新加坡6025(NA)(NA)平均覆盖天数75144248商品出口金额占全球比重图6:各国能源自给率和商品出口份额商品出口金额占全球比重161614中国12108德国6日本4韩国2泰国法国越南菲律宾印度00 10 20 30 40 50 60 70 80能源自给率（二）能源成本决定了中国有望再度替代欧洲生产份额油价中枢上移后，中国独特的能源结构显著放大了工业生产的成本优势。俄乌冲突后，能源价格“剪刀差”倒逼欧洲高耗能产能出清，而得益于低廉的能源成本优势，中国中高端制造开始挤占欧洲传统市场份额。2022年俄乌冲突后欧洲能源供给由“廉价管道气”转向“高价液化气”，电力成本上扬直接导致其电解铝等高耗能行业被迫停产。截至2024年，欧洲电解铝产量（740万吨）较2021年峰值仍有近10%的缺口。以德国化工巨头巴斯夫为例，由于欧洲天然气成本长期维持在北美HenryHub价格的3-5倍，生产不可逆，倒逼其加速全球产能重构。巴斯夫已大幅削减德国路德维希港总部的资本开支，并关停多套高耗能装置，转而战略性迁移至能源成本更低、市场需求更旺盛的地区。巴斯夫在华总投资达100亿欧元的广东湛江一体化基地标志着全球化工产业链的非对称转移。这种由能源利差驱动的产能迁徙具有高度的长期性，正实质性地重塑全球中高端化工制品的份额格局。5年欧盟商品出口占全球比重为2.2%201年下降.5pct其中下滑幅度较为明显的是电力设备、机械设备、汽车及零部件等。虽然欧洲国家对中东石油依赖度偏低，但霍尔木兹依然牵引欧洲天然气成本。GlobalPetrolPrices数据显示，中国商业用电价格远低于欧洲等发达经济体，2023-2025年中国平均商业用电价格为0.097美元/千瓦时，德国高达0.284美元/千瓦时，是中国电价的3倍。需注意的是，考虑到欧洲和亚洲是全球两大制造中心，前文已考虑油价对亚洲的影响，因而此处我们仅考虑高油价对欧洲出口的冲击。仍是考虑三种油价情形之下，中国对欧洲的产业份额替代。情形一，油价在短期冲高后或回落至80美元/桶中枢。假设欧洲出口份额降幅为0.5%，则中国出口份额增加0.14pct。情形二：油价中枢或抬升至100美元/桶。假设欧洲出口份额降幅为1%，则中国出口份额增加0.27pct。情形三：全年油价中枢或抬升至120美元/桶。假设欧洲出口份额下降2%，则中国出口份额增加0.54pct。上述三种情形虽然对欧洲出口份额下降的测算看似随意，因为现实的预测的确存在难度。但我们参照了历史经验，2022年高能源价格导致欧盟出口份额下降了3%，因为2022年中国出口已经部分替代欧洲制造，并且本轮美伊冲突推高的能源波动，欧洲已经有了应对经验，因此我们认为每轮美伊冲突之后中国对欧洲制造的替代效应弱于此前欧洲。图7:中国能源结构核电,4.95%太阳能,5.89%风电,10.84%水电,13.53%

火电,64.79%家统计图8:2023-2025年平均商业用电价格0.500.2120.0970.2120.097发达经济体新兴经济体0.400.350.300.250.200.150.100.05英国意大利德国新加坡匈牙利墨西哥菲律宾马来西亚孟加拉0.00英国意大利德国新加坡匈牙利墨西哥菲律宾马来西亚孟加拉

