多行业联合中国中游制造7月报：中游赔率胜率占优

目 录一、中游制造板块股合与交易表现 7（一）中制金组合 7（二）中制交表现 7二、宏观：旧尺难新，胜负定于中游 12三、策略：出海视审行业竞争表现 13四、汽车：投资主仍电车出海 16（一）基面据踪 16（二）行重事点评 20（三）投建议 21五、化工：AI需求外溢&晶圆涨价&先进封装扩产，重视国产半导体材料和优质传统大化工核心资产局会 22（一）基面据踪 22（二）行重事点评 24（三）投建议 24六、造船：新船价持上涨，中国份额保领，继续好看造船景复苏 25（一）基面据踪 25（二）投建议 27七、机械：推荐AIPCB设备耗材和AIDC发电设备；5月挖机内外销再加速，板块低位建议重点关注 28（一）基面踪 28（二）行动研究 291AIDC列度乘AI风柴价凸显 292、比6882：十磨AI 303立列报（止于压动精传有望再造个立 314（688257）PCB325、械 ：卫组建进加期，好箭投机会 33（三）投建议 34八、电子：AI基础设施加速迭代，硬件系统级存储扩产共振 34（一）行重事点评 34（二）投建议 35九、通信：AI通信半导体需求旺盛，新一代信片技术迭代提速 36（一）行重事点评 36（二）投建议 36十、电力设备与新能源：电网投资维持高增，AI算力拉动新型电力装备与被动元器件价值重估 36（一）基面据踪 36（二）行重事点评 38（三）投建议 38图表目录图表1 创券国游制研心7金组合 7图表2 游造市主要基数6月情势 8图表3 26/6万一业涨幅况 8图表4 游造市主要基数交度 8图表5 万级业交热度 9图表6 游造/要基指及万级业值盈情况 10图表7 国游10013图表8 供增差看：游佳 13图表9 需增来：中最佳 13图表10 中制细业出情对（计局海关署径） 14图表中制细品出情对（关署口） 14图表12 中制细业出能对（市司口） 15图表13 代行境入占持上行 16图表14 代行境利占持上升 16图表15 代行境入持高增 16图表16 代行境毛利持扩大 16图表17 22-26M5发量及速万、%） 17图表18 22-26M5口量及速万、%） 17图表19 22-26M5售量及速万、%） 17图表20 22-26M5存化（算） 17图表21 平折率（%） 18图表22 平折金元） 18图表23 分企扣（%） 18图表24 汽行主材料格况 20图表25 二制剂产品格 22图表26 三制剂产品格 22图表27 二制剂R22价差现 22图表28 三制剂品种差现 22图表29 制剂心开工走势 23图表30 制剂心库存现 23图表31 制剂心出口表现 23图表32 制剂心出口价势元/23图表33 国家空产计值 23图表34 国冰冷产计值 23图表35 国维素价格势元/克） 24图表36 国蛋酸价格势 24图表37 化主生业盈预与息率 25图表38 新船格及分型况 26图表39 二船格及分型况 26图表40 全月新单量万DWT） 26图表41 月新订分船（万DWT） 26图表42 各新订（万DWT） 27图表43 各手订（万DWT） 27图表44 分型手量（万DWT） 27图表45 分型手占比 27图表46 我挖机销量台） 28图表47 我挖机量同变化 28图表48 我叉销台） 28图表49 我工企成品货利同（%） 28图表50 我金切床产（台及比化 29图表51 我金成床产（台及比化 29图表52 NVIDIARubinPlatform 35图表53 康宁GlassBridge 35图表54 电工与工程资 37图表55 光国月机量 37图表56 光国总机量 37前言：过去半年 研究所各团队对中国中游制造领域进行了重点 ，如宏观团队的战略多游制造系列策略队的国中游逐鹿全球策略篇系列等为了更好整合研究资源，完善研究框架，输出体系化产品，华创研究所成立中国中游造研究中心，由宏观、策略、电子、通信、电新、汽车、机械、化工、交运等研究小组成。我们将会发布定期月报，对中国中游制造板块做出持续跟踪及配置建议，为投者提供视角参考，篇为多行业联合7月报告。一、中游制造板块金股组合与交易表现（一）中游制造金股组合汽车：吉利汽车、银轮股份、福赛科技；化工：新金路；机械：电子：通信：电新：图表1 华创证券中国游制造研究中心7月金组合注：截至26/6/30，净利润增速为万得一致预测（二）中游制造交易表现月中游制造板块明显跑赢市场6A（中证008.4沪深30+2.3中证200./+12.1/+12.0/+11.5%/化工+5%A-6%/电新-6%/-9%/-12%A。2、成交热度：6A比例值占全A比例衡量的交易热度近十年历史分位来看，6月大盘明显强于小盘（沪深30022pct至85206pct至2232%-8pct61%+31pct60%+2pct3%+1pct30%-36pct7%-28pct25%-16pct50%-15pct55%。36/30PE_TTM58100%43倍（100%分位7（5_TM10分车（56%）/（49%）/交运（38%）/（33%）图表2 中游制造与市主要宽基指数6月行情势 图表3 26/6申万一级业涨跌幅情况26/6中游制造与市场全收益指数累计收益率走势14 全A 沪深300 中证500 中证12 中证2000 申万制造 中证中游 中证高装1086420-2-4-6

