杰华特乘国产算力芯片之风平台型模拟龙头展DrMOS宏图

内容目录杰华特：国产领先模拟芯片设计企业，具有稳定供应链体系 4公司专注模拟芯片设计，覆盖宽领域的产品布局 4采用虚拟IDM经营模式，上下游稳定 6前期专注研发扩品类，26年进入放量期 8行业分析：需求回暖叠加终端创新，模拟芯片有望迈入新一轮成长周期 下游新兴应用多点开花，模拟芯片市场规模持续增长 国产替代乘势纵深突破，自给率提升与整合共筑成长动能 14公司分析：产品矩阵完善，成长空间广阔 16打造自主知识产权体系，产品多元化布局、多领域应用 16多相电源领域持续发力，提供稳定高效算力解决方案 16汽车电气化智能化趋势，模拟芯片技术提供稳定支持 18盈利预测与投资建议 19盈利预测 19投资建议 21风险提示 22图表目录图1：公司产品简介 5图2：主要产品及对应下游领域 6图3：IDM、Fabless、虚拟IDM模式比较 6图4：IDM与Fabless模式具体各环节差异 7图5：2022年上半年前五大供应商占比情况 7图6：2022-2025年各营销模式营收情况（单位：亿元） 8图7：2022年上半年前五大客户占比情况 8图8：公司2021-2026Q1营业收入及同比增长（单位：亿元） 9图9：公司2025年各产品营收百分比情况 10图10：公司2021-2026Q1研发费用及与营收占比（单位：亿元） 10图公司2021-2026Q1归母净利润（单位：亿元） 图12：公司2021-2026Q1毛利率和净利率情况 图13：中国大陆智能手机市场出货量（2023年Q1至2026年Q1） 12图14：2019Q1-2026Q2ADI工业业务营收及同比（亿美元） 12图15：2015-2024年新能源汽车销售情况及渗透率（万量） 13图16：2021-2026年中国AI服务器市场规模(亿元，含预测) 13图17：中国5G基站规模（单位：万个） 14图18：2023年全球模拟厂商排名 15图19：新港海岸公司股权结构（截至2026年6月日） 15图20：多相电源示意图 17图21：DrMOS相数扩展示意图 17图22：杰华特JWH7079方案 18图23：JWQ79818EPB专用双H桥预驱动芯片方案 19图24：JWQ798088通道智能半桥预驱动芯片方案 19图25：杰华特营收结构拆分（百万元） 21图26：杰华特估值情况（数据选自2026-06-13） 22杰华特：国产领先模拟芯片设计企业，具有稳定供应链体系公司专注模拟芯片设计，覆盖宽领域的产品布局公司是一家以虚拟IDMBCDAC-DCDC-DC图1：公司产品简介产品类别产品子类别功能介绍部分产品系列举例电源管理芯片AC-DC芯片对电子设备外部交流输入电压进行转换等AC-DC原边控制器、同步整流产PFC离式开关型降压产品DC-DC芯片对电子设备外部直流输入电压进行转换等换器线性电源芯片对电子设备外部直流输入电压进行线性调节与管理等USB源合路芯片电池管理芯片对电子设备中的电池进行充电与放电管理等充电IC、移动电源方案信号链芯片检测芯片对电子系统进行电压电流检测电压和电流监控芯片接口芯片负责处理电子系统间的数字信号传输以太网供电产品、接口芯片产品转换器芯片负责模拟信号向数字信号转换过程的控制、监控与反馈模拟前端和平衡器产品、数模转换器产品时钟芯片将时钟信号生成多个不同频率的号的输出线路数量时钟驱动器Buffer、时钟发生器PLL等线性芯片用于对模拟信号进行放大、滤波、开关切换等各种处理传感器芯片用于将物理量、化学量或生物量等非电信号转换为可处理电信号感器、温度传感器高速信号芯片用于在各类电子系统中实现高速、无损数据传输的，包括信号中继、开关、分配等号处理芯片应用、消费电子等不同领域。图2：主要产品及对应下游领域公司招股书采用虚拟IDM经营模式，上下游稳定IDM图3：IDM、Fabless、虚拟IDM模式比较公司招股书IDMIDMFablessIDMIDMFabless图4：IDM与Fabless模式具体各环节差异公司招股书IDM图5：2022年上半年前五大供应商占比情况29.1%4.6%29.1%4.6%4.8%

