福晶科技深度报告：光学晶体主业全球领先旋光片与至期光子重塑成长估值

目录起源于中科院，构建光电全链条产品矩阵 4中科院基因筑底，构建光电全链条产品矩阵 4高毛利晶体托底，多品类协同打开成长空间 6光子应用扩容，光互联打开新空间 9光学晶体：全球竞争力领先，技术积淀构建核心壁垒 9激光器：应用领域持续拓展，高端化支撑晶体与光学元件需求 13光互联：光进铜退加速演进，高速光模块与OCS放大上游价值 17晶体主业构筑基本盘，旋光片与至期光子双重卡位 19晶体生长与加工积累深厚，主业构筑公司基本盘 19钒酸钇体系优势突出，固态激光与OCS共振贡献新增量 21法拉第旋光片供需缺口显著，全链条覆盖带来产业稀缺性 23至期光子布局超精密光学，业绩扭亏进入放量窗口期 27盈利预测与投资建议 28盈利预测 28投资建议 29风险提示 30图表目录图1：福晶科技历沿革 4图2：福晶科技股架（截至2026Q1末） 5图3：2017-2026Q1福晶科技营业收入（亿元） 7图4：2017-2026Q1福晶科技归母净利润（亿） 7图5：福晶科技主业结构（按收入，亿） 7图6：福晶科技主业结构（按百分比） 7图7：福晶科技主业毛利率 8图8：2016-2025年福晶技主营业务同比增速 8图9：2016-2025年福晶技主营业务结构（地） 8图10：2025年福晶科技内外业务比例 8图11：2016-2025年福晶科技各费用率 9图12：2016-2025年各项折旧摊销合计（万） 9图13：全球光学晶体分（2024年） 12图14：全球光学晶体下应用市场（2024年） 12图15：全球非线性光学体市场规模（十亿元） 13图16：亚太地区为全球线性晶体增速最快域 13图17：2024年全球光学体公司市场份额 13图18：2024年全球非线光学晶体公司市场额 13图19：2018-2026E年球激光设备市场销收（亿美元） 14图20：2020-2026E年国激光设备市场销收（亿元） 14图21：2025年中国激光分类（按增益介质） 15图22：2024年全球激光分类（按增益介质） 15图23：激光器行业下游用场景 16图24：中国超快激光市规模预测 16图25：AI集群光模块26年规模快速增长（美） 17图26：光模块用量增速于AI集群卡数增速 17图27：光模块发展路径 18图28：800G和1.6T逐渐占据主流 18图29：光隔离器原理图 18图30：光隔离器市场规模 18图31：O/E/O交换节点 19图32：OCS交换节点 19图33：LumentumR300OCS 19图34：Coherent320x320OCS 19图35：福晶科技晶体生及加工流程 20图36：基于LCoS的波选择开关示意图 22图37：LCoS-SLM光路计原理 23图38：偏振相关隔离器意图 24图39：偏振无关的光隔器的光路示意图 24图40：光隔离器工作原理 25图41：光隔离器数量通与通道数一致（图中127为光隔离器） 25图42：硅光模块中光隔器数量与外置CW光源量一致 26图43：法拉第旋光片制过程 26图44：全球法拉第旋光市场份额 27图45：至期光子股权结构 28图46：2022-2025年至期光子业绩（元） 28表1：福晶科技所荣誉 5表2：福晶科技主产类型 6表3：常见的非线光晶体 10表4：常见的激光体 表5：常见的磁光体 12表6：激光器的分及义 15表7：LBO、BBO和性质对比 21表晶体与晶体的激光特性较 21表9：光隔离器常分类 24表10：SGGG衬底和旋片国产厂商布局 27表公司分业务收入测（百万元） 29表12：可比公司市销率较（截至2026年4月30日） 30起源于中科院，构建光电全链条产品矩阵中科院基因筑底，构建光电全链条产品矩阵1990立的福建晶体技术开发公司，核心技术源头可追溯至物构所更早的原创性突破：1986BBO1989-1996LBO1992Nd:YVO4YVO4图1：福晶科技历史沿革公司官网，公司招股书，东北证券202618.58%，图2：福晶科技股权架构（截至2026Q1末）公司公告，东北证券晶2025BBO355nm68MHz表1：福晶科技所获荣誉时间 授予部门 奖项名称 获奖产品/技术2025 OFweek维科网 维科杯·最佳激光元器技术创新奖

