评级变局系列第一篇：630评级动作全盘点与市场策略应对

图表索引图1：照终止评级因分布主体数量（家） 6图2：月主动终止级信用体数量（家） 6图3：动终止评级用主体级分布 6图4：动终止评级用主体券类型分布 6图5：动终止评级投主体域分布（家） 7图6：年以来胶州、青岛、胶州城投、上合股利差变（BP） 8表1：踪评级披露展 5表2：东省主动终评级的用主体盘点 7表3：级下调主体点 9表4：入观察名单体盘点 9表5：迟评级主体点 10一、评级披露规则背景根据交易所和银行间市场交易商协会的现行规则，信用债主体跟踪评级报告有明确的披露时间要求，6月至7月为评级报告的集中披露高峰期。（一）交易所市场报告披露后2，A4306月30日为旧规下的披露截止日，市场习惯上称之为“630节点”。2023年101号——（202310月修订（2023175号6.3条明确规定“7”（2023205号），“3”，A股上市公司年报披露截止日为4月30日，据此推算，7月31日为交易所市场跟踪评级报告的法定截止日。（二）银行间市场根据旧规，对于一年期以上的债务融资工具，银行间市场主体评级应在受评企业年报公布后3个月内出具跟踪评级结果和报告。A股上市公司年报披露截止日为4月30日，旧规下对应7月31日为跟踪评级披露截止日。20243（202441731发行时间判断。（三）终止评级的相关规定“”（四）近期与评级调整相关的热点事件一是监管政策的持续加压。2026年3月19日，中国人民银行召开2026年征信工作会议，明确将"以质量提升为核心推动征信行业向新向优"作为年度主线，并提出"推动提升信用评级质量""加强信用评级机构能力建设"。202643下调至AA+AAA2026629202643（630二、全市场跟踪评级披露进度梳理露阶段。截至2026年6月30日，符合筛选条件的信用债发行人共4,870家。其中，已披露本年度最新主体评级记录的主体共2,530家，整体披露进度约为52.0%，仍有约48.1%的主体尚未完成跟踪评级披露。2,8111,49853.29%1,61585052.63%44418240.99%体评级记录披露进度慢于城投和产业。表1：跟踪评级披露进展债券类型 已披露数量（家） 应披露总数量（家） 已披露占比金融债 182 444产业债 850 1615城投债 1498 281140.99%52.63%53.29%， ABSPPN2025112026630（20242025新主体评级日期是否晚于2025年年报披露期作为判断依据——若晚于，则视为主体已完成本年度跟踪评级报告披露；若早于，则视为尚未完成。“最新主体评级记录指标来源于 口“主评级机构(即债券刚发行时对债券出具评级的评级公司通常募集说明书里会有披露)对发行人最新具的最新评级日期。若主评级机构有多个，则默认取非中债资信出具的、最高评级等级对应的最新评级日期。”三、终止评级主体盘点（一）总量与节奏截至2026年630日，2026年4月3142/摘牌归类为到期终止，止，共有907414,892.346642仅6图1：照终评级因分的体数量家） 图2：月主终止级信主数量（）主体评级到期,3债券到期/主体评级到期,3债券到期/摘牌,44评级机构主动终止,2动终止,88评级机构变更,45月,19,21%6月,56,62%、广发证券发展研究中心2026432026630

、广发证券发展研究中心注：只统计剔除评级机构自然变更、主体或债项到期/摘牌等因素主体；统计区间为2026年4月3日至2026年6月30日（二）主动终止信用主体分布从90家主动终止的主体评级分布来看，AA及AA+级主体合计占比超过八成，AAA主体也有部分涉及。AA级主体数量最多，达44家，占比48.9%；AA+级29家，占比32.2%；AAA级12家，占比13.3%。从债券种类分布来看，城投债占据绝对主导地位。城投债64家，占比71.1%；产业债25家，占比27.8%；金融债仅1家，占比1.1%。图3：动终评级用主评分布 图4：动终评级用主债类型分布其他,2%

金融债,1%AAA,14%AA,49%AA+,32%AAA,14%AA,49%AA+,32%产业债,28%城投债,71%AA-,3%、广发证券发展研究中心2026432026630

