联讯仪器联光测宇讯通未来

内容目录一、产通测仪龙头航 5产通测仪龙头技积深厚 5收速长利持续张 7理深行多，积深厚 8IPO投码通、存测设备 8二、模测国龙，国替先锋 9模测是心值量节占达27 9试节于模设备长价量胀向 10AI资开扩有望动模设进投资气期 10光块光共（CPO、高率进 11速提、CPO试要提，试备望成核价量胀节 121.6T光块试全球二增动持迸发 13采示器通带宽高达65GHz，足1.6T模测需求 14时恢单：品参迭至120GBaud,高端破果现 16误分仪光块接端心试器产品争凸显 171.6T光块试核心应，占有快速升 18三、展游电器测试覆三测环节 19光圆试技壁垒高公产对关键数 20KGD试：KGD分试系快放量 22CoC化试中市场据大额公设备海高品价 23四、利测 25风险示 27图表目录图表1：公为球家出1.6T模全心测仪的商 5图表2：公与德的光块试备键标对比 5图表3：公在通试领不深，向率器、导测设领域展 6图表4：公光信代表客包中旭、Coherent等 6图表5：公营收模快提升 7图表6：电测仪半导测设贡主增长 7图表7：25公归利达1.7亿元 7图表8：公毛率较高平 8图表9：电测仪利率续高 8图表10：管团多持续耕通行业 8图表11：公募资运用况 8图表12：光块产序有耦是心点贴片测是壁环节 9图表13：光块备测试备值占达9图表14：光块要试其能老可性 9图表15：预计2026球八云务商本出达6020亿元 10图表16：国云务大商25年本支增加54.7 10图表17：光块司年来收幅长 10图表18：光块司年来利快提升 10图表19：光块司26Q1资开快提升 11图表20：光片司26Q1资开加上行 11图表21：光尔律”速率代功演趋势 11图表22：光块率从400G向800G、1.6T演进 11图表23：交机宽容带核部功提升 12图表24：CPO方可低60的耗和30以成本 12图表25：2028年CPO模块始量，2030达10美元 12图表26：1.6T要65GHz采示器 13图表27：1.6T更传速率码析仪 13图表28：CPO测相传统模测各节战 13图表29：2025前季采样波收占信试仪收比达62.53...........................13图表30：公产覆盖1.6T模测核设备 图表31：2025年三度公司光块试块入到3.3亿元 14图表32：采示器意图 15图表33：PAM4信经样示器衡后眼对比 15图表34：公产已够足1.6T模的需求 15图表35：公采示器销收快提升 15图表36：时恢单示意图 16图表37：时信经钟恢单提前的图对比 16图表38：产最恢速率达120GBaud，足1.6T模测需求 16图表9：.....图表40：公误分仪产发历程 17图表41：公误分仪销收高增长 17图表42：公光块试设产性已行领先平 18图表43：公目在内光信试场额为9.9成空广阔 19图表44：2024年球导体电件试备场规达7.8美元 19图表45：2024年国导体电件试备场规达21.0亿元 19图表46：2024年司中国电器测设市场占第一 20图表47：光子件试设板高长 20图表48：光子件试板由CoC芯老、KGD、光圆试成 20图表49：硅芯示图 21图表50：全硅晶测试统场速容 21图表51：公硅晶测试统能达或近行领水平 21图表52：公硅晶测试统价升 22图表53：2024年球KGD测系的场模到3.1亿元 23图表54：光片KGD选测系正快放量 23图表55：CoC老测备示图 24图表56：24球COC老化试场达1.1亿美元 24图表57：公司CoC光片老系营高增长 24图表58：公司CoC光片老系性已近业领水平 25图表59：公收预测 25一、国产光通信测试仪器龙头启航1.1国产光通信测试仪器龙头，技术积累深厚公司是光通信及半导体测试仪器设备头部企业。公司于2017年成立并发布了可用于100G/200G2018CoC20192022800G20241.6T1.6T图表1：公司为全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商公司官网1.6T1.6T113.44GBaud1.6T图表2：公司与是德科技的光模块测试设备关键指标对比是德科技联讯仪器1.6T配套测试设备要求采样示波器120GHZ65GHZ最高通道带宽>53.125GHZ时钟恢复单元125GBaud120GBaud最高恢复速率>106.25GBaud误码分析仪单通道最高传输速率为120GBaud单通道最高传输速率为113.44GBaud单通道最高传输速率>106.25GBaudKeysight官网，公司招股说明书，IEEE1.6TCoCKGDKGDWAT展，构建起完善且多元的高端测试仪器产品矩阵。图表3：公司在光通信测试领域不断深化，并向功率器件、半导体测试设备领域拓展公司招股说明书Lumentum、Coherent等。1-2Lumentum、CoherentBroadcomONSEMIX-FAB图表4：公司光通信测试代表性客户包括中际旭创、Coherent等公司招股说明书202220232.12.828.6年绩跃收达7.9亿同比增185.92025营收11.9亿元同增长51.4动能分益速光块试求发国产代红2022-2025试备收比别达45.7和46.7，更趋衡。图表5：公司营业收入规模速升 图表6：电子测量仪器与半体试设备贡献主要增长营业收入（亿元） yoy14

