第六章证券投资

（优选）第六章证券投资第一页，共59页。2主要内容证券投资概述1债券投资2股票投资3第二页，共59页。3一、证券及其种类证券是指票面载有一定金额，代表财产所有权或债券，可以有偿转让的凭证。

第一节证券投资概述第三页，共59页。4

证券分类按证券的发行主体分为：政府证券、金融证券和公司证券按证券体现的权益关系分为：所有权证券和债权证券按证券收益状况分为：固定收益证券和变动收益证券按证券收益的决定因素分为：原生证券和衍生证券按证券到期日的长短分为：短期证券和长期证券第四页，共59页。5二、证券投资的含义证券投资：投资主体为了获得预期的不确定收益而进行证券购买，形成金融资产的活动。证券投资的主体包括：个人投资者机构投资者企业投资者政府投资者第五页，共59页。6三、证券的投资种类证券投资组合债券投资股票投资基金投资期货投资期权投资第六页，共59页。7（一）证券投资的目的1.短期证券的投资目的作为现金的替代品出于投资的目的满足企业未来的财务需求2.长期证券的投资目的获取较高的投资收益（相对短期投资而言）获得对相关企业的控制权四、证券投资的目的与特征第七页，共59页。8（二）证券投资的特征流动性强价格不稳定交易成本低四、证券投资的目的与特征第八页，共59页。9五、证券投资的风险与收益政策风险市场风险利率风险购买力风险违约风险经营风险财务风险1.系统风险2.非系统风险（一）证券投资风险第九页，共59页。10证券投资收益从投资者的角度让渡一定资产使用权所获得的报酬经常性收益资本损益（二）证券投资收益第十页，共59页。11（二）证券投资收益1、短期证券投资收益率—一般不考虑资金的时间价值计算公式：K=(S-S0+P)/S0×100%公式中，K为短期证券投资收益率；S为出售价格；S0为购买价格；P为股利或利息。第十一页，共59页。12练习：1.2006年3月20日，A公司以960元购入一张面值为1000元，票面利率5%，每年年末付息一次的某公司债券，并于2007年3月19日以980元的市价出售。试计算该债券投资的收益率。第十二页，共59页。13练习：1.2006年3月20日，A公司以960元购入一张面值为1000元，票面利率5%，每年年末付息一次的某公司债券，并于2007年3月19日以980元的市价出售。试计算该债券投资的收益率。K=（980-960+1000×5%）÷960×100%≈7.29%第十三页，共59页。142.A公司于2007年7月1日以每股25元的市价购入某公司股票。2007年12月20日，该公司股票每股发放现金股利0.4元。2008年1月1日，A公司一以每股26元的价格将该股票出售。试计算该股票投资的收益率。第十四页，共59页。152.A公司于2007年7月1日以每股25元的市价购入某公司股票。2007年12月20日，该公司股票每股发放现金股利0.4元。2008年1月1日，A公司一以每股26元的价格将该股票出售。试计算该股票投资的收益率。K=（26-25+0.4）÷25×100%=5.6%第十五页，共59页。162.长期证券投资收益率–考虑资金的时间价值现金流量贴现模型：按照投资者要求的收益率对未来的现金流入量进行贴现。计算公式:V=∑It/(1+i)t

+

Fn/(1+i)nnt=1（二）证券投资收益公式中，V为证券的购买价格；It为第t期支付或收到的股利或利息；Fn为证券到期收回的本金或持有期间出售的价格；i为证券的收益率；n为证券投资的期限第十六页，共59页。【例6-4】2003年12月1日，昌盛公司以1000元的价格购入一证券，到期日为2007年11月31日。该证券在这四年中带来的现金收入分别为200元、300元、330元和400元，求该证券的证券收益率为多少？利用试误法可求得i约等于8%，即该证券的到期收益率约为8%。

第十七页，共59页。（4）持有期收益率持有期收益率的计算公式与到期收益率的计算公式基本相同，只是短期持有收益率不再是证券利息收入，而是持有期间利息收入；长期持有收益率计算公式中Fn不再表示到期时的现金流量，而是表示证券出售时所发生的现金流量；n也不再表示债券到期时的期限，而是表示债券出售时的持有期限。