紫外355nm二维声光偏转器2025 组委会

红光奖-激光器件创新奖 68MHz大口径声光调制器中国十大光学产业技术评2025 审委员会

中国十大光学产业技术应用奖

大口径BBO晶体电光调制器及驱动器2023 福建省科学技术厅 高新技术企业 企业科研综合实力2021 员会

CNAS国家实验室认可证书

7项晶体与光学检测指标2021 中国光学光电子行业协会 2020年度中国光电行业“影响力”企业

企业科研综合实力2020 福建省人民政府 福建省标准贡献奖 GB/T29420-2012掺钕钒酸盐激光单晶元件2018 工业和信息化部 制造业单项冠军产品 LBO晶体器件2015 福建省人民政府 福建省专利奖（二等奖）

一种生长大尺寸高质量BBO晶体的特殊工艺方法2012 科技部/国资委/全总 国家创新型企业 核心技术自主研发与转化2011 国务院 国家科学技术进步奖 高质量晶体元器件和模块与全固态激光技术2008 科技部 国家高新技术企业 企业科研综合实力2005 福建省人民政府 福建省科学技术进步奖（一等奖）

激光变频用三硼酸锂（LBO）晶体公司官网，东北证券立足“CASTECH++LBOBBO球面/声光/-光学-器件”的全链条闭表2：福晶科技主要产品类型产品类型 主要产品 用途细分市场晶体元器件激光器件

射晶体等分光镜、衍射光栅等开关、光学镜头(扫描

主要用途:作为固体激光器的工作物质、非线应用市场:固体激光器、光纤激光器等主要用途:应用于激光器谐振腔、垂直聚焦、要细分应用市场:固体激光器、光纤激光器、光通信、AR/VR、激光雷达、半导体设备主要用途:应用于光纤与固体激光器的声光调Q分应用市场:固体激光器、光纤激光器、光通信公司公告，东北证券高毛利晶体托底，多品类协同打开成长空间4.542019、20232026算力20263.2435.6，202515.22%20252.79亿7.3220260.650.0，图3：2017-2026Q1福晶科技营业收入（亿元） 图4：2017-2026Q1福晶科技归母净利润（亿）Choice，东证券 Choice，东证券75%、60%4020%202546.14%图5：福晶科技主业结构（按收入，亿） 图6：福晶科技主业结构（按百分比） Choice，东证券 Choice，东证券图7：福晶科技主业毛利率 图8：2016-2025年福晶技主营业务同比增速Choice，东证券 Choice，东证券7.5841.53%417.55%，国内65.44%。图年福晶技主营业务结（按地区 图10：2025年福晶科技内外业务比例Choice，东证券 Choice，东证券公司期间费用率承压，管理/研发费用占比高。2025年，公司整体期间费用率为20.55%9.18%9.74%90%年各（10771.79图11：2016-2025年福晶科技各费用率 图12：2016-2025年各项折旧摊销合计（万）Choice，东证券 Choice，东证券光子应用扩容，光互联打开新空间光学晶体：全球竞争力领先，技术积淀构建核心壁垒/（LN（KTP、（KDP（BBO（LBO）表3：常见的非线性光学晶体非线性光学晶体图示晶体特点铌酸锂晶体420nm5.2um（LN晶体）特性，主要应用于>1um波长的非线性频率转换以及电光调制器。高非线性，高机械稳定性，高光学质量以及磷酸氧钛钾晶体（KTP晶体）350nm-4.5um的透明范围，适合于周期性极化，掺钕激光器的中低功率倍频，非线性OPO介质。磷酸二氢钾晶体（KDP晶体）偏硼酸钡晶体（BBO晶体）三硼酸锂晶体（LBO晶体）公司官网，东北证券

