被动投资与指数基金发展对基金行业的影响分析

被动投资与指数基金发展对基金行业的影响分析摘要被动投资正迎来前所未有的发展机遇。截至，中国ETF产品数量已攀升至约1560只，中国境内ETF规模以约8600亿美元跃升为亚洲最大ETF市场。2025年公募基金产品格局延续指数化趋势，主动股混基金已连续21个净赎回。被动投资的崛起正在深刻重塑基金行业的竞争格局、产品结构和盈利模式，对行业产生深远影响。一、背景与定义1.1被动投资的概念与内涵被动投资是指通过跟踪特定指数构建投资组合，不试图超越市场表现，而是追求与基准指数相近的收益的一种投资策略。与主动投资依靠基金经理的个人判断和深入研究来挑选个股不同，被动投资的核心逻辑在于市场整体的有效性，即认为长期来看，大多数主动管理者难以持续战胜市场基准。被动投资的主要载体包括指数基金和交易型开放式指数基金（ETF）。指数基金通常在场外以净值申购赎回，而ETF则可以在交易所上市交易，兼具基金和股票的双重属性。被动投资的理念最早可追溯至20世纪70年代。1976年，先锋集团创始人约翰·博格推出了全球第一只面向个人投资者的指数基金——先锋500指数基金，开创了被动投资的先河。此后数十年间，被动投资在全球范围内获得了长足发展。截至2025年底，美国被动基金规模已超过主动基金，标志着被动投资在全球最大资本市场中取得了主导地位。这一全球趋势对中国基金行业的发展产生了深远影响。1.2中国被动投资的发展历程中国被动投资起步较晚但发展迅速。2004年，中国首只ETF——华夏上证50ETF在上海证券交易所挂牌上市，标志着中国ETF市场的正式起步。这只产品由华夏基金管理公司管理，跟踪上证50指数，初始规模约为54亿元。在当时的市场环境下，ETF作为一种全新的投资工具，市场认知度较低，投资者接受度有限。然而，这一开创性的产品为中国被动投资的发展奠定了重要基础。经过二十余年的发展，中国ETF市场已从单一宽基指数产品发展为涵盖宽基、行业、主题、策略、跨境等多维度的产品体系。2009年至2015年间，随着市场对ETF认知的逐步加深，跨境ETF、债券ETF等产品相继推出，ETF产品线不断丰富。2015年股灾后，投资者对主动管理的信任度下降，被动投资开始受到更多关注。2018年至2020年，行业ETF和主题ETF进入快速发展期，半导体ETF、5GETF、新能源车ETF等产品相继问世，满足了投资者对细分赛道配置的需求。2021年以来，中国ETF市场进入加速发展阶段。产品数量从2020年的不足400只快速增长至的约1560只。更重要的是，2025年中国境内ETF规模超越日本，成为亚洲最大的ETF市场，规模约8600亿美元。这一里程碑事件标志着中国被动投资在全球版图中的地位显著提升。与此同时，ETF持有人数量从2021年的刚突破1000万户增长至2025年末的超过2600万户，显示被动投资正在获得越来越多投资者的认可和参与。1.3被动投资的核心优势被动投资的核心优势在于费率低廉、透明度高、分散风险，契合监管推动的费率改革方向。首先，从费率角度看，被动基金的管理费通常仅为主动基金的三分之一到五分之一。以股票型基金为例，主动管理型基金的管理费率通常在1.0%至1.5%之间，而被动指数基金的管理费率普遍在0.15%至0.5%之间，部分宽基ETF的管理费率甚至低至0.1%以下。在长期复利效应下，费率差异对投资回报的影响十分显著。其次，被动投资具有高度的透明性。指数基金的持仓完全公开，投资者可以清晰了解基金的投资标的和权重分布，不存在主动基金中常见的风格漂移问题。这种透明性使投资者能够更好地进行资产配置和风险管理。第三，被动投资天然实现了分散化，通过跟踪包含数十甚至数百只成分股的指数，有效降低了单一股票的风险暴露。