债市策略思考：如何看待沃什首秀

正文目录债市周度观察 5如何看待沃什首秀 5股债行情展望 8债市资产表现 9高频实体跟踪 10物价相关 10工业相关 投资地产相关 出行消费相关 12风险提示 12图表目录图1：国际油价持续回落 5图2：美国联邦基金目标利率走势 6图3：2026年3月至6美联储点阵图变化 7图4：截尾PCE与PCE同比增速对比 8图5：2026年以来权益市场行情 9图6：2026年以来债券市场行情 9图7：国债利率曲线 9图8：国债到期收益率 9图9：同业存单到期收益率 9图10：国开-国债利差 9图国债期货主力合约收盘价 10图12：利率互换收益率 10图13：南华农产品指数 10图14：国际原油价格 10图15：蔬菜&水果平均批发价 10图16：肉类平均批发价 10图17：南华工业品指数 图18：玻璃&焦煤收盘价 图19：高炉开工率 图20：石油沥青开工率 图21：100大中城市--成交土地占地面积 图22：30大中城市—商品房成交面积 图23：二手房出售挂牌价指数 12图24：房屋竣工面积累计值 12图25：地铁客运量 12图26：电影票房收入 12图27：乘用车零售量 12图28：国内执行航班数量 12表1：美联储6月FOMC会议SEP预测材料 6债市周度观察过去一周（226年6月15日至6月18日，10年国债收益率稳步下行。6月5日，6月16日，资金面压力边际缓解，经济数据公布进一步验证基本面托底作用，加之对陆家嘴论坛抱有一定期待，现券收益率有所下行。617市仍呈现较高韧性，债市行情先跌后涨，现券收益率震荡走低。6181.7240%，302.2200%。如何看待沃什首秀两者在某种意义上形成一定对冲。美伊达成谅解备忘录，国际油价显著回落。615日，美国、伊朗、巴基斯坦等多方4月初停火以来美伊双方在谈判桌上终615WTI4.87%6图1：国际油价持续回落美元/160.00

WTI原油价格 布伦特原油价格140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.0001-0201-0901-1601-2301-3002-0602-1302-2002-2703-0603-1303-2003-2704-0304-1004-1704-2405-0105-0805-1505-2205-2906-0506-120.0001-0201-0901-1601-2301-3002-0602-1302-2002-2703-0603-1303-2003-2704-0304-1004-1704-2405-0105-0805-1505-2205-2906-0506-126月18FOMC第一，连续四次会议按兵不动，符合市场预期。6FOMC会后宣布维持联3.50%-3.75%202512月降息后已连续四次会议按兵不动，整体符合市场预期。图2：美国联邦基金目标利率走势 美国联邦基金目标利率区间下限5.505.004.504.003.5023-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-0126-0326-053.0023-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-0126-0326-054FOMC3名委员因在声明中保留宽松倾向而投出反对票，本次修改20256月以来首次未出现反对票。从具体内容来看，本次2%第三，宏观经济呈现出“经济稳、就业强、通胀飙升、利率走高”的整体图景。对比36SEPGDP同比增速的2.4%2.2%4.4%4.3%，指向整体经济仍有较强韧性。PCE2.7%2.7%3.6%3.3%，20263.4%3.8%，成为指向潜在加息可能的一大重要依据。表1：美联储6月FOMC会议SEP预测材料经济指标预测（%）中位数预测范围202620272028长期202620272028长期GDP同比增速最新2.22.32.22.01.8-2.61.9-2.91.8-2.61.7-2.5前值2.42.32.12.02.1-2.72.0-2.71.8-2.71.7-2.5失业率最新4.34.34.24.24.3-4.64.0-4.64.0-4.43.8-4.5前值4.44.34.24.24.3-4.64.0-4.54.0-4.53.8-4.5PCE同比增速最新3.62.32.02.02.7-4.11.9-2.82.0-2.32.0前值2.72.22.02.02.3-3-31.8-2.41.9-2.22.0核心PCE同比增速最新3.32.52.12.6-3.52.0-3.02.0-2.4前值2.72.22.02.2-3.02.0-2.52.0-2.2联邦基金利率最新3.83.63.43.13.4-4.42.9-4.42.9-3.92.9-3.9前值3.43.13.13.12.6-3.62.4-3.92.6-3.92.6-3.9Fed第四，点阵图反映出相对强烈的鹰派预期。3FOMC会议召开时，美伊以冲712202611202625BP，8人认为全年利率保持不变，920261烈的鹰派预期。图3：2026年3月至6月美联储点阵图变化FedFOMCSEP经济预测材料及点阵图数据；另一方面，沃什宣布将成立美联储沟通、资产2%SEP6但实际上或仍留有鸽派回旋空间。后续若出现通胀回落迹象，或可成为推动其转向宽松的重要因素。SEP作用仍未可知，或成为其潜在“底牌”。PCEPCE来看，当前通胀水平并未发生显著变化，PCEPCE图4：截尾PCE与PCE同比增速对比8.00

