燃机发电链系列报告之一：海外燃气发电供不应求国内供应链迎来成长新机遇

l燃气发电机将成为燃气轮机首选替代方案。美国数据中心电力需求持续增长，燃气轮机面临供应缺口，三大燃气轮机厂商订单已排至发商寻求替代方案。目前分布式数据中心的主电源形式主要包括燃气轮电机、SOFC（固体氧化物燃料电池）等，柴发主燃气发电机具备交付速度、灵活性等优势，预计在燃气轮机供应短缺的情l海外燃气发电机市场空间较大。预计2030年以前制约美国数据中心电力的最大因素在于供给端，而非需求端。参考各机构预测以及美国数据中心项目规轮机产能紧缺以及燃气发电机灵活部署的优势，假设燃气发电机将在l燃机产业链：发动机、后处理及换热冷却等是重要部件。燃机产业链分上、中、下游。上游主要由燃气发动机、发电机、控制系统、冷却系统、后处理座、减震器等附加部件组成。发动机是燃气发电机组的核心部件却系统也是重要部件之一。燃气发电机冷却系统主要由制系统、膨胀水罐、节温器、散热水箱部件组成。美国数据中心发电求较高，尾气后处理是一项系统性集成工程，尾气后处理对于系统l燃气发电机竞争格局：市场份额向龙头集中。据BusinessInl国内供应商切入海外燃机链，实现更高成长。在海外燃气发电机组需求快速增长、快速响应、同步开发及集成能力、成本控制等领域具备较强竞争力的国内有机会切入海外燃气发电机组供应链，获取客户项目定点并持续提升市场份现更高成长，其中银轮股份、潍柴动力等部分公司已获得海外数据中心发电汽车与零部件行业姜雪晴执业证书编号：S0860512060001jiangxueqing@袁俊轩执业证书编号：S0860523070005yuanjunxuan@刘宇浩执业证书编号：S0860124070026油价上行将促进新能源车加速出海，继续关注燃气发电链、优质整车及汽零2026-03-15乘用车需求有望边际改善，关注燃气发电链、优质整车及汽零2026-03-08北美电力紧张逻辑持续验证，继续关注燃气发电机及液冷产业链公司2026-03-01从投资策略上看，随着海外燃气轮机供不应求，燃气发电机将成为燃气轮机最优替代方案，预计燃气发电机市场将迎来高速增长。国内供应商凭借产品竞争优势、全球属地化交付能力、快速扩产响应能力、成本控制能力等，将快速切入海外燃机供应链体系，实现更高增长。相关标的：银轮股份、潍柴动力；其它相关标的：中原内配、天润工业、燃气发电机订单低于预期、国内燃机链公司出海进度低于预期、市场竞争加剧、假设条有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2目录 4 4 6 83燃机产业链：发动机、后处理及换热冷却等是核心部件 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 4 5 5图4：2026年2月美国电力研究院（EPRI）将数据中心用电预测值上调60% 8 5表2：燃气轮机、燃气发电机、SOFC均能满足 6 8 9 9 表7：卡特彼勒数据中心燃气发电机在手订单预计超过 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。41燃气发电机将成为燃气轮机首选替代方案美国数据中心电力需求持续增长，燃气轮机面临供应缺口，燃气发电机有望成为首选替代方案。在需求侧，全球科技巨头持续加大资本支出，AI数据中心规模持续扩张下美国数据中心电力需求快速增长；而美国电力体系面临电网老化、电力扩张速度低、电力分布不均等结构性问题，难以满足数据中心电力需求，电力供应已成为美国数据中心建设核心瓶颈，预计作为数据中心主力发电方式的燃气发电需求将持续增加。另一方面，美国电力负载并网时间过长以及政府对数据中心自行承担电力的要求将推动美国数据中心往自建分布式发电设施发展，有望进一步推动数据中心在供给侧，作为数据中心主电源主流选择的燃气轮机面临供需缺口，三大燃气轮机厂商订单已排预计在燃气轮机供应短缺的情况下，燃气发电机有望成为数据中心主电源首选替代方案，数据中数据来源：东方证券研究所绘制在全球AI发展浪潮下，2025年AI算力竞争持续升温，尽管面临对AI投资回报率的质疑，科技巨头仍然集体选择进一步扩大在数据中心及其配套设备领域的资本支出，以巩固自身在AI领先地位。