个人养老金产品季度跟踪：基金权益配置边际提升理财稳健扩容

正文目录一、个人养老金产品市场概况 41.1. 个人养老金参与情况及产品分布 4二、个人养老金基金 4产品业绩概况 4产品规模和结构情况 6个人养老FOF基金配置 8持有人分布 12三、个人养老金理财 13产品业绩概况 13产品规模与结构情况 13四、个人养老金储蓄与保险 14图表目录图表1.个人养老金产品数量分布（只，截至2026/05/19） 4图表2.个人养老基金平均季度收益率 5图表3.目标风险型养老金基金平均季度收益率 5图表4.个人养老金基金收益分布（截至20260519） 5图表5.养老目标基金与个人养老金基金规模变动 6图表6.养老目标基金分布（2026Q1,亿元） 6图表7.个人养老金基金规模变动 7图表8.个人养老金基金数量变动 7图表9.个人养老金基金规模分布（截至2026Q1） 7图表10.目标风险型养老金基金持有期分布(亿) 8图表11.目标日期型养老金持有期分布(亿) 8图表12.个人养老FOF基金大类资产配置 8图表13.穿透后资产配置变化 8图表14.子类FOF基金最新权益比例（截至2025H2） 9图表15.目标风险FOF基金时序权益比例 9图表16.个人养老FOF基金持仓子基金类型分布（截至2025H2） 10图表17.目标风险型养老基金持仓估计（截至2026Q1） 10图表18.目标日期型养老基金持仓估计（截至2026Q1） 10图表19.目标风险基金风格暴露季度对比（截至2026Q1） 11图表20.稳健型基金风格暴露 11图表21.平衡型基金风格暴露 11图表22.积极型基金风格暴露 11图表23.各持有期个人养老金基金户均持有份额(份) 12图表24.目标风险型个人养老金基金户均持有份额(份) 12图表25.FOF养老金基金持有人特征（2025H2） 12图表26.指数型养老金基金持有人特征（2025H2） 13图表27.个人养老金理财季度收益对比 13图表28.不同风险分类下个人养老金理财季度收益 13图表29.个人养老金理财规模分布（不同风险） 14图表30.个人养老金理财规模分布（不同投资类型） 14图表31.纳入个人养老金产品目录的专属商业养老保险结算利率 15一、个人养老金产品市场概况 1.1. 个人养老金参与情况及产品分布个人养老金进入全国推广后的提质增效阶段。2026年以来，个人养老金产品603.2323.0%，65岁及以上2.2415.9%，养老金融需求持续扩张。制度端，2024年底五部门已将个人养老金制度推向全国，参加范围覆盖境内参加城镇职工基本养老保险或城乡居民基本养老保险的劳动者，并同步将税收优惠扩展至全国；税收政策仍维持每年1.2万元缴费扣除、投资收益暂不征税、领取环节按3%单独计税的递延纳税框架。政策重心正在从开户扩面转向产品可投与长期留存。产品范围继续扩容，低风险资产补齐。截至报告统计日（659，全国个人养老金在售产品总量达810只，涵盖公募基金、商业养老保险、银行理31819739只、储蓄256（1）FOF305005050（）理财39623（3）20266提升保守型和临近退休人群的参与意愿。图表1.个人养老金产品数量分布（只，截至2026/05/19）19719731825639个人养老金基金 个人养老金理财产个人养老金储蓄存款个人养老金保险产人力资源和社会保障部,招商证券二、个人养老金基金 产品业绩概况2026年一季度个人养老基金整体平均收益率为-0.66%，受权益市场震荡影响表现阶段承压，但截至2026年5月19日，年初以来平均收益率已回升至6.92%，显示二季度以来净值有所修复。分类型看，目标风险型基金中一季度稳健型基金业绩领先，稳健型、平衡型、积极型基金平均收益分别为0.21%、-0.75%、-0.75%；从年初至今表现看，风险暴露更高的积极型弹性更强，稳健型、平衡型、积极型基金平均收益分别为2.74%、5.37%、9.76%。目标日期型基金方面，目标日期2033、2030、2025产品当季收益领先，平均收益分别为1.18%、0.57%、0.38%；年初以来目标日期更远的产品收益相对更高，目标日期2055、2050、2045基金年初以来平均收益分别为12.55%、9.23%、6.74%，反映更高权益中枢在市场修复期贡献更大净值弹性。图表2.个人养老基金平均季度收益率 图表3.目标风险型养老金基金平均季度收益率25.00% 20.00%20.00%15.00%10.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%

