节能降碳顶层设计发布化工供给侧约束与绿色能源替代大势所趋

1行业周报行业周报基础化工束与绿色能源替代大势所趋束与绿色能源替代大势所趋备等深入实施节能降碳诊断，组织实施一批工业节能降碳工程。抬升甚至被动退出的风险。因此，化工行业无序扩张难度明显上升，低水平重复建设或被进一步压制，有望形成新一轮供给侧结构性出巨化股份、盐湖股份、亚钾国际等。投资评级领先大市-A首选股票行业表现基础化工60%50%40%30%20%10%0%-10%2025-042025-08沪深3002025-122026-04升幅%3M12M12M相对收益绝对收益王华炳分析师wanghb3@相关报告“银四”来临需求回暖，染化工核心资产“黄金坑”张五”期间迎来重点催化。我们看好：①SAF/HVO：国内层面，中石化五”期间迎来重点催化。我们看好：①SAF/HVO：国内层面，中石化行业周报/基础化工27000欧元/吨的未按规定添加SAF的罚款；新加坡、泰国则均将在2026年执行1%的SAF掺混政策。SAF需求刚性CORSIA亦将进入第二正式阶段，需求有望再度脉冲增长。此外生物海新能科、鹏鹞环保等；②UCO：伴随SAF产业路径逐步明晰，上游行业周报/基础化工3内容目录 8 4.本周重点新闻及公司公告 5.产品价格及价差变动分析 5.1.产品价格变动分析 5.2.产品价差变动分析 5.2.12.食品与饲料添加剂 4图表目录 5 6 7 行业周报/基础化工81.核心观点已进入历史低位区间。从盈利指标分析，2025年前三季度基础化工板块实现1127亿元，同比+7.5%，显示板块已初步企稳。更为重要的是，行业资本开支同比下降旧秩序的两个嬗变:一、化工格局已东升西落。与之形成鲜明对比的是，中国企业正在凭借超级工厂的规模效应和成本优势，加速抢占市场月均出口量处于近六年80%以上分位水平，其中40%的产品处于近六年100%分位水平上，全球化工格局正在悄然重塑，东升西落态势日益清晰。因此，国内规模一体化优势下长期居于二、上游资源的价值重估。期商品”属性向“战略资产”属性蜕变，其定价逻辑或发生根本性转变。此外，再通胀路径将沿“资源品-中间原料-终端化学品”的链条传导，新一轮周期给刚性率先涨价。我们建议关注以下三类资产：景气类资产：①磷：磷酸铁与储能需求高速增长，叠加国家对磷矿石供给管控限制，磷矿有望延续供需与磷酸铁锂带动需求，全球供给缺口难补，此外我国国态电池技术路线逐渐收敛，硫资源战新周期的两个观察:一、“反内卷”的主动与被动。于企业间的成本差异与份额分歧，协同效果尚未稳固。在本轮政策背景下，行业协会与国家层面的引导有望强化行业共识。具备高集中度、高开工率、低盈利水平特征的子行业，其自草铵膦等领域有望率先通过行业协同打破内卷。具备高集中度、高开工率、低盈利水平特征行业周报/基础化工9剂：新和成、金禾实业、梅花生物、安迪苏等。被动型：由政策驱动行业格局优化，遵循“存量优化+增量严控”的双轨逻辑。存量端通过淘汰老旧装置、强化环保能效约束、推行农药登记证等制度刚性出清落后产能；增量端则通过严控审批、规范招商、严格执行产能置换等手段遏制无序扩张。政策落地更倾向于通过标准提升倒逼中小企业退出，而非“一刀切”，从而推动行业成本曲线优化与龙头溢价显现。政策善的价值重估机遇。政策敏感型行业的龙头企染、高能耗）：中泰化学、新疆天业、君正集团、氯碱化工；③黄磷（高污染、高能耗）：兴发集团、云图控股；④钛白粉（老旧产能占比高、企业亏损）：龙佰集团；⑤农药（“一证一品”政策）：扬农化工、润丰股份、湖南海利、二、新质生产力方向发力。布。核心内容看，“高水平科技自立自强”被置于前所未有的战略高度。重点方向看，科技创新、绿色能源、高端制造、消费升级四大领域成为政策发力的核心方向，新质生产力培育成侧海外产能建设不及预期，HVO装置转产SA方面，印尼B50政策下棕榈基原料或收紧，叠加植物油远期应用受限，标牵引，示范项目已进入兑现阶段，建议关注：复洁科技等。②具身智能材料：人形机器人产业对材料轻量化、高强度、耐磨、耐疲劳性提出苛刻要求，增，电子树脂领域关注：圣泉集团、东材科技等；冷却液领域关注：新宙邦领域关注：泛亚微透等；CPI薄膜领域关注：瑞华泰、沃格光电等。容百科技、当升科技、厦钨新能、道氏技术等；硅基负极领域关注：硅宝科技、新安股份、行业周报/基础化工2.化工板块整体表现本周申万基础化工行业指数上升。根据Wind，本周（4/17-4/24）上证综指涨跌幅为+0.7%，创业板指数涨跌幅为-0.3%；申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.2%，在全部31个行业板块图3.本周申万一级行业涨跌幅情况5% 4% 3% 2% 0%-1%-2%-3%-4%其他橡胶制品（-3.5%）、合成树脂（-3%）、膜材料（-2.1%）、其他塑料制品（-1.9%）。行业周报/基础化工3.化工板块个股表现周个股涨幅前十名分别为：安诺其（+58.4%）、怡达股份（+48.1%）、江苏博云（+38%）、星华新材（+33.9%）、华康股份（+15.4%）、泰和科技（+15%）、神剑股份（+14嘉必优（-20.3%）、苏利股份（-16.7%）、科拓生物（-16.6%）、上纬新材（辉环材（-13.2%）、百傲化学（-13.1%）、蓝晓科技（-12.8%）、洪汇新材（-12.7%）表1：本周基础化工板块个股涨跌幅前十名排序公司名称最新收盘价（元）涨跌幅排序公司名称最新收盘价（元）涨跌幅158.4%1-20.3%248.1%2-16.7%33科拓生物-16.6%44-13.7%55-13.2%66-13.1%7神剑股份7-12.8%88-12.7%9杭氧股份94.35-12.7%*ST金泰-12.5%4.