众鑫股份纸浆模塑领先企业深耕赛道拓宽全球市场

正文目录概况：纸浆模塑领先企业，深耕环保餐饮具拓宽全球市场 6深耕纸浆模塑餐饮具领域，从技术积淀到行业领军 6股权结构集中稳定，管理层人员经验丰富 9成长韧性与稳健盈利兼备，内外市场双轮驱动增长 行业：纸浆模塑市场高增长，行业集中度有望提升 13全球环保趋势下，产品渗透率快速提升 13中国是主要供给国，“双反”影响下加速全球化产能布局 17公司：全球化产能布局，多元化产品拓展，打开成长空间 21产品：绿色发展延伸甘蔗高质产业链，深度践行“双碳”战略 21技术：核心技术全线自主研发，横向拓品类扩展新业务 23生产：垂直协同与全球化布局，成本与效率领先 26客户：深度绑定全球巨头，内外市场双擎驱动 28盈利预测及投资建议 30风险提示 31财务报表与盈利预测 32图表目录图表1公司主要产品情况 6图表2公司发展历程图 9图表3股权结构图（截至2026Q1） 10图表4核心管理团队情况 10图表52019-2025年公司营业收入及YOY（亿元，%） 图表62019-2025年公司归母净利润及YOY（亿元，%） 图表72019-2025年公司按产品拆分收入结构（亿元） 12图表82019-2025公司分地区拆分营业收入（亿元） 12图表92019-2025年公司综合毛利率情况（%） 12图表102019-2025年公司分业务毛利率拆分（%） 12图表112019-2025年公司费用率情况（%） 13图表122019-2025年公司归母净利率情况（%） 13图表13自然降解植物纤维模塑产品工艺流程图 13图表14全球/中国/美国纸浆模塑包装市场规模（亿美元） 14图表15海内外“禁塑”政策 15图表16纸浆模塑与PHA、PLA、PBAT、PCL可降解材料对比 16图表172025年纸浆模塑在各领域的渗透率（%） 17图表182017-2027年中国在线餐饮外卖市场规模及YOY（亿元，%） 17图表192022年全球纸浆模塑产能地区分布（%） 18图表202025年前三季度全球纸浆模塑产能地区分布（%） 18图表21我国纸浆模塑企业地区分布（%） 18图表22纸浆模塑行业相关企业分布（%） 18图表232022年中国纸浆模塑行业一次性餐具领域市场份额TOP5（%） 19图表242022年中国纸浆模塑行业精品工业包装领域市场份额TOP5（%） 19图表252021-2025中国纸浆模塑出口额及YOY（亿元，%） 19图表262021-2025中国纸浆模塑出口量及YOY（万吨，%） 19图表272021-2025中国纸浆模塑对美国出口额及YOY（亿元，%） 20图表282021-2025中国纸浆模塑对美出口量及YOY（万吨，%） 20图表29北美纸浆模塑包装市场规模（亿美元） 20图表30公司资质优势 21图表31原料甘蔗图片 22图表32甘蔗渣产品 22图表332021-2023年生物质颗粒和树皮采购数量（万千瓦时或万立方米或万吨） 22图表34公司主要产品核心技术 23图表352019年-2025年公司研发费用及YOY（亿元，%） 25图表36公司拓展业务 25图表37禁用材料清单对家电、3C电子的影响 26图表38海外工厂工程建设进度 26图表39纸浆模塑餐具产业链结构示意图 27图表40同行业公司同类可比产品毛利率（%） 28图表412021-2025公司餐饮具销量及YOY（亿元，%） 28图表422021-2025公司餐饮具单价、单位成本及毛利（万元/吨） 28图表43公司销售布局 29图表442023-2025公司外销营收及毛利率（亿元，%） 29图表452023-2025公司内销营收及毛利率（亿元，%） 29图表46盈利预测和估值（百万元） 30图表47可比公司估值 31图表1公司主要产品情况