200%

100%2.2%7.6%2.2%7.6%1.1%6.1%.%1.7%6.0%35.6%45.2%46.7%58.1%57.3%48.2%45.7%32.1%80%12108642.120

2.8

7.9

180%160%140%120%100%80%51.4%60%40%20%0%

2022

2023

2024

20252022 2023 2024 2025

电子测量仪器 半导体测试设备 测试部件 其他公司招股说明书，公司利润持续扩张，25年达1.7亿元。1.723.6。图表7：25年公司归母净利润达1.7亿元

归母净利润（亿）

1.71.41.71.4353.6%2024202523.6%-0.4-0.6-45.5%20232022350%300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%电子测量仪器毛利持走高。从利力看毛利率自2022年的43.6逐年升至202458.82022提至25年的77.0。图表8：公司毛利率维持较水平 图表9：电子测量仪器毛利持走高60.5%63.6%58.8%43.6%60.5%63.6%58.8%43.6%17.9%14.6%2022202320242025-17.7%-20.6%

毛利率 净利率

电子测量仪器 半导体测试设备测试部件 其他85.1%85.1%73.9%63.4%67.0%54.7%77.0%83.0%55.8%45.9%47.3%50.8%31.3%47.6%39.9%42.9%32.7%2022 2023 2024 2025公司招股说明书，（中国有限高管姓名 职务 行业背景图表10：管理团队多年持续深耕光通信行业高管姓名 职务 行业背景胡海洋 董事长

博士研究生学历，曾在是德科技（前安捷伦）15等。黄建军 董事、总经理硕士研究生学历。曾在菲尼萨光电通讯（上海）任高级工程师、工程经理、工程总监。董事、副总经杨建理董事、副总经廉哲理

硕士研究生学历，华中科技大学通信工程专业。曾在是德科技（前安捷伦）工作6年，任销售经理。硕士研究生学历。曾在菲尼萨光电通讯（上海）工作近7年，任高级硬件工程师。公司招股说明书IPOIPO2026年4月24日于科创板P25666781.88/19.07图表11：公司募集资金运用情况序号项目名称投资总额（亿元）拟使用募集资金金额（亿元）1下一代光通信测试设备研发及产业化建设项目5.135.132车规芯片测试设备研发及产业化建设项目1.991.993存储测试设备研发及产业化建设项目3.853.854数字测试仪器研发及产业化建设项目3.043.045下一代测试仪表设备研发中心建设项目3.103.10合计17.1117.11公司招股说明书二、光模块测试国产龙头，国产替代先锋27图表12：光模块生产工序有源耦合是核心难点，贴片、测试是高壁垒环节2715/图表13：光模块设备中测试备值量占比达27 图表14：光模块需要测试其能老化可靠性可靠老化测试,12%

封装,12% 键合,1%

耦合,40%仪表测试,15%

贴片,20%思产研院 光技嘉检网联仪器股易扬信AIAIAI，TrendForce20266020亿美元，同比+40；与此同时国内三大云服务厂商资本开支创历史新高，腾讯、百20252122.7图表1520266020亿美元

