AIDC冷水机组高景气国产磁悬浮压缩机厂商迎机遇

增，产业链确定性强。2026Q1部分云厂商宣布进一步上修资本万瓦级"，这对系统散热和供电提出了革命性的要求，液冷技术方案较传统案脱颖而出。冷水机组是液冷一次侧机械制冷的重要设备，实际提供了稳l温水冷却短期难以取缔冷水机组，持续看好冷水机组市场空间提升。冷水机组实际提供了稳定工作的价值，数据中心业主在成本和稳定性权衡中难数据中心业主对运行的稳定性要求高，一旦产生故障会导致较大的负面规模客户出于性能、一致性以及额外的风险管理考量，会选择在较低温水机组，实际意味着完全消除机械制冷，系统韧性会严重丧失，难以应l磁悬浮离心压缩机更加适配AIDC未来需求，国产设备厂商迎来增长机遇。我们看磁悬浮压缩机具备结构优势，设备使用寿命长，维护成本大幅降低。据磁告，磁悬浮冷水机具备优异的节能效果，同等能效情况下，只比普通机机需求旺盛，国产磁悬浮压缩机厂商有望实现看好（维持）看好（维持）国家/地区行业行业机械设备行业我们认为液冷一次侧冷水机组实际提供了稳定工作的价值，机械制冷在数据中心实际运营中至关重要，磁悬浮离心压缩机更加适配AID迎来发展机遇，有望实现国产替代，并逐步出海。相关标的：冰轮环境(000811，未评级)、汉钟精机(002158，未评级)、磁谷科技(688448，未评级)、鑫磊股份(301317，未AI应用拓展不及预期、数据中心建设进展不及2目录 5 5 7 3 5 5 7 7 8 8 9 9 图16：冷水机组的核心部件主要包括压缩 20 5 6 6 8 4 51.数据中心建设需求旺盛，冷水机组迎机遇型产品，AI训练和推理需要的算力资源不断增竞赛，直接带动了数据中心的加速建设。规模上看，2025年算力中心投资规模增长迅速，划在2026年向人工智能基础设施投入约2000亿美元，包括数据中心、芯片与网络设备等。时间上看，北美数据中心建设呈现加速状态。据Constru数据来源：同花顺iFinD，数据来源：数据来源：同花顺iFinD，2026Q1部分云厂商宣布进一步上修资本开支，AIDC建设景气度边际再提升。我们总结2026年第一季度部分云厂商业绩公告后发现，微软、谷歌6数据来源：览富财经网，新浪财经，金融界，高算力性能芯片功耗攀升，单机柜功耗突破"十万瓦级"。近年来AI芯片的功耗迅速攀升，从这对系统散热和供电提出了革命性的要求，液冷技术方案厂商芯片/平台发布年份A1002020数据来源：TrendForce，Spheron，clarifai，IT之家，AMD官网，南极熊3D打印网，英伟达官网，热极限更大、能显著降低电力运行效率PUE、能够增加机柜密度、不受地理环境的影响等。据传统风冷系统中，机柜密度增加导致风扇噪音上升，既7数据来源：TritonThermal，施耐德电气，数据来源：TrendForce，液冷方案一次侧冷源可采用机械制冷系统或自然冷却系统。液冷系统可分为一次侧（室外）循环和二次侧（室内）循环两部分，一次侧热量的转移主要通过水温的升降实现。一次侧冷源可采用机械制冷系统和自然冷却系统，二者区别在于机械制冷主要依赖压缩机驱动的蒸汽压缩制冷循环可提供30℃以上的冷却水。自然冷却系统可采数据来源：《新形势下数据中心冷却技术的应用现状与发展趋势》黄翔，英伟达全新VeraRubinAI平台支持45℃温水冷却方案。NVIDIA首席执行官黄仁森在拉8器，可以直接使用高达45℃的“温水”进行冷却，英伟达表示在数据中心层面不冷水机组（Chiller）。市场部分投资者认为未来冷水机组可能被取缔。我们认为冷水机组实际提供了稳定工作的价值，数据中心业主在成本和稳定性权衡中，难以舍弃冷水机组数据中心一旦故障易产生较大负面影响。通过梳理以往的数据中心相关运行事故，我们发现其中关键数据中心因过热而暂停服务超过10小时，导亿美元合约交易。