宽全球市场深耕纸浆模塑餐饮具领域，从技术积淀到行业领军众鑫股份是国内自降植物纤维模（纸浆模餐饮具领域的领先造商。公司于2016年是家专从自降植纤维塑品发生和售的高技企司营业聚于饮产如盒杯碗等是料制品的环保替代方案。凭借在材料改性、自动化设备及模具工艺上的综合能力，公司已发展成为国内领先的可降解纸浆模塑餐饮具制造商，根据Grand ViewRh据2年司产在球浆塑饮具域市占约16，国内产量占比约20%。公司业务以外销为主，采用直销模式深度绑定AmerCareRoyalHuhtamaki品类产品外观示意图主要特点盘类100°C100°C120°C-20°C碗类100°C100°C托盘类100°C100°C120°C-20°C杯类100°C100°C刀叉勺类 打包盒类100°C100°C120°C-20°C锁盒类100°C100°C医疗健康类食品包装类电子产品类宠物用品系列文化系列家具装修类公司的发展紧扣环保趋势，通过持续的技术创新、产能布局和客户拓展，从模具制造起步，最终成长为全球纸浆模塑餐饮具领域领先企业：（2004-2016年）。20042012201618（2017-2021年）。20172021图表2公司发展历程图

确立行业领先地位（2022-2023年）。202240GrandViewResearch2022AmerCareRoyalHuhtamaki（2024年至今）。2024920IPO2024202510万吨/年）22025年末，公司拥有发明专利15项，实用新型92项、外观设计专利26项。2025年，公司产品远销60公司官网，公司公告股权结构集中稳定，管理层人员经验丰富2026例为17.66%，总控股比例为27.64%；一致行动人季文虎个人直接持股比例为20.51%25.42%50%图表3股权结构图（截至2026Q1）姓名 职务 学历 出生年份 主要履历图表4姓名 职务 学历 出生年份 主要履历

202004限塑”机年的创业伙伴。公司还不断引入专业人才，优化治理结构与资本视野。滕步彬

董事长、总经理

中专 1978

2000年6月至2001年9月就职于杭州庆余电子有限公司；2001年9月至2002年9月就职于杭州伟东包装有限公司；20021020043月就职于金华市高原机械模具有限公司；20046200512月就职于青岛市李沧区绿四季机械模具加工厂；2006120072月就职于青岛隆鑫达工贸有限公司任执行董事兼总经理；20073202112201212月至今，任众生纤维执行董事兼总经理；20161202112202112月至董事会董事、董事长兼总经理。1996年9月至1997年9月就职于金华市塑料总厂；2000年1月至2004年3月就职于金华市高原机械模具有限公司；2004年6月至2005年12月就职于青岛市李沧区绿四季机械模具加工厂；2006年1月至2007年2月就职于青季文虎 副总经理 大专 1974

岛隆鑫达工贸有限公司任技术总监；2007年3月至20211220121220161月至202112202112月至今，朱建 财务总监 硕士 1977滕步相 董事会秘书 大专

会董事兼副总经理。工商管理硕士，正高级会计师、注册资产评估师、注册税务师。曾任职于中国华能集团有限公司浙江分公司、钱江水利开发股份有限公司、丽水市供排水有限责任公司、天堂硅谷资产管理集团有限公司。现任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司财务总监，杭州尚祥科技有限公司法定代表人兼执行董事总经理，浙江佐力药业股份有限公司独立董事，浙江金盾风机股份有限公司独立董事。现任浙江万得凯流体设备科技股份有限公司独立董事。20017月～2009121月～20165主创业；20166月～202112月就职于众鑫有限历任部门经理、副总经理；202112月～20232月任浙江众鑫环保科技集团股份有限公司董事兼兰溪永昌工厂厂长；20213320241月至今，总经办总监、泰国工厂项目建设总负责人。成长韧性与稳健盈利兼备，内外市场双轮驱动增长环保趋势下，公司业绩高增长。2019年至2025年，公司营业收入从5.56亿元15.06CAGR18%2.66亿元，CAGR16%202515.062.59%2.66图表52019-2025年公司营业收入及yoy（亿元，%） 图表62019-2025年公司归母净利润及yoy（亿，%）营业收（亿）-左轴 yoy（）-右轴18 70%16 60%14 50%12 40%1030%86 20%4 10%2 0%0 2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年

