社会服务行业6月投资前瞻：外卖退坡效应渐显关注茶饮左侧布局机会

目录CatalogTOC\o"1-2"\h\z\u一、6月投资前瞻 3二、行业数据 4（一）社零：社零增速继续放缓，商品零售首次出现同比下滑 4（二）免税：五一海南发布高温预警，影响短期客流 8（三）酒店：ADR增幅逐周减弱维持微涨趋势 8（四）5月澳门GGR增速环比改善，高端需求依然稳固 11（五）餐饮门店更新： 12（六）演出市场与旅游出行数据更新： 13三、行业要闻 17（一）免税/旅游零售 17（二）酒店 17（三）餐饮 17（四）旅游 18（五）教育 18（七）IP 19四、市场行情 20（一）市场整体 20（二）个股行情 20五、重点股票盈利预测与估值 24（一）重点公司盈利预测与估值 24六、风险提示 25一、6月投资前瞻如何看待外卖退补与股价之间的关系？参考美团、阿里财报及业绩会，4-5月外卖平台补贴进一步放缓已是确定性趋势，我们预计5月开始，行业同店流水至少将普遍转负至9月。但我们认为目前茶饮公司股价已提前对外卖退补作出反映，YTD至今除沪上阿姨因筹码结构变化出现上涨，古茗/蜜雪/茶百道等均录得不同程度下跌，古茗、蜜雪FY26PE均已调整至15XPE因此我们认为当前不应继续担忧退补对同店造成影响，而应重点关注后续潜在的基本面拐点/催化：堂食恢复进度：外卖大战对茶饮行业的冲击在于，当消费决策迁移至线上后，由于外卖订单显著更低的实收率，茶饮门店UE模型会在补贴带来的订单退坡出现恶化，此时品牌能否通过策略拉回堂食占比，将决定加盟商中期盈利能力走向，进而决定门规模是否扩张。新品类爆品及咖啡补贴创造增量/挤压咖啡第二梯队品牌份额。参考美团洞察数据，我们预计茶饮行业GMV规模在2400-2500亿之间，而现制咖啡/酸奶/冰淇淋GMV1900亿/100/100亿左右。今年下半年我们预计茶饮品牌将对咖啡品类发起新一轮补贴活动，在非对称竞争优势下，我们认为茶饮连锁品牌的补贴能够创造一定的咖啡杯数增量，并虹吸一部分传统咖啡品牌份额。此外，酸奶、冰淇淋也是今年各品牌竞逐重点，品类扩张将对同店增长带来一定支撑。投资建议：基于股价先行反映退补预期，我们认为当前龙头公司股价已在左侧筑底过程中，蜜雪、古茗FY26PE均回调至15X附近，建议关注龙头公司基本面拐点/催化。1）古茗：6月底酸奶产品上新、8月热食烘焙产品推出，均有望产生增量，咖啡产品领先同行布局，公司在下半年咖啡竞争中拥有先发优势；2）蜜雪：外卖占比较少，且由补贴带来的高基数及持续时间相对更短，股价4Q25以来已充分反映第二曲线清晰度下降的基本面变化。二、行业数据（一）社零：社零增速继续放缓，商品零售首次出现同比下滑2026年4月我国社会消费品零售总额37247亿元，同比+0.2%。据国家统计局数据显示，2026年3月我国社会零售总额3.7万亿元，同比+0.2%，环比-1.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.4万亿元，同比+1.8%，环比-1.4%。具体来看：1）必选消费相对稳定，2026年4月粮油食品类/饮料类/烟酒类/日用品类/中西药品类社零分别同比+4.1%/+3.6%/+11.7%/+3.5%/+4.2%。其中，烟酒类表现超预期，结合5月16日茅台上调部分非标产品自营体系零售价格，酒类需求有改善。2）餐饮收入2026年4月同比+2.2%，结合五一期间人均旅游花费小幅下滑，表明购买力不足。消费降级，性价比餐饮和供应链需求较好。3）国补退坡及同期高基数背景下，国补相关品类普遍面临压力，2026年4月家用电器和音像器材类/文化办公用品类/家具类/通讯器材类社零分别同比-15.1%-6.9%-10.4%/+6.2%，但隔年比+17.8%/+24.3%/+13.7%/+27.3%，表现较好。通讯器材类4月同比增长明显放缓，随着去年国补导致的同比基数越来越高，后续或和其他国补相关品类一样面临下滑压力。4）大额可选消费和地产后周期消费明显承压。金价下跌导致金银珠宝类零售下2026年4月金银珠宝类/汽车类/建筑及装潢材料类社零分别同比-21.3%-15.3%-13.8%石油及制品类社零同比-6.5%，预计主要是因为中国新能源车保有量提升导致对汽油需求量下降，以及油价上涨抑制需求。但新能源车渗透率低的美国市场，34月，美国加油站零售额季调同比+16.6%、+20.9%。图1：社零总额当月同比 图2：除汽车外社零总额月同比02019-022019-062019-022019-062019-102020-032020-072020-112021-042021-082021-122022-052022-092023-022023-062023-102024-032024-072024-112025-042025-082025-12

当月同比（%）

02019-072019-112019-072019-112020-052020-092021-032021-072021-112022-042022-082022-122023-052023-092024-022024-062024-102025-032025-072025-112026-04