根据各公司规划，谷歌、Meta、微软、亚马逊四大科技巨头2026年合计资本支出预计将突破6000亿美元，同比增长超过50%。随着AI芯片及机架功率密度持续提升，A另一方面，美国电力供应体系面临一系列结构性难题1）电网老化。美国电网平均寿命超过30年，且高额的投入成本及漫长的审批程序导致电力设备改造更新国的输电效率，在寒潮等极端天气下容易引发停电。（2）电网分布不均且互联程度低。美国电有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5网总体可分为东部、西部和得州三大独立系统，彼此之间互联程度低，难以实现电力跨区域调配，且大规模输电项目因环保争议、审批复杂等进展缓慢，导致电力需求中心容易出现区域性电力紧张。（3）电力扩张积极性弱。美国电力市场高度资本化，私营电力公司对于回报周期长、风险高的电网升级与储能项目的投资意愿低。设备老化、供应紧张、稳定度低的美国电网系统将难以满足数据中心用电需求，电力供应已成为制约美国美国电力系统面临的多重压力已引发机构对美国电力短缺的担忧，北美电力可靠性协会(NERC)表示未来5年内1.5亿美国人将面临电力短缺甚至全面停电风险；美国最大电网运营商PJMInterconnection警告称，未来十年美国电网可中心电力需求持续增长、电力供应缺口规模扩大，预计作为美国主力发电方式的燃气发电需求将公司2025年资本支出722亿美元，预计20数据来源：新浪财经、第一财经、东方证券研究所并网时长瓶颈将促使数据中心寻求自建分布式发电设施。由于并网申请准入门槛低、评估流程复杂，北美的电力负载并网请求持续积压。据劳伦斯伯克利国家实验年单个电力负载项目从并网请求到商业运营的所需风电项目并网所需时间中位数达80个月、60并网周期将带来巨大的机会成本损失，促使数据中心寻求自另一方面，数据中心运营对美国电网形成的压力已直接引发电价上涨，2025年美国电价同力用户保护承诺》，承诺将自行供应或购买AI数据中心所需电力以保障电价稳定。预计应持续受限及政府推动下，未来北美数据中心自建分布式发电设施将逐有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。6数据来源：数据来源：LBNL、东方证券研究所数据来源：LBNL、东方证券研究所目前分布式数据中心的主电源形式主要包括燃气轮机、燃气发电机、SOFC（固体氧化物燃料电池）等，柴发主要作为数据中心备用电源使用。燃气轮机遵循布雷顿循环，主要结构由压气机、燃烧室和燃气涡轮三大部件构成，基本工作原理为压气机吸入空气并进行增压，压缩空气与燃气混合后进行燃烧，燃烧产生的高温高压气体推动涡轮旋转进而转化为电能，剩余气体通过排气段排出或者进入余热锅炉进行联合循环。燃气发电机工作原理则类似柴发，遵循奥托循环，主要包含进排气系统、发动机系统（气缸、活塞、连杆、曲轴、燃烧室）、发电机系统、冷却系统等结构。经过滤的空气与燃气混合后形成可燃混合气，混合体进入发动机气缸后被点燃推动活塞做功，SOFC则可进行模块化安装，由多个1），从发电效率角度看，SOFC高于联合循环燃气轮机高于燃气发电机高于柴油发电机，同时考虑占地面积及初始投入单位成本，燃气轮机成为北美数据中心主流选择，如xAI在其Colossus超算中表2：燃气轮机、燃气发电机、SOFC均能满足数据中心主电设备燃气轮机燃气发电机固体氧化物燃料电高中低-有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。7-4MW，中速机功率一般在40%-50%数据来源：Semianalysis、燃气轮机聚焦、氢枫、卡特彼勒、潍柴动力、科霖源、Cheersonic数据中心燃气轮机发电的核心瓶颈在于供应环节。