评级纠偏加速信用定价再校准

正文目录评级纠背：等拥挤，评分不足 4评级下和止级响分如？ 6哪些主后需重关注？ 12市场影：期部动，长信分层 16风险提示 17图表目录图表1：全场用体评分（%） 4图表2：历首违体违前月体级布（） 5图表3：2026以级等下主情况 6图表4：2026以级展下主情况 6图表5：2026以入评观名主情况 7图表6：上控、城投体差（BP） 7图表7：西发、集团体差（BP） 8图表8：西市青城投超利（BP） 8图表9：2026以存续终评主行分布家） 9图表10：2026年来存续终评主原体评分（） 9图表2026以存续终评主区分布亿，） 10图表1：202630亿元，BP） 10图表13：级止&调原AAA级体差对比（BP） 图表14：2026年来券延评主（元） 图表15：部主级高隐评（） 12图表16：差于200BPAAA级体券分布（%） 13图表17：差于200BPAAA级体数（家） 13图表18200BPAAA200BP债券前50名体，下亿） 13图表19：行信差于200BPAAA投主（元，%） 14图表20200BPAAA......................................................................................................................15图表21：2025年来业主非风主分情况笔） 15图表22：2025年来投非风主分情（笔） 16评级纠偏背景：高等级拥挤下，外评区分度不足2026年以来，评级行业监管约束进一步强化，评级结果质量和公信力建设成为政策关注重点。3月19日，中国人民银行召开2026年征信工作会议，明确提出要推动提升信用评级质量，并加强信用评级机构能力建设。同时近期2026630日，AAA66%；AA+AA24%、10%AA-债券规模很低。外部评级过度集中在高等级区间，导致评级结果难以有效拉开主体之间的信用差异。AA-家数占比多为40%以上，说明外部评级在信用资质识别上存在一定的滞后。图表1：全市场信用债主体评级分布（%）AA10%AA+24%AAA66%AAAAA+AAAA-A+AAA10%AA+24%AAA66%A-BBBBBB-BB+BBBCChoice债券板块，东方财富证券研究所注：数据统计截至2026年6月30日，全文同图表2：历年首次违约主体违约前一月主体评级分布（家）AAA AA+ AA AA- AA-以下 无评级60504030201002014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年2025年2026年Choice债券板块，东方财富证券研究所2021求。今年以来，监管对评级质量的关注进一步提升，市场对评级机构重新校准标准，推动债券市场风险定价合理化等方向的预期明显升温。在这一背景下，评级机构的行为约束发生变化。过去，发行人希望维持高评级以降低融资成本，评级机构在发行人付费模式下面临商业竞争压力，高等级评级供给偏多。当前监管约束强化后，评级机构有更强动力推动评级结果有效锚定市场实际风险定价。后续看，前期外评较高但市场估值、基本面和舆情表现偏弱的主体，可能面临一定评级重估压力。评级下调和终止评级影响分别如何？评级下调对于发行人而言可能带来较为显著的负面影响，其往往对应着主体资质下行或区域融资环境出现边际变化。对于已经被市场充分定价的主体而言，下调更多是外部评级锚定市场定价；对于此前仍被主流机构按高等级主体序号发行人企业性质地区是否城投序号发行人企业性质地区是否城投所属东财评级机构评级调整日最新主体评级评级展望上次评级日期上次主体评级上次评级展行业 望1广东文科绿色科技股份有限公司地方国有企业广东省否建筑中证鹏元2026-06-29BBB+稳定2026-02-06A-稳定2昆明市城建投资开发有限责任公司地方国有企业云南省是建筑联合资信2026-06-26AA负面2026-04-09AA+负面3东江环保股份有限公司地方国有企业广东省否公用事业中诚信2026-06-17AA稳定2025-11-14AA+稳定4山东省章丘鼓风机股份有限公司地方国有企业山东省否机械设备中诚信2026-04-13A稳定2026-01-09A+5上海艾录包装股份有限公司民营企业上海市否轻工制造联合资信2026-06-27A稳定2025-06-19A+稳定6帝欧水华集团股份有限公司民营企业四川省否轻工制造东方金诚2026-06-26BBB+稳定2025-06-24A-稳定7杭州申昊科技股份有限公司民营企业浙江省否机械设备东方金诚2026-06-26BBB+稳定2025-06-26A-稳定8内蒙古欧晶科技股份有限公司民营企业内蒙古自治区否公用事业中证鹏元2026-06-26A+稳定2026-01-30AA-9山西美锦能源股份有限公司民营企业山西省否化石能源中证鹏元2026-06-26A稳定2025-12-23A+稳定10深圳市铭利达精密技术股份有限公司民营企业广东省否机械设备中证鹏元2026-06-26A+稳定2026-02-13AA-稳定11湖北共同药业集团股份有限公司民营企业湖北省否医药生物东方金诚2026-06-25A-稳定2025-06-20A稳定12火星人厨具股份有限公司民营企业浙江省否家电中证鹏元2026-06-25A+稳定