【基于哈佛分析框架的公司价值评估研究的国内外文献综述6000字】

基于哈佛分析框架的公司价值评估研究的国内外文献综述目录TOC\o"1-3"\h\u22630基于哈佛分析框架的公司价值评估研究的国内外文献综述 117741.1国外相关文献综述 1162361.2国内相关文献综述 2239711.2企业价值评估理论 3123092.1国外相关文献综述 3258372.2国内相关文献综述 5265093国内外文献述评 619241参考文献 61.1国外相关文献综述随着资本市场的壮大和企业的业务活动的大幅增加，经营、投资和融资活动发生的越来越频繁，对企业进行财务分析从而做出相关决策以规避风险变得越来越重要，财务分析方法由此开始走入大众的视野。Toms（1900）在他的著作《铁路报告分解》中对财务分析进行了介绍，该著作是相关领域提出财务分析概念的最早文献，为之后的研究打下了坚实的基础。随后，学者们开始提出一些简单的财务分析方法。AlexanderWall（1919）建立原始比率分析法，其认为需要通过计算和分析各种类型的财务比率，从而对企业进行判断和评价。在进行了一定的实践后，学者们发现仅仅对某个企业进行财务分析，很难对该企业进行准确和有意义的评价，JamesH.Bliss（1923）便提出比较分析法，其认为通过将企业的财务比率与行业平均值进行比较，能够为比率分析提供参照，从而更准确地进行判断。StephenGilman（1925）发现以往的分析都是静态的，是以某个时点为基础的，故提出趋势分析法，通过分析动态的财务数据和财务比率，了解企业在某一段时间内的变化趋势，从而更加全面地分析企业的情况。由于单项财务指标在反映企业各项能力方面缺乏一定的力度，所以综合财务指标分析应运而生。PierreDuPont和DonaldsonBrown（1919）建立了杜邦分析框架，以ROE为关键指标，通过将ROE拆分为代表企业各项能力的三个财务指标，反映出企业的经营状况。AlexanderWall和RaymondW.Duning（1928）建立了综合比率评价体系对信用能力进行分析。随着企业的不断发展，综合性的财务指标体系不能满足对其进行全面分析的要求，部分学者开始引入非财务指标对企业进行分析和评价。SalmiT.，VirtanenI.，Yli-OlliP.（1997）将相关理论和财务分析进行结合，对企业所使用的会计政策和估计进行探究，在充分了解企业的基础上进行系统分析。KrishnaG.Palepuetal.（2000）在《商业分析和估值：使用财务报表》中提出了一种综合性的商业分析的框架，即哈佛分析框架，共由四个步骤构成，包括了解企业所处的环境和企业所使用的竞争策略的战略分析、识别企业所使用的会计政策的会计分析、通过财务数据和指标评价企业绩效的财务分析以及对企业的发展趋势做出相关预测的前景分析。该框架在以往财务分析基础上，引入战略分析，从定性和定量两个方面出发，通过将财务指标与非财务指标相结合，为一些领域设计出相对完整的财务分析体系。通过从战略角度出发，结合财务分析，再对企业进行预测，以更加综合性的角度对企业进行了解和分析，弥补原有财务分析的不足，并提供更多可能性，是目前财务领域非常具有代表性的一种分析框架，被广泛用于各种研究。Khanetal（2015）在对苹果公司进行研究时，从战略的角度对其所处的环境进行了分析，通过了解企业的战略规划和竞争策略发现，战略分析对企业发展的影响。EskandariM.J.etal（2015）使用哈佛分析框架中的战略分析，对食品行业及企业进行分析，并为食品企业的发展提供有效的策略。TAraretal（2017）同样使用哈佛分析框架中的战略分析，剖析食品行业企业的竞争战略，并根据分析结果建立了相关的战略模型。AdhanyI.etal（2018）使用哈佛分析框架分析影响香蕉产量的因素，并据此提出提高其产量的相关建议。