宏观经济观察系列：进口缘何强势

索引索引内容目录一、中国Q1进口为何强势？ 4产业升级趋势明显，亚洲半导体贸易高景气 5中东冲突对原材料进口的影响 6黄金需求不减反增 8二、中观景气跟踪 9三、大类资产观察 四、近期政策一览 12五、宏观日历 13六、风险提示 13图表目录图1：一季度进口额同比增长22.7% 4图2：中国3月进口同比增长27.8% 4图3：各行业对Q1和3月进口增速拉动拆分（按HS大类） 4图4：我国3月对澳大利亚、日韩地区、巴西等地Q1平均进口增速较高 5图5：2023年以来集成电路进口增速回升 6图6：韩国半导体出口高增 6图7：日本半导体和集成电路出口高增 6图8：中国台湾半导体出口高增 6图9：原油月度进口数量和累计增速 7图10：成品油月度进口数量和累计增速 7图铜矿砂月度进口数量和累计增速 7图12：铁矿石月度进口强于季节性 7图13：铝土矿月度进口数量和累计增速 8图14：我国自印尼、巴西进口矿产品对进口增速贡献更高 8图15：我国3月从瑞士、澳大利亚贵金属进口规模增加（亿美元） 8图16：央行黄金储备连续17个月上升，3月环比增持增加 9图17：中国黄金ETF持仓量与增速 9图18：水泥发运率 9图19：石油沥青装置开工率 9图20：PTA开工率 9图21：一线城市新房交易好于去年 9图22：4月24日猪价停止连跌 10图23：鸡蛋价格季节性回升 10图24：A股市场表现 图25：港股表现 图26：发达国家市场股指表现 图27：新兴市场股指表现 图28：中国国债收益率表现 12图29：人民币兑不同国家汇率走势 12图30：4月宏观日历 13表1：中观行业综合景气指数与近7周趋势 10表2：近期政策一览 12一、中国Q1进口为何强势？327.8%20%322278个百分点。30中国:出口金额:累计同比（%）中国:进口金额:累计同比（%）22.70201001020图30中国:出口金额:累计同比（%）中国:进口金额:累计同比（%）22.70201001020中国:出口金额:当月同比(%)27.8027.800- 202220232024202520262022- -20202220232024202520262022

中国:进口金额:当月同比(%)20232024202520263Q1月/2026Q141.7%/44.6%37.0%/36.5%。2023202420252026图3：各行业对Q1和3月进口增速拉动拆分（按HS大类）对Q1进口增速的拉动（百点） 对3月进口增速的拉动（分点机械设备和零部件珍珠宝石贵金属特殊交易品皮鞋帽伞及杂项制品木及木制品-2 0 2 4 6 8 10 12 14CEIC3Q150%Q1-18%。图4：我国3月对澳大利亚、日韩地区、巴西等地Q1平均进口增速较高2026年3月 2026年2月 2026年1月 平均增速

-18%

10% 11%

18% 18% 23%

37%

53%美 俄 欧 东国 罗 洲 南斯 联 盟 家联盟

中 非 越 国 洲 南 台湾

巴韩澳西国大利亚CEIC在进口的结构性特征分析后，我们得出几个结论：1AI2、黄金的需求出现了季节性升温，且在金价下跌时投资者逆势加仓。33（）产业升级趋势明显，亚洲半导体贸易高景气需求旺盛。3（HS84-8541.7%2026Q12810553的%图5：2023年以来集成电路进口增速回升 图6：韩国半导体出口高增集成电路:集成电路:进口金额(美元计价):当月同比（%） 累计同比（%）02016201820162018

40000韩国:韩国:半导体出口（百万美元）韩国:半导体出口同比右轴：%）韩国:出口金额:200001000002020 2021 2022 2023 2024 2025

200150100500-50-100日本:半导体出口（亿日元） 集成电路出口同比（半导体出口同比（右轴：%）日本:集成电路出口（亿日元）2020日本:半导体出口（亿日元） 集成电路出口同比（半导体出口同比（右轴：%）日本:集成电路出口（亿日元）2020202220242026中国台湾:生产半导体等机械出口金额（百万美元）0

40200-20

0

中国台湾:半导体设备出口金额（百万美元）合计同比（右轴：%）

806040200-20-402020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026中东冲突对原材料进口的影响317%5000020419。对于成品油而言，价格因素也形成正向拉动，3月成品油进口364万吨，同比增加59万吨，但环比下降114万吨，但进口金额环比持平，这可能反映了一定需求破坏的影响。整体来看，矿物燃料等能源类采购对进口同比增速是拖累项（对3月进口增速贡献率为25原油:原油:进口数量（万吨） 原油:进口数量:右轴：%）5000400030002000100002020 2021 2022 2023 2024 2025

