玻纤行业深度：高端电子布持续高景气头部企业发展迅速

高端电子布持续高景气，头部企业发展迅速 历史收益率曲线玻纤行业概览：持续快速发展的新材料行业。我国2025年玻璃纤维纱产量843万吨同比+11.5%；玻璃纤维及制品表观消费总量达到659万吨同比+16.7%。同时行业高端化趋势显著，2025年电子纱产量88.6万吨同比+9.6%，低介电、低膨胀等特种布转产热；国内电子用玻璃纤维毡布制品表观消费量约为历史收益率曲线2025/52025/82025/112026/2电子布行业：AI浪潮下高端电子布需求持续高景气。电子布具有优异的电气特性和机械强度，是玻纤产业中的高端产品，主要应用于PCB中。AI产业趋势下，高频高速应用领域对覆铜板电性能要求提升，电子布行业持续高景气，低介电、低热膨胀系数、轻薄化升级趋势显著。受限于生产工艺壁垒和高端织布机（如丰田JAT910交期长达12~18个月且产能受限）等关键环节产能瓶颈，AI2025/52025/82025/112026/2竞争格局：我国为全球玻纤产业压舱石，产能占比全球约7成，且头部企业目前在高端电子布等关键领域发展迅速。2025年及2026Q1，我国玻纤行业头部厂商均取得显著业绩增长。中国巨石：全球玻纤工业领导者，2025年销售电子布10.6亿米同比+21%，粗纱及制品320万吨同比+6%。2025年营收189亿元同比+19%，归母净利润32.9亿元同比+34%。2026Q1营收53亿元同比+18%，归母净利润12.7亿元同比+74%。研发投入高，2025年研发费用5.82亿元。宏和科技：聚焦中高端电子布，2026Q1电子布平均售价9.8元/米同比+117%，目前正筹划H股上市。2025年营收11.7亿元同比+40%，归母净利润2.0亿元同比+786%；其中特种电子布毛利率高达61%且预计2026年进一步提升。2026Q1营收4.4亿元同比+80%，归母净利润1.4亿元同比+354%。2026年1月完成9.95亿元增发用于产能扩张与研发。中材科技：特种布产能总规划超过1亿米，2025年销售特种布1917万米，不超过44.8亿元定增进行中。子公司泰山玻纤专注玻纤及玻纤制品，产能超过170万吨，技术领先。2025年经营业绩强劲增长，玻纤、风电叶片、锂电池隔膜等产品均取得高增，实现营收302亿元同比+26%，归母净利润18.2亿元同比+104%；2026Q1实现营收69亿元同比+24%，归母净利润5.1亿元同比+40%。国际复材：2025年销售电子布2.6亿米，玻纤及制品118万吨。于风电叶片、工程塑料、电子电器等领域具有显著竞争优势，2025年营收87亿元同比+18%，归母净利润2.7亿元同比+177%；2026Q1营收22亿元同比+19%，归母净利润2.7亿元同比+413%。重点关注特种布研发与扩产进展。电子布在AI产业链中具备不可替代价值，现下游需求快速扩容，特种布量产技术壁垒高、扩产周期长，供给缺口预将维持，考虑下游付费能力极强，行业盈利或持续超预期。另外关注AI电子布转产热带来的普通电子布供需格局改善。行业数据行业数据 21.1.玻璃纤维产品：性能优 51.2.行业趋势：总量恢复 16 22 24 283.4.国际复材：专注高性能 32 34 353 6 9 9 4 6 7 8 8 51.1.玻璃纤维产品：性能优越、性价比高的新材料，下游应用广泛化铝等。玻璃纤维是一种以白泡石、叶蜡石、非金属矿石为原料，按一定的配方经高温熔制、拉丝、烘干及后耐高低温、耐腐蚀、隔热、阻燃、吸音、电绝缘等优异性能以及的骨骼；树脂为基体材料，可起到粘结、传递载荷、均衡载荷等与轨道交通、建筑材料、工业管罐、电力绝缘、电子电器、航空航以上的为粗纱；玻璃纤维制品包括细纱制品和粗纱制品。粗纱产品包股纱、短切纱等。粗纱制品主要应用于风电叶片、体育汽车、板材要应用于电子电器、航空器材等。