碳酸锂行业深度报告：供需双击碳酸锂新周期仍在途

目录行情复盘：供需双击，锂价新周期来临 4供给端：矿权扰动风险加剧，供给不断下调，全年不及预期 6需求：动力压舱石作用坚固，储能强势发挥第二增长曲线 13供需平衡：硬缺口出现，锂价主升浪仍在途 26风险提示 28图表目录图1：碳酸锂价从底反转 5图2：碳酸锂季供需衡趋势（吨LCE） 5图3：全球锂矿性产预测（万吨LCE） 6图4：全球锂矿性供增量预测（万吨LCE） 6图5：全球锂资供给速放缓（万吨LCE） 7图6：近两年锂源增维持较低水平（万吨LCE） 7图7：海外锂矿量中预期（万吨LCE） 8图8：海外盐湖量中预期（万吨LCE） 9图9：海外锂矿续增但增速放缓 9图10：海外盐湖持续增但增速放缓 9图国内锂云母产量性预期（万吨LCE） 10图12：国内锂资源项目到政策与制度的扰动 10图13：国内锂盐湖产量性预期（万吨LCE） 图14：江西地区矿证问影响国内云母供给 图15：国内盐湖增量较稳定 图16：锂矿冶炼呈现淡季的波动 12图17：国内锂辉石冶炼原料问题增长受限 12图18：云母端冶炼开工（%）下滑 12图19：锂盐冶炼端开工（%）接近历史高点 12图20：国内新能源汽车量（万辆） 13图21：中国新能源汽车量仍维持增长趋势万） 13图22：出口新能源汽车续增加（万辆） 13图23：新能源汽车单车电量（kwh）及装机需量（GWh） 14图24：海外新能源汽车量（万辆） 14图25：海外新能源汽车量增长显著（万辆） 15图26：海外新能源汽车26年同比增速达16.4% 15图27：全球新能源汽车量（万辆） 15图28：全球新能源汽车透率逐年提升 15图29：26年全球动力池需求达1484.5GWh 15图30：全球新能源汽车机需求量及实际需量（GWh） 16图31：26M1-M4国内新能源车销量超预期 16图32：26M1-M4国内新能源车同比+0.2% 16图33：26M1-M4国内新能源车出口增速继提升 17图34：26M1-M4国内新能源车出口同比17图35：26M1-M3海外新能源车销量超预期 17图36：26M1-M3海外新能源车总销量同比+16.3% 17图37：26M1-M3全球新能源车销量受海外求动 17图38：26M1-M3全球新能源车总销量同比+2.8% 17图39：可再生能源发电占据全球总发电量比逐年抬升，26年占比达36% 18图40：全球风光发电量据可再生能源发电的重逐年抬升 18图41：我国储能相关的策及核心要点 19图42：美国储能相关的策及核心要点 19图43：欧洲储能相关的策及核心要点 20图44：全球储能电池需测算（GWh） 20图45：26年全球储能池出货量有望突破100GWh 20图46：储能需求占比有持续攀升（%） 20图47：26M1-M4国内储能中标容量增幅强劲 21图48：26M1-M4国内储能中标总容量同比21图49：消费电子26年出货量预计达103GWh 21图50：电动两轮车26年出货量预计可达52.3GWh 21图51：碳酸锂需求测算万吨LCE） 22图52：动力电池库销比续下滑，26年3月仅为1.2个月库存 22图53：储能电池库销持续下滑，26年3月仅为0.5个月库存 22图54：26M1-M4国内铁锂电芯继续维持高长 23图55：26M1-M4国内铁锂电芯总产量同比+73.0% 23图56：26M1-M4国内三元电芯以去库为主 23图57：26M1-M4国内三元电芯总产量同比-6.5% 23图58：26M1-M4国内LFP正极厂主动补库 24图59：26M1-M4国内LFP正极总产量同比+63.2% 24图60：26M1-M4国内三元正极月度产量大预期 24图61：26M1-M4国内三元正极总产量同比+42.2% 24图62：碳酸锂从25年下半年开始维持持续库势（吨LCE） 25图63：碳酸锂持续去库吨LCE） 25图64：中性假设下的全锂供需预测（万吨LCE） 26图65：国内碳酸锂月度衡表（实物吨） 27图66：国内氢氧化锂月平衡表（实物吨） 27行情复盘：供需双击，锂价新周期来临头部企业复产冲击下，25H1锂价击穿成本支撑后流畅下跌。