具有优异的紫外线透射率，高激光损伤阈器的QLBO晶体双折射小于BBO体，所以可有助于限制相位匹配的光谱范换应用中导致产生非临界相位匹配和大的接收角。晶体（Nd:YVO₄（Nd:YLF晶体表4：常见的激光晶体激光晶体 图示 晶体特点掺钕钒酸钇晶体（Nd:YVO₄晶体）掺镱钙铝氧化钆晶体（Yb:CALGO晶体）

物理化学性能稳定，具有高热导率和高机械强度。主要发射1064nm光学波段，荧光寿命较长，热畸变小。广泛应用于工业切割、焊接、医疗手术及军事测距等高功率、高性能场景。<50fs器。掺钕钇铝石榴石晶体（Nd:YAG晶体）

1030nm材料。掺镱钇铝石榴石晶体（Yb:YAG晶体）掺铒钇铝石榴石晶体体）晶体（Nd:YLF体）公司官网，东北证券

发射波长为2.940μm，恰好处于水分子的吸收峰值。具有良好的热力学特性。主要应用于皮肤美容（换肤）、牙科治疗及需要高吸水特性的外科精密手术。具有负的折射率温度系数，在激光输出过程中可减轻热畸变，有利于保持近衍射极限输出。荧光寿命极长，利于能量储存。常用于高能量Q开关激光器、钛蓝宝石激光器的泵浦源。（TGG）（Bi:YIG）（Tb），YIG（Y）表5：常见的磁光晶体磁光晶体 图示 晶体特点体（TGG）体铽钪铝石榴石晶体（TSAG）

造领域。AlTGGGa晶TGG30%-50%1064nm常数达TGG晶体，且能保持较高的光学透过率（如在505-1445nm波段透过率可达82.3%）。钇铁石榴石晶体（YIG）

在中远红外区域（1200-3000nm）透过率高（可达88%），且磁光性能优异。公司官网，东北证券360ResearchReports数60%25%年10%3%。图13：全球光学晶体分（2024年） 图14：全球光学晶体下应用市场（2024年）360ResearchReports，东证券 GlobalGrowthInsights，东证券BusinessResearchInsights202666.9203593.32026-2035年CAGR3.8%20242025-2034CAGR16.8%图15：全球非线性光学体市场规模（十亿元） 图16：亚太地区为全球线性晶体增速最快域BusinessResearchInsights，北券 Polaris，证券360ResearchReports，2024Gooch&Housego20%40%18%Gooch&Housego4图17：2024年全球光学体公司市场份额 图18：2024年全球非线光学晶体公司市场额360ResearchReports，东证券 GlobalGrowthInsights，东证券激光器：应用领域持续拓展，高端化支撑晶体与光学元件需求2026240对中国进口设备需求持续增加，同年中国激光设备市场销售收入为958亿元，同比增长6.8%，占比全球超50%图19：2018-2026E年全球激光设备市场销售收入（亿美元）2026