2026-02-04AA-负面13丝路视觉科技股份有限公司民营企业广东省否信息技术联合资信2026-06-25A-稳定2025-06-20A稳定14浙江亿田智能厨电股份有限公司民营企业浙江省否家电中证鹏元2026-06-25A+稳定2026-02-02AA-负面15北京科蓝软件系统股份有限公司民营企业北京市否信息技术东方金诚2026-06-24A-sti稳定2025-06-24A稳定16汇通建设集团股份有限公司民营企业河北省否建筑东方金诚2026-06-24A+稳定2025-06-04AA-稳定17山东龙大美食股份有限公司民营企业山东省否食品饮料联合资信2026-06-24CCC负面2026-05-18B负面18恒锋信息科技股份有限公司民营企业福建省否信息技术东方金诚2026-06-23BBB+sti稳定2025-06-20A-稳定19江山欧派门业股份有限公司民营企业浙江省否轻工制造中证鹏元2026-06-23A稳定2026-02-02AA-负面20科顺防水科技股份有限公司民营企业广东省否建材联合资信2026-06-23AA-稳定2025-06-24AA稳定21河南百川畅银环保能源股份有限公司民营企业河南省否公用事业中证鹏元2026-06-17BBB+稳定2026-02-06A稳定22上海科华生物工程股份有限公司民营企业上海市否医药生物联合资信2026-06-16A稳定2025-09-05A+稳定23江苏裕兴薄膜科技股份有限公司民营企业江苏省否基础化工中诚信2026-05-28A稳定2025-04-27A+稳定24山石网科通信技术股份有限公司民营企业江苏省否信息技术联合资信2026-05-28A-负面2025-05-28A负面25闻泰科技股份有限公司民营企业湖北省否电子设备中诚信2026-05-26BBB+负面2026-02-09A负面26东方时尚驾驶学校股份有限公司民营企业北京市否交运设备联合资信2026-03-19CC负面2025-06-30CCC负面27航天宏图信息技术股份有限公司民营企业河南省否信息技术中诚信2026-02-09BB+负面2025-11-11BBB负面28青岛上合控股发展集团有限公司地方国有企业山东省是商贸零售联合资信2026-04-03AA+负面2025-07-17AAA稳定Choice债券板块，东方财富证券研究所图表4：2026年以来评级展望下调主体情况序号发行人企业性质地区是否城投债所属东财行业评级机构评级调整日最新主体评级评级展望上次评级日期上次主体评级上次评级展望1康佳集团股份有限公司中央国有企业广东省否电子设备联合资信2026-06-29A+负面2026-02-09AA稳定2北京易华录信息技术股份有限公司中央国有企业北京市否信息技术联合资信2026-04-21AA-负面2026-02-11AA稳定3蒙自新型城镇化开发投资有限责任公司地方国有企业云南省是建筑中诚信2026-06-26AA-负面2025-06-16AA-稳定4陕西建设机械股份有限公司地方国有企业陕西省否机械设备中诚信2026-06-18AA列入评级观察2025-06-19AA+稳定5陕西省西咸新区秦汉新城开发建设集团有限责任公司地方国有企业陕西省是房地产联合资信2026-06-02AA-负面2026-02-13AA稳定6陕西省西咸新区空港新城开发建设集团有限公司地方国有企业陕西省是建筑东方金诚2026-06-01AA-负面2025-06-27AA稳定7陕西西咸新区发展集团有限公司地方国有企业陕西省是房地产东方金诚2026-06-01AA+负面2025-06-27AAA稳定8康欣新材料股份有限公司地方国有企业山东省否农林牧渔上海新世纪2026-05-18AA-负面2025-07-25AA稳定9江苏三房巷聚材股份有限公司民营企业江苏省否基础化工联合资信2026-06-26A-负面2026-05-06A+稳定10灵康药业集团股份有限公司民营企业西藏自治区否医药生物东方金诚2026-06-25A-负面2025-06-16A-稳定11广州航新航空科技股份有限公司民营企业广东省否国防与装备上海新世纪2026-05-13BBB负面2025-06-26A-稳定12闻泰科技股份有限公司民营企业湖北省否电子设备中诚信2026-02-09A负面2025-06-16AA-稳定13瑞茂通供应链管理股份有限公司民营企业山东省否化石能源大公国际2026-01-01A+负面2025-07-24AA稳定Choice债券板块，东方财富证券研究所图表5：2026年以来列入评级观察名单主体情况序号发行人企业性质是否城投地区所属行业评级日期评级机构主体评级1临沧市国有资本投资运营集团有限公司地方国有企业是云南省建筑2026-06-30中证鹏元资信评估股份有限公司AA2林州市城市投资集团有限公司地方国有企业是河南省金融2026-06-29东方金诚国际信用评估有限公司AA3青州市城市建设投资开发有限公司地方国有企业是山东省建筑2026-06-26东方金诚国际信用评估有限公司AA4黔东南州开发投资(集团)有限责任公司地方国有企业是贵州省综合2026-06-26东方金诚国际信用评估有限公司AA5荆州市城市发展控股集团有限公司地方国有企业是湖北省休闲、生活及专业服务2026-06-26中诚信国际信用评级有限责任公司AA+6陕西建设机械股份有限公司地方国有企业否陕西省机械设备2026-06-18