央国企动态系列报告之66：能源十五五规划及央国企产业布局专题

正文目录一、“规”步，聚能强建与色转型 5《新能体建“十五规》撑源强建设 5《环济展十五”划协加绿转型 7能产央布情况 8二、A上央企表现 市及跌幅 估表现 13成活度 16股回报 16三、港上央企表现 17市及跌幅 17估表现 19成活度 22股回报 23AH股格比 25风险示 27图表目录图1：A市结构 12图2：央企要数两涨幅 12图3：央企要数一涨幅 12图4：近两涨前的A资央企 13图5：近一涨前的A资央企 13图6：近两跌前的A资央企 13图7：近一跌前的A资央企 13图8：央企各业PE(TTM)对比 14图9：央企各业PB(LF)14图10：央企要数PE(TTM) 14图11：央企要数PB(LF) 14图12：央企要数值位数 15图13：A国央分业PE(TTM)及历分数 15图14：A国央分业PB(LF)及历分数 15图15：近两净入/出十的A国央资流况 16图16：A国央与类股息对比 16图17：港股值构 18图18：港股国主指近周涨幅 18图19：港股国主指近年涨幅 18图20：近两涨前的股资央企 18图21：近一涨前的股资央企 18图22：近两跌前的股资央企 19图23：近一跌前的股资央企 19图24：港股资企PE(TTM)19图25：港股资企PB(MRQ)19图26：港股资企要数PE(TTM) 20图27：港股资企要数PB(MRQ) 20图28：港股资企要数值分数 21图29：港股资企业PE(TTM)及历分数 21图30：港股资企业PB(MRQ)其史位数 22图31：近两港国央分业南资流情况 22图32：近两净入/出十港股资企向金动情况 23图33：港股资企港上公司体息对比 23图34：港股资企行股率对比 24图35：AH价对比 25图36：AH价前高/低资央企 26表1：“十五五能发主指标 5表2：《规》大系架 6表3：《循经发展十五”划》要化标到20307表4：发电块企下A上市司 8表5：电网块企下A上市司 9表6：石油然板央集下A股市司 10表7：能源/力程设块企集下A上公司 11表8：煤炭块企下A上市司 11表9：近12个股率于且近年有金的A国央企 16表10：股息于4%且三有现分的股资企 24一、“双规划”同步下发，聚焦能源强国建设与一、“双规划”同步下发，聚焦能源强国建设与绿色转型《新型能源体系建设“十五五”建设规划定位：顶层专项规划，指向能源强国总目标2026年6月13日，经国务院同意，国家发展改革委、国家能源局联合印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，6月25日对外公布。《新型能源体系建设“十五五”规划》（以下简称《规划》）是“十2030《规划》以能源高质量发展为主题，以碳达峰、碳中和为牵引，聚焦建设能源强国战略目标，统筹发展和安全，以安全充裕为前提、经济可行为基础、科技创新为引领、体制改革为动力，加快建设清洁低碳安全高效的新型能源体系。经过未来五年发展，我国能源体系将呈现四个特征：一是安全韧性更足，二是能源结构更优，三是系统形态更新，四是创新活力更强。主要发展指标如下表所示：序号指标单位2025年序号指标单位2025年2030年属性1能源综合生产能力亿吨标准煤51.358约束性2电力总装机亿千瓦38.954预期性3非化石能源消费比重%21.725约束性4非化石能源发电量比重%42.350预期性5单位发电量碳排放下降%>10约束性6重点行业节能量亿吨标准煤>1.5预期性7电能占终端能源消费比重%3035预期性8西电东送能力亿千瓦3.4>4.2预期性9源储调节能力增长%>40预期性10电力需求响应能力%>3>5预期性11能源领域专利合作条约（PCT）国际专利申请量年均增长%>5预期性12能源领域首台（套）重大技术装备工程示范落地成果个>100预期性国家能源局，招商证券注：1.单位发电量碳排放为发电行业二氧化碳排放总量与全口径发电量的比值。2.源储调节能力为电源和储能调节能力之和。综合来看，《规划》目标具有以下特点：第一，“双主体”切换是核心拐点。风光装机比重超过50%，非化石能源发电量比重达到50%，意味着新能源将同时成为我国“装机主体”与“电量主体”。第二，供给安全与绿色转型并重。能源综合生产能力目标提高到58亿吨标准煤，表明在大力发展新能源的同时，强调煤炭、油气等传统能源的安全保障与绿色转型同步推进，煤炭、石油消费达峰而非骤降。第三，新型电网建设与零碳载体目标显示未来基建需求较大。提出2030年力争具备承载9亿千瓦分布式新能源接入能力、推动建成100个左右国家级零碳园区等。预计“十五五”能源重点项目和新业态投资保持稳步增长态势，总规模超过20万亿元。任务安排：突出“三个强化”，谋划“三个重点”为了实现《规划》目标，国家能源局在任务安排方面突出了“三个强化”：第一，强化空间布局统筹优化。坚持“全国一盘棋”，统筹优化能源布局和流向。重点聚焦非化石能源规模化发展，打造“四基地+五大增长板块，支撑非化石能源消费比重达到25%。聚焦巩固化石能源生产基础，明确重点建设鄂尔多斯盆地等油气战略保障基地，优化建设五大煤炭生产基地。聚焦骨干通道布局优化，加强西电东送、西气东输等能源输送“大动脉”建设。第二，强化体系建设战略协同。新型能源体系建设是一项系统工程，《规划》谋划了“六大体系”战略任务。构建坚强韧性的能源安全保障体系，提升能源战略安全、转型安全和应急安全能力。构建先进适配的新型能源基础设施体系，支撑能源转型发展。构建绿色低碳的能源消费体系，推进重点领域节能降碳，深入实施清洁能源替代。同时，构建自立自强的能源科技创新体系、协同高效的现代化能源治理体系、第三，强化工程项目带动支撑。一方面，实施一批重大战略工程。高质量推进雅下水电等重大项目，建设“沙戈荒”新能源基地、水风光一体化基地、海上风电基地等，积极安全有序推进沿海核电建设。统筹推进油气“全国一张网”、新型电网等基础设施建设。另一方面，积极建设新产业新业态项目。推动电动汽车充电设施网络提质升级，布局建设风光氢氨醇一体化基地，建设光热发电工程，推进绿电直连和智能微电网发展，建成一批零碳园区。序号 体系 重点方向 重点工程重点任务表序号 体系 重点方向 重点工程重点任务先进适配的新型能源基础设施体系坚强韧性的能源安全保障体系