图20：2020-2026E年中国激光设备市场销售收入（亿元）2026从结构17%16%16%Nd:YVO₄LBOBBOCLBOPCB、半导表6：激光器的分类及定义分类 图示 核心定义与内容光纤激光器光纤激光器固体激光器以掺杂离子的玻璃或晶体作为工作物质，常见的有Nd:YAG激光器，具有能量高、峰值功率大的优势:半导体激光器以半导体材料为工作物质，体积小、效率高、寿命长，是光纤激光器的核心泵浦源气体激光器以气体或混合气体作为工作物质，典型代表有二氧化碳激光器、氦氖激光器，具有光束质量好、波长范围广的特点液体激光器以有机染料溶液为工作物质，最突出的特点是输出波长可连续调谐:中商产业研究院，Laserax，东北证券图21：2025年中国激光分类（按增益介质） 图22：2024年全球激光分类（按增益介质）中产研院，北券 北券下游应用持续拓展，材料加工仍是激光器需求基本盘。39.6%24.5%13.8%、12.6%5.7%、3.8%。图23：激光器行业下游应用场景中商产业研究院，东北证券PCB/FPCBNd:YVO₄LBOBBOCLBO超ResearchandMarkets22511200.92025200年GR图24：中国超快激光市场规模预测ResearchandMarkets，东北证券PCB3D打印PCBFPCBICNd:YVO₄LBOBBO3DOCS放大上游价值AI集群规模扩张推动数据中心网络从电互联向光互联加速演进。GPU算力，也高度依赖GPUOCSAITrendForce预计，全球AI2025165亿美202626025000101001:10，AI图集群光模块26年规模快速增（美元 图26：光模块用量增速于AI集群卡数增速TrendForce，北证券 Marvell，证券800G1.6T从速2026202720242030AICAGR高达36%LightCountingAI800G2025-20261.6T图27：光模块发展路径 图28：800G和1.6T逐渐占据主流Omdia，证券 Omdia，证券节。GrandViewResearch20248.45203011.12024-2030年CAGR202338.7%800G、1.6T光模图29：光隔离器原理图 图30：光隔离器市场规模东证整理 GrandViewResearch，北券OCSAIOCSO/E/OGoogleJupiterMEMSOCSSDN30%40%30%50倍。图31：O/E/O交换节点 图32：OCS交换节点国实验公号东证券 国实验公号东证券OCSLumentum在OFC2026展示面向AIOCS1.6TR300OCSMEMS30×30R644×4GUCIoeent也展示了其基于液晶技术的320×320端口OCS，明确表示OCS正逐渐扩展至ScaleupScaleoutScaleacross2030OCSSAM402029352025图33：LumentumR300OCS 图34：Coherent320x320OCSLumentum，东证券 Coherent网东北券OCSOCS从晶体主业构筑基本盘，旋光片与至期光子双重卡位晶体生长与加工积累深厚，主业构筑公司基本盘LBOBBONd:YVO₄、YVO₄图35：福晶科技晶体生长及加工流程公司招股书，东北证券LBO、BBO等核心品类全球领先。LBOBBOKTP表7：LBO、BBO和KTP性质对比指标 LBO BBO KTP晶体结构 斜方晶系，空间群Pna21mm2

