银行业2026年投资策略报告：基本面边际改善关注绩优与红利兼备标的

目录一、2026年上半年行情复盘：红利风格与科技成长风格跷跷板现象仍存月份以来分化趋势明显 1二、资金面因素分析 4、险资长期资金延续积极配置 4、国家队减持回到正常水平 5、公募基金银行板块持仓情况 6三、基本面展望 1规模：信贷增速持7%左右，存款定期化趋势边际改善 1价格：资产端下行压力仍存，但边际缓和，负债成本持续优化助力息差降幅收窄 4非息收入：中收趋势向好，其他非息中公允价值变动损益大幅改善 6、资产质量：不良率保持稳定，零售风险仍在暴露，部分银行抓住窗口期主动加速出清存量不良.............................................................................................................................................................11、分红：银行板块延续高红利属性，分红具有稳定性、持续性 18四、选股策略：继续看好高股息标的，并关注低估值、有变化标的。 20五、投资建议：资金面和市场因素引导，稳健高股息属性更受青睐 22六、风险提示 232026年上半年行情复盘：红利风格与科技成长风格跷跷板现象仍5月份以来分化趋势明显2025年以来A股的核心特征是，“红利”与“科技成长”的分化轮动，形成“跷跷板”式对冲格局：银AI等科技成长赛道波动：外部不确定性升温时，资金涌入银行等红利板块求“确定性”；风险偏好回暖、“十五五”强力指引前沿科技时，资金转向2026行情整体偏强、科技表现整体上移，红利与科技板块阶段性同向移动。但五月份以来，“跷跷板”结构再度浮现，银行板块与科技板块再次呈现分化趋势。图表1:资金在红利与科技成长风格内流动，形成“红利-科技跷跷板”。55技”再度呈现分化趋势资金在红利风格和科技成长风格内流动，形成了“红利-科技跷跷板”，2025下半年以来尤为明显。银行板块行情主要受资金面催化，板块高股息策略继续演绎。与以往的多轮上涨行情不同，2025年宏观经济仍延续弱复苏态势，银行基本面表现也未见明显改善，但整体市场风险偏好下移，在此背景下，获取稳定的绝对收益成为主流的投资选择，高股息策略持续演绎。银行板块具备低估值、高股息特征，避险价值和绝对收益空间显著，更受中长期资金青睐，资金面催化下，银行板块估值实现了稳步复苏。2026年一季度，银行基本际改善，但市场风险偏好回升，资金回流科技成长等板块，银行板块反而有所回落。图表2:银行板块行情主要受资金面催化，板块高股息策略继续演绎0.800.750.700.650.600.550.50

中信银行指数PB GDP+PPI（右轴） 银行板块利润同比（右轴）

2025年行情主要由高股息策略驱动，宏观经济与板块基本面并未明显改善。2025年行情主要由高股息策略驱动，宏观经济与板块基本面并未明显改善。2026年一季度，银行基本面边际改善，但市场风险偏好回升，资金流回科技成长等板块，银行板块明显回落。25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%即使经历了此前一轮估值修复，当前银行板块估值仍处于历史较低水平。截至4Q2331%PB处于上市PB38%43%86%0.6-0.7PB是避险情绪推动下对极端悲观定2024-2025ROE进一步降至10.10%和9.52%，而PB分别回升至0.65倍和0.70倍，估值分位数确已升至近五年高位区间，更多反映了过去数年估值被压制在极低水平倍）10%1倍PB的国际经验来看仍不算高估。图表3:银行板块PB近五年分位数80604020

0.800.750.700.650.600.550.5000.450过去5年分位数 PB值作为典型的高股息板块，银行板块相较于其他行业极具配置性价比。截至2026/6/12，中信银行指数市净率（LF）仅为0.58，显著低于多数煤炭、公用环保等高股息行业的个股标的。2025年银行板块分红对应股息率仍有4.3%，位居市场前列。综上所述，银行板块兼具低估值、高股息特征，极具配置性价比，是其备受高股息策略青睐的主要原因。图表4:银行板块股息率仍然位居市场前列，且估值低于其他板块2025年分红对应股息率 市净率PB(LF,右轴)6%

