传媒行业半年度策略：游戏估值低位蓄力AI应用未来可期

内容目录传媒指数年内跑输大盘，估值处于低位区间 4AI算力供需旺盛，AI应用未来可期 9全球头部科技企业大力推动AI算力基建 9国产多模态模型能力进步迭代 12AI营销、AI短剧应用相对领先 17游戏：行业基本面优异，估值处于底部区间 21市场保持高景气度，PC、出海高增长 21版号持续扩容，政策认可产业价值 22板块业绩上行，估值处于历史底部 22AI加持赋能游戏研发、打造全新交互体验 24投资建议 26风险提示 27图表目录图1：2026行涨排名至2026年6月18日） 4图2：传板近年势变（至2026年6月185图3传板市率T剔负值（至6年6月18日） 6图4：传板上公营业入 6图5：传板上公归母利润 6图6：传板上公利润率 7图7：公基对媒块重配比例 9图8：亚逊、Meta歌、软本支况亿美） 10图9：国均耗量万） 图10：OpenRouter周度用量 图快可收（元） 12图12：球生频AI模型力价对比 14图13：球TTS型力排名 16图14：2025-2030年国GEO业场模测 18图15：AI短分类 19图16：剧APP活用户模月均用长 20图17：国短、市场模 20图18：国戏场销售入 21图19：国动戏实际售入 21图20：国户游场实销收入 22图21：国戏海销售入 22图22：戏号放（年） 22图23：戏号放（月） 22图24：A游板块收入 23图25：A游板块净利润 23图26：A游板块率 23图27：A游板块负债亿） 23图28：戏块PE（TTM，体，除值） 24图29：戏业环中AI应分布 24图30：戏发节AI渗透率 25图31：戏行运节AI应情况 25图3王荣耀AI统灵宝” 26图3和精英AI犬系统 26表1：2026年媒块涨幅至2026年6月185表2：2025及2026Q1传媒板业变化 7表3：2026Q1公基传媒司仓值9表4：近国模密下调12表5：OpenRouter台LLM型调量（2026年6月第213表6：产AI片型 13表7：产AI频型 14表8：产AI3D15表9：乐AI型行榜 16表10：产AI音模型 16表与SEO18表12：通剧本比 19表13：点注受的 27传媒指数年内跑输大盘，估值处于低位区间板块指数跑输大盘截至6年6月86年下跌16（pc，300（+6.73%）23.63pct（3.06%）19.97pct31个行业的涨跌幅排名中排在第24位。AI处于先行位置。而传媒板块在AIAIAI图1：2026年行业涨跌幅排名（截至2026年6月18日）图2：传媒板块近一年走势变化（截止至2026年6月18日）GEOAI3.12%20%10%。三级子板块涨跌幅（%）出版-10.71%广播电视-14.88%互联网广告营销2.19%其他广告营销-28.42%影视-21.75%动漫-26.44%游戏-24.81%其他文化娱乐-10.55%信息搜索与聚合-14.93%社交与互动媒体3.12%互联网影音视频-29.42%12026三级子板块涨跌幅（%）出版-10.71%广播电视-14.88%互联网广告营销2.19%其他广告营销-28.42%影视-21.75%动漫-26.44%游戏-24.81%其他文化娱乐-10.55%信息搜索与聚合-14.93%社交与互动媒体3.12%互联网影音视频-29.42%二级子板块涨跌幅媒体-12.46%广告营销-9.89%文化娱乐-23.54%互联网媒体 -12.00%估值处于较低区间截至2026年6月18日，传媒板块的市盈率（TTM，剔除负值）为24.11倍，2023年以26.2126.3817.7835.98倍，2023年以来32.8%图：传媒板块市盈率（TM，剔除负值（截至6年6月8日）游戏板块业绩优异根据媒块市司 显，2025年板块139家市司实现业收入5732.35亿，比加4.85%，母润275.73元同增加64.85%。31.47%1.34pct202440.8020254.81%1.75pct。2026Q1营业收入1398.69亿元，同比增加4.73%，归母净利润108.01亿元，同比减少1.60%31.58%0.30pct7.72%0.50pct图4：传媒板块上市公司营业收入 图5：传媒板块上市公司归母净利润 图6：传媒板块上市公司利润率+20252026Q12025Q12026Q120252026Q12025营业收入（亿元）归母净利润（亿元）毛利率归母净利率1010.20141.5169.53%14.01%营业收入（亿元）归母净利润（亿元）毛利率归母净利率1010.20141.5169.53%14.01%游戏（+23.94%）（+153.00%）（+2.57pct）（+7.15pct）360.91-11.5323.70%-3.20%影视（+11.81%）（亏损收窄）（+4.14pct）（+6.67pct）1362.01138.4034.01%10.16%出版（-8.27%）（+5.37%）（+0.23pct）（+1.31pct）393.66-32.6321.03%-8.29%广电（+1.74%）