其事故原因在于一冷水机组故障影响多个冷却装置，导致机房温度飙升至近49℃。除此之外，微软、Equinix数据中心均发生一冷水机组故障影响多个冷却装置，数据中心出现冷气设备故障台49摄氏度，超过美国行业规定的最高温度约48%，因而导致服务中断。承包商在系统更新过程中操作错误，导致冷却系统阀门关闭，两家数据中心的温度超过可接受水平，数据中心服务中断导致约250万心数据中心的电力供应能力下降导致两个数据大厅的冷却设备断电数“不足”难以应对，最终导致部分存储硬件被烧毁，包括澳大数据来源：全天候科技，人民政协网，安全Ker，IT之家，温水冷却并非史无前例，数据中心实际运行也常设温度冗余。架构支持40℃的温水冷却，本次Rubin的边际商的运行实践里，虽然GPU或许能够耐受更高的温度，作负载，因为存储、网络交换机等较低密度的部署会与高密度机柜并存。数据中心业主往往会同电子元件的寿命和温度密切相关，在经验上，长一倍。因此我们认为，45℃温水方案目前主要影响了市场的预期，但在现实里数据中心客户不9数据来源：《功率半导体封装技术》虞国良主编，数据来源：《功率半导体封装技术》虞国良主编，等次要部件的也面临高温挑战，内存设备在接近温度阈值时开始降频节流，固态硬盘会降低写入速度以保护数据完整性，重定时器电压调节器会随着结温升高而降低效率与可靠性，光模块则会出现加速老化和信号衰减。这些部件当前仍需要通过风冷散热，风冷系统仍需要较低的温度支持。风液同源系统架构能够满足两种方案的冷源需要和风冷末端（精密空调）。虽然业内已有对100%全液冷方案的探索，但我们认为其推广很难一蹴而就，期间风液混合方案会是AIDC的主流，冷数据来源：丹佛斯官方，冷水机组实际运行时支持“节能模式”，能够有效降低运行耗电量。冷水机组运行模式实际可分为三种：机械制冷模式、自然冷却模式、部分自然冷却模式。其中机械制冷模式下，是完全依赖压缩机驱动制冷循环制造冷量，自然冷源（如冷却塔）不参与冷却。但若自然冷源满足温度条件，冷水机组实际可以运行在自然冷却模式，压缩机完全停机，仅依靠风扇、水泵等低功耗设备运行。有关研究表明，在昼夜温差大的过渡季节，通过人工干预的方式进行自然冷源与冷水机组模式的 数据来源：《深圳市某智算数据中心末端冷却系统实测研究》郝钰玺，黄翔，李潼等，去除冷水机组，实际意味着完全消除机械制冷，系统韧性会严重丧失。冷水机组实际提供了系统的制冷韧性，如果完全通过干冷器、开式冷却塔等自然冷却系统进行冷却，则非常依赖于外部环境的冷量，而气候的温度、湿度变化将对制冷产生极大影响。此前，绿山公司报告表示其挪威数），数据来源：NOAA，数据来源：NOAA数据来源：NOAA，北美数据中心建设高景气度有望持续，云厂商投入呈现加速。北美数据中心建设目前景气度仍然较高，我们主要参考了已宣布的数据中心建设项目数据，该数据显示近一年来该地区新宣布数据27-28年数据中心建设仍有望保持旺盛。从地区上看，这些新宣布的项目多集中于德克萨斯州、弗吉尼亚州等地区，这些地区夏季气温较高，单纯依赖自然冷却将对数据中心运行产生较大挑战。数据来源：Aterio，数据来源：Aterio注：数据截至2026年3月）数据来源：Aterio，数据中心冷却市场呈现高景气度，显示出对冷水机组的强劲需求。我们选择了摩丁制造作为研究对象，摩丁制造的产品主要包括性能产品和环境产品两大类。环境产品包括换热方案、暖通空调、数据中心等产品线，其中公司数据中心产品线完整，其相关产品包括冷水机组、CDU、空气冷却模块等，能够提供数据中心冷却的整体解决方案。我们看到的冷水机组的高景气度体现在：摩丁呈现环比增长趋势，且同比增速呈现加速。公司强劲增长，仅该细分领域的季度收入预计将突破4亿美元年将以50%-70%的年增长率持续扩张，2028财年数据中心总收入有望接近20亿美元，显示出数据中心冷却市场的高景气度。