3.55%5%4%3%2%1%0%3.02.52.01.51.00.50.0中中申华中陕宝银中中中华国中长川南国国能电国西钢行国国国菱投国江投钢建铁股国图表5:上市银行2026E股息率（2026/6/12）：华夏、兴业、上海、平安等股息率超过5.5%，红利属性突出2026E股息率（截至2026/6/12）7%6%5%4%3%2%1%0%华兴上平招光中江沪南渝成民北苏交长常浙无贵浦杭齐邮青重瑞工江宁农紫建苏中青厦西张郑夏业海安商大信苏农京农都生京州通沙熟商锡阳发州鲁储农庆丰商阴波业金设农国岛门安家州银银银银银银银银商银商银银银银银银银银银银银银银银商银银银银银银银银银银银银银港银行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行2026年以来A股上市银行板块整体表现分化、涨幅相对有限，其中基本面表现较好的优质区域城商行涨幅相对最高。国有行、股份行、城商行、农商行平均涨幅分别为+0.9%、−5.8%、+6.9%、−5.2%，城商行是唯一明显上涨的子板块、涨幅相对最高，主要在于市场防御性情绪减缓后，优质区域城商行兼具较快的业绩增长与较高的盈利确定性而更受资金青睐。从个股角度来看，城商行中青岛、成都、宁波、江苏、齐鲁、重庆、杭州这类业绩高增、区域景气度高的标的涨幅居前；国有行内部分化明显，建行、中行分别上涨15.3%、9.8%相对抗11.5%；股份行整体仍在承压，浦发因可转债22.311.68.4%15.3%、10.7%。图表6:今年以来基本面表现较好的优质区域城商行涨幅相对最高2026年以来股2025年业绩1Q26业绩增26E股息率PB（LF） 2026年以来股2025年业绩1Q26业绩增26E股息率PB（LF）价涨幅 增速 速 价涨幅 增速 速工行 -1.9% 0.74% 3.31% 4.12% 0.72建行 15.3% 0.99% 3.53% 3.77% 0.81农行 -11.5% 3.18% 4.52% 3.87% 0.86中行 9.8% 2.18% 4.17% 3.75% 0.75交行 -1.5% 2.18% 3.11% 4.69% 0.55邮储 -4.6% 1.07% 1.90% 4.28% 0.62招行 -6.6% 1.21% 0.98% 5.22% 0.91中信 -0.3% 2.98% 3.02% 5.18% 0.59民生 -5.2% -5.37% -9.64% 4.78% 0.28浦发 -22.3% 10.52% 1.49% 4.44% 0.44兴业 -11.6% 0.34% 0.15% 5.77% 0.50光大 -7.4% -6.88% -8.06% 5.18% 0.38华夏 1.7% -1.72% -1.50% 6.02% 0.35平安 -1.5% -4.21% 3.03% 5.53% 0.48浙商 1.3% -14.85% 0.76% 4.62% 0.48北京 -3.8% -23.73% 5.55% 4.76% 0.41南京 3.5% 8.08% 8.05% 4.88% 0.81宁波 16.4% 8.13% 10.30% 4.07% 0.97江苏 14.3% 8.35% 8.20% 5.15% 0.85上海 -7.3% 2.69% 0.66% 5.74% 0.54杭州 9.6% 12.05% 10.09% 4.40% 0.89成都 24.5% 3.31% 4.81% 4.80% 0.96贵阳 -1.0% 1.66% 2.37% 4.47% 0.33郑州 -7.8% 1.03% 5.37% 1.21% 0.36长沙 0.8% 3.59% 5.77% 4.66% 0.55青岛 33.7% 21.66% 21.16% 3.55% 0.86西安 -2.7% 3.57% 6.16% 3.35% 0.46苏州 -0.5% 5.53% 8.23% 4.73% 0.74厦门 8.9% 1.55% 7.42% 3.36% 0.79重庆 10.2% 10.49% 10.40% 4.23% 0.74齐鲁 12.4% 14.58% 14.01% 4.38% 0.81

无锡 -5.7% 2.53% 2.73% 4.55% 0.55常熟 -8.1% 10.65% 11.10% 4.63% 0.68江阴 -10.7% 0.62% 2.50% 4.10% 0.51苏农 -3.2% 5.05% 4.99% 3.76% 0.52张家港 -5.9% 5.35% 2.50% 2.87% 0.57紫金 -2.9% -23.35% 1.62% 3.83% 0.48渝农 8.4% 5.35% 5.07% 4.84% 0.61青农 -4.5% 9.51% 5.60% 4.26% 0.44沪农 -4.4% 0.20% 0.73% 4.96% 0.67瑞丰 -15.3% 2.30% -0.50% 4.17% 0.48上市银行 11.9% 5.93% 3.23% 3.98% 0.68国有行 0.9% 1.72% 3.42% 4.08% 0.72股份行 -5.8% -2.00% -1.09% 5.19% 0.49城商行 6.9% 5.16% 8.03% 4.23% 0.69农商行 -5.2% 1.82% 3.63% 4.20% 0.55二、资金面因素分析保险公司对高股息权益资产配置需求持续高涨。十年期国债收益率维持在1.7%-1.9%的区间低位震荡，债券配置性价比依然偏低。同时在新会计准则下，若保险公司将股票资产分类为FVOCI，则只有其分红收入计入利润表科目中的"投资收益"，累计公允价值变动将归入其他综合收益，并且短期内不得出售，出售后的公允价值变动也无法再进入利润表，只能够归入留存收益。因此保险公司对高股息标的需求上升，利用其稳定的利息收入支撑净投资收益率，稳定利润表。银行板块兼具高股息、低估值特征，仍为险资配置的重点板块。虽然银行股价持续上行，估值有所修复，但从股息率视角依然具备配置吸引力——当前银行板块整体市净率约0.6AH指数股息率达5.96%，1.74%4个百分点，配置性价比依然突出，依靠股息能够继续（存量保单成本约2.2%-3.0%）。同时为了在低利率环境下获取更具吸引力的确定性收益，部分机构已将高股息资产的入池股息率标准从去年的4.0%下调至当前的3.5%，进一步拓宽了配置标的范围。南向资金持续买入港股及H股银行，其中国有大行H股兼具稳定的基本面与高股息备受青睐。与2024年至2025年上半年的大幅加仓相比，今年上半年配置强度虽有所减弱，但南向资金仍保持净买入态势，工行、农行、中行、建行等国有大行港股通持股比例稳步提升。图表7:南向资金积极配置H股银行16%14%12%10%8%6%4%2%0%建郑工中设州商国银银银银行行行行

