金橙子2025年年报%262026年一季报点评：激光控制龙头拟收购萨米特拓展航空航天领域

目录TOC\o"1-1"\h\z\u国内领先的激光加工控制系统企业之一 1激光切割设备行业快速发展 5营收净利双增现金流改善，财务质地持续优化 7盈利预测与估值 9风险提示 10图目录图1：公司股权结构（截至2026Q1） 1图2：激光加工控制系统 1图3：高精密振镜产品 2图4：激光精密加工设备 2图5：公司2021年以来主营业务结构情况 3图6：公司2025主营业务毛利占比 3图7：公司2020年以来营业收入及增速 3图8：公司2020年以来净利润及增速 3图9：萨米特具体产品情况 4图10：萨米特2023-2025H1业绩表现 4图11：激光行业上下游产业体系 5图12：中国激光切割设备市场销售收入(单位亿元) 6图13：激光切割流程图及相关技术 7图14：2025实现营收2.53亿元，同比增长19.46% 8图15：2025年归母净利润3687.71万元，同比增长20.93% 8图16：2025年毛利率升至58.16%，同比提升1.61pp 8图17：2025年期间费用率50.48%，同比-1.95pp 8图18：2025年底资产负债率仅8.19%，流动比率达9.28 8图19：2025年应收增加22.71%，收现比70.3% 8表目录表1：激光切割技术的主要特点 6表2：分业务收入及毛利率 9表3：可比公司估值 10附表：财务预测与估值 11国内领先的激光加工控制系统企业之一年，是一家专注于激光加工控制领域的高新激光系统集成硬件产品及激光精密加工设备等。公司股权结构较为集中。马会文、吕文杰、程鹏和邱勇为一致行动人，其中马会文、吕文杰和邱勇均曾在北京精雕任职，而程鹏则出身于华中科技大学，吕文杰为公司董事长兼总经理，其余三人则为公司董事。图1：公司股权结构（截至2026Q1）激光加工控制系统是激光加工设备自动化控制的核心数控系统CAD/CAM控制软件激光振镜控制系统：控制对象为振镜，主打幅面较小的微纳加工领域，可覆盖激光标刻、切割、焊接、清洗等多场景。2）服控制系统：控制对象为伺服电机、直线电机等，通过带动激光头运动完成加工，更类似于图2：激光加工控制系统件。近年来，公司聚焦高精密振镜的技术研发，成功推出Invinscan、G3系列等多款高性能产品，各项性能指标均达到同级别产品先进水平，凭借优异表现获得客户认可，已逐步切入国内市场；而激光器、场镜等其余配件，则主要根据客户需求外购，经与公司控制系统、振镜等产品联调联试后配套销售。图3：高精密振镜产品激光精密加工设备包括各类型的激光调阻设备以及根据海外客户需求定制的其他激光加工设备。其中，激光调阻设备是由公司自主研发的，其工作原理是使用激光去除电阻表面新能源、电子产品生产等多个行业。公司的激光调阻设备主要是根据客户需求进行研发，设在国内已处于领先，接近国外厂商技术水平，并在设备性能、服务及成本方面具备较大的优势。图4：激光精密加工设备此外，公司加大了对激光3D打印控制系统的研发投入，同时积极拓展市场渠道。在消费级产品领域，公司也启动了前期的市场调研及产品研发，取得了一定的进展。公司也在积极研发应用于激光焊接领域的解决方案应用产品。激光加工控制系统贡献主要营收及毛利。自年以来，公司激光加工控制系统营收1.41.83亿元，占比进一步72.1%20.3%下降为年的17.81%0.450.23亿元，占比为9.24%。毛利方面，激光加工控制系统始终贡献85%左右份额，2025年激光加工控制系统、激光系统集成硬件、激光精密加工设备毛利占比分别为87.09%、6.18%、6.24%。图5：公司2021年以来主营业务结构情况 图6：公司2025主营业务毛利占比稳健增长筑底年盈利回升。1.35亿元逐步迈向2年，公司持续深耕市场开拓，积极推进业务拓展，激光加工控制系统、激光精密加工设备业务均实现稳步增长，实现营收2.53亿元，同比增长19.46%；同时，公司强化内部管理，期间费用仍实现有效管控。此外，联营企业经营状况良好，业绩稳步提升，直接带动公司投资收益的同比增长，多因素推动利润总额有所增长。图7：公司2020年以来营业收入及增速 图8：公司2020年以来净利润及增速拟1.88亿收购萨米特55%股权。12月15日，公司披露发行股份及支付现金购买资产报告书，拟以23.31元/股的价格发行约405万股股份，并支付现金合计收购长春萨米特光电科技有限公司55%股权。萨米特长期从事精密光电控制产品的研发、生产及销售，主要产品为快速反射镜，并已拓展高精密振镜等产品。双方有望在多维度形成协同效应。产品上，金橙子工业加工用中高端振镜与萨米特航空探测领域高精高速快反镜、高精密振镜技术同源，收购后可协同开发高端精密振镜，缩小与国际巨头的差距；客户资源上，金橙子得以切入航空探测领域拓展客户，同时为萨米特高精产品的工业应用提供渠道，实现双向互补；技术层面，双方共享研发平台、人才与测试环境，强化关键技术突破能力，提升核心竞争力；产业链端，借助集约采购整合精密光学器件供应链，进一步优化布局。图9：萨米特具体产品情况2023年、20242025万元、4785.58415.23万元、万元。