、广发证券发展研究中心注：城投债口径依据 城投债分类及YY评级城投类主体；统计区为2026年4月3至2026年6月30日从主动终止评级的产业债主体来看，纯地产主体仅中国电建地产一家，存量债券31只、余额268.72亿元，存续规模较大，需关注其评级终止后的融资渠道稳定性及存量债券估值波动风险。13家、江苏8家、广东7维护成本或“中止+上调”策略而主动终止评级。山东省的7家终止评级主体中，青岛胶州市的上合控股和胶州城投两家主体存续债分别为171亿元和191亿且上合控股4月3242026年5月末逾期余额约3.68亿元，累计逾期发生额达12.19亿元，反映出同一区域内信用压力的共性。图5：主动终止评级城投主体区域分布（家）138138777632221111111121086420，广发证券发展研究中心注：统计区间为2026年4月3日至2026年6月30日表2：山东省主动终止评级的信用主体盘点发行人 公告日期 事件摘要 终止原

存量债券

存量债券余额（亿

最新主体评所属地区所属地区

所属地区（县区只数（只）元）

级 （省

（市）级）结合自身业务发展需要，主动终止中诚信国际对其主体及AA+AA+AAAAAA山东省山东省山东省山东省山东省青岛市青岛市聊城市临沂市济南市胶州市胶州市东昌府区兰山区莱芜区青岛胶州城市发展投资有限公司2026-06-29发行人主动终止23190.78相关债项的信用评级，不再提供跟踪评级材料。根据自身需求及相关业务实际情况，主动终止与中诚信国青岛上合控股发展集团有限公司2026-04-03发行人主动终止20171.49际的评级合作关系，不再配合评级工作。基于自身业务需要，主动终止远东资信对“22安泰城乡债聊城市安泰城乡投资开发有限责任公司2026-06-30发行人主动终止1248.20/22安泰债”的债项跟踪评级。结合自身业务发展需要，主动终止中诚信国际对其主体及临沂商城国际贸易集团有限公司2026-06-01发行人主动终止731.00相关债项的信用评级，不再提供评级材料及支付费用。因业务安排24齐鲁财金(山东)经济发展有限公司2026-04-28发行人主动终止110.00的跟踪评级。，广发证券发展研究中心注：统计区间为2026年4月3日至2026年6月30日，仅统计存量债券余额10亿元以上的主体图6：今年以来胶州市、青岛市、胶州城投、上合控股利差变化（BP）胶州市 青岛市 胶州城投 上合控股4.3上合控股下调评级4.3上合控股下调评级180160140120100806040200企业预警通，广发证券发展研究中心四、评级下调主体盘点20264363011从评级下调主体来看，西咸新区系集中下调是最突出的特征。西咸发展由AAA下调至AA+，旗下空港集团和秦汉集团同步由AA表3：评级下调主体盘点企业名称 评级日期 前次主体评级 主体评级 评级展望 所属地区(省级) 所属地区（市级）所属地区（县/区级）存量债券余额（亿元）上合控股2026-04-03AAAAA+负面山东省青岛市胶州市171.49西咸发展2026-06-01AAAAA+负面陕西省咸阳市秦都区152.00空港集团2026-06-01AAAA-负面陕西省咸阳市渭城区30.70昆明城投2026-06-26AA+AA负面云南省昆明市西山区30.40建设机械2026-06-18AA+AA--陕西省西安市高陵区20.00秦汉集团2026-06-02AAAA-负面陕西省咸阳市渭城区17.12康佳集团2026-06-29AAA+负面广东省深圳市南山区16.00东江环保2026-06-17AA+AA稳定广东省深圳市南山区9.00康欣新材2026-05-18AAAA-负面山东省潍坊市奎文区9.00易华录2026-04-21AAAA-负面北京市北京市石景山区5.00蒙自新城2026-06-26AA-AA-负面云南省红河哈尼族彝族自治州蒙自市3.20，广发证券发展研究中心注：黑体主体均位于咸阳市，统计区间为2026年4月3日至2026年6月30日五、列入观察名单和推迟评级主体盘点2026年4月3日至6月30日，共有5家主体被列入信用评级观察名单，涉及主体包括荆州城发、曲江文控、豫园股份、青州城投和临沧国投。