当月同比（%）分渠道看，线上商品及服务消费表现更优。2026年4月，全国网上、线下累计零售额分别同比+6.6%-0.9%。图3：网上&线下商品和服务售额月同比 图4：网上&线下商品和服务售累同比0

网上商品和服务零售额:当月同比（%）线下商品和服务零售额:当月同比（%）

0

网上商品和服务零售额:累计同比（%）线下商品和服务零售额:累计同比（%） 分类型来看，4月餐饮收入增速继续领先商品零售增速。2026年4月，餐饮收入、商品零售额分别同比增长+2.2%、-0.1%，增速分别环比-0.7pct、-1.6pct。商品零售增速23年以来首次同比下滑。图5：社零：商品零售&餐饮入当同比 图6：社零：商品零售&餐饮入累同比0

餐饮收入:当月同比（%）

0

餐饮收入:累计同比（%） 商品零售:累计同比（%）表1：社会消费品零售额主要数据2026年4月2026年1-4月驱动因素绝对量（亿元）YOY（%）绝对量（亿元）YOY（%）社会消费品零售总额37,2470.2164,9411.9其中：除汽车以外的消费品零售额34,2181.8152,0533.1其中：限额以上单位消费品零售额14,147-4.463,0520.6其中：实物商品网上零售额41,1855.7按经营地分城镇32,347-0.1142,9211.8乡村4,9002.122,0202.8按消费类型分餐饮收入4,2602.218,8833.8连续3月重要长假出现人均旅游花费同比小幅下降其中：限额以上单位餐饮收入1,2870.95,5063.1商品零售额32,987-0.1146,0581.7其中：限额以上单位商品零售额12,860-4.957,5460.4其中：粮油、食品类1,8064.18,3268.6必需品需求稳定性强。饮料类2483.61,0616.0烟酒类47111.72,57515.2服装、鞋帽、针纺织品类1,1083.65,2128.1化妆品类3264.71,5425.6化妆品需求稳健金银珠宝类228-21.31,4165.4同期高基数，金价在3月大跌导致消费者观望情绪日用品类6483.52,8285.4体育、娱乐用品类129-8.0541-0.7家用电器和音像器材类776-15.13,252-4.0国补退坡&去年同期高基数中西药品类6014.22,4122.9文化办公用品类332-6.91,4865.3电脑、笔记本国补退坡&去年同期高基数家具类134-10.4552-1.4国补退坡&去年同期高基数通讯器材类6686.23,49517.7虽然手机出货量无增长，但消费电子创新不断，特别是AI的引入、内存价格的大幅上涨，带动了手机均价提升。石油及制品类1,725-6.57,299-6.4汽车类3,029-15.312,888-10.6大件耐用品需求依然不佳。建筑及装潢材料类101-13.8411-7.1地产后周期需求依然不佳。家统计局、中国银河证券研究院（注：商品零售额统计口径参考《批发和零售业统计报表制度》）必选消费：2026年4月，粮油食品类社零同比+9.5%，饮料类社零同比+8.2%，烟酒类社零同比+7.7%，日用品类社零同比+4.6%，中西药品类社零同比+5.7%。粮油食品类饮料类烟酒类粮油食品类饮料类烟酒类日用品类中西药品类40%30%20%10%0%-0%03M03M-22023M32023M42023M52023M62023M72023M82023M904M-22024M32024M42024M52024M62024M72024M82024M905M-22025M32025M42025M52025M62025M72025M906M-22026M3可选消费：2026年4月，粮油食品类社零同比+4.1%，饮料类社零同比+3.6%，烟酒类社零同比+11.7%，日用品类社零同比+3.5%，中西药品类社零同比+4.2%。粮油食品类饮料类烟酒类粮油食品类饮料类烟酒类日用品类中西药品类40%30%20%10%0%-0%03M03M-22023M32023M42023M52023M62023M72023M82023M904M-22024M32024M42024M52024M62024M72024M82024M905M-22025M32025M42025M52025M62025M72025M82025M906M-22026M32026M4可选消费：2026年4月，服鞋针纺类社零同比+3.6%，化妆品类社零同比+4.7%，金银珠宝类社零同比-21.3%，体育娱乐用品类社零同比-8.0%，家用电器和音像器材类社零同比-15.1%，文化办公用品类社零同比-6.9%，家具类社零同比-10.4%，通讯器材类社零同比+6.2%。服鞋针纺类家用电器和音像器材类化妆品类服鞋针纺类家用电器和音像器材类化妆品类文化办公用品类金银珠宝类家具类体育娱乐用品类通讯器材类40%20%0%03M03M-22023M32023M42023M52023M62023M72023M82023M904M-22024M32024M42024M52024M62024M72024M82024M905M-22025M32025M42025M52025M62025M72025M82025M906M-22026M32026M4分地区：2026年4月，城镇消费品零售额同比-0.1%，乡村消费品零售额同比+2.1%。分类型：2026年4月，商品零售额同比-0.1%，餐饮收入同比+2.2%。图10：城镇、乡村社零期月） 图11：商品零售、餐饮收当期月度）城镇消费品零售额当月同比 乡村消费品零售额当月同比8%6%4%2%0%-%