推动化石能源生产供应转型升级筑牢极端情形下的能源战略安全底线、夯实能源转型安全基础、提升能源安全风险管控能力

1.风电光伏基地；2.水风光一体化基地；3.氢能和绿色燃料；4.光热发电；5.输电通道；6.电网灵活互济；7.绿电直连。1.油气储备；2.油气管网；3.煤炭供应保障基地。系新体系治理体系

源消费水平能源科技创新协同机制制度

1.清洁能源替代；2.充电基础设施；3.农村能源革命。1.技术装备攻关；2.未来能源技术；3.“人工智能+”能源。1.全国统一电力市场；2.价格机制；3.能源基础设施投资；4.绿证绿电制度；5.能源标准体系。立体多元的能源国际合 强化开放条件下的能源安全、参与引 积极拓展绿色合作和对外投资空间，提升能源立体多元的能源国际合 强化开放条件下的能源安全、参与引 积极拓展绿色合作和对外投资空间，提升能源作体系 领全球能源治理变革 治理话语权和影响力。6国家能源局，招商证券同时，顺应能源发展内外部形势，围绕安全保障、低碳转型、创新发展，国家能源局谋划了“三个重点”：一是重点加强油气安全保障。加强国内生产，大力推进油气勘探开发。加强国际合作，巩固拓展油气多元进口。加大新能源发展力度，强化多种替代燃料战略布局，推进新能源重卡和船舶等规模化应用。二是重点加强新型电网建设。新型电网是社会高度关注的“六张网”之一。将优化跨省跨区输电通道布局，加强各层级电网协同建设和运行，构建安全可靠、绿色低碳、三是重点推动AI与能源双向赋能。深入实施“AI+同时，加强算电协同发展，统筹能源资源配置与算力设施建设，推动以电强算、以算促电。《循环经济发展“十五五”规划》协同加快绿色转型2026年6月30日，经国务院同意，国家发展改革委印发《循环经济发展“十五五”规划》，7月3日对外公布。规划以减量化、再利用、资源化为原则，目标是“为保障国家资源安全、加快经济社会发展绿色转型提供坚实支撑”，与新型能源体系“绿色低碳消费体系”“能源安全保障体系”高度衔接。维度指标目标值利用效率主要资源产出率比2025维度指标目标值利用效率主要资源产出率比2025年提高16%左右固废大宗固体废弃物年综合利用量达到45亿吨左右再生资源主要再生资源年循环利用量达到5.1亿吨产业规模资源循环利用产业产值达到8万亿元（2025年为5万亿元）长期愿景2035年主要资源利用效率循环经济高质量发展体系基本建立，主要资源利用效率达到国际先进水平环资司，招商证券从存量基础看，2025年资源循环利用产业产值已达5万亿元、年均增速约10%，大宗固废综合利用率超60%、再生资源回收利用量超4.1亿吨，废钢铁、废有色金属为生产环节提供原料占比分别达27%和30%。规划部署了几大重点任务：一方面，按照循环经济“减量化、资源化、再利用”的理念，全面加强各领域各环节资源循环利用，提出了全面筑牢减量化基础、加快提升资源化水平、持续扩大再利用规模等3项重点任务。另一方面，突出问题导向，聚焦当前回收环节不畅、产业发展水平不高等难点堵点问题，提出了有效畅通废弃物回收网络、大力推进循环经济产业升级等2项重点任务。其中，《规划》设置完善废旧动力电池、废旧风电设备、废旧光伏设备“新三样”等固体废弃物回收利用体系专栏，与能源央企直接相关。针对当前问题较为突出的“新三样”固废，提出通过完善报废管理、明2024年，中国资源循环集团有限公司在天津正式挂牌成立，作为国内首家资源循环利用央企，肩负着打造全国性功能性资源回收再利用平台的重要使命。中国资环依托现有产业优势，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等重点区域，加速布局动力电池、电子电器、新能源器件、有能源产业央企布局情况发电板块发电板块主要布局的央企有五大发电集团：中国华能、中国大唐、中国华电、国家电投、国家能源集团，两大核电集团，中国三峡集团以及国投电力、华润电力等重点央企上市公司。《规划》提出风光装机比重超50%、成为电力装机主体后，五大发电集团与三峡集团正向“火电+新能源”转型。其中，国家电投集团在“十四五”期间围绕清洁低碳转型持续发力，光伏、新能源、清洁能20252.374%18个百分点。自“双碳”目标提出以来，国家电投集团累计减碳超过14亿吨。国家能源集团2026年计划投资较2025年增长1.3%，较“十四五”开局之年完成投资增长80.4%。投资将聚焦传统能源升级、可再生能源规模化发展、培育新兴技术动能三个方面。中国华电以“十五五”规划编制和落实为工作重点，聚焦电力供应保障和绿色低碳转型。核电是《规划》“坚强韧性能源安全保障体系”中稳定基荷能源的关键，主要布局的央企集团有中核集团和中广核。两大核电央企均以“核电+新能源”多能并举为主线。中核集团实施核能“三步走”发展战略，推动核电清洁能源高质量发展，坚持风光水核等多能并举，加速推进核能多用途综合利用，培育发展核聚变等未来产业。中广核推进落实“清洁能源+”战略，积极安全有序发展核电，持续推进新能源3700所属央企集团股票代码股票简称市值（亿元）净利润（TTM所属央企集团股票代码股票简称市值（亿元）净利润（TTM）（亿元）市盈率（TTM）（%）股息率（近12个月）（%）600863.SH华能蒙电600863.SH华能蒙电380.0132.1415.553.78000720.SZ新能泰山46.24-5.36-9.290.00600025.SH华能水电1,674.9492.4919.612.28600011.SH华能国际1,191.49190.538.563.56002939.SZ 长城证券 347.36 23.70 14.67 