三方晶系，空间群R3c 斜方晶系，空间群Pna21mm2晶胞参数

a=8.4473Å，b=7.3788Å，c=5.1395Å，

a=b=12.532Å，c=12.717Å，Z=6

a=6.404Å，b=10.616Å，c=12.814Å，吸收系数 ＜0.1%/cm@1064nm，＜0.1%/cm@1064nm，＜0.1%/cm@1064nm，＜0.3%/cm@532nm＜1%/cm@532nm＜1%/cm@532nm公司官网，东北证券Z=4Z=8熔点约834℃约1095℃约1172℃莫氏硬度6Mohs4Mohs5Mohs密度2.47g/cm³3.85g/cm³3.01g/cm³导热系数Z=4Z=8熔点约834℃约1095℃约1172℃莫氏硬度6Mohs4Mohs5Mohs密度2.47g/cm³3.85g/cm³3.01g/cm³导热系数3.5W/m/K1.2W/m/K（⊥c）；1.6W/m/K（//c）13W/m/K热膨胀系 αx=10.8×10^-5/K，数 αy=8.8×10^-5/K，αz=3.4×10^-5/Kα₁₁=4×10^-6/K，α₃₃=36×10^-6/Kαx=11×10^-6/℃，αy=9×10^-6/℃，αz=0.6×10^-6/℃OCS共振贡献新增量（Nd:YVO₄）（YVO₄）隔离器、环形器、光束位移器以及OCSNd:YVO₄808nm41064nm1342nmLD表8：Nd:YVO₄晶体与Nd:YAG晶体的激光特性比较掺杂受激发射截面吸收系数荧光寿命吸收长度阈值功率泵浦量子效率激光晶体(atm%)σ(×10-19cm2)α(cm−1)τ(μs)Lα(mm)Pth(mW)ηS(%)12531.2900.323052(a-cut)22572.4500.147848.6Nd:YVO₄(c-cut)1.179.29023145.5Nd:YAG0.8567.12301.4111538.6福晶科技公众号，东北证券Nd:YVO₄Nd:YVO₄晶（Czochralski法生长Nd:YVO₄Nd:YVO₄Nd:YVO₄3ÅLBO与Nd:YVO₄OCSOCSMEMSMEMS70%以上，以GoogleApolloMEMS图36：基于LCoS的波长选择开关示意图MDPI，东北证券OCS中的偏振分集模块。LCoSOCS图37：LCoS-SLM光路设计原理HamamatsuPhotonics，东北证券的要求。YVO₄LCoSYVO₄1310nm1550nmOCS随着CoherentOCSAI法拉第旋光片供需缺口显著，全链条覆盖带来产业稀缺性图38：偏振相关隔离器意图 图39：偏振无关的光隔器的光路示意图光图学众号东证券 光图学众号东证券表9：光隔离器常见分类分类维度 典型规格 关键技术要点与应用场景偏振相关型(PMIsolator) 插损极低、隔离度高；保持光波消偏振特性