第十八页，共59页。2．股票投资收益

（1）股票投资收益的构成股息收入资本损益资本增值收益第十九页，共59页。（2）股票的收益率股利收益率:根据预期现金股利除以当前股价计算股利增长率公式中R表示股票的总收益率；D1表示预期的现金股利；P0表示当前的股价；g表示股利增长率。第二十页，共59页。3．债券投资收益（1）债券投资收益的构成利息收益资本损益（2）债券投资收益的衡量指标票面收益率直接收益率持有期收益率到期收益率和赎回收益率等第二十一页，共59页。计算到期收益率

方法是求解含有贴现率的方程，即：

【例】昌盛公司于2002年2月1日购入一面值为1000元的债券，债券的票面利率为8%，每年的2月1日计息一次并支付相应利息，该债券于2007年1月31日到期。昌盛公司持有该债券至到期日，计算其到期收益率。1000=80×（p/A，i，5）+1000×（p/s，i，5）其中（p/A，i，5）和（p/s，i，5）可以分别通过年金现值系数表和复利现值系数表查表求得。利用试误法求得i等于8%。第二十二页，共59页。（三）证券投资风险与收益的关系

证券投资的收益与风险同在，收益是风险的补偿，风险是收益的代价。他们之间成正比例的互换关系。第二十三页，共59页。24第二节债券投资一、债券投资的种类、目的及特点（一）债券投资的种类1．按照发行主体的不同，债券投资可分为国债、金融债券和公司债券2．按照发行价格与面值关系的不同，债券投资可分为贴现发行债券、平价发行债券和溢价发行债券3．按照利息支付方式的不同，债券投资可分为零息债券、固定利率的付息债券和浮动利率的付息债券第二十四页，共59页。25（二）债券投资的目的

短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收益

长期债券投资的目的主要是为了获得稳定的收益。一般而言，债券投资通常适合于长期、稳健、偏于保守的投资者。第二十五页，共59页。26债券投资的特点与股票投资相比，债券投资风险比较小，本金安全性高，收入稳定性强，但其购买力风险较大，且投资者没有经营管理权。第二十六页，共59页。27二、债券投资的估价

决策原则：只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。第二十七页，共59页。28债券估价的基本模型

V表示债券的价值；I表示每年的利息；M表示到期时的本金；i表示贴现率（一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报收率）；n表示债券到期前的年数。

第二十八页，共59页。【练习1】昌盛公司拟于2008年2月1日发行面额为2000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等风险投资的必要报酬率是10%，计算债券的价值。29第二十九页，共59页。30【练习1】昌盛公司拟于2008年2月1日发行面额为2000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期，同等风险投资的必要报酬率是10%，计算债券的价值。由于票面利率为8%，其每年应支付的利息为2000×8%=160（元）；期限n为5年；本金2000元，该债券的价值计算如下：

=160×（P/A,10%,5）+2000×（P/F,10%,5）

=160×3.791+2000×0.621=606.56+1242=1848.56（元）第三十页，共59页。【练习2】甲公司拟购入丁公司以折现方式发行的面值为1000元,期限3年,在有效期内不计利息,到期按面值偿还的债券,当时的市场利率为3%。问债券价格为多少时才值得投资？31第三十一页，共59页。32【练习2】甲公司拟购入丁公司以折现方式发行的面值为1000元,期限3年,在有效期内不计利息,到期按面值偿还的债券,当时的市场利率为3%。问债券价格为多少时才值得投资？先计算该债券的价值为：P=1000×(P/F,3%,3)＝1000×0.9151＝915.1(元)

即当债券发行价格等于或低于915.1元时,甲公司才可以购买。第三十二页，共59页。【练习3】甲公司拟购买丙公司发行的一次还本付息的公司债券,该债券面值1000元,期限3年,票面利率3%,市场利率4%,不计复利,问债券价格为多少时才值得投资？33第三十三页，共59页。34【练习3】甲公司拟购买丙公司发行的一次还本付息的公司债券,该债券面值1000元,期限3年,票面利率3%,市场利率4%,不计复利,问债券价格为多少时才值得投资？先计算该债券的价值为：P=1000×（1+3%×3）×（P/F，4%，3）＝1090×0.8890＝969.01(元)

