大华股份海外收入持续扩张、视觉AI逐步扩散

目录公司概况 4公司发展历程 4股权结构 4安防业务步入上行周期 4产品及服务板块明显好转 4安防摄像头步入上行通道 7行业整体从高速增长转向存量升级，稳增长态势明确 8海外业务持续扩张、成为支撑公司新动能 9海外覆盖范围持续扩张 9海外布局路径纵深推进 9海外财务表现全面领跑国内 10海外增长动能加速释放 10视觉大模型大幅提升摄像头应用场景 12AI大模型赋能企业数智化跃迁 12行业新发展重塑竞争格局 13视觉大模型重构国内安防市场 14技术发展打开新市场入口 15创新业务蓬勃发展 17大华股份业务布局：以多维感知为核心的全场景覆盖 17机器视觉及移动机器人业务分析 18业体入增周，动求驱规扩张 18场构现维化国企起重竞格局 18术代焦大向智化成化核主线 19华份务局以动器核心全景决案 19器行有迎快增长 19热成像业务分析 22业体技融驱增，稳定金业务 22场构大系领产围球格持重构 22术代大系技突定业演方向 22华业布：场解方建竞护河 22智慧安检、智慧消防业务分析 23业体技融驱增，赛道核增量 23场构大系领产围球格持重构 23术代大系技突定业演方向 23华业布：场解方建竞护河 24财务指标改善明显、业绩开始加速兑现 24盈利预测与投资建议 28风险提示 28图表目录图1：大华股份股结构截止2026年3月31日） 4图2：主营业务构成 5图3：2025年不板块入占比（%） 5图4：2025年不板块利占比（%） 5图5：产品及服务入和比增长 6图6：产品及服务利和比增长 6图7G收入及比增长 6图8B收入及同增长 6图9：前5大客销售额 7图10：合同债 7图：全球安防CIS出货量及同比 7图12：中国金机电数安防设与用品 7图13：不同区营业入及比增长 10图14：不同区毛利率 10图15：软件务营收比 14图16：软件务毛利率 14图17：全球频分析场规模 15图18：国内觉人工能市规模同比 16图19：国内视觉市场格局 16图20：创新务收入同比长 17图21：创新务毛利同比长 17图22：营业入及同增长 25图23：销售利率及利率 25图24：单季销售毛率 25图25：单季销售净率 25图26：归母利润及比增长 26图27：单季母净利及同增长 26图28：减值营收比率 26图29：减值额 26图30：三费率 27图31：研发用 27图32：应收款 27图33：单季营活动金净量 27表收入和利预测 28公司概况公司发展历程浙江大华技术股份有限公司是在原杭州大华信息技术有限公司基础上整体变更设52008422168020085206680AIoT股权结构202633132.8731.15%图1：大华股份股权结构（截止2026年3月31日）公司公告、东北证券安防业务步入上行周期产品及服务板块明显好转摄像、DDS等图2：主营业务构成公司公告、东北证券图3：2025年不同板收入占（%） 图4：2025年不同板毛利占（%）公公、北券 公公、北券88，+（DDS等图5：产品及服收入同比长 图6：产品及服毛利同比长公公、北券 公公、北券2025年主业产品及服务收入264.09亿元，占比81%；2025年主业产品及服务毛利112.0884%2024年重G2022-26.08%2023-202420252024-6.37%20251.54%B2019202127.61%的高2024B-4.15%，2025图G收入及同比增长 图B收入及同比增长公公、北券 公公、北券20202025势，202437.55202335.252025年回35.0920206.49%202410.72%5.49202613.1220222023202420252025年图9：前5大客户销售额 图10：合负债公公、北券 公公、北券安防摄像头步入上行通道20231.922027年有2.522023-20277.08%520182021始步入更换周期。安防CIS图全安防CIS出货量及比 图12：中五金电指数安防备与品公公、北券 前数库东证券2024年全球安防CIS5.289%2025安防CIS620307.23.52%CISCIS至正常水位；另一方面则来自于AI技术的快速升级以及民用消费级网络摄像头市场的增长。从传统的模拟监控到高清网络监控，再到如今的智能监控，CIS技术不断突破，为安全防护提供了更加高效、智能的解决方案。CIS2M~3M4M~6M年全球安防CIS85%12%2023及以下的安防CIS69%4~6M26%8MCIS2026529139.15516%。行业整体从高速增长转向存量升级，稳增长态势明确CMOS20243870202953402029202540%+20241.37年出1.432.2%1.6520245139.84.2%；202553103.3%，预20286187AI存+AI50-150/3-5、2025AI1270-130040%在IIAIAIAI（AI-海外业务持续扩张、成为支撑公司新动能海外覆盖范围持续扩张180海外布局路径纵深推进AI+司早期主要依赖OEM/ODMOEM/ODM海外财务表现全面领跑国内162.9450%；2025159.9249%1.85%2024202533.38%34.97%44.17%46.54%图13：不地区业收入同比长 图14：不地区利率公公、北券 公公、北券海外增长动能加速释放PCBAIAIAxisCommunicationsAI201920242024220PIFAlat2202532.02026年3月参加荷兰Intertraffic2.02.0202616+AI视觉大模型大幅提升摄像头应用场景AI大模型赋能企业数智化跃迁清实时编码SoC+大华股份也在行业数智化变革的浪潮中积极突破原有技术瓶颈，真正释放AI大模型的技术价值，公司将AIoT智慧物联全面升级为智感、将物联数智平台全面升级为智算，构建起全新的智慧物联技术体系。