年平均商业用电价格（美元千瓦时） 荷兰日本法国美国韩国巴西泰国印度中国越南印尼荷兰日本法国美国韩国巴西泰国印度中国越南印尼图9:俄乌冲突后欧洲电解铝产能81482181981482181981081620172018201920202021202420232022716740751840820800780760740720700680660三、中国出口优势3：新能源产业链发展高油价环境不仅引发传统订单转移，还催生了能源替代的庞大新增需求。（一）油价走高之后新能源产业链快速发展能源价格中枢抬升增强了煤炭等传统能源的短期替代经济性，同时强化了能源安全逻辑，加速光伏、风电等可再生能源的长期渗透。历史规律显示，能源价格脉冲显著加速可再生能源的消费量与装机增长，非化石能源的实质性渗透往往在危机后进入爆发通道。油价走高迫使各国加速可再生能源的发展。1970s石油危机后各国掀起核电建设潮，2008年油价暴涨开启了欧盟“20-20-20”目标及中国《可再生能源法》的落地，2022年俄乌冲突后，欧洲通过REPowerEU计划将绿电占比目标提升至45%。2026年面对美伊冲突带来的油价暴涨，英国政府宣布针对海风产品实施零关税。这种由能源焦虑驱动的资本开支具有极强的韧性，正加速光伏、风电等可再生能源的长期、深度渗透。2022年俄乌冲突后中国新能源外贸出口“新三样”呈现爆发式增长，验证了中国制造对全球能源缺口的适配能力。以电动汽车、锂电池和光伏产品为代表的“新三样”出口合计同比增速高达79%。图10:油价中枢上移加速可再生能源消费量增长全球可再生能源消费(艾焦耳)同比（%） 全球原油名义价格（美元/桶，右轴12

12010 10086420 20196619681970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018202020222024-2 0196619681970197219741976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006200820102012201420162018202020222024核心触发事件长期可再生能源与转型政策时期图核心触发事件长期可再生能源与转型政策时期1970年代1973年阿拉伯石油禁运与1979年伊朗革命340/桶法国：启动“核电举国计划”，1973-1980年新建15座核电站，投入资金超500亿法郎，核电占总发电量比重从1973年的8%升至1980年的24%，成为欧洲核电占比最高的国家。日本：1978年启动“月光计划”，聚焦太阳能、风能、生物质能等新能源技术研发，1980年太阳能电池转换效率突破15%，成本下降40%。1979年出台《能源节约法》，强制企业设定年度节能目标（平均降幅3%）美国：加速核电站建设，将核电项目并网审批时间从10年压缩至6年，1974年核电装机量同比增长22%。推出“全民节能计划”，通过税收补贴鼓励居民更换节能家电、安装太阳能设备；1980年出台《能源安全法案》系统性鼓励地热、太阳能和生物质能等。德国：推出“能源自主计划”，将核电作为核心替代能源，目标是将核电占比从1973年的11%提升至1985年的30%。进一步强化产业节能，对高耗能企业实施“节能改造强制令”。2003-2012年中国需求超级周期油价创历史新高$147（中枢在2010~2012达到$100）欧盟“20-20-20”目标（2009）：通过《气候和能源一揽子计划》，法律规定到2020年：温室气体减排20%、绿电占比提升至20%、能效提高20%。中国《可再生能源法》修订（2009）：确立了电网全额保障性收购制度，开启了中国光伏与风电的规模化元年。美国《复苏与再投资法案》（ARRA,2009）：向清洁能源领域投入900亿美元，重点扶持特斯拉等电动车及锂电池技术。2022年俄乌冲突爆欧洲天然气价格暴涨欧盟REPowerEU计划（2022年5月）：(1)2027年前完全终止对俄化石能源依赖；(2)203040%45%；(3)2022-2027加速热泵部署至每年1000(5)2100德国《可再生能源法》修订（EEG2023）：宣布到2035年实现100%绿电供应，将光伏装机目标提高至215GW。2026年美伊冲突升级霍尔木兹海峡受阻英国自4月1日起宣布本土制造企业能够通过更低或零关税进口特定海上风电相关产品，具体包括电缆、转子、低压设备、叶片等，部分产品进口税率从原先的6%和2%降至零。uropeanCommission，IE（二）美伊冲突刚爆发，全球再度加快新能源替代近日部分国家政府宣布对新能源免收或减免关税，标志俄乌冲突之后的全球新能源替代逻辑再度演绎。英国政府宣布自4月1包括电缆、转子、低压设备、叶片等，部分产品进口税率从原先的和降至零。企业能够通过“授权用途系统”证明进口零部件专门用于风能设备制造，获得进口关税减免。柬埔寨政府宣布4月1日起，将大幅下调电动汽车（EV）、光伏等数百种商品的进口税。全球对能源安全、国防安全及供应链安全的重视程度空前提升，直接带动了新能源、新能源汽车、电网设备等特定领域的扩张。中国在新能源及相关高端制造领域具备深厚的产业护城河与产能优势，能够迅速响应并满足这些外部冲击带来的爆发式新增需求，从而在结构上进一步扩大出口份额。其一，光伏产业链的绝对主导。据IEA和WoodMackenzie数据，中国在光伏全产业链的全球产能占比分别为：多晶硅98%、硅片98%、电池片92%、组件85%。这种从原材料到终端产品的全链条覆盖，是任何单一国家在短期内无法复制的。锂电池与储能的规模优势Research长期占据6席。宁德时代与比亚迪两家合计占据了全球超过%的市场份额。新能源汽车出口的“翻倍式”增长。2025261.52024128万辆直接翻倍。考虑到高油价对新能源需求的撬动并非简单的线性关系，或存在明显的“分段效应”。因此我们测算不同油价情形下能源替代的新增需求对中国出口的拉动。美元/桶。30%（202526.4%），20261.39pct。100美元/桶。假设2026年中国新三样出口增速为40%，则将拉动2026年出口增长1.96pct。情形三：全球油价中枢维持在120美元/桶。假设2026年中国新三样出口增速为50%，则将拉动2026年出口增长2.59pct。极端情形下油价进一步上涨导致整体需求乏力，不排除存在拖累新增新能源需求的可能。图12:新三样出口增速（2026年为1-2月出口数据）电动汽车+锂电池+太阳能电池出口金额（亿美元） 同比增速（%，右轴）2,0001,8001,6001,4001,2001,0000