商品零售当月同比餐饮收入当月同比商品零售当月同比餐饮收入当月同比12%10%8%6%4%2%0%-%（二）免税：五一海南发布高温预警，影响短期客流图12：海南免税购物金额万元） 税客单价（）0

免税销售额 当月同比

50%40%30%20%10%0%May-25May-25Jul-25Ag-5Oc-25Nv-5Dec-5Mar-6Ap-6

100000

免税客单价 当月同比

50%40%30%20%10%MaMar-5Ap-5May-25Jul-25Ag-5Oc-25Nv-5Dec-5Mar-6Ap-6海 院 海 院图14：海口美兰机场运送客量及同增速 图15：三亚凤凰机场进港客量及同增速800006000040000200000

运送旅客（人次，左轴） 同比

0000.%-20.0%-40.0%

6000050000400003000020000100001-Jul-A1-Jul-A1-Sep-Oct-Nv1-Dec1-Jan1-Feb-Mar

进港旅客（人次，左轴） 同比

60%40%20%0%-0%-Apr-Apr-May机官微 院 机官微 院（三）酒店：ADR增幅逐周减弱，RevPAR维持微涨趋势据据酒店之家数据，5.31当周，国内酒店OCC为56.69%，同比+0.9%ADR为202.9元/间，同比+0.6%；RevAR为115.02元/间，同比+2.1%。RevAR持续保持小幅上升，OCC同比增长ADR。图16：中国大陆整体店OCC&ADR涨跌幅 图17：中国大陆整体店涨幅60%40%20%-0%-0%

OCC ADR

80%60%40%20%-0%-0%

RevPAR25W124W525W925W1325W1725W2125W124W525W925W1325W1725W2125W2525W2925W3325W3725W4125W4525W4926W126W526W926W1326W1726W2125W124W525W925W1325W1725W2125W2525W2925W3325W3725W4125W4525W4926W126W526W926W1326W1726W21据酒店之家数据，5.31当周，国内一线/新一线/二线城市OCC分别为68.6%/64.0%/54.7%，同比+4.0pct/+1.5pct/-2.7pctADR分别为295.7元/206.3元/190.7元每间，同比+3.8pct/+0.9pct/-3.3pct。图18：中国二线及以上市OCC涨幅 图19：中国二线及以上市涨幅25%20%15%10%-%-0%-5%-0%

一线城市 新一线城市 二线城市

80%60%40%20%-0%-0%

一线城市 新一线城市 二线城市25W124W525W925W1325W1725W2125W2525W124W525W925W1325W1725W2125W2525W2925W3325W3725W4125W4525W4926W126W526W926W1326W1726W2125W124W525W925W1325W1725W2125W2525W2925W3325W3725W4125W4525W4926W126W526W926W1326W1726W21据酒店之家数据，5.31当周，国内三线/四线及以下OCC分别为53.7%/51.1%，同比-0.4pct/+1.15pctADR分别为180.2/183.60.5pct/+2.0pct。图20：中国三线及以下市OCC涨幅 图21：中国三线及以下市涨幅15%10%-%-0%-5%24W124W824W1524W2224W2924W124W824W1524W2224W2924W3624W4324W5024W525W1225W1925W2625W3325W4025W4726W226W926W16

三线城市 四线及以下

80%60%40%20%-0%-0%

三线城市 四线及以下24W124W824W1524W2224W2924W3624W124W824W1524W2224W2924W3624W4324W5024W525W1225W1925W2625W3325W4025W4726W226W926W16据酒店之家数据，5.31当周，国内豪华型/高档型/中档型酒店OCC分别为42.5%/51.5%/57.2%，同比+1.9pct/+5.5pct/+2.3pctADR分别684.5元/336.3元/228.0元每间，同比-0.9pct/+0.6pct/-1.9pct。图22：中国中高端酒店OCC涨跌幅 图23：中国中高端酒店涨跌幅20%15%10%-%-0%-5%24W124W824W1524W2224W2924W124W824W1524W2224W2924W3624W4324W5025W525W1225W1925W2625W3325W4025W4726W226W926W16

高档型 豪华型 中档型

50%40%30%20%10%-0%-0%-0%

高档型 豪华型 中档型24W124W824W1524W2224W2924W3624W124W824W1524W2224W2924W3624W4324W5025W525W1225W1925W2625W3325W4025W4726W226W926W16据酒店之家数据，5.31当周，国内经济型酒店OCC为56.9%，同比+0.1pctADR为142.1元/间，同比-3.1pct。图24：中国经济型OCC涨跌幅 图25：中国经济型跌经济型

经济型20%15%10%-%-0%-5%24W124W824W1524W2224W2924W124W824W1524W2224W2924W3624W4324W5025W525W1225W1925W2625W3325W4025W4726W226W926W16