中诚信国际信用评级有限责任公司AA7西安曲江文化控股有限公司地方国有企业是陕西省金融2026-05-22中证鹏元资信评估股份有限公司AAA8山东省章丘鼓风机股份有限公司地方国有企业否山东省机械设备2026-01-09中诚信国际信用评级有限责任公司A+9上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司境外中企否上海市商贸零售2026-06-23中诚信国际信用评级有限责任公司AAA10重庆智飞生物制品股份有限公司民营企业否重庆市医药生物2026-06-29大普信用评级股份有限公司AAAsti11侨银城市管理股份有限公司民营企业否广东省公用事业2026-06-25中证鹏元资信评估股份有限公司A+12内蒙古欧晶科技股份有限公司民营企业否内蒙古自治区公用事业2026-01-30中证鹏元资信评估股份有限公司AA-Choice债券板块，东方财富证券研究所级主体。4AAA/AA+/6AAAAA+AA下调至AA-。512182.49BP；56102026630。图表（BP）上合控股主体利差(BP) 胶州城投主体利差3YAA+级城投债信用利差(BP)806040202025-07-012025-07-112025-07-012025-07-112025-07-232025-08-042025-08-142025-08-262025-09-052025-09-172025-09-282025-10-152025-10-272025-11-062025-11-182025-11-282025-12-102025-12-222026-01-042026-01-142026-01-262026-02-052026-02-242026-03-052026-03-172026-03-272026-04-092026-04-212026-05-062026-05-152026-05-272026-06-082026-06-18Choice企业板块，Choice宏观板块，东方财富证券研究所随后，西咸发展相关主体评级调整进一步放大市场关注。西咸集团及部分子公司外评下调后，区域内主体估值压力同步上升。与上合控股类似，西咸相62至6月30日升至145.58BP。图表7：西咸发展、秦汉集团主体利差（BP）西咸发展主体利差(BP) 秦汉集团主体利差3YAA+级城投债信用利差(BP)250200150100502025-07-012025-07-112025-07-012025-07-112025-07-232025-08-042025-08-142025-08-262025-09-052025-09-172025-09-282025-10-152025-10-272025-11-062025-11-182025-11-282025-12-102025-12-222026-01-042026-01-142026-01-262026-02-052026-02-242026-03-052026-03-172026-03-272026-04-092026-04-212026-05-062026-05-152026-05-272026-06-082026-06-18Choice企业板块，Choice宏观板块，东方财富证券研究所图表8：西安市、青岛市城投债超额利差（BP）西安市 青岛市45403530252025-07-022025-07-142025-07-022025-07-142025-07-242025-08-052025-08-152025-08-272025-09-082025-09-182025-09-292025-10-162025-10-282025-11-072025-11-192025-12-012025-12-112025-12-232026-01-052026-01-152026-01-272026-02-062026-02-252026-03-062026-03-182026-03-302026-04-102026-04-222026-05-072026-05-182026-05-282026-06-092026-06-22DM，东方财富证券研究所评级终止方面，部分评级终止更多属于常规业务调整，例如相关债券到期兑付后评级服务自然结束，主体阶段性退出公开债券融资，或在多家评级机构评级结果趋同的情况下，发行人出于成本控制考虑减少重复评级维护。对于此类主体，如果基本面和舆情未出现明显异常，评级终止通常不会对估值形成实质冲击。是发行人在外部评级面临下调压力时，主动降低负面舆情扩散的结果。从202610家，其余行业数量相对有限。1111城投2461111城投246房地产4148非银金融公用事业31基础化工2建筑材料102116煤炭其他商贸零售社会服务Choice债券板块，DM，东方财富证券研究所分原主体评级看，AA级主体数量最多，共80家；AA+主体54家；AAA18家；AA-10图表10：2026（家）211110185480AAAAA+AAAA-A+ABB+BB211110185480Choice债券板块，DM，东方财富证券研究所分区域看，终止评级主体主要分布在浙江、江苏、广东、四川等省份，其中浙江29家、江苏20家、广东16家、四川15家。图表11：2026年以来有存续债终止评级主体区域分布（亿元，家）0