1.2国内相关文献综述随着国内经济发展，我国学者开始对财务分析领域的问题进行研究。在刚开始对财务分析理论进行探究时，我国学者的文章大多集中在财务指标方面。竺素娥（1993）以我国股份有限公司为研究对象，对此类公司所需要使用的财务分析指标体系进行了探究。孙立荣（1993）介绍了比率分析法，并进一步阐述了该方法应如何运用到财务分析和评价中。在对单一财务指标研究的基础上，我国学者陆续开始提出综合财务指标分析方法。张新民（2001）通过对目前财务领域的分析方法进行论述，指出需要引入反映质量的财务指标，并建立与财务情况相关的质量分析框架。马良渝、潘维斯（2004）表示，杜邦分析体系不能对企业的融资决策进行分析和评价，他们在传统体系的基础上，重新拆分了关键指标ROE，使得新的体系能够更有效地反映企业情况。杨华（2007）认为传统财务分析体系不够全面，因而可能会给企业提供可乘之机，并提出将现金流指标引入原有的体系，使得修正后的体系所反映的信息更加综合和系统。随着财务分析理论研究的深入和实践经验的增加，我国学者开始注意到非财务数据和指标的重要性，并对非财务信息展开讨论。李心合,蔡蕾（2006）认为原有的财务分析框架存在不足，需要使用更好的分析思路以完善框架，同时新的分析框架应当从战略分析入手并结合价值分析，使财务分析框架更符合当前的市场环境要求。黄世忠（2007）在质量分析的基础上，通过介绍微软等案例提出从资产、盈利和现金流质量入手进行报表分析。同时，详细介绍了哈佛分析框架，并应用到四川长虹的相关案例中，对完善我国财务分析体系具有较强的指导意义。在引入哈佛分析框架后，我国学者对该框架进行了较为广泛的研究、应用。孙红梅，马应娇（2014）以山西焦化为例，运用哈佛分析框架，找到企业亟需改进的方面，并据此提出有效建议。王清刚，董驰浩（2018）在研究企业时，在极大的程度上拓宽了哈佛分析框架的应用范围，并且将其与绩效相结合，使该框架不再拘泥于财务领域，同时也为其他学者贡献了不同的想法。张宇萱，李峥峥（2019）使用哈佛分析框架对我国乳制品行业发展情况进行了分析，同时使用该分析框架对行业内的两大龙头企业——伊利股份和蒙牛乳业进行了对比分析并提出相关建议。温晓宇，张艺藐（2019）以哈佛分析框架为基础，对恰恰食品企业进行深入分析，以期为企业的利益相关者提供决策帮助。张天爱（2020）以大数据等技术的兴起和广泛应用为背景，以两家中小乳制品企业为研究对象，基于哈佛分析框架进行对比研究，为该行业企业转型和发展提供理论参考。师艳，李乐，孙楠楠（2020）研究发现，消费者的观念和习惯发生了变化，同时基于哈佛分析框架分析和评价了食品企业，并对其进行了前景的预测。潘文富，王诗璇（2020）通过使用哈佛分析框架对食品行业的龙头企业桃李面包进行分析，以研究其成功的因素，为同类型企业提供参考。李彬彬，王虹（2021）根据我国的国情、企业的具体情况，对哈佛分析框架进行修正，并将改进后的分析框架应用在实际案例中，从战略的角度入手进行剖析，为同类型企业提供一定的参考。1.2企业价值评估理论2.1国外相关文献综述国外学者很早便开始进行企业价值评估相关的研究，使得有关理论开始被学者们知晓。Fisher（1906）在其著作中提出了企业价值评估，这是学界首次将该概念进行了界定。在该书中，Fisher对资本和收入的有关概念和联系进行了界定和梳理，并详细说明和分析了资本价值的创造源泉以及形成过程。1907年，Fisher在其新发表的著作中提出了利息率，进一步完善了资本与收入的关系研究。此后，Fisher又创造性地建立了现金流折现模型。Williams（1938）提出内在价值这一概念和股利贴现模型，该模型在今天仍然被广泛地使用。随着资本市场的发展，学者们开始尝试将企业价值与企业特点结合起来进行研究。