数据来源：同花顺iFinD，数据来源：同花顺数据来源：同花顺iFinD，运行了四条新的冷水机管线，第四季度还计划再投入四条。公司目标是线。公司长期路线图规划到2028财年初，将建成约20条冷水管线，两年内累计容我们认为摩丁制造扩张数据中心冷却业务产能，并对冷水机组的扩张布局，印证了冷水机组需求数据来源：同花顺iFinD，2.乘AIDC之风，国产磁悬浮压缩机迎发展机遇2.1乘AIDC之风，磁悬浮离心压缩机大有可为冷水机组的核心部件主要包括压缩机、冷凝器、蒸发器、膨胀阀等。从工作原理上划分，冷水机组一个制冷循环包括压缩、冷凝、膨胀、蒸发四个阶段。冷水机组中低温低压的液体进入蒸发器中，吸收需要冷却物体的热量，蒸发为低温低压的气体后进入压缩机，压缩机通过外部电力驱动将低温低压的气体压缩为高温高压气体。高温高压气体进入冷凝器，在外部的空气或水的作用下放热，凝结为液体。液态制冷剂通过膨胀阀压力突然下降，温度降低，变为低温低压的液体。低温低压液体再去吸收需要冷却物体的热量，完成一个循环。冷水机组的核心部件中，压缩机的设数据来源：酷凌时代，离心式压缩机较螺杆式压缩机更适配大规模的数据中心。螺杆压缩机，通过一对相互啮合的阴、阳转子旋转实现气体压缩，其结构紧凑，由转子、机壳、油分离器等部件组成。而离心式冷水机组则依赖高速旋转的叶轮产生离心力压缩气体，核心部件包括叶轮、扩压器、蜗壳等，由于叶轮满负荷能效超高：设计工况下效率达到顶峰，COP可达大冷量场景能效偏低：在100%设计负荷下维护频率较高：结构部件多，需要定期养护年均维护费仅约购置价的3%-5%。日常维精密轴承等部件，需专业团队保养，但频率较低相对较低。模块化设计使得采购成本通常比同容量离显著较高。因制造精密、技术复杂，初始投资可数据来源：森杩空调，辉卓制冷，德耐尔节能科技，兴元环境，府东暖通，磁悬浮压缩机较传统压缩机性能优势明显。磁悬浮压缩机是一种基于磁悬浮技术实现转子无接触运行的新型压缩设备。其核心原理是利用磁场作用力将转子悬浮在空中，从而达成无接触、无机械摩擦的运行状态。相比传统压缩机，磁悬浮压缩机由于消除了转子与定子之间的直接接触，显著降低了机械摩擦损耗，提高了运行效率，并延长了设备使用寿命。此类压缩机通常配备变频驱动电机，能够根据实际负载和冷凝温度自动调节转速，有助于在全生命周期内实现更优的成本控制。此外，磁悬浮压缩机支持100%无油运行，不仅简化了整机系统结构，也大幅降低了维护成本。根据结构形式，磁悬浮压缩机可分为磁悬浮离心式、磁悬浮螺杆式和磁悬浮涡旋式等类型。其中，磁悬浮离心式压缩机凭借高效、稳定的特点，广泛应用于数据中心、工业制冷、医疗设备数据来源：丹佛斯，数据来源：丹佛斯，1磁悬浮压缩机的核心优势在于依托于磁悬浮轴承的无油无摩擦运行，避免了传统压缩机机械轴承的磨损与能量损耗，COP达7-运行噪音可低至75dB以下，震动较小，一定程磁悬浮压缩机支持10%-100%无级调速，可根据实时负荷精准调节转速，实现按需供2能，其能耗要较传统压缩机降低30%以上，温度适应范围也比依赖机械摩擦、负荷调在冷却系统的冗余功能方面，传统制冷压缩机受限于空间和成本，往往无法在一台机3器内安装多台压缩机实现冷却系统冗余功能，而磁悬浮制冷压缩机可将多台压缩机安装在同一机组内，若单台压缩机出现故障，其他压缩机仍可正常运行制冷，可靠性相数据来源：观研天下，我们看好磁悬浮离心压缩机成为未来AIDC数据中心一次侧冷水机组压缩机主流。我们认为磁悬备使用寿命长，维护成本大幅降低。据磁谷科技公告，磁悬浮冷水机具备优异的节能效果，同等能效情况下，只比普通机组价格高出不到30%，但节电达到40%~50%。