2025年城投债券新增及地方债务结构演变观察（合肥篇）

2025年城投债券新增及地方债务结构演变观察（合肥篇）公共融资一部 王昕昀摘要20251.4下降，后续财力稳定性有待观察。202410虽持续放缓，但目前仍高于政府债务增速，2024占比进一步下降。1-32025内容目录TOC\o"1-1"\h\z\u一、肥区环分析 3（一区概况 3（二产禀及展征 3（三财实力 5（四下区（）开发概况 7二、肥债结演情况 10（一合市府务况 10（二合市投务况 12（三合市投业产业主债市表现 13三、17图表目录图表1.肥主工产品量 4图表2.2006-2025合市及国上业加同比速 5图表3.2011-2025各市规工增值比速 5图表4.2023-2025合市主财数（位亿元） 6图表5.2025长角中部市政入况较（位亿、%） 7图表6.肥行区划 8图表7.2024-2025合市下区及发经指标况 9图表8.2025合市辖区及发财情况 10图表9.肥地政债务额限变情况 10图表10.合市方一般专债余变情况 图表2024-2025年市下区新政债额度况 12图表12.2024年合下辖县投务况 13图表13.2024年合下辖县投业息务结及期付力况 13图表14.合市内债情（位家亿、%） 14图表15.2025（%）.15一、合肥市区域环境分析（一）区域概况年底开通运营）4E4FT2202620241000.2万人（2025数据202020241.65GDP1.42189202517.6GDP年合肥市规上战略性新兴产业产值同比增长16.6%，占规上工业产值的比重达60.4%区域性科技创新高地和国际航空货运集散中心。（二）产业禀赋及发展特征6（居260002200036革命和产业变革机遇的重要布局。（合肥（合肥、合肥保隆科技（空气悬架、汽车智驾）等上下游汽车零部件（合肥等多家企业在合肥工业企业总产值或营业2025137.18.3%5000（玻璃基板（偏光片）等，集成电路产业链的长鑫存储（内存、晶合集成（晶圆代工）等，以（PC研发制造基地53.6%4000亿元，动（逆变器及光储一体化等行业龙头企业组成的硅料-硅片-电池片-2000（居（空调、彩电、洗衣机和冰箱）产量连续多年居全国城市首位。液晶显示屏（百万片）-右轴家用洗衣机（万台）-左轴液晶显示屏（百万片）-右轴家用洗衣机（万台）-左轴汽车（万辆）-右轴太阳能电池（万千瓦）-左轴新能源汽车（万辆）-右轴微型计算机设备（万台）-左轴2021年 2022年 2023年 2024年 2025年002001000400200060030008004000数据来源：合肥市统计公报代潮流，实现了跨越式的经济发展。20052008301.211756328.510.5显示产业的中心之一。2016年，合肥引进设立长鑫存储，打破韩国内存颗粒垄202514210200816658倍以上（按当年价格计算完成了从农业小城到工业中心的跨越转变。5-10个百分点的水平。与其他中部省会城市及规上工业增加值同比增速（全国）规上工业增加值同比增速（合肥）30.00%25.00%20.00%15.00%规上工业增加值同比增速（全国）规上工业增加值同比增速（合肥）30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%数据来源：wind、国家统计局合肥杭州太原南昌郑州长沙合肥杭州太原南昌郑州长沙武汉-5.00%-10.00%20112012201320142015201620172018201920202021202220232024202525.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%数据来源：wind（三）财政实力财政实力方面，合肥市在安徽省内断档领先，2025年全市实现一般公共预算收入977.32.3698.22024年数据，增值税和所得税合计占当年税收收入的比重为66.73%，契税、土地增6.6%3.5%，金融业税收同比3.1%年一62.70%2.30个百分点，上级补助收入依然是财政收入的重要补充。2023-2025652.26606.2396.120257.06%34.66%20252022年的33.23%基金预算收入的占比处于中间水平。图表4.2023-2025年合肥市主要财政数据（单位：亿元）指标2023年2024年2025年一般公共预算收入929.63955.01977.3其中：税收收入674.03675.21698.2一般公共预算补助收入431.41540.37-政府性基金预算收入652.26606.24396.1其中：国有土地使用权出让收入579.76533.38-政府性基金补助收入10.19129.93-一般公共预算支出1411.341581.101558.6政府性基金预算支出963.851101.44885.3税收收入占比（%）72.5170.7071.44一般公共预算自给率（%）65.8760.4062.70数据来源：2023-2024年合肥市财政决算报告及报表，2025年合肥市预算执行报告图表5.2025年长三角及中部城市财政收入情况比较（单位：亿元、%）税收占比-右轴税收占比-右轴政府性基金预算收入一般公共预算收入合肥市芜湖市滁州市长沙市武汉市郑州市南昌市太原市杭州市南京市苏州市安徽省GDP前城市 中部省会城市 长三角城市0%0.0020%500.001500.0040%1000.0080%60%2500.002000.00100%3000.00数据来源：企业预警通，其中长沙市2025年税收占比使用2024年数据代替。