债券余额（亿元） 主体家数（右轴）35302520151050Choice债券板块，DM，东方财富证券研究所图表2026（按债券余额前0名主体列示（亿元，）序号 主体 原级别 评级终止公时间

债券余额（亿元） 债券代码 2026年以来主体利差走势黄石市城市发展投资集团有限公司天津渤海国有资产经营管理有限公司中国电建地产集团有限公司科学城(广州)投资集团有限公司淮北市建投控股集团有限公司南京地铁集团有限公司泰州市交通产业集团有限公司广州珠江实业集团有限公司青岛胶州城市发展投资有限公司太原国有投资集团有限公司杭州富阳城市建设投资集团有限公司荆门市城市建设投资有限公司青岛上合控股发展集团有限公司中国能源建设股份有限公司盐城东方投资开发集团有限公司景德镇市国资运营投资控股集团有限责任公司乐山国有资产投资运营(集团)有限公司宿州市城市建设投资集团(控股)有限公司广西柳州市东城投资开发集团有限公司临沂城市发展集团有限公司杭州富阳开发区建设投资集团有限公司南宁威宁投资集团有限责任公司成都武侯资本投资管理集团有限公司嵊州市城市建设投资发展集团有限公司嵊州市交通投资发展集团有限公司中兴通讯股份有限公司广州智都投资控股集团有限公司荆门高新技术产业开发有限责任公司武汉高科国有控股集团有限公司Choice债券板块，DM，东方财富证券研究所

AA+AAAAAAAAAspcAA+AAAAA+AAAAA+AA+AAAAAAAAAAAAA+AA+AA+AA+AA+AA+AA+AA+AA+AA+AAAAApiAA+AAAA+AA+

2026-06-222026-06-292026-06-262026-06-242026-06-042026-04-152026-05-182026-06-262026-06-242026-02-282026-01-082026-05-122026-04-032026-04-162026-06-262026-04-102026-06-022026-06-252026-03-112026-06-012026-01-092026-02-102026-05-222026-01-222026-01-222026-06-122026-06-092026-01-072026-05-212026-04-29

450.03 295.35268.71268.00244.48228.00 209.27191.10190.78188.80183.00176.16171.49150.00145.60145.41145.00140.20138.00137.97126.10122.00118.2094.3093.6082.5082.0085.3280.5078.82

042680238.IB282813.SH102681327.IB102681568.IB102682452.IB102582545.IB032680352.IB102682241.IB032680237.IB282270.SH102680081.IB012681414.IB042680116.IB244323.SH012681630.IB102680729.IB102602114.IB042680245.IB283089.SH281889.SH032580806.IB102682035.IB281616.SH520154.SZ032601422.IBn8000071073.IB520144.SZ042680241.IB032601557.IB282650.SH评级下调与评级终止对主体估值的影响存在一定不同。评级下调更容易触发市场对主体信用资质的重新定价，进而带动存续债收益率上行和信用利差走扩；相比之下，评级终止的冲击整体更为温和，更多取决于终止原因及主体自身信用资质。AAA图表13：评级终止&下调原AAA级主体利差变化对比（BP）200180160140120100806040