本周重点新闻及公司公告凯龙股份：公司发布2025年年度报告。2025年渝三峡A：公司发布2026年一季度报告。2026年第一季度营业收入为9284.68万元，较上行业周报/基础化工年同期增长0.15%。归属于上市公司股东的净利润为-0.19亿元，同比下降940.86%。苏州龙杰：公司发布2025年年度报告。2025年华昌化工：公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营和邦生物：公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入71.885.产品价格及价差变动分析行业周报/基础化工中国化工产品价格指数:CCPI70006500600055005000450040003500300013/1114/1115/1116/1117/1118/1119/1120/1121/1122/1123/1124/1125/115.1.产品价格变动分析种化工品价格下跌。双）（11.9%）、裂解C5(华东)（-11表2：本周化工品价格涨跌幅前二十名化工产品价格涨跌幅情况（周度）本周价格涨幅排名本周价格跌幅排名排序产品单位最新价格涨跌幅排序产品单位最新价格涨跌幅1HDI(三聚体,华东)4750039.7%1醋酸(山东)-23.4%2565002三聚氰胺(四川)-18.8%3双氧水(27.5%，山东)33.7%3丁二烯(韩国FOB)-17.0%44二氯甲烷-14.8%545028.6%5维生素E(50%,国产)-14.6%6Brent期货(主连合约)6航空煤油新加坡FOB-14.4%77维生素A(50万IU/g,国产)-13.3%8WTI期货(主连合约)968尿素(大颗粒,美国海湾)-11.9%99裂解C5(华东)-11.7%环氧丙烷(华东)-11.6%4750-10.4%软泡聚醚(华东)-10.4%维生素K3(MSB96%,国产)94-9.9%LNG出厂价（山西易高）55509.9%苯醚甲环唑（96%,华东)95000-9.5%盐酸(大地盐化)8.3%-8.9%490硬泡聚醚(华东)-8.8%5.3%碳酸二甲酯DMC(华东)-8.5%硫酸(98%)5.0%430-8.5%9974.9%醋酐(山东)5950-8.5%43000-8.4%行业周报/基础化工装置临时检修外，部分企业开工受氢气供应影响降负，近期行情坚挺，企业尽可能提升装置率为73.24%，较下降0.81%。需求集中在山东地区，己内酰胺整体开工率上涨，山东及湖南月初检修装置均复产，所需缺口带动了两地双氧水需求。环氧丙烷山东大厂继续大量采购，利好山东及苏北出货，但下周环丙检修企业较多，苏北双氧水外销预计增量。纸浆、磷酸铁主力纸厂需求强劲，带动两湖两广及安徽出货。库存方面，双氧水企业库存下降。供应量稍降，外加需求利好支撑下市场有价游甲烷氯化物装置恢复运行，且枣庄地区有氯碱企业装置短暂故障，液氯外销量减少；后有氯碱企业因液氯利润较好，选择停产甲烷氯化物外销液氯；河南地区省内氯碱企业普遍下调装置开工负荷，液氯整体供应有所收紧；江苏苏南地区区域内停车装置尚未恢复，液氯外销减少；江西赣北地区个别碱厂周末短修，液氯供应稍有缩减。需求方面，周末山东地区下游甲烷氯化物、环氧丙烷收货正常，溴素需求较为积极，企业走货顺畅，但随价格拉涨，下游产品利润空间收缩，部分下游抵触缩减液氯收货，下游拿货情绪减弱；湖北地区用氯下游企业多恢复稳定采购，液氯市场成交氛围尚可，企业出货较为顺畅；江西地区近期下游拿货积极性较好，碱厂出货顺畅；西南地区有下游氯化石蜡装置提负运行，液氯需求有所增加；其位，开工率维持在3-4成左右。需求方面，行业“反内卷”座谈会，市场向好预期显著升温。仓量放大，反弹主要由情绪驱动，缺乏基本面量价配合，价格在情绪修复与现实压力间反复博弈，现货成交价格暂时持稳。成本方面，国内液润方面，受市场行情持续低迷、价格宽幅下行的拖累，行业利润空间被严重压缩，呈现跟跌前期原料库存逐渐消化，存一定补货需求，但观望情绪依旧影响业者接货情绪，新单跟进较部分企业出货不畅，库存累积。成本方面，三聚氰胺完全生产成本在4965.3元/吨，环比+0.01%。外采原料工厂尿素到厂价格在1830-1890元/吨，三聚氰胺完全生产成本在5075-元/吨，推算三聚氰胺完全生产成本在4000-5205元/吨。主要原料尿素市场价格主稳，三聚动减产措施。因为价格已跌至阶段性低位，继续生产的边际效益下降；并且五一假期临近，企业有意控制库存水平。山东、华东等地部分装置选择降负或停车检修，行业开工率较有所行业周报/基础化工回落。需求端，受价格持续下跌影响，市场观望情绪浓厚。下游制冷剂、溶5.2.产品价差变动分析化工品价差下跌。表3：化工品价差涨跌幅前十名化工产品价差变动情况（周度）本周价差扩大排名本周价差缩小排名排序产品单位价差排序产品单位价差1MTBE气分醚化法价差1-938-9192MTO价差(PP-甲醇)2丙烯腈-丙烯-合成氨价差-335-3483Brent-WTI期货主连合约价差73丙烯酸丁酯-丙烯酸-正丁醇价差-490-3094三聚磷酸钠-黄磷-纯碱价差85.754尿素-LNG价差-411-2005BDO顺酐法价差5442-13446HDI-己二胺价差6苯酚+丙酮-原料价格-7047PTA-PX价差4077三聚氰胺-尿素价差-15308醋酐-醋酸价差8纯苯-石脑油价差-5749R410a-R125-R32价差-12509醋酸-甲醇价差-927MTO价差(丙烯-甲醇)-542.5新加坡FOB航空煤油价-Brent原油价差563.87-362行业周报/基础化工5.2.1.