73.9

79.2

9055.024.055.024.026.4(7.9)706050403020100(10)(20)2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026家统计图13:中国在光伏产业链各环节的全球产能占比85%92%85%92%98%98%电池片硅片多晶硅EA、WoodMackenzie（2024—2026年四、高油价冲击全球经济但未必冲击中国出口（一）高油价冲击对全球总需求的确存在负向拖累油价上行会拖累全球需求，使得全球贸易需求面临较大的下行风险。一方面，油价上涨会抑制能源净进口国的实际购买力，拖累全球需求，进而对我国出口形成压力。另一方面，油价上涨会推高全球通胀，约束主要央行的货币政策空间，抑制全球投资景气度。尽管FOMC在3月议息会议后发布的经济预测中仍然预期年底之前降息一次，但是市场已经开始预期美联储未来一年内不再降息，甚至出现加息的风险。中东局势紧张和油价上涨带来的不确定性影响下，全球股市普遍下跌，金融市场波动加大。如果全球金融市场发生动荡，将通过汇率、资本市场和企业预期等渠道进一步抬升不确定性，从而抑制消费和投资。研究显示，能源价格上涨10%并持续一年将使全球通胀率上升400.1%-0.2%。而在极端供给中断的情境下，由于能源替代弹性极低，这种对增长的拖累往往会呈现非线性加速的态势。GDP0.10.44个百分点。这意味着全球经济的小幅放缓，往往会导致贸易额的剧烈收缩。油价每上涨10%，则全球出口增速会下降0.44-0.88pct。以2025年布伦特油价均值（68.19美元/桶）为基准，考虑不同情形下，油价对全球贸易增速影响如下：情形一，全球油价中枢在80美元/桶中枢，油价较2025年增长17.3%。0.173%（17.3%/10%*0.1）20260.76pct。100美元/202546.7%。高油价对全球经济拖累0.70%（46.7%/10%*0.15），拖累2026年全球出口增速下降3.08pct。情形三：全年中枢或抬升至120美元/桶，油价较2025年增长76.0%。高油价对全球经济拖累1.52%（76%/10%*0.2），拖累2026年全球出口增速下降6.69pct。图14:不同油价情景对全球贸易的影响不同油价情景 对全球实际不同油价情景 对全球实际GDP的拖累 全球出口增速降幅若美伊谈判较快达成一致，霍尔木兹海峡较快恢复正常通行，油价在短期冲高后或回落至80美元/桶中枢。若美伊谈判进展缓慢，期间伴随着间歇性大规模冲突，霍尔木兹海峡有限度开放，油价中枢或抬升至100美元/桶若美伊谈判进一步升级，霍尔木兹海峡长期封锁，并且中东油气150/持续维持高位，全年中枢或抬升至120美元/桶。

-0.17% -0.76%-0.70% -3.08%-1.52%