图表16：国内云服务三大厂商25年资本开支同比增加54.70

资本支（十美元） yoy60260%65%430.633%60260%65%430.633%16%260.940%145.1168.2 162.7-3%

80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%

0

腾讯 百度 阿里巴巴 yoy54.7%134.2859.71128.854.7%134.2859.71128.80%2020 2021 2022 2023 2024 2025Trendforce 2025（2024.4-2025.3）AI77.0382.48.8108.02025248.495.3202551.620.22025CAGR6026Q1分为+192.1归净增速别、76.8、45.8，光模行景度。图表17：光模块公司近年来收幅增长 图表18：光模块公司近年来利快速提升500

中际旭创营业收入（亿元） 新易盛营业收入（亿元天孚通信营业收入（亿元） 中际旭创营业收入yoy新易盛营业收入yoy 营业收入yoy250%

120

中际旭创归母净利润（亿元） 新易盛归母净利润（亿元）天孚通信归母净利润（亿元） 中际旭创归母净利润yoy新易盛归母净利润yoy 天孚通信归母净利润yoy350%400300

192.1%105.8%

200%150%100%

8060

262.3%

300%250%200%150%0

2021 2022

2024

40.8%50%0%-50%2025 2026Q1

402002021 2022 2023

76.8%100%45.8%50%0%-50%2025 2026Q119.32024全水；易资本支6.3元同增长233.0，续投态势天孚1.218.32）单季本达3.0亿同激增516.2力度跑永股份光科技2026Q1资本出为2.3亿2.9元比长62.50.1华科佳子2.30.7501.6TAI图表19：光模块公司26Q1资本开快速提升 图表20：光芯片公司26Q1资本开加速上行中际旭创资本开支（亿元） 新易盛资本开支（亿元天孚通信资本开支（亿元） 中际旭创资本开支yoy新易盛资本开支yoy 资本开支yoy19.311.519.311.57.05.57.83.96.66.34.05.51.52.33.6 3.64.20.8 0.8 0.9 2.0 1.0 1.0 1.01.91.1 1.220 800%15 600%10 200%5 0%0 -200%

源杰科技资本开支（亿元） 永鼎股份资本开支（亿元华工科技资本开支（亿元） 光迅科技资本开支（亿元源杰科技资本开支yoy 永鼎股份资本开支yoy华工科技资本开支yoy 资本开支yoy5 500%4 400%300%3 200%2 100%0%1 -100%0 -200% CPO、更高速率演进行业趋势一：光模块速率从400G向800G、1.6T演进。25G/40G/100G5G400G/800G/1.6TAI当400G向800G、1.6TAI400G800G1.6T800G3.2T2026800G与1.6T光模块将同步迎来快速放量阶段。据中际旭创2025年年报援引LightCounting800G1.6T14664图表21：“光摩尔定律”下率代与功耗演进趋势 图表22：光模块速率从400G向800G、1.6T演进ISSCC2026Forum，OCPEMEA2025 Lightcounting行业趋势二：光模块由可插拔向光电共封（CPO）演进。CiscoGSA8022ASICSerDes1126258SerDesCPOASICSerDesDSPCPOASICDSPIII-V族化合物，CMOSASE60功和30以上成。图表23：交换机带宽扩容带核部件功耗提升 图表24：CPO方案可降低60的功和30以上的成本Cisco，TEF21 ASE:PropellingAIforwardthroughAdvancedPackagingCreativity，GSATechSummitLightCountingCPO20282030100253InfiniBand200GCPO10200GCPO25CPOLightCountingCPO2028203010图表25：2028年CPO光模块开始上量，2030年达10亿美元LightCounting速率提升、CPO65GHz图表26：1.6T需要65GHz采样示波器 图表27：1.6T更高传输速率误码析仪不同速率光模块测试所需通道带宽10G及以下速率光模块测试(10GBaud单通道)不同速率光模块测试所需通道带宽10G及以下速率光模块测试(10GBaud单通道)10GHz400G光模块测试(28GBaud八通道)30GHz400G53GBaud800G53GBaud50GHz800G112GBaud1.6T112GBaud65GHZ不同速率光模块测试所需单通道最高传输速率100G/200G及以下光模块测试25GBaud400G光模块测试30GBaud800G光模块测试59.37GBaud1.6T光模块测试113.44GBaud公招说书 公招说书CPO图表28：CPO测试相较于传统光模块测试各环节挑战环节CPO测试面临的挑战光电子集成芯片的晶圆级测试需实现亚微米精度的光纤对准，而目前大多数电气探针台只能实现数十微米内的对准精度。裸芯片形式的测试/部分封装后的测试连接器缺乏标准化，增加了自动化的复杂性，也要求测试系统支持各种连接器类型。高速测试/实速测试部分器件具有内置自测功能，需要从发送端到接收端口的光回环；其他器件需要外部高速示波器和误码率测试仪进行测试。整个封装的测试自动化测试系统必须在所有侧面建立光连接，提供大功率激光器，启用用于任务模式测试的光回环，并管理数千瓦的热负载。逍遥设计自动化公众号1.6T2025码析收分占比62.53和9.26。图表29：2025前三季度采样示波器收入占通信测试仪器收入比重达62.53误码分析仪9.26%