75AIAgentMaaSV/L/M0.5AI20AgentAgent行业新发展重塑竞争格局作为国内视觉AIoT平AIAIoTAIAIV/L/M视觉大模型重构国内安防市场AIAIAIAIAI+业务创新”为双轮驱动，推动公有云业务从“基础服务供给”向“价值服务创造”AI图15：软业务收占比 图16：软业务利率公公、北券 公公、北券20212025202518.339%，占5.6%202564%9.3%0.34%技术发展打开新市场入口起来的视觉AIAI根据MarketsandMarkets2026146.523.1%2031413.9行图17：全视频析市场模 MarketsandMarkets、东北证券计给内部IT100ISO/IEC42001202564.57%73%914AIAIAI42001AI202532.44%1263002025523.77%20256亿台82AI202540-45%AxxonSoft随着人工智能深度学习算法的快速成熟，国内的视觉AI行业也迅速发展，根据《2025-20312025觉AI10.4%。根据IDC92.5业场景深耕能力蝉联AIIDCAI2.0图18：国视觉工智能场规及同比 图19：国视觉AI市场格局智咨、北券 IDC告东证券AI19.5%16.7%制造等头部客户中实现批量复制；电信AI公司与大华股份则分别凭借运营商生态和安防硬件深度，在公共安全与智慧园区场景持续渗透。创新业务蓬勃发展202517.32%AI++（感）（建立起了PIXFRA24220252025图20：创业务入及同增长 图21：创业务利及同增长公公、北券 公公、北券大华股份业务布局：以多维感知为核心的全场景覆盖10%核心产品与技术以可见光为基础，拓展至全电磁波谱系感知，融合毫米波、红外、行2025AIoT10000202680%AI53.3%40%（+203040%。（2025-2027），18%（202810%机器视觉及移动机器人业务分析自动导引车）与AMR（自主移动机器人）市场，2024年全球规模已达50亿美元，QYResearch2025-2031340.7年全球物流AGV&AMR42.96亿203189.154.0与4.020225202885+AMRAGVSLAM年32.58%核心产品矩阵形成以AGV/AMR202513103C2025年华睿科技在制造业AMR机器人成为全球科技产业竞争的前沿和焦点，工业机器人产业蓬勃发展。近年来，2019-2023年，全球工业机器人销量从38.7万台增长到54.1万台，中国市场销量从152838.8%56.25%20232.17%54.14.83%282021-20222023"2012202214.4%50%202230535%~40%15%~20%201724.20%202132.80%，2022年进35.00%202350%202215.8710.561.520238.24202355305250aaBill202350IPO202510100.8（25-27202510订单高达22亿元。836.53/7.25/310360*24h0.3520320251%203030%2-520250.001%20300.1%20256.92030年这一数字将增加到326.3万台，CAGR达116%。CES2025Stagwell314151Optimus。AIChatGPT1X正2（2500020300.01%&59.3热成像业务分析AI+55%、45%热成像行业技术降本与场景扩容推动行业规模化发展，2023年全球市场规模达181.952025200123.4AIFLIR2024热成像行业技术围绕“智能化、集成化、低成本化”核心主线演进，从“卡脖子”2019-2022256×192/384×288/640×512全谱系，成本下降60%。2023-2025年推出Aino系列高清机芯和mino17系列。大华系的技术突破成为行业发展的重要风向标。+30%-++AI2024年10010%-20%以超过50%。华感科技客户涵盖政企、工业、集成商，在政府、新兴行业、全球180+国家安防渠道均得到支持。2025++场50%智慧安检、智慧消防业务分析20252033185.52026-20336.8%AI202635028.9202630.32026-20354.9%202512802025-2030年8.7%30060%35%与安检创新融合。份额的12%15%20%。AI+AI200+50%100%25%X光AI1000+20AIXX+城市应急+财务指标改善明显、业绩开始加速兑现营收规模：整体稳健，结构优化2025327.441.75%264.092.46%80.65%AIB97.01G41.2056.701.87%进入202669.0210.33%；6.983.64%AI2026盈利水平：毛利率趋势向好，净利率逐步修复202342.04%减少了硬盘等低毛利产品的销售，优化产品结构，而且2023年海外毛利率达到202540.62%，同1.78202643.77%AI42.44%34.89%；2023402.792026季度公司净利率10.31%，小幅下降。费用端来看，2026一季度公司研发费率为1.2440.13%42.65%41.74%202643.77%20092026Q12023Q423.2%202521.20%、13.83%2.18%，2026Q110.31%20262.370.9220263.292026图22：营收入同比增长 图23：销毛利及净利率公公、北券 公公、北券图24：单度销毛利率 图25：单度销净利率公公、北券 公公、北券202538.58BQ4202520262026Q16.9820252026图26：归净利及同比长 图27：单归母利润及比增长公公、北券 公公、北券2025202620251879.433.454962.78202220252025减值损失达到8888.60万元，2026年一季度又回归至1550.52万元。