3020100-10-20

600成品油:成品油:进口数量:当月值（万吨） 成品油:进口数量:（%）40030020010002020 2021 2022 2023

2025

9070503010-10-30-50大宗商品和基础材料采购量增加，主要包括铜、铁矿石、铝土矿等。2026Q13147611.5%。2026Q17566.6%，3月进口增速达到约10%2026178236%3278万吨，创单月进口量历史新高，可能受几内亚停产项目复产带动。2026Q13906万0.8%图铜矿砂月度进口数量和累计增速 图12：铁矿石月度进口强于季节性铜矿砂及其精矿:铜矿砂及其精矿:进口数量（万吨）累计同比（右轴：%）3002502001501005002020 2021 2022 2023 2024 2025

20151050-5-10

铁矿石:进口数量（万吨）M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M122022 2023 2024 2025 20260

中国:进口数量:铝土矿（万吨）累计同比（右轴：%）

650 540 430 32010 20 1-10 0-20-30

矿产品品类：对Q1进口增速的贡献率(%)2020 2022 2024 2026CEIC黄金需求不减反增3HS71。3Q12312001041003月进口的。图15：我国3月从瑞士、澳大利亚贵金属进口规模增加（亿美元）2026/3 2026/1 2025/12 2026/2 2025/112025/10 2025/9 2025/8 2025/7 2025/62025/5 2025/4 2025/3 2025/2 2025/159.9257.1859.9257.18106.79澳大利亚瑞士0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0CEIC注：口径为HS第71章的珍珠宝石贵金属进口中国香港:黄金ETF持仓量（万金衡盎司） 中国大陆:黄金ETF（合计同比（右轴：%）图16：央行黄金储备连续中国香港:黄金ETF持仓量（万金衡盎司） 中国大陆:黄金ETF（合计同比（右轴：%）中国央行黄金储备环比增减(万金衡盎司)0

伦敦金(右轴：人民币/克)

900700500300

0

150100500-502023-01 2024-01 2025-01 2026-01 2020 2022 2024 2026二、中观景气跟踪图18：水泥发运率 图19：石油沥青装置开工率全国水泥发运率()）开工率:石油沥青装置（）60全国水泥发运率()）开工率:石油沥青装置（）6050403020100W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512022 2023 2024 2025 2026

5040302010W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512022 2023 2024 2025 2026图开工率 图21：一线城市新房交易好于去年全国PTA开工率（）90全国PTA开工率（）858075706560W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512022 2023 2024 2025 2026

0

中国:30大中城市:一线城市:商品房成交面积（万平方米）中国:30大中城市:一线城市:商品房成交面积（万平方米）2022 2023 2024 2025 2026图22：4月24日猪价停止连跌 图23：鸡蛋价格季节性回升平均批发价:猪肉（元/公斤）40353025201510W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512022 2023 2024 2025 2026