青 重 中岛 庆 信银 农 银行 商 行

浙 招 民商 商 生银 银 银行 行 行

邮 农 光储 业 大银 银 银行 行 行

重 交 徽庆 通 商银 银 银行 行 行

2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%渤海银行港股通占比 港股通占比较年初变化（右轴）进入2026年，随着A股市场企稳回升、风险偏好持续修复，“国家队”对银行板块的持仓操作回归常态化，1Q26增持力度明显回落，呈现“减持中小银行、保留国有大行压舱石”的结构特征。从1Q26证金（含中国证金、中国证金资管等）持股变动来看，工、建、农、中、交五大国有行持股数环比维持不变，核心压舱石仓位稳定；此前为稳定市场而增持的股份行、城商行仓位明显回吐，退出了招行、兴业、光大、北京、华夏等多家银行的前十大股东，浦发、中信、平安等亦有所减持。市场自身流动性充裕、无需平准资金持续托底，在指数中枢整体上移、增量资金接力入场的背景下，国家队适度“退坡”属于正常的逆周期操作。国家队“退坡”不等于“退出”，其“稳定器”职能并未改变。央行与证监会此前已明确表态，支持中央汇金在必要时实施对股票市场指数基金的增持，这意味着一旦大盘出现大幅调整或避险情绪升温，平准资金仍会及时入场托底。对以高股息、低估值、低波动为特征的银行等红利防御板块而言，在市场下行或防御需求上升时，银行板块往往率先获得包括国家队在内的中长期资金承接，构成估值的重要支撑。图表8:2026年一季度证金持股情况1Q26证金持股合计证券名称1Q26持股数（亿股）4Q25持股数(亿股)持股数环比（亿股）1Q26持股比例持股比例环比变动期末持股市值(亿元)最新持仓市值(亿元)中国银行79.4179.410.002.50.0466469工商银行24.1624.160.000.70.0185173建设银行21.8921.890.000.80.0211226交通银行18.9218.920.002.10.0132125农业银行18.4318.430.000.50.0123118中信银行9.6710.19-0.521.7-0.18073浦发银行8.4211.79-3.382.5-1.08678平安银行3.394.29-0.901.7-0.53837华夏银行已退出前十大股东2.01-----招商银行已退出前十大股东5.24-----兴业银行已退出前十大股东6.22-----北京银行已退出前十大股东3.24-----光大银行已退出前十大股东9.89-----注：证金持股包含中国证金、中国证金资管持股1Q261.99%4Q250.11个百分点，结束此前连续两个20202Q25的高点（4.88%）已大幅回落近3个百分点，筹码出清较为充分。整体来看，公募基金对银行板块的配置偏谨慎，资金从招行等高仓位股份行向优质城商行迁徙，同时部分国有行获边际关注。国有行1Q26持仓普遍小幅回升。工商银行（+0.02pct至0.13%）、农业银行（+0.02pct至0.06%）、交通银行（+0.01pct至0.04%）获边际增配。但整体仓位仍处历史低位，反映市场对国有行以防御逻辑为主，主动配置意愿有限。股份行板块整体遭减持。招商银行（-0.04pct至0.39%）、中信银行（-0.04pct至0.01%）仓位下降明显；兴业银行持平于0.08%，平安银行（+0.05pct至0.06%）略有回升。当前股份行除招行外，多数个股仓位已不足0.1%，民生、浦发、光大等均处于接近“零持仓”状态，市场对股份行的基本面担忧仍在消化中。城商行成为1Q26主要的增配方向。宁波银行（+0.06pct至0.38%）、江苏银行（+0.04pct至0.14%）、杭州银行（+0.01pct至0.11%）等优质区域龙头获机构连续加仓；南京银行（+0.01pct至0.04%）、苏州银行（+0.01pct至0.04%）同样小幅提升。渝农商行（0.11%）、成都银行（0.05%）仓位保持稳定。城商行内部明显分化，高ROE、资产质量优异的标的持续获得溢价。图表9:1Q26银行个股仓位 图表10:1Q26银行个股仓位季度环比变动0.38%0.38%0.13%0.08%0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%

招行中信上海厦门贵阳瑞丰渝农兴业邮储华夏重庆杭州南京北京交行苏州工行农行民生江苏平安宁波-0.04%-0.04%0.01%0.03%0.04%三、基本面展望3.12.030.267.7%0.1pct，60.2%0.52万亿元,0.1014111949亿元，居民消费与购房意愿仍偏弱；企业贷款新增6370亿元、同比多增1224亿元，但结构依旧偏弱，新增主要由票据冲量贡献，实体企业自主性中长期融资需求仍未实质改善。在宏观经济弱复苏背景下，市场风险偏好依然偏低，实体经济有效信贷需求仍然偏弱，居民去杠杆与预防性储蓄倾向延续，制约银行扩表速度。图表11:截至2026年5月，社融口径下表内信贷规模累计增长10.4万亿社融口径下信贷规模年度累计增量（万亿元） 社融口径下信贷规模月度增量（万亿,右轴）18 616 51412 410 38 26 142 00 -1国人民银行图表12:商业银行总资产规模4月同比增长8.9%商业银行总资产同比增速13%12%11%10%9%8%7%6%国人民银行1Q26上市银行总资产同比增长，增速环比4Q25小幅下降，扩表速度保持稳健。分板块来看，1.%5%1.%70%4Q25下滑0pct、0.1pct、1.4pct、0.7pct，优质区域城商行扩表速度领跑，其中江苏、重庆、苏州、齐鲁、青岛、南京资产增速均超过15%。1Q26开门红符合预期，信贷增量同比略有多增，其中优质区域城商行信贷投放积极。1Q26上市银行贷款4Q250.3pct7.66385亿元，开门红符合预期。分板块来看，优质区域城商行信贷投放景气度仍高，同比增长11.2%（增速环比下降1.5pct），国有行同比增长仍是扩表主力，股份行、农商行则分别同比增长3.7%、7.4%。个股层面，厦门、重庆、江苏、青岛、杭州、齐鲁、宁波等优质区域性银行信贷增速均超过15%。展望全年，当前信贷需求尚未明显修复，但在国家拉动内需、刺激消费政策持续推动下，支持实体经济力度不减，预计全年信贷增量基本同比持平或略有多增，仍保持稳健增长。图表13:1Q25上市银行总资产同比增速9.3% 图表14:1Q26上市银行贷款规模同比增长7.0%20%

