2026中期展望·机构行为篇：安全与收益的平衡与博弈

内容目录概览：上半年，债市行情背后的机构行为动线 4细分：上半年，机构行为众生相” 6大型银行：年初主动配债，随后精细调仓 6中小型银行：由右侧交易切换为左侧交易 8保险：对久期资产的需求进一步降低，配债跟随负债节奏 9基金：由票息防守，到快速增配长端利率债 12展望：债市的配置主线逐渐切换为交易主线 保险：不急于配债，对久期债券资产诉求进一步降低 15银行：重心将更多转向维稳市场或提供流动性 15基金：理财仍有申购债基诉求，但更多取决于自身负债端情况 17总结：下半年，债市在安全与收益中寻求平衡 17风险提示 图表目录图1：大行当年累计新增存款规模-当年累计新增贷款规模 6图2：金融机构当月新增人民币贷款 6图3：大型银行对各期限国债国开债的日均净买入规模 7图4：大型银行累计净买入3Y以内国债规模 8图5：大型银行累计净买入7-10Y国债规模 8图6：大型银行累计净买入10Y以上国债规模 8图7：大型银行累计净买入7-10Y政金债规模 8图8：中小型银行对各主要券种的现券日均净买入规模 9图9：中小行净买入7-10Y国债规模 9图10：中小行净买入10Y以上国债规模 9图11：中小行累计净买入7-10Y国债规模 9图12：中小行累计净买入10Y以上国债规模 9图13：保费收入累计同比增速 10图14：寿险当月新增保费收入同比增速 10图15：人身险公司保险资金运用余额结构 10图16：人身险公司各项资金运用余额环比变动 10图17：保险对20-30Y地方债净买入力度与供给规模 11图18：保险净买入20-30Y国债现券规模 11图19：保险对各期限信用债的日均净买入规模 12图20：保险对各期限“其他”债的日均净买入规模 12图21：各类型债基平均久期（季报数据） 13图22：各类型债基平均杠杆率（季报数据） 13图23：中长期纯债基久期中位数（日频） 13图24：基金对各期限利率债的现券净买入力度5D-13图25：基金对各期限信用债的现券净买入力度5D-13图26：基金对各期限其他债的现券净买入力度5D-13图27：基金对各主要券种的现券日均净买入规模 14图28：人身险公司债券投资余额的季度增量 15图29：保险公司单月保费收入规模 15图30：政府债发行规模预测 17图31：大型银行贷款规模月度增量 17图32：理财规模月度增量 17图33：26Q1理财配置债基的细分结构（前十大持仓口径） 17表1：各券种月度利率变动幅度（BP） 4表2：各类机构月度净买入各券种现券的规模（亿元） 5表3：2025年以来30Y国债发行情况 7表4：国股行可承接的30Y政府债规模测算 162026年伊始，债市投资者普遍持有偏悲观的心态：超长债供需错配问题悬而未决、股强债弱逻辑似乎仍在延续、通胀预期进一步升温等诸多利空因素并存。然而，债市“资产荒”苗头很快打破了这一预期，并逐渐得到确认。银行等配置类机构和基金等交易类机构分别在一二季度大举配债、推动利率下行，其配债偏好的不同也相应带来了结构性行情的切换：1-2月，银行、保险等各配置力量表现强劲，交易盘反而在持续的震荡行情中趋于保守。在大型银行的主导下，5-10Y国债表现更优。信用票息资产也在摊余债基和保险的配置需求、以及基金防守策略的推动下表现强劲。月，配置盘负债端受益于存款和保费收入开门红、纯债基负债端在风险偏好回落的环境中迎来净申购、以及资金利率持续处于低位，债市“钱多”格局逐渐清晰。因此，长债超长债在诸多利空因素的冲击下表现偏稳健，短债涌进大量资金，债市呈现牛陡行情。月，资金面持续充裕，且基金在负债端驱动下强势配债。“资产荒”逻辑突破短端、向长端超长端快速蔓延，使得超长债、10Y政金债等交易性品种表现尤为亮眼；信用债中，各券种长端表现普遍优于短端。月，理财申购带动的基金买盘力量仍在持续，但交易盘对于久期风险仍有一份谨慎；同时，大行开始增配国开债。使得政金债表现好于国债、曲线3-10Y期限表现好于超长债；在信用品种中，长久期二永债表现尤为强劲。表1：各券种月度利率变动幅度（BP）国债日期 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y国开债日期 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30Y2026/01 -3.7 1.8 -5.5 -6.0 -3.6 2.22026/02 1.7 -2.4 -3.4 -1.1 -3.6 -1.62026/03 -9.6 -6.9 -0.4 0.7 4.2 8.02026/04 -5.9 -2.9 -6.0 -4.1 -7.0 -13.42026/05 -0.4 -1.0 -6.0 -7.2 -3.8 -1.32026/01 3.3 -0.5 -1.7 -3.9 -1.5 0.12026/02 -1.4 -2.3 -4.5 -5.8 -2.4 -1.42026/03 -13.3 -9.9 -6.8 -4.0 -1.7 7.42026/04 -6.8 -3.0 -4.5 -3.6 -10.8 -13.42026/05 -1.7 -8.8 -8.3 -9.9 -7.1 -2.1一季度合计-11.6二季度合计 -6.3-7.4-3.8--19.2-6.5-11.3-3.0-10.88.5-14.7一季度合计二季度合计 -8.5-1-12.7-1-13.1-13.8-13.5-5.5-17.96.1-15.52.01.82.9地方政府债日期 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y 30YAAA中短期票据日期 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y -2026/01 -9.0 -7.0 -4.0 -5.0 -6.0 3.02026/02 0.0 -1.0 -3.0 2.0 -2.0 3.02026/03 -5.0 -6.0 -1.0 -1.0 1.0 4.02026/04 2.0 -9.0 -7.0 -6.0 -8.0 -6.02026/05 -4.0 -1.0 -9.0 -7.0 -9.0 -4.02026/01 -3.5 -4.6 -4.3 -8.5 -10.4 -2026/02 -1.0 -2.9 -2.4 -3.2 -1.8 -2026/03 -9.3 -6.0 -5.9 -2.4 -7.1 -2026/04 -6.8 -3.7 -0.8 -6.3 -7.4 -2026/05 -5.4 -8.8 -10.0 -7.1 -5.6 -一季度合计二季度合计 -2.0-14.0-10.0-8.0-16.0-4.0-7.0-17.010.0-10.0一季度合计二季度合计-13.4-12.6-1-12.6-14.1-13.4-12.9---13.00.8AAA城投债日期 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y -级资本债日期 1Y 3Y 5Y 7Y 10Y -2026/01 -0.9 -2.4 -4.0 -11.2 -6.0 -2026/02 -0.4 -1.1 -1.2 -0.9 -8.0 -2026/03 -9.7 -6.7 -6.9 -7.8 -2.3 -2026/04 -7.9 -4.3 -2.4 -9.2 -7.9 -2026/05 -5.3 -8.3 -10.3 -4.8 -6.3 -2026/01 -4.4 -5.8 -9.0 -11.1 -9.7 -2026/02 -2.0 -3.9 -5.0 -5.1 -8.1 -2026/03 -9.5 -7.4 -3.2 -6.4 -0.6 -2026/04 -6.6 -3.4 -8.0 -8.1 -13.6 -2026/05 0.1 -9.5 -11.7 -12.4 -13.0 -一季度合计-11.0二季度合计-13.1-10.1-12.6-1-12.2-19.9-14.0-16.3-14.2--一季度合计二季度合计 -6.5-17.1-17.2-22.6-18.4--2.6-12.8-26.7表2：各类机构月度净买入各券种现券的规模（亿元）二级资本债（5Y以内其他债券）2026/052026/042026/032026/022026/012026/052026/042026/032026/022026/012026/052026/042026/032026/022026/01801-3132-2541-17862465-1514-30492022-1289-1813-1210-1623-936-484-1264168-987-5-6-8-3-410-47-314-5-30-285147-201432-1773191390523348371343-249-346-24-110152254-7038-34-2434031453351821222-31511273276420731154119111189415278681279-2021424764091164-3736291653-171-3877-10719038028927311924315823323825625341214383110819986221368145682514177270315822292-63-676164171718215003503822-2-5-4-2-3600799123269-4-5其他理财货基基金保险大型银行中小型银行 券商以下我们将分机构类型，对2026年以来各机构配债偏好的变迁、及其背后的逻辑进行具体回顾：大型银行：年初主动配债，随后精细调仓5-10Y国债快速走强，临近一季度末时配债力度逐渐减缓。配债能力的提升主要来自以下层面：1）指标约束层面，△EVE2“价”的层面，2022今年年初面临集中到期和再配置，经历数轮存款利率调降之后，这部分资金若继续留存在银3银行在年初进行信贷集中投放，然而实际融资需求有限、资金流入实体的节奏偏缓，导致大量派生存款闲置在银行体系。在此诸多因素支撑下，银行本着“早配置早收益”的习惯自然会加大配债力度，从而推动15-7Y、7-10Y、10Y以上24年以来最大值；2-35-10Y国债净买入力度快速衰减，但依然处于历史偏高水平，对于超长债则逐渐加大净卖出力度。图1：大当年累新增款规模当累计增贷款模 图2：金机构当新增民币贷款亿元50000400003000020000100000121110987654321121110987654321

