2026年进出口中期展望：全球产业链重塑下的出口新机遇

内容目录TOC\o"1-2"\h\z\u全球贸易周期：从补库存走向再平衡 4全球贸易增长逐步回归常态 4全球经济增长仍具韧性 6全球贸易重心正在转移 7全球贸易进入“结构驱动时代” 82026年1-4月中国进出口表现：韧性增长与结构升级并行 9外贸市场结构变化：贸易伙伴重构与区域格局演变 进出口整体在国别端的表现：贸易格局加速多元化 11出口分国别表现：东盟崛起，美国重要性下降但仍不可忽视 11进口分国别表现：资源品与高技术产品驱动进口结构变化 14贸易商品结构变迁：从“老三样到“新三样”的升级之路 进出口整体各品类表现：贸易结构迈向技术驱动时代 16出口分品类表现：高技术制造成为增长主引擎 16进口分品类表现：资源进口向技术进口升级 19下半年进出口展望：中速增长新阶段 全球贸易进入低增速常态：周期性驱动全面退潮 22三大周期性力量退潮：全球贸易边际动能减弱 23中国出口展望：增速回落但韧性延续 23区域结构重塑：多极化外需格局有望加速形成 24进口展望：温和修复与技术升级并行 24外贸三大亮点及下半年三大特征展望 25投资策略 外贸与资本市场的传导关系 26股债投资主线 26旧周期落幕，新结构生长 27风险提示 图表目录图1：全球商品进出口总额和增速 4图2：世界银行预测全球GDP和贸易量增速 5图3：美国纽约新泽西港集装箱吞吐量 5图4：美国制造业库存 6图5：美国库存销售比 6图6：中国和美国制造业PMI 6图7：美国经济增速预测 7图8：欧元区经济增速预测 7图9：中国向东盟出口情况 7图10：全球主要地区制造业PMI 9图11：中国出口和进口增速以及贸易差额（以美元计价） 10图12：主要贸易伙伴出口增速（） 11图13：中国出口美国金额显著下降 12图14：2026年4月中国出口美国占比下降至10.23 12图15：中国出口东盟金额持续上升 13图16：2026年4月中国出口东盟占比上升至19.3 13图17：出口拉丁美洲和非洲等地区占比持续提升 14图18：中国从东盟进口金额持续上升（亿美元） 15图19：中国主要的东盟进口国进口总额（美元计价，亿美元） 15图20：能源和资源产品进口情况（） 15图21：4月出口增速：主要商品类别（以美元计价） 16图22：各品类出口增速（） 17图23：各品类出口增速（） 17图24：新能源车出口增速 18图25：光伏组件出口增速 18图26：集成电路出口金额同比大幅高于其他品类（） 19图27：集成电路出口均价同比大幅高于其他品类（） 19图28：中国港口集装箱吞吐量在4月维持强劲 20图29：主要进口商品的进口金额同比（以美元计价，） 20图30：各品类进口增速（） 20图31：年初至今油价高企 22图32：IMF最新各地区GDP增长率预测 23图33：IMF最新发达和新兴GDP增长率预测 23图34：中国PMI新出口订单 23图35：主要出口目的地：出口金额占比（当月值） 24图36：出口改善通常领先工业企业盈利改善 26图37：年初至今申万二级行业涨幅前20 27图38：DR007和10年期国债收益率 27转向长期结构因素，区域分化与产业链重构特征更加突出。模式逐步弱化，而以新能源、高端装备制造及数字经济为代表的新质生产力加速形成出口新动能，推动出口结构向高技术、高附加值方向升级。同时，在一带一路”RCEP等断强化。在此过程中，进口结构亦呈现升级趋势，高端设备、关键零部件及半导体与AI相关产品需求持续增长，反映产业升级与技术迭代的持续推进。整体来看，中国外贸正从周期驱动的总量扩张阶段，迈向以结构优化和产业升级为核心的中速增长新阶段。本报告将围绕2026年上半年运行表现与下半年展望，系统分析全球贸易周期变化与中国外贸结构演进路径。全球贸易增长逐步回归常态我们认为2020年之后，全球贸易增长主要受益于疫情期间被压抑需求的集中释放、全球供应链恢复以及企业补库存带来的额外需求。随着这些周期性因素逐渐消退，全球贸易开始回归长期增长轨道。根据最新数据显示，20257.162000年以来年平均增速6.91相近。这意味着全球贸易已经从疫情后的复苏周期逐步回归到态。图1：全球商品进出口总额和增速600000 30500000 20400000 10300000 0200000 -10100000 -200 -30全球:商品进出口总额:总计（亿美元） 全球:商品进出口总额:总计:同比（%，右轴）从历史经验来看，贸易增长往往具有比经济增长更强的波动性。当企业扩大库存、增加资本开支或全球供应链重构时，贸易增速通常高于GDP增速；而当库存恢复正常水平、需求增长放缓时，贸易增速则会明显回落。我们认为美国提前进口效应消退、全球补库存周期结束以及制造业扩张趋于平稳，或是影响未来贸易增长的三大核心因素。