中芯国际集成电路制造(上海)有限公司江苏长电科技股份有限公司无锡华润上华科技有限公司通富微电子股份有限公司天水华天科技股份有限公司8.1%

17.4% 其他公司招股书公司采取“经销为主，直销为辅”的销售模式。公司以经销模式为主，公司产品应图6：2022-2025年各营销模式营收情况（单位：亿元）13.5914.8911.8113.5914.8911.813.631.871.150.88

2022 2023

2025经销 直销公司各年年报公司下游应用领域广泛，客户资源充足。公司凭借自身的技术闭环优势，以及优秀的客户服务能力，目前已与新能源、汽车电子、通讯电子、计算和存储、工业应用、消图7：2022年上半年前五大客户占比情况37.3%48.5%4.6%37.3%48.5%4.6%2.9%3.1%3.6%UNIQUESTARELECTRONICSINC.苏州达亚电子有限公司POLESTARELECTRONICLIMITED大联大商贸（深圳）有限公司其他公司招股书前期专注研发扩品类，26年进入放量期营收规模稳健增长，产品料号持续深化。2025年,公司主营业务收入较上年增加58%,各产品线销售收入均呈现增长态势,其中:电源管理芯片继续作为公司核心收入来源,主营28.84%;98.62%2025(PC等)DrMOS;车规级DC-DCLDO;;图8：公司2021-2026Q1营业收入及同比增长（单位：亿元）3025201510502021 2022 2023 2024 2025

180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%公司招股书，各年年报20250.18755V中低压BCD工艺(90)、0.1810200VBCD0.35微10700VBCDBCDDC-DC5伏至700势;DC-DCAC-DC产FETSR系2024此外，公司还相继在国内率先推出了智能电表智能调压芯片、基于ACF(有源钳位)和AHB()GaN,争优势,GaN图9：公司2025年各产品营收百分比情况0%

2021 2022 2023 2024 2025DC-DC芯片 AC-AC芯片 线性电源芯片信号链芯功率产品 电池管理芯片技术服务费 其他公司各年年报公司高度重视研发投入，前期研发储备有望转变成为当下完备的料号储备，为未来业绩贡献提供坚实基础。公司通过持续的研发投入，逐步提升自身设计研发水平，进而构建起了较为系统的研发体系，保障了公司稳定的产品设计与技术改造升级能力，能够4000图10：公司2021-2026Q1研发费用及与营收占比（单位：亿元）1210864202021 2022 2023 2024 2025

45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%公司各年年报利润持续减亏，经营进入收获期。前期公司的亏损主因较高的研发投入，我们预计26-2726-27后续有望迎来业绩的稳步恢复与增长。净利率毛利率60%40%20%0%-20%-40%-60%202021 2022 2023 2024 20252026Q1-2净利率毛利率60%40%20%0%-20%-40%-60%202021 2022 2023 2024 20252026Q1-2-4-6-8公司各年年报， 公司各年年报，行业分析：需求回暖叠加终端创新，模拟芯片有望迈入新一轮成长周期下游新兴应用多点开花，模拟芯片市场规模持续增长“国补2024PC、26年4573.32.8；20261-48653.88.6%。图13：中国大陆智能手机市场出货量（2023年Q1至2026年Q1）OmdiaADI等全球头部模拟IC20232025Q1FY2025Q17图14：2019Q1-2026Q2ADI工业业务营收及同比（亿美元）20 80%161440%12161440%1220%1080%6-20%42-40%0-60%工业 同比增长2024年中国新能源汽车销量近128740.9；188182.36.1%6.2%20%20.6%，达到汽车新车总销量的53.2%业链稳步增长。图15：2015-2024年新能源汽车销售情况及渗透率（万量）0

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

50%40%30%20%10%0%总体乘用车销量 新能源汽车销量 新能源汽车渗透率联乘会IDC2025366044.6%2025-2030中国AI服务器AI服1231119.82%AI203120262859图16：2021-2026年中国AI服务器市场规模(亿元，含预测)0

2031203112312433205602021 2022 2023 2024 2025E 中商产业研究院5G5G20255G483.858.7万37.6%5GADC/DAC5G6G图17：中国5G基站规模（单位：万个）0

