3月份用电量增长3.5火电电量同比增长4.2%

目录TOC\o"1-2"\h\z\u投资要点及重点公司盈利预测 1周度行情回顾 34月日月日电力板块上涨2.19%，跑赢大盘 3个股表现 5周度高频数据汇总 6动力煤现货价格环比增长0.65%，同比增长15.67% 6秦港煤炭库存环比增长2.31%，同比减少16.55% 7月度基本面数据汇总 8年3月全社会用电量同比增长3.5% 8年3月规上发电量同比增长1.4% 9年3月国内煤炭产量同比持平，进口量同比增长0.85% 年3月天然气产量同比增长3%，进口同比下降9.8% 重点新闻及公告汇总 重点新闻 重点公告 风险分析 投资要点及重点公司盈利预测近期，国家能源局披露年3月份能源生产和用电量情况，用电量方面，3月全社会用电量8595亿千瓦时，同比增长。其中，充换电服务业、互联网数据服务业用电量分别为130亿、80亿千瓦时，增速分别达到、40.1%。发电量方面，3月份，规上工业发电量亿千瓦时，同比增长1.4%。其中火电、水电、风电和核电发电量分别为5326.6、862.1、911.8和377.5亿千瓦时，同比变化+4.20%、+10.80%、 -和-11.80%。整体来看，3月份来水偏好，带动水电发电量同比增长；风电发电量同比下降，主要系来风波动的影响。从上游生产情况来看，3月份，规上工业原煤产量4.4亿吨，同比持平；日均产量万吨。电力方面，我们仍然持续看好火电转型新能源运营的标的，包括甘肃能源、京能电力、皖能电力、上海电力、华电国际、华能国际和华润电力，稳健性标的推荐中国核电、三峡能源。此外我们还推荐水电龙头长江电力、受益于省内市场电价持续改善的川投能源。重点公司盈利预测图表1：重点公司推荐表公司名称股价(元/股)23AEPS（元/股）24A 25E26E23A24APE25E26E评级火电华能国际6.980.540.650.780.8513.0买入华电国际4.880.440.560.510.5311.0买入皖能电力8.160.630.911.021.0912.99.08.07.5买入上海电力17.540.570.731.181.3231.024.114.913.3买入华润电力19.862.292.972.832.87.0买入京能电力5.480.130.260.500.5141.821.311.010.7买入水电及其他电力长江电力26.811.111.331.481.5417.4买入三峡能源10.210.2216.419.319.618.7买入中国核电9.070.560.460.560.5716.119.516.215.9买入燃气深圳燃气7.060.500.510.540.6214.113.913.111.4买入新奥股份21.202.291.451.721.879.314.612.311.3买入蓝天燃气7.630.880.700.650.788.710.811.79.8买入中国燃气7.290.700.530.720.7910.413.810.19.2买入平均11.8注：标*公司预期值用 致性测周度行情回顾4月20日-4月25日电力板块上涨2.19%，跑赢大盘4日日电力板块（882528.WI）2.19%3000.86%,133个百分点。年初至今电力板块上涨5.52个百分点，沪深300指数同期上涨3.01%。电力板块年初至今累计跑赢大盘个百分点。分子板块来看，4月20日-4月25日火电、水电、燃气板块（中信指数）变化幅度分别、、2.49%。图表2：4月20日-4月25日电力板块上涨2.19%，跑赢大盘（单位：%）4.52.64.52.62.21.91.91.11.10.90.80.60.50.30.10.1-0.3-0.6-0.6-1.0-1.0-1.1-1.2-1.3-1.3-1.4-1.5-1.5-1.6-2.4-2.8-3.243210-1-2-3-4煤电电基食炭子力础品元 化饮器 工件资

石沪银纺油深行织石 服300化 装300

通计机建轻房信算械材工地机 制产运造 输

商汽国贸车防

医建非有药筑银色行金金属融

钢综餐传农铁合饮媒林旅 牧游 渔图表3：2026年初至今电力板块上涨5.52个百分点，沪深300指数上涨3.01%550050004500400035003000250020001500

电力公用事业 沪深3002024/04 2024/07 2024/10 2025/01 2025/04 2025/07 2025/10 2026/01 2026/04资图表4：4月20日-4月25日火电、水电、燃气板块涨跌幅分别为2.73%、1.65%、2.49%火电水电火电水电燃气7500650055004500350025001500500Jan/23 Apr/23 Jul/23 Oct/23 Jan/24 Apr/24 Jul/24 Oct/24 Jan/25 Apr/25 Jul/25 Oct/25 Jan/26 Apr/26资目前电力及公用事业行业整体板块估值位居中游，预期2025年电力及公用事业板块平均市盈率为21倍左右。而根据最新净资产计算的市净率，电力及公用事业行业为1.9倍，在所有行业中处于中游位置。图表5：电力及公用事业行业一致预期市盈率20倍665566554934343330303030292826262523232120181716151312106050403020100国电计防子算军元机工器件