个人养老金基金 800收益 中债综合财富指数

目标风险基金(稳健型) 目标风险基金(平衡型目标风险基金(积极型)图表4.个人养老金基金收益分布（截至20260519）产品规模和结构情况截至2026Q1，个人养老金基金（Y份额）规模达237.28亿元，同比增长108.32%27.78%Y份额的目标养老410.8012.83%7.93%，二者变化方向相反，体现了在制度推动、税收优惠和账户长期锁定机制下，养老目标基金资金正持续向个人养老金账户内转化。产品阵容方面也在不断壮大，2026Q130930832型基金212只，占比达七成，仍是个人养老金基金中的主流配置工具，一季度165.61143.2715.60%42.4371.6768.93%，说明被动化、透明化、低费率工具在个人养老金账户中的接受度明显提升。图表5.养老目标基金与个人养老金基金规模变动 图表6.养老目标基金分布（2026Q1,亿元）0养老目标基金规模(亿) 个人养老金基金规模(亿个人养老基金规模环比增长(右轴)

140%120%100%80%60%40%20%0%

237.28237.28,37%410.80,63%非y份额 y份额进一步分类型看，在FOF产品中目标日期基金占比较高，一季度末目标日96.8968.73（1）目标风险型基金呈哑铃型结构，稳健型与积极型产品规模居前，占个人养老金基金12.09%11.71%5.16%相对较小，显示投资者需求（2）目标日期型基金集中于20352040、2045、2050几个年份，产品规模占比分别为7.12%、9.37%、6.17%和8.29%，能够覆盖不同年龄段投资者的退休周期安排。图表7.个人养老金基金规模变动 图表8.个人养老金基金数量变动0.00目标风险型规模(亿) 目标日期型规模(亿) 指数型基金规模(亿)

0.00目标风险型数量(只) 目标日期型数量(只) 指数型基金数量(只)2024只产品以来，2026年一季度已新增至97只。从基金子类来看，97只指数型基62.39亿元（69只）亿元（28只500300指数的20、1726A500300、红利低5050指数的产品规模居前。图表9.个人养老金基金规模分布（截至2026Q1）11年、351年、年和5年对应的产品类型分别为稳健型、平衡型和积极型；而目标日期型基金2030204523年持有期为主，2050年及以后产品则均为持有5年期产品。整体来看，持有期设计与风险等级、权益中枢和退休周期相匹配。图表10.目标风险型养老金基金持有期分布(亿) 图表11.目标日期型养老金持有期分布(亿)30.0025.0020.0015.0010.005.00

--持有1年

持有2-3年

有5年 目标风险基金(稳健型)目标风险基金(平衡型)目标风险基金(积极型) 持有1年 持有2-3年 持有5年个人养老FOF基金配置大类资产配置方面，个人养老FOF现边际调整。整体法下，2026Q1基金配置比例为87.80%，较前期有所下降；2.56%、4.38%，其中股票直接投资占比微升、债券直接投资占比趋势下调。穿透口径下，个人养老FOF基金的多资产配置特征更为清晰。根据基金定期发布的年报、半年报持仓，穿透后股票比例为直接投资股票占比与子基金持有股票占比之和，本文以商品型基金和QDII基金投资占比代表商品与海外资产配置比例。2023FOF2025H2股票、债券、QDII40.05%（t、.64%（t、%（+0.37pct、%（+0.5t。说明管理人在传统股债之外，正逐步引入海外与商品资产来分散单一市场风险。图表12.个人养老FOF基金大类资产配置 图表13.穿透后资产配置变化6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%股票占比 债券占比 基金占比(右轴

95.00%94.00%93.00%92.00%91.00%90.00%89.00%88.00%87.00%86.00%85.00%

8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%

2023H1 2023H2 2024H1 2024H2 2025H1 QDII基金占比 商品型基金占比穿透后股票比例(右轴) 穿透后债券比例(右轴)

80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%从截面对比看，FOF产品权益配置比例随目标日期渐远而提升，符合生命周期投资逻辑。边际变化方面，2025H2穿透股票配置占比较上期增加的有目标日期50（+1.5t、55（+2.77t、0（+1.0t）以及平衡型基金（+1.3ct；穿透股票配置占比较上期减少的有目标日期25（-1.81ct5（ct、5（t、稳健型基金（t。时序来看目标风险基金权益占比基本稳定，维持小幅调整。图表14.子类FOF基金最新权益比例（截至2025H2） 图表15.目标风险FOF基金时序权益比例80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%

20252030203520402045205020552060稳健平衡积极

4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%

70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%

2023H1 2023H2 2024H1 2024H2 2025H1 2025H2穿透股票占比 较上期变动(右轴)