2022 2023 2024 2025 2026

亿元6000050000400003000020000100000

2022 2023 2024 2025 2026321月月月321

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月 月 月121110987654主动增配，更多是仓位内部的调整。4月，地方债发行逐渐上量，超长期特别国债发行也121110987654正式启动。近几期超长债一级招标情绪均表现偏弱，显示银行承接或存在压力，因此难以再进行主动增配，更多是持仓结构的调整，目前来看主要有两方面的调整：超长债向中短债的切换：4-510Y3-5Y国债的净买入，控制整体持仓久期。免税品种向非免税品种的切换：通常而言，由于银行等自营资金投资国开债的利息收入需要缴纳25的所得税，而投资国债的利息收入免税，因此较少买入国开债。但是，行不仅有配置行为，也有参与债市交易以增厚收益的诉求，其投资行为还会受到全行统一规划、政策指导等非市场性因素的影响。对于交易行为而言，其主要目的在于赚取资本利得，因此对税负成本、△EVE指标约束等因素的考量相对劣后，在认为政金债较国债更有优势时也会博弈品种利差压缩的机会。47-10Y政金债的配置力度，5月对3Y以内、7-10Y74亿元、61亿元，明显24年以来各月水平。表3：2025年以来30Y国债发行情况1.050.32-3.35-0.480.41-2.541.050.32-3.35-0.480.41-2.548.800.950.440.252.8913.750.663.442.600.97-1.200.880.88-0.70-1.452.29-0.571.50266122703043154317512576165411441218273924762399295227062615381131762242225126011298101313631067交易代码 债券简称 发行起始日发行规模(亿)加权利率(%)全场倍数边际倍数一二级利差（BP）全场倍数*发行规模2600002X.IB26超长特别国债02(续发) 2026/5/8 850 2.242600002.IB 26超长特别国债02 2026/4/24 850 2.20260002X3.IB 26附息国债02(续3) 2026/4/3 240 2.37260002X2.IB 26附息国债02(续2) 2026/3/6 340 2.28260002X.IB 26附息国债02(续发) 2026/2/6 320 2.25260002.IB 26附息国债02 2026/1/14 320 2.38250002X5.IB 25附息国债02(续5) 2025/12/5 270 2.30250002X4.IB 25附息国债02(续4) 2025/11/14 270 2.142500006X2.IB25超长特别国债06(续2)2025/9/19 820 2.172500006X.IB25超长特别国债06(续发) 2025/9/5 820 2.112500006.IB 25超长特别国债06 2025/8/22 830 2.152500005X2.IB25超长特别国债05(续2) 2025/8/8 820 1.962500005X.IB25超长特别国债05(续发)2025/7/24 830 1.972500005.IB 25超长特别国债05 2025/7/14 830 1.90

3.13 3.352.67 1.113.58 2.4236.4310.316.435.15 2.105.18.051.248.055.17 22.165.14.24 41.524.24.51 7.914.53.34 93.353.02 4.462.89 2.593.60 1.7633.26 6.113.15 6.605.32500002X4.IB25超长特别国债02(续4)2025/6/24 710 1.85 7 31.985.32500002X3.IB25超长特别国债02(续3) 2025/6/6 710 1.882500002X2.IB25超长特别国债02(续2)2025/5/21 710 1.882500002X.IB25超长特别国债02(续发) 2025/5/9 710 1.852500002.IB 25超长特别国债02 2025/4/24 710 1.88250002X3.IB 25附息国债02(续3) 2025/4/11 270 1.85250002X2.IB 25附息国债02(续2) 2025/3/14 300 2.06250002X.IB 25附息国债02(续发) 2025/2/7 300 1.80250002.IB 25附息国债02 2025/1/14 300 1.92；注：一二级利差基于前一交易日中债估值计算