光比，适用于保偏光纤系统偏振无关型(PIIsolator) 对输入偏振态不敏感；通用型光通信网络首选波长覆盖 固定波长/可调波长型 后者支持1525-1610nm连调谐功率负载 低功率(<1W)/高功率(10-100W) 高功率型需采用高损伤阈值膜层与散热结构，用于激光加工通道集成 单通道/双通道/阵列式 双通道支持反向泵浦案，显著提升系统集成度封装形态 裸片/带接头/TEC光纤嵌入式 TEC光纤通过热扩芯技术扩大模场，有效降低衍射与耦合损耗光品汇公众号，东北证券4590图40：光隔离器工作原理Coherent，东北证券800G、1.6TGoogle，CW2026800G4-8图41：光隔离器数量通常与通道数一致（图中127为光隔离器）Google，东北证券图42：硅光模块中光隔离器数量与外置CW光源数量一致Nature，东北证券法拉第旋光片生长于SGGG衬底，稀土管制增加稀缺性。法拉第旋光片通常以SGGGSGGG20254月，GGG衬底的供应以法国Luxi、日本GRANOPT图43：法拉第旋光片制备过程RSC，Coherent，东北证券Coherent80%CoherentFinisarGRANOPTSGGG图44：全球法拉第旋光片市场份额深企投产业研究院，东北证券SGGGSGGG表10：SGGG衬底和旋光片国产厂商布局所在地SGGG衬底法拉第旋光片福晶科技福州√√飞锐特成都√√森一量子合肥√√东田微当阳√炬芯通苏州√广东先导广州√科瑞思创合肥√东北证券整理SGGGAISGGG至期光子布局超精密光学，业绩扭亏进入放量窗口期202245.79%图45：至期光子股权结构企查查，公司公告，东北证券2024761020251.674006图46：2022-2025年至期光子业绩（元）公司公告，东北证券盈利预测与投资建议盈利预测我们预计公司2026-2028年营收分别为18.48/26.33/35.27亿元，归母净利润分别为4.74/6.27/8.42亿元。我们对公司未来的业务拆分及业绩预测如下：1）预计非线性光学晶体2026/2027/2028年实现收入3.20/3.84/4.61亿元，分别同比增长20.00%/20.00%/20.00%。2）2026/2027/2028年实现收入2.63/3.41/4.44亿元，分别同比增长30.00%/30.00%/30.00%。3）预计精密光学2026/2027/2028年实现收入9.38/14.58/20.45亿元，分别同比增长106.17%/55.41%/40.23%，源于法拉第旋光片扩产和至期光子业绩持续增长。4）2026/2027/2028年实现收入3.06/4.29/5.57亿元，分别同比增长50.00%/40.00%/30.00%。表11：公司分业务收入预测（百万元）2023202420252026E2027E2028E营业总收入收入（百万元）781.64875.721157.781847.552632.593526.94YoY1.73%12.04%32.21%59.58%42.49%33.97%非线性光学晶体收入（百万元）204.20234.61266.69320.03384.04460.85YoY2.70%14.89%13.68%20.00%20.00%20.00%激光晶体收入（百万元）138.84150.82201.94262.52341.28443.66YoY6.71%8.63%33.89%30.00%30.00%30.00%精密光学收入（百万元）250.72311.35455.01938.111457.952044.56YoY-10.61%24.18%46.14%106.17%55.41%40.23%激光器件收入（百万元）156.38164.88204.05306.07428.50557.06YoY16.03%5.44%23.76%50.00%40.00%30.00%其他收入（百万元）31.5014.0530.0820.8220.8220.82YoY30.19%-55.38%114.06%-30.81%0.00%0.00%Choice，东北证券投资建议2026年4月022635.9x226年28xPS，对应市值517.32亿元。表12：可比公司市销率比较（截至2026年4月30日）代码股价（元）营业收入（亿元PS（倍）2025A2026E2027E2025E2026E2027E腾景科技688195.SH332.005.868.4212.1573.3450.9835.35茂莱光学688502.SH474.506.918.8711.0936.2628.2322.59炬光科技688167.SH357.988.8012.2117.6436.5526.3518.24平均值48.7235.1925.39福晶科技002222.SZ86.8211.5818.4826.3335.2622.1015.51Choice，东北证券风险提示下游景气度不及预期。AI产能扩张不及预期。SGGGYVO₄市场竞争加剧的风险。SGGG衬底、YVO₄国际地缘冲突加剧。公司部分业务涉及海外客户、进口设备、核心材料和全球光通信产业链协同，国际贸易政策、出口管制、关税壁垒和地缘冲突变化可能对原材料采购、设备交付、客户订单、物流周期和海外收入确认造成扰动。若中美科技摩擦、稀土及高端光学材料管制、海外客户供应链重构等因素进一步加剧，公司在国际市场拓展、关键设备获取和全球客户交付方面可能面临更高不确定性，从而影响业务增长节奏和盈利预测兑现。资产负债表（百万元）2025A2026E2027E资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E货币资金3333814341,936交易性金融资产20202020应收款项550616878588存货314463650430其他流动资产7777流动资产合计1,2471,5142,0273,032可供出售金融资产长期投资净额66666666固定资产754781800808无形资产17181815商誉2222非流动资产合计1,2001,2951,3141,320资产总计2,4472,8093,3404,352短期借款22222222应付款项107116162430预收款项0000一年内到期的非流动负债12101010流动负债合计239266361806长期借款185185185185其他长期负债100101101101长期负债合计285286286286负债合计5245536471,092归属于母公司股东权益合计1,7632,0922,5223,080少数股东权益160165171180负债和股东权益总计2,4472,8093,3404,352现金流量表（百万元）2025A2026E2027E2028E净利润316479633851资产减值准备2215150折旧及摊销108758494公允价值变动损失-1000财务费用3000投资损失-4-6-8-11运营资本变动-86-189-365942其他-7-3-5-7经营活动净现金流量3513713541,869投资活动净现金流量-345-162-90-82融资活动净现金流量16-161-212-284企业自由现金流-42632541,794财务与估值指标2025A2026E2027E2028E每股指标每股收益（元）0.591.011.331.79每股净资产（元）3.754.455.366.55每股经营性现金流量（元）0.750.790.753.97成长性指标营业收入增长率32.2%59.6%42.5%34.0%净利润增长率27.3%70.3%32.1%34.4%盈利能力指标毛利率51.2%54.9%