第四讲-企业投资管理

第四章企业投资管理第一节投资管理概述第二节投资环境分析第三节现金流量的预测第四节投资决策指标第五节投资决策指标的应用第六节风险投资决策第一节投资管理概述一、投资的意义（一）企业投资是取得利润的基本前提（二）企业投资是生存发展的必要手段（三）企业投资是降低风险的重要方法二、投资的分类（一）直接投资与间接投资直接投资直接把资金投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资间接投资把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资（二）短期投资与长期投资短期投资长期投资（三）对内投资与对外投资

对内投资对外投资（四）初创投资与后续投资初创投资后续投资本章所讲述的投资主要是指后续的对内长期直接投资，即为巩固和发展企业再生产，将资金投向企业内部，购置期限较长的生产经营性资产的投资，尤指固定资产投资。三、投资管理的基本要求（一）认真进行市场调查，及时捕捉投资机会（二）建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析（三）及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应（四）认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险第二节投资环境分析一、投资环境分析的意义（一）分析投资环境，可以使投资决策具有坚实的基础，保证投资决策的正确性（二）分析投资环境，可以使企业及时了解环境的变化，保证投资决策的及时性（三）分析投资环境，可以预计到未来投资环境可能出现的新情况，提高投资决策的预见性二、投资环境的基本内容（一）投资的一般环境1.政治形势2.经济形势3.文化状况（二）投资的特定环境1.市场状况2.资源供应3.科学技术4.地理环境5.基础设施6.政策优惠三、投资环境分析的基本方法（一）主观判断法1.搜集资料2.加工整理3.分析判断（二）加权评分法（三）汇总评分法第三节现金流量的预测一、现金流量的概念一定时期内现金流入量与现金流出量之差，称为净现金流量（netcashflow，NCF）注意：1.投资决策中计算的现金流量是与决策相关的现金流量，它是建立在“差量”的概念基础之上的沉没成本（sunkcost）机会成本（opportunitycost）交叉影响（erosion）2.投资决策中现金流量的计算一定是建立在税后的基础之上的所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这是的现金不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入企业现有的非货币资源的变现价值。某公司是目前国内最大的家电生产企业，已经在上证所上市交易多年。该公司正准备在北京建立一工厂，生产某种新型产品，该公司在两年前曾经在北京以500万元价格购买了一块土地，原本计划建立配送中心，现计划在这块土地上建立新的工厂，目前该土地的评估价值为800万元。二、现金流量的构成（一）初始现金流量1.固定资产投资2.营运资金垫支3.其他费用4.原有固定资产变价收入（二）营业现金流量现金流入：营业收入所带来的现金流入现金流出：由需要付现的营业成本和所得税引起的现金流出（三）终结现金流量固定资产残值收入固定资产清理费用

原来垫支的营运资金的收回注意：三、现金流量的计算方法（一）根据定义直接计算（二）根据税后净利润倒推计算（三）根据所得税的影响计算例4-1复习与思考折旧可以起到减少税负的作用试一试1

ABC公司对某投资项目的分析与评价资料如下:该项目适用的所得税税率为30%，年税后营业收入为700万元，税后付现成本为350万元，税后净利为210万元，求该项目的营业现金流量。试一试2

某公司是目前国内最大的家电生产企业，该公司正准备在北京建立一工厂，生产某种新型产品，预计建立工厂的固定资产投资1000万元，项目有效期8年。该工厂投入运营后，每年生产和销售30万台产品，售价为200元/台，单位产品的变动成本为160元，预计每年发生固定费用（含制造费用、经营费用和管理费用）400万，新工厂固定资产折旧年限为8年（净残值为0），公司的所得税税率为24%

。求该项目的每年营业现金流量。

四、投资决策中采用现金流量的原因1.采用现金流量有利于科学地考虑资金的时间价值2.采用现金流量使投资决策更加客观大多数情况下，增量现金流量可以通过营销调研或流程研究来确定。然而，对于许多项目来说，要想正确的确定相关的现金流量是困难的。第四节投资决策指标一、非贴现现金流量指标（一）投资回收期（paybackperiod,PP）1.投资回收期的计算如果投资方案每年的净现金流量（NCF）相等，则如果投资方案每年的净现金流量（NCF）不相等，则例4-22.投资回收期的决策规则3.投资回收期的优缺点