中证高装,12.1申万制造,12.0中证中游,11.5中证500,8.4中证1000,5.1全A,3.2沪深300,2.3中证2000,0.9

302520151050-10-15-20

26/6全行业涨跌幅及重点中游制造行业表现(%)28152815117520-3-4-4-4-6-6-6-6-6-6-8-9-9-9-10-10-11-11-12-12-12-13-14-1506/0106/0306/0506/0906/1106/1506/1706/2206/2406/2606/30

子筑信械础银防药色筑算用保力行织合会工通铁媒林容地品车油贸用炭材 设化金军生金装机电 料 备工融工物属饰 器

服 服制饰 务造

牧护产渔理

石零事化售业数据截至26/6/30，下同 标红为重点中游制造行业各板块交易热度及10年分位值情况(交易热度:四周成交额占全A比例/各板块交易热度及10年分位值情况(交易热度:四周成交额占全A比例/自由流通市值占全A比例)×22%49%32%64%57%61%51%83%85%2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0

最大值上4分位中位最新值下4分位最小值 图表5 申万一级行业交热度79%86%79%86%43%4.0

各行业交易热度及10年各分位值情况_从左至右分位由高至低 最(交易热度:四周成交额占全A比例/自由流通市值占全A比例)50%3.550%3.02.52.01.51.0

63%

55%

33%

25%

33%0.50.0公综用合事标红为重点中游制造行业图表6 中游制造主要基指数及申万一级业值盈利情况26/5/31估值情况

26E盈利

估值盈利指数PE_TTM

PE10分位

PB_LF

PB10分位

归母净利同比(%)

ROE_TTM(%)

PEG(PE_TTM/G_26E)

PB_LF/ROE_TTM*10申万制造中证中游中证高装中证高端制造沪深300中证中证国证万得全A科创50科创创业50通信电子综合煤炭轻工制造机械设备建筑装饰钢铁基础化工商贸零售环保房地产汽车公用事业电力设备传媒国防军工交通运输纺织服饰家用电器社会服务医药生物有色金属银行

58435759154253592481467650322032152921692636173267372524352031163922146291911

95909387859996998685858180797675726459595656494040383333303029251211

7.14.15.55.21.52.82.82.81.910.39.89.01.98.12.83.82.41.31.80.81.00.83.81.62.01.21.63.63.42.11.72.51.62.41.12.43.32.20.52.33.01.1

519375806794申万一级行业56865939301529204235083378654015474750480270012

78476864164258712672892167396834478575030-11373317642382744819226128

977984-289553-1055557977888699

0.70.90.80.90.91.00.90.80.91.71.11.20.23.71.91.30.50.60.71.80.50.40.60.9-3.30.50.10.60.30.71.40.510.00.80.60.90.31.62.71.11.61.5

7.03.44.14.21.43.23.84.12.112.25.58.04.37.9-13.94.42.51.23.51.53.5-0.87.13.14.41.03.15.33.32.32.33.71.93.11.44.31.51.60.52.61.71.0标红为重点中游制造行业，26E数据为万得一致预测核心结论：（1002、策略：出海视角审视行业竞争表现：今年以来汽车制造业/交通运输设备制造业/化学原料及化学制品制造业等行业出口交货值增长领先。从具体产品来看，受油价上升影响上游化工品如有机化学品、无机化学品以及塑料等均出现“量价齐升”的特点，而中下游加工品如化纤、橡胶等则相对承压。从上市公司口径来看，建筑及工程机械、家电零部件、电子产品、显示器件等出海能力领先。-20%M12）2-34）2Q251Q26，板块主要杀EPS整车和依然有品类/份额扩张的零部件则有望收获靓丽财报，前者包括吉利、零跑、比亚迪、重汽等，后者包括继峰、禾赛、立中、豪能、潍柴等。4、化工：1）AI需求外溢推动下，国内成熟制程稼动率和议价能力有望改善，上游硅片、电子气体、湿电子化学品、CMP2）PSPIRDLBumpingLow-α球硅/5、造船：新船价格稳中有升，6月新签订单继续同比增长，看好造船景气复苏，建议关注中国船舶、松发股份、中船防务、苏美达。6PCBAItokenARRCCLHBM、DDR5NANDSSDAI8、通信：202671MetaMetaAI2026（MetaMicrosoftAlphabet72502025410077%MetaAzureGoogle有GCPAmazonCapExMetaMeta“”，CSPAI续看好海外AI产业链标的，重点关注光模块、光芯片、光纤、CPO及OCS等技术产业链环节。建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤等。（，AIDC800VHVDCSST“0到1”AIDC+配储（3）MLCCMLCC二、宏观：旧尺难刻新舟，胜负定于中游我们战略看多中游，主要基于四大逻辑，目前这四大逻辑尚未发生变化：全球AI+护。第二，旧范式下，中国供需关系多数时候呈现供强需弱，企业生产者剩余较小；新范式下，随着国内持续推进反内卷，以及中国出口从服务欧美企业，转向直接通过中国企业卖给全球消费者，或通过出口资本品形成海外供给，这一现象有望改变，意味着后续中国中游盈利能力将会有所抬升。7020年高油价年份中游出口份额均有所上行。第四，中国中游的市值份额可能存在一定低估。我们观察选择境外240家大市值中游上3013.5%下游8%-9%100图表7 中国中游100指数注：截至7月3日图表8 从供需增速差看：中游最佳 图表9 从需求增速来：中游最佳11392：需求端，中游需求为机电出口+备购置+4类耐用品消费；下游为消费出口+社零（4；上游为材料出口+建安投资+3：中游（，投资端剔除计算机通信电子