3210

归母净利（亿）-左轴 yoy（）-右轴100%80%60%40%20%0%-20%-40%2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年，公公告 ，公公告202514.422019-2025Huhtamaki、AmerCareRoyal35。内销收入规模相对较小，但随着国内环保政策推进、消费者环保意识提升和公司对盒马鲜生、山姆会员店等知名连锁品牌的的覆盖，公司内销收入稳步增长，从20190.2620252.2图表72019-2025年公司按产品拆分收入结构（亿元） 图表82019-2025公司分地区拆分营业收入亿）餐饮具 其他务 其他保包装1618161816141412121010886 64422

内销 外销 其他业务0201920202021202220232024年2025年

02019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年，公公告 ，公公告2025为32.95，同比下降2.05pct。其中餐饮具和其他环保包装的毛利率分别为-1.77pct/+8.50pct图表92019-2025年公司综合毛利率情况（%） 图表102019-2025年公分业务毛利率拆分（%）45%

2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年

80%60%40%20%0%-20%

餐饮具 其他业务 其他环包装20192019202020212022202320242025年，公司公告2025/管理//202420.96%3.54pct；202517.66%3.29pct图表112019-2025年公费用率情况（%） 图表122019-2025年公归母净利率情况（%）销售费用 管理费用 研发费用 财务费

25%

20% 2019202020212022202320242025年

2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年，公司公告 ，公司公告行业：纸浆模塑市场高增长，行业集中度有望提升全球环保趋势下，产品渗透率快速提升纸浆模塑产品是将可完全回收循环使用的植物纤维加工调配成一定比例浓度的浆喷涂、覆膜、印刷、切边等工序，最后经过人工检验合格后方可打包入库。图表13自然降解植物纤维模塑产品工艺流程图公司招股书纸浆模塑市场增速领跑包装市场。根据GrandViewResearch数据，由于全球向可持续和无塑料包装转型推动，同时受到对一次性塑料的监管限制和消费者对环保材料强烈需求的支持，2025年全球/中国/美国纸浆模塑包装市场规模约为2033101.8/23.4/18.02026-2033年复合增长率（CAGR）达6.3%/6.7%/6.1%，高于全球包装市场的年复合增长率。图表14全球/中国/美国纸浆模塑包装市场规模（亿美元）2025年 2033年120100806040200全球 中国 美国GrandViewResearch纸浆模塑市场规模将受益于以下驱动因素快速增长：驱动因素一：禁塑已从倡议变为强制性法规，为纸浆模塑构建起不可逾越的“塑胶”13020252202682026312图表15海内外“禁塑”政策颁布时间国家/地区 文件名称主要内容2026年3月中国《中华人民共和国生态环境法典》可降解且无害的替代产品。2025年1月欧盟《包装和包装废弃物法规》2030100%全面塑成为唯一规模化合规方案2025年8月中国上海打造美丽中国上海典范的决定》202591日起，上海将实施史上最严“禁塑易回收、可降解的替代产品。2024年9月美国加利福尼亚州《SB1053法案》202611袋并须强制收费。2022年6月加拿大《一次性塑料禁令条例》202212托架、搅拌棒和吸管）。2021年9月中国《关于印发“十四五”塑料污染治理行动方案的通知》和处置，科学合理推进塑料源头减量。2021年5月美国华盛顿州《SB5022法案》202212024起，禁止使用聚苯乙烯发泡食品容器。公司公告，中华人民共和国生态环境部，韶能绿洲，包装部落2018驱动因素二：纸浆模塑在成本、环保、质量三大核心维度具备显著优势。PLA自然环境下降解效率极低；3）从质量角度来看，食品安全层面，无化学合成过程，PHAPLAPCL图表16纸浆模塑与PHA、PLA、PBAT、PCL可降解材料对比名称生产方法优点缺点应用场景纸浆模塑为主要原料（木浆、蔗渣浆、竹浆）料产过程无污染，可回收易降解，环境友好性最佳现染色不均匀、易掉色、掉毛、形式单一；机械强度不较弱一次性餐具、电子产品、日化用品、生鲜食品以及医用PHA生物化工工艺：主要合成方法分为化学合法和生物合成法，因为化学合成法流程复杂出报告，目前主要以生物合成法生产。由细菌发酵作用合成的一种线性饱和聚酯类塑料具有优异的力学性能和降解能力；PHA通常有短链和中长链两种，其中短链PHA的结晶度较高具有强而硬的特点，而中长链的PHA结晶度低具有软而硬的弹性体特征存在着力学强度低、热稳定性差、不易结晶、加工窗口较窄塑料包装、化工、医药PLA生物化工+高分子合成工2-羟基丙酸和L-2-羟基丙酸。玉米、小麦的根、块茎等通过生物发酵得到乳酸，乳酸进行聚合后产物容性；基塑料结晶速率慢、韧性差、熔体强度低、不耐存储，货架期短食品包装和医疗PBAT石油化工+高分子合成工(BDO)、己二酸(AA)和对苯二甲酸或对苯二甲酸二甲酯(DMT)为原料，通过直接酯化(或酯交换)的方法制得具有良好的柔韧性、延展性和可生物降解性能，兼具了高分子塑料聚丙烯酸丁酯（PBA）和聚对苯二甲酸丁二酯（PBT）的多种功能特性弹性模量低、弯曲强度低、刚度差、成本昂贵、不耐存储，货架期短生物医学、食品包装、农用地膜PCL石油化工+高分子合成工结晶型脂肪族聚酯，其由ε-己内酯在催化剂作用下，并具有良好的加工性能和优异的可生物降解性能；线性结构、无毒副官能团和低存在着诸如相对分子质量小、强度差、熔点低、弹性过大、降解速率慢农业、制药和医学生物学由引发剂引发而开环聚合得到的一种半结晶型聚合物自由能使得PCL具有良好的生物相容性和聚合物相容性公司公告，包装工程，橡塑技术与装备驱动因素三：外卖市场带动纸浆模塑下游需求稳定增长，多元产品拓宽应用领域。得益于全球禁塑政策对一次性塑料餐具的严格限制，以及其自身可降解、防62%2024年，1.6420271.9620242027CAGR20.57%图表75年纸浆模塑在各领域的渗透率（） 图表8-27年中国在线餐饮外卖市场规模及o（亿元，%）