被列入观察名单的原因集中于财务质量、流动性压力、经营承压。其中，曲江文控已于2026年6月22日终止评级，从“观察”走向“终止”，印证了观察名单作为评级下调或终止前信号的功能。表4：列入观察名单主体盘点发行人 最新主体评级 公告日期 原因 存量债券余额（亿元）荆州市城市发展控股集团有限公司AA+2026-06-292025年度财报被出具保留意见，子公司被出资产流动性较弱。145.21西安曲江文化控股有限公司AAA2026-05-06本部及子公司新增被执行案件，涉及对外担保及业务纠纷，流动性承压。78.54产业运营承压、地产持续调整，净利润大额亏损；受限资产规模较大、资产流动性待提升，债务接续及控股上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司AAA2026-06-2357.89股东高比例质押需关注。青州市城市建设投资开发有限公司AA2026-06-26面临较大偿付压力、代偿风险及融资环境弱化，资产流动性较差，信用状况有所弱化。9.803126.26临沧市国有资本投资运营集团有限公司AA2026-06-303.20鹏元将其列入观察名单。具否定意见内控审计报告；债务规模持续增长，短期偿债承压，，广发证券发展研究中心具否定意见内控审计报告；债务规模持续增长，短期偿债承压，注：统计区间为2026年4月3日至2026年6月30日2026年4月363010续债余额合计约646缓披露，最晚于2026年7月23日前完成跟踪评级工作。若届时未能落地，不排除评级下调的可能，相关存续债估值及理财持仓变动值得关注。表5：推迟评级主体盘点发行人 最新主体评级公告日期 原因 存量债券余（亿元）北京首都开发股份有限公司AAA2026-06-24因控股股东首开集团推进重大事项或对公司信用产生影响，公司主动申请延后，最晚7月23日前出具报告。645.95北京首都开发控股(集团)有限公司AAA2026-06-25因集团正在推进对自身信用存在重大影响的重大事项，资料尚不完整，由公司主动申请延后出具评级报告。61.73公司相关经营、债务及化债配套材料尚未完整提交，叠加公司票据、信托逾期、多笔失信被执行人等重大流动性风昆明市城建投资开发有限责任公司AA2026-05-2930.40险事项待完整核实，延后完成评级测算。一村资本被推迟跟踪评级，系公司股权结构、股东治理持续变动叠加多起投资合同纠纷，重大事项不确定性高，公一村资本有限公司AA2026-06-267.00司主动申请延后评级作业。吉林榆树农村商业银行股份有限公司A+2026-05-22吉林全省农信统一推进吸收合并重组，完整合并财务、监管整改、资产梳理材料未能按期提交，6.00北京易华录信息技术股份有限公司AA-2026-06-29公司处于预重整、被证监会立案调查，叠加债务逾期、持续巨亏，重大事项不确定性极大，5.00因全区120家农信机构新设合并重组整合未完成，完整合并财务、资产负债、不良梳理资料暂无法提供，无法按期内蒙古农村商业银行股份有限公司--2026-05-225.00出具跟踪评级。该行被吉林农商行吸收合并，合并审计、债权承继全套评级资料尚未齐备，重大重组事项存在高度不确定性，暂缓吉林蛟河农村商业银行股份有限公司BBB2026-04-132.50出具报告。邵阳市宝庆工业新城建设投资开发有限AA2026-06-16尚未收齐完整评级所需关键财务与经营资料，且存量债券即将到期、无新发债计划，配合度偏弱。2.25公司该行并入省级河南农商行重组落地，二级资本债承继手续未办结、合并整合全套评级资料不齐，重大重组事项存在河南新郑农村商业银行股份有限公司AA-2026-05-202.00不确定性，暂缓出具评级报告。无法完成评级测算。公司主动申请延后评级。，广发证券发展研究中心无法完成评级测算。公司主动申请延后评级。注：统计区间为