图28：减占营比率 图29：减金额公公、北券 公公、北券2025年，公司销售费用为51.13亿元，同比下降1.04%，销售费用率约15.62%，较20261.84%202512.9613.50%3.96%，20262.689.37%20258.60%20261.78202624.68%75.59图30：三费率 图31：研费用公公、北券 公公、北券2020170.462026年141.509.98%图32：应账款 图33：单经营动现金流量公公、北券 公公、北券20256.729.2523.4420268.05盈利预测与投资建议AIoT520182021AIoT2026-2028352.28/380.47/414.7139.87/45.44/53.83智慧物联产品及方案创新业务其他业务合计

2025 2026E 2027E 2028E收入（百万元） 26,409.00 28,406.78 30,665.37 33,417.59增长率（%） 2.46 7.56 7.95 8.97毛利（百万元） 11,207.98 13,615.37 14,756.18 16,277.71毛利率（%） 42.44 47.93 48.12 48.71收入（百万元） 5,670.49 6,124.13 6,614.06 7,209.33增长率（%） 1.87 8.00 8.00 9.00毛利（百万元） 1,978.43 2,217.55 2,415.46 2,632.85毛利率（%） 34.89 36.21 36.52 36.52收入（百万元） 664.29 697.50 767.25 843.98增长率（%） (20.84) 5.00 10.00 10.00毛利（百万元） 114.92 120.67 132.74 146.01毛利率（%） 17.30 17.30 17.30 17.30收入（百万元） 32,743.78 35,228.42 38,046.69 41,470.89增长率（%） 1.75 7.59 8.00 9.00毛利（百万元） 13,301.32 15,953.59 17,304.37 19,056.56毛利率（%） 40.62 45.29 45.48 45.95公司公告，东北证券风险提示新签合同和合同执行低于预期；创新业务增长低于预期；业绩预测和估值不达预期。资产负债表（百万元）2025A2026E2027E资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E货币资金8,6556,7037,6459,081交易性金融资产309309309309应收款项16,25620,25021,59423,291存货6,0906,0376,4987,021其他流动资产579579579579流动资产合计34,25537,21240,11843,964可供出售金融资产长期投资净额726729732735固定资产6,1366,5416,8477,042无形资产557525494461商誉7777非流动资产合计18,30417,85818,19518,385资产总计52,55955,07058,31362,349短期借款204704504499应付款项8,7928,7169,38110,137预收款项0000一年内到期的非流动负债247246246246流动负债合计13,43313,95014,73515,861长期借款0000其他长期负债652650660670长期负债合计652650660670负债合计14,08414,60015,39516,530归属于母公司股东权益合计37,75739,72842,14745,014少数股东权益717742771805负债和股东权益总计52,55955,07058,31362,349现金流量表（百万元）2025A2026E2027E2028E净利润3,8824,0124,5735,417资产减值准备515305305305折旧及摊销8671,0291,1911,239公允价值变动损失-456000财务费用-54232826投资损失-669-683-737-804运营资本变动-458-4,328-1,278-1,581其他281-20-7-7经营活动净现金流量3,9083384,0754,596投资活动净现金流量-3,095-751-789-623融资活动净现金流量-3,359-1,412-2,343-2,537企业自由现金流2,625-1,1933,1193,781财务与估值指标2025A2026E2027E2028E每股指标每股收益（元）1.181.221.391.65每股净资产（元）11.4912.1512.8913.77每股经营性现金流量（元）1.190.101.251.41成长性指标营业收入增长率1.7%7.6%8.0%9.0%净利润增长率32.8%3.4%14.0%18.5%盈利能力指标毛利率40.6%45.3%45.5%46.0%净利润率11.8%11.3%11.9%13.0%运营效率指标应收账款周转天数178.77172.53178.71175.65存货周转天数104.56113.26108.77108.56偿债能力指标资产负债率26.8%26.5%26.4%26.5%流动比率2.552.672.722.77速动比率1.982.062.112.17费用率指标销售费用率15.6%17.0%17.0%17.0%管理费用率4.0%4.0%4.0%4.0%财务费用率-1.1%0.0%-0.5%-0.5%分红指标股息收益率2.9%3.6%4.1%4.8%估值指标P/E（倍）16.0513.1011.509.70P/B（倍）1.651.321.241.16P/S（倍）1.901.481.371.26净资产收益率10.4%10.0