例4-3（二）平均报酬率

指投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率1.平均报酬率（averagerateofreturn,ARR）的计算例4-42.平均报酬率的决策规则3.平均报酬率的优缺点二、贴现现金流量指标（一）净现值（netpresentvalue,NPV）指特定方案未来现金流入的现值和未来现金流出现值之差。1.净现值的计算例4-52.净现值的决策规则在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正者采纳；在多个备选方案的互斥选择决策中，则选择净现值为正值中的最大者。NPV>0,该项目的报酬率大于折现率NPV=0,该项目的报酬率等于折现率NP<0,该项目的报酬率小于折现率3.净现值的优缺点（二）获利指数（profitabilityindex,PI）未来现金流入现值与未来流出现值之比1.获利指数的计算例4-62.获利指数的决策规则在一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于1者采纳；在多个方案的互斥选择决策中，应在获利指数大于1的方案中选择最高者。3.获利指数的优缺点（三）内含报酬率1.内含报酬率（internalrateofreturn,IRR）所谓内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，即项目本身的报酬率内部报酬率的具体计算：（1）如果投资项目投入后每年的NCF相等（2）如果投资项目投入使用后每年的NCF不相等例4-72.内部报酬率的决策规则3.内部报酬率的优缺点复习与思考三、指标的对比分析（一）贴现现金流量指标与非贴现现金流量指标的对比分析（二）不同贴现现金流量指标的对比分析1.净现值与获利指数的对比分析在对一个备选方案的采纳与否决策中，二者结论一致；在对多个备选方案的互斥选择决策中，二者可能出现分歧例4-82.净现值与内部报酬率的对比分析在以下两种情况下,多个备选方案的互斥决策结论可能不同：（1）各方案的初始投资规模不同例4-9（2）各方案现金流量发生的时间不一致例4-103.获利指数与内部报酬率的对比分析在一个备选方案的采纳与否决策中，结论相同；在多个备选方案的互斥决策中，当现金流量发生时间不一致时，结论可能出现差异例4-114.贴现现金流量指标的选择

关于投资规模不同：如果投资规模不同，净现值（绝对值指标）与获利指数和内部报酬率（相对值指标）可能得出不同的结论。如果资金是无限量的，不同投资规模的互斥投资项目的选择以净现值指标更优。关于现金流入时间不同：当不同投资项目现金流入时间不一致时，净现值和获利指数对再投资报酬率的假定与内部报酬率不同。相对而言，净现值和获利指数的假定更合理一些。综上所述，若资金没有限量，净现值就是最优的互斥选择决策指标。复习与思考如何创造正的NPV引入新产品开发核心技术设置进入壁垒革新现有产品创造产品差别化变革组织机构：零存货管理，业绩激励制度，民主议事日程开发新技术第五节投资决策指标的应用一、固定资产更新决策即决定是继续使用旧设备还是更换新设备决策思路：通常，决策时将继续使用旧设备视为一种方案，将出售旧设备、购置新设备视为另一种方案，计算相关指标，进行选择。例4-12，由于继续使用旧设备与更换新设备的使用年限相同，该例题的另一种解法是计算比较继续使用旧设备和更换新设备的净现值。补充例题某企业正在研究对旧设备是否更新的问题，有关数据如下：单位：千元项目

旧设备新设备原值25003000预计使用年限1010已使用年限40尚可使用年限610最终残值250300变现价值8003000年运行成本700400必要报酬率10%10%旧设备年均成本=[800+700X（P/A，10%，6）-250X（P/S，10%，6）]/（P/A，10%，6）=（800+700X4.355-250X0.564）/4.355=851（千元）新设备年均成本=[3000+400X（P/A，10%，10）-300X（P/S，10%，10）]/（P/A，10%，10）=（3000+400X6.145-300X0.386）/6.145=869（千元）二、资金限量决策即在资金有限的情况下，对所有备选投资项目进行筛选、组合，选择一组使净现值最大的投资项目。决策的基本步骤：

1.计算所有备选投资项目的净现值，净现值为正或零的投资项目为可接受的投资项目。

2.对可接受的投资项目进行各种可能的组合，对投资总额在资金限量内的投资组合计算净现值总额，选择其中净现值最大的投资组合。例4-13三、投资期决策可以将正常投资期和缩短投资期视为两个投资方案例4-14四、项目寿命不等的投资决策如果投资项目的寿命不等，