即当债券发行价格等于或低于969.01元时,才值得投资者购买。第三十四页，共59页。35三、债券投资的优缺点（一）债券投资的优点

1．本金安全性高

2．收益稳定性高3．市场流动性强

4．风险相对较低

第三十五页，共59页。36（二）债券投资的缺点1．购买力风险较大2．利率风险较大3．不直接参与公司的经营管理4．收益能力较差

第三十六页，共59页。37第三节股票投资一、股票投资的种类和目的（一）股票投资的种类按投资主体分类：国家股、法人股和个人股按股东享有的权利分类：普通股、优先股和混合股按票面形式分类：面值股票、无面值股票按有无记名分类：记名股票、无记名股票第三十七页，共59页。38（二）股票投资的目的企业股票投资的目的主要有两个：一是获利，即获取股利收入及股票买卖差价。二是控股，即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的。第三十八页，共59页。39二、股票投资的估价（一）短期持有、未来准备出售的股票估价模型

当投资者不准备长期持有股票时，在持有期间可能会取得股利收入，当股价上涨或需要资金时，会将股票出售，取得现金流入。此时，股票的估价模型为：

式中：V——股票内在价值

——预期第t期的股利

——预计的未来出售时的股票售价

k——投资人要求的资金必要报酬率

n——预计持有股票的期数第三十九页，共59页。40

在每年股利稳定不变，投资人在可以预见的将来不会出售时，股票的估价模型为：式中：Ｖ——股票的内在价值Ｄ——预计的每年固定股利Ｋ——投资者要求的最低资金报酬率

（二）长期持有、股利稳定不变的股票估价模型第四十页，共59页。思考假定某公司发行的股票在未来无限时期支付的每股股利为8元，投资者必要收益率为10％。假设当时股票价格为65元，投资者是否可以应该买入该股票？41第四十一页，共59页。股票的价值为8／0．10＝80元，而当时一股股票价格为65元，每股股票净现值为80—65＝15元，因此该股股票被低估15元，因此建议可以购买该种股票。42第四十二页，共59页。43

如果投资者所持有股票的预期股利不断增长，并且投资者在可以预见的将来不准备出售股票。在这种情况下，其估价模型为：Ｖ=

式中：——被投资公司最近一期发放的股利

——预期投资后第一年的股利（三）长期持有、股利固定增长的股票估价模型第四十三页，共59页。假如去年某公司支付每股股利为1.80元，预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5％的速率增长。假定必要收益率是11％，当今每股股票价格是40元，则当前持有该股票的投资者是否应该继续持有该股票？44第四十四页，共59页。该公司的股票价值=1．80×[(1十0．05)／(0.11—0．05)]＝1．89／(0．11—0．05)＝31．50元。而当今每股股票价格是40元，因此，股票被高估8．50元，建议当前持有该股票的投资者出售该股票。45第四十五页，共59页。46三、股票投资的优缺点优点能够获得较高的投资收益能适当降低购买力风险拥有经营控制权缺点投资风险大收益不稳定价格波动性大第四十六页，共59页。第四节基金投资一、投资基金的概念与特征（一）投资基金的概念投资基金是指按照共同投资、共担风险、共享收益的基本原则，运用现代信托投资的机制，通过发行基金单位，将投资者分散的资金集中起来，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，以投资组合的方式投资于有价证券以实现规避投资风险并谋取投资收益的一种投资形式。

第四十七页，共59页。（二）投资基金特征

1．集合理财，专业管理2．组合投资，分散风险3．利益共享，风险共担4．严格监管，信息透明5．独立托管，保障安全第四十八页，共59页。二、投资基金的种类（一）按照基金单位可否赎回，投资基金可分为开放式基金和封闭式基金（二）按照组织形式不同，投资基金可分为公司型投资基金和契约型投资基金（三）按照投资风险与收益的不同，投资基金可分为成长型投资基金、收入型投资基金和平衡型投资基金（四）按照募集方式的不同，投资基金可分为公募基金和私募基金第四十九页，共59页。

三、基金投资的优缺点

（一）基金投资的优点1．专业管理2．分散风险3．信息透明4．资金安全第五十页，共59页。（二）基金投资的缺点1．不能消除固有的风险2．存在基金管理人的道德风险3．无法获得很高的投资收益4．短期投资的成本较高第五十一页，共59页。第五节证券投资组合一、证券投资组合理论证券投资组合，通常是指个人或机构投资者所拥有的由股票、债券以及衍生金融工具等多种有价证券构成的一个投资集合，这意味着投资组合并非一个实体，而是投资人的全部资本。第五十二页，共59页。二、证券投资组合的风险与收益

（一）证券投资组合的收益单只证券的预期报酬率

其中，r为单只证券的预期报酬率；Ri表示第i个可能的收益率；Pi表示第i个可能的收益率发生的概率；n表示各种可能的收益率的总数。第五十三页，共59页