津融集团主体利差-终止（BP） 曲江文控主体利差-终止（BP）渤海国资主体利差-终止（BP） 上合控股主体利差-下调（BP）西咸发展主体利差-下调（BP） 南京地铁主体利差-终止（BP）（右轴）302520151052025-07-012025-07-092025-07-012025-07-092025-07-172025-07-252025-08-042025-08-122025-08-202025-08-282025-09-052025-09-152025-09-232025-09-302025-10-152025-10-232025-10-312025-11-102025-11-182025-11-262025-12-042025-12-122025-12-222025-12-302026-01-082026-01-162026-01-262026-02-032026-02-112026-02-262026-03-052026-03-132026-03-232026-03-312026-04-092026-04-172026-04-272026-05-082026-05-152026-05-252026-06-022026-06-102026-06-182026-06-29Choice债券板块，东方财富证券研究所延迟评级主体方面，2026年以来涉及主体数量相对有限，但部分主体延迟评级涉及债券规模较大，需关注后续评级结果及信息披露进展。15540.24323.4095.04（）发行人评级机构公告日期债券余额（亿元）北京首都开发股份有限公司发行人评级机构公告日期债券余额（亿元）北京首都开发股份有限公司联合资信评估股份有限公司2026-06-2495.04北京首都开发控股(集团)有限公司中诚信国际信用评级有限责任公司2026-06-2515.00北京易华录信息技术股份有限公司联合资信评估股份有限公司2026-06-29 5.00复星投资有限公司中诚信国际信用评级有限责任公司2026-06-3026.48河南新郑农村商业银行股份有限公司中诚信国际信用评级有限责任公司2026-05-206.00吉林蛟河农村商业银行股份有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司2026-06-115.00吉林榆树农村商业银行股份有限公司联合资信评估股份有限公司2026-05-2218.00昆明市城建投资开发有限责任公司联合资信评估股份有限公司2026-05-2912.60兰考县城市建设投资发展有限公司远东资信评估有限公司2026-06-307.10内蒙古农村商业银行股份有限公司中诚信国际信用评级有限责任公司2026-05-2215.00上海弘郡投资有限公司联合资信评估股份有限公司2026-05-291.23邵阳市宝庆工业新城建设投资开发有限公司联合资信评估股份有限公司2026-06-162.25一村资本有限公司中诚信国际信用评级有限责任公司2026-06-265.00浙江东阳中国木雕文化博览城有限公司中诚信国际信用评级有限责任公司2026-06-303.14中航工业产融控股股份有限公司 中诚信国际信用评级有限责任公司 2026-03-27 323.40Choice债券板块，东方财富证券研究所哪些主体后续需要重点关注？评级变化可能触发被动调整。首先，投资端约束可能放大二级波动。外部评级仍是部分机构产品投资范围的重要参考依据，若主体评级调降或评级终止后被认定为无评级，即便主体基本面短期未发生实质恶化，被动出库也可能带来估值收益率上行和流动性走弱。其次，融资端压力或进一步强化信用分化。评级下调后，可投向该主体债券的投资者范围收窄，新增融资成本可能上升，再融资难度会加大。对于本身到期压力较大、对债券市场依赖度较高的主体，评级调整或削弱其债务滚续能力，迫使其更多依赖银行贷款或非标融资，融资稳定性随之下降。后续需重点关注以下三类主体。第一，外部评级与隐含评级明显不匹配的主体。隐含评级反映的是市场价格中包含的信用判断，虽然也会受到流动性和交易情绪影响，但相较外部评级更贴近投资者实际定价。如果主体外评仍为AAAAAAA(2)主体评级隐含评级AAA+AAAAAA-主体评级隐含评级AAA+AAAAAA-AA+AAAA(2)AA-A+ABBBBBBCCC无评级AAA81472026136699510017698AA+515511146623156114470AA1444849426021527431AA-184535432A+6111A11A-11BBB111BBB-2BB+21BB11B1C5无评级2165019287Choice债券板块，东方财富证券研究所200bpAAA级不能仅凭AAA图表16：利差高于200BPAAA级主体债券余额分布（%）