60%50%40%30%20%10%0%-0%-0%24W124W724W1324W1924W2524W124W724W1324W1924W2524W3124W3724W4324W4925W325W925W1525W2125W2725W3325W3925W4525W5126W526W1126W17之 院 之 院（四）5月澳门GGR增速环比改善，高端需求依然稳固月GGR增速改善：5月博彩毛收入增速6.7%，环比4月增速提升1.2pct，恢复至2019年同期的87.1%，恢复率环比4月+2.8pct。5月GGR增速回升预计仍主要受高端赌客消费驱动，因五一假期赌收表现较为平稳，5月全月增长较五一假期更快，反映高端赌客消费特征及其消费力仍然较强。6月即将迎来世界杯考验。月需求转向谨慎：考虑当前高端赌客为行业核心增长驱动力，世界杯对博彩消费需求的分流效应可能更为明显，因此对6月行业需求或需转向谨慎，重点关注6月下旬高频数据波动；博彩板块观点更新：继续维持供给为王的思路，银河、金沙两大龙头将是未来1-2年份额的主要赢家，尤其是银河将受益高端供给，且银河娱乐四期项目有望获政府颁发新赌桌，未来成长空间将进一步打开。图26：澳门博彩毛收入当值及同比 图27：澳门博彩人均博彩费及同比0

博彩毛收入（亿澳门元） 恢复

100%80%60%40%20%Jan-23AJan-23Ap-3Jul-23Oc-23Jan-24Ap-4Jul-24Oc-24Jan-25Ap-5Jul-25Oc-25Jan-26Ap-6

100000

澳门人均博彩消费（澳门元） 恢复

120%100%80%60%40%20%Jan-23AJan-23Ap-3Jul-23Oc-23Jan-24Ap-4Jul-24Oc-24Jan-25Ap-5Jul-25Oc-25Jan-26Ap-6IC 院 ICJ，DSE 院（五）餐饮门店更新：现制饮品门店开店情况：蜜雪：截止531469165月新增门店396家，总门店数同比+3.5%，环比+0.7%；古茗：截止531139535月新增门店200家，总门店数同比+30.9%，环比+0.2%；瑞幸咖啡：截止531日，国内门店共计34955家。其中，5月新增门店1257家，总门店数同比+40.3%，环比+3.4%；库迪咖啡：截止531日，国内门店共计161435207家，总门店数同比+51.2%，环比-1.3%；沪上阿姨：截止531日，国内门店共计112345月新增门店376家，总门店数同比+21.6%，环比+3.1%；表2：重点餐饮品牌门店变化趋势业态品牌25121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月新茶饮蜜雪冰城441164456543968459554660546916------本月新开213590725615711396------同比增幅%%%%%%------古茗134901366813752138281392713953------本月新开791788476253200------同比增幅5%%%%%%------瑞幸咖啡305863133632223323753380534955------本月新开42493892252912401257------同比增幅%%%%%%------库迪咖啡159641596414744163491634916143------本月新开00842280207------同比增幅%%%%%%------茶百道816173427654816081778177------本月新开1520204981090------同比增幅-%-%%%%------沪上阿姨109691039911241112101089511234------本月新开59070684522376------同比增幅%%%%%%------霸王茶姬710371327123711571157115------本月新开7270706900------同比增幅%%%%%%------连锁火锅海底捞145914641474147814701476------本月新开241310121211------同比增幅%%%%%%------怂火锅676061615958------本月新开000000------同比增幅--%----------西式连锁快餐KFC132991326413095134181349113703------本月新开234295214112137226------同比增幅%%%%%%------必胜客------------本月新开------------同比增幅------------达美乐131914201451146414911528------本月新开1810141142837------同比增幅%%%%%%------其他连锁餐饮小菜园713713713713859859------本月新开000000------同比增幅%%%%%%------太二酸菜鱼469467464449444443------本月新开001010------同比增幅-%-%-%-%-%-%------绿茶餐厅518518518518616616------本月新开000000------同比增幅%%%%%%------海数据监控、中国银河证券研究院（六）演出市场与旅游出行数据更新：2026年5月演出市场在“五一”假期强力拉动下实现爆发式增长，票房与观演人次同环比双双大幅攀升，市场热度远超4月，但平均票价同比仍保持下降趋势：2026年5月演出市场总体表现强劲，总上演票房57.54亿元，同比增长38.8%，环比2026年4月大幅增长78.2%，市场在假期经济催化下迎来显著高峰。观演人次方面，5月达970.49万人次，同比增长24%，环比增长47.7%；当月总演出4.09万场，同比下降7.1%，环比上升23.6%，演出供给集中释放、明显回暖。平均票价同比下降趋势持续，5月为405.80元，同比下降23.1%，但受旺季需求拉动，环比上涨22.0%。图28：观演人次及同比增速 图29：上演票房及同比增速0

观演人次（万） 同比

150%70100% 3050% 20ApAp-5May-25Jul-25Ag-5Oc-25Nv-5Dec-5Mar-6Ap-6May-26

上演票房（亿元） 同比

250%200%150%100%50%ApAp-5May-25Jul-25Ag-5Oc-25Nv-5Dec-5Mar-6Ap-6May-26院 院图30：场次数及同比增速 图31：平均票价及同比增速场次数（万） 同比54321ApAp-5May-25Ag-5Oc-25Nv-5Mar-6Ap-6May-26

