国际观察月报2026年5月（总第16期）

国际观察月报 2026年5月（总第16期）远东资信评估有限公司国际业务部摘要国际重要宏观资讯国际重要宏观资讯01全球美伊首轮谈判无果而终后续谈判陷入僵局欧洲西班牙首相四年来第四次访问中国葡萄牙发行欧元区首单点心债离岸人民币债券市场持续扩容匈牙利国会选举结果揭晓中右翼蒂萨党胜出日本日本国会参议院通过2026财年预算案新兴市场及其他国家苏林当选越南国家主席并访华阿联酋退出欧佩克全球能源格局生变半导体行业带动韩国第一季度经济超预期增长02大类资产表现02大类资产表现债券：2026年4月，中东地缘局势持续紧张，市场对通胀前景担忧加剧，美债收益率延续上行态势；非美地区长期国债收益率涨跌不一原油：美伊双方谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡通航仍然处于基本停滞状态，国际原油价格延续涨势黄金：受美联储释放偏鹰信号及地缘政治风险等因素影响，国际黄金价格月内收跌主权评级行动03主权评级行动穆迪上调中国主权信用评级展望至稳定，维持A1评级穆迪上调泰国主权评级展望至稳定，维持Baa1评级穆迪上调柬埔寨主权信用评级展望至稳定，维持B2评级穆迪下调比利时主权信用评级至A1，评级展望调整至稳定04熊猫债发行04熊猫债发行年4月共有11家主体发行熊猫债，合计216亿元，熊猫债发行持续火热01 国际宏观资讯——全球要闻美伊首轮谈判无果而终后续谈判陷入僵局4月11日下午至12日，美国与伊朗在巴基斯坦的斡旋下，以不同形式举行多次谈判及相关技术性磋商，并进行书面文本交换。这是美伊自1979年伊朗伊斯兰革命以来的最高级别美伊会谈。率领美国代表团的副总统万斯在谈判结束后表示，美方在谈判中非常明确地说明自身“红线”，但伊朗方面“选择不接受美方条件”。而伊朗方面表示，伊美在一些问题上达成了共识，但在核项目和霍尔木兹海峡控制权等重要问题上存在分歧，最终未能达成协议。月内，美伊后续谈判陷入僵局。远东点评：美伊首轮谈判未能取得突破，显示出双方在关键问题上的根本分歧伊朗提出的包括战争赔偿、解冻被冻结资产及停火等要求超出了美国的接受底线；美国提出的“放弃所有铀浓缩活动”及对霍尔木兹海峡实现“共同管控”也触碰到了伊朗制衡美方的核心筹码。此外，美伊双方都认为仍有军事行动的空间和手段未被充分发挥，美国增兵并威胁如果谈判无果将恢复打击；伊朗武装部队则表示仍保持完全戒备。以色列也在此过程中发挥了干扰作用，其对伊朗及其盟友的打击未曾停歇，进一步加剧了紧张局势。总体而言，虽然不排除后续重启谈判的可能，但美伊深层次的分歧依然未解，停火协议未来不确定性仍然很高。。西班牙首相四年来第四次访问中国。4月11日至15日，西班牙首相桑切斯对中国进行了正式访问。此访是桑切斯自2023年以来第四次到访中国。访问期间，桑切斯首相同中方领导人会见会谈，两国签署经贸、教育、科技、农食等领域多项合作文件，并取得一系列务实成果，传递了中西加强沟通、巩固互信、紧密合作的明确信号。远东点评：在当前中东局势复杂演变的背景下，桑切斯此访不仅延续了西班牙的外交传统，也体现了其追求战略自主、深化对华务实合作政策的明确意图。在美国对欧政策不确定性不断提升的背景下，近期西班牙在北约军费分摊、对以色列制裁立场及委内瑞拉问题上均展现出明显的独立自主性。这一方面凸显了其坚持战略自主路线的决心，另一方面“向东看”的姿态也为西班牙经济增长创造了有利的外部条件，2024和2025年西班牙经济增速分别达到了3.2%和2.8%，表现明显优于欧盟和欧元区平均水平。随着2025年中西贸易额突破550亿美元，中国作为西班牙除欧盟外最大贸易伙伴的地位进一步稳固。未来，中西两国有望拓展农产品等传统合作框架，加强在新能源汽车、智能制造、光伏风电等新兴领域的合作，推动中西往来提质升级，为世界经济注入更多稳定性。