上市银行 国有行 股份行城商行 农商行

20%

上市银行 国有行 股份行城商行 农商行15%

15%10%

10%5% 5%1Q221H229M2220221Q231H239M231Q221H229M2220221Q231H239M2320231Q241H249M2420241Q251H259M2520251Q261Q221H229M2220221Q231H239M2320231Q241H249M2420241Q251H259M2520251Q26国人民银，公财 司财1Q26信贷投放以对公一般贷款为主、压降票据，零售投放边际改善，信贷结构持续调优。具体来看，1Q26上市银行对公贷款、零售贷款、票据贴现增量分别占信贷增量的103.5%、8.7%、-12.3%。对公端受益于各家上市银行较为充分的开门红项目储备，仍是最主要的贷款来源，涉政、金融五篇大文章等领域是主要投向；零售端信贷投放边际改善，预计与消费贷贴息、以旧换新等刺激消费政策持续出台有关；一季度票据贴现规模有所下降，信贷结构实现优化。分板块来看，各类银行均以对公投放为主，国有行、股份行、城商行、农商行对公贷款增量占比分别为100.1%125.3%109.2，零售贷款增量占比分别为13.7%-16.2%-5.43.2%。图表15:上市银行季度贷款增量结构 图表16:1Q26贷款增量结构：开门红对公储备良好250% 一般性对公贷款 票据贴现 零售贷款

150%

一般性对公贷款 票据贴现 零售贷款150%100%50%-50%

38%21%21%22%122%110%42%167%54%-43%-32%4%53%16%11%9%27%57%134%64% 62%48%93%104%-17%-9%-6%11%-12%-44%-105%

100%50%-50%

14%14%3%9%0%125%100%109%97%104%-14%-9%-16%-4%-5%-12%国有行 股份行 城商行 农商行 上市银行司财1Q26上市银行负债、存款规模增速基本稳定，负债扩张快于存款。1Q26上市银行负债、存款规模分别同比增长9.5%、6.7%，较4Q25分别放缓0.1pct、0.8pct。从存款端看，国有行、股份行、城商行、农商行存款规模分别同比增长6.9%4.310.210.3%、5.4%、13.6%、7.1%。银行除传统存款外，还通过同业存单、同业负债等渠道补充资金来源，1Q26上市银行广0.5pct15.0%，负债增速整体快于存款增速。此外，存款占总负债比重季度环0.4pct71.5%，负债结构有所优化。图表17:2025年下半年以来上市银行负债规模增速基本持平 图表18:2025年中期以来上市银行存款增速有所回落20%

上市行 国有行 股份行城商行 农商行

20%

上市行 国有行 股份行城商行 农商行15% 15%10% 10%5% 5%0% 0%司财 司财从期限结构看，1Q26银行业存款定期化趋势延续，但节奏上逐步放缓。上市银行定期存款占比季度环比小幅提升0.5pct至管控高成本长期限存款有关0.6pct0.7pct至59.9%、67.6%，股份行环比持平于47.6%，城商行则较年初下降0.5pct至67.7%。存款季度增量结构方面，根据披露存款细项的11图表19:上市银行存款定期化趋势延续 图表20:1Q26零售定期存款为主要增量上市银行 国有行80%70%60%50%40%30%

股份行 城商行1Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q231Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q261Q26增量（百万元）对公活期零售活期对公定期零售定期总存款招行(40,558)64,05069,57629,998123,067浦发132,76154,616(27,267)38,361196,725南京62,4548,87345,84642,951162,553杭州46,128(2,108)(18,295)19,86979,172贵阳(11,253)3,15210,20813,82113,687成都14,438(1,376)4,88740,60715,695无锡3,186(1,352)1,28510,97310,966江阴(3,887)1548,3996,33412,674苏农3,055(388)(644)2,9733,162瑞丰504(1,387)(947)7,5214,957紫金2,228149(2,050)6,4684,649合计209,056124,38290,999219,877627,307收窄有效信贷需求不足下，银行业资产端定价仍面临下行压力，但负债端成本的持续优化，叠加LPR或无进一步下行压力，息差边际企稳、全年降幅有望继续收窄。据金融监管总局数据，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%，较2025年末的1.42%进一步下行2bps，降幅明显收窄。其中大型商业银行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.29%、1.54%、1.38%、1.58%。季度净息差（测算值）来看，上市银行通过对自身负债端结构的积极调整、负债成本的严格管控，叠加存款挂牌利率下调利好持续释放，1Q26净息差（测算值）季度环比回升2bps至1.51%，同比仅下降2bps，展现较强韧性。其中国有行、股份行、城商行、农商行净息差分别为1.34%、1.56%、1.53%、1.57%，分别季度环比上行3bps、3bps、1bp、5bps，多数上市银行净息差季度环比回升。展望全年，资产端定价仍有下行压力，但负债端成本持续改善，预计2026年息差同比降幅较2025年进一步收窄、边际逐步企稳，缓解营收压力。图表21:商业银行1Q26净息差环比下降图表22:上市银行1Q26净息（测算值季度环比提升3.0%2.5%2.0%1.5%1Q222Q223Q221Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26