全球三大燃气轮机制造商GEVernova、西门幅增长，交付周期已延至2029-2030年。另一方面，由于燃前GEV及西门子能源扩产规划仍然谨慎，GEVernova预计将在2028年将燃气轮机轮机产能为17GW/年，预计将在2025-2027年将产能提升三菱重工宣布将在未来两年内将燃气轮机产能翻倍，但其源，仍难以满足持续增长的燃气轮机需求。此外，燃气轮机的扩产面临供应链瓶颈，如涡轮叶片存在单晶合金制造、复杂空气动力学设计等壁垒，外资企业扩产意愿不足也将导致燃气轮机产量燃气发电机有望成为燃气轮机产能不足背景下北美数据中心发电机初始投资较低、使用寿命较长，且同样具备部署速度及灵活性优势，适配数据中心特别是中小型数据中心的主电源需求。目前Meta已在其数据中心部署燃气等燃气发电机主要厂商也已经宣布获得数据中心燃气发电机组主电源订单。在燃气轮机存在供需缺口的背景下，预计燃气发电机组将有望成为北美数据中心主电源首选替代方案，数据中心的规模扩张将带动燃气发电机需求持续增加，柴油发电机作为备电方案也将有望迎来有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。8230亿欧元，同比增长43%数据来源：各公司公告、东方证券研究所2海外燃气发电机市场空间较大电网可靠性和安全性评估报告》，报告指出各机构对20但随着人工智能的迅速发展和数据中心规划的增加，EPRI在2026年2月发布用电及电力策略的最新情景分析》报告将2030年美国数据中心用电需求预测值调整至383-如S&PGlobal也曾多次上调预测值，2026年1图4：2026年2月美国电力研究院（EPRI）将数据中心用电预测值上调60%数据来源：EPRI、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。9预测机构预测时间预实验室（LBNL）2018年美国数据中心耗电量约为76TWh，占美国年度总耗电量的1.9%；2023年预计为 预计总电力消耗量的6.7%-12.0%。 多次上调2030年电力需求预测，最新预测到2数据来源：LBNL、EPRI、S&PGlobal、GridStrategies、东方证券研究所预计相关机构对美国数据中心用电需求测算后续仍存在上修空间。LBNL基于芯片和其他设备出货量对数据中心需求“自下而上”进行测算，但报告发布时间较早；EPRI则根划数据进行测算，将项目分为建设中、高级规划阶段和早期开发阶段，并根据低、中、高三种情形分别进行计算。我们认为EPRI对美国数据中心需求测算较为保守，在其最高情景假设建设中Energy等机构也基于数据中心规划多次上调预测值，预计相关预测更多基于过往最大值均值最大值均值数据来源：LBNL、EPRI、S&PGlobal、GridStrategies、东方证券研究所预计2030年以前制约美国数据中心电力的最大因素在于供给端，而非需求端。据Wood我们认为北美数据中心规划项目充足，但以西门子、GEV、三菱重工为代表的燃气轮机公司产能有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。不足，订单已排至至少2028年底至2029年初，因此当数据来源：S&PGlobalEnergy、东方证券研究所参考各机构预测以及美国数据中心项目规划，我们预计2030年美200GW；考虑燃气轮机产能紧缺以及燃气发电机灵活部署的优势，假设燃气发电机将在数据中心发电设备中占据一定份额，并考虑数据中心发电预留冗余，测算得到2026至2030年美国数据中美国数据中心燃气发电机市场空间（亿人民币）同比增速美国数据中心燃气发电机市场空间（亿人民币）同比增速8002002026E2027E数据来源：EPRI、S&PGlobal、Cleanview、Caterpillar、蓝色碳能、东方证券研究所测算有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3燃机产业链：发动机、后处理及换热冷却等是核心部件燃气发电机产业链上游为分总成及零部件。