超长信用债探微跟踪：又开始追超长信用

内容目录一、开追长用？ 31、量场征 32、级行况 43、级交现 6二、险示 9图表目录图表1：超信债指标览 3图表2：超信债以上值足2.2的被打破 3图表3：存超产行业布为中 4图表4：国电、控股中股等体主要债续体 4图表5：超新供比随场绪弱回落 5图表6：超产新均发利回弹 5图表7：超产新购情降温 6图表8：指周涨比 6图表9：指月涨比 6图表10：超信债交笔及交益化 7图表11：本超信债流性显转 7图表12：超信债赎回力导转高值成交 7图表13：10以超信债TKN成占骤降 8图表14：超信债易对手 8图表15：活超信债与近限债差际走阔 9图表16：诚控股10以上跃涨强利债 9图表1：超长信用债跟踪指标一览超长信用债跟踪指标当周值（6/12）近一年最大值近一年最小值当周值所处24年来分位一级发行情况发行规模，亿城投债86.5165.10.0 82.4% 产业债64.0743.00.0 39.2%超长信用债发行占比，%5.218.10.052.0%发行利率均值，%城投债2.193.462.190.0%产业债2.253.362.0720.8%发行期限均值，年城投债10.430.07.061.2%产业债10.018.37.012.1%认购倍数均值城投债1.05.80.419.8%产业债1.04.70.522.8%认购情绪，BP城投债34.3145.74.824.3%产业债29.475.04.626.9%二级成交表现成交笔数城投债：7-10年89199878.4%城投债：10年以上750040.5%产业债：7-10年1636442132.7%产业债：10年以上65186378.4%新债成交占比，%29.073.00.065.6%成交收益均值，%城投债：7-10年2.343.072.2013.7%城投债：10年以上2.403.032.1615.7%产业债：7-10年2.162.972.099.4%产业债：10年以上2.443.232.1131.8%成交偏离估值幅度均值，BP城投债0.76.0-4.477.6%产业债1.05.4-4.184.8%TKN成交比例，%7-10年 57.188.236.816.8%10年以上33.390.325.92.4%活跃长债信用利差，BP10年33.876.618.510.6%15年22.063.87.68.1%20年26.260.812.26.5%30年47.289.025.430.6%i1、存量市场特征65PMI101.75%2.1%2.3%2.2%图表2：超长信用债半数以上估值不足2.2的格局被打破0

超长信用债存量收益分布存续只数：6/5 存续只数：6/1232132020320013471484622存续规模：321320203200134714846222.0%-2.1%2.1%-2.2%2.2%-2.3%2.3%-2.4%2.4%-2.5%2.5%-2.6%2.6%-2.7%2.7%-2.8%2.8%以上

800070006000500040003000200010000i数据说明：1）收益率区间左开右闭。2）超长信用债选取7年及以上个券作为统计样本，且剔除铁道债与汇金债，下同。图表3：存量超长产业债行业分布较为集中超长债存量规模行业分布（截至6/12），亿0

7-10年 10-20年 20-30年城公综投用合事业

非建交煤石有社电机基钢银筑通炭油色会子械础铁金装运石金服设化融饰输化属务备工

房商农地贸林产零牧售渔

环通建医汽保信筑药车材生料物i图表4：国家电网、诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体存量规模排名靠前的发行主体（截至6/12）2,5002,50003025201510507-10年 10-20年 20-30年i2、一级发行情况5325亿12%65.2%图表5：超长新债供给占比随市场情绪转弱而回落0

超长信用债发行期限分布及占比，亿产业债：20-30年 城投债：20-30年产业债：10-20年 年产业债：7-10年 城投债：7-10年 207年以上超长信用债发行占比，%，右轴840-424/01/0724/04/0724/07/0724/09/3024/12/2925/03/3025/06/2225/09/1425/12/0726/03/0826/05/31i数据说明：7-10年区间段全闭合，其余区间段左开右闭。图表6：超长产业新债平均发行利率回弹超长信用债平均发行期限与利率走势36超长城投债平均发行期限，年，右轴超长城投债平均发行期限，年，右轴 超长城投债平均发行利率，%超长产业债平均发行期限，年，右轴超长产业债平均发行利率，%3.2 313.0 262.8 212.6162.42.2 112.0 624/01/0724/04/0724/07/0724/09/3024/12/2925/03/3025/06/2225/09/1425/12/0726/03/0826/05/31i图表7：超长产业新债认购情绪降温超长信用债平均认购倍数与认购情绪9 160超长城投新债平均认购倍数超长城投新债认购情绪，BP超长城投新债平均认购倍数超长城投新债认购情绪，BP，右轴超长产业新债平均认购倍数超长产业新债认购情绪，BP，右轴7 1206 10058043 602 401 200 024/01/0724/04/0724/07/0724/09/3024/12/2925/03/3025/06/2225/09/1425/12/0726/03/0826/05/31i3、二级成交表现上周超长信用债价格转跌，与此前数周“量价齐升”的格局形成逆转，7-10年、10年以上中债AA+信用债全价指数较前一周分别下跌0.44%和0.68%。图表8：指数周度涨幅对比 图表9：指数月度涨幅对比05/22 05/29 06/05 06/12 3月 4月 5月 6月（截至6/12）7-10年国股二级资本债3-5年国股二级资本债1-3年AA信用债10年以上AA+用债