原油/炼油国内汽油-布伦特原油价差(右轴）汽油(92#,中国）Brent-WTI期货主连合约价差（右轴）WTI期货(主连合约)国内汽油-布伦特原油价差(右轴）汽油(92#,中国）120001000010000Brent期货(主连合约)12000100001000055508000600040006000400020/0921/0922/0923/0924/0920/09国内柴油-布伦特原油价差（右轴）国际汽油市场价-布伦特原油价差（右轴）柴油(0#,中国)汽油(美国海湾FOB)100003000680420006040205000100002020/0920/1221/0621/0921/1222/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0624/0924/1220/0920/1221/0621/0921/1222/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0624/0924/1225/06 国际柴油市场价-布伦特原油价差（右轴）新加坡FOB汽油价-Brent原油价差(右轴)300柴油(纽约)100汽油(92#,新加坡FOB)2006002005040020040020010001000020/0921/0922/0923/0924/09新加坡FOB柴油价-Brent原油价差(右轴)柴油(含硫0.05%,新加坡FOB)6004002006004002005020/0921/0922/0923/0924/09新加坡FOB航空煤油价-Brent原油价差(右轴）航空煤油新加坡FOB6004002006004002005021/1122/1123/1124/1120/1121/1122/1123/1124/115.2.2.煤化工30000200001000020/0921/0922/0923/0924/09-1000050005000400020/0920/0921/0621/0922/0322/0622/0923/0323/0623/1224/0324/0624/0924/1225/0325/06-6000-5000-600060004000200020/0921/0922/0923/0924/0920/0920/1221/0320/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/1225/0325/0620/0920/0921/0621/0922/0622/0923/0623/0924/0324/0624/0924/1225/0325/0660004000200060004000200010000500020/0920/0921/0621/0922/0322/0622/0922/1223/0925/0321/1222/0322/0622/1223/0323/0623/0921/1222/0322/0622/1223/0323/0623/0924/0324/0624/0924/1225/0621/1222/0321/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/0325/0622/0522/0822/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/0224/0524/0824/1125/02200001500010000500020/0921/0922/0923/0924/09-5000PVA-电石价差PVA(1799,四川维尼纶)电石30000200001000020/0921/0922/0923/0924/09尿素-烟煤价差尿素(小颗粒,山东)烟煤(优混)40003000200020/0921/0922/0923/0924/0925/09尿素-LNG价差（右轴）尿素(小颗粒,山东)LNG出厂价（山西易高）2000-20002000-2000-4000700023/09 -300050020/09-50050020/09-50021/0921/0922/0923/0924/0925/09二甲醚-甲醇价差(右轴）二甲醚(河南)100005000甲醇(华东)100005000甲醇(华东)尿素-无烟煤价差尿素(小颗粒,山东)无烟煤（晋城阳城）40003000200020/0921/0922/0923/0924/0925/09复合肥价差（右轴）尿素(小颗粒,山东)复合肥(45%CL,湖北)磷酸一铵(55%粉,湖北)氯化钾(60%粉,青海)6000氯化钾(60%粉,青海)400020004000200023/0923/12 0.45000.220/0921/0922/0923/0924/0925/091000060004000200010000600040002000800060004000200023/0623/0923/1224/0324/0624/09 