1.95中国大唐600744.SH华银电力134.051.7592.880.00601991.SH大唐发电1,441.67107.2417.931.50600236.SH桂冠电力728.3340.8220.263.17600268.SH国电南自118.047.6423.981.72600396.SH华电辽能226.212.79557.850.00002039.SZ黔源电力83.9711.7813.172.49中国华电601226.SH华电科工74.731.8139.990.75600726.SH华电能源579.619.85178.510.00600027.SH华电国际531.8284.168.975.02600930.SH华电新能2,027.3173.0731.660.00国家电投000958.SZ电投产融1,040.3856.1225.090.57600292.SH电投水电547.0914.6461.810.49000875.SZ电投绿能187.537.36113.061.10600021.SH上海电力426.1049.3217.012.45002128.SZ电投能源679.8773.9311.604.29000635.SZ英力特000635.SZ英力特24.32-6.00-4.050.00600795.SH国电电力831.14130.0712.324.51000966.SZ长源电力138.550.79123.641.81601088.SH中国神华8,562.99614.3316.617.39001289.SZ龙源电力1,320.8551.8231.091.03300105.SZ龙源技术36.78-0.65-56.752.10中国三峡集团000883.SZ湖北能源313.6222.1515.230.00600905.SH三峡能源1,074.9026.7246.591.78600900.SH长江电力6,518.33365.4218.063.54000777.SZ中核科技72.431.5746.021.03601985.SH中国核电1,818.21159.4022.092.04中核集团601611.SH中国核建339.9622.5629.040.92600100.SH同方股份233.853.6739.030.64001280.SZ中国铀业1,381.5519.8280.350.00中广核000881.SZ中广核技61.64-3.09-21.940.00003816.SZ中国广核1,959.35140.5620.672.45，招商证券，数据截至2026年7月3日电网板块电网是《规划》“新型能源基础设施体系”和“新型电力系统初步建成”的关键承接主体，主要布局的央企集团有国家电网和南方电网。其中，国家电网明确披露了“十五五”规划，聚焦新型电力系统建设。宣布“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”时期增长40%，核心落点在于构建更智能、更绿色的电网体系，带动新型电2亿千25%。所属央企集团股票代码股票简称市值（亿元）净利润（TTM所属央企集团股票代码股票简称市值（亿元）净利润（TTM）（亿元）市盈率（TTM）（%）股息率（近12个月）（%）国家电网 600101.SH 明星电力 44.87 1.84 24.35 1.95600406.SH国电南瑞1,820.8089.0921.882.73002063.SZ远光软件99.223.1832.910.62600131.SH国网信通172.56600131.SH国网信通172.566.5327.161.54600517.SH国网英大274.4830.5111.852.79600452.SH涪陵电力144.134.3233.381.10600995.SH南网储能393.7521.7522.271.37688248.SH南网科技381.914.2192.420.39003035.SZ南网能源221.214.1164.920.12301638.SZ南网数字756.447.02108.570.25，招商证券，数据截至2026年7月3日石油天然气板块石油天然气板块主要布局的央企集团有中国石油、中国石化、中国海油和国家管网。在《规划》“能源安全保障体系”与“绿色低碳消费体系”双重定位下，油气央企多采取油气保供与新能源多元布局并重的路线。中国石油提出要做好能源保供，持续提升能源资源高效供给能力，因地制宜塑造发展新动能新优势；中国石化在“十五五”期间60017提出“推动化石能源洁净化、洁净能源规模化、生产过程低碳化，加快构建传统能源与‘风光热氢生’等新能源多能互补、协同发展格局”；中国海油在传统的海洋油气基础之上，进一步拓展海洋能源和资源领域。所属央企集团股票代码股票简称市值（亿元）净利润（TTM所属央企集团股票代码股票简称市值（亿元）净利润（TTM）（亿元）市盈率（TTM）（%）股息率（近12个月）（%）000617.SZ中油资本000617.SZ中油资本864.7294.4418.781.49000985.SZ大庆华科18.910.06317.610.18601857.SH中国石油15,977.731,735.9710.065.38600339.SH中油工程174.753.8546.900.83000554.SZ泰山石油27.361.7016.191.09600688.SH上海石化314.17-9.24-33.870.67中国石化600871.SH石化油服394.316.4661.110.00600028.SH中国石化5,490.02403.5815.444.41000852.SZ石化机械47.980.19-3,461.550.00600583.SH海油工程224.1620.2411.310.00600938.SH中国海油12,842.59600938.SH中国海油12,842.591,247.3110.304.70601808.SH中海油服517.2440.3513.582.61600968.SH海油发展341.5540.268.704.38，招商证券，数据截至2026年7月3日能源/电力工程建设板块能源/电力工程建设板块央企是《规划》中重大工程的核心承建力量，主要布局的央企集团有中国电建、中国能建、中国安建、中国雅江集团、哈电集团和东方电气集团。其中，中国电建、中国能建、中国安建、雅江集团主要承担能源基础设施建设任务，是超20万亿元能源投资落地的直接受益与执行主体。东方电气集团、哈电集团构成装备制造侧的配套力量。所属央企集团股票代码股票简称市值（亿元）净利润（TTM）（亿元）所属央企集团股票代码股票简称市值（亿元）净利润（TTM）（亿元）市盈率（TTM）（%）股息率（近12个月）（%）601669.SH中国电建601669.SH中国电建821.69122.548.812.66中国能建601868.SH中国能建1,190.0694.4820.940.90002096.SZ易普力110.777.9415.072.58