化服工装

钢电食有铁力品色及饮金公料属用

煤交家炭通电运输

化 金融资图表6：电力及公用事业行业PB水平为2.31.91.90.80.76543210电计国食子算防品元机军饮器工料件

金设

基通传础信媒化工

餐汽家饮车电旅游

农轻电纺林工力织牧制及服渔造公装用

零售

石运行化输金融

房建银地筑行产资个股表现4日家上涨，4家不变，家下跌，涨329.18%28.85%15.42%3家公司是电投绿能-、京运通、新中港-5.81%。图表7：4月20日-4月25日电力及公用事业表现最好及最差公司（单位：%）15.414.912.311.310.39.99.08.5-3.5-3.5-3.3-3.5-3.5-3.9-4.1-4.3-4.5-5.8302520151050-5-10华 华 电 电 A能 辽 A源 能

粤 广 浙 电 安 江 力 爱 新 众 能 电

宝 绿 新 发 能 电 源 力

亨福涪亨通能陵通股股电股份份力份

福林江电京新能洋苏投运中股能国绿通港份源信能资周度高频数据汇总动力煤现货价格环比增长0.65%，同比增长15.67%4月25日秦皇岛5500大卡动力煤现货价格为775元/吨，环比增长0.65%，同比增长15.67%。进口煤炭方面，广州港5500大卡印尼煤4月24日价格为903元/吨，环比增长1.39%，同比增长23.80%。图表8：秦皇岛动力煤现货5500大卡（单位：元吨） 图表9：印尼口煤5500大卡（单位：元吨）

2024年 2025年 2026年1月 3月 5月 7月 9月 11月

11001000900800700600500400

2024年 2025年 2026年1月 3月 5月 7月 9月 11月川盈4月23日环渤海动力煤指数5500大卡综合平均价格为694元/吨，环比增长0.14%，同比增长2.51%。图表10：环渤海动力煤指数5500大卡（单位：元/吨）2024年 2025年 2026年740.0720.0700.0680.0660.0640.0=

12月34月56月78910月

1112月月秦港煤炭库存环比增长2.31%，同比减少16.55%425575132.31%114万吨，425%52.5万吨，增。图表11：秦皇岛港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表12：广州港煤炭库存变动情况（单位：万吨）0

2024 2025 2026123456789月101112月月月

0

2024 2025 20261月2月3月4月5月6月7月8月9月10月

1112月月4536152.72%761242%；京唐港（国投港区）419731.55%40万吨，幅度为16.88%。图表13：曹妃甸港煤炭库存变动情况（单位：万吨） 图表14：京唐港煤炭库存变动情况（单位：万吨）0

2024 2025 20261月 3月 5月 7月 9月 11月

500

2024 2025 20261月 3月 5月 7月 9月 11月月度基本面数据汇总2026年3月全社会用电量同比增长3.5%251415.2%38595亿。图表15：全社会用电量及增速（单位：亿千瓦时，%）12000

全社会用电量 当月同比 累计同比

20%10000 15%8000 10%6000 5%4000 0%2000 -5%021/9

22/1

22/5

22/9

23/1

23/5

23/9

24/1

24/5

24/9

25/1

25/5

25/9

26/1

-10%国电力企业联合1136.7%570856612.3%1054亿千瓦时，同比增长。第三产业用电量1601亿千瓦时，同比增长7.7%；其中，充换电服务业、互联网数据服务业用亿、8051.3%、40.1%1172亿千瓦时，同比增。图表16：第一产业当月用电增速（单位图表17：第二产业当月用电增速（单位2023 2024 2025 20262520151050

2520151050-5-10-15

2023 2024 2025 20261234

567

89111

1234

67

9111月月月月月月月月月012

月月月月月月月月月012月月月

月月月国电力企联合 国电力企联合图表18：第三产业当月用电增速（单位图表19：城乡居民当月用电增速（单位2520151050

2023 2024 2025 2026

302520151050-10

2023 2024 2025 2026123

56789

111

123

456

789111月月月月

月月月

月月012月月月

月月月月月月

月月月

012月月月国电力企联合 国电力企联合2026年3月规上发电量同比增长1.4%3月份，规上工业发电量8025亿千瓦时，同比增长1.4%，增速比1-2月份回落2.7个百分点；日均发电258.9亿千瓦时。1-3月份，规上工业发电量23782亿千瓦时，同比增长3.4%。图表20：全国发电量及同比增速（单位：亿千瓦时，%）发电量当月同比累计同比发电量当月同比累计同比90008000700060005000400030002000100002019/02 2019/12 2020/10 2021/08 2022/06 2023/04 2024/02 2024/12

2520151050-5-10家统计15895.43.7%4个百分点；水电累计发电量为2424.68.9%3月来看，火电发电量为4.20%6.5862.1亿千瓦时同比增长1.3个百分点；图表21：火电月度发电量增速（单位图表22：水电月度发电量增速（单位121086420-2-4-6-10