其他,8.04%时钟恢复单元20.16%

采样示波器,62.53%公司招股说明书公司覆盖1.6T光模块测试核心设备。据IEEE数据，1.6T光模块单通道符号速率为106.25GBaud53.125GHz106.25GBaud65GHZ120HBaud113.44GBaud仪，完整覆盖了1.6T光模块测试全套解决方案需求。图表30：公司产品覆盖1.6T光模块测试核心设备IEEE1.6T202-2240.63.702、2024年比速别达127.94年前季光块试块营已达3.3AI1.6T1.6T图表31：2025年前三季度公司光模块测试板块收入达到3.3亿元

光模块测试板块业收入（亿）

3.73.33.73.31.50.6150%3.0 145%2.5 140%2.0 135%

0.0

2022

2023

2024

2025Q1-Q3

115%公司招股说明书65GHz1.6T图表32：采样示波器示意图 图表33：PAM4信号经采样示波器衡前后的眼图对比公招说书 公招说书65GHz1.6T图表34：公司产品已能够满足1.6T光模块的测试需求推出时间产品型号通道带宽主要应用场景2018年DCA420110GHz10G及以下速率光模块测试（10GBaud单通道）2020年DCA6201-B3030GHz400G光模块测试（28GBaud八通道）2022年 DCA6201-B50 2024年 DCA1065

400G（53GBaud）800G）800G（112GBaud）1.6T）公司招股说明书20220.2，20241.8现级越2025高趋延年三度样波器入达到2.12024800G1.6T图表35：公司采样示波器销售收入快速提升采样示波器销售入（亿元） yoy

2022 2023 2024

800%679.0%2.1679.0%2.11.80.20.2-8.9%600%500%400%300%200%100%0%-100%公司招股说明书2.3.2时钟恢复单元：产品参数迭代至120GBaud,高端突破成果显现时钟恢复单元重点关注最高恢复速率。时钟恢复单元可用于从数据信号中提取出对应频图表36：时钟恢复单元示意图 图表37：时钟信号经时钟恢单提取前后的眼图对比公招说书 公招说书CR33021.6TCR3302产120GBaud25–1.6TNRZ/PAM41.6T1.6TCR33021.6T主要应用场景主要应用场景率推出时 产品间 号2019年 CR4201 10GBaud 10G及以下速率光模块测试（10GBaud单通道）2019年 CR6201 28GBaud 400G光模块测试（28GBaud八通道）2022年 CR6256

400G（53GBaud）800G（53GBaud八通道）2025年 CR3302

800G光模块测试（112GBaud四通道）1.6T光模块测试（112GBaud八通道）公司招股说明书2022入为0.1亿，2023收快放至0.7亿同比幅长656.0；2024收入1.12025800G1.6T图表39：公司时钟恢复单元销售收入持续攀升时钟恢复单元销收入（亿元） yoy656.0%1.1656.0%1.10.70.70.144.6%1 600%