注：需求端，中游需求为机电出口+设备购置+4类耐用品消费；下游为消费出口+社零（4；上游为材料出口+建安投资+材料社零三、策略：出海视角审视行业竞争表现今年以来出口领先行业：汽车制造业/交通运输设备制造业/化学原料及化学制品制造业等。261-5月中+29.2%（1-5）/+26.1%/化学原料及化学制品制造业+17.5%/专用设备制造业+13.7%等。5AI/橡胶塑料/////HS船舶////图表10 中游制造细分业出口情况对比（计局海关总署口径）有机化学品34.86无机化学品;贵金属、稀土金属、放射性元素及其同位素的有机及无机化合物 31.80铝及其制品24.76有机化学品34.86无机化学品;贵金属、稀土金属、放射性元素及其同位素的有机及无机化合物 31.80铝及其制品24.76塑料及其制品20.81船舶及浮动结构体17.38航空器、航天器及其零件14.60武器、弹药及其零件、附件14.85钟表及其零件-1.226钢铁制品-5.436铁道车辆;轨道装置;信号设备-23.36陶瓷产品1-36.32.9-291-55.342.2-11.4-2201.9-3玻璃及其制品3.9-111.4-11257104.8-1711.912-13.2化学纤维长丝3.3214-8.1426-3.6701.532-2.1化学纤维短纤-7.9757.441403.4518-0.342.6橡胶及其制品7.94-16675471.68214.2光学、照相、医疗等设备及零附件192杂项化学产品-1.58719.25514-4.91009220.0核反应堆、锅炉、机械器具及零件440.67782140-5.6822.3车辆及其零附件,但铁道车辆除外8381402.7936630.6铜及其制品20.36574423.31009832.2电机、电气、音像设备及其零附件7587分位 走势近十年近一年出口数量分位 走势近十年近一年出口价格分位 走势近一年近十年出口价值HS产品分类中游制造细分产品出口情况月同比)上市公司口径出海能力领先行业：建筑及工程机械、家电零部件、电子产品、显示器件等。上市公司口径层面，在《五维度构建中国中游行业比较框架——中国中游，逐鹿全CR5CAGR、境内外毛利差五项指标基础上，新增汇率风险效率指标（|汇兑损益/营业收入|/境外收入占比）用以衡量每单位海外营收占比带来的汇兑损益暴露大小（每项指标按照行业分位排0-424202525/毛利37.3/48.3%//体现收入和利润来源。此外，部分行业通过构建成熟的外汇风险管理体系，将每单位海外营收占250.125%分位中游制造细分行业当前出海能力对比指标(%,2025年报数据)打分(各项分值0-4,满分24)中游制造细分行业当前出海能力对比指标(%,2025年报数据)打分(各项分值0-4,满分24)长江二级 境外收入近十年境外毛利近十年境外收入近十年近三年境外近十年境外-境近十年汇率风近十年境外收入境外毛利境外收入境外收入境内外占比建筑及工程机械 49.7家电零部件Ⅱ37.3电子产品 47.9显示器件 46.3通信设备 32.5家用电器 40.7零部件及元器件 59.5新能源设备及制造35.5汽车制造 27.9零部件 33.2新能源车设备 26.5半导体 34.2专用设备 20.2计算机硬件及设备 22.0工控及自动化 17.6玻璃制造 20.6化学纤维 13.8综合化工Ⅱ 9.8运输设备 20.1化学原料及制品 21.4电气设备 9.3精细化工及新材料 25.1海运 67.3地面兵装Ⅱ 6.8玻纤及制品Ⅱ 22.1仪器仪表Ⅱ 23.0传统发电设备Ⅱ 11.9通用装备Ⅱ 18.6照明设备Ⅱ 31.7航空装备Ⅱ 7.6通用机械 24.8农业化工 27.6航天装备Ⅱ 4.7汇率风分位 占比 分位 CR5 分位收入CAGR分位内毛利差分位险效率分位 占比 占比 CR5 CAGR毛利差险效率 合计100 58.7 100 76.4 33 21.0 67 8.7 100 0.12 5 4 4 2 4 4 1 1989 48.3 100 64.9 0 12.5 33 10.5 100 0.55 26 4 4 2 3 4 2 1978 29.8 33 83.9 56 54.9 67 -11.6 22 0.02 0 4 4 2 4 2 2 1822 55.3 100 91.4 100 2.3 11 5.1 100 0.23 32 4 4 3 1 2 4 18100 41.7 100 62.1 44 18.6 100 10.4 100 0.38 32 3 4 1 3 3 3 17100 38.3 100 93.9 89 10.6 44 -2.6 100 0.15 21 4 4 3 2 1 3 1722 50.1 78 69.2 44 8.6 0 -6.4 100 0.26 32 4 4 2 2 1 4 1733 57.8 100 65.4 0 0.3 0 9.2 89 0.50 37 4 4 2 1 4 1 16100 33.8 100 97.4 89 34.7 67 4.3 100 0.95 47 3 3 3 4 2 1 1622 35.4 78 51.9 44 8.3 33 1.9 100 0.36 42 4 4 1 2 2 3 1689 30.7 89 63.6 89 13.1 0 4.6 78 0.50 21 3 4 1 3 3 1 150 29.8 22 53.7 0 5.3 0 -4.7 100 0.51 53 4 4 1 1 1 4 1567 28.5 100 31.1 11 12.7 33 11.4 100 1.38 53 3 3 0 3 4 1 1411 40.2 100 24.4 0 8.5 56 21.5 100 1.08 68 3 4 0 2 4 1 140 22.6 100 59.6 0 6.6 0 8.5 100 0.07 0 3 3 1 2 3 2 14100 33.8 100 33.4 56 12.7 44 9.5 89 0.07 5 2 3 0 3 4 2 1478 19.8 89 45.7 33 7.8 11 4.2 78 0.18 11 2 3 1 2 3 3 1422 8.5 67 99.1 22 -30.6 22 -1.6 56 0.45 67 2 2 4 0 2 4 14100 14.1 100 97.3 89 28.6 100 -7.4 100 0.10 11 2 2 3 4 0 2 1378 20.1 100 70.2 11 -0.2 0 -1.2 78 0.26 16 3 3 2 0 2 3 13100 11.5 100 43.1 89 27.7 100 4.7 100 0.24 16 1 2 1 4 3 1 1211 26.8 100 36.7 22 2.5 0 2.1 100 0.24 16 3 3 0 1 3 2 1211 14.0 78 97.5 11 -15.3 0 -52.0 56 0.06 11 4 2 4 0 0 2 1267 10.2 89 100.0 78 15.2 56 11.1 100 0.26 26 1 0 4 3 0 4 120 19.4 22 77.0 11 -5.8 0 -4.1 56 0.06 11 3 3 2 0 2 1 110 22.3 78 0.0 0 4.5 11 -1.3 100 0.43 32 3 3 0 1 1 3 1111 7.4 33 98.7 56 0.9 33 -7.4 22 0.31 16 2 2 4 1 1 0 1056 12.6 100 75.4 78 33.9 78 -10.2 56 0.97 37 2 2 1 4 1 0 1033 23.0 67 69.2 56 0.4 0 -14.1 78 0.09 11 4 3 2 1 0 0 1044 8.3 89 69.0 22 18.3 100 1.7 100 0.09 0 1 1 2 3 2 1 1033 24.6 100 25.5 0 4.8 0 -0.2 89 0.35 11 3 3 0 1 2 1 1033 20.4 100 44.9 11 -7.0 0 -7.3 78 0.53 21 3 3 1 0 0 2 944 2.2 33 28.0 0 0.6 33 -14.3 56 0.28 19 1 1 0 1 1 2 6数据截至2025年年报，打分采取近三年均值图表13 代表行业境外入占比持续上行 图表14 代表行业境外利占比持续上升出海能力-境外收入占比(%)建筑及工程机械家电零部件建筑及工程机械家电零部件Ⅱ汽车制造5040302010