图2：世界银行预测全球GDP和贸易量增速151050-5-10200020012000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024202520262027WB预测:全球:实际GDP增长率（%） WB预测:全球贸易量:增长率（%）（一）美国提前进口效应逐步消退2024-2025年，美国企业为应对潜在关税调整和供应链不确定性，普遍采取提前进口策略，通过增加库存储备锁定供应。这一行为阶段性推高了美国进口需求，并带动亚洲出口和全球航运市场增长。但提前进口本质上属于需求前置，而非新增需求。进入2026年后，随着库存水平逐步回归正常，企业可能更多进入库存消化阶段，或导致新增采购需求有所减弱。美国进口增速预计将逐步回归常态，其对全球贸易的边际拉动作用也将有所下降。图3：美国纽约新泽西港集装箱吞吐量45 3040 2535 2030 1525 10520 015 -510 -105 -152024-01-012024-02-012024-01-012024-02-012024-03-012024-04-012024-05-012024-06-012024-07-012024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01-012025-02-012025-03-012025-04-012025-05-012025-06-012025-07-012025-08-012025-09-012025-10-012025-11-012025-12-012026-01-012026-02-012026-03-01美国:纽约新泽西港:集装箱吞吐量:进口:重箱:当月值（万箱）美国:纽约新泽西港:集装箱吞吐量:进口:重箱:当月值:同比（%，右轴）（二）全球补库存周期接近尾声库存周期是影响全球贸易波动的重要因素。2022-2023年，受高通胀、高利率和需求放缓影响，全球企业普遍主动去库存，贸易增长明显承压。随着经济逐步修复，2024-2025年全球制造业进入补库存阶段，带动原材料、中间品及物流需求回升，成为贸易增长的重要支撑。目前主要经济体库存水平已基本恢复正常，美国库存销售比接近长期均值。图4：美制造业存 图5：美库存销比96002.0955096002.0955095001.51.094500.5940093500.09300-0.592509200-1.0-1.51.91.81.71.61.51.41.32015-012015-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-072023-012023-072024-012024-072025-012025-072026-01美国:制造业库存:季调（亿美元） 美国:制造业库存:季调:当月同比（%，右轴）

美国:库存销售比:季调 美国:制造业库存销售比:季调（三）全球制造业扩张趋于平稳后疫情时代，全球制造业持续修复，主要经济体制造业PMI重新回到扩张区间，全球工业活动明显改善。我们认为全球制造业正从恢复性增长转向常态化增长，未来贸易增长或将更多依赖产业升级、能源转型和区域供应链重构等结构性因素，而非短期周期性驱动。5554535251505554535251504948474645中国制造业PMI（%） 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI（%）全球经济增长仍具韧性尽管全球贸易增速较疫情后复苏阶段有所放缓，但全球经济整体并未进入衰退周期。当前主要经济体仍保持正增长，贸易放缓更多体现为经济回归常态，而非需求出现系统性收缩。根据彭博预测，美国未来两年经济增速有望维持在2左右，欧元区增长约1，东经济体普遍维持较高的增长水平。图7：美经济增预测 图8：欧区经济速预测2.62.42.221.81.61.41.22.62.42.221.81.61.41.2彭博预期:美国2027年经济增速 彭博预期:美国2026年经济增速1.61.6彭博预期:欧元区2026年经济增速1.41.210.80.6彭博 彭博20082020体保持稳定，金融体系运行平稳，经济缺乏快速增长动力，但同样缺乏进入衰退的条件。对于中国而言，外需环境虽然不如疫情后复苏阶段强劲，但整体需求基础仍然存在。未来中国出口增长中枢或逐步回归常态化区间，增长动力将更多来自产品升级、市场多元化和产业链竞争力提升。全球贸易重心正在转移相比贸易增速变化，更值得关注的是全球贸易结构的调整。过去二十年，全球贸易主要依赖“美国消费、中国制造、全球供应链”的模式，而当前新的贸易格局正在形成：中国，东盟产业链持续深化：近年来，东盟已成为全球产业链重构的重要承接“”的新模式。图9：中国向东盟出口情况0