此外，ETF的场内交易特性使其具备良好的流动性，投资者可以在交易时间内随时买卖，交易成本也相对较低。这些优势共同构成了被动投资快速发展的内在动力。二、现状分析2.1ETF市场规模与增长截至，全市场ETF产品约1560只，规模创历史新高。中国境内ETF规模约8600亿美元，超越日本成为亚洲最大ETF市场。这一成绩的取得得益于多重因素的共同推动，包括监管政策的支持、投资者认知的提升、产品创新的加速以及市场结构的变迁。从产品结构来看，股票型ETF仍占据主导地位，规模占比超过七成，其中宽基ETF和行业主题ETF是两大核心品类。债券型ETF和商品型ETF近年来也取得了快速发展，为投资者提供了更多元化的资产配置工具。从增长趋势来看，中国ETF市场呈现出加速扩张的态势。2023年至2025年，ETF市场规模年均复合增长率超过30%，远超同期公募基金整体增速。新发ETF数量逐年攀升，2025年全年新发ETF超过200只，涵盖人工智能、机器人、低空经济、卫星互联网等前沿领域。跨境ETF同样增长迅猛，跟踪美股、日股、德国DAX等海外市场的ETF产品受到投资者热烈追捧，部分跨境ETF一度出现大幅溢价交易。2.2持有人结构与增长2021年非货ETF持有人刚突破1000万户，2025年末已突破2600万户，四年时间实现了超过160%的增长。沪市ETF参与账户约1000万，显示ETF已经成为越来越多投资者的标配工具。从持有人年龄结构来看，新生代投资者正在成为ETF市场的重要力量。80后持有沪市ETF规模占比近三成，加速配置ETF。这一群体成长于互联网时代，对指数化投资理念接受度高，更倾向于通过ETF进行自主投资决策，而非依赖主动管理型基金。从持有人类型来看，机构投资者和个人投资者均显著增加了ETF配置。机构方面，保险资金、社保基金、企业年金等长期资金持续增配ETF，将其作为资产配置和风险管理的重要工具。个人投资者方面，随着投顾业务的推广和投资者教育的深入，越来越多的个人投资者开始通过ETF构建核心持仓。值得注意的是，ETF投资者呈现出明显的年轻化和高学历特征，这与主动基金投资者的画像形成了有趣的对比。2.3主动基金面临的困境主动股混基金连续21个净赎回，近6年季度平均赎回率3.4%，这一数据深刻反映了主动管理型基金面临的严峻挑战。自2020年四季度以来，主动股混基金每个季度均呈现净赎回状态，累计净流出规模超过万亿元。这一趋势的形成既有业绩层面的原因，也有费率和投资者偏好变化的影响。从业绩角度看，近年来市场结构性行情特征明显，板块轮动加快，主动基金经理的选股优势被削弱，相当比例的主动基金未能跑赢业绩基准。费率因素同样不可忽视。随着监管推动公募基金费率改革，主动基金的管理费率从1.5%逐步下调至1.2%，但与被动基金0.15%至0.5%的费率水平相比仍存在显著差距。在业绩差距不明显的情况下，投资者自然倾向于选择费率更低的产品。此外，主动基金的赎回还受到投资者行为模式变化的影响，越来越多的投资者从买入并持有的长期投资转向波段操作和战术配置，ETF的交易便利性更契合这种投资方式。2.4产品创新与竞争格局细分行业主题ETF占据半壁江山，包括电力ETF、软件ETF、云计算ETF、人工智能ETF、机器人ETF等。这些产品满足了投资者对细分赛道精准配置的需求，但也带来了产品同质化的问题。以人工智能赛道为例，截至2025年底，市场上跟踪人工智能相关指数的ETF产品超过15只，由不同基金公司管理，产品间的差异主要在于跟踪的细分指数不同。这种同质化竞争导致资源分散，部分产品规模长期徘徊在清盘线附近。2025年被动基金表现亮眼，国泰通信设备ETF以125.7%涨幅领跑被动阵营，展示了行业主题ETF在捕捉结构性机会方面的巨大潜力。