800060004000200023/0924/0925/0920/0921/0922/0923/0924/0925/0950020/0921/0922/0923/0924/0925/09-500120004000120002000700023/0623/0923/1224/03 2000800060004000200023/0924/0925/0920/0921/0922/0923/0924/0925/0950020/0921/0922/0923/0924/0925/09-50030000200001000020/0921/0922/0923/0924/0925/094000020000150001000050004000020000150001000050002000023/0623/0924/0324/06 200001500010000500020/0921/0922/0923/0924/0925/0922/1223/0322/1223/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/1225/0625/0925/1226/0323/0623/0923/1224/0324/0624/09 30000200001000023/0924/0925/0920/0921/0922/0923/0924/0925/0923/0623/0923/1224/03 图53.丁二烯-醚后C4价差（元/吨）200001000020/0921/0922/0923/0924/0925/09-10000WJ脂肪醇-棕榈油价差脂肪醇(C12-14,华东)30000200001000030000200001000020/09-1000021/0921/0922/0923/0924/0925/0915000 1500010000500025/0920/0921/0922/0925/0920/0921/0922/0923/0924/09-500040003000200040003000200010000500023/0623/0923/1224/06 150004000015000400001000020000500023/0623/0924/0324/06 图64.POM-甲醇价差（元/吨）30000200001000020/0921/0922/0923/0924/0925/091500010000500020/0921/0922/0923/0924/0925/09-500023/0924/0324/0624/09 3000020000100001000030000200001000010000800060004000200023/1024/0124/0424/0725/0125/0425/0725/1026/045000015000100005000-500021/0922/0923/0924/0925/09双酚A丙酮双酚A-苯酚-丙酮价差苯酚双酚A丙酮30000200001000020/0921/0922/0923/0924/0925/09苯酐-工业萘价差(右轴)苯酐工业萘(山东)600040002000600040002000-200010000500020/0921/0922/0923/0924/0925/09PX-石脑油价差PX(现货价)日本石脑油CFR120007000200020/0921/0922/0923/0924/0925/09-300023/0623/0923/1224/0324/06 苯酐-二甲苯价差(右轴)苯酐对二甲苯1500010000500023/09 40002000-2000-4000苯胺-纯苯-硝酸价差苯胺纯苯硝酸(98%,山东)1500010000500020/0921/0922/0923/0924/0925/09PX(韩国)-石脑油价差PX(韩国FOB)日本石脑油CFR50020/0921/0922/0923/0924/0925/0923/0623/0923/1224/0324/0624/09 进21/1222/0322/0622/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0624/0924/1225/0325/0625/0925/1226/0323/0623/0923/1224/0624/09 23/0623/0923/1224/0324/0624/09 23/0923/1224/03 23/0923/1224/03 80080060040020010000800060004000200023/0623/1224/0324/0624/09 22/0322/0622/0922/1223/0323/0624/1225/0325/0625/0925/1220000200001500010000500020/0921/0922/0923/0924/0925/09500005000020/0921/0922/0923/0924/0925/09200001500010000500023/0623/0923/1224/0324/06 100008000600040002000200001000023/0923/1224/0324/0624/09 40002000-200023/0623/0924/0324/0624/09 160001400012000100008000500040003000200022/0323/0324/0325/0326/03200004000200020000400020001000023/0623/0923/1224/0324/0624/09 