77.1

483.82020 2021 2022 2023 2024 2025工信部国产替代乘势纵深突破，自给率提升与整合共筑成长动能ICInsights数据，202316%15%8%7%图18：2023年全球模拟厂商排名排名厂商总部所在地市占率1德州仪器（TI）美国162亚德诺（ADI）美国153英飞凌（Infineon）德国84思佳讯（Skyworks）美国65恩智浦（NXP）荷兰56意法半导体（ST）瑞士57威讯联合半导体（Qorvo）美国58安森美（onsemi）美国39微芯科技（Microchip）美国310瑞萨（Renesas）日本2ICInsight，Gartner，WSTS，芯八哥202420251.26亿元，图19：新港海岸公司股权结构（截至2026年6月11日）企查查公司分析：产品矩阵完善，成长空间广阔打造自主知识产权体系，产品多元化布局、多领域应用AC-DCDC-DC5G业发展趋势，推动业务持续增长。23117951202412311,31（8041项（42项成电路布图设计登记证书115项。PMICPoEDrMOSUSB基本完成汽车LDODrMOS多相电源领域持续发力，提供稳定高效算力解决方案（DrMOS）0.5–1.8VCPUGPUASICAI服务器电源是下一个千亿市场。长期以来，服务器电源芯片使用的都是海外产10~20%AIDC/DCeFuseLDO（DrMOS）+JWH707916V/90A智能JWH6376Intel服务器CPU2.00 1.42 1.371.000.00-1.00 2021 2022 2023 -2.002.00 1.42 1.371.000.00-1.00 2021 2022 2023 -2.00-3.00-4.00-5.00-6.00 -5.31-7.00 42.18%39.93%27.40%27.35%19.97%13.72%2019 2020 2021 2022 2023 2024MPS MPS202490AJWH7079MOSFET3~16V90A3MHz。5μA/A8mV/℃4×6mmTLGAGPU图22：杰华特JWH7079方案电子工程世界JWH637612IntelVR14VR13.HC/VR13PMBus/I²C（介质NVM）障。具备可编程环路补偿、相间电流均衡、热均衡调节功能。集成多种保护功能包括过压/PWMfloat检6mm×6mmQFN-48汽车电气化智能化趋势，模拟芯片技术提供稳定支持DrMOSUSB车充2024成了汽车LDO的布局，能够提供完整的LDO图23：JWQ79818EPB专用双H桥预驱动芯片方案 图24：JWQ798088通道智能半桥预驱动芯片方案 杰华特 杰华特盈利预测与投资建议盈利预测我们预测公司2026-2028年营业收入为44.51/75.77/121.66亿元，增速分别为67.63%/70.24%/60.57%，综合毛利率分别为36%/44%/46%。分业务假设如下：在AC-DC芯片产品领域，AC-DCSRACF和AHB高频GaN控制和驱动器等，具备极强的竞争优势，获得了客户的高度认可。在DC-DCDC-DC5700DC-DC助国产GPU浪潮，DC-DC产品线中的DrMOS尤其值得重视。在线性电源芯片产品领域，ICTWSPOSDCDC-DC子、2025BCDDC-DCDrMOSeFusePoEAI图25：杰华特营收结构拆分（百万元）投资建议2026-2028PS10/8/72026-2028-4.9/6.2/21.4PS12/7/4AI对公司DrMOS值与业绩的双击。首次覆盖，给予“买入”评级。图26：杰华特估值情况（数据选自2026-06-13）公司公告，注：圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、南芯科技估值截取 一致预期，杰华特盈利由 预测风险提示产品研发与技术迭代风险。如果公司不能对未来市场的发展趋势进行准确的判断，150,778地缘政治与贸易限制风险。资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产2,5503,1044,5717,655营业总收入2,6554,4517,57712,166货币资金及交易性金融资产4746051,2303,160营业成本(含金融类)1,9552,8704,2566,572经营性应收款项7799361,2431,569税金及附加36814存货1,0091,2551,7532,536销售费用194316492730合同资产0000管理费用220370530730其他流动资产288307345390研发费用9571,4691,8182,190非流动资产2,7943,2423,4003,610财务费用0(13)(17)(36)长期股权投资685735785835加:其他收益6889152243固定资产及使用权资产7529671,0161,041投资净收益10(2)0在建工程11111211311公允价值变动7000无形资产414375335369减值损失(165)(24)00商誉363363363363资产处置收益0000长期待摊费用19191919营业利润(762)(501)6372,210其他非流动资产549671671671营业外净收支8134资产总计5,3446,3467,97211,265利润总额(754)(499)6402,214流动负债2,0123,4354,5155,919减:所得税(2)(1)141,1282,2272,7273,227净利润(752)(498)6392,210经营性应付款项5037071,0601,628减:少数股东损益(35)(11)1770合同负债20365997归属母公司净利润(717)(488)6222,140其他流动负债361465669968非流动负债1,4721,5001,5001,500)(1.59)(1.08)1.384.75长期借款1,1601,1601,1601,160应付债券0000EB