行业已有充分的研究分析表明，磁悬浮离心机组替换螺杆机的投资回报周期通常较短，磁悬浮机组替换螺杆机的投资回报周期通常在2-8年之间。对于运行时间长、负荷率高、电价贵的项目，回报周期可以轻松缩短组中螺杆式的比例在下降，离心式（尤其是磁悬浮）的比例提升传统定频螺杆机传统变频离心机磁悬浮变频机组数据来源：信然压缩机，加加费费数据来源：信然压缩机，国产厂商在国内磁悬浮压缩机市场竞争逐渐占优。从市场份额角度看，受益国内厂商逐渐崛起，丹佛斯等早期外资领导者的市场份额正呈现逐年缩减态势，2023-2025年丹佛斯的市场份额预计数据来源：头豹研究院，国际磁悬浮压缩机龙头数据中心相关收入高增，数据中心订单景气度高。我们选择了磁悬浮压缩丹佛斯环境解决方案业务实现收入32.32亿欧元，同比增长近9%，数据中心应用成力。2025年丹佛斯在亚太地区实现收入22.45亿欧元，同比增速虽主要受强劲的数据中心需求推动，我们判断丹佛斯数据中数据来源：丹佛斯公告，数据来源：丹佛斯公告，国内数据中心建设需求旺盛，有望带动磁悬浮压缩机市场高速增长。我国磁悬浮压缩机市场有望保持高速扩张，一方面受益于“东数西算”工程引导大型数据中心集中建设；另一方面AI发加速高密度机柜渗透，加强了高能效磁悬浮冷水机组的刚性需求。据头豹研究院预测，2024-数据来源：头豹研究院，度高，但26年已规划的数据中心项目面临较大的延期压力，据Sigh建设中，约11GW仍处于公告阶段。我们认为北美AIDC项目若延期则反映出本备产能或已出现较大瓶颈。数据来源：SightlineClimate注：图中单位为GW）2、部分国产磁悬浮压缩机性能已达到国际先进水平增速为50%左右。未来三年，中国数据中心对磁悬浮压缩来旺盛的订单需求预期。我们梳理了主要磁悬浮压缩机厂商的产能情况，我们认为丹佛斯的磁悬浮压缩机产能或已较为饱满，伴随AIDC建设需求爆发，而国内压缩机厂商具备产能优势，有望2024年5月扩建了北美佛罗里达州工厂，该设施将用于生产），2028年12月达可使用状态，项目建成后，形成年产磁悬浮压缩机及关联产品3000台（套）。数据来源：各公司官网及公告，性能日益追赶叠加高性价比，国产厂商逐渐提升竞争优势。目前部分国产厂商的磁悬浮压缩机性能已能够达到国际先进水平。鑫磊科技的磁悬浮压缩机、工业节能设备磁悬浮压缩机采用MRC系列磁悬浮制冷压缩机采用宽域气动技术、磁轴承控制技术、高效永磁同步电机技术、双级补气增焓技术和系统集成控制等技术，实现高可靠性，超高能效、无油运行，单机头冷量范围覆盖60-芯片冷冻水温提升，有利于国产压缩机厂商突破。国内磁悬浮压缩机厂商较巨头丹佛斯起步较晚，2001年，丹佛斯第一台磁悬浮压缩机Turbo于2021年实现制冷磁悬浮离心压缩机的销售、汉钟精机的“磁机组”技术于2016年通过了制冷空调工业协会组织鉴定，结果为达到“国际先进”水平。我们认为国内磁悬浮压缩机厂商竞争劣势在于运行稳定性背书相对不足，但芯片冷冻水温提高能一定程度上降低数据中心业主的苛刻要求，在AIDC建设高景气度之下，国产磁悬浮压缩机厂商有望加速实现国产替代，甚至逐步出海。3.投资建议与投资标的我们认为液冷一次侧冷水机组实际提供了稳定工作的价值，机械制冷在数据中心实际运营中至关重要，磁悬浮离心压缩机更加适配AIDC未来需求，国内磁悬浮离心压缩机厂商迎来发展机遇，有望实现国产替代，并逐步出海。相关标的：冰轮环境(000811，未评级)、汉钟精机(002158，未评级)、磁谷科技(688448，未评级)、鑫磊股份(301317风险提示AI应用拓展不及预期：若AI应用拓展不及预期，则对算力的需求会有放缓，将对磁悬浮离心压缩数据中心建设进展不及预期：若全球AI数据中心建设进展放缓，将对磁悬浮离心压缩机市场竞争加剧风险：若国内磁悬浮离心压缩机领域竞争格局加剧，可能引发产品价格竞争，导致开式冷却塔的工作原理是