图表17：利差高于200BPAAA级主体家数分布（家）22124277453522124277453515235%5%1%2%0%5%7%1%1%2%

35%

32%

房地产非银金融公用事业环保建筑装饰交通运输煤炭 2其他

房地产环保煤炭其他Choice债板，方富证研所 Choice债板，方富证研所图表200BP（200BP债券余额前50名主体列示，下同（亿元，）是否属于城投

利差高于200BP债利差高于200BP债券余额利差高于200BP债发行人 企业性质 所属东财行

平台 地区 所属地

券余额（亿元）

占主体存续债余额比重（%）

券只数绿城房地产集团有限公司西安高新控股有限公司中交房地产集团有限公司融信(福建)投资集团有限公司西安曲江文化控股有限公司上海复星高科技(集团)有限公司长春市轨道交通集团有限公司水发集团有限公司贵阳市城市建设投资集团有限公司北京首都开发股份有限公司

外资企业-国有企业-国有企业-国有企业-国有企业-央企子公司境外中企-港澳台企业其他企业国有企业-国有企业-境外中企-港澳台企业国有企业-国有企业-国有企业-国有企业-国有企业-

房地产 否建筑装饰 否房地产 是房地产 否房地产 否房地产 否房地产 否综合 是综合 否综合 否交通运输 是其他 是社会服务 否建筑装饰 是房地产 否

浙江省陕西省陕西省广东省北京市广东省福建省陕西省天津市上海市吉林省山东省陕西省贵州省北京市

杭州市西安市西安市珠海市北京市广州市福州市西安市天津市上海市长春市济南市西安市贵阳市北京市

163.00113.10105.26102.2584.6075.4570.0869.3063.0062.3361.2554.0053.0052.3049.00

59.7% 1661.4% 1316.4% 924.5% 1429.2% 1170.4% 876.6% 688.2% 1021.3% 881.7% 1120.7% 515.6% 866.8% 1150.2% 37.6% 6上海豫园旅游商城(集团)股份有限公司 外中企-港澳台与大陆合资企商贸零售 否

上海市

上海市

47.89

82.7% 14青海省国有资产投资管理有限公司内江投资控股集团有限公司融创房地产集团有限公司美的置业集团有限公司合景泰富集团控股有限公司正荣地产控股有限公司河南能源集团有限公司山东高速集团有限公司云南省能源集团有限公司西安高新金融控股集团有限公司碧桂园控股有限公司新城控股集团股份有限公司冀中能源集团有限责任公司长春新区发展集团有限公司杭州滨江房产集团股份有限公司河南航空港投资集团有限公司天津泰达投资控股(集团)有限公司中国平煤神马控股集团有限公司广西国控资本运营集团有限责任公司北京首都创业集团有限公司华侨城集团有限公司晋能控股煤业集团有限公司山西建设投资集团有限公司

国有企业-国有企业-其他企业国有企业-境外中企-港澳台企业国有企业-国有企业-国有企业-其他企业民营企业-大型民企国有企业-国有企业-国有企业-国有企业-国有企业-国有企业-央企子公司国有企业-其他企业国有企业-其他企业民营企业-大型民企国有企业-国有企业-民营企业-大型民企国有企业-国有企业-国有企业-国有企业-国有企业-国有企业-国有企业-民营企业-大型民企国有企业-国有企业-

其他房地产房地产房地产房地产房地产房地产综合煤炭交通运输建筑装饰商贸零售公用事业其他房地产非银金融房地产房地产煤炭医药生物房地产建筑装饰煤炭房地产

否 青海省是 四川省否 天津市否 陕西省否 广东省是 吉林省否 广东省否 北京市否 境外否 上海市是 湖北省否 河南省是 山东省否 山西省否 云南省否 北京市是 吉林省否 北京市否 陕西省否 境外否 江苏省否 河北省是 吉林省否 浙江省是 河南省是 天津市否 河南省否 广西壮族自治否 北京市否 广东省否 山西省否 广东省是 江苏省否 山西省

--常州市邢台市长春市杭州市郑州市天津市南宁市北京市深圳市大同市深圳市盐城市太原市

46.5045.3544.6840.5040.2940.0039.0034.4633.3833.0633.0032.3030.0030.0030.0030.0028.6027.4227.4026.0126.0025.0025.0023.0023.0021.0020.3820.3620.0020.0020.0018.8018.2018.00