202420232025年伊2025年6”2025年6月末，行业逐步走出低价竞争格局，72025””2026年2026年一季度，淡季不淡，碳酸锂价格中枢较2025年四季度有显著抬升。一季度供需呈现持续性的紧平衡，叠加上游锂盐厂挺价、下游节前补库与海外矿端扰动形成多重共振，推动价格完成“快速拉升—短期回调—再度冲高”的完整周期。年初下游集中备货与锂盐散单惜售带动价格自低位反弹，春节假期前后市场观望情绪升温引发阶段性回调，而津巴布韦锂矿出口管控等海外供应扰动事件，强化了市场对供给收缩的预期，叠加储能需求持续释放，支撑价格再度走强，迎接后续价格主升浪的来临。进入二季度，碳酸锂市场供需紧平衡格局进一步固化，价格开启强势上行通道。截至5月中旬，现货价格已突破20万元/吨，显著高于一季度水平。供应端扰动持续发酵，津巴布韦禁矿影响延续、澳洲柴油危机引发可能性的减产及国内部分矿区检修，导致锂矿原料供给偏紧，锂盐产能释放受限，现货流通量持续收缩。需求端韧性超预期，动力电池排产稳步回升，储能产业需求爆发式增长，海外订单持续旺盛，下游刚需支撑强劲，叠加产业链低库存格局，市场对供需缺口的预期持续强化。在此背景下，商品与现货价格联动上涨，市场呈现“供应收缩、需求旺盛、库存低位、价格坚挺”的特征，价格弹性显著增强，高位博弈成为市场主流。图1：碳酸锂价格从底部反转SMM，东北证券研究所整理图2：碳酸锂季度供需平衡趋势（吨LCE）SMM，东北证券研究所整理202634.5万吨LCE217.1万吨LCE18.9%。预计2026-2030年全球总供给为217.1/254.5/284.0/316.6/339.2万吨，增幅为18.9%/17.2%/11.6%/11.5%/7.1%，2028-2030图3：全球锂矿中性产量预测（万吨LCE）各公司公告，SMM，东北证券研究所测算图4：全球锂矿中性供给增量预测（万吨LCE）各公司公告，SMM，东北证券研究所测算图5：全球锂资供给速放缓（万吨LCE） 图近两年锂源增维持较低水（万吨LCE各公司公告，东北证券 各公司公告，东北证券海外锂矿：澳洲已停产矿山复产艰难，低成本项目产能爬坡，非洲地缘风险加剧。虽然澳矿项目此前停产项目仍未复产，伴随泰利森旗下Greenbushes矿山扩产、Liontown旗下KathleenValley新建项目继续爬产，MtHolland产能爬坡，澳矿供给将继续保持增长，仍在全球锂供给中扮演主角。2027112026年2月底开始停止发运锂精矿，造成国内实际供应减少。由于后续政策的不确定性，我们预计非洲矿仍旧面临相关风险，我们预计2026/2027/2028/2029/2030年海外锂矿产量将达90.9/104.3/114.1/125.3/131.6万吨LCE，增幅为17.6%/14.8%/9.4%/9.8%/5.0%。图7：海外锂矿产量中性预期（万吨LCE）各公司公告，东北证券海外盐湖：成本被明显低估，产能释放或不及预期。南美锂三角资源禀赋好，被市场普遍认为成本较低。实际上，南美由于基础设施差、通胀等因素，提锂成本被明显低估。从目前中资企业在阿根廷投资的3Q盐湖、C-O盐湖项目看，实际成本明显高于可研成本。因此当前锂价下，我们认为南美盐湖供应或不及预期。SQMAtacamaArcadium旗下HombreMuertoOlaroz盐湖、赣锋锂业旗下C-O3Q2026/2027/2028/2029/203050.7/55.9/59.7/64.4/69.2LCE14.6%/10.3%/6.8%/7.9%/7.5%SQM图8：海外盐湖产量中性预期（万吨LCE）各公司公告，东北证券图9：海外锂矿续增但增速放缓 图10：海外盐湖持续增但增速放缓各公司公告，东北证券 各公司公告，东北证券7含锂）82025930险。