50403020100-102024-012024-022024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-04出口总额(美元计价):东南亚国家联盟:当月值（亿美元）出口总额(美元计价):东南亚国家联盟:当月同比（%，右轴）中东成为重要增量市场：受经济增长推动，中东国家持续加大基础设施、新能源和工业项目投资。全球南方市场加速崛起：拉美、非洲和南亚等新兴市场正成为全球贸易新的增长来源。依托完整产业链和制造优势，中国企业在全球南方市场具备较强竞争力，未来有望获得更多市场份额。全球贸易进入“结构驱动时代”综合来看，补库存、财政刺激和疫后需求释放等周期性因素正在减弱，未来全球贸易增长或将更多依赖产业链重构、新兴市场扩张、能源转型和制造业升级等结构性力量。未来贸易竞争的核心，不再是增长速度，而是增长来源。把握产业升级和新兴市场机遇，将在新一2026年2026年前四个月，在全球经济增长和国际贸易增速较疫情后复苏期下降及地缘政治较强韧性。从月度表现看，前四个月呈现明显阶段性特征：1-221.8（美欧新兴市场PMI升至景气区间，以及出口市场多元化优势的影响。尽管对美出口持续负增长，对非美出口增速高位上行。图10：全球主要地区制造业PMI美国 欧洲 日本 韩国 全球55502024-012024-072025-012025-072026-01452024-012024-072025-012025-072026-01月：出口增速大幅回落。美元计价同比增长2.5（前值39.6。主要因为春节错导致1-2月前置需求，3月节后出口相对低迷；伊朗局势冲击（美以军事打击导致海运受阻，影响中东、欧洲、非洲出口；以及1-2月存在因担忧关税变化而“抢跑”的成分。美元计价同比增长14.1（8.4（3月异常疲弱释放外需、去年4月增速下行图11：中国出口和进口增速以及贸易差额（以美元计价）中国:贸易差额:当月值亿美元（右轴） 中国:出口金额:当月同比% 中国:进口金额:当月同比39.627.839.627.825.725.313.95.98.08.210.01.612.24.65.77.06.514.14.3-0.37.82.05.82.54.2-4.3 1.3 1.6-1.31.45.7--3.3-16.33.13020100-10

140012001000800600400200-20 0贸或逐步进入以结构优化、技术升级和市场多元化为特征的新发展阶段。进出口整体在国别端的表现：贸易格局加速多元化过去较长时期内，中国外贸增长主要依赖欧美等发达经济体，而当前中国贸易伙伴体系正2026年前四个月的情况来看，中国与主要贸易伙伴的经贸联系总体保持稳定，但不同国家和地区对中国外贸增长的贡献正在出现新的变化。从整体进出口结构看，东盟继续保持中国第一大贸易伙伴地位，贸易规模稳步扩大；欧盟和美国仍然是中国重要贸易伙伴，在中国外贸体系中占据重要位置；与此同时，中亚、非洲等新兴市场增长速度明显快于传统发达经济体，正在成为中国外贸增长的重要增量来源。美国欧盟韩国东盟日本图美国欧盟韩国东盟日本6040200-20-40这种变化反映出全球产业链布局正在发生调整。一方面，部分劳动密集型产业向东南亚等地区转移，带动中国与周边国家中间品贸易快速增长；另一方面，随着“一带一路”建设持续推进，中国与中东、中亚、拉美及非洲国家的经贸联系不断深化。从区域结构来看，我们认为中国外贸已经逐步形成“东盟保持领先、欧美保持稳定、新兴市场快速崛起”的新格局。过去由欧美市场主导外贸增长的模式正在发生变化，越来越多的新兴经济体开始成为中国出口的重要目的地和进口的重要来源地。总体而言，中国外贸市场结构正在从相对集中的市场布局向更加多元化的全球布局转变。这不仅有助于降低对单一市场的依赖程度，也有助于增强中国外贸抵御外部风险的能力，为未来长期稳定增长提供更加坚实的基础。出口分国别表现：东盟崛起，美国重要性下降但仍不可忽视从出口端来看，中国出口市场正在经历明显的结构调整。美国虽然仍然是中国最重要的单一出口市场之一，但其在中国出口中的占比呈现持续下降趋势；与此同时，东盟、拉丁美洲以及“一带一路”共建国家的重要性不断提升，出口增长动力正在从传统发达经济体向新兴市场扩散。（一）美国市场：重要性下降但仍不可忽视美国长期以来一直是中国最大的出口目的地之一，也是中国高附加值产品的重要销售市场。尽管近年来中美贸易关系经历多轮调整，美国市场对于中国出口的重要性依然较高。不过，从长期趋势来看，美国市场在中国出口中的占比正在逐步下降。我们认为其背后主要有三个原因。首先是关税因素持续影响。自贸易摩擦以来，部分中国商品进入美国市场面临额外成本压力，削弱了部分行业的价格竞争优势。“友岸外包”战略，部分企业开始尝试调整采购来源，以降低供应链风险。第三是全球供应链布局变化。部分劳动密集型产业逐步向东南亚等地区转移，导致部分最终产品出口从中国直接出口转变为通过第三国出口。然而需要看到的是，美国市场需求规模仍然巨大，中国制造在多个领域仍具有明显竞争优势。