（四）下辖区县（市）及开发区概况合肥市下辖区县的区划范围经过多次调整，20112025441（）和合肥高新技术产业开发区（）位于蜀山区境内，省级开发区合肥新站高新技术产业开发区（）位于瑶海区境内。从合肥市行政区划地按其区位，特别是其与中心城区的距离作出初步判断。图表6.合肥市行政区划资料来源：国家民政部全国行政区划信息查询平台从地区生产总值规模看，2024-2025年合肥市各区县地区生产总值排序如图7GDP超千亿，瑶海区和庐江县次之，巢湖市排名最（二产占比显著低于其他区县，80%AI年肥西县和长丰县二产占比在合肥下辖区县中排GDPGDPGDP破千亿，成2025GDP2024年的1.5动县内经济快速发展。图表7.2024-2025年合肥市下辖区县及开发区经济指标情况数据来源：根据合肥市及下辖区县统计公报、统计年鉴、政府官网、企业预警通整理55-8535质量来看，主城区税收比率相对较高，2025以上，其余县市的税收比率基本在60%-75%水平，其中一般公共预算收入排名第一的肥西县税收比率在各县市中最低，202553.26%（资产65%。44权出让金收入均在市本级列支，市本级以补助形式给予区级和园区级财政。从2025年各区县土地出让情况看，包河区土地出让规模仍为最大，当年实现土地74.2130较高。图表8.2025年合肥市下辖区县及开发区财政情况2024年数据代替二、合肥市债务结构演变情况（一）合肥市政府债务情况月“104.36%168.33416.8616.41%1872.83亿元；2024万亿”化债资源下达后，政府债务限额增速重新回升至21.41%2.01%速为18.89%2024-202521.72%16.18%，保持增长，两年20235势。图表9.合肥市地方政府债务余额及限额变动情况地方政府债务限额（亿元）地方政府债务限额（亿元）地方政府债务限额增速-右轴（%）地方政府债务余额（亿元）地方政府债务余额增速-右轴（%）2021年末 2022年末 2023年末 2024年末 2025年末40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%数据来源：企业预警通省内比较来看，合肥市2025年地方政府债务余额及限额的增加额度在安徽169，总体来看处于省内中游水平。从债务分类来看，2025419.41亿元，2024-2025年末分别较上年末增加8.92亿元和0.772775.35亿元，2024-2025481.67444.232025年末2025年，合肥市专项债额度主要投资于市政和产业园区基础设施、保障性安居23.66%、18.20%、15.67%、14.49%和9.28%5年变化情况来看，市政和产业园区基础设施融资比重有所增加，交通基础设施融资比重有所下降，2025年新增土地储备专项债融资。地方政府专项债务余额（亿元）地方政府专项债务余额增速-右轴（%）地方政府一般债务余额（亿元）地方政府一般债务余额增速-右轴（%）2021年末 地方政府专项债务余额（亿元）地方政府专项债务余额增速-右轴（%）地方政府一般债务余额（亿元）地方政府一般债务余额增速-右轴（%）2021年末 2022年末 2023年末 2024年末 2025年末50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%3500.00数据来源：企业预警通10050486.55区。从区域债务（地方政府债务+城投有息债务）62.31%，县市占比基本均高于主城区。市本级长丰县肥西县肥东县巢湖市庐江县包河区蜀山区瑶海区庐阳区（2025）（市本级长丰县肥西县肥东县巢湖市庐江县包河区蜀山区瑶海区庐阳区（2025）（））2024年末地方政府债务+城投有息债务余额占比-右轴（%）70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%300.00数据来源：企业预警通从付息压力看，202587.78以2024-2025年末政府债务余额平均数来估算，合肥市政府债券平均利率为2.95%20251373.41.32个百分点。（二）合肥市城投债务情况2024年末，合肥市城投带息债务余额为4373.79亿元，较上年末增长28.22%，（含开发区2909.262129.16本级债务余额的比重达73.19%129.52284.33311.012.96%6.50%7.11%300/200%。