伴随着行业的发展进步，其“成长”属性不断增强。近年来随着无机连续纤维行业新动能新优势塑造和新应用新赛道培育，光伏、储能、低空经济及洋开发、绿色建材等新市场不断成长，为行业后续发展提供了新的成长空间。的不同，可将电子级细纱制造成不同规格的电子布，分别为普布和极薄布。普通布主要应用于台式计算机、打印机、液晶电品，薄布主要应用于智能手机、服务器与汽车电子材料等，超如Low-Dk布、Low-CTE布等，主要应用于通信基础设施和半导6数据来源：中国玻璃纤维行业技术发展(张国等,2027891.2.行业趋势：总量恢复强增长势头，细分下游景气度分化行业从最初的“内卷式”恶性竞争，逐步转向依靠科技创新赋能行业新一轮发展。一方面通过实施绿色化、智能化转型，不断提升行业整体生产效率和矸石等更低成本原料开始批量用于生产，部分玻纤纱生产线人均生产低膨胀、高硅氧等高性能玻纤及制品市场应用快速升温，与此同时热保持低迷，但受池窑及通道中碱纱产能大幅收缩影响，中碱坩埚纱规模略有增长。电熔窑工艺投资规模相对较小，产能规模适中但控制相对灵活、品种、高附加值的特种玻纤纱方面具备显著优势，当前电熔窑玻器建设市场兴起，全球范围内低介电、低膨胀玻纤电子布供应缺口电子布生产企业纷纷加大投入。部分企业甚至逐步减少无碱玻纤能规模，进而将更多精力和设备资源转向低介电、低膨胀等高端领域用玻璃纤维毡布制品市场需求持续低迷。亮点是外需市场相对稳定，不确定的全球政策环境而放缓，对于玻璃纤维及制品出口产生一年出口产品均价偏低的现实基础，也有部分毡布制品等深加工制毫米的玻璃纤维短切原丝、玻璃纤维化学结合毡、未列名玻璃纤年我国规模以上玻璃纤维及制品制造企业（不含玻璃纤维增强复合材料制品企业）收及盈利水平的持续改善，主要是行业新质生产力正在蓄能趋势；细及低介电、低膨胀、高硅氧等高性能玻纤及制品成为行业利润主分市场差异化表现十分明显。风电、汽车、电子等产业不断进行技术迭代玻纤材料应用提出新门槛新要求，市场规模持续扩张的同时产品附加值水平介电玻纤等高端产品产能规模和市场占有率快速提升，并带动细分市场产品格持续走高。此外高硅氧玻纤在汽车安防领域、玄武岩纤维在新疆沙戈荒均获得新应用新市场。而包括中碱纱、热固直接纱在内的各类传统产品则市场规模持续缩小、新市场培育缓慢等诸多问题，尽管不少企业已经实施仍扭转不了产品整体价格持续走低、库存积压较重的现实局面。，；是玻璃纤维纱中的高端产品，单丝直径不超过9微米，具备优异性、电气及力学性能。电子纱是制造电子级玻璃纤维布的主要原材料，多向）增强效果，属于重要的基础性材料，业界通称“电子布”。耐燃性佳、电气特性佳及尺寸安定性佳等优点路板的基本材料。绝大多数电子纱和电子布用于制造印刷电路板，并电子产品中，少量电子纱和电子布用于电气设备等工业用途。印刷电手机，大到计算机、通讯电子设备、军用武器系统，都需使用印刷电物原料主要为高岭土、硼钙石、石灰石、石英砂等，其中高岭土用量料按一定的配方制成配合料，经池窑高温熔制、拉丝后便形成了玻璃观物理形态。化工原料主要用于制备浸润剂、处理剂等。其中浸润剂是由成膜剂、润滑剂等相关助剂多元复合配置而成的水基乳液或溶液；处理剂是硅湿剂、分散剂等配置而成的水基乳液或溶液。浸润剂能够有效地将纤为原丝并在退绕过程中避免纱股间粘结，同时在纤维的各种制造阶段受磨损，提高电子纱的织造性能。处理剂能够改善玻璃布与树脂的结复合板材的力学性能和电性能。浸润剂和处理剂的原材料及配方技术纤制品内在质量的最关键技术，玻纤及其制品的竞争很大程度上依赖理剂的原材料及配方技术，由于该技术直接关系到各类玻纤及其制品经成为电子级玻璃纤维生产企业保持可持续发展的核心竞争力之一。费电子等下游消费市场蓬勃发展，覆铜板行业和印制电路板产业将空间和良好的发展前景，也将带动电子级玻璃纤维布行业的发展。因此高频高速应用领域对覆铜板电性能要求非常高。朝着低介电、低热膨胀系数等高功能性方向迭代升级。