预计未来几年，中国对美出口增速将维持低增长水平，整体增速或难以恢复至过去高速扩张阶段，但从绝对规模来看，美国市场仍将是中国外贸体系中的重要组成部分。图13：中出口美金额著下降 图14：2026年4月中出口美占比降至60016%15%60016%15%50014%40013%30012%11%20010%1009%08%东南亚联盟 其他 欧盟中国台湾+中国香港 美国 日本+韩国拉丁美洲 非洲 印度中国:出口金额:美国:当月值（亿美元） 美国占比（%，右轴）（二）东盟：未来的核心增量市场与美国市场占比下降形成鲜明对比的是，东盟正在成为中国出口增长重要的推动力量。近年来，东盟已经连续多年保持中国第一大贸易伙伴地位。东盟的重要性不仅体现在消费市场规模扩大，更重要的是其已经成为亚洲产业链重构过程中关键的节点之一。根据最新数据显示，中国出口东盟的金额占比以及接近20。图15：中出口东金额续上升 图16：2026年4月中出口东占比升至19.3%19.3%中国:出口金额:东南亚国家联盟:当月值（亿美元） 东南亚联盟占比（%，右轴）

东南亚联盟 其他 欧盟80022%70020%60018%50016%40014%30012%80022%70020%60018%50016%40014%30012%20010010%08%拉丁美洲 非洲 印度当前亚洲产业链正在形成新的运行模式：中国制造+东南亚加工组装+欧美及全球市场。在这一体系下，中国向东盟出口大量原材料、中间品、机械设备以及关键零部件，而东南亚承担部分加工组装环节，并面向全球市场出口最终产品。（RCEP）持续释放政策红利，进一步降低区域贸易成本，提升区域供应链效率，为中国与东盟贸易增长创造有利条件。预计未来三年至五年，东盟仍将是中国出口增长最大的来源市场，也是全球产业链重构背景下重要的增量区域。（三）中东、拉美及“一带一路”市场快速崛起除东盟外，中东、拉丁美洲以及“一带一路”共建国家正在成为中国出口增长的新引擎。近年来，中东国家依托较快的经济增长，大幅增加基础设施建设、新能源投资和工业化项目投入，我们认为对中国工程机械、电力设备、轨道交通装备以及新能源设备形成旺盛需求。拉丁美洲市场则受益于城市化进程推进和新能源产业发展，对汽车、电池、光伏产品以及消费电子产品需求持续增长。非洲和中亚地区则处于基础设施建设和工业化发展的关键阶段，对中国装备制造和工业产品需求不断扩大。图17：出口拉丁美洲和非洲等地区占比持续提升

22%20%18%16%14%12%2015-012015-062015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-102019-032019-082020-012020-062020-112021-042021-092022-022022-072022-122023-052023-102024-032024-082025-012025-062025-112026-04拉丁美洲占比（%） 非洲占比（%） 其他占比（%，右轴）这些新兴市场虽然单个规模尚无法与欧美市场相比，但增长速度明显更快。随着中国企业全球化布局持续推进，新兴市场正在逐步成为中国出口增长的重要支撑力量。进口分国别表现：资源品与高技术产品驱动进口结构变化从进口端来看，中国进口来源国结构同样正在发生变化。随着产业升级持续推进和能源资源需求保持稳定，中国进口正逐步多元化。（一）东盟进口持续增长东盟不仅是中国重要出口市场，也是中国重要进口来源地。随着区域产业链协同不断深化，中国从东盟进口的产品结构逐步丰富，涵盖电子零部件、机械设备、农产品以及部分工业原材料等多个领域。近年来，越南、马来西亚、泰国等国家已经成为中国电子产业链的重要合作伙伴，中国与东盟双边贸易规模不断扩大。东盟在中国进口体系中的重要性不断提升，已经成为中国供应链多元化战略的重要组成部分。图18：中从东盟口金持续上（亿元） 图19：中主要的盟进国进口额（元计价亿美）450400350300

12010080250 60502023-012023-032023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03