燃气发电机组主要由燃气发动机、发电机、控制系统、冷却系统、后处理系统以及底座、减震器等附加部件组成。发动机是燃气发电机组的核心，其与 柴油发动机主体结构类似，主要部件包括气缸 供给系统（喷射装置、混合器）、配气机构（气门组、凸轮轴）、点火系统（火花塞、控制模块）等；发电机负责将发动机产生的机械能转化为电能，主要部件包括定转子、励磁系统、轴承、端 盖等；控制系统主要由控制面板、传感器等构成，负责监控并控制发电机组的运行，保护机组免 受过载及其他故障影响；冷却系统负责散热以维持机组稳定，并通过收集废热进一步提升系统整 体效率，主要部件包括换热器、水泵、风扇、水箱等；后处理系统负责处理机组运行中产生的废 燃气发电机产业链中游为燃气发电机组整机制造商，其负责将发动机、发电机、控制系统、冷却系统、后处理系统等分总成部件组装为完整的燃气发电机组，发动机、控制系统等核心分总成通常亦由发电机组制造商自研自制。全球燃气发电机组制造商主要包括卡特彼勒、INNIO（旗下拥燃气发电机产业链下游为各类发电应用场景，涵盖数据中心、电厂发电、工业用电、商业建筑、农业温室等。凭借高部署效率、灵活性及可靠性优势，燃气发电机已成为数据中心备电的主流方案；在燃气轮机供需缺口持续扩大的背景下，预计燃气发电机组也将有望成为数据中心主电源的在全球燃气发电机供应链中，中游整机制造商主要为外资厂商，但国内供应商已切入上游零部件部分环节，部分国内供应商已为卡特彼勒、康明斯等厂商全球配套缸体/缸盖、气缸套、曲轴连杆、有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：东方证券研究所绘制冷却系统是燃气发电机重要组成部分，以保障发动机在合适温度下运行。燃气发电机燃烧总功率燃气发电机一般有两个独立回路的冷却系统，分别是发动机缸套水冷却系统（高温水回路）和进气后冷却系统（低温水回路）。高温水回路负责冷却发动机缸体、缸套和机油，以控制燃烧温度，是主要冷却系统；低温水回路主要冷却经涡轮增压后的混合气体，以降低爆震燃气发电机冷却功率超过1000KW，对换热器要求较高。燃气发电机冷却系统主要由换热器、三通阀、水泵、控制系统、膨胀水罐、节温器、散热水箱、滤水器等部件组成，其中换热器、三通阀和水泵是主要部分，一般而言燃气发电机每个回路需要单独配备一套冷却设备。燃气发电机冷数据来源：卡特彼勒、信昌机器、东方证券研究所数据来源：卡特彼勒、信昌机器、东方证券研究所数据来源：卡特彼勒、信昌机器、东方证券研究所起环保风波，据南方环境法律中心（SELC）估算，该项目35台燃气轮机总发电容量约为菲斯地区一直未能达到国家臭氧空气质量标准，其标准降至100吨）。202要求新型大型燃气轮机搭载燃烧控制和选择性催化还原（SC预计用于数据中心的燃气发电机也将配备尾气处理装置。虽然当前政策对燃气发电机的排放限制低于燃气轮机，但预计美国环保部门不仅看重尾气排放浓度，更看重尾气排放总量，燃气轮机尾气排放浓度低于燃气发电机尚且被要求加装SCR心项目预计也需加装尾气后处理设备才能符合监管需求。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。燃气发电机尾气后处理是一项系统性集成工程，涵盖较多部件。燃气发电机尾气主要包含氮氧化物(NOx)、二氧化碳、一氧化碳、未燃烧烃类和二氧化硫等，其中氮氧化物是主动机产生的氮氧化物需进行还原脱硝处理，选择性催为还原性物质，在一定温度和催化剂作用下将NOx还原为发电机组配备SCR脱硝处理系统案例，相关尾气后处理设备主要包括混合管、控制系统、SCR反应器、储气罐、空压机、喷射系统、尿素罐等部件；尾气后处理对于系统设计及集成能力、催数据来源：绿联净化、东方证券研究所4燃气发电机格局：市场份额向龙头集中卡特彼勒是数据中心备电及燃气发电机龙头企业，未来有望占据数据中心燃气发电机主要份额。