出海能力-境外毛利占比(%) 建筑及工程机械家电零部件Ⅱ新能源设备及制造6050403020100 0图表15 代表行业境外入持续高增 图表16 代表行业境内毛利差持续扩大 建筑及工程机械家电零部件Ⅱ汽车制造50403020100-10-20

出海能力-近三年境外收入复合增速(%)

155-5-15-25-35-45-55

出海能力-境内外毛利差(%) 建筑及工程机械家电零部件Ⅱ新能源设备及制造建筑及工程机械家电零部件Ⅱ新能源设备及制造（一）基本面数据跟踪销量与库存：2026年5月乘用车批发销量225万辆，同比-4.2%，环比+5.8%，狭义乘用2234.3+5.681+3+.。148-19.7%+9.4%-3.9-7.8万辆，环比-1.7图表17 22-26M5批发销量及增速（万辆、%） 图表18 22-26M5出口销量及增速（万辆、%）4003002001000

乘用车批发销量（万辆） 同比增速

100%75%50%25%0%-25%-50%

100806040200

出口销量（万辆） 同比增速

250%200%150%100%50%0% 汽协、华创证券 arkLines、华创证券图表19 22-26M5零售销量及增速（万辆、%） 图表20 22-26M5库存变化（估算）国产乘用车零售销量（万辆） 同比增速（%）100%6075%100%6075%4050%2025%00%-20-25%-40-50%-602001000arkLines、华创证券注：国产乘用车零售销量

库存变动（万辆）汽协、MarkLines、华创证券测算6（油车为主94-10P6/2.1PP（6/11803123元6/2-18元（6/1WE-5..8P-1.4P、1.3PP-1.1PP。图表21 平均折扣率（%） 图表22 平均折扣金额元）12%11%10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%

