美国4月CPI数据点评：通胀或见顶宽松尚未央

目 录TOC\o"1-2"\h\z\u一、美国通胀或接峰值 4二、4月美国CPI数据 5（一）国CPI幅期 5（二）CPI环的构征 6（三）加预有升，美跌美涨美利率行 7图表目录图表1 口品格于见回落 4图表2 比价例前两月所降 4图表3 融场价中长通预期 5图表4 费中期胀预期 5图表5 国心胀薪资速差 5图表6 国CPI预测 5图表7 4月美国CPI同比动分 6图表8 国心CPI比上至2.8% 6图表9 国级心务CPI比从3.1%至3.4% 6图表10 4美季调CPI分环结构 7一、美国通胀或接近峰值本月美国CPI大幅上行且超预期，引发市场加息预期有所上升。但结构上来看，通胀并没有表面读数那么“火热”，持续性可能较弱。第一，呈现较为明显的临时性和一次性扰动特征。带动CPI是对去年10月份政府停摆6324第二，核心商品价格稳定，关税的价格影响或已基本体现信商品（AI结合HBSPriceLab第三，目前油价上涨并未带来涨价的扩散。4月份环比涨价的CPI核心CPI图表1 进口商品价格于见顶回落 图表2 环比涨价比例前两个月有所下降BSPrieLb“riffrar” oobg后续来看，预计美国CPI通胀或接近峰值，二季度CPI同比中枢约3.8%，核心CPI同比中枢约2.8%，三季度末或分别降至3.5%、2.6%；到四季度因去年基数扭曲，CPI和核心CPI的同比读数均将有所抬升，会制造“二次通胀”假象，但不用过度解读。第一，油价脉冲或逐步消退，从拉动转向拖累。只要中东局势不再出现极端升级，基于海外机构的中性假设，下半年海湾国家原油产量将快速修复、原油供给将在四季度再度明显过剩。目前市场定价，今年年底的美油价格将回落至80美金/桶左右。第二，关税的价格冲击基本体现完毕，随着5月份之后基数逐步抬升，核心商品同比将趋于下降。第三，目前来看，油价冲击引发广泛二次通胀的概率较低。一方面，冲突已两月有余，金融市场定价的中长期通胀预期依然基本平稳，消费者的中长期通胀预期也并未较冲突前明显抬升。另一方面，在美国经济呈现明显K形分化、就业市场低位均衡的背景下，整体薪资增速下行且中低收入群体更差，考虑到油价上涨对其他消费的挤出效应，企业的涨价传导能力偏弱，这在去年至今的关税价格影响中已有先例。图表3 金融市场定价中长期通胀预期 图表4 消费者中长期胀预期loomberg图表5 美国核心通胀薪资增速差 图表6 美国CPI预测特兰大联储 测。二、4月美国CPI数据（一）美国CPI小幅超预期美国CPICPI3.3%3.8%3.7%CPI2.6%2.8%2.7%CPI3.1%3.4%。CPI0.6%0.6%0.9%；核心CPI0.4%0.3%0.2%。图表7 4月份美国CPI同比拉动拆分loomberg 注：家庭服务价格不连续公布。图表8 美国核心CPI同比上行至2.8% 图表9 美国超级核心务CPI同比从3.1%升至3.4%loomberg loomberg（二）CPI环比的结构特征从环比来看，能源、房租和食品是最大的拉动项。第一，食品价格环比0.5%，对CPI的拉动约0.07个百分点（）上涨0.2%，涨幅趋缓。第二，能源价格环比3.8%，对CPI的拉动约0.27个百分点。其中，受国际油价影响，汽油价格上涨5.7%；此外，电力价格上涨2.1%。跌。2914182022-2318个，2015-1912个。对CPI的拉动合计约0.18个百分点。0.5%，对CPI的拉动约0.12个百分点2.82.8图表104月美国季调CPI分项环比结构loomberg（三）加息预期有所升温，美股跌、美元涨、美债利率上行市场加息预期有所升温。期货市场定价的今年加息次数从0.24次升至0.39次。CPI071500160.1；3.8BP3.987%。宏观组团队介绍首席经济学家、首席宏观分析师：张瑜研究向长从国外宏经类产置民汇及融场等面究。现华证券究副所长、宏观经济研究管首席宏观分析师，任生证券投资决策委会员、首席宏观分析、产配置与投资战略研究中心负责人目还兼任中国人民大国货币研究所研究员中人民大学财税研究兼研究员，澳门城市大经研所约究，国融十坛（CF40）年坛，国险产理会资百作为首带连多获资本场2019至2021续年新最佳析水球分析新金麒麟佳析师上最佳观济析师牛最价分师21纪金分师 分析及演军人等2022新获详新富分析第晶佳分师二上最佳析第二中证最分师二新浪麒最分师三。组长、资深分析师：陆银波CPA，20192020-2022副组长、资深分析师：文若愚“2022高级分析师：高拓2020-2022高级分析师：殷雯卿2020-2022分析师：付春生研究方向：全球通胀和海外经济。中国人民大学金融硕士，2020年加入华创证券研究所，具有3年宏观研究经验。2