（亏损扩大）（-0.97pct）（-1.75pct）2156.9824.2711.81%1.13%广告营销（+6.13%）（-32.69%）（-0.38pct）（-0.65pct）331.0213.8141.61%4.17%互联网媒体（+7.27%）（+2.46pct）（-1.00pct）（-0.20pct）279.0659.4473.02%21.30%游戏（+19.06%）（+51.28%）（+5.29pct）（+4.54pct）72.890.5721.48%0.78%影视2026Q1（-46.01%）（-105.11%）（-11.39%）（-16.58%）300.9330.8233.99%10.24%出版（-6.50%）（-13.93%）（-0.21pct）（-0.88pct）广电 86.43-2.7520.36%-3.182025（+3.40%（+3.40%）（亏损收窄）（-1.66pct）（+1.15pct）553.47（+18.80%）21.29（+37.94%）10.44%（-1.21pct）3.85%（+0.53pct）80.32（+14.99%）-1.92（亏损扩大）42.25%（+0.04pct）-2.39%（-1.43pct）基金整体持仓力度减弱，AI应用获得加仓2026为3不含H股6%，环比0.24pct0.42pct。公募基金重仓市值排名前三的子板块分别是游戏、广告营销、影视。游戏板块重仓市值196.62105.4463.20%79.2013.8825.45%9.35pct；13.522.780.33pct。30.47%20251.97%6.29%。2026Q12025Q4TOP107家。2112026Q1图7：公募基金对传媒板块重仓配置比例注：基金重仓传媒配置比例=公募基金重仓传媒市值/基金重仓总市值表3：2026Q1公募基金对传媒公司重仓市值TOP10证券简称持股总市值（万元）季报持仓变动（万股）持有基金数持有公司家数子行业排名变化分众传媒625,431.8121,349.8413551广告营销↑3巨人网络382,756.49-7,517.8514759游戏↓1世纪华通314,558.57-13,698.0613640游戏↓1恺英网络300,487.05-8,861.588037游戏↓1完美世界223,920.821,862.367236游戏↑2三七互娱218,836.35-635.513924游戏↓1昆仑万维166,638.671,370.045232游戏↑1蓝色光标134,092.962,188.644928广告营销↑1光线传媒113,671.76-780.16139影视院线↑6吉比特105,602.46-59.855327游戏↓4AI算力供需旺盛，AI应用未来可期AI算力基建AIAIAI从资本开支变化趋势来看，2025年谷歌、微软、META、亚马逊四家科技巨头公司的资本9146467221310377764%20262026Q13573191984421800-190019001250-14502000700085%5年资本支出1238，2026Q12693800AI20257922026Q13192026主要用于AIGPUAI伟达CEO2030AIAI图8：亚马逊、Meta、谷歌、微软资本开支情况（亿美元）71630行加总，与财报口径不同注：2026年预估资本开支采取各公司全年指引区间中值在需求端，根据国家数据局公布的数据，2024年初国内Token消耗量约1000亿/日，到2025830/2025100/20263140万亿/AI模型聚合平台OpenRouter2026年62token44.69token2025622026644.6幅达到20倍左右。Token消耗量的快速增加反映出当前用户对于AI模型的使用需求正在随着模型能力的提升进入加速扩张通道，AI应用正在向多个产业加速渗透。图9：国内日均Token消耗量（万亿）国家数据局图10：OpenRouter周度Token调用量OpenRouterAIAI20246AI2025Q11.5亿2026Q16.5300%，ARR202531至2026年3月的5MiniMax在业绩报告中公布其2025年营业收入同比增长158.95%，5.382ARR1.520257.242026331APIARR达到2.5亿美元，过去12个月增长60倍。ClaudeARR20259020265440的ARR从2023年的20亿美金增长至2025年的200亿美金，2年增长9倍。图11：快手可灵收入（亿元）快手在成本端，混合专家模型MoEAIDeepSeek99%。nAnthropicClaudeOpus4.820265月上线后标准模式定价与上代版本保持不变，ClaudeOpus4.730（）/150美元）10（）0（。表4：近期国产模型密集下调Tokens价格厂商模型调价时间具体变化深度求索DeepSeekV4-Pro2026年5月输入（缓存命中，输入（缓存未命中75%MiMo-v2.5-pro（缓存命中（缓存未命中）小米 MiMo-V2.5全系列 2026年5