002305.SZ *ST南置 31.56 -14.07 -2.38 0.00哈电集团 佳电股份114.923.5941.130.67东方电气集团 东方电气999.4743.0323.451.39，招商证券，数据截至2026年7月3日煤炭板块布局煤炭板块的央企集团有中煤集团、中国煤炭科工和中国煤炭地质总局。对其A股上市公司梳理如下：所属央企集团股票代码股票简称市值（亿元）净利润（TTM所属央企集团股票代码股票简称市值（亿元）净利润（TTM）（亿元）市盈率（TTM）（%）股息率（近12个月）（%）600508.SH上海能源77.301.3340.732.80中煤集团601918.SH新集能源230.5623.2510.712.36601898.SH中煤能源1,673.24214.169.433.36中国煤炭科工600582.SH天地科技184.9919.8512.826.71688570.SH天玛智控62.610.56110.990.69，招商证券，数据截至2026年7月3日二、A股上市央国企市场表现 2.1市值及涨跌幅202673A34.0A26.7%120.8A16.3%。0.2%3001.8pct；62.2%39.4pct。其余指数：诚通央企ESG(0.7%28.4%)(1.3%12.4%)近两周下跌2.1%；近一年上涨12.7%)、国新央企小盘(近两周下跌2.5%17.3%)(3.2%3.0%)4.3%9.8%)。1除单独说明外，本报告中的央企特指国务院国资委体系下的中央企业。在总市值高于100亿元的国资央企中，近两周内，中国巨石(上涨32.5%)10(20.7%)10(1024.0%)10下跌46.7%)10图1：A股市值结构(万亿元)