由于单台的PCB及电子布的价值量远高于传统服务器，随着AI应用的不断扩展，预计低介电、低热膨胀系数等高功能性特种电子布的需求将大幅增长。高端消费电子领域，智能手机、平板电脑等终端电子设备也不断朝着“薄、轻、短、小”的方向发展，电子布亦将继续朝着薄型化、轻型化的方向发展；普通亚洲人一根头发1/8。此外，随着人工智能等技术的广泛应用，智能终端设备将持续提升。先进工艺织造而成。材料的介电性能是指在电场作用下，对能能力的指标，Dk越低，信号在介质中传送速度越快、能力越强。Df是衡量介获得更高的信号传输速度，通常会选择介电常数低的材料。到信号传输的效率和质量，低介电损耗因数的基板材料有助率、减少能量损耗。低介电电子布可以达到降低板材信号损失，板等领域，以适应芯片极低的热膨胀系数。M8级别的覆铜板损耗行一步降低，Df值整体在0.001-0.002之耗多层基板材，其可用于高速通信的通信网络基础设施设备，是目数据来源：国际复材，松下电工，Semi表6：高速覆铜板等级划分纤电子布供应缺口巨大，国内玻纤电子布生产企业纷纷加大投入，玻纤产量快速增长。但由于国产玻纤电子布生产用喷气织机、纱线合机组等设备在高精度、高均匀度、高稳定度等技术要求方面难以行业在高端玻纤电子布产能扩张过程中过度依赖国外设备进口，从代发展，特种电子玻纤成为投资热点，其建设热潮一定程度上挤的供应，推动普通电子布供应趋紧。部分企业甚至逐步减少普通能规模，进而将更多精力和设备资源转向低介电、低膨胀等高端业一直处于高速发展阶段，生产规模不断扩大。全球玻中国巨石，全球玻纤粗纱产能方面，中国巨石、泰山玻璃纤维有玻纤集团股份有限公司六大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占全球总产能的70%左右，我国三大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占到国内玻纤纤维布市场仅有少数厂商实现技术突破，主要供应商包括日本的日东纺、旭化成、全球玻璃纤维工业的领导者。中国巨石是中国建材(3323.HK)玻璃纤维业务的核心企业，以玻璃纤维及制品的生产与销售为主营业务，是我国新材料国巨石拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、江苏淮安、埃及苏伊包括无碱玻璃纤维无捻粗纱、短切原丝、短切毡、方格布、电子布多家海外销售公司，已建立起布局合理的全球销售网络，并与包括中国巨石产量随着产能的提升有一定幅度的增长；同时，为导向，通过制订灵活的营销策略，全力以赴开拓市场缺的重要基础材料，中国巨石围绕玻璃纤维和复合材料的开发进行全面技术创新，充分利用内部技术创新体系和外部资源，建设具有国际领先水平的玻璃纤维材料研究机构，推动全球玻璃纤维行业技术进步。公司成立了技术创新新项目数量和质量保持较好上升势头，取得了良好的研发效果。研发支绕玻璃纤维技术及产品的研究开发，主要研究方向为：玻璃配方研究、研制、玻璃纤维产品开发等。据投关公告，中国巨石低介电系列玻纤及电研发、认证及送样工作正在有序推进。0粗纱及制品销售量(万吨)yoy(%,右)20202021202220232024-营业总收入(亿元)yoy(%,右)-86420am电子布销售量(亿米)——yoy(%,右)- --2016201720182019202020212022202320242025n中国大陆.国外-2016201720182019202020212022202320242025宏和科技以研发和生产高技术含量、高附加值、高毛利的电子布、电子纱为定位，璃纤维布和电子级玻璃纤维超细纱线都是自主研发的产品。在行国内少数具备极薄布生产能力的厂商，子公司黄有限公司，位于湖北省黄石经济技术开发区，黄石宏和主要从事电细纱的研发、生产及销售，单丝直径为：4μm-5μm，为全球少数具备大规模量产极维布的依赖，成功降低了进口玻璃纤维布的成本费用。