下调57%-79%，输出下调71%-86%MiMo-v2.5：输入（缓存命中）下调96%-98%，输入（缓存未命中）下调64%-82%，输出下调86%-93%腾讯云

DeepSeek-V4系列模型 2026年6月 推理输入下调75%，推理输下调75%，缓存命中下调97.5%Hy-MT2-Pro 2026年6月 输入下调66.67%，输出下调55.56%MiniMax-M3 2026年6月 推理输入、推理输出、缓存命中均下调50%各AI大模型官网国产多模态模型能力进步迭代20215OpenAIAIDALL·EAI在经历了AIAI3DAI55年65.1590%AIOpenRouter的数据显示，在LLM5表5：OpenRouter平台LLM模型Token调用量（2026年6月第2周）排名模型厂商Token调用量1DeepSeekV4FlashDeepSeek4.94T2MiMo-V2.5小米4.28T3MiniMaxM3MiniMax3.76T4Hy3Preview腾讯3.6T5OwlAlphaOpenRouter2.78T6ClaudeOpus4.7Anthropic2.48T7DeepSeekV4ProDeepSeek2.34T8ClaudeOpus4.8Anthropic1.82T9GLM5.2智谱1.77T10ClaudeOpus4.6Anthropic1.52TOpenRouter图片模型图片模型是当前多模态AIAIAI6AI模型开发商发布时间模型亮点Seedream5.0字节跳动2026年2月在理解、推理和生成方面全面提升；内置丰富的世界知识，覆盖科技与人文领域的多个垂类行业知识库；引入实时检索增强能力，通过联网搜索获取最新的知识和资讯，更精准地回应具有时效性的创作需求；专业排版渲染，可在单张图片中渲染含标题、标签、图表、图标和辅助视Qwen-Image2.0Pro阿里巴巴2026年2月 觉元素的复杂布局更强的语义理解与原生2K分辨率更的细节呈现；统一生成与编辑，降低开发者构建兼具图像创作和精修功能产品的复杂度HYImage3.0-Instruct腾讯推理级图片编辑；支持最多三张图输入的图像融合和参考图一致生成；解2026年1月析千字级别复杂语义，生成长文本字和小文字GLM-Image智谱兼顾全局指令理解与局部细节刻画，克服了海报、PPT、科普图等知识密2026年1月集型场景生成难题，擅长文字密集生成任务各模型官网视频模型AIAI有差异化优势。根据ArtificialAnalysis对比，以字节跳动SeedanceAI在成本端，当前主流的AIHappyHorse1.0720p0.72元/1080p1.28元Seedance2.0mini720p0.50元/Seedance2.050%AI图12：全球文生视频AI模型能力与价格对比ArtificialAnalysis表7：国产AI视频模型模型开发商时长分辨率音频 模型亮点Seedance2.0字节跳动4-15秒720p/1080p音画同步HYVideo1.5 腾讯 5-10

480p/720p/1080p无（超分）

律；更强可控性，精准遵循生成和编辑指令；Kling3.0 快手 3-15秒 720p/1080p/4K 原生音画同

文字渲染、运作组合及多样指令生成精准的语义相应精度；画面真实感提升动态表现力提升，画面更加真实稳定；肢体Hailuo2.3MiniMax6-10秒768p/1080p无 动作呈现风格化人物微情方面效果提升；优化运动指令响应ViduQ3生数科技3-16秒1080p音画同步HappyHorse1.1 阿里巴巴 3-15秒 720p/1080p 音画同各模型官网