民营企业 公众企业 地方国有企业 外资企集体企业 其他企业 国资央企 其他央地方国有企业20.8,16.3%公众企业,13.6,10.7%

外资企业,4.2,3.3%集体企业,0.4,0.3%其他企业,0.4,0.4%

其他央企,13.2,民营企业,53.9,42.3%

央企,34.0,26.7%

国资央企,20.8,16.3%

10.4%，招商证券注：截至2026年7月3日图央企主要指数近两涨幅 图央企主要指数近一涨幅

双周涨跌幅 相对沪深300涨跌幅(右轴

(pct)-0.2%-0.7%-0.2%-0.7%-1.3%-2.1%-2.5%-3.2%-4.3%2.01.00.0-1.0-2.0-3.0

70%60%50%40%30%20%10%0%

近一年以来涨跌幅 相对沪深300涨跌幅(右轴)(pct)62.2%28.4%17.3%62.2%28.4%17.3%12.7%12.4%9.8%3.0%403020100-10-20-30 ，招商证券：截至2026年7月3日 ，招商证券：截至2026年7月3日图近两周涨幅前十的A股资央企 图近一年涨幅前十的A股资央企35%30%

双周涨跌幅 最新市值(右轴,亿元)

32.5%32.5%31.727.9%27.7%27.0%18.3%17.4%20.119.4%17.8%2500

近一年涨跌幅 最新市值(右轴,亿元)1200%1024.0%1000%

3500300025%

800%

503.5%

250020%

20001500

600%

638.9%

362.7%

334.8%346.1%

279.0%

200015%10%5%0%

10005000

0%

360.3%

..%

150010005000 ，招商证券：仅筛选市值大于100亿元的 ，招商证券：仅筛选市值大于100亿元的图近两周跌幅前十的A股资央企 图近一年跌幅前十的A股资央企双周涨跌幅 最新市值(右轴,亿元)

近一年涨跌幅 最新市值(右轴,亿元) 0%-5%-10%-15%-20%

-18.4%

050010001500

0%

-34.5%

0200400600800-25%-20.7%

-19.4%

2000

-50%

-36.1%

-31.4%1000-19.9%

-19.4%

-18.4%-18.2%

-16.1%

-46.7%

-37.5%

-33.2%，招商证券：仅筛选市值大于100亿元的 ，招商证券：仅筛选市值大于100亿元的2.2估值表现202673PE(TTM)39.340.6、26.4A的算术均值相对偏高。国资央企PB(LF)的算术均值、市值加权均值、中7.9、4.2、2.8APE(TTM)PB(LF)PE(TTM)4.6%。A股国资央企分行业估值，剔除PE(TTM)中位数为负的行业后，国资央企PE(TTM)历史分位数前三低：商贸零售、汽车、计算机，国资央企PE(TTM)历史分位数前三高：电子、纺织服饰、煤炭。国资央企PB(LF)历史分位数前三低：房地产、纺织服饰、建筑装饰，国资央企PB(LF)历史分位数前三高：电子、电力设备、通信。107.569.4107.569.471.940.652.39.347.657.038.326.429.40.30.035.031.87.91.26.5162327806040200