城投平台有息债务增速（%）-右轴城投平台有息债务余额（亿元）城投平台有息债务增速（%）-右轴城投平台有息债务余额（亿元）市本级肥西县肥东县长丰县庐阳区巢湖市庐江县包河区蜀山区瑶海区-500.00 0.00%0.0050.00%500.00100.00%1000.00150.00%1500.00200.00%2000.00250.00%2500.00300.00%3000.00数据来源：企业预警通，瑶海区缺少2023年末城投平台有息债务数据，未计算债务增速。从城投有息债务结构来看，2024年末，合肥市本级及下辖区县城投有息债35%100%，新站区、50%0.5%-7%的区间，非标依赖度总体不高。货币资金/短期有息债务（%）-货币资金/短期有息债务（%）-右轴长期有息债务（亿元）短期有息债务（亿元）市本级高新区经开区新站区肥东县肥西县长丰县庐江县巢湖市蜀山区包河区庐阳区瑶海区600.00%500.00%400.00%300.00%200.00%100.00%0.00%2100.00数据来源：企业预警通年合肥市城投企业分配股利、利润或偿付利息163.633.74%20241561.2510.48%。（三）合肥市城投企业及产业类主体债券市场表现31-2发行规模快速增长，城投平台持续向产业化方向转型。（含开发区20264月2619家，其中市本级（含开发区）7家，321家。截至2025852.26与其他中部省会城市相比处于较低水平。从净融资规模看，合肥市近三年境内城投债保持净融入态势，2024159.15亿元、32.3883.63亿元。从债券融20232024年全市城投债发行加权平均利率较2023年下降103个p至202541bp2.10%中于市本级（含开发区，下辖区县中肥西县城投债举债较多，但近两年净融资规模有所下降，庐江县持续两年净融出。图表14.合肥市境内城投债情况（单位：家、亿元、%）区县存续境内城投债发行主体家数境内城投债净融资加权平均利率截至2025年末境内城投债存量规模2025年2024年2023年2025年2024年2023年合肥市1983.6332.3813.54852.26市本级763.7631.0278.282.022.443.27499.36肥西县32.08-8.0920.802.052.473.48105.18肥东县29.400.0015.00649.40包河区110.0010.0012.001.922.663.4735.21长丰县10.00-27.002.05-3.7032.00庐江县1-11.10-2.503.402.272.854.5040.20庐阳区10.005.00-2.472.75-10.00蜀山区1--5.00--4.145.00巢湖市16.49-3.05-2.332.312.624.5741.91瑶海区13.00--2.35--34.00数据来源：企业预警通（2026年4月26日数据）1020258（含开发区21领域基金出资和置换、股权出资、偿还有息债务等，2022-2025年产业类主体债券发行规模分别为20.00亿元、33.91亿元和69.00亿元，平台持续转型。1679统城投企业更高。图表15.2025年以来债券募集资金用途非借新还旧的发行主体情况（单位：亿元，%）区域企业名称非借新还旧发行规模募集资金用途职能定位营收主要构成政府性收入占比政府性资产占比政府补贴占比市本级股（集团）公司70.77股权、基金出资及置换、偿还有息债务合肥市核心平台，主要业务包括基建、公用事业管理及重大产业项目投资等交通运输板块、集成电路业务、公共事业等0.0078.66197.98合肥市轨道交通集团有限公司35.50偿还有息债务合肥市轨道交通项目建设及运营主体轨道交通运营、TOD项目等-98.61-合肥经开区合肥海恒控股集团有限公司16.89金出资及置债务海恒科创子公司，合肥经开区主要的基础设施建设和国有资产运营主体工程建筑等9.6544.73121.48合肥高新区合肥高新城市发展集团有限公司15.00偿还有息债务工业厂房、科技孵化建设工作产业设施销售、租赁等---瑶海区有限公司5.00金出资及置债务主要负责瑶海区的基建及房产出租等业务房产出租、保安劳务、土壤修复等2.8132.9436.44庐阳区合肥庐阳国有资产投资控股集团有限公司10.00偿还有息债务庐阳区重要的资产运营及基础设施建设主体房租、房地产销售、物业、保安等37.9165.3771.66包河区合肥滨湖3.00偿还有息债务滨湖产控子公司，包河租赁管理服---区域企业名称非借新还旧发行规模募集资金用途职能定位营收主要构成政府性收入占比政府性资产占比政府补贴占比国有资本运营控股集团有限公司区主要的基础设施建设及国有资产运营主体务、工程建设、养护服务、检测服务等市本级股（集团）公司10.00科技创新领域的基金出资及置换、偿还有息债务位改制改革、贸易业造等多行业供应链业务等---合肥市国有资产控股有限公司20.00科技创新领域的基金出资及置换、偿还有息债务合肥产控子公司，主要业务为