Modigliani和Miller（1958）提出MM理论，同时引入不确定性。此外，Modigliani和Miller通过研究发现，企业价值会受到投资决策的影响。1963年，两人进一步完善MM理论，考虑了所得税对资本成本的影响。MM理论考虑了不同条件下企业价值的影响因素，弥补了Fisher提出的理论的不足，为企业价值评估领域做出巨大贡献。WilliamSharpe等学者（1964）在进行了大量的研究后，提出了资本资产定价模型，以更好地确定符合企业情况的折现率，CAPM模型至今仍然在被广泛地使用着。在金融业快速发展的背景下，企业价值评估理论也开始考虑与金融产品相关的定价理论。RobertC.Merton和MyronS.Scholes（1973）在前人的理论基础上提出了期权定价模型。由于在实际情况下，金融衍生工具的价格具有极大的不确定性，期权定价模型的提出为准确计算此类工具的价值提供了新的思路。随着市场的不断发展，该模型越来越被人们广泛运用于各类定价活动。Myers（1977）基于此提出实物期权的概念，将金融资产的评估方法应用到实物资产中，扩大了期权定价模型的适用领域。企业价值评估理论一直在不断地进步和更新。SternStewart&Co.（1982）向大众介绍了经济增加值（EVA），在EVA评估方法中，所使用的全部资金的成本都要被纳入考虑的范围，由此计算出的企业价值更加真实，受到了各类企业的青睐。Rappaport（1986）为确定并购价值提出了贴现现金流量法，在该方法中，其引入了自由现金流量的概念。TomCopelandetal.（1990）表示企业价值是由未来现金流决定的，与过去的情况无关。同时，对企业价值中所涉及到的理论和实践都进行了较为全面的阐述。Ohlson（1995）阐述了EBO模型，对剩余收益进行了较为严格和详细的定义，为企业估值提供了更多思路。P.D.Erasmus（2008）提出根据通货膨胀调整后EVA的概念，并将其与原来的EVA进行对比，研究表明，股票回报能够在一定程度上影响收益，从而影响企业价值。Gee-JungKwon（2017）以2000年起15年内在韩国证交所上市的公司为例，使用EBO模型探究影响这些公司价值的因素。结果表明，在不同盈亏的上市公司中，会计信息对企业价值的影响有显著不同。GermaniaVayas-Ortegaetal（2020）通过研究贴现现金流量法，提出改进后的无偏DCF法，该方法能够对私募股权的价值进行评估。MadhumithaMuthurajan（2021）对食品工业废弃物流进行价值评估，并提出充分利用粮食废物是未来发展的新兴领域。2.2国内相关文献综述在刚开始时，我国对企业价值评估的研究大多是学习和引入国外的理论。王少豪（2002）对国际上的价值评估方法进行了全面系统地介绍，同时着重阐述价值评估在高新技术企业中的难点和应用。汤谷良，朱蕾（2002）研究了自由现金流的概念，并对其在公司治理背景下的运用展开分析，使企业能够更好地实现价值最大化的目标。汪平（2003）对折现现金流量模型进行介绍，包括模型的运用步骤、模型中提到的有关定义以及模型的具体应用，帮助更多人更好地去了解和应用该模型。朱锡庆，黄权国（2004）梳理了价值评估方法并将其细分为了四类，并对DCF法和实务期权法进行了详细地概述。随着研究的深入，我国学者将理论与我国国情进行结合，建立适合我国的评估体系，并在各类研究中广泛使用相关理论。邓爱青（2008）基于委托代理理论，提出使用EVA法对公司和管理层进行评价，以此为基础实施更加有效的激励措施。2010年，国资委引入了EVA，并在央企中进行试点。王晶，高建设，宁宣熙（2011）提出通过静态折现率计算得出的评估结果并不适用于不断变化的资本市场，并认为收益法中需要考虑动态的折现率，从而更科学和真实地反映企业价值。