01 国际宏观资讯——全球要闻4月16日，葡萄牙共和国公共债务管理机构（IGCP）通过私募方式成功发行首笔以离岸人民币计价的债券，标志着葡萄牙成为欧元区首个发行离岸人民币债券的主权国家。本次发行债券期限为8年，规模为4月16日，葡萄牙共和国公共债务管理机构（IGCP）通过私募方式成功发行首笔以离岸人民币计价的债券，标志着葡萄牙成为欧元区首个发行离岸人民币债券的主权国家。本次发行债券期限为8年，规模为19.9亿元人民币（约合2.49亿欧元）。葡萄牙发行欧元区首单点心债离岸人民币债券市场持续扩容远东点评：葡萄牙作为欧元区首个发行离岸人民币主权债券的国家，此次发行既为其开辟了新的低成本融资渠道、优化了外债币种结构，也进一步提升了人民币在国际资本市场的使用广度与深度。2026年以来，点心债市场持续扩容，一季度发行规模较上年同期保持较快增长，发行主体结构日趋多元。离岸人民币债券市场的快速发展反映出全球资本对人民币资产配置价值与长期信用的认可。在美联储高利率环境推高美元融资成本的背景下，离岸人民币融资成本优势显著。同时，人民币汇率双向波动弹性增强、运行总体稳健，境外投资者可在获取固定票息收益的基础上，进一步分享汇率合理波动带来的综合回报，进一步增强了其配置动力。这一趋势标志着人民币国际化正从贸易结算货币逐步向兼具计价、投资与融资功能的综合性国际货币转型，为全球金融资产配置提供新的重要选择，也为全球货币体系多元化发展注入持续动力。匈牙利国会选举结果揭晓中右翼蒂萨党胜出4月12日，匈牙利国家选举办公室公布的计票结果显示，由毛焦尔·彼得领导的蒂萨党在当天举行的国会选举中获胜。最新计票结果显示，蒂萨党获得国会199个议席中的138席，超过三分之二。由总理欧尔班领导的执政联盟（青民盟和基民党）获得55席。此次选举结果意味着欧尔班自2010年起连续16年的执政生涯即将结束。远东点评：此次选举中，蒂萨党以超过国会三分之二议席的压倒性优势获胜，反映了匈牙利社会对自2022年以来经济停滞、通胀高企与公共服务下滑等问题所累积的广泛不满。蒂萨党的胜选也标志着以反腐、法治重建及“回归欧洲”为导向中右翼改革力量替代了欧尔班所代表的强调民族保守与对欧持批评立场的右翼政治路线。在近80%的历史性投票率所彰显的民意支持下，蒂萨党凭借所获绝对多数席位取得修宪权，将深刻影响匈牙利与欧盟的关系框架。毛焦尔胜选后关于“匈牙利将再次成为欧盟和北约的坚定盟友”的表态，意味着其有意扭转此前欧尔班时期对欧盟的批评性立场。然而，新政府如何在维护国家主权与融入欧盟多边框架之间寻求平衡，仍是未来匈欧关系的关键考验。总体而言，此次政权更迭不仅是匈牙利国内政治周期的重大转折，也将对欧洲内部力量格局与一体化进程带来持续影响。01 国际宏观资讯——全球要闻日本国会参议院通过2026财年预算案4月7日，日本国会参议院批准了2026财年财政预算案，标志着该预算案在国会正式通过。新财年预算支出规模高达122.3万亿日元，远超2025财年的115.2万亿日元，创下历史新高。其中，防卫预算首次突破9万亿日元大关，同样刷新纪录。此次预算审议过程充满波折，由于首相高市早苗在今年1月突然解散众议院并提前举行大选，导致审议日程被迫延迟约一个月。整个审议过程因执政党凭借席位优势强行压缩时间，众议院审议时长仅为59小时，被指为2000年以来最低，首相出席集中审议的时间也不足10小时。远东点评：日本2026财年预算案以创历史新高规模获批通过，但其背后的财政与政策风险不容忽视。一方面，本次预算支出总额达122.3万亿日元，其中国债还本付息费用升至31.3万亿日元，创历史记录。在政府债务余额已占GDP约240%的背景下，持续依靠大规模发债的扩张性财政政策，或将进一步冲击日元信用，加大汇率贬值压力。另一方面，预算审议过程仓促，执政党依靠席位优势大幅压缩审议时长，首相参与度偏低，可能为后续重要法案的审议推进埋下不利伏笔。