除此之外，多只科技主题ETF年度涨幅超过50%，远超同期主动基金平均水平。这些优异的表现进一步增强了投资者对被动投资的信心，加速了资金从主动产品向被动产品的迁徙。与此同时，基金公司在ETF领域的竞争日趋白热化，新发ETF的首发规模和持营规模成为衡量公司竞争力的重要指标。2.5资金迁徙与市场结构变化资金从主动管理产品持续流向被动产品，这一趋势在近两年尤为明显。根据中国证券监督管理委员会的统计数据，2024年全年主动股混基金净赎回规模超过5000亿元，而同期被动指数基金净申购规模超过8000亿元。这一资金迁徙趋势在宽基ETF和行业ETF中均有明显体现，显示投资者正在系统性地将资金从主动管理转向被动投资。从市场结构变化的角度来看，被动投资的崛起正在重塑公募基金行业的竞争格局。传统上，主动管理能力是基金公司核心竞争力的体现，星级基金经理是公司最重要的资产。然而，在被动投资时代，产品创新能力、运营效率、流动性管理能力和投资者服务能力成为更为重要的竞争维度。这种竞争格局的变化对中小型基金公司既是挑战也是机遇，部分中型机构通过在ETF赛道的精耕布局实现了弯道超车。三、关键驱动因素3.1费率优势与成本竞争被动基金管理费远低于主动基金，费率改革进一步凸显优势。这是推动被动投资发展的最直接、最核心的因素。以股票型基金为例，主动管理型基金的管理费率通常在1.0%至1.5%之间，而被动指数基金的管理费率普遍在0.15%至0.5%之间。以投资100万元计算，主动基金每年需支付1万至1.5万元管理费，而被动基金仅需1500至5000元。在10年投资周期内，这一费率差异在复利效应下可导致数十万元的收益差距。2023年以来，监管层持续推进公募基金费率改革，要求主动权益类基金管理费率从1.5%降至1.2%，托管费率从0.25%降至0.2%。虽然这一改革降低了主动基金的成本，但被动基金凭借更低的费率基准，相对优势反而更加凸显。部分基金公司为了抢占市场份额，甚至推出了管理费率低至0.1%的宽基ETF产品，将费率竞争推向了新的高度。这种费率竞争虽然短期内压缩了基金公司的利润空间，但长期来看有利于降低投资者的投资成本，促进资本市场的健康发展。3.2业绩证据与市场有效性长期来看大部分主动基金难以持续跑赢指数，这一事实已被大量学术研究和实证数据所证实。根据晨星中国的数据，过去10年中，仅有约15%的主动股票型基金持续跑赢沪深300指数。美国市场的数据更为极端，标普道琼斯指数公司的SPIVA报告显示，过去15年中，超过90%的大型股票基金未能跑赢标普500指数。这些数据有力地支持了被动投资的理念，即市场在长期是有效的，试图通过主动选股获取超额收益的努力往往是徒劳的。业绩均值回归现象也是推动被动投资发展的重要因素。某一年表现优异的主动基金，在后续年份往往难以维持同样的超额收益水平。这意味着投资者很难通过选择过去表现好的基金来获取持续的超额回报。相比之下，被动投资通过跟踪指数获取市场平均收益，虽然不会产生超额收益，但也不会因为基金经理的判断失误而大幅落后于市场。对于大多数缺乏专业分析能力的普通投资者而言，被动投资提供了一种简单、透明、可预期的投资方式。3.3监管推动与政策引导费率改革和高质量发展方案鼓励指数化投资。近年来，监管层出台了一系列政策文件，为被动投资的发展创造了良好的制度环境。2023年7月，证监会发布《公募基金行业高质量发展工作方案》，明确提出要大力发展指数化投资，丰富ETF产品供给，推动公募基金行业从规模导向向质量导向转变。2024年，监管层进一步推动ETF市场创新，简化ETF产品注册流程，鼓励基金公司开发更多创新ETF产品。