65.0% 772.2% 843.4% 724.7% 641.2% 725.0% 220.4% 410.7% 3100.0% 270.1% 35.6% 356.4% 52.2% 119.7% 34.9% 28.5% 169.6% 413.4% 166.2% 560.2% 124.9% 26.8% 328.1% 147.9% 43.3% 217.7% 28.3% 215.6% 45.0% 111.8% 12.3% 140.4% 36.0% 26.1% 2Choice债券板块，东方财富证券研究所发行人 地区 所属地市 利差高于200BP债发行人 地区 所属地市 利差高于200BP债券利差高于200BP债券余额占利差高于200BP余额（亿元） 主体存续债余额比重（%） 债券只数西安高新控股有限公司陕西省西安市 16.4% 9 西安曲江文化控股有限公司陕西省西安市 88.2% 10 长春市轨道交通集团有限公司吉林省长春市 20.7%5水发集团有限公司山东省济南市540015.6% 8 贵阳市城市建设投资集团有限公司贵州省贵阳市523050.2%3内江投资控股集团有限公司四川省内江市 72.2% 8 长春交通发展集团有限公司吉林省长春市40.0025.0%2湖北省联合发展投资集团有限公司湖北省武汉市33.005.6%3山东高速集团有限公司山东省济南市30.002.2%1长春润德投资集团有限公司吉林省长春市28.6069.6%4长春新区发展集团有限公司吉林省长春市25.0028.1%1河南航空港投资集团有限公司河南省郑州市23.003.3%2天津泰达投资控股(集团)有限公司天津市天津市21.0017.7%2盐城市城市资产投资集团有限公司江苏省盐城市18.206.0%2长春城投建设投资(集团)有限公司吉林省长春市17.0032.8%2河南省铁路建设投资集团有限公司河南省郑州市15.008.1%1湖北省科技投资集团有限公司湖北省武汉市15.004.2%1唐山控股发展集团股份有限公司河北省唐山市15.0012.0%3潍坊市城市建设发展投资集团有限公司山东省潍坊市15.006.7%1江苏金海投资有限公司江苏省连云港市13.0028.9%2浏阳市城乡发展集团有限责任公司湖南省长沙市12.2620.5%2曹妃甸国控投资集团有限公司河北省唐山市10.605.2%2成都天府国际生物城发展集团有限公司四川省成都市10.0033.3%1湖北交通投资集团有限公司湖北省武汉市10.001.2%1南京江北新区产业投资集团有限公司江苏省南京市10.003.1%1长春农业发展集团有限公司吉林省长春市10.0025.0%1郑州航空港科创投资集团有限公司河南省郑州市10.0016.7%1南京市城市建设投资控股(集团)江苏省南京市9.8032.9%1大连金普新区产业控股集团有限公司辽宁省大连市7.70100.0%1长春市城市发展投资控股(集团)有限公司吉林省长春市7.306.8%2甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司甘肃省兰州市7.003.2%1广西铁路投资集团有限公司广西壮族自治区南宁市6.003.1%1岳阳市城市建设投资集团有限公司湖南省岳阳市6.002.5%1贵阳产业发展控股集团有限公司贵州省贵阳市5.007.6%1贵州交通建设集团有限公司贵州省贵阳市5.004.3%1济南高新控股集团有限公司山东省济南市5.001.2%1漳州市交通发展集团有限公司福建省漳州市5.004.1%1淄博市城市资产运营集团有限公司山东省淄博市5.001.1%1贵州省水利投资(集团)有限责任公司贵州省贵阳市3.50100.0%1苏州市吴江城市投资发展集团有限公司江苏省苏州市3.382.7%1南宁交通投资集团有限责任公司广西壮族自治区南宁市3.0037.5%1天津轨道交通集团有限公司天津市天津市3.001.6%1科学城(广州)投资集团有限公司广东省广州市2.000.7%1沈阳地铁集团有限公司辽宁省沈阳市1.400.8%2河北顺德投资集团有限公司河北省邢台市0.600.8%1..Choice债券板块，东方财富证券研究所图表20：发行时信用利差高于200BPAAA级非城投房地产主体（亿元，%）利差高于200BP债利差高于200BP债利差高于200BP债发行人 企业性质 地区 所属地市 券余额（亿元） 券余额占主体存续 券只数债余额比重（%）绿城房地产集团有限公司外资企业-外商独资企业浙江省杭州市 59.7% 16 珠海华发实业股份有限公司国有企业-地方国有企业广东省珠海市 24.5% 14 中交房地产集团有