02022

2023

2024

0%2025Q1-Q3公司招股说明书2.3.3误码分析仪：光模块接收端核心测试仪器，产品竞争力凸显误码分析仪是一种常用的传输链路信号分析仪器。其可根据不同协议标准产生指定要求FEC链路速率范围越广。图表40：公司误码分析仪产品发展历程推出时间产品型号单通道最高传输速率主要应用场景2017年PBT8425/PBT882525GBaud100G/200G及以下光模块测试2018年PBT885630GBaud400G光模块测试2020年PBT881259.37GBaud800G光模块测试2025年PBT3058113.44GBaud1.6T光模块测试公司招股说明书公司误码分析仪业务保持高速增长态势，营收规模持续扩容。2022年公司误码分析仪销售收为0.1亿，2023年营增至0.3元比提升业需24 持续0.650.3800G1.6T图表41：公司误码分析仪销售收入高速增长误码分析仪销售入（亿元） yoy0.60.30.60.30.30.10.6 120%0.5 100%0.4 80%0.3 60%0.2 40%0.1 20%0.0

2022

2023

2024

0%2025Q1-Q3公司招股说明书2.41.6T光模块测试方案核心供应商，市占率有望快速提升1.6T400G/800G/1.6T，65GHz120GBaud113.44GBaud超高带宽误码分析仪等核心产品，关键指标均达到国际领先水平，与行业龙头并跑发展，技术差距持续收窄。图表42：公司光模块测试设备产品性能已达行业领先水平产品核心指标和比较维度指标含义公司最高水平行业最高水平型号指标核心指标的先进性说明型号指标采样示波器通道带宽测试的光信号频率范围，数值越高，性能越高DCA106565GHz国际先进、国内领先Keysight，N1032120GHz时钟恢复单元 最高恢复速

率，数值越

CR3302 120GBaud 行业领先

Keysight，N1093B

120GBaud120GBaudKeysight，120GBaudKeysight，M8050A行业领先113.44GBaudPBT3058单通道能够支持的最高波特率，数值越单通道最高传误码分析仪输速率

1.6T1.6TAI业绩成长空间充足。图表43：公司目前在国内光通信测试市场份额仅为9.9，成长空间广阔Keysight Anritsu 联讯仪器 Tektronix EXFO 其他23.80%23.80%30.80%4.80%8.20%9.90%22.50%Frost&Sullivan三、拓展上游光电子器件测试，覆盖三大测试环节FMCW202020245.77.88.16，而中国光电子器件测试设备市场规模从14.8亿美元增加至21亿美元，CAGR达到9.14，增速快于全球市场。图表44：2024年全球半导体光电器件测试设备市场规模达7.8亿美元

图表45：2024年中国半导体光电器件测试设备市场规模达21.0亿元市场规模（亿美元） yoy13.111.013.111.011.69.98.86.76.97.07.85.7121086420

20% 4518% 4016% 3514% 3012% 2510%8% 206% 154% 102% 50% 0

市场规模（亿元） yoy

38.534.438.534.430.627.224.021.014.816.417.818.216%14%12%10%8%6%4%2%0% 公招说书 公招说书2018NewportAlphax、ChromaCoCKGDFrost&Sullivan电子件试备国化从2020的45至2024的69公以5.2市图表46：2024年公司在中国光电子器件测试设备市场市占率第一联讯仪器 中国企业D 中国企业E 中国企业F 中国企业G 其他5.2%4.5%5.2%4.5%4.1%79.2%Frost&Sullivan24KGDCOC2025COCKGD36.5627.4017.86。25Q1-Q32.6241.5图表47：光电子器件测试设板高增长 图表48：光电子器件测试板由CoC光芯片老化、KGD、硅光晶圆测试组成光电子器件测试备收入（亿） yoy