160%140%120%100%80%60%40%20%0%-0%

0

平均票价（元） 同比

10%0%-0%-0%-0%-0%Ap-Ap-5May-25Jul-25Ag-5Oc-25Nv-5Dec-5Mar-26May-26院 院国内游：居民整体出游意愿仍具韧性，旅游市场进入合理稳增阶段。1Q26我国旅游出游人次达19.01亿人次，同比增长6.0%，国内游客出游总花费达1.86万亿元，同比增长2.9%。此外，国内出游市场有望与演出市场形成强劲联动，共同推动文娱消费的持续复苏。以2026年5月为例，五一假期期间，旅游市场表现突出：全国旅游人次恢复至2019年同期的133%，旅游收入恢复率达126%，人均旅游消费恢复至201995%，均创历史同期新高。高频出游为演出市场导入大量客流，带动当月演出票房冲高至57.54（同比+38.8%，观演人次达970.49（同比+24%场次4.09万场（同比-7.1%），显示出市场在结构优化中保持供需两旺态势。图32：国内旅游出游人数同比增速 图33：国内游客出游总花及同比增速国内旅游出游人次（亿） 同比增长201816141210864202Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26

30%25%20%15%10%5%0%

21.81.61.41.210.80.60.40.20

国内游客出游总花费（万亿元） 2Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26

25%20%15%10%5%0%旅 院 旅 院图34：重点节假日出游人次及旅游收入较2019年恢复情况旅 院交通出行跟踪：据航班管家数据显示，2026.5.25-2026.5.31（/地区）航班执行量为9.50万架次，同比-3.9%，环比-7.5%；国际（不含地区）客运航班执行量为1.48万架次，同比+16.0%，环比+0.9%，恢复至2019年的86.7%。从客运量的角度来看，据中国民航局数据显示，2026年5月国际航线客群量达678.8万人次，已恢复值2019年水平的114运量恢复情况优于航班架次恢复情况。图35：全国（含国际/区）客运航行量（班次） 图36：国际（不含地区）运航班执量（班次）1300001200001100001000009000080000

2025 2024 2019 2026

2000015000100000

2025 2024 2019 202625W125W425W725W1025W1325W1625W125W425W725W1025W1325W1625W1925W2225W2525W2825W3125W3425W3725W4025W4325W4625W4925W5225W125W425W725W1025W1325W1625W1925W2225W2525W2825W3125W3425W3725W4025W4325W4625W4925W52图37：国际（不含地区）客运量（万人次）及较2019年恢复情况800700600500400300200100

