净息差趋势与银行业盈利能力透视

──────────────────────────────────────────────────净息差趋势与银行业盈利能力透视存量重定价周期、负债成本优化与盈利拐点──────────────────────────────────────────────────2026年5月

一、净息差的定义与核心驱动因素━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━净息差（NetInterestMargin，简称NIM）是衡量银行核心盈利能力的核心指标，计算公式为（利息收入-利息支出）/生息资产平均余额。净息差的高低直接决定了银行传统存贷业务的盈利空间，也是影响银行股价表现的关键基本面变量。2022年以来，中国银行业经历了史上最长的息差下行周期，行业净息差从2021年末的2.08%持续下降至2025年四季度的1.42%，累计收窄66个基点，降幅超过30%。净息差的核心驱动因素可拆解为资产端和负债端两个维度。资产端主要受生息资产收益率影响，包括贷款收益率（受LPR走势、贷款重定价、新发放贷款定价影响）、债券投资收益率和同业资产收益率。负债端主要受计息负债成本率影响，包括存款成本（活期/定期存款利率）、同业负债成本、发行债券成本等。当资产收益率下行快于负债成本率下行时，净息差收窄；反之则改善。▌核心公式：净息差≈生息资产收益率-计息负债成本率。当前行业NIM1.40%-1.42%已接近历史最低水平。二、本轮息差下行周期回顾（2022-2025）━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━2.1下行幅度与节奏从2022年至2025年，银行业净息差经历了三阶段下行过程。第一阶段（2022年）：LPR多次下调叠加贷款利率下行，资产端收益率快速走低，净息差从2.08%降至1.91%。第二阶段（2023年）：贷款重定价效应集中释放，叠加存量房贷利率调整，净息差加速下滑至1.69%。第三阶段（2024-2025年）：降幅逐步收窄，净息差在1.42%-1.54%区间震荡筑底，2025年二季度起连续三个季度持平在1.42%。本轮息差下行承受了多重压力共振。首先是LPR改革以来的持续降息周期，1年期和5年期以上LPR累计下调幅度分别超过70bp和90bp，直接压降了贷款收益率。其次是存量房贷利率调整和化债过程中的利率优惠，进一步压缩了资产端收益。第三是存款定期化趋势，企业和居民倾向于将活期存款转为定期存款，推升了负债端整体成本。图1：中国商业银行净息差走势（2020Q1-2026Q1）2.2不同类型银行息差分化的结构性特征不同类型银行在本轮息差下行周期中表现出明显差异。大型国有银行得益于更低的负债成本优势，净息差在2025年末为1.30%，虽然绝对水平偏低但降幅可控。股份制银行净息差相对较高，为1.56%，在零售业务和财富管理领域具有更强的定价能力。城商行净息差为1.37%，农商行为1.60%，后者受益于更下沉的客户基础和更高的贷款溢价。2026年一季度数据显示分化进一步深化。大型商业银行净息差为1.29%，股份制银行为1.54%，城商行为1.38%（环比回升1bp），农商行为1.58%（环比回升2bp）。城商行和农商行的率先企稳回升，反映了这些机构在负债结构调整和定价策略优化方面的积极成效。地方中小银行在特定区域的客户粘性和定价权优势开始显现。图2：2026年一季度各类型银行净息差对比三、负债端成本优化：息差企稳的关键支撑━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━负债端成本优化是当前银行稳息差的核心手段。2024-2025年，央行引导商业银行多轮下调存款挂牌利率，三年期、五年期定期存款利率降幅尤为显著。高成本长期限存款的集中到期重定价，为银行负债端提供了实质性的成本改善空间。上市银行付息负债成本率在2025年出现明显下行，成为对冲资产端定价压力的关键力量。邮储银行的案例极具代表性。该行凭借遍布县域的网点优势和庞大的零售客户基础，存款来源稳定且付息率在上市银行中处于极低水平。2025年邮储银行净息差维持在1.66%，在六大行中保持领先优势。行长芦苇明确表示，该行贷款保持理性定价，坚决不搞"内卷"。这种自律性定价策略在市场利率下行周期中尤为可贵。展望2026年，定存到期重定价预计将推动净息差回升约10bp。若央行降准50bp，还可额外提振0.46bp。存款利率市场化调整机制持续深化，存款利率仍有进一步下调空间。负债端成本的改善虽有滞后效应，但在时间轴上正在加速释放，为2026年净息差企稳乃至局部回升提供了坚实支撑。▌关键判断：2026年定存到期重定价效应释放+存款利率市场化深化→负债成本改善约10-15bp，是对冲资产端压力的最大变量。四、资产端定价压力与结构优化━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━资产端定价压力虽然持续，但边际效应正在减弱。2026年资产端面临的主要挑战包括：年初短期贷款和按揭贷款集中重定价（预计拖累一季度息差约5bp）、新发放贷款定价仍有下行压力、存量债务置换导致利率优惠。然而，政策层面明确支持银行稳定净息差的信号正在增强，监管对银行业合理利润空间的保护意识提升。银行正在通过资产结构调整来对冲利率下行。信贷资源持续向新基建、科创企业、绿色金融等国家战略领域倾斜，这些领域的贷款利率虽然不高，但资产质量更优、政策确定性更强。同时，银行加大金融市场投资和资产流转能力建设，提升投资组合收益率。消费贷、小微经营贷等高定价零售资产的投放力度也在加大。图3：2025年银行业贷款投向结构分布五、2026年净息差走势研判━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━5.1行业整体判断：L型走势综合资产端压力和负债端改善，多数机构预测2026年银行业净息差将呈现"L"型走势。具体而言，一季度受存量贷款集中重定价影响，净息差可能小幅下行约5bp至1.40%左右；二季度起负债端改善效应逐步释放，净息差有望企稳甚至小幅反弹；下半年部分银行的净息差可能出现短暂的阶段性回升。全年净息差降幅预计收窄至大个位数基点水平。工商银行副行长姚明德在2025年业绩发布会上判断，2026年贷款收益率仍将延续下行趋势，但降幅将显著收窄，息差大概率呈现L形走势。他认为，在不考虑存款挂牌利率进一步大幅调整的情况下，预计工商银行利息净收入同比转正迎来拐点。这一判断对全行业具有重要参考价值。5.2不同银行的分化格局大型银行的息差企稳确定性最高。凭借庞大的低成本存款基础和政策性信贷投放优势，国有大行有望率先实现净利息收入增速转正。全国性股份制银行面临一定的资产端压力，但财富管理和投行业务增长可以部分弥补。优质城商行和农商行凭借区域深耕优势，净息差弹性更大，部分机构已经出现短暂反弹。六、净息差对银行股投资的启示━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━净息差走势是判断银行股投资时机的核心先行指标。历史规律表明，银行股超额收益往往出现在净息差由降转稳、由稳转升的拐点附近。当前行业净息差已处于历史底部区域，降幅持续收窄，这为银行股提供了较好的布局窗口。投资者应重点关注三类银行：一是息差率先企稳的大行（工商银行、交通银行等）；二是息差已经回升的区域性银行（部分优质城商行和农商行