CoC光芯片老化系统 光芯片KGD分选测试系统

2022 2023 2024

268.5%2.61.5268.5%2.61.51.20.4-67.0%硅光晶圆测试系统其他18.2%36.6%17.9%27.4%250%200%150%100%50%0%-50%-100%公招说书 公招说书（P（HPC图表49：硅光芯片示意图讯石光通讯网QYResearch1.220293.328.2。图表50：全球硅光晶圆测试系统市场快速扩容3.328.23.328.22.62.01.61.21.03.02.52.01.51.00.50.0

2024

2025E 2026E 2027E 2028E 2029EQYResearchsCT900X0.2dB1.5产品核心指标产品核心指标指标含义公司最高水平行业领先水平型号指标型号指标硅光晶圆测试系统光耦合重复性多次耦合峰值结果的极差，数值越低，性能越高sCT9002<0.2dBFormFactor，CM300xi-SiPh<0.2dB旺矽科技，TS3000系列无公开信息产品核心指标指标含义公司最高水平行业领先水平型号指标型号指标光耦合速度达到全局最大值所需的时间，数值越低，性能越高sCT9002<1.5sFormFactor，CM300xi-SiPh<1s旺矽科技，TS3000系列<1s公司招股说明书sCT900X2024504.44597.52024168.1/2025199.9图表52：公司硅光晶圆测试系统量价齐升0

4,597.45504.424,597.45504.42168.14199.89

销售收入(万元)

单价(万元/台)

2025Q1-Q3公司招股说明书KGDKGDKGDDFBEMLDieCPDieKGD2024KGD3.120294.3年复增有到6.5。图表53：2024年全球KGD测试系统的市场规模达到3.1亿美元6.54.36.54.34.13.83.63.43.14.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

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2025E 2026E 2027E 2028E 2029EQYResearchKGD20220.4，2023，20240.5316.220.72024图表54：光芯片KGD分选测试系统正在快速放量光芯片KGD分选试系统销售入（亿元） yoy0.70.50.70.50.40.00.7 3000%0.6 2500%0.5 2000%0.4 1500%0.3 1000%0.2 500%0.1 0%0.0

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-500%公司招股说明书CoC2024年全球COC1.08o（Chp-o-Carie）o（Ci-nBoarTO（TransistorOutline）CoC2024COC1.16220252029COC10.5图表55：CoC老化测试设备示意图 图表56：24年全球COC老化测试场规模达1.1亿美元2.02.01.810.51.81.61.61.41.51.31.21.21.00.80.60.40.20.01.12024 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E中光会 QYResearchCoC20220.50.249.320240.6141.7。20250.9CoC图表57：公司CoC光芯片老化系统营收高速增长

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CoC光芯片老化系统售收入（亿） yoy0.90.60.50.22023 2024 0.90.60.50.2