宏和科技维布，超薄布、极薄布产品质量稳定、技术先进，被广泛应用于游客户包括生益科技、联茂电子、台光集团、台燿8642-营业总收入(亿元)yoy(%,右)- ---E玻璃纤维布.特种电子布.纱.高端布.中端布.特殊布w低端布864202016201720182019202020212022.E玻璃纤维布.特种电子布e纱.高端布.中端布.特殊布.低端布●其他业务5432102016201720182019202020212022-20212022202320242025--2026年1月完成9.95亿元增发用于产能扩张与研发。2025年产线建设项目、高性能特种玻璃纤维研发中心建设项目，与补充流款。公司目前已掌握高性能电子布生产在浆料配方、退浆、表面处环节的特殊工艺，具备高性能电子布量产的能力，对于核心原材需求较大。高性能玻纤纱产线建设项目、高性能特种玻璃纤维研发成后，一方面将进一步扩大公司高性能电子纱的产能，提升高性力，提升产品的品质和性能，快速布局高附加值产品抢占市场高地续发展能力，是公司实现高质量发展、提升核心竞争力、全面实战略的重大举措。另一方面，公司建设高性能特种玻璃纤维研发中际资本市场优势，打造多元化资本平台，增强公司境外资本实力与综合竞争力，提升品牌形象，加快海外业务发展，巩固提升行业地位，正在筹划发行境外股份（H股）并申请在香港联合交易所有限公司主公司。中材科技承继了原南京玻璃纤维研究设计院、北京玻璃钢研究设计非金属矿工业设计研究院三个科研院所六十多年的核心技术资源和人才优完整的非金属矿物材料、玻璃纤维、纤维复合材料技术产业链，是我国合材料领域集研发、设计、产品制造与销售、技术装备集成于一体的创新型企业。全资子公司泰山玻纤专注于玻璃纤维及制品的研发、制造及销售，在世界领先水平的核心自主知识产权，全面掌握低介电超细纱及纤维布布、超低损耗低介电纤维布等多种特种纤维关键制备及产业化技术，维布领域的龙头企业。泰山玻纤产品涵盖各类热固性玻纤材料、热塑性玻纤材料、细纱及电子布、风机叶片用高模量纱及多轴向经编织物、高速覆铜板用Low-Dk产品及超低损耗低介电纤维布产品、封装用低膨胀纤维布、玻璃纤维湿锆耐碱玻璃纤维等，产品广泛应用于汽车、家电、新能源、化工环保、电子电气、人工智能、建筑与基础设施、船舶与海洋等国民经济各个领域。技术山玻纤在玻璃纤维配方、大型玻纤池窑设计、窑炉纯氧燃烧技术等方外头部客户认证及批量供货。风电织物、高端热塑纱、特种纤维布等成为为市场主流，下一代产品储备充足。锂电池隔膜利投产，累计建成5条低介电、低膨胀特-营业总收入(亿元)yoy(%,右)-5- -特种纤维复合材料制品特种纤维复合材料技术与装备-20162017201820192020.玻璃纤维及制品.工程复合材料.特种纤维及制品e玻璃微纤维纸-2016201720182019202020212022特种纤维复合材料制品锂电池隔膜其他主营业务风电叶片特种纤维复合材料技术与装备-玻纤纱生产量(万吨)玻纤纱销售量(万吨)玻纤纱库存量(万吨)-20192020202120222玻纤制品生产量(万吨)玻纤制品销售量(万吨)玻纤制品库存量(万吨)5-2019202020212022目、偿还国拨资金专项应付款，以及补充流动资金。在本次发行募集资金到位前，公司将根据募集资金投资项目的实际情况，以自筹资金先行投入，并在募目前产品类别覆盖4种全品类并完成头部客户认证下半年新产能释放，特纤布销量预计将有一定3.4.国际复材：专注高性能新材料，2025年销售电子布2.6亿米团有限责任公司玻纤及复合材料产业的重要支柱企业，前身为成立于1971庆玻纤厂。国际复材专注于高性能新材料，致力于研制品质稳定、持续能产品，为客户提供有价值的服务和应用解决方案，是一家以研发、生璃纤维及复合材料为核心业务