食品外卖 电子电器 医疗健康 农业育苗食品外卖 电子电器 医疗健康 农业育苗

0

中国在线餐饮外卖市场规模（亿元左轴 yoy（）-右轴0.00%观研天下 艾媒咨询中国是主要供给国，“双反”影响下加速全球化产能布局我国纸浆模塑市场规模增长较快，产业配套日益完善，是全球纸浆模塑产品17940.5%15725056.8%；18225%3.38%。图表192022年全球纸浆模塑产能地区分布（%） 图表202025年前三季度全球纸浆模塑产能地区分布（%）中国,40.50%中国,40.50%其他,59.50%其他,43.20%中国,56.80%前瞻研究院 观研天下45%30%10%、8%4,000500500万~5,0001,000余26%5,0003008%。图表21我国纸浆模塑企业地区分布（%） 图表22纸浆模塑行业相关企业分布（%）华中,8%华南华中,8%华南,7%华北,10%华东,45%华南,30%5000万元以上,8%500-5000万元,26%500万以下66%观研天下市场加快中小企业出清，餐饮具和精品工业包装领域集中度高。纸浆模塑具有典型制造业的特征，规模经济效益明显。一方面体现在规模化生产能有效摊薄单2022CR5分65.6%48.7%CR542.1%41.7%，具图表232022年中国纸浆模塑行业一次性餐具领域市场份额TOP5（%）