稳健型 平衡型 积极型子基金配置方面，个人养老FOF基金在降低债券型及混合型基金占比的同时，提升股票型基金、另类投资基金与国际基金配置占比。整体法下，2025H2债券型基金、混合型基金、股票型基金、另类投资基金、QDII基金配置占比分别为36.72%、20.11%、17.16%、12.99%、6.98%（1）股票型基金中，被动指数型基金占比增加而普通股票型基金占比下降，体现低费率、工具化配置倾向（2）另类投资基金中以商品型基金占比上升为主，主要用于补充通胀与（3）II基金中债券型及股票型基金配置占比趋势上升，有助于提升组合全球分散化程度。图表16.个人养老FOF基金持仓子基金类型分布（截至2025H2），整体法为跟踪季度内最新仓位变动方向及风格配置偏好，我们采用净值回归法对个人养老金FOF（1）权益仓位方面：稳健型、平衡型、积极型目标风险养老基金一季度整体权益仓位较上季度有所提升，均处于滚动四个季度权（2）配置风格方面：各类型目标风险型基金一季度普遍加仓周期和金融板块，下调对成长和消费板块的持仓，风格上更偏向顺周期和低估值方向。图表17.目标风险型养老基金持仓估计（截至2026Q1） 图表18.目标日期型养老基金持仓估计（截至2026Q1）100.00% 100.00%80.00% 80.00%60.00% 60.00%40.00% 40.00%20.00% 20.00%0.00%稳健

平衡 积极

0.00%

2025 2030 2035 2040 2045 2050 2055 2060金融周期消费成长稳定国债及政策性银行债信用债货币基金 金融周期消费成长稳定国债及政策性银行债信用债货币基金，基于净值回归法估计 ，基于净值回归法估计20261（1）稳健型基金权益仓位为259%202083%置较上季度变动为+23pt、+3.7pt、1.4pt、1.8pct、0.5pct（2）平衡型基金最新权益仓位为56.3%，当前权益持仓处于历史历史92%分位数水平；金融、周期、消费、成长、稳定板块配置较上季度变动为+3.5pct、+6.3pct、-4.2pct、-3.5pct、0.9pct（3）积极型基金最新权益仓位为77.4%，当前权益持仓处于历史较高分位数水平，金融、周期、消费、成长、稳定板块配置较上季度变动为+3.9pct、+16.1pct、-2.1pct、-12.0pct、-0.8pct。整体看，风险等级越高的产品在权益仓位和风格切换上的弹性越大。图表19.目标风险基金风格暴露季度对比（截至2026Q1），基于净值回归法估计图表20.稳健型基金风格暴露图表21.平衡型基金风格暴露35.0%70.0%30.0%60.0%25.0%50.0%20.0%40.0%15.0%30.0%10.0%5.0%2020/042020/072020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/102026/01

20.0%10.0%2020/042020/072020/042020/072020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/102026/01金融周期消费成长稳定 金融 周期 消费 成长 稳定图表22.积极型基金风格暴露90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%2020/102021/012020/102021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/072023/102024/012024/042024/072024/102025/012025/042025/072025/102026/01金融 周期 消费 成长 稳定持有人分布2025FOF基金户均持有（1）从持有期来看，持有期1年、3年、5年的个人养老金FOF基金户均持有份额分别为5976、6574、20252.54%、1.67%、-0.46%，显示出投资者对短（2）从目标风险类型看，积极型目标风险基金户均持有最高，但近期呈下降态势，稳健型、平衡型、积极型基金的户均持有份额5786、6996、958120252.65%、3.06%和-2.60%，显示资金边际上向中低风险产品有所倾斜。图表23.各持有期个人养老金基金户均持有份额(份) 图表24.目标风险型个人养老金基金户均持有份额(份)7,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002022/12 2023/06 2023/12 2024/06 2024/12 2025/06

11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002022/12 2023/06 2023/12 2024/06 2024/12 2025/06 2025/121年 3年 5年

稳健 平衡 积极2025FOF基金细分种类下基金户均持有情况可得，户均持有排名前三产品为目标风险（积极型）基金、目标日期（2040）基金、目标日期（2025）基金，户均持有上升的主要为目标日期（2055）基金，户均持有下降的主要为目标日期（2060）基金以及指数型基金。图表25.FOF养老金基金持有人特征（2025H2）A500类反映股市整体走势且分散度较高的宽基指数较为偏好，同时对于科创5050的主要有跟踪中证红利和红利低波的指数基金，户均持有下降的主要有跟踪创5050等指数基金。图表26.指数型养老金基金持有人特征（2025H2）三、个人养老金理财 产品业绩概况2026年一季度，个人养老金理财产品平均收益率为0.40%，较上季度收益率0.54%下降了0.14个百分点，略有回落，年初至今平均收益达0.99%。与基金产品相比，理财产品整体收益水平和波动性更低，体现出固定收益资产的防御属性和净值稳定性。分风险等级看，截至2026Q1，中风险、中低风险个人养老金理财产品季度规模加权收益率分别为0.22%和0.48%，中低风险产品表现相对更优。图表27.个人养老金理财季度收益对比 图表28.不同风险分类下个人养老金理财季度收益16.00%14.00%12.00%10.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%-2.00%-4.00%1.60%1.40%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%个人养老金基金 个人养老金理

个人养老金理财-中风险 个人养老金理财-中低风险产品规模与结构情况截至2026Q1，个人养老金产品理财产品规模达204.78亿元，同比增长72.95%，保持较快增长。目前市场上共有6家持牌理财子公司参与个人养老金理财产品供给，根据已披露的数据情况，206Q1有