据BusinessInsider，卡特彼勒占美国数据中心备用电源最大市场份额，达到42%，康明斯和MTU分别占比24%和21%，三大公司合计占比87%。燃气发电机市场方面，据Intelmarket市场广阔，数据中心发电仅为其中一种应用场景且目前尚未起量，预计卡特彼勒作为龙头企业扩产意愿强烈且数据中心主电在手订单充足，未来有望占据美国数有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：BusinessInsider、东方证券研究所卡特彼勒是全球知名重型机械制造商，其电力与能源业务主要包括燃气轮机、燃气发电机、柴油 卡特彼勒往复式发电机最高功率可达10MW，目前卡特彼勒给数据中心供应的燃气发电机为卡特彼勒计划燃气轮机以及燃气发电机产能翻倍扩张。得益于数据中心应用所需的燃气轮机和燃），卡特彼勒在全球拥有三家燃气发电机工厂，分别是中国天津工厂、德国曼海姆工厂和美国拉斐特气发电机产能将迎来一次大幅提升，燃气轮机的投发电业务收入（百万美元）——同比增长0数据来源：Caterpillar、东方证券研究所数据来源：Caterpillar数据来源：Caterpillar、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。日，卡特彼勒宣布与亨特能源公司（HuntEnergy）达成一项长期战略合能源解决方案，第一个项目预计将在德克萨斯州启动，目1式冷热电联产(CCHP)解决方案，由卡特彼勒G3520K发电机组及配套2能源解决方案。第一个项目预计将在德克萨斯州启动，计3AIPCampus）4-数据来源：Caterpillar、东方证券研究所测算，在手订单对应燃气发电机需求约3900台。若AIP项目远期仍采用G3516机组，则对应约项目当前订单发电机型号功率数量可见订单数量（假设后续订数量（假设新订单机单采用相同机组）组功率为3MW）ComputeCampus）有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：Caterpillar、东方证券研究所瓦锡兰是全球领先的船用动力系统及能源解决方案供应商，其中速燃气发电机产品以灵活性、高效率及极端环境适应性著称，在电厂发电领域已交付1.1万台产品，装机量达79GW。瓦锡兰在数据中心领域的核心产品为50SG燃气发机额定功率18.4/18.9MW，具备2分钟满载的快速心备电及主电需求。瓦锡兰在2025年7月至今已获得3个数据中心主电源订123数据来源：瓦锡兰官网、东方证券研究所INNIO集团是全球领先的燃气发电解决方案供应商，旗下颜巴赫品牌能够为数据中心、公用事业、商业及工业建筑等提供燃气发电机组、热电联产机组及冷热电三联产机组解决方案，热电联产机组电气及热效率可达90%；颜巴赫燃气机组功率覆盖250KW-10.6MW，支持天然气、氢气、沼INNIO集团在奥地利新建颜巴赫第二工厂，占地面积约6400平方米，2026年3在研项目数据来源：INNIO官网、东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据中心电力基础设施。2025年公司数据中心业务收入约35亿美元，同比增长35%。据康明斯财报电话会，其数据中心备电订单需求强劲，电力设康明斯的数据中心业务以柴油发电机备用电源方案为主，在燃气发电领域积极性相对较弱；目前康明斯燃气发电机组产品功率覆盖13KW-2MW，能够为客户提供热电联产一体机组、电池储能系统等附加解决方案。随着数据中心主电及备电领域对燃气发电的需求增长，预计康明斯或将在数据来源：康明斯官网、东方证券研究所数据来源数据来源：康明斯官网、东方证券研究所5国内供应商切入海外燃机链，实现更高成长在海外燃气发电机组需求快速增长、外资供应商扩产能力难以满足需求的背景下，我们认为在全球化交付、海外客户资源、快速响应、同步开发及集成能力、成本控制等领域具备较强竞争力的国内供应商更有机会切入海外燃气发电机组供应链，获取客户项目定点并持续提升市场份额：（1）中美贸易摩擦风险下，对美出口仍将可能受到高关税等限制，海外燃气发电机厂商或将要求供应商在海外工厂交付，且燃气发电设备体积庞大，长距离运输成本较高，预计海外厂商将倾向于选择有海外产能布局、具备全球属地化交付能力的国内供应商。