交易对手方承诺，2027图10：萨米特2023-2025H1业绩表现0营业收入万元) 净利润万元)激光切割设备行业快速发展激光技术及产业链布局。激光是借助受激辐射共振与辐射放大形成的准直、单色、相干定向光束，该技术已广泛渗透工业、信息、医学、商业、科研、军事等诸多领域。经过多年发展，激光行业已构建起完善的产业链体系：上游为激光材料、光学元件和器件等领域，为激光器的制造与应用提供核心原材料、元件及器件支撑；中游是产业链核心环节，涵盖激光航空航天、轨道交通、电子信息、医疗、军事等终端应用行业，承担着将中游激光器及系统设图11：激光行业上下游产业体系泰激光公开转让说明书，《2024中国激光产业发展报告据《年我国激光加工设备行业市场规模已达亿元，其中激光切割设备作为激光加工技术的第一大应用领域，市场规模达320.535.22%2024亿元，激光切割设备市场规模也将同步提升至325亿元。图12：中国激光切割设备市场销售收入(单位:亿元)泰激光公开转让说明书，《2024中国激光产业发展报告激光切割技术是一种先进的热切割方法，它利用聚焦的高功率密度激光束照射工件，使被照射的材料迅速熔化、汽化、烧蚀或达到燃点。同时，借助与光束同轴的高速气流吹除熔（如氧气、氮气、氦气等），量仅为汽化切割的1/10。表1：激光切割技术的主要特点特点技术实力切割质量好激光切割切口细窄，切缝两边平行并且与表面垂直，切割零件的尺寸精度可达+0.05mm；材料经过激光切割后,热影响区宽度很小，骑缝附近材料的性能也几乎不受影响，并且工件变形小，切缝精度高，切缝的几何形状好，切缝横截面形状呈现较规则的长方形切割效率高由于激光的传输特性，激光切割机上一般配有多台数控工作台，整个切割过程可以全部实现数控。操作时，只需改变数控程序，就可适用不同形状零件切割，既可进行二维切割，又可实现三维切割切割速度快泰激光公开转让说明书，《2024中国激光产业发展报告镍合金、铬合金、不锈钢、氧化铍、复合材料、塑料、陶瓷及石英等特种航空材料。通过激光切割技术加工的航空航天零部件种类繁多，包括发动机火焰筒、钛合金薄壁机匣、飞机框架、钛合金蒙皮、机翼长桁、尾翼壁板、直升机主旋翼以及航天飞机陶瓷隔热瓦等。数控赋能激光切割，国产政策护航发展。大多数激光切割机通过数控程序实现精准控制，以提升加工效率与精度。数控系统产业是国家战略性的高技术产业，为实现数控系统产业持续、快速、健康发展，国家大力支持数控系统国产化，推动制造企业和数控系统企业建立长效合作机制，为数控系统行业的发展创造了良好的环境。图13：激光切割流程图及相关技术楚电子招股60KW向150KW运动控制系统，切割速度可达每分钟上百米，显著缩短生产周期。精度与稳定性也出现了显著提高，通过优化光学系统、提升装配精度和数控算法，可以实现微米级切割精度，能将热影响区缩小至0.1mm以内。足以满足航空航天、精密电子等领域对边缘质量的严苛要求。激光切割机行业将朝着高功率、高速、高精度、大幅面和高智能化趋势不断发展。营收净利双增现金流改善，财务质地持续优化20252.533687.71万元，同比增长.%.%..%同比上升流净额2806.73产负债率仅8.19%9.28，短期偿债能力充足。2026年一季度，公司实现营业收入6280.14万元，同比下降2.43%，实现归母净利润5299.11万元，同比大幅增长342.76%，主要系本期处置持有卡门哈斯15%股权产生的投资收益、以及持有剩余5%股权按照公允价值计量与账面金额的差额计入投资收益，投资收益实现5111.51万元，实现扣非归母净利润912.17万元，同比下降-16.61%。图14：2025实现营收2.53亿元，同比增长19.46% 图15：2025年归母净利润万元，同比增长20.93% 图16：2025年毛利率升至58.16%，同比提升图17：2025年期间费用率同比-1.95pp 图18：2025年底资产负债率仅流动比率达9.28 图19：2025年应收增加22.71%，收现比70.3% 盈利预测与估值关键假设：在激光精密加工设备方面，公司主要采取定制化生产方式，同时市场需求相较有所增加。当前公司不断提升设备技术水平，优化设备综合性能，加强功能性开发，以满足不同领域客户的个性化需求2026-2028年营收增长分别为35%、35%、35%；2026-2028年营收增长分别为27%、27%、27%；3D振镜第三轴驱动系统，INVINSCAN高精度数字3D振镜已进行小批量交付。预计年营收增长分别为10%、10%、10%。表2：分业务收入及毛利率业务情况（百万元）20252026E2027E2028E激光加工控制系统收入182.7232.0294.7374.2增速23.1%27.0%27.0%27.0%成本54.365.084.0112.3毛利率70.3%72.0%71.5%70.0%激光系统集成硬件收入45.149.654.660.1增速5.0%10.0%10.0%10.0%成本36.039.243.348.0毛利率20.2%21.0%20.7%20.0%激光精密加工设备收入23.431.642.757.6增速23%35%35%35%成本14.219.026.035.4毛利率39.2%40.0%39.0%38.5%其他收入2.22.63.23.9成本1.41.82.12.6合计收入253.4315.9395.2495.8增速19.5%24.7%25.1%25.5%毛利率58.2%60.5%60.7%60.0%西南证券2026-20283.163.954.961.04亿元（处置持有卡门哈斯15%股权产生的投资收益）、万元、亿元，EPS分别为1.02、0.88、1.08元，对应PE、、40x。