平均批发价:鸡蛋（元/公斤）141210864W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W512022 2023 2024 2025 2026表1：中观行业综合景气指数与近7周趋势行业 细分行业 3月 3月 3月 4月 4月 4月 4月第二周 第三周 第四周 第一周 第二周 第三周 第四近7周 月度变动周度变走势工业金属工业金属78.774.369.5 66.0 69.7 70.8 71.41.90.6铜铝铅锌86.787.282.282.777.776.473.5 73.0 73.8 73.7-4.112.15.8-2.6-0.21.42.10.873.486.1 87.1 88.519.9 14.8 11.1 10.0 12.2 14.8 16.971.8 69.5 65.9 63.2 61.8 62.6 63.3能源金属能源金属88.183.179.274.8 74.371.1 71.1-8.10.0碳酸锂钴94.6 94.5 94.490.594.3 94.3 94.3-1-0.16.10.00.081.671.6 63.9 59.1 54.2 47.9 47.9石油石化石油石化84.7 85.6 84.8 84.380.9 80.5 82.4-2.42.0原油地炼75.1 76.9 78.680.983.588.0 89.9-111.36.11.82.194.4 94.391.187.878.372.9 75.0煤炭 煤炭63.4 66.4 69.3 70.4 70.4 71.7 72.63.40.9钢铁 钢铁57.4 61.5 67.1 68.6 69.3 72.374.97.82.6建材 建材水泥79.0 79.875.0 75.1 74.7 73.366.571.2-8.56.6-6.80.758.0 61.6 64.6 67.869.9 70.5轻工造纸40.7 41.4 27.2 26.6 28.6 47.961.063.059.133.913.2文化纸包装纸58.8 56.011.5 0.0 3.638.151.516.224.91.522.6 26.942.9 53.1 53.657.6化工 化工76.6 79.0 81.182.885.488.893.912.85.0新能源 光伏93.888.483.177.251.2 38.9 33.8-49.3-0.1-5.1-1.192.689.693.5 93.5 92.4汽23.9 21.815.2 11.138.514.627.4金融地产 证券房地产73.666.9 61.7 62.2 62.874.985.924.311.051.7 62.366.349.9 57.4 53.774.48.220.8交运交运48.5 44.941.9 40.2 37.7 38.4 41.90.03.5航空物流6.1 12.1 15.8 9.4 5.5 3.0 0.0-15.811.5-3.01.167.1 61.4 64.2 71.9 72.774.7 75.7农林牧渔 生猪养殖56.5 53.6 50.1 46.6 41.833.8 23.7-2-16.4 3.110.2-4.4.4 69.8 67.3 63.7 59.4纺织服饰.9 84.1 84.4 84.7 85.41.40.7传媒 电影12.4 15.726.560.182.076.362.636.1-13.8，注：景气指数范围在0-100之间，电影数据波动较大的原因是春节错位三、大类资产观察截至4月24A4274000亿MLF1图24：A股市场表现 图25：港股表现国内主要股指一周涨跌幅

-0.7%-0.8%-2.8%-0.7%-0.8%-2.8%

6.7%4.3%3.1%1.6%2.0%0.4%上证指数沪深300创业板指上证504.3%3.1%1.6%2.0%0.4%

0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%-3.0%-3.5%-4.0%

恒生指数 恒生科技 恒生中企业数图26：发达国家市场股指表现 图27：新兴市场股指表现2.1%1.5%0.5%2.1%1.5%0.5%-0.4%-2.3%-1.8%-3.2%-2.7%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%

发达国家股指一周涨跌幅

6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%

新兴市场股指一周涨跌幅4.6%0.3%-1.8%-2.5%纳斯达克指数标普500道琼斯工业指数德国DAX4.6%0.3%-1.8%-2.5%纳斯达克指数标普500道琼斯工业指数德国DAX法国CAC40日经225英国富时100澳大利亚普通股指数IBOVESPASET国 国 西 罗IBOVESPASETMOEX综 斯MOEX合图28：中国国债收益率表现 图29：人民币兑不同国家汇率走势3.53

1年（%） 5年（%）10年（%）

0.5%0.0%

主要国家货币兑人民币一周涨跌幅223-0422-1022-04123-0422-1022-04

-0.5%0.2%0.1%0.2%0.1%-0.2%-0.7%100美 欧 加100元 元 元兑 兑 日 兑人 人 元 人民 民 兑 民币 币 人 民币26-0425-1025-0424-1024-0423-10四、近期政策一览26-0425-1025-0424-1024-0423-102：近期政策一览

4LPR法印发。类型日期主题核心内容会议2026/4/24李强主持召开国务院常务会议研究科技创新有关工作；听取推动海洋经济高质量发展情况汇报；审议通过《行政法规制定程序条例（修订草案）》。财政政策2026/4/24今年首批超长期特别国债启动发行4月24日，2026年超长期特别国债（一期）、2026年超长期特别国债（二期）启动发行，分别为20年期固定利率附息债和30年期固定利率附息债。货币政策2026/4/204月LPR维持不变1年期LPR为3.0，5年期以上LPR为3.5，均维持不变。自2025年5月以来已连续11个月"按兵不动"。产业政策/服务业2026/4/21《国务院关于推进服务业扩能提质的意见》到2030年，服务业高质量发展取得明显进展，服务业总规模迈上100万亿元台阶，质量更高、结构更优、品质更佳、活力更足的发展格局基本形成，培育更多“中国服务”品牌，服务业全球竞争力、影响力明显增强，人民群众获得感持续提升。ESG2026/4/22中共中央办公厅国务院办公厅《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》要求坚持节约优先方针，把节能降碳贯穿经济社会发展全过程各方面，更高水平、更高质量做好节能降碳工作，坚决遏制能源消费总量不合理增长，持续提升能源资源产出效率，从源头有效减少碳排放，为