算术均值 市值加权均值 中位数

算术均值 市值加权均值 中位数15.911.915.911.97.910.07.44.22.84.95.01.96.75.73.13.03.58.36.42.8151050 ，招商证券：截至2026年7月3日 ，招商证券：截至2026年7月3日图10：央企主要指数PE(TTM)国新央企综指 央企现代能源 央企创新诚通央企ESG 诚通央企红利 央企科技引领(右轴)24 11022 10020 9018 8016701412 6010 508 406 30，招商证券注：截至2026年7月3日图11：央企主要指数PB(LF)国新央企综指 央企现代能源 央企创新诚通央企ESG 诚通央企红利 央企科技引领(右轴)2.0 8.01.8 7.01.6 6.01.4 5.01.2 4.01.0 3.00.8 2.0，招商证券注：截至2026年7月3日图12：央企主要指数估值分位数PE（TTM）分位数 PB（LF）分位数95.3%84.895.3%84.873.8%71.8%76.5%71.6%70.6%46.951.1%62.3%%53.5%42.6%57.4%4.6%%0%，招商证券注：分位数计算起始日为2022年1月1日或指数创设以来；截至2026年7月3日图13：APE(TTM)及其历史分位数PE(TTM)中位数PE(TTM)中位数PE(TTM)分位数（右轴）80604020商贸零售商贸零售银行电子

100%80%60%40%20%0%，招商证券2026731002018年初图14：A股国资央企分行业PB(LF)及其历史分位数PB(LF)中位数 PB(LF)分位数（右轴）7.06.05.04.03.02.01.0医药生物计算机通信电子

100%80%60%40%20%0%，招商证券注：截至2026年7月3日，仅筛选市值大于100亿元标的，分位数据起始日期为2018年初成交活跃度10A10家A图15：近两周净买入A14.010.19.78.68.56.45.54.54.44.3-15.6 -16.1 -16.8 14.010.19.78.68.56.45.54.54.44.3-15.6 -16.1 -16.8 -23.6-16.3-17.3-25.0-32.1-36.4-77.420.00.0-20.0-40.0-60.0-80.0信科移动信科移动长电科技

20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%，招商证券注：截至2026年7月3日股东回报202673A1.2%、3.0%、0.4%A股整100亿元的国124%。算术均值 市值加权均值 中位数3.0%2.1%1.9%1.7%1.2算术均值 市值加权均值 中位数3.0%2.1%1.9%1.7%1.21.21.2%.0.9% 0.91.0%1.0.4%.5%0.3%.4%.4%.1%00%0%0%0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%