在养老金体系建设方面，监管层积极推动个人养老金入市，并将指数基金纳入个人养老金投资范围。这一政策为被动投资带来了长期稳定的资金来源。与此同时，监管层还鼓励基金公司降低ETF产品费率，提升ETF市场流动性，完善ETF做市商制度，从多个维度推动ETF市场的高质量发展。这些政策举措形成了合力，为被动投资的持续增长提供了强有力的制度保障。3.4投资者成熟与理念转变投资者越来越理性，认识到被动投资的价值。随着中国资本市场投资者结构的不断优化和投资者教育的深入推进，投资者的投资理念正在发生深刻变化。过去，中国投资者普遍偏好主动管理型基金，期望通过基金经理的选股能力获取超额收益。然而，经过多轮市场周期的洗礼，越来越多的投资者认识到，长期持续跑赢市场是一件极其困难的事情，与其花费大量时间和精力挑选主动基金，不如通过配置指数基金获取市场平均收益。新生代投资者的崛起进一步加速了这一理念转变。80后、90后投资者普遍具有较高的教育水平和信息获取能力，对指数化投资理念接受度高。他们更倾向于通过ETF进行自主投资决策，利用ETF的交易便利性和低费率优势，构建个性化的投资组合。社交媒体和投资社区的兴起也为被动投资理念的传播提供了重要渠道，越来越多的投资博主和财经自媒体开始推荐指数化投资策略，进一步扩大了被动投资的影响力。3.5产品丰富与交易便利ETF产品覆盖面广，满足多样化配置需求。经过二十余年的发展，中国ETF市场已形成了覆盖宽基、行业、主题、策略、跨境、债券、商品等多维度的产品体系。无论投资者看好大盘蓝筹还是中小盘成长，无论偏好科技、消费、医药还是新能源，都可以找到对应的ETF产品进行配置。这种丰富的产品供给大大降低了投资者的选择成本，使资产配置变得更加简单和高效。ETF的交易便利性也是其吸引力的重要组成部分。与普通开放式基金不同，ETF可以在交易所上市交易，投资者可以像买卖股票一样在交易时间内随时买卖ETF，交易效率远高于场外基金的申购赎回。此外，ETF还支持T+0交易（部分跨境ETF和债券ETF）和融资融券，为投资者提供了更多的交易策略选择。良好的流动性和透明度使ETF成为机构投资者进行资产配置和风险管理的理想工具。3.6机构配置与长期资金入市养老金、保险资金等长期资金增加指数配置。随着中国养老金体系改革的深入推进，基本养老保险基金、企业年金、职业年金以及个人养老金等长期资金持续入市。这些资金具有投资期限长、风险偏好稳健的特点，天然适合通过指数基金和ETF进行资产配置。保险资金同样在增加对ETF的配置比例，利用ETF进行高效的资产配置和风险管理。社保基金作为资本市场的重要机构投资者，近年来也显著增加了对ETF的投资力度。这些长期资金的入市不仅为ETF市场带来了增量资金，也提升了ETF市场的投资者结构质量。机构投资者的参与有助于改善ETF市场的流动性和价格发现效率，促进ETF市场的健康发展。与此同时，越来越多的银行理财子公司和券商资管也开始将ETF纳入其投资组合，进一步扩大了ETF的机构投资者基础。长期资金的持续流入为被动投资的发展提供了坚实的资金支撑。3.7科技赋能与量化技术量化技术提升指数编制和跟踪精度。随着大数据、人工智能等技术在金融领域的广泛应用，指数编制和基金管理的技术水平不断提升。新一代指数编制方法引入了更多维度的因子和更复杂的数据处理技术，使指数更能反映市场特征和投资逻辑。在指数跟踪方面，量化技术的应用显著降低了基金的跟踪误差，提升了被动投资的产品质量。科技赋能还体现在ETF的智能投顾和量化交易领域。越来越多的金融机构利用人工智能技术开发智能投顾服务，为投资者提供基于ETF的自动化资产配置方案。量化交易策略的应用也提升了ETF市场的流动性和交易效率。