灰色决度：科技的卖点

图表目录图1.产趋龙股终顶大是M顶 4图2.科成投的“N”字型 5图3.2020-2021能业潮M顶 6图4.2019-2021消级产潮M顶 6图5.2013-2015科市M顶 7图6.2000年斯克网沫M顶 7图7.当前AI科技“点三层估单 8图8.2000美科泡破灭产重特是设施节蚀下现流 8图9.当互网头营现流沛 9图10.前联巨由现流沛 9图11.“科卖点决树 9图12.PE（价透份数析——照 致预，前AI头在三以内.............................................................................10图13.PE（价透份数析——照博利预一预，前外龙透在三年内 图14.PEG透年核原理 11图15.A高低数当前低块化未极致 12图16.动计看够持创高长绩企业多 12图17.动计看够持创高长绩企业多 12图18.PE（价透份数析——德代2021高透支3-4年 13图19.PE（价透份数析——州台2021高透支4-5年 13图20.PE（价股支年数析——迪2021年点支3-4年 14图21.PE（价透份数析——明德2021高透支3-4年 14图22.PE（价透份数析——瑞疗2021高透支4左右 15图23.PE（价透份数析——川术2021高透支4以上 15图24.2000年PE（股）透年数析——16图25.2000年PE（股）透年数析——16图26.2000年PE（股）透年数析——17图27.2000年PE（股）透年数析——马逊 17A后续还有较大向上空间通常取决于以下三点：1、业绩高增长在同时期较其他行业是否具备（戴维斯双击（回过头来看）。（涨价超额跑赢20202021（锂电材料）AAI（AI）→供需缺口应用端AI20212026AIAINDDDCDD的阶段性卖点。显然，DPEPE限。PE2002530PE20030PE90AA股司未来三年年化50的润增长和未来五年化30的利润增长A30MD20214-52021Q42021810PE202268TTM2022Q12019-2021（45）→2020-2022（AI（我们很难得AA图1.产业趋势龙头股最终顶部大概率是M顶Choice 图2.科技成长投资的“N”字型证券证券研究所绘制MMTTM1-2202112（基本面无指示20226-820211-2（当时基），20217-8（始拐头）52013-2015201562015122016120002000320008-9（5-6图3.2020-2021新能源产业浪潮M顶Choice 图4.2019-2021年消费升级产业浪潮M顶Choice 图5.2013-2015年科技牛市M顶Choice 图6.2000年纳斯达克科网泡沫M顶Choice Capex/OCF/经营现金流、融资结构/现金覆盖率。当前纳指100PE36.5倍，历史分位91.4，偏高但远于2000的206属“全-界约70快升处“关注区平现覆率但Meta仅37.3预计2026年微多家FCF负2027图7.当前AI科技“卖点”三层评估清单国投证券证券研究所2000（如思科图8.2000美股科网泡沫破灭:产业重要特征是基础设施环节侵蚀掉下游现金流loomberg，国投证券证券研究所与2000年不同，当前美股科技巨头（微软、谷歌等）自由现金流仍然充沛。当前的资本开支有较强的经营现金流支撑。图9.当前互联网巨头经现流充沛 图10.当前互联网巨头自现流充沛loomberg，投证证券研所 loomberg，投证证券研所PE（<335图11.“科技卖点”决策树投证券证券研究所基于以上框架来评估当前龙头，目前并未出现明显透支情况。图12.PE（股价）透支年数析——按照 一致预期，目前AI龙头透支在年以内国投证券证券研究所图13.PE（股价）透支年份数分析——按照彭博盈利预测一致预期，目前海外龙头透支在三年以内loomberg 3-5分析透支年限法的本质来看：PE2002530PE20030PE90“PEPEPE第三，A“350530”A503035图14.PEG透支年份核心原理投证券证券研究所端值。图15.A股高切低指数：当前高低板块分化还未到极致国投证券证券研究所2007年以来，能够实现三年年化增速30以上的非次新股（剔除50亿以下市值）占样本40.14三年50以上占五年30以上仅占五年50以仅占5030的速度增长，容错率极低。图16.滚动统计来看，能够持续创造高增长业绩的企业不多图17.滚动统计来看，能够持续创造高增长业绩的企业不多国证券究所 国证券券究所3-4图18.PE（股价）透支年份数分析——宁德时代2021年高点透支3-4年国投证券证券研究所图19.PE（股价）透支年份数分析——贵州茅台2021年高点透支4-5年国投证券证券研究所图20.PE（股价）股价透支年份数分析——比亚迪2021年高点透支3-4年国投证券证券研究所图21.PE（股价）透支年份数分析——药明康德2021年高点透支3-4年国投证券证券研究所图22.PE（股价）透支年份数分析——迈瑞医疗2021年高点透支4年左右国投证券证券研究所图23.PE（股价）透支年份数分析——汇川技术2021年高点透支4年以上国投证券证券研究所2000图24.2000年PE（股价）透支年份数分析——微软