孙书丽（2011）以中粮收购蒙牛为研究背景，使用现金流折现法评估了蒙牛的企业价值，并对该评估方法进行了评价。丁晔（2012）通过对比研究发现，相较于其他方法，自由现金流量折现法虽然存在一定的不足，但该方法是评估乳制品企业价值一种恰当的方法。蒋婷，程玉海（2015）以我国乳制品行业的3家实力企业为例，对其品牌价值进行了评估，为行业内企业进行品牌建设提出了相关建议。王裕（2016）对我国国有上市公司进行研究，得到了采用EVA评价后的公司的现金持有量更加合理的结论。胡晓明,吴铖铖（2017）以我国两大交易所披露的有关资料为研究对象，对折现率这一重要的评估参数进行研究，结果表明，折现率在理论和应用中存在一定的差异，并针对差异提出改进的建议。樊逸群（2017）以蒙牛并购为研究背景，通过各角度的分析，指出了自由现金流量法考虑了资产的协同价值，并分析了该评估方法对乳制品行业企业的适用性。韩阳，于芳彬（2019）通过研究发现，乳制品行业企业在使用成本法和市场法评估时，估算的结果偏低。基于此，两位学者采用EVA法对乳制品行业的8家公司进行了评估，以期为利益相关者提供更加准确的评估结果。沈桂名（2019）在研究时，将三全食品收购事件作为研究背景，对该企业进行了价值评估，并对该并购案进行了评价，同时基于研究结果对同行业企业并购提出建议。高鋆，王泽英（2020）以光明乳业为例，使用修正后的Interbrand模型评估公司的品牌价值，为其进行品牌管理和发展提供了参考。汪海粟，闫昱彤，秦子航（2021）通过阐述会计信息和公允价值存在的问题，提出内在价值评估的重要性，并通过模拟评估得到企业的内在价值。3国内外文献述评通过研读上述文献，能够得知，哈佛分析框架这一系统分析方法的建立，弥补了以往分析方法的不足，与现代企业财务分析的要求更加匹配，该框架的建立为全面分析企业情况做出了巨大的贡献。我国关于哈佛分析框架的研究开始得比较晚，但是我国学者也对该框架进行了研究和应用，并结合我国的实际国情对框架进行了完善和修正，拓宽了该框架的使用范围。此外，从初次提出的企业价值评估概念到MM理论再到期权定价法，国外学者在不断地深入对企业价值的研究，目前已经形成了完善且成熟的理论体系，并且随着经济和资本市场的发展在不断地更新。我国学者也在不断地修正和补充相关的理论，并将其应用在我国的各类企业中，在极大的程度上拓宽了价值评估理论的应用范围。综上所述，国内外目前关于哈佛分析框架和企业价值评估的理论已经比较详尽，但是少有学者将二者结合起来进行案例研究。基于此，本文以天润乳业为例，在哈佛分析框架基础上，对企业展开全面的剖析，进而对其进行价值评估。参考文献[1]邓爱青.基于EVA的管理层激励机制探讨[J].财会通讯(理财版),2008(02):123-124.[2]韩兴国,刘瑞芳.基于自由现金流量折现模型的上市公司价值评估——以伊利股份为例[J].价值工程,2018,37(23):95-98.[3]胡晓明,吴铖铖.收益法折现率的市场应用与改进——基于192份企业价值评估说明的分析[J].财会月刊,2017(27):72-76.[4]黄世忠.财务报表分析：理论、框架、方法与案例［M］.北京：中国财政经济出版社，2007：1-682．[5]黄睿,陈昀,王志敏.哈佛分析在“互联网+制造”型企业中的应用——以小米集团为例[J].财会通讯,2020(10):92-96.[6]纪益成.企业价值评估与公司估值的关系研究[J].会计之友,2018(09):2-8.[7]李彬彬,王虹.战略管理视角下的哈佛分析框架改进及应用——以S集团为例[J].物流工程与管理,2021,43(04):165-168.[8]李心合,蔡蕾.公司财务分析:框架与超越[J].财经问题研究,2006(10):67-73.[9]马良渝,潘维斯.ROE的重新分解:构建创新的财务分析