图表242022年中国纸浆模塑行业精品工业包装领域市场份额TOP5（%）

产能 产量众鑫股份韶能股份金晟环保广西福斯派远东中乾

产能 产量东莞汇林裕同科技永发印务金箭集团植本集团前瞻研究院 前瞻研究院我国纸浆模塑市场出口规模持续增长，但“双反”阻断了行业从中国向美国CAGR18.92%24.54%202543.2922.7014.45%5.8145.49%2024/381.71%49.08%-477.97%,7.56%-319.92%图表5-5中国纸浆模塑出口额及（）图表62-05中国纸浆模塑出口量及（万吨，）中国纸浆模塑出口额（亿元）-左轴yoy（）-右轴60504030201002021年 2022年 2023年 2024年 2025

70%60%50%40%30%20%10%0%

中国纸模塑口量万吨）-轴 yoy（）-右轴30 25 20 15 30%10 20%5 0 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年海关总署 海关总署图表27 2021-2025中国纸浆模塑对美国出口额及yoy（亿元，%）

图表282021-2025中国纸浆模塑对美出口量及yoy（万吨，%）中国纸浆模塑对美国出口额（亿元）-左轴yoy（）-右轴25201510502021年 2022年 2023年 2024年 2025年

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

中国纸浆模塑对美出口量（万吨）-左轴yoy（）-右轴141210864202021年 2022年 2023年 2024年 2025

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%海关总署 海关总署在美国对全球加征关税的背景下，具有完善海外产能的出口企业有望持续受GrandViewResearch202515.2203324.22026-2033（CAGR）5.9%2025年全24.4%20252971.4930%-40%的市2024年美70%图表29北美纸浆模塑包装市场规模（亿美元）2025年 2033年3025201510502025年

2033年GrandViewResearch3公司：全球化产能布局，多元化产品拓展，打开成长空间略图表30公司资质优势

绿色产品定位：响应全球禁塑令。20242025BPIOKHOMECOMPOSTBRCISO9001类型认证体系认证ISO9001质量管理体系认证ISO14001环境管理体系认证ISO45001职业健康安全管理体系认证ISO22000食品安全管理体系认证IS027001信息安全管理体系认证GB/T29490-2013知识产权管理体系发达国家认证BRC证书+HAVI审核全球标准-食品包装材料质量管理安全标准认证BSCI商业社会标准认证OUkosher犹太饮食清食产品认证SEDEX供货商商业道德信息交流认证FDA美国食品卫生管理认证BPI美国可降解产品认证NSF美国公共卫生认证SAA澳大利亚的标准协会认证OKCOMPOSTINDUSTRIAL欧洲可堆肥认证FSC森林认证技术研发浙江省技术研究院浙江省企业技术中心浙江制造品字标认证浙江省高新技术企业创新使用可再生农业废弃物，宣传“废物利用，循环经济，原材料零排放”的20152024采购约9.5万吨甘蔗渣纸浆，相当于保护了237.5万棵大树免于砍伐，间接固碳量达475图表31原料甘蔗图片 图表32甘蔗渣产品 公司公众号 公司公众号构建清洁低碳的生产制造体系。公司在生产过程中的绿色投入更为深入，构建1）能源结构绿色化：2017年1003075100078502）生产工艺节能化：20.77%1000公司图表332021-2023年生物质颗粒和树皮采购数量（万千瓦时或万立方米或万吨）生物质颗粒 树皮40353025201510502021年 2022年 2023年技术：核心技术全线自主研发，横向拓品类扩展新业务核心技术全线自主研发，攻克行业痛点形成技术壁垒。20251351331592利26项）。图表34公司主要产品核心技术技术类别技术名称技术内容技术来源性能改良纸餐具抗氧、吸潮改良技术通过工艺参数打磨，技术进步得以解决产品在高温蒸汽或冷藏的使用条件下因吸收水分导致产品强度下降、变形及密封性能下降的难题。自主研发纸餐具无氟环保改良技术4585℃。自主研发端对各种植物纤维模塑产品的强度要求。自主研发生产工艺热膨胀智能控制技术热膨胀变化量等于模具材料膨胀系数、温差以及原长度三模具面积，提高生产效率。自主研发智能湿干双转快速转移技术壁厚稳定，并极大地缩短转移时间，提高生产效率。自主研发热压模具专用排气技术植物纤维模塑工艺中，湿胚在高温加热下产生的水汽附带能耗。自主研发纸餐具覆膜分离重复利用技术提高对覆膜纸餐具的回收利用率，从而降低损耗。自主研发自动化热压成型技结合独立运行的传动结构和自行研发设计的高精度控制系术自主研发工的依赖。自动化切边冲孔技术自动化生产自主研发线了由于分别切边、冲孔导致不良品的风险。自动化洗网技术植物纤维模塑工艺中，湿胚在高温加热下产生的水汽附带较低时才进行洗网。公司通过自主研发设计的控制系统与自主研发净，有效提高良品率和生产效率。专用模具模块化设通过十多年的植物纤维模塑模具自主研发设计，公司积累计技术了大量专用模具不同功能结构的模块化设计资源和经验，能够快速为客户定制开发出产品配套专用热压成型、切边自主研发模块化设计现产品更新换代。自动化生产设备模通过十多年植物纤维模塑生产设备自主研发设计，公司积块化设计技术自主研发良品率和产品质量。研发投入持续增长，支撑技术创新。201920250.180.373%2025154（）智能更低。图表352019年-2025年公司研发费用及yoy（亿元，%）研发费（亿）-左轴 yoy（）-右轴