商业银行 国有行 股份行城商行 农商行

2.4%2.2%2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%

上市银行 国有行 股份行城商行 农商行，公司财 司财图表23:上市银行1Q26净息差（测算）季度环比变化（bps）表现有所分化20151050-5浙无苏南青民渝建成杭贵紫厦平上张兰农宁农邮国华股重浦上常工中城北光青江沪交瑞中招江齐商锡州京农生农行都州阳金门安海家州行波商储有夏份庆发市熟行行商京大岛阴农行丰信行苏鲁港 行 行 行 银 行行司财资产端来看，在适度宽松货币政策导向下，新发贷款利率延续下行趋势。2026年3月新发放贷款加权平均利率季度环比上行8bps至3.23%，其中一般贷款、企业贷款加权平均利率分别为3.54%、3.05%，季度环比分别1bp、5bps1.46%，季度环比上升32bps；全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.06%计下半年LPR2025年已有所缓解。从生息资产收益率看，各类银行仍保持下行趋势；计息负债成本率则持续优化为其托底。上市银行生息资产收益率（测算值）季度环比下降5bps至2.58%，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别5bps、7bps、7bps、9bps、2.74%、2.82%、2.74%LPR下行后影响仍在持续、1Q26上市银行计息负债成本率（测算值）季度环比下降8bps至1.40%，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别8bps、7bps、9bps、13bps、1.45%、1.59%、1.40%，主要得益于存款挂牌利率下调、高成本存款持续到期重定价，以及银行自主的存款结构优化。图表24:2026年一季度新发贷款利率下行压力减缓6%5%4%3%2%1%2020-032020-052020-072020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03金融机构人民币贷款加权平均利率 金融机构人民币贷款加权平均利一般贷款金融机构人民币贷款加权平均利企业贷款 金融机构人民币贷款加权平均利票据融资金融机构人民币贷款加权平均利个人住房贷款图表25:上市银行1Q26生息资产收益率季度环比降低图表26:上市银行1Q26计息负债成本率季度环比压降4.4%3.9%3.4%2.9%

上市银行 国有行 股份行城商行 农商行

2.5%2.0%1.5%

上市银行 国有行 股份行城商行 农商行1Q222Q223Q224Q221Q232Q231Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q261Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26，公司财 司财1Q26银行业非息收入增长提速，中收延续向好，其他非息存在一定分化。1Q26上市银行非息收入同比增8.5%2025年增速上升3.1pct。其中国有行、股份行、城商行分别同比增长12.7%、4.0%、0.2%，农商行则同比减少。主要是适度宽松的货币政策持续、资本市场保持活跃，中收延续较好的增长趋势，同时一季1Q26上0.3pct29.5%。资本市场活跃+低基数效应，中收趋势明显改善。1Q26上市银行中收同比增长5.8%，增速较2025年小幅下降0.3pct。其中国有行、股份行、城商行、农商行分别同比增长6.3%、3.9%、8.8%、10.2%。在减费让利大政策环境下，上市银行中收处于历史绝对低位水平，伴随资本市场的持续活跃，中收增速逐步向上修复，1Q26上市银行中收占比季度环比上升2.7pct至15.4%。中收结构上看，财富管理、结算清算、卡服务仍是最主要的中收组成，分别占比40.1%、21.0%、20.5%，预计2026年银行业全年中收有望延续个位数增长的良好趋势。图表27:1Q26上市银行非息收入同比增长8.5% 图表28:1Q26上市银行中收同比增长农商行显著提速50%40%30%10%0%-10%

上市银行 国有行 股份城商行 农商行1Q241H249M2420241Q251H259M2520251Q26

15%10%-5%

上市银行 国有行 股份行城商行 农商行1Q241H249M2420241Q251H259M2520251Q26司财 司财适度宽松货币政策+资本市场持续活跃，国内理财需求稳步复苏。“0924”以来，政策红利与市场情绪回暖202429.95202533.29万亿元高位，1Q26余额回落至31.91有力支撑银行代销及管理业务，助力中间业务收入延续较好增长趋势。图表29:银行理财产品余额（万亿元）：资本市场持续回暖，理财需求有所复苏33.2932.1333.2932.1331.9129.9530.6728.5229.1426.8025.34323028262422201H23 2023 1H24 2024 1Q25 1H25 3Q25 2025 1Q26一季度债市区间震荡、长债利率震荡下行，其他非息收入实现两位数增长。1Q26上市银行其他非息收入同比增长11.7%，其中国有行、股份行、城商行、农商行分别同比变动+22.4%、+4.0%、-3.3%、-16.6%，国有行其他非息高增是上市银行其他非息保持正增长的主要贡献项。由于1Q25多数银行通过卖出AC户或OCI户兑现浮盈平滑业绩，形成高基数效应；但1Q25债市利率大幅上行、今年开年来债市利率低位震荡，债券价格高于去年同期，多数银行1Q26公允价值变动收益由负转正，一定程度上对冲了高基数影响。个股表现出现一定分化，部分银行选择通过兑现部分持有至到期债券（AC账户）释放投资收益对冲债市压力，部分银行仍呈现负增长态势。展望2026出现较大波动的前提下，预计其他非息收入对整体营收的拖累程度相对有限，但或呈现一定波动性、银行间差异性。图表30:1Q26其他非息收入同比增长11.7% 图表31:2026年一季度以来长债利率呈现震荡下行的趋势，银行业其他非息收入压力有所缓解农商行 2.7%80%2.5%60%2.3%40%2.1%农商行 2.7%80%2.5%60%2.3%40%2.1%2023/122024/022024/032023/122024/022024/032024/052024/062024/072024/092024/102024/122025/012025/032025/042025/052025/072025/082025/092025/112025/122026/022026/03

十年期国债收益率1Q26其他非息增长主要由公允价值变动损益大幅改善带动，交易性金融资产占比更高的银行改善相对更明显。同时投资收益仍能保持增长，其中一部分银行通过TPL交易户及AC配置户债券赚取利差投资收益对冲图表32:1Q26上市银行债券投资相关收入占营收比重1Q26债券投资相关收益占营收比重工行建行

投资收益6%2%

公允价值变动损益0%2%

合计 计入其他综合收益的浮亏（盈）7% -1%4% -1%国有行股份行城商行农商行司财

农行中行交行邮储招行中信民生浦发兴业光大华夏平安浙商北京南京宁波江苏上海杭州成都贵阳郑州长沙青岛西安苏州厦门重庆齐鲁兰州无锡常熟江阴苏农紫金渝农青农沪农瑞丰

9%0%3%9%5%13%2%7%19%2%8%13%13%18%22%26%8%39%13%2%12%16%18%10%5%11%7%5%9%17%25%24%31%31%35%25%6%9%12%11%