畅动漫视频画质；错峰模式无限次免费生成视频准，声音细节更丰富；3D世界模型3DAI腾讯6年4D（Yld0Genie32.03D202642.03D3DAI3D3D3D表8：国产AI3D模型模型 开发商 发布时间 模型介绍Seed3D2.0字节跳动2026年Seed3D2.0字节跳动2026年4月 性；能够完成部件级分割与补全、铰接资产生成以及基于图像、视频或文本的场景组合生成，让生成式3D模型可用于实际部署HappyOyster1.0阿里巴巴支持多模态理解和音视频同步生成；导演模式下最高可生成3分钟、2026年6月 480p/720p可调整、操控的频；漫游模式下可生成最高1分钟、480p可交互的视频HY-World2.0腾讯根据文字、图片、视频等多模态自动生成、重建和模拟3D世界，支持多2026年4月各模型官网

格式3D资产导出，支持与现有游戏工作流无缝对接音频模型AI音频生成领域，国产AIAnalysis的数据，在音乐生成领域，昆仑万维旗下MurekaV8MiniMaxMusic2.6/2.5+AISunoUdioAI在TTS领域，根据ArtificialAnalysis的全球TTS模型能力排名，阿里巴巴的Fun-Realtimes-TTSMiniMax的Speech2.8HD10。9AI模型排行榜排名乐器声乐厂商模型Elo厂商模型Elo1SunoSunoV5.51188SunoSunoV5.511722昆仑万维MurekaV81159昆仑万维MurekaV811433SunoSunoV51152SunoSunoV510924谷歌Lyria3Pro1118MiniMaxMusic2.5+10925SunoSunoV4.51087MiniMaxMusic2.610906MiniMaxMusic2.61063SunoSunoV4.510887MiniMaxMusic2.5+1047谷歌Lyria3Pro10868Producer.aiFUZZ-1.1Pro1039Producer.aiFUZZ-2.010639ElevenLabsElevenMusic1034ElevenLabsElevenMusic102310Producer.aiFUZZ-2.0Raw1023Producer.aiFUZZ-2.0Raw1020ArtificialAnalysis图13：全球TTS模型能力排名ArtificialAnalysis表10：国产AI音频模型模型 开发商 发布时间 核心能力精准抗干扰，感知用户所在的全局声学环境，精准判断交互声和干扰声；动态判Seeduplex 字节跳动 2026年4

停，在对话节奏把控上具有更强的灵活性Qwen3-TTS阿里巴巴2026年1月专业音色Speech2.8Qwen3-TTS阿里巴巴2026年1月专业音色Speech2.8MiniMax引入自然语气标签，原生语气词支持；音色克隆，高精度音色还原；升级音频处2026年1月理方案，消除背景杂音；支持40+种语言MurekaV9昆仑万维50+2026年3月歌曲，支持歌词自动生成与优化Music2.6MiniMax2026年4月 首包延迟降至20秒以内；指控制全面增强；中低频声学表现系统性优化各模型官网AI营销、AI短剧应用相对领先AIAI营销以及AI短剧在AIAI营销AI营销是AIAI利用AIAI根据CTR2025使用AIGC20%的环节需要借助AIAIA/BA30AI2026Q120%。PC到如今的AIDeepSeek等AIAIAIGEOSEOGEO的核心目标是使品牌信息能够被AIAI数据渗透等。表11：GEO与SEO区别核心维度传统搜索引擎优化SEO生成式引擎优化GEO针对对象搜索引擎+流媒体平台生成式AI引擎主要目标提升品牌在搜索排名中的展示让AI在生成答案时引用或推荐你的内容内容展示形式搜索结果页上的网页链接或内容链接AI回答中的直接引用或品牌提及用户行为路径 用户点击进入内