7 1.064.43.16 1.684.4334.8334.834.53.66 3.431 1.72.38 2.164 2.29.56 3.27图3：大型银行对各期限国债国开债的日均净买入规模亿元250200150100500-50-100-150-200-2502026/052026/042026/052026/042026/032026/022026/012025/122025/112025/102025/092025/082025/072025/062025/052025/042025/032025/022025/012024/122024/112024/102024/092024/082024/072024/062024/052024/042024/032024/022024/01

3Y以内国债3-5Y国债5-7Y国债7-10Y国债10Y以上国债3Y以内国开3-5Y国开5-7Y国开7-10Y国开图4：大银行累净买入3Y以国债模 图5：大银行累净买入国规模亿元1000080006000400020000121110987654321121110987654321

2024 2025 2026

亿元3000200010000

2024 2025 20264321月月月月4321

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月 月 月1211108765图6：大银行累净买入10Y以国债模 图7：大银行累净买入政债规模12111087659亿元91000

2024 2025 2026

亿元 2024 2025 202600

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87654月月 月月87654

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-1000-4000-500012-600012

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1211109月 月 月 月12111091110中小型银行：由右侧交易切换为左侧交易1110型”配置平衡持仓久期。20252026年开年之后，中小行具有资金体量、考核指标等各因素的支撑，定价力量重回债市关注视野。一方面，中小行兼并重组提速，原先分散于各中小行、分化较大的债券投资力量得以整合升级、统一部署，对债市定价的影响力提升；另一方面，进入新的一年业绩考核期，OCI账户浮亏问题对配债的压制不再，且中小行也不会面临和大行类似的△EVE指标考核压力问题。在年初这波配债行情里，中小行积极寻求利差压缩机会，导致今年一季度对超长期国债的7-10Y国债：月，中小行跟随大行节奏对超长债进行买卖，构成了交易盘的主要对手方；同时，在大行主力配置7-10Y国债、带动国债表现强于政金债的情况明晰之后，中小行即在长债方面成为大行的主要对手方，对7-10Y在此过程中，中小行累计净买入存单规模约1万亿元，或出于平衡久期、控制组合整体风险敞口诉求。在4月利率下行至全年阶段性低点以后，中小行的止盈意愿也会相应增加。截至5月末，中小行今年对10Y2047-10Y国债已累计净卖出2881亿元，配置规模显著低于往年同期水平。图8：中小型银行对各主要券种的现券日均净买入规模3000-100-200-300-4002024/032024/01-5002024/032024/01

5Y以内国债 5Y以内政金债5-7Y国债 5-7Y政金债 7-10Y国债7-10Y政金债 10Y以上国债 同业存单 其他券种2026/052026/032026/012025/112025/092025/072025/052025/032025/012024/112024/092024/072024/05图9：中行净买入国规模 图10：中行净买入10Y以上国规模2026/052026/032026/012025/112025/092025/072025/052025/032025/012024/112024/092024/072024/05亿中小行净买入7-10Y国债（2日平均） 10Y国债利率（右轴300200100026/0526/0326/0526/0326/0125/1125/0925/0725/0525/0325/0124/1124/0924/0724/0524/0324/01

%2.72.52.32.11.91.71.5

亿元 中小行净买入10Y以上国债（2日平均） 30Y国债利率（右轴300200100026/0526/0326/0526/0326/0125/1125/0925/0725/0525/0325/0124/1124/0924/0724/0524/0324/01

%3.12.92.72.52.32.11.91.71.5图11：中行累计买入国债模 图12：中行累计买入10Y以国债规模亿元3000200010000121110987654321121110987654321

2024 2025 2026

亿元200010000129129

2024 2025 20264321月 月 月4321

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月 月 月 月11108765保险：对久期资产的需求进一步降低，配债跟随负债节奏11108765综合来看，今年年初保险配债力度偏强，但随后不管是负债端扩容速度、还是资产端的投资意愿，均指向债券仓位有限。1月保费收入“开门红”表现强劲，但2月之后保费收入即表现超季节性低迷。对消费者而言，分红险的保证收益较传统险差距不大，而浮动收益部分在风险偏好改善的大背景下更具想象空间和吸引力，为“攻守兼备”的投资模式。对保险公司而言，分红险兼具刚性负债成本更低、负债1月保费收入累计同比达到11.61眼成绩，远超近几年同期水平；但从2月之后便快速回落，寿险当月新增保费收入在2-41-3的同比增速水平，大幅弱于往年同期。图13：保收入累同比速 图14：寿当月新保费入同比速% 2022 2023 2024 2025 202615