15%10%

10%11%14%17%14%20%17%16%20%22%23%18%16%33%11%16%21%20%16%12%13%17%11%13%26%19%36%32%34%26%19%14%16%

-6%-12%-7%0%-1%-2%-2%-1%-2%3%3%0%-2%5%1%9%7%3%4%8%6%2%7%6%1%6%6%5%4%6%4%5%0%2%1%4%12%3%3%7%1Q26多数上市银行计入OCI的浮亏转为浮盈，仍需持续观察债市利率走势。个股来看，国有行OCI浮亏规模相对较大，农行、中行、交行浮亏规模占1Q26营收比重最高，工行、建行相对较低；股份行中光大、华夏转为浮盈，占比相对较高；城农商行均转为浮盈，其中宁波、成都、渝农、江苏等浮盈规模占比相对较大。从2025年累计浮盈（亏）/营收来看，各家银行利润灵活摆布空间分化：国有行全部为浮盈，中行、工行浮盈比重相对较高；股份行中民生、光大、招行浮盈占比相对较高，浦发、中信、兴业为浮亏但占比较低；城农商行表现较为分化，兰州、宁波、齐鲁、青岛、沪农等浮盈占比较高，西安、上海、江阴等浮亏相对较多。若银行累计浮盈更多，可通过兑现浮盈平滑利润表，在债市波动情况下更加游刃有余。图表33:1Q26上市银行计入OCI的债券投资累计浮亏情况15%10%5%0%-5%-10%-15%

其他综合收益浮亏/1Q26营收渝宁成瑞江长兰厦贵苏青北常重杭无紫齐上青沪光华苏郑南西张邮江平招浦建工浙民兴中农交中农波都丰苏沙州门阳州岛京熟庆州锡金鲁海农农大夏农州京安家储阴安行发行行商生业信行行行港国有行 股份行 城商行 农商行司财图表34:上市银行计入OCI的累计浮盈（测算值）情况20%10%5%0%-5%

OCI账户累计浮盈/总营收中工交农建邮民光招浙华平兴中浦兰宁齐青江北厦贵成郑重杭长苏南上西沪渝瑞紫张苏常无青江行行行行行储生大行商夏安业信发州波鲁岛苏京门阳都州庆州沙州京海安农农丰金家农熟锡农阴港国有行 股份行 城商行 农商行司财考虑到今年债市处于震荡区间、利率仍有上行风险，公允价值变动等其他非息收入的波动可能影响全年营收，交易性金融资产占比低的银行受影响相对更小、营收相对更稳定。从债券资产占比来看，银行业债券投资占总资产比重在30%-40%左右，其中交易性金融资产、OCI资产分别平均占比约4%、9%，分别同比下降3pct、2pct。具体来看，国有行，股份行中的招行、民生等OCI+TPL资产占比相对低，而股份行中华夏、平安以及大部分城农商行OCI及TPL资产相对更高，受到债市波动影响相对更大。图表35:1Q26上市银行交易性金融资产占比情况16%12%10%8%6%4%2%0%

平江长贵南苏江华青青宁西厦浦兰兴中北郑浙渝上杭招重齐光邮张苏交瑞民沪常成无建中工紫农安阴沙阳京州苏夏岛农波安门发州业信京州商农海州行庆鲁大储家农行丰生农熟都锡行行行金行港司财动加速出清存量不良银行业表观不良率继续保持稳定，1Q26上市银行不良率季度环比持平。1.22%，bp至.2%.0%11%、。1Q26上市银行加回核销不良生成率同比持平，季度环比小幅下行。1Q26上市银行加回核销不良生成率为0.8%2bps17bps、18bps，预计18bps12bps。图表36:上市银行不良率季度环比持平 图表37:1Q26上市银行加回核销不良生成率同比持平1.4%1.3%1.2%1.1%1.0%0.9%

上市银行 国有行 股份行城商行 农商行

150bps50bps0bps

1Q222Q223Q224Q221Q232Q231Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q261Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q244Q241Q252Q253Q254Q251Q26城商行 农商行司财 司财具体个股来看，1Q26加回核销不良生成率国有行、农商行小幅上升，股份行、城商行则有所下降。国有行中，仅中行、邮储不良生成率小幅下降，工行、农行、建行、交行分别同比上升10bps、13bps、29bps、15bps。股份行中，平安、浙商、浦发、兴业加回核销不良生成率同比明显下降，招行、中信小幅上升，华夏、民生、光大同比上升幅度较大。城商行中，贵阳、郑州、青岛、西安、厦门、宁波、齐鲁等不良生成率明显下降。农商行中无锡、江阴不良生成率明显下降，但青农、沪农、瑞丰因普惠小微及房地产资产质量压力大幅上行。图表38:1Q26上市银行加回核销不良生成率内部分化显著，部分股份行及城农商行加速出清存量风险300250200500

加回核销不良生成率（bps） 同比变动（右轴，bps）

150100500-50-100-50-50-150工建农中交邮招中民浦兴光华平浙北南宁江上杭成贵郑长青西苏厦重齐兰无常江苏张紫渝青沪瑞行行行行行储行信生发业大夏安商京京波苏海州都阳州沙岛安州门庆鲁州锡熟阴农家金农农农丰港国有行 股份行 城商行 农商行司财2025年上市银行关注率环比H25上升bps至7%1H25下降bps至.4%。不良认定标准持续趋严，901H250.777.7%年上半年以来持续显著上升，主动夯实资产质量的导向明确；2025年逾期贷款占不良比率环比1H25上升1.3%至115.8%，农商行逾期/不良比率达151.2%，后续不良生成压力仍存。整体看，表观指标平稳下，银行正主动压实资产质量。图表39:上市银行2025年关注率较1H25上升图表40:上市银行2025年逾期率较1H25下降1.8%1.4%1.0%