国际航线 较2019年

114%99%114%99%101%105%106%105%108%106%107%116%114%108%104%115%119%114%85%88%93%92%93%96%94%99%120%100%80%60%40%20%0 0%航 院三、行业要闻（一）免税/旅游零售【“五一”假期中免全球悦享季启动海南离岛免税销售回暖】2026年“五一”假期期间，中免集团正式启动“全球悦享季”系列主题营销活动，联动旗下海南离岛免税门店推出多品牌、多品类促销。据海口海关5月1日至2日监测数据显示，假期前两日海南离岛免税购物金额达2.09亿元同比增长7.2%其中入境客群消费增速显著走高成为免税销售增量主引擎反映出离岛免税消费在入境旅游复苏与促消费政策协同发力下的回暖势头。（ 中国经济时报）【离境退税2.0版新政正式落地七部门联合发文扩容退税网点】2026年5月18日，国务院新闻办公室举行发布会，正式落地离境退税2.0优化新政，六部门联合发文部署退税网点扩容、流程简化与异地互通。根据新政安排，自7月起全国将全面推行离境退税无纸化操作，并实现“即买即退”服务的异地互认互通，境外旅客可在国内多地享受“购物即退税”的便捷体验。业内人士指出，此举将显著降低入境游客消费门槛，有助于扩大入境免税消费规模，加快推动免税零售与国际接轨。（ 东方财富网、国新办网站）【TFWA亚太免税展新加坡举办中国中免携国货酒水洽谈全球免税渠道】2026年5月10日至14日，2026年TFWA亚太免税品博览会在新加坡举办。本届展会期间，中国中免集团携茅台、五粮液等头部国货酒水品牌与全球免税渠道运营商进行商务洽谈，积极推动白酒品类进入国际免税销售体系，加速国货酒水品牌在全球免税零售网络的渠道布局与市场渗透。业内人士指出，白酒若能规模性进入国际免税渠道，将显著提升品牌的国际影响力与溢价能力，也标志着中国免税零售从“卖全球”向“带国货出海”的战略升级迈出关键一步。（ 中国中免）（二）酒店【“五一”假期酒店预订数据出炉广州、北京演唱会商圈表现抢眼】202655日，在线假期双重客流叠加，酒店预订量同比增长30%；北京因五月天等大型演唱会密集举办，演唱会举办地周边商圈酒店预订量同比大幅增长49%，演艺经济对住宿消费的拉动效应持续凸显，演出与住宿融合消费正成为酒店业增长的重要驱动力。（ 中国新闻网）【凯悦与东呈签约落地凯悦嘉邻加速布局中高端连锁酒店赛道】2026年5月6日，凯悦酒店集团与东呈集团正式签署合作协议，将凯悦旗下品牌“凯悦嘉邻”引入中国内地市场。该品牌定位于中高端连锁酒店赛道，旨在满足国内消费升级下中产家庭及商务旅客对品质住宿的需求。此次合作将进一步完善凯悦在国内的品牌矩阵与城市布局，也反映出国际酒店集团对中国中高端酒店市场增长潜力的持续看好。（ 万达度假村官网）【文旅部“美宿星旅”惠民活动落地多品牌上线全国酒店通兑券】2026年5月19日，在第16个中国旅游日到来之际，文化和旅游部推动落地“美宿星旅”惠民住宿活动。活动期间，首旅如家、华住、锦江等头部酒店集团上线全国酒店通兑券及连住优惠等惠民产品，覆盖中端及经济型酒店主力品牌，旨在拉动传统淡季入住率提升。该活动作为中国旅游日系列惠民举措之一，有效刺激了居民住宿消费意愿，为酒店行业注入客流增量。（ 文旅部）（三）餐饮【上海发布餐饮业智能化三年行动计划明确2028年智能化渗透目标】2026520海市商务委正式发布《上海市餐饮业智能化转型升级三年行动计划（2026-2028年）》。计划明确提出，到2028年，全市快餐、团餐等餐饮细分领域的智能化渗透率将不低于70%，将通过推广智慧厨房、智能点餐、无人配送等应用场景，从政策端加速餐饮行业人工智能技术规模化落地。业内认为，该计划为餐饮企业数字化转型提供明确政策指引，有望推动行业效率整体提升。（上海市商务委）【外卖新规前置整改全面启动全月清退无证幽灵外卖门店超12万家】2026年5月下旬，全国多地市场监督管理部门联合外卖平台开展外卖新规前置整改行动，要求平台上线“堂食店”专属标签功能便于消费者甄别合规商户据中国经济网报道全月累计清退无证经营证照不符的“幽灵外卖”门店超12万家行业合规化进程显著提速此举标志着外卖行业从粗放扩张进入规范化运营阶段，长期利好品牌连锁餐饮企业市场份额提升。（ 中国经济网）【“五一”假期全国餐饮营收同比增长8.7%节后行业加速分化】据媒体报道，2026年“五一”假期期间全国餐饮行业实现营收同比增长8.7%其中景区正餐现制茶饮等品类短期集中发。但节后行业出现明显分化，网红门店假期后客流环比下滑16.3%，而定位社区、满足刚需的大众餐饮则表现出较强的经营韧性。这一结构性分化表明，餐饮消费正加速回归理性，具备刚需属性和高复购率的社区餐饮赛道配置价值凸显。（ 餐行道官网）（四）旅游【文旅部发布“五一”假期官方数据国内出游3.25亿人次】2026年5月7日，文化和旅游部发布“五一”假期官方统计数据。数据显示，“五一”假期五天，全国国内旅游出游合计达3.25亿人次，实现旅游总收入185.49亿元，文旅与演艺、体育赛事等融合消费场景成为拉动假日经济增长的主力业界分析认为文化+旅游+演出+赛事”多元融合模式已成为扩大内需促进消费升级的新引擎，假日经济外溢效应持续增强。（ 文旅部）【2026中国旅游日主会场落地广州全国落地超9000项文旅惠民举措】2026年5月19日，第16个“中国旅游日”主会场活动在广州盛大开幕，同步开启为期一个月的全国文化旅游惠民活动据央视新闻报道全月期间全国各地累计推出超过9000项文旅惠民优惠举措投入补贴总额超10亿元，覆盖景区门票减免、住宿折扣、文旅消费券等多种形式，约6000万游客享受景区减免票福利，有效激发居民出游意愿，释放文旅消费潜力。（ 央视网）【北京发布10条六一儿童主题文旅线路提前预热暑期亲子游市场】2026年5月31日，北京市文化和旅游局发布“六一”儿童节10条主题文旅线路聚焦研学教育自然科学探索与户外营地体验，涵盖博物馆研学、植物园生态课堂、天文馆星际探秘等优质亲子旅游产品。此次线路发布旨在抢抓“六一”节点提前预热暑期亲子出游市场，进一步拉动家庭客群文旅消费，为暑期旅游旺季蓄势业内人士指出亲子游作为暑期旅游的核心增长极各地陆续提前布局有望带动研学旅游、酒店度假等业态的持续回暖。（ 北京日报）（五）教育【教育部部署2026年中小学阳光招生专项行动巩固公平入学监管框架】2026年5月8日，教育部印发通知部署开展2026年义务教育阶段中小学阳光招生专项行动。行动要求严控各类违规跨区域招生、提前“掐尖”招生等行为，严格落实“公民同招”政策，进一步夯实义务教育阶段招生入学公平化规范化的监管框架此次行动延续了近年来国家层面促进教育公平的鲜明政策导向，有助于维护中小学招生秩序。