2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%图表36公司拓展业务

利用现有技术，扩展新业务。2024细分赛道包装制品适用场景目前进展精品工业包装电子产品、化妆品、保健品、名贵药品、高档烟酒、高档礼品等产品的内外包装已具备为知名企业提供高端精品工业包装产品的供货能力回收纸缓冲包装制品已突破该类产品的关键技术节点，形成标准化生产流程，具备快速实现规模化生产的条件超市生鲜托盘超市里的水果、蔬菜、肉类等食品包装取得重大进展，并开始承接欧洲市场的小批量试销订单202560%3C20267EPS3C峰的技术储备与客户资源，叠加公司规模化制造与成本管控优势，精准卡位政策红利窗口，承接工业包装领域的替代需求，完善公司产品矩阵，打造新增长曲线。图表37禁用材料清单对家电、3C电子的影响禁用项在家电/3C中的传统应用替代方向表层覆膜纸家电彩盒覆膜、说明书袋原色纸儿UV上光溶剂型胶粘剂电子产品固定粘接水基胶/热熔胶复合塑料防静电袋、多层防护袋单一材质可回收塑料EPS发泡大家电缓冲内衬蜂窝纸板、纸浆模塑中国包联电子工业包装技术委员会生产：垂直协同与全球化布局，成本与效率领先+20262024310.982）2023202543.520257.5万吨产10/2并以独立全资公司经营，开展生产制造及贸易等相关业务。图表38海外工厂工程建设进度公司公告，生物塑料研究院深度布局供应链上游，制造环节垂直一体化。公司主要通过与广西当地的制糖（图表39纸浆模塑餐具产业链结构示意图华经产业研究院毛利率领跑同业，三大优势筑牢壁垒。（科技-环保纸塑产品、家联科技-生物全降解材料制品、南王科技-份-/32.85%图表40同行业公司同类可比产品毛利率（%）

众鑫股份-饮具 裕同科技-保纸产品家联科技-物全解材制品 南王科技-品包装富岭股份-生物全降解材料餐饮具富岭股份-生物全降解材料餐饮具2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年规模化制造是公司核心的竞争优势，也是盈利水平持续领跑同业的核心支撑。20259.18万吨，2021-202612.93%传导，20251.09万元/0.54图表412021-2025公司餐饮具销量及yoy（亿元，%） 图表422021-2025公司餐饮具单价、单位成本及毛利（万元/吨）8.007.006.005.004.003.002.001.000.00

销量（吨）-左轴 yoy（2021年 2022年 2023年 2024年 年

40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%

单价（元/吨） 单位成（万元/单位毛（万元/2021年 2022年 2023年 2024年 2025年客户：深度绑定全球巨头，内外市场双擎驱动公司产品以外销为主。公司为境外客户提供定制化的自然降解植物纤维餐饮具，产品主要销往北美，欧洲等国家和地区，外销客户主要为大型餐饮和食品包装产品图表43公司销售布局