此外，区块链技术在ETF清算结算领域的探索，有望进一步提升ETF市场的运行效率。这些技术创新为被动投资的发展注入了新的动力。四、主要挑战与风险4.1赛道拥挤与产品同质化同质化ETF产品过多，部分产品规模迷你。截至，全市场ETF产品约1560只，但其中相当比例的产品规模不足2亿元，处于清盘线附近。以半导体赛道为例，市场上跟踪半导体相关指数的ETF产品超过10只，但只有少数几只产品规模超过50亿元，大部分产品规模在10亿元以下。这种同质化竞争不仅导致资源浪费，也增加了投资者的选择困难，降低了市场效率。产品同质化的根源在于基金公司的竞争策略。在ETF市场快速发展的背景下，各家基金公司纷纷抢占热门赛道，推出跟踪相同或相近指数的ETF产品，以期在市场热度中分一杯羹。然而，ETF市场具有较强的先发优势和规模效应，后发产品很难在规模和流动性上追赶先行者。结果是市场上出现了大量迷你ETF产品，既无法为投资者提供良好的交易体验，也无法为基金公司创造可观的收入，形成了双输的局面。4.2跟踪误差与系统性风险指数基金存在跟踪误差风险。虽然被动投资的目标是精确跟踪基准指数，但在实际操作中，由于管理费扣除、现金拖累、成分股调整时点的交易成本、大额申购赎回等因素的影响，指数基金的实际收益通常会略低于基准指数的收益，这一差异被称为跟踪误差。对于宽基ETF而言，跟踪误差通常较小，但对于成分股调整频繁或流动性较差的指数，跟踪误差可能显著增大。被动投资在市场下跌时无法通过主动选股避险，这是被动投资固有的系统性风险。当市场整体下跌时，被动基金只能被动跟随指数下跌，无法像主动基金那样通过降低仓位或调整持仓结构来规避风险。2022年中国A股市场大幅下跌期间，跟踪沪淳300、中证500等宽基指数的ETF均出现了较大幅度的回撤，部分投资者因此对被动投资产生了质疑。这一风险特征要求投资者在使用被动投资工具时，必须做好资产配置和风险管理，不能简单地将全部资金配置于被动产品。4.3流动性风险与市场冲击部分小规模ETF流动性不足。ETF的流动性取决于其底层资产的流动性和ETF自身的交易活跃度。对于规模较大、成分股流动性好的宽基ETF，投资者可以以较低的交易成本进行大额买卖。但对于规模较小、成分股流动性差的行业主题ETF，投资者的大额交易可能会对ETF价格产生显著影响，导致交易成本大幅上升。在极端市场情况下，流动性不足的ETF可能面临无法及时卖出的风险。流动性风险还体现在ETF的折溢价方面。当ETF的二级市场交易价格偏离其净值时，就会出现折价或溢价交易。对于流动性好的ETF，套利机制会迅速消除折溢价；但对于流动性差的ETF，折溢价可能持续存在，增加投资者的交易成本。2024年至2025年期间，部分跨境ETF因海外市场热度高涨而出现大幅溢价交易，部分产品溢价率一度超过20%，给追高买入的投资者带来了较大损失。4.4对行业盈利模式的冲击被动基金费率低，压缩行业整体收入。被动投资的快速发展对基金行业的盈利模式构成了严峻挑战。以管理费收入为例，同样管理100亿元资产，主动基金按1.2%的管理费率可收取1.2亿元管理费，而被动基金按0.2%的管理费率仅能收取2000万元，收入差距高达6倍。随着被动投资占比的持续提升，基金行业的管理费收入增速将显著放缓，甚至可能出现绝对下降。费率竞争的加剧进一步压缩了行业利润空间。为了争夺ETF市场份额，基金公司不断降低管理费率，部分宽基ETF的管理费率已降至0.1%的底线水平。在托管费、销售服务费等其他收入也面临下调压力的背景下，基金公司的盈利能力受到严重挑战。这一趋势迫使基金公司必须探索新的盈利模式，如通过ETF生态服务、投顾业务、量化交易等多元化收入来源来弥补管理费收入的下降。