（ 中国政府网）【教育部印发2026年特岗教师实施通知计划招聘8594名乡村教师】2026年5月21日，教育部正式印《关于做好2026年农村义务教育阶段学校教师特设岗位计划实施工作的通知通知明确，2026年全国计划招聘特岗教师8594名，重点向中西部脱贫县、原深度贫困县等县域基层倾斜，着力补齐县域基础教育的师资缺口。业内认为，特岗教师计划持续实施有助于优化义务教育师资区域配置，为县域教育质量提升提供基础保障。（ 教育部官网）【四部门联合印发全民数字素养提升要点AI通识教育纳入重点任务】2026529日，中央网信办、教育部等四部门联合印发《2026年全民数字素养与技能提升工作要点》，将青少年人工智（AI）通识教育纳入年度重点任务文件提出要在中小学阶段逐步推广AI基础知识普及课程，推动AI与教育教学的常态化融合落地分析人士指出此举意味着AI+教育从试点探索进入全国性推广阶段有望带动智慧教育硬件教育科技服务等相关产业需求释放（ 教育部官网）（六）体育【总台官宣获得2026年世界杯大陆独家转播权赛事经济迎来新催化】2026515央广播电视总台正式宣布获得2026年美加墨世界杯中国大陆地区独家全媒体转播权。此次独家版权落地不仅意味着覆盖电视新媒体端的赛事转播将全面启动也将为赛事IP商业化开发体育周边零售、观赛经济等带来新的增长窗口。市场人士预计，随着世界杯赛事预热启动，下半年体育营销体育零售及“体育+餐饮”等融合消费场景有望集中受益（ 中央广播电视总台【2026中国国际体博会在厦门举办聚焦智能健身与体育文旅招商】2026年5月21日至24日2026中国国际体育用品博览会在厦门国际会展中心举办本届体博会吸引多地体育局组团参展，重点聚焦智能健身器材、体育科技与体育文旅项目招商对接，同时配套举办体育制造业出海主题论坛，助推国内体育装备企业开拓国际市场。业内人士表示，体博会作为体育产业资源汇聚的核心平台，将进一步推动体育制造、体育旅游等业态的跨界融合发展。（ 国家体育总局官网）【国际皮划艇世界杯落地四川巴中赛事联动文旅打造体育旅游新业态】2026523国际皮划艇世界杯在四川省巴中市正式开赛，吸引来自20多个国家和地区的近400名运动员参赛。赛事举办期间，巴中市依托光雾山等核心旅游资源，联动推出“赛事+文旅”系列体验产品，打造以赛事为牵引的体育旅游新业态。此举为赛事举办地探索体育旅游融合发展提供了新范例，也为巴中及四川文旅品牌提升国际影响力创造了契机。（ 新华网四川频道）（七）IP【北京朝阳举办IP领航对接会28家头部IP与服饰文旅品牌现场签约】2026年5月15日，北京市朝阳区郡王府举办“IP领航”跨界授权对接会。据北京市人民政府网站报道，央视动漫、上影元、快看等28家头部IP版权方应邀参会，现场与服饰、文旅、快消等领域的品牌企业签署多项跨界授权合作协议。对接会为IP方与实体品牌搭建了高效对接平台，加速了IP从内容版权向消费品、文旅场景的商业转化，推动IP产业链价值持续延伸。（ 北京市人民政府网站）【深圳文博会非遗IP联名签约佛山岭南非遗获世界杯官方授权】2026年5月27日，在深圳举办的第二十二届中国（深圳）国际文化产业博览交易会上，佛山岭南非遗代表项目石湾陶塑、铜凿剪纸等与2026年世界杯官方授权商成功签署IP联名合作协议此举实现了中国非物质文化遗产与世界顶级体育赛事IP的首次规模化跨界联名，标志着非遗IP在全球商业化应用与品牌出海层面取得重要突破，为传统文化“活化”与国际传播探索出新路径。（ 深圳文博会）【孩之宝官宣小猪佩奇、变形金刚落地中山主题乐园海外IP加速布局线下实景业态】2026年5IP东中山建设主题乐园。此次IP乐园化开发是海外头部IP加速布局中国线下实景娱乐业态的重要信号，旨在通过沉浸式主题体验场景进一步挖掘中国亲子家庭消费市场潜力。业内分析认为，国际IP持续加码国内线下乐园赛道，将推动国内IP实景娱乐产业竞争升级与业态创新。（AnimationMagazine）四、市场行情（一）市场整体5月社服行业（社会服务）涨跌幅为-2.50%，显著跑输电子、煤炭等市场成长主线，在31个一级行业中月涨跌幅排名处于中游，板块内部分化极致，整体表现偏弱。5月社服各细分板块全线飘4.33%，成为拖累板块表现的核心因素；酒店餐饮（-2.62%）、旅游及景区（-2.07%）同步走弱，线下消费类服务整体承压；专业服务（-0.93%）虽同样收跌，但表现出相对抗跌的韧性。SW社服板块5月显著跑输市场，内部结构分化折射出不同细分赛道面临的差异化压力：教育板块受需求疲软、政策落地不及预期拖累，估值持续下杀，跌幅居前；酒店餐饮与旅游及景区板块则受五一行情提前兑现、节后消费数据平淡等因素影响，呈现"利好出尽"式回调；专业服务板块尽管受益于产业升级与AI能的中长期逻辑，但在市场系统性调整中亦未能独善其身，仅以相对小跌展现防御属性。整体来看，社服板块5月表现实质上是节后预期修正与资金风格切换共同作用的结果——市场对线下消费类细分板块的短期催化兑现后趋于谨慎，对专业服务赛道的配置也从前期集中追捧转向精选个股，板块整体进入业绩验证与估值消化阶段。图38：SW一级行业数5月涨幅（%） 图39：SW社服细分业5月涨幅况（%）10 0-18-16-24-22-30-3-2 -4-4 -4银行银行房地产传媒建筑材料-5专业服务 旅游及景区 酒店餐饮 教育（二）个股行情5月个股层面呈现结构性分化，但整体赚钱效应显著收窄，市场情绪更趋谨慎，资金偏好向少数具备独立逻辑的标的集中。涨幅方面，张家界（10.39%）在板块整体承压背景下逆势领涨，或受区域旅游复苏预期及个股弹性驱动；锋尚文化（6.26%）凭借文旅演艺与虚拟制作业务拓展获得资金关注；ST东时（5.40%）、*ST开元（4.49%）等小市值标的受事件驱动呈现超跌反弹；国检集（3.59%受益于专业服务领域需求稳健，展现相对韧性；西域旅游（2.34%（2.07%）则为少数实现正收益的旅游类标的，显示部分景区个股在回调后获得阶段性支撑。跌幅方面，退市国化（-57.87%受基本面持续恶化、退市风险加剧等利空影响深度回调，成为板块最大拖累；中体产业（-14.45%）、电科院（-12.05%）分别受制于赛事催化退潮及检测业务需求放缓，跌幅居前；米奥会展（-10.04%）、金陵体育（-9.83%）则因前期涨幅较大、资金获利了结出现大幅回撤；中公教育（-9.50%）继续受培训需求疲软与转型不确定性压制，跌幅显著。当前市场资金配置更趋防御，对缺乏短期催化、业绩不确定的个股定价趋于保守，投资者普遍收缩风险敞口，仅对具备独立产业逻辑或估值支撑的标的进行选择性布局。图40：5月A股板涨幅排名前5的股（%） 图41：5月A股板跌幅排名前5的股（%）120108 6