此外，防卫预算大幅提升至9.04万亿日元，也折射出日本安全政策正在发生方向性转变。苏林当选越南国家主席并访华4月7央总书记苏林当选越南国家主席。4月14日，苏林当选一周便启程访华，访问期间，中越双方签署了经贸、科技等领域30余项合作文件，并发表联合声明，推动构建更高水平的中越命运共同体。苏林此前于2024年8远东点评：分权的政治格局，本次苏林当选是继前总书记阮富仲后，第二位同时执掌两大核心职务的领导人，且为通过国会投票表决获选，被视为一种长期的制度安排。苏林在复杂政治环境中展现出较强的治理能力，有助于巩固领导核心。未来，越南权力相对集中的政治格局将有助于提高行政机构改革效率，短期内将为越南经济发展提供相对稳定的政治环境，但美国贸易政策和中东局势冲突等外部事件可能对其出口和外资流入造成一定压力。苏林本次访华是其2024国际宏观资讯——全球要闻阿联酋退出欧佩克全球能源格局生变4月28日，阿联酋宣布将自2026年5月1日起退出石油输出国组织（欧佩克,OPEC）及“欧佩克+”联盟机制，结束其自1967年以来近60年的成员国身份。阿联酋政府的声明指出，该决定是在对阿联酋石油生产政策以及当前和未来产能进行全面评估后作出的，基于国家利益，并旨在更有效地满足国际市场的迫切需求。声明重申，阿联酋致力于在全球能源市场中发挥负责任、可靠和面向未来的作用。远东点评：阿联酋退出OPEC是全球能源格局的转折点，主要原因在于其产能扩张战略与OPEC配额限制的结构性矛盾。作为OPEC第三大产油国，阿联酋实际日产能可达到约500万桶，但在沙特主导的“减产稳价”政策下，其产量长期被限制，产能利用率不足75%。短期来看，此次退出使阿联酋获得生产自主权，可释放闲置产能，并利用富查伊拉港不受霍尔木兹海峡通行限制的地理优势，在当前地区局势紧张的背景下获取更大的现实收益。长期来看，此举将显著削弱OPEC的集体行动能力和市场调控能力。由于OPEC成员利益分化明显，短期内接连跟进可能性较低；但长期看，此举或引发其他不满配额的国家效仿，国际原油市场的不确定性将进一步上升。半导体行业带动韩国第一季度经济超预期增长4月23日，韩国央行公布数据显示，在人工智能需求拉动半导体出口回暖以及内需稳健增长的双重驱动下，2026年一季度韩国GDP环比增长1.7%，高于市场预期的0.9%，较上一季度的萎缩0.2%实现显著反弹；同比增速达到3.6%，创下自2021年第四季度以来的最快增速，高于预期的2.7%。远东点评：韩国一季度经济超预期增长的主要原因是半导体行业的超级繁荣，韩国一季度出口环比增长5.1%，其中3月半导体出口额同比暴增151.4%，占当月总出口额近40%。由于近期人工智能行业的快速发展，全球对AI57.2万亿韩元和37.61万亿韩元的营业利润，显著支撑了韩国半导体行业的出资料来源：Wind资料来源：Wind大类资产表现——债券2026年4月，中东地缘局势持续紧张，市场对通胀前景担忧加剧，美债收益率延续上行态势；非美地区长期国债收益率涨跌不一2026年4月，美伊谈判无果，中东地缘局势紧张继续推升能源价格，加剧了市场对通胀前景的担忧，美联储降息预期推迟，本月各期限美债收益率延续上月上升态势。其中，1年期美国国债平均收益率3.69%，较3月均值上升2.73个基点；5年期美国国债平均收益率3.94%，较3月均值上升8.73个基点；10年期美国国债平均收益率4.32%，较3月均值上升7.32个基点。非美地区方面，10年期国债收益率涨跌不一。2026年4月，10年期德国国债平均收益率较3月上升9.36个基点至3.02%；10年期日本国债平均收益率较3月上升17.81个基点至2.42%；10年期中国国债平均收益率则较3月下降2.60个基点至1.79%。