投资策略报告：美股主线的扩散经验

内容目录全球流动性：场加预期如何变化？ 3美股经验：美主线扩散经验 6中美IPO冲击影响几？ 8风险提示 10图表目录图1:沃什态度与市预期 3图2:美债和油价变化 4图3:长期通胀景气韧性：美国零售偏强 4图4:长期通胀：美心CPI未验证 5图5:美股牛市的上节奏 6图6:美股高位震荡奏 7图7:美股牛市主线其板块关系 7图8:美股牛市主线其板块关系 7表1:A股大型IPO对行冲击 8表2:A股大型IPO对行冲击行业超额 8表3:美股大型IPO对行情冲击 91全球流动性：市场加息预期如何变化？分母端交易：先交易担忧沃什偏鹰，后交易油价走低缓和通胀预期图1:沃什态度与市场预期

沃什首秀看：1）2）（；3。其他投票官员表态：1）3.5%，20282%目标。2）1联储和市场预期：点阵图当前今年加息1次和不加息55开，之前预期年内加息1-2次，快速计价；目前在油价回落下已降至1次。，美联储，华尔街见闻，FedWatch，财通证券研究所地缘0，（60/海。仓单看，）（17万张。对应利率和分母侧：5/610623和，之前交易联储偏鹰的2年美债也大幅下降。图2:美债和油价变化， 长期通胀-景气韧性：验证偏强，但更多是预期调整。中长期看，目前处于需求高位→主动累库阶段，库存已有累积迹象。短期看，2-5月零售环比约0.7%显著走高，但抛开通胀依然是正增长，且5月剔除通胀零售环比也有0.3%。服务业PMI高景气也印证消费侧需求向好。图3:长期通胀-景气韧性：美国零售偏强， 长期通胀-CPI未验证：虽然走强，但长期韧性并未验证。5月美国CPI/核心CPI同比达4.2%/2.8%。细分看，通胀主要由能源相关贡献；剔除非核心和能源服务&机票后，无论同比还是环比都不算太高；核心项看，仅非能源核心服务抬升，但同比和环比都只是在区间上沿，而非显著高位。因此综合看长期通胀抬升未被明确验证。同时结合利率看，CPI5CPI图4:CPI未验证， 2美股经验：美股主线的扩散经验2023年以来的美股科技牛市，美股每当累积盘足够，同时宏观侧刚好有担忧出现时，往往会借机调整：基本上是半年&40%涨幅的慢牛，再跟随2个月&10%跌幅的震荡调整。调整原因看：（or加息。调整位置看：历史股价阶段高位，远期PE水平往往在28倍，对应ERP在-1%以下。调整期结束：基本是ERP回到0%以上/跌幅约10%。图5:美股牛市的上涨节奏， 结合结构和节奏看：（哪图6:美股高位震荡节奏， 图7:美股牛市主线和其他板块关系， 图8:美股牛市主线和其他板块关系， 表1:AIPO

3中美IPO冲击影响几何？IPO2日，AIPO当日，A1周。历史历轮大型IPO上市，剔除熊市背景和阶段超涨背景，基本1-2周修复。， IPOAIPO3-41表2:A股大型IPO对行情冲击-行业超额， IPOIPO3历史历轮大型IPO上市，大部分3-4日后修复，且大多受IPO影响有限。表3:IPO对行情冲击， 4风险提示全球地缘风险：美伊冲突存在延续风险，进而影响全球油价和供应链等。全球经济衰退风险：高油价压制全球景气，硬着陆衰退的风险增加，进而影响中国景气。海外金融风险超预期：美国潜在的二次通胀风险可能导致降息幅度低于预期，同时叠加