上证指数20-27-10年AA+信用债

万得全A10年以上国债1-3年中票3-5年中票

7-10年国股二级资本债3-5年国股二级资本债1-3年AA信用债

10年以上国债210-110年以上AA+信用债

1-3年中票3-5年中票7-10年AA+信用债i73246月17日单日7年以上普信债成交高达151笔，基本触及6月初水平。与年国债价差，i图表11：本周超长信用债流动性明显好转

超长信用债成交笔数及收益率走势7-10年成交笔数，右轴 10年以上成交笔数，右轴中短票到期收益率(AAA):10年，% 中短票到期收益率(AA+):10中短票到期收益率(AA):10年，%04/01 04/09 04/16 04/23 04/30 05/11 05/18 05/25 06/01 06/08 06/15

200150100500i年以上超长信用债TKN33%。图表12超长信用债成交偏离估值幅度，BP7-10年城投债 10-20年城投债 年城投债7-10年产业债 10-20年产业债 20-30年产业债3020100(10)(20)(30)24/01/0524/04/0524/06/2824/09/2024/12/2025/03/2125/06/1325/09/0525/11/2826/02/2726/05/22i图表13：10年以上超长信用债TKN成交占比骤降

超长信用债TKN成交笔数及占比10年以上TKN成交笔数7-10年TKN成交笔数

7-10年7-10年TKN笔数占该期限总成交比例，%，右轴10年以上TKN笔数占该期限总成交比例，%，右轴0 2024/01/0524/04/0524/06/2824/09/2024/12/2025/03/2125/06/1325/09/0525/11/2826/02/2726/05/22i77-10”77图表14：超长信用债交易对手超长非金信用债交易对手，亿保险：7-10年 基金：7-10年保险：10-20年理财：10-20年保险：20-30年理财：20-30年保险：10-20年理财：10-20年保险：20-30年理财：20-30年 基金净买入占比，MA3，%，右轴基金：10-20年其他：10-20年基金：20-30年其他：20-30年150 5040100305020010(50) 026/01/02 26/01/30 26/03/06 26/04/03 26/05/01 26/05/29i从更微观的视角来看，上周活跃超长信用债与相近期限国虽债边利际差走阔，但因绝对收7图表15：活跃超长信用债与相近期限国债利差边际走阔超长产业债信用利差（以相近期限国债为基准），bp 24诚通控股MTN009B/剩余27.9年 24诚通控股MTN010A/余18.0年24诚通控股24诚通控股MTN009A/剩余12.9年 24诚通控股MTN007A/7.9年80604020024/03/0124/05/2424/08/1224/11/0125/01/2025/04/1525/07/0725/09/2225/12/1626/03/1226/06/03i图表16：诚通控股10年以上活跃券涨势强于利率债债券类型债券简称周度净价变化（%）月度净价变化（%）4/34/104/174/244/305/85/155/225/296/56/124月5月6月国债23附息国债23/剩余27.5年0.201.160.67-0.06-0.14-0.57-0.08-0.080.78-0.13-0.451.50.7-0.624特别国债02/剩余18.1年0.140.730.580.14-0.29-0.440.140.060.610.08-0.401.10.7-0.324附息国债04/剩余7.8年0.060.060.24-0.060.05-0.060.040.100.310.08-0.290.30.4-0.2城投债24深铁06/剩余12.9年0.340.380.620.06-0.03-0.21-0.33-0.470.880.09-0.651.20.4-0.623渝富04/剩余12.7年0.330.350.500.05-0.14-0.22-0.38-0.550.900.36-0.661.00.3-0.324深圳地铁MTN002/剩余7.8年0.400.160.230.25-0.02-0.160.090.140.300.15-0.200.70.4-0.123济南城建MTN003/剩余7.4年0.190.160.360.06-0.05-0.170.140.070.260.13-0.400.60.3-0.3产业债24诚通控股MTN009B/剩余27.9年0.04-0.160.630.78-0.07-0.190.180.200.690.46-0.681.20.9-0.224诚通控股MTN010A/剩余18.0年0.030.651.110.74-0.33-0.300.360.320.610.64-0.752.20.9-0.124诚通控股MTN009A/剩余12.9年0.090.310.650.66-0.19-0.12-0.04-0.140.650.32-0.611.40.5-0.324诚通控股MTN007B/剩余12.9年0.090.310.650.66-0.19-0.12-0.04-0.140.660.32-0.611.40.5-0.3