平均折扣率（%）按车企中位数 按车企平均数

34,00030,00026,00022,00018,00014,00010,0006,0002,000

平均折扣金额（元）按车企中位数 按车企平均数车之家、华创证券 车之家、华创证券车企/品牌2025传统车企折扣率情况（按车型平均数）2026图表23 车企/品牌2025传统车企折扣率情况（按车型平均数）202606-1006-2502-2503-1003-2504-1004-2505-1005-2506-1006-25同比环比上汽集团上汽大众17.1%16.8%17.0%17.1%17.0%17.1%17.7%16.7%18.6%17.2%16.1%-0.7%-1.1%上汽通用凯迪拉克16.3%16.3%20.7%20.9%20.9%21.0%19.7%20.2%20.6%18.6%19.4%3.0%0.8%上汽通用别克18.6%20.2%16.7%16.9%16.9%16.8%16.8%15.0%16.5%15.8%16.0%-4.2%0.2%上汽通用五菱3.2%3.2%3.2%3.2%3.3%3.5%3.5%3.6%3.7%3.8%3.9%0.7%0.2%上汽乘用车10.5%10.5%10.8%11.1%11.1%11.1%11.1%12.0%12.4%12.2%11.8%1.4%-0.4%广汽集团广汽丰田17.1%16.9%14.1%14.3%14.2%12.5%12.4%12.8%13.4%13.4%13.6%-3.3%0.2%广汽本田19.1%19.2%18.3%21.2%21.3%21.7%23.0%25.1%25.3%25.1%25.1%5.9%0.0%广汽乘用车8.4%8.6%9.2%8.2%8.5%8.7%8.5%9.4%10.8%11.4%9.5%0.9%-1.8%长安集团长安汽车12.3%12.4%11.0%10.9%11.0%11.0%10.9%11.3%11.6%11.5%11.4%-1.0%0.0%长安启源17.7%17.8%2.5%2.6%4.6%4.6%4.6%4.5%4.5%4.7%3.5%-14.3%-1.3%长安福特9.0%9.0%8.3%8.5%8.5%8.6%8.7%8.7%9.5%9.9%9.5%0.6%-0.3%长安马自达8.2%8.1%3.0%2.9%2.9%3.0%3.4%3.6%3.7%3.8%3.8%-4.3%0.0%长城汽车8.4%8.5%7.4%7.7%7.8%8.0%7.7%8.0%7.8%8.0%7.4%-1.1%-0.6%WEY0.7%0.5%7.2%9.6%9.6%9.6%6.0%9.6%8.8%9.6%4.1%3.5%-5.5%哈弗14.4%15.2%12.8%12.8%13.3%15.6%15.7%15.7%15.4%15.6%14.2%-1.0%-1.4%欧拉10.1%10.1%4.4%4.4%4.4%5.9%5.8%5.9%5.7%5.8%5.7%-4.4%-0.1%皮卡5.7%5.8%6.4%6.4%6.0%6.0%6.0%5.9%5.9%5.8%6.7%0.8%0.8%吉利汽车吉利8.3%8.4%9.4%9.6%9.6%10.1%10.1%10.1%10.5%10.4%10.2%1.8%-0.1%银河（含几何）7.4%7.5%6.2%6.3%6.3%6.9%6.9%7.0%7.2%7.3%7.3%-0.2%0.0%领克8.4%8.5%8.3%8.3%8.4%7.7%8.2%8.8%9.2%9.3%10.0%1.4%0.6%比亚迪9.0%9.0%5.0%5.1%5.1%5.1%5.3%5.3%5.8%5.0%4.7%-4.3%-0.3%BBA华晨宝马33.3%32.9%19.7%18.9%19.1%19.1%20.0%19.4%25.2%20.4%20.0%-12.9%-0.5%北京奔驰25.8%27.7%19.7%19.1%19.6%20.5%20.4%20.7%22.8%21.3%21.6%-6.2%0.3%一汽大众奥迪29.0%13.9%20.5%20.8%21.0%20.1%17.8%17.8%20.1%19.2%18.3%4.3%-1.0%合资一汽大众18.2%18.6%16.6%16.5%16.6%15.7%15.8%16.6%16.3%16.7%16.7%-2.0%-0.1%东风本田19.7%20.1%16.7%16.6%16.6%16.7%16.7%16.7%18.5%16.9%16.4%-3.7%-0.4%一汽丰田15.6%15.6%11.4%11.5%11.4%10.6%10.9%10.4%9.4%11.2%11.7%-3.9%0.5%行业折扣率10.6%10.5%9.2%9.3%9.4%9.4%9.3%9.5%9.4%9.5%9.4%-1.0%-0.1%折扣金额23,81022,92620,61620,94021,00620,98520,97521,34320,91721,97121,803-1,123-168车之家、华创证券原材料价格：截至2026年7月3日，1）碳酸锂：3Q26均价16.30万元/吨，同比+123%、环比-5%；最新16.53万元/吨，较上周末+8.44%；2）冷轧普通薄板(截至6月26日)：2Q26均价4004元/吨，同比-1%、环比-1%；最新4001元/吨，较6月12日-0.40%；3）铝：3Q26均价2.25万元/吨，同比+9%、环比-7%；最新2.28万元/吨，较上周末-0.57%；4）铜：3Q26均价10.26万元/吨，同比+29%、环比持平；最新10.31万元/吨，较上周末+1.46%；5）1.67/+14%1.67万元+0.54%；6）304元-1%315元+10.14%；7）铑：3Q260.20万元/+12%-13%0.21万元/+8.92%；8）PVC：3Q260.45/-8%-10%0.47万元/吨，9）纯碱：3Q26均价1098元/吨，同比-15%、环比-7%；最新1103万元/吨，较上周末+0.64%；10）天然气：3Q26均价0.59万元/吨，同比+39%、环比-1%；最新0.58万元/吨，较上周末-4.54%；11）95#汽油(截至6月30日)：2Q26均价9.41元/L，同比+10%、环比+7%；最新8.74元/L，较6月20日-2.10%。12）46.72+646%46.67美-0.14%。13）DRAM:DDR4：3Q26均价69.02美元，同比+646%、环比+6%；最新价格69.50美元，较上周末+1.83%。13）NANDFlash(截至6月22日)：2Q26均价21.70美元，同比+323%、环比+133%；最新价格29.07美元，较6月15日+3.14%。（二）行业重点事件点图表24 汽车行业主要材料价格情况、华创证券测算注：截至2026年7月3日6月25S800（Grand138.8ADS5MPV尊界预80万-120V680（65万-90（）6月23”917840”）6月25日，零跑旗舰MPV——零跑D99正式上市，售价24.98万-31.98万元，提80.3kWh480km；1000V700kmMPV（）7月2MONAL0314.38万-16.58MONAL03是小鹏MONA系列首款SUV，716·AI（）7月32027年1月1日含增程式）混合动力汽车、燃料电池商用车免征车船税政策；202711（）7月36月1-30日，全国乘用车市场零售165.1万辆，同比去年同期下降21%，较上月同期增长9%875万辆，同比下降20%。61-30103.7同期下降7%，较上月同期增长9%；今年以来累计零售473.4万辆，同比下降13%。（）（三）投资建议-20%左右M12）2-3有品类18MPV2AI/HSDV2.0已正式开启SGIQ2AIDC3五、化工：AI需求外溢&晶圆涨价&先进封装扩产，重视国产半导体材料和优质传统大化工核心资产布局机会（一）基本面数据跟踪截至6月30日，国内主流制冷剂产品R22、R32、R134a、R125产品价格分别为2.3、6.4、6.4、5.5万元/吨，周环比月环比+1000元/吨、+500元/吨、+2000元/吨、持平。图表25 二代制冷剂核产品价格 图表26 三代制冷剂核产品价格4000035000300002500020000150001000050000