截尾PCE同比增速 PCE同比增速7.006.005.004.003.002.001.0020-0120-0320-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-0324-0524-0724-0924-1125-0125-0325-0525-0725-0925-1126-0126-03，达拉斯联储股债行情展望4100点。我们认为，若美伊之间短期内不再爆发超预期摩擦，权益市场或有望复刻4月8日美伊宣布停火后的修复行情，权益市场短线行情或相对乐观。月经济数据进一步指向经济外热内利空，行情或仍有上涨空间。图5：2026年以来权益市场行情 图6：2026年以来债券市场行情点4,400

上证指数 创业板指数4,2004,0003,8003,6003,4003,20001-0501-1902-0202-1603-0203-1603-3004-1304-2705-1105-2506-083,00001-0501-1902-0202-1603-0203-1603-3004-1304-2705-1105-2506-082债市资产表现图7：国债利率曲线 图8：国债到期收益率% 周变化：右 2026-06-18 2026-06-122.42.22.01.81.61.41.21.00.81Y 3Y 5Y 7Y 10Y 20Y

BP0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-2.5-3.0-3.5-4.0

%2.62.42.22.01.81.61.41.21.025-060.825-06

1Y 7Y 10Y 30Y25-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-05图9：同业存单到期收益率 图10：国开-国债利差25-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-05%1.751.701.651.601.551.501.451.401.3525-06-071.3025-06-07

3M 6M 9M 12M

40.035.030.025.020.015.0-08-09-10-1125-1226-0126-0226-0326-0426-05-06-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0510.0-08-09-10-1125-1226-0126-0226-0326-0426-05-06-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-05

1Y 3Y 10Y 20Y图11：国债期货主力合约收盘价 图12：利率互换收益率元110.0109.0108.0107.0106.0105.0104.0103.0102.0101.025-0625-0725-0825-0925-1025-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-06100.025-0625-0725-0825-0925-1025-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-0526-06

TS.CFE TF.CFE T.CFE TL.CFE

元126.0121.0116.0111.0106.0101.026-0226-0326-0426-0526-0696.026-0226-0326-0426-0526-06

%1.81.61.425-061.225-06

利率互换:FR007:5年 利率互换:FR007:1年25-1125-1226-01高频实体跟踪25-1125-1226-01物价相关图13：南华农产品指数 图14：国际原油价格点 2021 2022 2023 2024 2025 2026130012501200115011001050100095090085001-0101-1501-0101-1501-2902-1202-2603-1103-2504-0804-2205-0605-2006-0306-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-0710-2111-0411-1812-0212-1612-30

美元/桶130120110100908070605022-1023-0123-0423-074022-1023-0123-0423-07

期货结算价(连续):布伦特原油 期货结算价(连续):WTI原油23-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0126-04图15：蔬菜&水果平均批发价 图16：肉类平均批发价23-1024-0124-0424-0724-1025-0125-0425-0725-1026-0126-04中国:平均批发价:蔬菜(28种重点监测)元/公斤 中国:平均批发价:水果(6种重点监测)10.009.008.007.006.005.004.003.002.001.0013-11113-111111111111119-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-0523-1124-0524-1125-0525-1126-05

元/公斤斤 中国:平均批发价:牛肉 中国:平均批发价:猪肉（右轴）中国:平均批发价:羊肉元67.0065.0063.0061.0057.0022222222225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-0825-0925-1025-1125-1226-0126-0226-0326-0426-05

/公斤30.0028.0026.0024.0022.0020.0018.0016.0014.00400030002000100004000300020001000011/1311/13

3.3投资地产相关图21：100大中城市--成交土地占地面积3.3投资地产相关图21：100大中城市--成交土地占地面积万㎡700060005000 20212021 20222022 20232023 20242024 20252025 20262026 2021 2022 2023 2024 2021 2022 2023 2024

40553555305525552055908580757065605501-01405535553055255520559085807570656055点4555图1901-15点4555图1901-2902-122021202102-262021202103-1103-2504-082022202204-222022202205-0605-2006-032023202306-172023202307-0107-1507-292024202408-122024202408-2609-0909-232025202510-072025202510-2111-0411-182026202612-022026202612-1612-303.2工业相关图17图18&焦煤收盘价3.2工业相关图17图18&焦煤收盘价 6050403020106050403020102025202520262026

0500400200100005004002001000图2230大中城市图2230大中城市—商品房成交面积

元/吨2,200.002,000.001,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00万元/吨2,200.002,000.001,800.001,600.001,400.001,200.001,000.00800.00600.00万㎡600图2024-07图20期货收盘价(活跃合约):玻璃24-08期货收盘价(活跃合约):玻璃202124-09202124-1024-1124-12202225-01202225-0225-032023 202425-042023 202425-0525-06期货收盘价(活跃合约):焦煤25-07期货收盘价(活跃合约):焦煤25-082511202525-122603202626-0426-05图23：二手房出售挂牌价指数 图24：房屋竣工面积累计值2014.12.29=100210200190180170160150

2021 2022 2023 2024 2025 2026

万12000010000080000600004000020000

2022 2023 2024 2025 2026-01501-0101-15-01501-0101-1501-2902-1202-2603-1103-2504-0804-2205-0605-2006-0306-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-0710-2111-0411-1812-0212-1612-303.4出行消费相关图25：地铁客运量 图26：电影票房收入万人次12001000800600

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