我们预计2026/2027/2028/2029/2030年国内锂云母矿产量将达14.2/21.6/27.4/33.3/38.8LCE-15%/52.1%/26.9%/21.5%/16.5%。图11：国内锂云母产量中性预期（万吨LCE）各公司公告，SMM，东北证券研究所测算图12：国内锂资源项目受到政策与制度的扰动自然资源部，东北证券研究所测算0.01~0.03%1–22026/2027/2028/2029/203026.6/32.3/35.3/38.3/39.3万吨LCE图13：国内锂盐湖产量中性预期（万吨LCE）各公司公告，SMM，东北证券研究所测算图14：江西地区矿证问影响国内云母供给 图15：国内盐湖增量较稳定各公司公告，东北证券 各公司公告，东北证券江西矿证影响叠加津巴布韦进口扰动，国内锂辉石和锂云母冶炼厂产量有下滑趋势，冶炼端总体开工率接近历史高点，达60%以上。图16：锂矿冶炼呈现淡季的波动 图17：国内锂辉石冶炼原料问题增长受限SMM，东北证券 SMM，东北证券图18：云母端冶炼开工（%）下滑 图19：锂盐冶炼端开工（%）接近历史高点SMM，东北证券 SMM，东北证券需求：动力压舱石作用坚固，储能强势发挥第二增长曲线发挥压舱石的作用。年国内10%1813.960kwh。图20：国内新能源汽车销量（万辆）各公司公告，中国汽车工业协会，东北证券研究所测算图中国新能源汽量仍维持增长趋（万辆 图22：出口新能源汽车续增加（万辆）SMM，东北证券 SMM，东北证券图23：新能源汽车单车带电量（kwh）及装机需求量（GWh）各公司公告，中国汽车工业协会，东北证券研究所测算海外新能源汽车销量持续走高。假设电动车需求符合预期，预计26年美国销量-8%150+20%436.8+35%195.82678316.4%。图24：海外新能源汽车销量（万辆）各公司公告，中国汽车工业协会，东北证券研究所测算图25：海外新能源汽车量增长显著（万辆） 图26：海外新能源汽车26年同比增速达16.4%SMM，东北证券 SMM，东北证券全球新能源汽车销量维持高景气度。假设电动车需求符合预期，我们预计26年全球新能源车销量2272万辆，同增6.1%。图27：全球新能源汽车销量（万辆）各公司公告，中国汽车工业协会，东北证券研究所测算图28：全球新能源汽车透率逐年提升 图29：26年全球动力池需求达1484.5GWhSMM，中国工业车协会，东北证券 SMM，中国工业车协会，东北证券26年1484.5GWh19.9%。图30：全球新能源汽车装机需求量及实际需求量（GWh）各公司公告，中国汽车工业协会，东北证券研究所测算年1-42026M1-M4430.6+0.2%2026M1-M4138.520252026M1-M3新能181.2+16.3%457.4+2.8%图31：26M1-M4国内新能源车销量超预期 图32：26M1-M4国内新能源车同比+0.2% SMM，中国工业车协会，东北证券 SMM，中国工业车协会，东北证券图33：26M1-M4国内新能源车出口增速继提升 图34：26M1-M4国内新能源车出口同比SMM，中国工业车协会，东北证券 SMM，中国工业车协会，东北证券图35：26M1-M3海外新能源车销量超预期 图36：26M1-M3海外新能源车总销量同比+16.3%SMM，中国工业车协会，东北证券 SMM，中国工业车协会，东北证券图23全球新能源车销量受海外需拉动 图：213全球新能源车总销量同比2.8%SMM，中国工业车协会，东北证券 SMM，中国工业车协会，东北证券储能领域：国内容量电价补贴叠加美国AI数据中心拉动，共同开启大储能的二次高增速时代，此外欧洲和新兴市场储能渗透率低，空间广阔，全球储能蓬勃发展。图39：可再生能源发电量占据全球总发电量的比重逐年抬升，26年占比达36%