图1：美国各期限国债收益率（单位：%）图1：美国各期限国债收益率（单位：%）4.804.804.604.404.204.003.803.603.403.203.00美国:国债收益率:10美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:5年美国:国债收益率:1年中国:国债收益率:10年日本:国债利率:10年德国:国债收益率:10年美国:国债收益率:10年6.005.004.003.002.001.000.00图2：中国、美国、德国、日本10年期国债收益率（单位：%）料来源：Wind，远东资信整理 02 大类资产表现——原油2026年4月，美伊双方谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡通航仍然处于基本停滞状态，国际原油价格延续涨势2026年4月，国际原油价格呈现先跌后涨的态势，月内整体收涨。其中，NYMEX原油价格收于105.41美元/桶，月内收涨6.57%；布伦特原油价格收于114.01美元/桶，月内收涨12.70%；较2026年年初分别上涨44.16%和50.15%。4月以来，地缘政治因素仍然是国际原油价格的核心影响因素。4月初，美伊双方相继宣布停火两周并在巴基斯坦展开谈判，地缘局势出现一定缓和迹象，原油价格自高位回落。4月中下旬，美伊第一轮谈判未能取得实质进展，伊朗随后宣布由于美国多次违背承诺，拒绝参加第二轮谈判，全球地缘局势再度趋紧，霍尔木兹海峡通航仍然保持基本停滞状态，抬升了原油价格的风险溢价。OPEC+宣布，为稳定市场，自5月起将增产20.6万桶/天，但增产决定对于国际原油价格的稳定效果十分有限。当前美伊谈判陷入僵局，双方核心诉求分歧难以在短期内达成一致，预计地缘局势的反复拉锯将加剧油价的多空博弈。图3：国际原油价格走势（单位：美元/桶）1301201101009080706050轻质原油 布伦特原油来源：Wind，远东资信整理 大类资产表现——黄金022026年4月，受美联储释放偏鹰信号及地缘政治风险等因素影响，国际黄金价格月内收跌022026年4月末，COMEX国际黄金价格收于4,618.7美元/盎司，月内收跌2.94%；年初以来COMEX国际黄金价格累计上涨6.97%。4月国际黄金整体走势先扬后抑，经历高位震荡后破位下行。月初至中旬，美伊经巴基斯坦斡旋开启首轮谈判，地缘局势阶段性缓和，带动国际油价回落并促使通胀预期降温，市场转向交易降息预期，黄金价格出现阶段性反弹。与此同时，在全球央行持续购金支撑下，金价整体维持高位震荡，于17日触及月内高点4,829.7美元/盎司。进入下旬，随着美国4月通胀数据超出市场预期并再度显示经济韧性仍强，叠加月末美联储议息会议释放偏鹰派信号，金价由此开启连续回调模式，并跌破4,700美元/盎司关键支撑位。长期来看，全球央行购金趋势的演变、美元信用体系的变化以及地缘政治格局的发展将持续成为影响黄金市场运行趋势的因素。图4：国际黄金价格走势（单位：美元/盎司）5,800图4：国际黄金价格走势（单位：美元/盎司）5,8005,3004,8004,3003,8003,3002,8002,3001,800COMEXCOMEX黄金来源：Wind，远东资信整理 主权评级行动穆迪上调中国主权信用评级展望至稳定，维持A1评级4月27日，穆迪将中国主权信用评级展望由负面上调至稳定，同时维持其长期本、外币主权信用评级A1不变。穆迪表示，上调展望主要是基于中国宏观经济和财政实力在外部冲击下展现出的强大韧性、以及中国经济高质量发展的新动能和新进展。穆迪预计2026年和2027年中国实际GDP增速分别为4.5%和4.2%，为在不大幅加码政策刺激的情况下推进结构性改革提供空间。稳定展望还反映了对中国财政路径的基本稳定预期：政府债务占GDP比重将由2025年的68.5%上升至2027年的82.4%，这既反映持续的财政支持，也反映了政府通过债务置换将部分地方政府债务纳入政府体系，以降低地方政府的流动性风险。同时，较强的经济增长降低了在外部不确定性下大规模财政刺激的必要性。