金陵体育 米奥会展 电科院 中体产业 退市国化420张家界 锋尚文化 ST东时 *ST开元

-40-50-60-705月港股消费板块个股涨跌互现，整体波幅收敛，市场博弈焦点从短期爆发力转向业绩稳健性与复苏兑现度，资金更青睐基本面扎实、估值合理的标的。涨幅方面，奈雪的茶以12.12%领涨，主要受益于现制茶饮赛道竞争格局边际改善、单店模型优化及成本端压力缓解，市场对其盈利拐点预期升温；永利澳门（8.35%）、美高梅中国（7.16%）凭借澳门旅游客流持续恢复、中场博彩收入稳健增长，叠加暑期旺季提前布局催化，涨幅居前；美团W（7.01%）受益于本地生活服务需求韧性及新业务减亏进展，股价温和修复；海伦司（6.67%）依托夜间经济持续活跃及门店模型迭代，延续反弹态势。跌幅方面，汽车后市场及部分大众餐饮标的承压明显，途虎（-3.21%）受汽车保养服务竞争加剧、用户获取成本上升拖累回调；呷哺呷哺（-2.78%）、百胜中国（-2.51%）分别受餐饮行业价格战持续、同店销售恢复不及预期影响走低；茶百道（-2.10%（-2.11%）则因现制茶饮与休闲餐饮领域存量竞争加剧、市场对其增长持续性存疑而小幅收跌。整体看，消费板块内部分化核心仍源于盈利确定性与估值匹配度的差异，资金对消费细分领域的布局更趋审慎，优先选择景气度上行、业绩兑现能力强的标的，对短期催化不足或竞争格局恶化的个股保持观望。。图42：5月港股板块涨幅名前5的股（%） 图43：5月港股板块跌幅名前5的股（%）14012-0.5108 6 4 2 0 奈雪的茶 永利澳门 美高梅中国 美团-W 海伦司

翠华控股 大快活集团 百胜中国 呷哺呷哺 途虎-W社服港股持仓变化：途虎W控股比例同比+0.36pct至15.07%，大麦娱乐控股比例同比+0.02pct至26.54%，沪上阿姨控股比例同比-0.01pct至4.28%，金沙中国控股比例同比-0.02pct至1.25%，银河娱乐控股比例同比-0.06pct至1.49%，海底捞控股比例同比-0.08pct至12.10%，蜜雪集团控股比例同比-0.10pct至6.66%，中升控股控股比例同比-0.33pct至8.85%，美高梅中国控股比例同比-0.52控股比例同比-0.52pct至1.92%，九毛九控股比例同比-0.55pct至15.05%，茶百道控股比例同比-0.78pct至3.79%，天立国际控股比例同比-0.92pct至20.31%，小菜园控股比例同比-2.12pct至5.15%。图44：重点新消费个股港股通持股比例走势（%）302520151050图45：重点个股港股通持股比例同比变化（pct）2025-01-02302520151050图45：重点个股港股通持股比例同比变化（pct）2025-01-112025-01-212025-02-032025-02-122025-02-212025-03-032025-03-122025-03-212025-03-312025-04-10同程旅行古茗同程旅行古茗2025-05-032025-05-142025-05-232025-06-032025-06-12海底捞海底捞2025-07-072025-07-172025-07-292025-08-082025-08-20九毛九大麦娱乐九毛九大麦娱乐2025-09-112025-09-232025-10-062025-10-17茶百道沪上阿姨茶百道沪上阿姨2025-11-112025-11-212025-12-032025-12-152025-12-29蜜雪集团2026-01-09蜜雪集团2026-01-212026-02-022026-02-122026-02-272026-03-112026-03-232026-04-022026-04-172026-04-292026-05-122026-05-22222026-06-04222.120.362.120.360.230.020-0.02-0.06-0.07-0.08-0.08-0.1-0.15-0.33-0.49-0.8821.510.502323五、重点股票盈利预