250002000015000100005000100005000250002000015000100005000100005000 23/0923/1224/0324/0624/09 30000250002000015000100005000300002500020000150001000050001200010000800060004000200023/0623/0923/0623/0923/1224/0324/1225/0325/0625/0925/1226/03BDO电石法价差（右轴）丁二醇BDO(散水,华东)甲醇(华东)4000030000200001000030000400003000020000100003000025000200001500010000500023/0623/0924/0324/06 60000500004000030000200001000023/09 PTMEG丁二醇BDO(散水,华东)200001500010000500010000800060004000200020/0921/0922/0923/0924/0925/0925000200001500010000500023/0623/0923/1224/0324/06 12000100008000600040002000BDO顺酐法价差丁二醇BDO(散水,华东)顺酐3500030000250002000015000100005000-5000/0921/0922/0923/0924/0925/09氨纶-纯MDI-PTMEG价差（右轴）氨纶(40D)10000080000600004000020000100000800006000040000200005000040000300002000010000PTMEG23/09 23/0623/0924/0324/06 140001200010000800060004000200015000100005000，（PVC电石法价差(右轴)PVC(电石法)电石4000200040002000-2000-40001500010000500023/09 联碱法价差重质纯碱氯化铵(农湿,江苏华昌)原盐烟煤(优混)4000200020/0921/0922/0923/0924/0925/09图106.甘氨酸法草甘膦价差（元/吨）甘氨酸法草甘膦价差草甘膦(华东)甘氨酸(河北冀衡)1000005000020/0921/0922/0923/0924/0925/095.2.7.磷化工磷酸一铵海外-国内价差磷酸一铵(55%粉,湖北)6000磷酸一铵(波罗的海FOB）60004000200020/0921/0922/0923/0924/0925/09重质纯碱烟煤(优混)氨碱法价差原盐重质纯碱烟煤(优混)40003000200020/0921/0922/0923/0924/0925/09天然碱法价差重质纯碱烟煤(优混)400030002000IDA法草甘膦价差草甘膦(华东)二乙醇胺(茂名实华)1000005000020/0921/0922/0923/0924/0925/09磷酸一铵-磷矿石-液氨-硫磺价差（右轴）磷酸一铵(55%粉,湖北)磷矿石(云南)液氨硫磺(镇江港)80006000硫磺(镇江港)8000600040002000-100023/09 20/0921/0922/0923/0924/09-1000300020003000200060004000200020/1220/1221/0921/1222/0322/0622/0923/0323/0623/0923/1224/0324/0624/1225/0623/0623/0923/1224/0324/0624/09 60000400002000020/0921/0922/0923/0924/0940004000磷酸氢钙2000800006000040000200008000060000400002000010000-1000022/0322/0622/0922/1223/0323/1224/0324/0624/0924/1225/0325/0620/0920/0920/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/0923/1224/0324/0624/0924/125.2.8.聚氨酯30000200001000020/0921/0922/0923/0924/0925/093000025000200001500010000500020/0921/0922/0923/0924/0925/0960000400002000023/0623/0823/0623/0823/1224/0224/0424/0624/0824/1225/0225/0425/0625/0825/1226/0226/0423/0923/1224/0324/06 5.2.9.氟化工16000140001200010000800016000140001200010000800060004000200020/0921/0922/0923/0924/0925/09图130.R32+31%盐酸-无水氢氟酸-二氯70000无水氢氟酸600005000040000300002000010000-10000/0921/0922/0923/0924/0925/0980000无水氢氟酸60000400002000021/0922/0921/0922/0923/0924/0925/09-20000