1H23 2023 1H24 2024 1H25 2025

1.8%1.4%1.0%

1H23 2023 1H24 2024 1H25 2025上市银行 国有行 股份城商行 农商行

上市银行 国有行 股份城商行 农商行司财 司财图表41:上市银行2025年逾期贷款不良较1H25下降图表42:上市银行2025年逾期90天以上贷款不良较1H25上升0.7pct170%130%110%90%70%50%

上市银行 国有行 股份行城商行 农商行

90%80%70%60%50%

上市银行 国有行 股份行城商行 农商行司财 司财拨备覆盖率小幅下降“以丰补歉”，风险抵补能力稳定。1Q26上市银行整体拨备覆盖率为233.4%，季度环比下降1pct。具体来看，国有行、股份行、城商行、农商行分别季度环比下降0.2pct、1.9pct、2.1pct、13.4pct至232.8%、213.2%、285.1%、315.8%。在经济环境仍偏弱情况下，银行业继续拨备少提“以丰补歉”保持利润稳定释放，城农商行拨备覆盖率下降幅度更为明显。但整体来看银行业拨备覆盖充足，风险抵补能力稳健。个股上看，仅杭州拨备覆盖率仍在450%以上。成都、常熟、无锡还在400%以上。信用成本同比、季度环比均有所上升。1Q26上市银行信用成本（年化）为0.95%，同比上升5bps，季度环比上升26bps。其中国有行、股份行、城商行分别同比上升12bps、13bps、7bps至0.79%、1.05%、1.03%，农商行则同比下降10bps至0.80%。预计信用成本上升主要是部分银行正抓住政策尚未退坡、财务资源相对充裕的窗口期，主动加大核销力度加速出清存量风险，将更有利于未来的业绩弹性。图表43:1Q26上市银行拨备覆盖率季度环比小幅下降1pct图表44:1Q26上市银行信用成本同比上升5bps至0.95%400%350%300%250%200%150%

上市银行 国有行 股份行城商行 农商行

1.2%1.0%0.6%0.2%0.0%

上市银行 国有行 股份城商行 农商行司财 司财图表45:1Q26上市银行拨备覆盖率：仅杭州仍在450%以上；成都、常熟、无锡在400%以上600%500%400%300%200%100%0%杭常成无招苏宁渝齐苏江张江厦南青沪瑞农长重西上贵青建兴平邮工浦中交郑中北兰紫光浙华民州熟都锡行州波农鲁农阴…苏门京岛农丰行沙庆安海阳农行业安储行发行行州信京州金大商夏生司财上市银行对公贷款不良率继续下行。20251.21%1H257bps，同比下降12bps图表46:2025年上市银行对公贷款不良率环比1H25下降7bps至1.21%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%1H21 2021 1H22 2022 1H23 2023 1H24 2024 1H25 2025上市银行 国有行 股份行 城商行 农商行司财重组贷款一定程度反映银行潜在对公不良风险。重组一般指发生借新还旧、降息展期的贷款。为使上市银行更好的支持房地产企业、城投化债、普惠小微等方面，新的商业银行风险管理办法将原本需计入不良的重组贷款调入关注类贷款，一般有一年的观察期。但考虑到未来可能面临的潜在风险，重组贷款比例越低的，潜在不良风险更小。0.6%2024年基本持平，潜在的对公不良风险相对稳定。分板块来看，国有行重组贷款占比持平于0.5%，股份行、农商行分别同比提升0.1pct、0.2pct0.7%、0.6%，城商行则同比下降0.1pct至0.6%。个股来看，西安、厦门、贵阳等城投压力大的区域重组贷款比例较高，但随着化债0.5左右，交行最高为，邮储比例最低为0.3%；浙商、浦发、民生、光大、中信等股份行在0.5%-0.7%左右，招行重组贷款比例为0.4%，低于股份行同业，平安相对较高为1.2%。图表47:2025年上市银行重组贷款比例平均为0.6%，与2024年基本持平2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

重组贷款占总贷款比例青兰张江齐重成杭瑞邮宁苏上江无招渝华建农工中南苏常北长光兴中民浦浙青交沪平贵厦紫西岛州家苏鲁庆都州丰储波农海阴锡行农夏行行行行京州熟京沙大业信生发商农行农安阳门金安港司财房地产价格指数仍在下降，降幅震荡探底，部分核心城市止跌回升迹象。470个大中城市新建商品住宅价格同比下跌3.3%，跌幅环比收窄0.1pct，其中，一线城市新建商品住宅、二手住宅价格环比分别继续上涨0.1%、0.4%，呈现修复趋势。同比来看，一线、二线、三线城市新建商品住宅价格分别下降2.1%、3.3%、4.1%。伴随各地公积金优化、以旧换新、降低购房门槛等政策持续发力，市场下行压力有所缓解，预计地产价格降幅有望继续收窄。图表48:4月份地产价格指数降幅收窄 图表49:4月份商品房销售面积延续下行趋势降幅有所收窄-2.0%-6.0%-4.0%-2.0%-6.0%-4.0%-8.0%-6.0%-10.0%-8.0%-12.0%-10.0%-14.0%