40200马来西亚 菲律宾 新加坡 泰国 越南（二）资源型国家仍是进口主要来源能源和资源产品仍然是中国进口的重要组成部分。从来源国看，中东国家仍是中国原油进口的重要来源，澳大利亚继续保持铁矿石供应核心地位；巴西在大豆、铁矿石等领域保持重要市场份额；俄罗斯则在能源、矿产以及农产品领域发挥重要作用。图20：能源和资源产品进口情况（%）我们认为未来资源进口仍将是中国进口增长的重要基础，但其增长方式可能将更多体现为结构优化而非规模扩张。（三）欧美仍是高技术产品进口核心来源经济体仍然是重要进口来源地。从长期来看，中国进口结构正在发生明显升级。先进制造设备、关键技术产品和高端工业材料占比持续提升。这反映出中国进口正在更多服务于产业升级和科技创新需求，而非单纯满足消费需求。“”到新三样进出口整体各品类表现：贸易结构迈向技术驱动时代如果说过去四十年中国外贸崛起的核心逻辑是规模扩张，那么当前最显著的变化则是出口结构持续升级。从2026年前四个月的贸易数据来看，中国外贸增长的驱动力正在发生深刻转变，传统劳动密集型产品的重要性逐步下降，高技术制造业、新能源产业链和高端装备制造正成为新的增长引擎。改革开放以来，中国出口长期依靠服装、纺织品、家具、玩具等劳动密集型产品形成竞争优势，这些产品凭借成本优势和规模化生产能力推动中国成为全球制造中心。然而，随着劳动力成本上升和全球产业链重构，传统比较优势逐渐弱化，中国制造业开始向产业链中高端加速迈进。总体来看，中国外贸正从依赖成本优势和人口红利的增长模式，转向依靠技术创新、产业升级和产业链竞争力的新阶段。出口金额:当月同比增速（美元计价，单位:%）较上月较去年同期2026-042026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-09出口总额同比农产品成品油塑料制品箱包及类似容器纺织、织物鞋靴出口金额:当月同比增速（美元计价，单位:%）较上月较去年同期2026-042026-032026-022026-012025-122025-112025-102025-09出口总额同比农产品成品油塑料制品箱包及类似容器纺织、织物鞋靴钢材家具及其零件玩具机电产品通用机械设备自动数据处理设备手机家用电器集成电路汽车（包括底盘）汽车零配件船舶医疗仪器及器械高新技术产品11.59.90.129.823.229.527.222.5-31.65.522.029.829.69.111.610.28.522.314.70.318.8-50.519.37.86.0.-9----16-67-24.-15.5.22.22.21.1.9.99.54.45.80.2.49.02.30.014.13.82.5 39.610.0 6.5 5.8-1.38.2-6.126.91.32.7 0.3 2.315.6 42.3 -0.3-1.313.64.5-5.9-7.5-7.68.0-21.864.86.1 -2.5 -3.5-9.83.8-11.4-34.568.1-4.3-5.4-7.6-13.1-19.5-25.7-12.31.0-2.2-28.5-29.483.0-4.21.0-9.16.464.551.363.6 -10.2 -10.9-16.0-8.0-17.1-39.6-12.4 -17.4 -17.2 -21.0-13.3-55.9-24.313.2-12.3 -10.7-18.3-4.3-2.7-1.4-8.2-13.74.8-20.47.8 4.3-14.431.49.3 26.1 17.2 14.0 -10.0 -7.7-3.6-33.567.84.9-8.7 -8.8-12.70.4-12.4-41.932.343.754.4-12.9 -19.5 -25.6-31.0-28.020.311.215.5 12.1 9.71.212.6-3.4-15.0 -1.6 3.4 4.5-9.1-10.024.847.337.1 23.9 17.4 6.0-7.0-0.3-1.911.02.4-15.5-2.50.010.6-12.6-16.6-13.67.1-15.228.5 -6.9 -5.8-9.7.499.684.9 66.5 78.447.734.226.932.79.8.82.744.243.981.3 71.7 34.010.95.26.6-12.232.5 2.0 -0.8 1.6 18.0 25.0 46.4-11.6-14.735.8187.768.442.714.8-4.545.75.7 2.0 9.7-1.08.8 31.4 30.224.0 16.67.71.811.5出口分品类表现：高技术制造成为增长主引擎从出口结构来看，当前中国出口最重要的变化是传统劳动密集型产品占比持续下降，而技术密集型产品占比不断提高。出口增长动力已经从“老三样”逐步转向“新三样”和高端制造业。图22：各类出口速（） 图23：各类出口速（）