80%

2023 2024 2025 202660%1040%520%01211100%12111054321-554321月 月 月 月

月 月

月 月 月 月

-20%

43219876月 月 月 43219876

8765月 月 月 8765

1211109月 月 月 月1211109从资产端来看，首先，保险资产配置节奏很大程度上由负债端推动，保费收入低迷意味着配置节奏也将放缓。其次，虽然今年权益市场波动增加，但保险在大类资产配置方向上对权益资产仍有较高倾斜度。今年一季度，人身险公司的大类资产配置结构和去年下半年基本持平。从规模来看，一季度险资新增债券投资4771亿元，新增股票、基金、长期股权投资合计3237亿元，二者差距不大，单纯以债券作为“压舱石”资产的时期已经过去。图15：人险公司险资运用余结构 图16：人险公司项资运用余环比动80%70%60%50%40%30%20%10%26/0325/1225/0925/0626/0325/1225/0925/0625/0324/1224/0924/0624/0323/1223/0923/0623/0322/1222/0923/0623/03

债券 银行存款 股票 证券投资基金 长期股权投资10%10%10%9%9%8%8%8%8%5%5%5%5%5%8%8%8%8%8%5%6%6%5%5%5%5%5%8%8% 10%10%10%9%8%8%8%7%7%7%8%9%9%9%9%10%9%8%8%8%8%7%8%8%43%44%45%46%47%48%49%50%51%52%51%51%51%

亿元50000-5000

债券 存款 股票 证券投资基金 长期股权投资26/0325/1225/0925/0625/0324/1224/0924/0624/0323/1223/09最后，负债端产品结构的变迁相应会使得险资配债偏好发生变化，对超长债配置的迫切性进一步降低，对于信用票息资产的偏好抬升：26/0325/1225/0925/0625/0324/1224/0924/0624/0323/1223/09由于分红险的保证现金流较低，非保证现金流在利率变化时可以调整，因此整体的预期现金流对利率变动的敏感度更低，即有效负债久期较短。VFATPL账户规模，二永债投资意愿提升。一方面，分红险本身更注重博取收益、风险偏好更高，高波动的二永债符合其投资需求；另一方面，前期制约险企投资二永债的主要因素在于，新会计准则下二永债计入TPL账户，其估值波动会直接影响当期利润。但对于分红险而言，VFA计量框架使得保险合同负债金融变动额与支持该类业务的基础项目资产的公允价值变动额相匹配，资负两端同时影响当期损益，从而形成对冲。因此，分红险占比的提升使得险企TPL账户里的资产对于报表波动率的影响降低，从而带动二永债投资意愿升温。5-10Y高等级信用债的配置意愿提升。反映在现券市场上，今年1-2趋于淡化。13-5Y24年以来最大值，2月虽有1-3Y53-5Y信用债配置力度回升。二永债方面，13-5Y期“其他”14亿元，显著超过过去（24-25年每月的日均净买入规模都不超过3亿元注：26年之后现券的“其他”债统计口径发生了变动，由之前的按照到期日统计，改为优先按照行权日统计，若无行权日，才按照到期日统计。这意味着二永债的分析需要从之前主要关注5年以上的“其他”债券，改为关注5年以内的“其他”债券。而5年以内“其他”债本身又包含了大量的商金债和PPN，因此用这一口径来判断二永债的净买入力度或存在高估。对于超长债而言，20-30Y3330Y国债活跃券达到2.30附近时短暂承接，利率出现回落企稳势头时又会及时卖出。对20-30Y5个月的累计净买入规模小幅高于去年。图17：保对地方债买入力与供规模 图18：保净买入国现券规模亿元400035003000250020001500100050026/0526/0326/0526/0326/0125/1125/0925/0725/0525/0325/0124/1124/0924/0724/0524/0324/01

月度净买入20-30Y地方债规模 30Y地方债发行规模

亿元 20-30Y国债（2日平均） 30Y国债利率（右0526/0326/0526/0326/0125/1125/0925/0725/0525/0325/0124/1124/0924/0724/0524/0324/01

