2026年6月大类资产配置月报：“类过热”环境延续继续看多资源品

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u全球经济：“类过热环境延续 5模型观点更新 6宏观评分模型 6美股择时模型 7黄金择时模型 7大类资产配置策略表现 8风险提示 9图表目录图1：美国当前下游库存偏低，真实需求不弱 5图2：美国就业可能边际改善，而消费需求持续走强 6图3：宏观评分模型最新观点 7图4：美股中期择时分项指标走势 7图5：黄金择时分项指标走势 8图6：最近一年大类资产配置策略净值走势 8表1：模型优化得到的资产配置比例 9+5绎为强增长+4CPIPPI5PMI54，这基本验证了我们的判断。向后看，市1PMIPMI客户库存分项虽然确实有所上行，但仍处于历史低位，本就存在内生性补库的需求，且新订单-客户库存剪刀差近图1：美国当前下游库存偏低，真实需求不弱55 5050 4045 3020401035030 -1025 -202016/12016/62016/112016/12016/62016/112017/42017/92018/22018/72018/122019/52019/102020/32020/82021/12021/62021/112022/42022/92023/22023/72023/122024/52024/102025/32025/82026/1美国:ISM制造业PMI:客户库存美国:ISM制造业PMI:新订单-客户库存(右轴)2PPI45PMI就业分项环比改善，暗示近期就业仍然不图2：美国就业可能边际改善，而消费需求持续走强58 20%5654 15%5250 10%48 5%4644 0%4240 -5%“类过热”环境下，加息预期可能进一步升温，维持看好资源品。高增长+高通胀组合下，美联储缺乏降息理由，市场可能反而会持续交易加息预期。在此背景下，具备抗通胀属2022元信用下滑可能推动新一轮黄金行情。模型观点更新宏观评分模型要商品。图3：宏观评分模型最新观点美股择时模型波动后，金融压力近期迅速下降（对应金融压力评分走高胀预期上修可能导致美股波动放大，此前的低波动持续上行走势或难延续。图4：美股中期择时分项指标走势80706050403020102019/12019/52019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/52023/92024/12024/52024/92025/12025/52025/92026/12026/5景气度 资金流 金融压力。注：各分项数值代表滚动5年分位数。黄金择时模型率超预期，加息预期升温环境下，黄金或将面临短期调整压力。图5：黄金择时分项指标走势543210-1-2-3-42019/12019/52019/92019/12019/52019/92020/12020/52020/92021/12021/52021/92022/12022/52022/92023/12023/52023/92024/12024/52024/92025/12025/52025/92026/12026/5避险货币 央行态度 财政压力 金融压力大类资产配置策略表现大类资产配置策略5月收益1.3%，最近1年收益22.8%，最大回撤2.0%。我们在每月调仓时，根据大类资产量化配置信号分配其风险预算，并基于宏观因子体系调整组合的宏51.3%122.8%，最大2.0%。图6：最近一年大类资产配置策略净值走势1.281.231.181.131.081.03

0.0%0.98

策略动态回撤(右轴) 大类资产配置策略净

-2.5%表1：模型优化得到的资产配置比例2026年5月2026年6月中证80012.9%7.2%标普50023.2%26.3%黄金5.5%3.0%铜4.9%6.8%原油4.1%4.5%10年国债25.0%29.9%短融24.4%22.4%风险提示1、本文资产配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效