250000200000150000100000500000

12000010000080000600004000020000020172018201920202021202220232024202520262017201820192020202120222023202420252026 R32（元/吨） 元/吨）R22（元/吨） R142b（元/吨，右轴） R125（元/吨） 元/吨）图表27 二代制冷剂R22价差表现 图表28 三代制冷剂核品种价差表现300002500020000150001000050000

9000080000700006000050000400003000020000100000-1000020172018201920202021202220232024202520262017201820192020202120222023202420252026 R32价差（元/吨） R134a价差（元/吨）R22价差（元/吨）

R125价差（元/吨）图表29 制冷剂核心品开工率走势 图表30 制冷剂核心品库存表现1200010000800012000100008000600040002000080706050403020102017-012017-062017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102026-03R22（%） R32（%）R134a（%） R125（%）

R22（吨） R32（吨）R134a（吨） R125（吨）图表31 制冷剂核心品出口量表现 图表32 制冷剂核心品出口均价走势（元吨）20000150001000020000150001000050000150001000050000R32出口量（吨） R143a混配出口量（吨）R125混配出口量（吨） R125与R143a出口量（吨R134a出口量（吨） R22出口量（吨）

R32出口量（吨） R143a混配出口量（吨）R125混配出口量（吨） R125与R143a出口量（吨R134a出口量（吨） R22出口量（吨）关总 关总图表33 国内家用空调产计划值 图表34 国内冰箱冷柜产计划值300025002000150010005000

010203040506070809101112月2021（万台） 2022（万台） 2023（万台）2024（万台） 2025（万台） 2026（万台）

14001300120011001000900800700

01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 2021（万台） 2022（万台） 2023（万台） 2024（万台） 2025（万台） 2026（万台）630日，国内维生素A(50IU/g,国产)、维生素E(50%,)C(VC,97%,国产C(35%,)(,25公斤件,99%)市场67.5852317.534元/-14+2.5+1+0.5-8.5元/图表35 国内维生素产价格走势（元千克） 图表36 国内蛋氨酸产价格走势2001501005002017201820192020202120222023202420252026中国:市场报价:维生素E(50%,国产)中国:市场报价:包衣维生素C(VC,97%,国产)中国:市场报价:维生素C磷脂酸(35%,国产)中国:市场报价:维生素A(50万IU/g,国产)-右轴

150010005000

60504030201002017201820192020202120222023202420252026中国:单价:蛋氨酸(国产,25公斤/件,99%)（二）行业重点事件点评国际存储芯片巨头同步加码产能扩张与资本布局SKSK2034DR美国总统特朗普14日在社交媒体发文说，美国与伊朗的协议“现已完成”，霍尔木兹海峡15（三）投资建议17nm5%–10%AIAICMP2HBM、Chiplet、CPO2.5D/3DFan-outWLPFCBGASiPChipletPSPIRDLBumpingLow-α球硅/3、关注中报业绩表现亮眼的优质大化工核心资产：美联储加息预期由鹰转鸽，市场逐步657（.317.2；PVCCAIAIPCB图表37 化工主要生产业盈利预测与股息率板块公司营收（亿元）业绩（亿元）股息率2025YoY2026EYoY2027EYoY2025YoY2026EYoY2027EYoY基础化工万华化学203211.62%237817.02%25768.32%125-3.88%18043.96%20614.62%1.76%华鲁恒升310-9.52%36216.64%3897.51%33-15.04%5050.28%5714.66%1.92%宝丰能源48045.64%57419.55%6085.90%11479.09%15737.51%1676.50%3.29%卫星化学4610.92%57023.62%6188.45%53-12.54%9476.77%1039.55%2.02%巨化股份27010.34%30814.10%3327.86%3893.07%5954.41%7018.48%1.14%扬农化工11913.76%13715.23%1498.91%136.98%1624.42%1915.63%1.79%兴发集团2933.18%33112.95%3567.42%15-6.83%2247.52%2618.02%1.26%新金路17-18.53%185.47%3170.68%-2-268.31%0.04102.17%49423.08%0.00%新材料中船特气2317.18%3240.03%3922.40%313.68%566.44%627.34%0.06%雅克科技8625.49%10117.03%11615.34%1014.77%1435.14%1621.54%0.34%联瑞新材1116.15%1428.59%1721.02%316.42%432.09%530.65%0.26%圣泉集团1099.14%12716.31%14211.90%1015.98%1334.48%1724.08%1.13%国瓷材料4613.24%5417.15%6418.45%60.91%836.57%1024.88%0.17%：盈利预测为 一致预期股息率为近12个月股息率（至7.6）六、造船：新船价格持续上涨，中国份额保持领先，继续好看造船景气复苏（一）基本面数据跟踪20266185+0.08%LNG+4.6%+3.8%-0.2%-2.5%比+0.42%、+1.3%+0.15%212+35.5%+23.9%+6.8%+2.4%+2.5%图表38 新造船价格指及分船型情况 图表39 二手船价格指及分船型情况300 250 200 150 100 50 200020012002200320042000200120022003200420052007200820092010201120122014201520162017201820192021202220232024202520002001200220032004200520072008200920102011201220142015201620172018201920212022202320242025新造船价格指数 油轮 散货船 集装箱船 LNG船