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2026-012026-022026-032026-046040200-20高新技术产品机电产品纺织服装衣着集成电路塑料制品医疗器械农产品-40高新技术产品机电产品纺织服装衣着集成电路塑料制品医疗器械农产品（一）传统劳动密集型产品占比持续下降服装、鞋类、箱包、家具、玩具等传统劳动密集型产品曾经是中国出口增长的重要支柱。在全球化快速发展的时期，中国凭借庞大的劳动力资源和完善的产业配套体系，建立起全球最完整的轻工业生产网络。但近年来，这类产品出口增速明显放缓。一方面，东南亚、南亚等地区劳动力成本相对较低，部分订单逐步向越南等国家转移；另一方面，全球消费市场逐渐成熟，传统消费品需求增长趋于稳定。虽然劳动密集型产业仍然保持较大出口规模，但其在中国出口总额中的占比已经持续下降。我们认为从长期趋势看，这类产品更多承担稳定出口基本盘的作用，而不再是推动出口增长的主要动力来源。（二）“新三样成为出口增长核心动力近年来，新能源汽车、锂离子电池和光伏产品组成的“新三样”逐步成为重要的出口组成部分。全球能源转型和绿色低碳发展趋势推动各国加快新能源投资。新能源汽车渗透率持续提高，储能产业快速发展，光伏发电装机规模不断扩大，为中国新能源产业链产品创造了广阔市场空间。生产规模和成本控制方面具备明显优势。随着中东、东盟等市场需求持续增长，中国新能源产品出口有望保持较高景气度。从未来发展趋势来看，“新三样”不仅是当前出口增长最快的产业之一，也有望成为未来中国出口竞争力最重要的来源之一。图24：新源车出增速 图25：光组件出增速504550454035302520151050250200150100500-50

1601816181614121086420120100806040200新能源汽车:出口数量:当月值（万辆） 新能源汽车:出口数量:当月值:同比（%，右轴）

光伏组件:出口数量:当月值（亿个） 光伏组件:出口数量:当月值:同比（%，右轴）（三）高端制造与装备出口快速崛起除新能源产业外，高端制造业正在成为中国出口结构升级的重要体现。近年来，国内高端制造出口保持较快增长。特别是在“一带一路”共建国家基础设施建设和工业化进程加快背景下，中国高端装备制造企业获得了大量海外市场机会。船舶产业是其中最具代表性的案例之一。随着全球航运市场复苏和绿色船舶需求增长，中国船舶制造业国际竞争力持续提升，已成为全球高端船舶市场的重要参与者。与此同时，工业机器人和智能制造设备出口增长也反映出中国制造业正在从产品输出向技术输出升级。未来，高端装备制造有望成为中国出口增长的重要支柱。（四）半导体产品出口占比提升随着数字经济快速发展，电子信息产业逐渐成为中国出口增长的重要力量。集成电路相关硬件产品出口持续增长。特别是在5G、云计算、人工智能和工业互联网快速发展的背景下，全球市场对数字基础设施需求不断增加。中国企业在消费电子、通信设备以及部分电子元器件领域已经形成较强竞争优势，推动出口结构进一步向技术密集型方向升级。2026-01 2026-02 2026-03 2026-04图26：集电路出金额比大幅于其品类（） 图27：集电路出均价比大幅于其品类（）2026-01 2026-02 2026-03 2026-04120100806040200-20-40-60

2026-01 2026-02 2026-03802026-01 2026-02 2026-036040200-20成品油鞋靴钢材未锻轧铝及铝材手机家用电器汽车包括底盘集成电路成品油鞋靴钢材未锻轧铝及铝材手机家用电器汽车包括底盘集成电路-40成品油鞋靴钢材未锻轧铝及铝材手机家用电器汽车包括底盘集成电路成品油鞋靴钢材未锻轧铝及铝材手机家用电器汽车包括底盘集成电路我们认为中国出口结构正在逐步形成“新能源+高端装备+数字经济”三大支柱共同驱动的新格局。进口分品类表现：资源进口向技术进口升级与出口结构升级同步发生的，是中国进口结构的深刻变化。当前中国进口增长越来越多体现为产业升级和科技创新需求。从整体趋势看，中国进口正在由资源驱动逐步向技术驱动转变。（一）能源与资源品作为全球最大的工业生产国，中国对能源和原材料仍然保持巨大需求。原油仍然是中国最大的进口商品之一，其需求主要来自工业生产、交通运输和化工产业。尽管新能源汽车快速发展，但化工原料需求增长仍然支撑原油进口保持稳定。铁矿石继续是中国重要进口商品。虽然房地产行业进入调整周期，但制造业升级、新能源设备建设、电网投资以及基础设施建设仍然对钢铁形成稳定需求。铜则成为能源转型时代最重要的大宗商品之一。新能源汽车、电网建设、储能系统以及数据中心建设均需要大量铜材料。未来铜需求增速有望显著高于传统工业金属，成为最具成长性的战略资源之一。能源与资源品虽然不再是进口增长最快的领域，但仍然是支撑中国经济运行的重要基础。图28：中港口集箱吞量在4月维强劲 图29：主进口商的进金额同（以元计价，）（二）集成电路成为技术进口核心品类在中国进口商品结构中，集成电路长期位居进口增速前列，是最重要的技术密集型进口产品之一。近年来，尽管中国持续推进半导体国产化进程，在成熟制程、封装测试以及部分专用芯片领域取得积极进展，但在高性能计算芯片、高端逻辑芯片、先进存储芯片以及部分关键设备环节仍存在较大需求缺口。与此同时，人工智能、云计算、新能源汽车、工业自动化等新兴产业快速发展，对高性能芯片的需求持续增长。人工智能大模型训练和推理需要大量GPU及高算力芯片支持；新能源汽车智能驾驶系统对车规级芯片需求快速提升；工业数字化转型则带动控制芯片、传感器芯片及功率半导体需求增长。