%3.12.92.72.52.32.11.91.71.5图19：保对各期信用的日均买入模 图20：保对各期“其”债的均净入规模亿元 ≦1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y121086420-226/0125/1125/0926/0125/1125/0925/0725/0525/0325/0124/1124/0924/0724/0524/0324/01

亿元3020100-10-2026/0526/0326/0526/0326/0125/1125/0925/0725/0525/0325/0124/1124/0924/0724/0524/0324/01

≦1Y 1-3Y 3-5Y 5-7Y 7-10Y 10Y以上26/0526/03；注：1）现券口径的“其他”债主要为商金债、二永债、PPN30年以上的为永续债；2）2026202626/0526/03基金：由票息防守，到快速增配长端利率债整体来看，2026年以来债市交易信心由弱、到逐步试探形成共识，基金也从一季度的票息防守、到二季度快速追涨长端利率债，但对超长债始终仍存一份谨慎。在此过程中，理财申购力量发挥着重要作用。今年1-2月，基金在年初债市大跌之后便较少参与利率债交易、转为集中配置信用票息资产。在经历了2025年“股强债弱”的宏观叙事后，基金进入2026年时情绪即偏谨慎，随后地缘冲突引发的通胀预期进一步压制交易情绪，长债缺少明确方向，基金或倾向于通过中短端票息策略进行防守。与此同时，今年一二季度有规模不小的摊余债基陆续步入开放期，其配置偏好主要集中于3-5Y期高等级普信债，以获取稳定票息收益，进一步加强了基金对信用债的配置力度。1-2月基金对1-3Y、3-5Y信用债的日均净买入规模基本均达到24年以来最高水平。年初的谨慎也使得基金在3来净申购。7-10Y国债老债、3Y以内二永债小幅净卖出以外，对其余券种基本全一季度整体来看，中长期纯债基久期较25Q4变动不大，短期纯债基小幅提升，混合型债基涨跌分化。4债基，又进一步加强了基金的操作力度，成为带动债市走强的关键力量。今年银行资金充裕，使得理财在一季度末时回表程度即有限。所以到4月，虽然理财规模的绝对增幅不及往年，但实际上理财资金依然充裕，在债市顺风行情下大规模申购纯债基。而这一波申购又使得理财积累了大量资本利得，驱动产品收益率提升并对居民部门形成吸引力，规模的短期限信用利差压缩也比较明显。所以理财不得不拉长久期、通过增配中长期纯债基来增4-5月债基的申购行情。具体从现券交易行为来看，4月基金从追涨长债超长债、快速拉长久期，到月末止盈情绪5月基金买盘更加利好曲7-10Y政金债、超长债、3Y4月明显回落，但对5-7Y政金债、3-5Y信用债的净买入力度基本得以维持。年 中长期纯债型基金 短期纯债型基金混合债券型一级基金 混合债券型二级基金54321

%125120115110

中长期纯债型基金 短期纯债型基金混合债券型一级基金 混合债券型二级基金26/0325/0925/0324/0924/0326/0325/0925/0324/0924/0323/0923/0322/0922/0321/0921/0320/0920/0319/0919/0318/0918/0317/0917/0316/0916/0326/0325/0925/0324/0924/0323/0923/0322/0922/0321/0921/0320/0920/0319/0919/0318/0918/0317/0917/0316/0916/03图23：中期纯债久期位数（频） 图24：基对各期利率的现券买入度年 中长期纯债基久期中位数5.04.54.03.53.02.52026/052026/032026/052026/032026/012025/112025/092025/072025/052025/032025/012024/112024/092024/072024/052024/032024/01

亿元 5Y以内利率债（5D-MA） 5-7Y利率债（5D-MA）7-10Y利率债（5D-MA） 10Y以上利率债（5D-MA）15050-50-1502026/052026/042026/032026/022026/052026/042026/032026/022026/012025/122025/112025/102025/092025/082025/072025/062025/05图25：基对各期信用的现券买入度图26：基对各期其他的现券买入度3-5Y信用债（5D-MA）5Y以上信用债（5D-MA）亿元 ≦1Y信用债（5D-MA） 1-3Y信用债（5D-MA）3-5Y信用债（5D-MA）5Y以上信用债（5D-MA）70

亿元 ≦1Y其他债（5D-MA） 3-5Y其他债（5D-MA） 他债（5D-MA）2026/032026/022026/012025/122025/112026/032026/022026/012025/122025/11503010-102025/102025/092025/082025/072025/102025/092025/082025/072025/062025/05