4.5主动管理能力弱化的隐忧过度依赖被动投资可能导致行业投研能力下降。被动投资的快速发展正在引发一个深层次的行业隐忧：随着资金和人才向被动产品倾斜，基金公司的主动管理投研能力可能逐渐弱化。主动管理是基金行业的核心竞争力所在，如果基金公司因为被动投资的兴起而减少对主动投研的投入，长期来看将损害行业的创新发展能力。从人才流动的角度来看，被动投资对投研人才的需求远低于主动投资。一只被动指数基金只需要少量的指数研究员和运营人员即可管理，而一只主动管理基金则需要覆盖行业研究、公司研究、宏观研究等多个领域的投研团队。随着被动产品规模的扩大和主动产品规模的萎缩，部分投研人员可能面临转型或离职的压力，行业整体的人才储备可能出现下降。这种人才流失一旦形成趋势，将难以逆转，对行业的长期发展构成潜在威胁。五、标杆案例研究5.1华夏基金：ETF领域的绝对领先者华夏基金是中国ETF市场的开拓者和领导者。2004年，华夏基金推出了中国首只ETF——华夏上证50ETF，开创了中国ETF市场的先河。经过二十余年的深耕布局，华夏基金在ETF领域建立了无可比拟的领先地位。截至2025年底，华夏基金管理的ETF产品超过80只，涵盖宽基、行业、主题、策略、跨境、债券、商品等全品类，ETF管理规模位居行业第一。华夏基金以2.21万亿元管理规模位居行业第二，ETF是核心增长引擎。公司凭借先发优势和持续的产品创新能力，在多个细分赛道建立了领先地位。华夏沪淳300ETF、华夏上证50ETF、华夏中证1000ETF等产品均是各自赛道中规模最大的ETF产品。华夏基金还率先推出了科列50ETF、北交所主题ETF等创新产品，展现了强大的产品开发能力。在ETF运营和投资者服务方面，华夏基金建立了完善的做市商体系和投资者教育体系，为ETF市场的健康发展做出了重要贡献。5.2华泰柏瑞：中型机构的弯道超车样本华泰柏瑞是2025年非货管理规模同比增加超1000亿元的12家机构之一，在沪淳300ETF等领域表现突出，代表中型机构通过ETF实现弯道超车。华泰柏瑞沪淳300ETF是国内规模最大的沪淳300ETF产品之一，凭借出色的跟踪精度和良好的流动性，吸引了大量机构投资者和个人投资者的配置。华泰柏瑞的成功经验表明，在被动投资大趋势下，中型基金公司完全有机会通过在特定赛道上的深耕细作实现弯道超车。与大型基金公司全面布局不同，华泰柏瑞选择了聚焦核心宽基指数的策略，集中资源打造旗舰ETF产品。这种差异化竞争策略使公司在激烈的市场竞争中找到了自己的定位，实现了管理规模的快速突破。华泰柏瑞的案例为行业提供了重要启示：在ETF时代，产品聚焦和差异化比全面布局更为重要。5.32025年ETF新发市场：行业主题ETF的投资吸引力国泰通信设备ETF以125.7%年度涨幅领跑被动阵营，展示了行业主题ETF在捕捉结构性投资机会方面的独特优势。2025年，通信设备行业受益于人工智能算力建设和国产替代两大主题的共振，板块表现极为亮眼。国泰通信设备ETF精准捕捉了这一投资机会，为投资者带来了丰厚的回报。这一案例充分说明了行业主题ETF在捕捉结构性投资机会方面的独特优势。新发ETF节奏持续加快，2025年多家基金公司在细分赛道ETF上激烈竞争。人工智能ETF、机器人ETF、低空经济ETF、卫星互联网ETF等创新产品相继推出，反映了基金公司对前沿投资主题的敏锐把握。然而，新发ETF市场也面临着产品同质化和首发规模分化的问题。部分热门主题ETF首发规模超过50亿元，而部分冷门主题ETF首发规模不足3亿元，市场分化明显。如何在产品创新和商业可持续性之间取得平衡，是基金公司需要认真思考的问题。5.4行业竞争格局的变化基金公司ETF管理规模排名代表产品竞争优势上表展示了当前ETF市场的主要竞争者及其差异化定位。