用户直接从生成回答中获取信息，无需点击及跳转优化策略 关键词布局、外链建设、网站技术优化 结构化数据、可信内容、品牌实体权威排名逻辑

PageRank行为信号

基于内容质量、时效性、相关性、权威性、AI易读性、知识图谱匹配针对AI理解与引用优化的可抓取知识内内容形式 针对搜索页面优化的文章与网页容数据更新方式 爬虫抓取实时网页数据 模型训练数据+实时检索能力被模型引用率、品牌在AI回答中的提及成功衡量指标 流量、排名挑战 搜索算法不断变化，竞争激

率、知名度等AI黑箱机制、随机属性、平台差异、引用逻辑用途场景 销售引流和转化，品牌和产品宣传 品牌和产品传播、心智建立、流量入中欧AI与营销创实验室随着AI渗透率以及用户对AI信息依赖程度的不断提升，GEO也将逐渐取代传统SEO的核心地位，成为数字营销领域的主流形式，企业广告主预算加速转移。根据艾瑞咨询发布的《2026年GEO生式擎优化 测年内GEO业市规预将达到89元到2030将增至518亿，增率55.32%。图14：2025-2030年中国GEO行业市场规模预测艾瑞咨询AI短剧传统的影视内容拍摄制作模式下，人工的效率、演员的状态、制作的周期等因素对内容供给侧会形成一定限制。而AI短剧是利用AI多模态模型来替代传统人工完成剧本创作、分镜设计、配音音效、拍摄、后期剪辑等核心环节而制作的短剧，相比全部由真人完成制作全流程的短剧，AI短剧的制作周期更短、成本更低、题材范围更广、工序更少等优点。短剧可以分为AIAIAIAIAI图15：AI短剧分类红果短剧DataEye3分钟，251AI1-1.5AI视频模型的功能迭代在不断提高AIAIAI真人短剧在AIAI表12：普通短剧成本对比普通真人短剧普通AI仿真人短剧AI漫剧单剧制作成本40-70万元/部1-5万元/部10-20万元（2026）最小团队人数3-5人1人3-10人制作总周期从立项到上线1-3个月1-2周1-2周降本幅度 - 降80%-90% 降60%-90%DataEyeQuestMobile2026短剧行业洞察》显示，国内短剧App202380.12202623.355.322.1AI12.85600部，AI12.295%。图16：短剧APP月活跃用户规模及月人均使用时长Questmobile202598%2026121021%AI图17：中国微短剧、漫剧市场规模DataEye游戏：行业基本面优异，估值处于底部区间市场保持高景气度，PC、出海高增长根据游戏产业报告的数据显示。2026年1-5月游戏市场规模1584.16亿元，同比增加12.26%，市场规模增速相比2025年7.68%的增长速度进一步提升。其中移动游戏市场规模7.12%，PC389.2231.77%，游戏104.0231.07%。30%2026PCPCPCPC20251-530%35%-40%40%SLG图18：中国游戏市场实际销售收入 图19：中国移动游戏市场实际销售收入游戏产业报告 游戏产业报告图20：中国客户端游戏市场实际销售收入 图21：中国游戏出海实际销售收入 游戏产业报告 游戏产业报告版号持续扩容，政策认可产业价值20251676370961532026逐步宽松的节奏，1-5月发放国产游戏版号754款，同比增加144款，进口游戏版号25款，同比减少19款。从月度发放的版号数量来看，整体中枢持续上移，2026年稳定在每月130-180款左右的节奏，发放时间基本稳定在每月下旬，常态化发放的特征显著。行业经历前期纠偏的严监管阶段后，监管目标从“严监管控风险”向“引导行业有序发展”转变，守住行业底限的同时释放游戏产业发展的活力。图22：游戏版号发放数量（年度） 图23：游戏版号发放数量（月度）国家新闻出版署 国家新闻出版署板块业绩上行，估值处于历史底部5年A00（润1（（（5pc。616亿元（%（%（自20225，A股游+202678.592020/图24：A股游戏板块营业收入 图25：A股游戏板块归母净利润 图26：A股游戏板块利润率 图27：A股游戏板块合同负债（亿元） 202661817.2120202.1%2026年业的 致，部业支性好游戏司值有10-15倍左，样于底部间随后新周期放加绩确，行估中有得到充分复。图28：游戏板块PE（TTM，整体法，剔除负值）AI加持赋能游戏研发、打造全新交互体验AI赋能游戏开发基于AICoding3D环节AIAIAI86.3