这些因素共同推动中国集成电路进口规模保持高位运行。图30：各品类进口增速（） 大豆 铁矿砂 原油 铜 集成电路 煤及褐煤（右）60 6040 4020 200 0-20 -20-40 -402023-042023-052023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-04从长期趋势来看，集成电路不仅是中国最重要的技术进口品类之一，也是支撑制造业升级和数字经济发展的关键基础。未来随着人工智能、高端制造和智能终端产业持续扩张，高性能芯片需求有望进一步增长，我们认为集成电路仍将是中国进口结构中的核心组成部分。（三）先进制造设备进口持续增长随着中国制造业向高端化、智能化和绿色化方向转型，先进制造设备进口需求持续增长，成为进口结构升级的重要体现。当前重点进口领域或主要包括半导体制造设备等，是提升生产效率、产品质量和技术水平的重要基础设施。特别是在先进制程半导体制造、高端装备精密加工以及智能制造领域，部分核心设备仍主要依赖国际供应商，中国企业持续加大设备引进力度，以提升产业链整体竞争力。从产业发展规律来看，制造业升级往往伴随着资本开支周期上行，而先进设备投资则是产业升级的重要载体。因此，高端设备进口不仅反映当前制造业投资活跃度，也体现中国经济向高附加值产业转型的趋势。我们认为未来几年，先进制造设备进口仍将保持稳步增长。（四）AI产业链带来新的进口增长点算力基础设施建设加速推进，AI产业链相关产品有望成为未来几年进口增长的重要来源。当前需求或主要集中在高性能GPU芯片、AI专用加速器、高速网络交换设备、高性能存储系统以及服务器核心组件等领域。这些产品不仅是人工智能模型训练和推理的重要基础设施，也广泛应用于云计算中心、自动驾驶、智能制造、智慧医疗等场景。与传统消费品进口不同，AI产业链相关产品具有技术含量高、附加值高、投资规模大的特点，其需求增长更多受到数字经济发展和科技创新投入驱动。随着国内人工智能应用场景不断扩展，算力需求持续提升，AI基础设施建设有望进入长期扩张周期。能芯片、先进服务器及关键网络设备等产品有望成为进口增长最快的领域之一，并与集成电路、高端设备共同构成中国技术进口的新增长极。总体来看，中国贸易商品结构正经历改革开放以来最深刻的一轮升级。从出口端看，服装、鞋帽等传统劳动密集型产品逐步让位于新能源汽车、光伏、风电装备、半导体和高端制造产品；从进口端看，能源资源品仍然发挥基础作用，但高端芯片、先进设备和人工智能产业链产品的重要性持续提升。我们认为技术创新和产业升级将成为中国未来贸易增长最核心的驱动力。全球贸易进入低增速常态：周期性驱动全面退潮展望2026年下半年，我们预计全球贸易将延续“低增速、弱波动、结构分化”的运行格局。根据《全球贸易展望与统计》的基准情景预测，2026年全球货物贸易增长将放缓至1.9，并在2027年小幅回升至2.6。相比之下，服务贸易仍将保持较强韧性，预计2026年增长4.8，2027年进一步提升至5.1。不过，我们认为2026年的贸易前景仍面临两大关键不确定因素：国际油价走势以及人工智能（AI）热潮能否持续。从风险角度看，中东地区冲突对能源价格和运输成本的持续影响，可能对全球经济活动和贸易增长形成明显拖累。根据WTO预测，若2026年国际油价全年维持高位，预计全球货物贸易增速将较基准情景下降约0.5个百分点，从1.9降至1.4左右。图31：年初至今油价高企1201201101009080706050现货价:WTI原油（美元/桶） 现货价:Brent原油（美元/桶）线路受阻以及保险成本上升等因素影响下WTO预测服务贸易增速或将由基准预测的降4.1。与此同时，AI产业的发展也可能成为支撑全球贸易的重要力量。2025年，AI相关产品贸易额同比增长21.9，展现出强劲的发展势头。目前，北美是AI快的市场，而亚洲仍然占据全球核心地位，其贸易规模约占全球相关产品贸易总额的62。预测，2026GDP3.12.31.1，亚洲新兴市场和发展中经4-6增长。整体来看，我们认为外需环境“总量稳定、结构分化”的特征愈明显。图32：最各地区增长预测 图33：最发达和兴增长率测 IMF IMF三大周期性力量退潮：全球贸易边际动能减弱2026年下半年全球贸易可能放缓的核心原因来自三大周期性力量的共振退潮：第一，美国提前进口行为进入尾声。2024-2025年美国企业为对冲关税及供应链风险大规模提前备货，使全球贸易阶段性放大。但随着库存销售比回升至历史均值附近，美国进口或将逐步进入去库存与结构调整阶段，对全球贸易的边际拉动显著下降。第二，全球补库存周期结束。2022-20232024-2025年补库存的完整周期已基本完成，当前主要经济体库存水平回归正常区间。未来企业采购行为或将重新回归“”，库存对贸易的放大效应消失。第三，全球制造业扩张或趋缓。虽然全球制造业仍处扩张区间，但全球制造业正从恢复性增长转向常态化增长，我们认为贸易短期或缺乏新的周期性上行动力。图34：中国PMI新出口订单PMI:新出口订单 出口金额:当月环比(右70656055504540352017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-08302017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-08