可以看出，ETF市场的竞争格局正在发生深刻变化。传统大型基金公司凭借先发优势和全面布局占据了头部位置，但中型机构通过差异化策略也找到了自己的空间。未来，随着ETF市场的进一步发展，竞争将更加激烈，差异化定位和细分赛道的深耕将成为基金公司的关键竞争力。六、未来趋势展望6.1ETF产品数量与覆盖面扩展ETF产品数量有望突破2000只，覆盖更多细分赛道。按照当前的发展速度，预计2027年底中国ETF产品数量有望突破2000只。未来的产品创新将呈现以下几个重要方向：一是更加细化的行业主题ETF，如人形机器人、量子计算、可控核聚变等前沿赛道；二是更加丰富的策略类ETF，如红利ETF、多空ETF、波动率控制ETF等；三是更加多元的跨境ETF，覆盖更多全球市场和资产类别。产品创新的加速也将带来新的挑战。随着ETF产品数量的增加，产品同质化问题可能进一步加剧，监管层可能需要引入更加严格的产品审批标准，避免资源浪费。同时，基金公司需要在产品创新和商业可持续性之间找到更好的平衡点，避免盲目跟风发行产品。6.2被动投资占比持续提升被动投资占比持续提升，预计2030年被动基金规模占比超50%。这一趋势与全球市场的发展路径相似。在美国市场，被动基金规模已超过主动基金，占比超过50%。欧洲市场的被动投资占比也在快速提升。中国市场的被动投资占比目前仍较低，但增长速度全球领先，未来提升空间巨大。被动投资占比的提升将对基金行业产生深远影响。首先，行业的盈利模式将发生根本性变化，管理费收入增速放缓，基金公司需要探索新的收入来源。其次，主动管理的定价权将发生变化，主动基金的费率可能进一步下降。第三，基金公司的组织架构和人才结构将进行调整，更多资源将向ETF产品开发、运营和服务倾斜。6.3ETF+投顾成为主流配置模式ETF+投顾成为主流配置模式。随着投顾业务的快速发展，ETF作为投顾组合的核心工具，其地位将进一步提升。相比主动基金，ETF具有费率低、透明度高、交易便利等优势，非常适合作为投顾组合的底层资产。投顾可以根据客户的风险偏好和投资目标，通过组合不同类型的ETF构建个性化的资产配置方案。目前，多家大型券商和银行已经将ETF纳入其投顾产品线，推出了基于ETF的标准化投顾组合。未来，随着投顾业务的进一步发展和投资者教育的深入，ETF+投顾模式有望成为普通投资者进行资产配置的主流方式。这一趋势将显著提升ETF市场的规模和流动性，为被动投资的发展提供持续动力。6.4智能贝塔产品快速发展智能贝塔（SmartBeta）产品快速发展。智能贝塔产品是被动投资和主动投资的融合体，通过在指数编制中引入因子策略（如价值、动量、质量、低波动等），在保持被动投资透明度和低费率优势的同时，追求特定的风险收益特征。这类产品在全球市场已经取得了显著发展，美国市场的智能贝塔产品规模已超过1.5万亿美元。中国市场的智能贝塔产品起步较晚，但发展潜力巨大。目前，市场上已有多只红利ETF、价值ETF、低波动ETF等智能贝塔产品，但整体规模仍然较小。随着投资者对因子投资理念的认知提升和产品供给的丰富，智能贝塔产品有望成为被动投资领域的重要增长点。基金公司应当加大智能贝塔产品的研发和推广力度，把握这一市场机遇。6.5跨境ETF与全球配置需求增长跨境ETF和全球配置需求增长。随着中国投资者全球化配置意识的增强，跨境ETF将成为重要的投资工具。目前，市场上已有跟踪美股、日股、德国DAX、法国CAC等海外市场的ETF产品，未来还有望扩展至更多市场和资产类别。跨境ETF的发展不仅为投资者提供了分散化配置的工具，也有助于推动中国资本市场的对外开放。值得注意的是，跨境ETF市场也面临着一些特有的风险和挑战。