国资央企

地方国有企业

民营企业

公众企业

外资企业

A股整体，招商证券注：截至2026年7月3日表9：近12个月股息率高于4%且近三年均有现金分红的A股国资央企证券代码证券简称总市值（亿元）股息率（近12个月）2025分红率2024分红率2023分红率601919.SH中远海控2041.37.349.949.449.7601088.SH中国神华8625.07.279.176.575.2600970.SH中材国际191.76.644.039.836.2600582.SH天地科技195.36.450.750.049.1601390.SH中国中铁990.76.118.115.815.5601668.SH中国建筑1851.26.128.724.320.8601766.SH中国中车1478.46.050.148.749.0600750.SH华润江中148.25.996.796.3115.5000423.SZ东阿阿胶301.35.8100.099.899.6600011.SH华能国际1008.05.643.641.837.2600941.SH中国移动14617.45.474.272.671.6600019.SH宝钢股份1217.65.362.661.356.7601857.SH中国石油16138.85.254.752.250.0600027.SH华电国际506.65.144.039.233.9601728.SH中国电信4741.45.075.072.070.1601186.SH中国铁建788.54.922.218.318.2000625.SZ长安汽车646.74.840.139.930.0600938.SH中国海油9011.94.644.644.243.8600720.SH中交设计115.64.520.030.030.0600795.SH国电电力841.84.460.036.338.2600480.SH凌云股份112.44.358.557.437.2000999.SZ华润三九399.94.350.650.352.0000550.SZ江铃汽车115.24.340.040.040.0600028.SH中国石化5405.54.376.169.169.0600968.SH海油发展355.84.238.537.536.3600710.SH苏美达134.24.040.042.041.9002128.SZ电投能源725.14.053.835.733.4600050.SH中国联通1272.54.056.054.750.5，招商证券注：截至2026年7月3日，仅筛选市值大于100亿元标的。三、港股上市央国企市场表现 3.1市值及涨跌幅20267313.016%A+H8.310%。近两周，港股央国企主要指数整体呈现下跌趋势，其中恒生中国央企指数表现较优，下跌4.3%，相对同期恒生指数超跌1.9pct；近一年表现最优的指数为恒生中国央企指数，上涨10.0%，相对同期恒生指数高13.6pct。其余指数：国新港股通央企红利（近两周下跌4.6%，近一年上1.1%），[HK]（4.6%8.6%）。100（7.4%）10（13.3%）10（166.4%）1048.3%）10图17：港股市值结构2(万亿港元)

其他港股上市企业 A+H国资央企 其他港股市国资央企其他港股上市企业,67.3,84%

港股上市国资央企,13.0,16%

其他港股市国资央企,4.7,6%A+H国资央企,8.3,10%，招商证券 注：截至2026年7月3日图18：港股央国企主要指近周涨跌幅 图19：港股央国企主要指近年涨跌幅-4.1%-4.2%-4.3%-4.4%-4.5%-4.6%-4.7%

近两周涨跌幅

(pct)-1.9-4.3%-1.9-4.3%-2.2-4.6%-2.2-4.6%-1.9-2.0-2.1-2.2-2.3

12%10%8%6%4%2%0%

近一年以来涨跌幅 相对恒生指数涨跌幅(右轴)(pct)10.0%13.68.6%10.0%13.68.6%12.21.1%4.61050 ，招商证券 ，招商证券图20：近两周涨幅前十的股资央企 图21：近一年涨幅前十的股资央企5.0%3.8% 3.2%1.2%0.8%1.2% 近两周涨跌幅 最新市值(右轴,5.0%3.8% 3.2%1.2%0.8%1.2% 7%

25002000

近一年涨跌幅 最新市值(右轴,亿港元180%166.4%160%

20000180006%5% 1500

140%120%

126.6%102.9%74.2%

16000140004%3% 10002%

100%80%60%

87.9%

71.6% 36.0%48.7%

120001000080005001%0% 0

40%20%0%

37.9%

32.8%

6000400020000，招商证券 注:仅筛选市值大于100亿元标的 的

，招商证券 注:仅筛选市值大于100亿元标2此处算法采用 公布的总市值1”指标，多地上市公司在港股以外上市的其他股份市值也被合并计算，因此港股总市与港交所公布的数据存在一定差异。图22：近两周跌幅前十的股资央企 图23：近一年跌幅前十的股资央企近两周涨跌幅 最新市值(右轴,亿港元)

近一年涨跌幅 最新市值(右轴,亿港元)0.0%-4.0%-8.0%-12.0%

-10.7%

-10.2%

-9.5%

-8.6%

050010001500

0%

0-26.6% -25.8%-26.6% -25.8%-30.7%-34.6-26.1%-39.8%-48.3%-36.1%%-35.3%-30.5%10001500-11.9%

-10.5%

-8.7%

-50%-13.3%-16.0%

-11.6%

-9.7%

2000

-60%

2000招商证券仅筛选市值大于100亿港标的 招商证券仅筛选市值大于100亿港标的估值表现202673HPE(TTM)13.9、8.9率的市值加权均值仍相对偏低。国资央企PB(MRQ)的算术均值、市值加权均值、中位数分别为0.9、1.0、0.6在主要指数的估值上，国新港股通央企红利指数、恒生中国央企指数的PE(TTM)和PB(LF)分位数有所回落；与国新港股通央企红利指数、恒生中PE(TTM)和PB(LF)23.3%25.2%。PE(TTM)PE(TTM)历史分位数前三高：能源业、地产建筑业、工业。国资央企PB(MRQ)历史分位数前三低：必需性消费、医疗保健业、资讯科技业，国资央企PB(MRQ)图24：港股国资央企PE(TTM)对比 图25：港股国资央企PB(MRQ)对比算术均值 市值加权均值 中位数18.717.618.717.613.911.68.95.76.12.63.4151050H股国资央企 H股其他企业 H股整体