图40：全球风光发电量占据可再生能源发电量的比重逐年抬升国家能源局，东北证券 国家能源局，东北证券我国储能政策改革经历了从行政强制配套到市场化独立发展的完整演进历程。早期阶段，储能主要作为新能源项目的配套设施，通过强制配储政策快速推进行业规模扩张，但也带来利用率偏低、商业模式薄弱、成本转嫁压力较大等问题。202522025136202582027年底新型储能装机规模达到1.8亿千瓦的发展目标，并将AIDC202612026整体来看，我国储能政策完成了从行政驱动到市场驱动、从配套附属到独立支柱的根本性转变。政策红利持续释放，为储能产业及上下游关键矿产需求提供长期强劲支撑。图41：我国储能相关的政策及核心要点国家发改委官网，国家能源局，东北证券研究所整理IRAAIFERC“++”“”升级为“”AIDC图42REPowerEUAIDC“”图43：欧洲储能相关的政策及核心要点东北证券研究所整理202655%图44：全球储能电池需求测算（GWh）国家能源局，东北证券图年全球储能电出货量有望突破100GWh 图46：储能需求占比有持续攀升（%）SMM，东北证券 SMM，东北证券国内储能需求强势增长，2026年1-4月累计同比增幅高达115.5%。根据SMM统计，2026年1-4月国内储能中标规模增幅显著，2月表现尤其亮眼，同比增幅高达204.8206412.Gh1，图47：26M1-M4国内储能中标容量增幅强劲 图国内能中标总容量同比SMM，东北证券 SMM，东北证券求的第三增长曲线。消费电子领域26-30年预计实现锂电池出货量为103/107/110/114/118GWh。图49：消费电子26年出货量预计达103GWh 图50：电动两轮车26年出货量预计可达52.3GWhSMM，东北证券 SMM，东北证券假设锂电池需求符合预期，预计 26-30 年碳酸锂需求达到222.1/254.8/273.0/299.9/332.0万吨，同比增速分别为30.1%/14.7%/7.1%/9.9%/10.7%。图51：碳酸锂需求测算（万吨LCE）SMM，东北证券M0614642W+3.，119.1GWh，同比-6.5%。图年3月仅为1.2个月库存

图53：储能电池库销比持续下滑，26年3月仅为0.5个月库存 SMM，东北证券 SMM，东北证券图54：26M1-M4国内铁锂电芯继续维持高长 图55：26M1-M4国内锂电芯总产量同比+73.0%SMM，东北证券 SMM，东北证券图56：26M1-M4国内三元电芯以去库为主 图57：26M1-M4国内三元电芯总产量同比-6.5%SMM，东北证券 SMM，东北证券2025SMM国内LFP163.8比+3.317+42，表图58：26M1-M4国内LFP正极厂主动补库 图59：26M1-M4国内LFP正极总产量同比+63.2%SMM，东北证券 SMM，东北证券图60：26M1-M4国内三元正极月度产量大预期 图61：26M1-M4国内三元正极总产量同比+42.2%SMM，东北证券 SMM，东北证券“”的——SMM202651410.141.91万吨，3.714.52图62：碳酸锂从25年下半年开始维持持续去库趋势（吨LCE）SMM，东北证券图63：碳酸锂持续去库（吨LCE）SMM，东北证券供需平衡：硬缺口出现，锂价主升浪仍在途-5.0/-0.3/11.0/16.7/7.1万吨LCE，2026-2027考虑江西矿证不合规问题影响及津巴布韦禁止锂精矿出口影响，行业供需缺口将会进一步拉大。国内锂供给主要来自江西云母提锂和青海盐湖提锂，海外锂矿供给的增量主要来自于非洲，不考虑江西矿证及津巴布韦禁运导致的减停产风险，我们预2026-202711.0/17.32026-202722.0/25.0图64：中性假设下的全球锂供需预测（万吨LCE）各公司公告，中国汽车工业协会，SMM，国家能源