二手船价格指数 油轮 散货船 集装箱船larksons、华创券 larksons、华创券202661769DWT+16.4%+16.1%LNG+135%-4.5%-46.7%+26.8%、+16.2%，环比+13.8%、+205.8%、-18.5%、-63.8%、-46.5%。150420133万+54.9%、-35.4%、-85.5%，环比+68.2%、-52.4%、-62.5%，份额占比分别为85%、11.4%、1.9%。图表40 全球月度新签单量（百万DWT） 图表41 月度新签订单分船型（百万DWT）45 4540 4035 3530 3025 2520 201515101055020002001200220002001200220032004200520072008200920102011201220142015201620172018201920212022202320242025球月度新签订单量（百万DWT） 油轮散货船集装箱船LNG船 其他larksons、华创券 larksons、华创券20261-61.37LNG+457%+83%-10%+469%+68%。分国家来看，中国、韩国、日本新签订单量累计分别为11078、1915、229万DWT，同比+215%、+31%、-72%，份额占比分别为81.1%、14.0%、1.7%。图表42 各国新签订单（百万DWT） 图表43 各国手持订单（百万DWT）45 70040 600355003025 40020 30015200105 1002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-012026-052000-012001-032002-052003-072004-092005-112007-012008-032009-052010-072011-092012-112014-012015-032016-052017-072018-092019-112021-012022-032023-052024-072025-09-5中国 韩国 日本 其他 中国 韩国 日本 其他larksons、华创券 larksons、华创券202665.5亿LNG+68.3%+17.9%+33.7%-0.2%，+1.9%+1.8%、+0.2%、-0.2%。LNG24.8%13.9%38.8%、38.9%72%、50%、77%、53%分国家来看，中国、韩国、日本手持订单量分别为4.0、0.9、0.4亿DWT，同比+44.7%、+25.0%、-17.8%，环比+1.7%、+0.4%、-1.2%，份额分别为73.4%、15.7%、7.4%。图表44 分船型在手订量（百万DWT） 图表45 分船型在手订占比 20002001200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026