6050403020100-10-20-302025-022025-082026-02-402025-022025-082026-02在上述因素共同作用下，我们认为全球贸易正在从“周期驱动”向“结构驱动”切换。中国出口展望：增速回落但韧性延续在外部需求边际走弱背景下，2026年下半年中国出口预计呈现“增速温和回落，但韧性仍强”的特征。2026年全年中国出口增速预计持续较高水平运行，整体或高于全球贸易平均水平。从结构来看，出口驱动逻辑正在发生根本性变化：一方面，以“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏）为代表的新能源产业链仍有望维持高景气。核心驱动力来自全球能源转型持续推进以及清洁能源投资长期增长。另一方面，高端装备制造正在成为第二增长曲线。工程机械、电力设备、船舶制造及轨道交通等产品受益于“一带一路”基础设施周期与中东能源转型投资，资本品出口占比有望持续提升。这意味着中国出口结构正从“消费品驱动”向“资本品+技术产品驱动”转型。区域结构重塑：多极化外需格局有望加速形成2026年下半年，中国出口市场结构或将进一步呈现多元化与区域分化加深的特征。纽角色。中国对东盟出口预计维持较高增长，其中中间品贸易与产业链协同仍是主要驱动RegionalComprehensiveEconomicPartnership（RCEP）机制推动下，区域供应链深度融合趋势持续强化。其次，中东与全球南方市场或成为增量核心。我们预计，中东受能源收入支撑与经济多元化战略驱动，对工程机械、电力设备及新能源装备需求持续上升；拉美、非洲及南亚则处于工业化与城市化加速阶段，对基础设施与工业产品需求持续释放。“低增长但稳定”整体来看，中国外贸或正由“单极市场依赖”转向“多极市场共振”。图35：主要出口目的地：出口金额占比（当月值）进口展望：温和修复与技术升级并行2026年下半年，中国进口预计呈现“温和回升+结构升级”的组合特征。从驱动结构来看，制造业投资与产业升级可能仍是核心支撑力量。半导体设备、工业自动化设备及高端数控机床进口需求有望保持增长，反映中国制造业向高端化转型持续推进。其中，集成电路及相关高端芯片仍是重要的技术进口品类。随着人工智能与数字经济快速发展，算力需求有望推动高性能芯片及服务器进口持续增长。此外，AI产业链或正成为新的边际变量。高性能计算芯片、GPU、服务器及高速互联设备需求快速上升，正在重塑中国技术进口结构。外贸三大亮点及下半年三大特征展望我们认为，当前中国出口有三大亮点：一是人工智能热潮的带动。全球AI投资浪潮和中国供应链的产能优势带来的强劲出口需求。一季度，存储部件、中央处理部件等出口合计增长39.1。二是绿色产品出口高增。别增长了77.5、50.4和45.2三是市场多元化发展。非美出口市场持续增长；中国从5月1日起取消对非洲国家的关税等支持性政策，有望强化这一趋势。2026年下半年中国外贸或将呈现三大核心特征：第一，总量增长由周期驱动转向结构驱动；第二，出口增长中枢回落但仍具韧性；第三，产业升级成为核心变量。长期来看，中国外贸正在从“世界工厂模式”向“全球先进制造体系输出模式”演进。未来决定外贸表现的关键，不再是全球需求周期，而是中国在全球产业链中的位置变化。投资策略外贸与资本市场的传导关系从历史经验来看，外贸变化通常领先于制造业盈利，制造业盈利再进一步传导至资本市场表现，因此外贸周期具有一定的资产定价前瞻意义。出口改善往往带动企业订单、生产和利润增长，进而支撑相关行业股价表现；反之，外需走弱则可能压制企业盈利预期和市场风险偏好。出口改善通常领先工业企业盈利改善，验证“外贸→盈利→股市”的传导链条。图36：出口改善通常领先工业企业盈利改善50403020100-10-20-30-402015-032015-072015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-032024-072024-112025-032025-072025-112026-03规模以上工业企业:利润总额:当月同比（%） 中国:出口金额:当月同比（%），值得注意的是，在全球贸易由周期驱动转向结构驱动的背景下，资本市场的定价逻辑也正在发生变化。市场关注点正从出口总量增长转向出口结构升级，更加重视企业在全球产业链中的竞争地位。未来，“新三样”、高端装备制造