穆迪上调泰国主权评级展望至稳定，维持Baa1评级4月22日，穆迪将泰国政府的评级展望由负面上调至稳定，并维持主权信用级别为Baa1。本次评级展望调整主要基于美国将泰国出口关税下调至与区域内其他国家大致相同水平，关税带来的冲击所构成的下行风险已减弱。同时，受益于外资涌入以及简化审批流程的举措，泰国投资势头有所复苏，降低了泰国经济增速下滑的风险。选举过后，执政联盟得以组建，并在议会中占据大多数席位，降低了政治动荡的风险，并有力推进了简化监管流程、向私营部门开放能源市场等改革措施的落地，有助于支撑经济增长未来前景并促进财政状况逐步改善。虽然近年来泰国经济增长相对疲软且政府债务负担持续上升，但成熟的国内资本市场、合理的债务结构以及庞大的外汇储备增强了其偿债能力。主权评级行动穆迪上调柬埔寨主权信用评级展望至稳定，维持B2评级4月2日，穆迪维持柬埔寨主权信用评级为B2，评级展望由负面调整至稳定。此次展望调整反映出美国对柬加征关税自49%下调至19%后，其对实际GDP增长的拖累由原先预测的3个百分点收窄至1个百分点，经济下行风险因此显著缓解。短期内，综合考虑关税不确定性、泰柬边境局势对旅游业和汇款流入压力以及中东地区持续动荡带来的其他下行风险，预计柬埔寨GDP增速虽将有所放缓，但整体增长保持稳定。截至2026年初，柬埔寨外汇储备约为190亿美元，相当于7个月的进口覆盖水平，较为充裕的外汇储备为其应对外部冲击提供了缓冲。B2评级的依据在于，虽然柬埔寨人均收入水平较低、制度框架相对薄弱且高度美元化，但可被适中的政府债务负担、稳健的中期增长前景以及充足的外汇储备所平衡，2026年政府负债率约为30%，低于B级主权国家中位数，债务可持续性总体稳定。

穆迪下调比利时主权信用评级至A1，评级展望调整至稳定4月17日，穆迪将比利时主权信用评级由Aa3下调至A1，评级展望由负面调整至稳定。本次评级下调主要基于比利时政府债务负担将继续攀升、经济增长预期偏弱及未来政府财政整顿空间有限。穆迪认为，比利时中期经济增长乏力、利息支出走高，叠加人口老龄化相关社会风险与国防开支带来的结构性支出增长，共同加剧了本已严峻的政府财政状况。与此同时，政府虽已推出一揽子改革方案，且已接近本届联合政府在财政整顿方面的政策上限，但仍不足以稳定债务。稳定的展望表明，虽然比利时财政状况将继续恶化，但其地处西欧核心区域，经济体量较大，结构多元且同时，国内居民储蓄规模庞大，且过往融资经验显示其具备通过债券发行快速调集储蓄资金的能力。熊猫债发行2026年4月共有11家主体发行熊猫债，合计216亿元，熊猫债发行持续火热16期熊猫债共计216亿元，发行规模续创同期历史新高，较去年同期的202亿元上涨6.93%。2026年1~4月，熊猫债累计发行规模1098.35亿元，较去年同期上涨71.62%，熊猫债发行持续火热。4份公司。作为中亚主体及主权财富基金在中国境内人民币债券市场的首单熊猫债，本次成功发行彰显了“一带一路”框架下中哈金融合作的持续深化，也有利于进一步推进中国债券市场高水平对外开放。熊猫债发行资质总体良好，本月11家发行主体中，仅格科微有限公司主体和债项评级均为AA+，其余新发熊猫债的主体或债项评级均为AAA。来源：Wind，远东资信整理来源：Wind，远东资信整理 04 熊猫债发行发行主体方面，纯境外主体的市场参与程度继续提升；金融行业熊猫债发行规模占比最高纯境外主体的市场参与程度继续提升，本月11家发行主体中，4家为纯境外发行主体，发行规模合计127亿元，占比过半达到58.80%发行人行业分类方面，4月金融行业熊猫债发行合计115.00亿元，占