汇率波动、时差交易、溢价风险等因素可能影响投资者的实际收益。2024年至2025年期间部分跨境ETF出现的大幅溢价现象，提醒投资者需要理性对待跨境ETF投资。监管层和基金公司应当加强跨境ETF的风险提示和投资者教育，引导投资者合理配置跨境资产。6.6主动与被动融合趋势主动与被动融合：指数增强产品成为重要过渡品种。指数增强产品试图在跟踪指数的基础上，通过量化多因子模型等技术手段获取超额收益，是主动投资和被动投资的重要融合点。近年来，指数增强产品在中国市场取得了快速发展，多只指数增强基金的规模突破100亿元。指数增强产品的发展反映了投资者对于在低费率基础上获取超额收益的需求。对于基金公司而言，指数增强产品是在被动投资大趋势下保留主动管理能力的重要载体。通过发展指数增强产品，基金公司可以在满足投资者对低费率需求的同时，发挥自己的投研优势，实现主动管理能力的商业化。未来，指数增强产品有望成为被动投资和主动投资之间的桥梁，推动行业的融合发展。6.7个人养老金入市与长期资金增长个人养老金入市推动指数基金长期资金增长。随着中国养老金体系改革的深入推进，个人养老金制度已在全国范围内实施。指数基金和ETF作为个人养老金账户的重要投资选择，将获得持续的资金流入。根据丰信宏观的预测，到2030年中国个人养老金规模有望达到数万亿元，其中相当比例将配置于指数基金和ETF产品。养老金资金的入市将从多个方面推动ETF市场的发展。首先，养老金资金具有长期稳定的特点，有助于提升ETF市场的投资者结构质量。其次，养老金资金的持续流入将为ETF市场提供稳定的增量资金。第三，养老金投资者对低费率、透明度高的产品有着强烈偏好，与ETF的产品特性高度契合。未来，随着养老金市场的不断壮大，ETF将成为养老金投资的核心工具之一。七、战略建议7.1加大ETF产品布局，抢占细分赛道先发优势基金公司应加大ETF产品布局，抢占细分赛道先发优势。在被动投资大趋势下，ETF产品的先发优势尤为重要。先发产品往往能够在规模和流动性上建立起显著的领先优势，形成自我强化的正循环。基金公司应建立专业的ETF产品研发团队，密切跟踪市场热点和投资者需求，提前布局潜在的高成长赛道。具体而言，基金公司应重点关注以下几个方向：一是人工智能、机器人、量子计算等前沿科技赛道，这些赛道具有广阔的发展前景和投资者认可度；二是绿色能源、环保、ESG等符合国家战略方向的赛道，这些赛道将获得政策持续支持；三是特色宽基和策略指数，满足投资者对差异化配置工具的需求。在产品布局过程中，基金公司应注重产品差异化，避免盲目跟风发行同质化产品。7.2主动管理应聚焦真正具有超额收益能力的领域在被动投资大趋势下，主动管理应聚焦真正具有超额收益能力的领域。被动投资的崛起并不意味着主动管理的终结，但确实要求主动管理必须展现出真正的超额收益能力才能获得投资者的认可。基金公司应对主动管理业务进行深度审视，对于长期业绩不达标的产品和团队，应果断进行调整。主动管理的核心价值在于能够持续创造超额收益。基金公司应将有限的投研资源集中到真正能够产生超额收益的领域，如小盘股、新兴产业、专精特新等。在这些领域，市场效率相对较低，主动管理者有更大的可能通过深入研究和精准选股获取超额收益。同时，基金公司应建立严格的主动管理业绩评价体系，将超额收益能力作为团队考核的核心指标。7.3发展指数增强等融合产品发展指数增强等主动+被动融合产品。指数增强产品作为主动投资和被动投资的融合体，兼具了被动投资的低费率、透明度和主动投资的超额收益潜力，是未来重要的产品发展方向。基金公司应加大对指数增强产品的研发和推广力度，将其作为衔接主动管理能力和被动投资需求的桥梁产品。在指数增强产品的开发过程中，基金公司应重点关注以下几个方面：一是