（2）卡特彼勒等海外燃气发电机厂商在手订单饱满、扩产需求急切，为缩短开发周期，预计与海外厂商有长期合作关系的国内供应商，以及具备快速响应能力，能够缩短开发及扩产周期的供应商更易切入海外燃气发电供应链。（3）发动机、冷却系统、后处理等燃气发电机核心产品具备较高技术壁垒，预计具备较强同步开发及集成能力的国内供应商更易获得海外客户认可。（4）国内供应商的成本控制能力通常优于外资供应商，预计部分成本控制能力较强的国内供应商有望凭借性价比优势逐渐对外有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。数据来源：东方证券研究所绘制银轮股份是国内领先的热管理平台型企业，在数据中心发电领域主要产品包括换热器、冷却模块、尾气处理系统等。2024年公司为国际客户发电机组月6日公司宣布获得某国际著名机械设外燃气发电机组尾气处理产品大单标志着国际客户对公司全球交付能力、快速响应能力、研发能力、成本控制等综合能力的高度认可，预计公司未来有望进一步拓展新客户、新产品，持续获取潍柴动力在电力能源设备领域布局完善，在柴油发电机、燃气市场积累，2025年上半年公司数据中心发动机产品销量近600台，作为燃料；得益于数据中心等电力系统业务需求增长，2025年PSI营收/利润分别同比增长合能力。据媒体报道，OpenAI数据中心备电方案将使用潍柴动力旗下博杜安发动机，标志着公司发电设备获得海外头部客户认可，未来将有望受益6主要投资策略：燃机供应商将迎来巨大机会从投资策略上看，随着海外燃气轮机供不应求，燃气发电机将成为燃气轮机最优替代方案，预计燃气发电机市场将迎来高速增长。国内供应商凭借产品竞争优势、全球属地化交付能力、快速扩产响应能力、成本控制能力等，将快速切入海外燃机相关标的：银轮股份(002126，买入)、潍柴动力(000338，未评级)；其它相关标的：中原内配(002448，未评级)、天润工业(002283，未评级)、长源东谷(603950，未评级)、联德股份有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。证券代码证券简称收盘价（3-18）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E002126.SZ银轮股份46.750.9350.4640.8430.8524.04000338.SZ潍柴动力25.37002448.SZ中原内配0.350.700.8644.5322.08002283.SZ天润工业9.270.290.350.430.5231.7726.4121.79603950.SH长源东谷43.820.712.1361.6634.8126.0620.55605060.SH联德股份60.570.780.9877.7361.6745.7534.70数据来源：Wind、东方证券研究所（说明：EPS采用Wind一致预期，已按最新股本摊薄）7主要风险提示燃气发电机订单低于预期。若海外客户燃气发电机订单低于预期，则将影响燃机链供应商订单，国内燃机链公司出海进度低于预期。若国内公司出海进程低于预假设条件变化影响测算结果。文中测算基于设定的前提假设基础之上，存在假设条件发生变化导有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有联德股份(605060，未评级)股票达到相关有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告发布日后的12个月内行业或公司的涨（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告