AmerCareRoyalHuhtamakiBunzlSabertEco-Products、ClarkAssociateDuniGroup等，202520220540左右。、BurgerKing内销市场战略性开拓。及“”GrandResearch202513.922.3%），2026-2033CAGR6.7%图表442023-2025公司外销营收及毛利率（亿元，%） 图表452023-2025公司内销营收及毛利率（亿元，%）13.513.012.512.011.511.010.510.0

营业入（元）-左轴 毛利（）-4.6%34.4%34.2%34.0%33.8%33.6%33.4%33.2%33.0%2023年 2024年 2025年

2.52.01.51.00.50.0

营业入（元）-左轴 毛利（）-右轴40%35%30%25%20%15%10%5%0%2023年 2024年 2025年盈利预测及投资建议我们对公司主营业务进行拆分并做出收入和利润预测：“”3.5在20257.510万吨22027Q32026-202850%/30%/20%。20252026-202830%/20%/10%。公司是纸浆模塑餐饮具领域的领先企业，全球环保趋势下，随着纸浆模塑产品渗透率提升，公司有望明显受益。公司通过持续的技术创新、全球化产能布局和国2026-202822.4/29.1/34.77别为5.43/7.36/9.29亿元，分别同比增长103.8%/35.6%/26.3%；EPS分别为5.31/7.2/9.09PE12.49/9.21/7.29倍。图表46盈利预测和估值（百万元）2025A2026E2027E2028E营业收入1506224029103477收入同比（%）-2.6%48.8%29.9%19.5%归属母公司净利润266543736929净利润同比（%）-17.8%103.8%35.6%26.3%毛利率（%）32.9%36.0%36.9%38.0%ROE（%）12.1%21.5%24.6%26.0%每股收益（元）2.605.317.209.09P/E30.4712.499.217.29P/B3.692.682.271.89EV/EBITDA18.958.386.254.73，公司公告（截至2026年6月12日）按照申万三级行业分类，公司所属行业分类为“轻工制造—包装印刷-纸包装PE2026612PE（TTM）/PE（2026E）/PE（2027E）55.38/43.54/30.59PE（TTM）/PE（2026E）/PE（2027E）23.54/12.49/9.21倍，均“”PE（2027E）PE（2027E）PE（2026E）PE（TTM）证券简称证券代码851425.SI

轻工制造—包装印刷—纸包装（申万）

55.38 43.54 30.59603091.SH 众鑫份 23.54 12.49 9.21（截至2026年6月12日，纸包装指数的盈利预采用 一致预期，众鑫份的盈利预测采用华安证券的盈利预测）风险提示之区域贸易壁垒、地缘政治等因素，海外主要市场的关税政策、贸易准入标准仍有动可能，对公司出口业务的成本及市场布局带来潜在影响。贸易政策变化（如美国“双反”调查）、国际政治格局变化、地缘文化或军事冲突等可能带来不确定性。将直接影响公司出口业务结算价格及汇兑损益，可能导致收入不及预期或财务费用增加的风险。投资目的地相关风险、公司经营相关的风险以及极端风险、文化差异等风险。行业竞争加剧风险。发展空间很大，市场进入者亦不断增加。如果行业未来竞争加剧，公司不能有效提升技术水平、提高产品质量和服务水平或及时开发出满足客户需求的新产品，激烈的市场竞争可能导致公司面临市场份额与市场地位下降的风险，进而对公司的经营市场竞争加剧，则公司主营业务毛利率可能面临下滑风险。此外，若公司因技术创财务报表与盈利预测资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2025A2026E2027E2028E会计年度2025A2026E2027E2028E流动资产1230171622742949营业收入1506224029103477现金3266539041365营业成本1010143318362155应收账款215269366450营业税金及附加12182328其他应收款27324857销售费用35404956预付账款19263439管理费用89119154181存货395488674789财务费用-1115