200%150%100%50%0%-50%-100%公司招股说明书公司BI620XCOCCOC图表58：公司CoC光芯片老化系统性能已接近行业领先水平产品核心指标指标含义公司最高水平行业领先水平型号 指标型号 指标整个系统可同时测镭神技术，EML/DMLCoC老5,120系统并行测试DUT的最大数BI62034,224化机试数量量，数值越高，性致茂电子，能越高2,688CoC光芯片58604-HD老化系统镭神技术，DUT的温度一致EML/DMLCoC老±2℃温度一致性性，数值越低，性BI6203±2℃化机能越高致茂电子，ΔT)58604-HD（≈±2℃）公司招股说明书四、盈利预测我们预计2026-28年公司的营业收入为23.75/37.86/52.63亿元，同比增长98.959./3.0归净利为4.3/7.3/1.6元比长1510/1.82026515PE275.6/151.6/101.3123-251.0/3.5/5.6板块入高增游本开张，杰技2026Q1资本支达3.0元比激增516.2投力领跑；2026Q12.32.9162.22026Q12.30.750占率第一，有望受益下游资本开支扩张。预计26-28年公司该板块收入分别为9.7/13.4/17.1亿，比+74.6/37.8/27.5综合虑端品量客户化降本需求后，毛利率预计维持相对稳健，预计26-28年公司该板块毛利率分别为42.0/40.6。2、电子测量仪器：测试仪器组成，该板块23-25年营收分别为1.5/3.8/5.5亿元，同比增速分别为，整体业务增长动持强劲。AI力资本支出动高速光通400G800G1.6T202619.3全水；易资本支6.3元同增长233.0，续投态势天孚1.218.3保持高速增长，预计26-28年公司该板块收入分别为12.7/22.8/33.5亿元，同比时随公产性持突模将放26-2877.3。3、测试部件：26-281.0/1.3/1.7圆测试的高毛利的探针卡营收占比也会随之下降，26-28年预计该板块毛利率分别为48.1/45.0。20242025202420252026E2027E2028E营业收入（百万元）788.71194.12375.03786.25263.4yoy186.051.498.959.439.0毛利率60.558.861.163.164.1202420252026E2027E2028E半导体测试设备（百万元）353.8557.3973.01340.51708.8yoy269.257.574.637.827.5毛利率55.842.842.041.240.6电子测量仪器（百万元）377.6545.81273.22279.23347.9yoy145.044.6133.379.046.9毛利率73.976.977.377.377.3测试部件（百万元）47.971.1103.1134.0167.5yoy193.448.545.030.025.0毛利率47.647.348.147.045.0其他主营业务（百万元）4.07.610.313.416.0yoy36.383.035.030.020.0毛利率32.783.036.536.536.5其他业务（百万元）5.412.315.419.223.1yoy-18.4128.725.025.020.0毛利率22.630.829.028.027.026-28/6.0、26-28年公管费率为11.3/10.0；26-28公司发用为22.0。所得税率预测：，251-9比54.130.5参考25、26Q1公前利分为1.75、1.19亿元对所得税率仅为0.4、0.526-280.73.1风险提示汇率波动风险。25Q1-Q332.2能紧跟行业技术演进方向，精准把握高速光模块、功率器件、集成电路及存储芯片测试需求变化，或对公司未来订单增长产生不利影响，最终影响公司利润释放。客户集中度较高风险。，202220232024年及2025年三度五大户收比为42.652.8AIAI限售股解禁风险。20261026123.721.21附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）2023202420252026E2027E2028E2023202420252026E2027E2028E主营业务收入2767891,1942,3753,7865,263货币资金1731913261,4791,0711,158增长率185.951.498.959.439.0应收款项1632684676479511,225主营业务成本-109-287-491-925-1,399-1,892存货1713345017561,0621,276销售收入39.536.441.238.936.935.9其他流动资产1782401387108021,099毛利1675027031,4502,3873,372流动资产6841,0341,4313,5933,8874,758销售收入60.563.658.861.163.164.1总资产81.779.879.681.371.570.1营业税金及附加-1-5-8-14-23-32长期投资717424242424销售收入0.40.60.70.60.60.6固定资产581522707071,4221,886销售费用-33-52-73-142-227-316总资产6.911.715.016.026.127.8销售收入11.86.66.16.06.06.0无形资产162333455160管理费用-80-105-147-268-409-526非流动资产1532623688251,5502,026销售收入29.113.312.311.310.810.0总资产18.320.220.418.728.529.9研发费用-105-191-280-522-833-1,158资产总计8381,2961,7994,4185,4376,784销售收入38.024.323.422.022.022.0短期借款423368080178息税前利润（EBIT）-521491955038961,340应付款项1593184676509321,189销售收入n.a18.916.321.223.725.5其他流动负债139174243419593745财务费用002-33-32-36流动负债3025157471,1491,6052,112销售收入-0.1-0.1-0.11.40.90.7长期贷款04967676767资产减值损失-17-21-28-36-50-68其他长期负债4253889199109公允价值变动收益000000负债3446189021,3071,7712,288投资收益563333普通股股东权益4946798973,1123,6674,497税前利润-8.64.41.80.70.40.2其中：股本777777103103103营业利润-591421754408191,243未分配利润-100361884931,0481,878营业利润率n.a18.014.718.521.623.6少数股东权益-100000营业外收支2-10-1-1-1负债股东权益合计8381,2961,7994,4185,4376,784税前利润-57141175439818