70大中城市新建商品住宅房屋销售价格指数70大中城市二手住宅房屋销售价格指数

-2.0%-4.0%

房屋施工面积累计同比商品房销售面积累计同比（右轴）

20.0%10.0%0.0% 重点风险领域，对公房地产仍是核心压力点，银行在政策尚未退坡、财务资源相对充裕的窗口期加速出清风险。年上市银行对公房地产不良率同比上升20bps至4.14%，其中国有行、股份行、农商行分别同比上升32bps16bps60bps至5.05%3.11%、2.28%退坡、不良未集中暴露且自身财务资源充裕的窗口期，银行选择主动暴露地产风险，将更有利于未来的业绩弹行、邮储对公房地产不良率同比下行，中行上行幅度相对较大。股份行中民生、华夏不良率有所改善，浦发、图表50:2025年上市银行对公房地产不良率环比1H25上升17bps至4.14%6%5%4%3%2%1%0%1H22 2022 1H23 2023 1H24 2024 1H25 2025上市银行 国有行 股份行 城商行 农商行司财图表51:上市银行房地产不良正在加速出清0.20.20.20.24.143.973.94上市银行0.10.62.282.171.68农商行-0.2-0.22.142.352.37城商行0.20.23.112.902.95股份行0.20.35.054.854.73国有行0.00.00.000.000.00瑞丰0.1-0.20.980.851.15沪农1.715.823.0021.327.17青农农商行0.62.17.757.195.63重庆0.00.10.220.220.09苏州-0.3-0.51.611.892.07青岛-4.6-4.45.119.759.55郑州.3-1-0.60.411.751.05贵阳0.40.72.852.442.15成都0.30.16.726.446.65杭州0.31.92.912.590.98上海0.32.04.233.952.20江苏0.1-1.10.170.121.31宁波-0.3-0.41.812.082.25南京城商行0.90.21.740.861.55浙商0.00.42.222.211.79平安0.3-0.92.832.533.76华夏0.40.74.944.494.28光大0.00.41.931.901.54兴业-0.20.93.363.572.50浦发0.1-1.43.613.485.01民生0.80.52.671.892.21中信0.0-0.24.784.744.94招行股份行0.0-0.41.571.621.94邮储-0.1-0.74.204.324.85交行0.91.36.265.384.94中行0.00.35.405.355.07农行0.20.14.934.744.79建行0.00.45.395.374.99工行国有行环比同比20251H252024对公房地产上市银行零售领域风险需持续关注，不良率自2022年开始连续单边上行。年上市银行零售贷款不良1H259bps21bps1.38%12bps、2bps、11bps、7bps、1.42%、1.74%、1.74%。多类零售贷款不良率上升，消费贷不良率环比1H25有所下行。年上市银行按揭、信用卡、个人经营1H259bps、11bps、14bps0.85%、2.56%、1.76%1H259bps至。信用卡不良率仍处高位，个人经营贷边际恶化趋势明显。在当前经济增速放缓的大背景下，居民收入能力没有明显修复，还款能力和还款意愿受到明显影响，叠加普惠小微贷款延期还本付息等支撑性政策的退出，零售贷款的资产质量仍在不断边际恶化。零售贷款不良暴露快，清收和催缴需要时间，因此预计零售风险仍在行业性、趋势性暴露，零售贷款资产质量的实质性改善仍需等待经济修复。图表52:2025年上市银行零售贷款不良率同比大幅上升21bps至1.38%上市银行 国有行 股份行2.0%1.8%1.6%1.4%1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%

城商行 农商行1H21 2021 1H22 2022 1H23 2023 1H24 2024 1H25 2025司财图表53:2025年上市银行零售贷款中，按揭、信用卡、经营贷不良率仍在恶化3.0%

按揭 信用卡 消费贷 个人经营贷2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%1H21 2021 1H22 2022 1H23 2023 1H24 2024 1H25 2025司财3.5、分红：银行板块延续高红利属性，分红具有稳定性、持续性核心一级资本充足率高的银行，分红稳定性更强，面临再融资摊薄ROE及股息率的风险更小。国有大行核心一级资本充足率显著夯实，资本实力强劲；据金融监管总局数据，2026年一季度末商业银行核心一级资本充足率为10.71%，整体保持稳健。股份行中，招行核心一级资本充足率仍领先同板块银行达到14.1%，十分充裕，短期内无再融资需求，高分红稳定性有保障。城商行快速扩表下核心一级资本充足率有待夯实。图表54:核心一级资本充足率：城商行快速扩表下整体水平偏低16%14%16%14%12%10%8%6%4%2%0%建工中交农邮招兴光中平华民浦浙贵齐上长苏杭南宁成郑青西江重厦北兰沪江渝瑞无常张紫苏青行行行行行储行业大信安夏生发商阳鲁海沙州州京波都州岛安苏庆门京州农阴农丰锡熟家金农农港国有行 股份行 城商行 农商行司财分红率方面，多数上市银行2025年分红率保持稳定，银行板块延续高红利属性。国有行均维持2025年30%分红率不变；股份行内部有所分化，招行、兴业、平安等大行维持稳定，中信、民生、浦发、华夏有所提升，光大、浙商有所下降；城商行整体维稳，优质区域性城商行基本稳定或小幅提升，北京、厦门、苏州等城商行降幅较大；农商行则差异进一步拉大，无锡、常熟、苏农等有所提升，江阴、张家港等大幅拉低板块水平。整体看多数银行现金分红具有稳定性、持续性。图表55:银行板块维持高红利属性，农商行现金2025年现金分红率同比下降2pct银行2024年现金分红率2025年现金分红率银行2024年现金分红率2025年现金分红率工行3030成都2928建行3030贵阳2123农行3030郑州1010中行3030长沙2221交行3030青岛2221邮储3030西安1716国有行3030苏州3230招行3434厦门3226中信2830重庆2830民生2627齐鲁2627浦发2729兰州3024兴业2929城商行2525光大2725无锡2123华夏2326常熟2021平安2727江阴2413浙商2824苏农1721股份行2828张家港2615北京2622紫金2322南京3030渝农3030宁波2227青农2322江苏3030沪农3434上海3030瑞丰1819杭州2324农商行2422上市银行2625司财四、选股策略：继续看好高股息标的，并关注低估值、有变化标的。国内银行实际经营和预期的底部进一步夯实，以底线思维、高置信度、高胜率为核心诉求的配置型需求安国有大行H股、A股。继20252026522H2026E5%，A20