3.02.52.01.51.00.50.0

算术均值 市值加权均值 中位数2.42.42.52.32.20.91.00.60.70.7H股国资央企 H股其他企业 H股整体，招商证券 注：截至2026年7月3日 ，招商证券 注：截至2026年7月3日1.41.210.80.60.4（202391.41.210.80.60.4（2023913日），202673日敬请阅读末页的重要说明，招商证券，招商证券注：分位数计算起始日为国新港股通央企红利指数发布日期注：分位数计算起始日为国新港股通央企红利指数发布日期[HK]国企指数恒生科技指数（右轴）[HK]国企指数恒生科技指数（右轴）43.532.521.510.50

2024-05-2313121110987654（13121110987654（2023913日），202673日图27PB(MRQ)国新港股通央企红利恒生指数2024-07-23，招商证券2024-08-23，招商证券2024-09-232024-10-232024-11-232024-12-23注：分位数计算起始日为国新港股通央企红利指数发布日期2025-01-23注：分位数计算起始日为国新港股通央企红利指数发布日期恒生中国央企指数恒生中国企业指数2025-02-23恒生中国央企指数恒生中国企业指数2025-03-232025-04-232025-05-232025-06-232025-07-232025-08-232025-09-232025-10-232025-11-232025-12-232026-01-232026-02-232026-03-232026-04-232026-05-232026-06-23图26PE(TTM)国新港股通央企红利恒生指数恒生中国央企指数恒生科技指数[HK]国企指数恒生中国企业指数20图26PE(TTM)国新港股通央企红利恒生指数恒生中国央企指数恒生科技指数[HK]国企指数恒生中国企业指数20PE(TTM)分位数 PB(LF)分位数100%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%76.1%71.0%67.1%66.8%61.1%71.5%1.8%57.6%43.0%30.3%25.2%23.3%6，招商证券 注：分位数计算起始日为新港股通央企红利指数发布日期（2023年9月13日），截至2026年7月3日图29：港股国资央企分行业PE(TTM)及其历史分位数PE(TTM)中位数 PE(TTM)分位数（右轴）25 70%20 60%50%15 40%10 30%20%5 10%0 0%，招商证券 注：截至2026年7月3，仅筛选市值大于100亿港标的，分位数据起始日期为2018年初21.81.61.41.210.80.60.40.20

PB(MRQ)中位数 PB(MRQ)分位数（右轴）

90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%，招商证券 注：截至2026年7月3，仅筛选市值大于100亿港的，分位数据起始日期为2018年初成交活跃度39港股国资央企具体企业来看，近两周内，中国海外发展等10家港股国资央企南向资金净买入额居前，中国移动等10家港股国资央企南向资金净卖出额居前。图31：近两周港股国资央企分行业南向资金流动情况170.461.863.081.268.461.733.4 32.76.9170.461.863.081.268.461.733.4 32.76.97.151.815.014.267.126.21.81.91.00.0-0.9-15.8-2-2.33.3-58.40.00，招商证券 注：南向净买入额由区间向净买入量乘以股票区间均价测算20100-10-20-30-40-50-60

4.50%南向净买入额(亿港元) 日均换手率(右轴5.55.24.11.51.41.41.11.1-2.2-2.6-3.0-4.6-5.8-7.4-9.2-12.0-34.7-50.13.50%3.00%2.50%2.00%1.50%1.00%0.50%0.00%中国海外发展中国石油化工股份中国海外发展中国石油化工股份中国黄金国际中国移动算股东回报202673中位数分别为4.4%、5.4%、4.5%6.2%、6.9%，位于各行业最高水平；非必需性消费行业市值加权均值为0.3%，位于各行从港股国资央企具体企业来看，近两周内，中国建筑国际、中国中铁等市值高于100亿港元的国资央企，近三年均有现金分红且近12月的股息率高于4%。图33：港股国资央企与港股上市公司整体股息率对比6.0%6.0%算术均值 市值加权均值 中位数5.4%5.0%4.4%4.3%4.0%3.3%3.0%2.2%2.2%2.0%1.0%0.0%港股国资央企 港股全体上市公司，招商证券 注：截至2026年7月3日图34：港股国资央企分行业股息率对比算术均值 市值加