2024年 2025年 2026年

50403020100-10-20

2024年 2025年 2026年123

56

89111

123

456

789

111月月月月

月月月月月012

月月月月月月月月月012月月月 月月月家统计 家统计2026年1~3月我国风电累计发电量为2857.3亿千瓦时，同比下降2.9%，增速比去年同期下降12.2个百分1129.13.8%16.63月来看，风电发电量为17.30%25.5377.5亿千瓦时同比下34.8个百分点；图表23：风电月度发电量增速（单位图表24：核电月度发电量增速（单位403020100-20

2024年 2025年 2026年

2520151050

2024年 2025年 2026年123456789111

123456789111月月月月月月月月月012

月月月月月月月月月012月月月

月月月家统计 家统计26年3月国内煤炭产量同比持平，进口量同比增长0.85%原煤生产方面，3月份，规上工业原煤产量4.4亿吨，同比持平；日均产量1421万吨；1-3月份，规上工业原煤产量12.0亿吨，同比增长0.1%。图表25：原煤产量当月增速（单位图表26：原煤累产量及增速（单位：亿吨）2024年 2025年 2026年12 5010 458 406 354 302 250 20-2 15-4 10-6 5

原煤产量 累计同比

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%12

4567

9111 0

-40%月月月月月月月月月012

20212022202320242025/2026/月月月

1-3 1-3家统计 家统计煤炭进口方面，339060.85%；1-311628万吨，同比增长%。图表27：我国煤炭月度进口量同比（单位图表28：我国煤累计进口量及同比（单位：万吨0-10-20-30

2024年 2025年 2026年

600005000040000300002000010000

煤炭进口量 累计同

70%60%50%40%30%20%10%0%-10%12

4567

89111 0

-20%月月月月月月月月月012 20212022202320242025/2026/月月月

1-3

1-3关总 关总2026年3月天然气产量同比增长3%，进口同比下降9.8%天然气生产方面，3月份，规上工业天然气产量234亿立方米，同比增长3.0%，增速比1—2月份加快0.1个百分点；日均产量7.5亿立方米。1-3月份，规上工业天然气产量681亿立方米，同比增长3.0%。图表29：天然气月度产量及增速（单位：亿立方米图表30：天然气累计产量及增速（单位：亿立方米2502001501000

天然气产量 当月同比

16 30001412 250010 20008 15006 100042 5000 0

天然气产量 累计同ct/23Apr/24Oct/24Apr/25Oct/25

202020212022202320242025/2026/家统计 家统计

1-3

1-3天然气进口方面，3月份天然气进口量为818.30万吨，同比下降9.8%；1-3月份天然气进口量为2814.5万吨，同比下降4%图表31：天然气月度进口量及增速（单位：万吨） 图表32：天然气累计进口及增速（单位：万吨）0

天然气进口量 当月同比23-123-724-124-725-125-726-1

50-0.05-0.1-0.15-0.2

14000120001000080006000400020000

天然气进口量 累计同比2020202120222023

35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%1-31-3关总 关总重点新闻及公告汇总重点新闻【甘肃—浙江±800千伏特高压直流输电工程浙江段全线贯通】2370353219.1645620273602126401700/html/20260425/1493426.shtml【上海5月1日起气电价格联动调整：天然气调峰发电机组电量电价调整为0.6434元/千瓦时】0.64349E3000.15300（不含）-500（含）0.1500小时（不含）以上的部分不再加价。容量电价保持不变。然气热电联产发电机组（含小型背压式热电联产机组）的电量电价为：全年发电利用小时2500（含）以内的电量电价调整为每千瓦时0.6676元，全年发电利用小时2500（不含）-5000（含）小时以内的电量电价调整为每千瓦时0.5872元，全年发电利用小时5000小时（不含）以上的电量电价执行本市燃煤发电基准价。容量电价保持不变。/html/20260424/1493399.shtml【202632026年3月，全国单独交易绿证2985万个，其中电量生产年为2024年的绿证交易663万个，平均价格2.08/202522285.95/957.76/个。/news/20260424/1493349.shtml重点公告【芯能科技】公司2025年全年自持分布式光伏电站总装机容量为1,000.75兆瓦，全年累计发电量达511,415.06万千401,192.20110,222.880.73/千瓦时，浙江地区贡献主要发电量（443,390.09），占总量近八成。【华银电力】166,460,6008.20%，201520,311,2421%，减持期间为20265212026818【华电国际】2026331（”）及其子公司（以下简称“本集团”）2026590.1614.85%，8.39%；完成上网电量553.6915.328.45%。2026年第一季度发电量及上网电量追溯调整后下降的主要原因是新能源装机容量持续增加及新增装机挤占存量机组发电空间。经初步核算，2026504.28