95x。考虑到公司在细分赛道的竞争优势显著，依托收购项目有望拓展航空航天领域增量市场，给予公PE56.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。表3：可比公司估值证券代码可比公司股价（元）EPS（元）PE（倍）25A26E27E28E25A26E27E28E300747.SZ锐科激光35.300.290.470.620.77122755746301021.SZ英诺激光63.450.320.550.780.821981158177平均值160956962688291.SH金橙子42.740.361.020.881.08119424840风险提示市场竞争加剧、新产品开拓不及预期、收购事宜具有不确定性等风险。附表：财务预测与估值利润表（百万元）营业收入2025A2026E2027E395.162028E（）净利润2025A35.872026E2027E2028E253.40315.91495.83104.2890.52营业成本106.01124.91155.46198.37折旧与摊销6.327.7713.0915.97营业税金及附加1.982.723.384.19财务费用-1.28-2.87-3.31-3.63销售费用32.5739.4945.4459.50资产减值损失-1.880.000.000.00管理费用35.77104.25114.60133.87经营营运资本变动-22.1929.46-14.74-27.88财务费用-1.28-2.87-3.31-3.63其他11.21-60.53-18.80-11.96资产减值损失-1.880.000.000.00经营活动现金流净额28.0778.1166.7583.36投资收益15.1360.0015.1315.13资本支出-48.12-5.00-5.00-5.00公允价值变动损益0.000.500.500.50其他7.9060.5015.6315.63其他经营损益0.000.000.000.00投资活动现金流净额-40.2255.5010.6310.63营业利润37.15107.9195.23119.17短期借款0.000.000.000.00其他非经营损益-0.010.050.050.04长期借款0.000.000.000.00利润总额37.14107.9695.28119.21股权融资12.090.000.000.00所得税1.273.694.768.34支付股利-20.50-7.38-20.85-18.10净利润35.87104.2890.52110.86其他5.23-0.961.312.63少数股东损益-1.000.010.010.01筹资活动现金流净额-3.18-8.33-19.54-15.4736.88104.2790.51110.85现金流量净额-15.21125.2857.8578.53）货币资金2025A578.392026E703.662027E761.512028E840.04财务分析指标成长能力2025A2026E2027E2028E应收和预付款项65.3084.60101.58129.75销售收入增长率19.46%24.67%25.09%25.47%存货46.7657.7877.3997.07营业利润增长率51.08%190.46%-11.75%25.14%其他流动资产79.4815.3519.2024.09净利润增长率21.34%190.68%-13.20%22.48%长期股权投资2.552.552.552.55EBITDA增长率48.19%167.33%-6.92%25.23%投资性房地产0.000.000.000.00获利能力固定资产和在建工程167.78165.79158.48148.29毛利率58.16%60.46%60.66%59.99%无形资产和开发支出25.3524.6023.8423.09三费率26.47%44.59%39.66%38.27%其他非流动资产75.2875.2675.2375.21净利率14.16%33.01%22.91%22.36%资产总计1040.881129.591219.781340.08ROE3.75%9.90%8.08%9.14%短期借款0.000.000.000.00ROA3.45%9.23%7.42%8.27%应付和预收款项50.1148.0664.1983.74ROIC10.69%28.48%24.12%27.19%长期借款0.000.000.000.00EBITDA/销售收入16.65%35.71%26.57%26.52%其他负债35.1728.4734.8843.87营运能力负债合计