20002001200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023202420252026油轮散货船集装箱船LNG船 其他 整体 油轮 散货船 集装箱船 LNG船larksons、华创券 larksons、华创券（二）投资建议25年下半年以来油运市场景气大幅抬升，运价大幅上行的同时，也逐渐传导至新造船市263我们看好本轮造船周期景气向上，中国船企有望凭借其竞争力，继续提升市场份额，建议关注中国船舶：全球造船龙头，受益于造船周期上行与资产整合效应；松发股份：民营造船龙头，产能扩张领先，受益于高景气下油轮新订单释放；中船防务：中船旗下船舶整装公司，受益于造船景气上期与同业竞争解决预期；苏美达：多元业务布局，造船与柴发业务贡献弹性。七、机械：推荐AIPCB设备耗材和AIDC发电设备；5月挖机内外销再加速，板块低位建议重点关注（一）基本面跟踪25年下半年以来油运市场景气大幅抬升，运价大幅上行的同时，也逐渐传导至新造船市263图表46 我国挖掘机月销量（台） 图表47 我国挖掘机月量同比变化图表48 我国叉车销量台） 图表49 我国工业企业成品存货及利润同（%）图表50 我国金属切削床产量（万台）及比化图表51 我国金属成形床产量（万台）及比化（二）行业动态研究1、AIDC系列深度二：乘AI之风，柴发价值凸显AIDC能力。AIDCAIDCN+12N全球AI来源。+AIDC柴发机组作为AMordorIntelligence预测，全球柴油发电机组市场规模2031年将达362亿美元；康明斯等海外龙头则表示，大功率数据中心备用发电机产能已排产至2027-2028年，供给持续趋紧，行业高景气度有望长期延续。全球柴发行业当前呈现“海外龙头主导、国产厂商加速突破”的竞争格局。AIDC需+OEMOEM厂AIDC投资建议AI基建扩张、电网瓶颈加剧以及AAIDCAIDC风险提示：AI基建资本开支不及预期风险；数据中心建设进展不及预期；行业竞争加剧风险。2（883：十年磨剑，I之眼3D2013研3DAI3D年公司消费级应用设备、3D视觉传感器、工业级应用设备分别占收入比62%/30.9%/2.7%。2024年以来，公司营业收入快速增长，2025年扭亏为盈，实现归母净利润1.28亿元，公司整体业务规模和盈利能力不断提升，盈利趋势已经明朗。3D3D2D2DAI3D3D3D3D视3D3DAIoT3D204D扫描仪按GV1.62092.342）3D3D海外2520253D1502028172+macOS3DAIoT3D3D2026-202817.09/30.53/42.342026-20283.08/5.94/8.59亿+141.1%/92.7%/+44.5%“”3恒立液压（6010）系列 报告（三：不止于液压传动，精密传动有望再一个恒立C3C1NSKTHKSKF以特斯拉人形机器人OptimusBOT64（14柱+0202120221510.44500750102026~2028130.8155.0182.319.6%18.5%17.6%35.8、42.3、49.730.8%、18.3%、17.4%；EPS2.67、3.15.70（2.63.3555PE146.7风险提示：国内经济复苏趋缓，市场竞争加剧，原材料价格波动，公司推进相关事项存在不确定性。4、新锐股份（688257）重大事项点评：拟收购慧联电子，切入PCB钻针领域事项：2026年2月11日，新锐股份与慧联电子及其主要股东签署《框架性协议》，拟以不超过7亿元收购慧联电子70%股权，同时以不超过2800万元收购WINWINHITECH(THAILAND)CO.,LTD.70%股权。评论：--PCB钻针/-PCB刀具PCBPVD20253.3亿元，净利润0.4亿元。PCBAIAIHDIICPCBPCBM7/M8向M9M9+Q500-1000100-2004-5PCBAIPCBAIPCBPCB5G2025-202726.1223.64亿元、7.98（2827、2.16（33.92.35（2.29亿元、3.862.82、5.153.38亿元S0.3元、1.532.04202648倍为73.44元，维持“强推”评级。风险提示：未完成慧联电子收购或整合不及预期、制造业景气度不及预期、行业竞争加剧、出口不及预期、原材料波动、收购标的业绩不及预期、汇率波动。5机械 告卫星组网建设进入速，看好火箭链投资会SpaceX1GW1.31.520261239202044.28零部件：结构、推进及控制系统共同组成。运载火箭主要组成部分包含结构系统（大，其次是箭体结构，分别占比54%/24%。一子级、二子级、整流罩占比分别为66%/22%/11%。风险提示：卫星组网进展不及预期，火箭发射进程不及预期，技术进步不及预期的风险等。（三）投资建议两新叠加AIAIPCBAIDC推荐AIPCB碁设备泰豪科技、杰瑞股份、豪迈科技、英维克、申菱环境等；工业气体杭氧股份、中泰股八、电子：AI基础设施加速迭代，硬件系统升级与存储扩产共振（一）行业重点事件点评AI强化AIFactoryRubinCPO/玻璃光互联与液冷共同推进整柜级升级（1）系统架构升级：Rubin进入量产爬坡，AIAIFactory。RubinAgenticAIFactoryRubinNVL72CPUBlueField-4STXSpectrum-6SPXD级AIcruXEPhotonics推动CPO网络量产。NVIDIA同步强调Spectrum-XEthernetPhotonics，CPO200Gb/sSerDes并进入量产，面向百万GPUAIFactory（3）散热架构升级：Rubin全液冷方案推动AINVIDIA6月RubinAI45°C100%GlassBridge补齐CPO高密度耦合环节。康宁GlassBridgeFiber-to-PICNPOCPO图表52 NVIDIARubinPlatform 图表53 康宁GlassBridge伟达 宁存储：AI存储扩产周期启动，半导体设备有望率先兑现订单弹性。（1）6PhysicalAI和AI数据中心为核心的AI芯片战略，SamsungElectronicsSKHynix800韩国同时计划到2029年投资550万亿韩元建设AI（2）美光在FY2026Q31620262030年1000AI+。模型侧：前沿模型安全评估框架趋严，长期强化可信AI基础设施需求。62AIAI（二）投资建议1、算力基础板块：AgenticAI推动token需求量高速增长，大模型ARR快速提升，AI算力需求依旧旺盛，AI基础设施仍处于早期阶段，AI推动高端CCL及上游原材料高增长，PCB需求持续提升。建议关注：生益科技、东山精密、铜冠铜箔、宏和科技等。AIAIHBM、DDR5NANDSSDAI建议关、。九、通信：AI通信半导体需求旺盛，新一代通信芯片技术迭代提速（一）行业重点事件点评1、通信半导体板块Meta：战略迈向云业务，资产效率有望进一步提升（1）202671MetaMetaAI2026（MetaMicrosoftAlphabet72502025410077%Meta单家的CapEx125014504Q11150-1350100MetaAMD6006InstinctGPU210AINebius2701000但acosot有zuGoge有C、AmazonCapExMetaAI（二）投资建议aCPAIAICPOOCS建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、长飞光纤等。十、电力设备与新能源：电网投资维持高增，AI算力拉动新型电力装备与被动元器件价值重估（一）基本面数据跟踪1、电网板块电网投资完成情况：2026年1-5月电网工程累计投资完成额2308.97亿元，同比增长13.19%。其中，5月单月电网工程投资完成额约为493.97亿元，单月同比下降29.67%。电源投资完成情况：2026年1-5月电源工程累计投资完成额2820.848亿元，同比增长4.06%。其中，5月单月电源工程投资完成额约为561.56亿元，单月同比下降12.94%。图表54 电源工程与电工程投资50000

150%100%50%0%-50%2016-022016-072016-022016-072016-12201