三祥科技车用胶管主机配套与售后双轨并驱看好液压悬架与工业管路新增量

内容目录三祥科技：液压制动软管国内领先，布局主机配套与售后双市场 4深耕车用胶管二十载，积极布局新能源赛道 4全方位车用胶管研产能力领先，创新成果显著 6业绩体量持续稳定增长，总成产品占比达八成 8受益于电动化与出海增量，车用胶管市场稳步扩增 10车用胶管为重要汽车零部件，用于传输各种液体和气体 10新能源车渗透率提升重构胶管需求结构，出海打开配套与售后空间 12车用胶管市场化程度较高，价格、质量管理与新品研发等多维竞争 13车用液压制动软管国内领先，拓展液压悬架管路与工业管增量 15国产车用液压制动胶管龙头，技术认证+全链条研发构筑深护城河 15液压悬架管路开启批量供货，工业管新品开辟第二增长曲线 16海外售后市场稳步扩增，泰国子公司有望突破海外主机配套 16盈利预测与投资建议 18风险提示 21图表目录图1：三祥科技发展历程 4图2：三祥科技股权结构图（截至2026年3月31日） 5图3：公司主要产品布局情况 7图4：公司产品在乘用车上主要应用示意图 7图5：公司销售模式示意图 7图6：2020-2026Q1公司营业收入及同比增速 8图7：2020-2026Q1公司归母净利润及同比增速 8图8：2025公司分业务营业收入百分比（%） 9图9：2025公司各项业务毛利率（%） 9图10：2022-2025公司销售毛利率与销售净利率 9图2022-2025公司期间费用率 9图12：不同材质的汽车流体管路对比 10图13：车用胶管三层结构示意图 10图14：车用胶管产业链示意图 图15：车用胶管分类简介 图16：2022年平均每台车使用软管数量及金额 12图17：2024-2026E中国汽车销量数据（百分比数据为年销量同比增速） 12图18：车用胶管主要竞争对手简介 14图19：三祥科技部分核心技术的独特性和突破点具体情况 15图20：分业务盈利预测（单位：百万元） 19图21：可比公司估值（截至2026年7月10日） 20表1：公司管理层行业经验丰富 5三祥科技：液压制动软管国内领先，布局主机配套与售后双市场深耕车用胶管二十载，积极布局新能源赛道专注车用胶管研产销，主机配套与售后市场双轨并驱。三祥科技（证券代码：920195.BJ）2003T集图1：三祥科技发展历程稳步发展阶段（稳步发展阶段（2016年至今主要历程公司自2003年4月设立以来，主要从事车用胶管及总成产品的研发、生产和销售。公立初期以境外贸易为主。随着生产能力和研发能力的不断提高，公司于2005年IATF16949国际质量体系认证，正式进入了全球认证的专业机动车零部件为吉利汽车、比亚迪、江门大长江等整车厂商配套供货。2007年，公司设立三祥金属，开始搭建金属连接件生产线，逐接件生产以及总成产品组装的全产业链生产模式。随着计，其车用胶管及总成产品逐步满足了上汽通用公司在美国设立三祥北美，负责开拓北美股份转让系统挂牌，进一步提升了知司，成功进入美国通用汽车供势，公司的产品质量和的产品。经历十几年、上快速发展阶段初始创业阶段发展阶段公司招股书，公司公告202633145.38%44.84%45.38%（51.48%Harco图2：三祥科技股权结构图（截至2026年3月31日）天眼查，公司公告管理层行业经验丰富，研发团队实力雄厚。表1：公司管理层行业经验丰富姓名职务主要经历魏增祥董事长,董事1953年生，本科学历。1994年5月至2006年7月，担任固特异（青岛）工程橡胶公司副董事长兼总经理；2006年7月至今，担任三祥科技董事长。刘艳霞 董事、刘艳霞 董事、经理 1967生，科学。曾三祥限董事市场经理董事助。现任祥科董事总经。魏杰董事、副总经理1980年生，本科学历。曾任三祥有限市场销售部副总监、三祥有限市场中心总监、三祥有限国际业务事业部总经理、三祥科技国际销售事业部总经理。现任Harco公司总裁、三祥科技副总经理及董事、三祥控股总裁、三祥北美总裁。王德庆执行总经理19822014120181201812020720207总经理。吴洲凯副总经理1975年生，本科学历。2019年1月至2020年7月担任三祥科技物流管理中心副总监；2017年6月至2020年7月，担任三祥科技监事，2020年7月至今，担任三祥科技副总经理。19771977120034总监、制造事业部总经理、三祥金属董事兼总经理；2018年1月至今，担任三祥科技副总经理。孙轶炜 副总经理李锴总工程师、副总经理197820057理。现任三祥科技副总经理，兼任青岛三祥科技股份有限公司总工程师。孙若江财务总监197611201412015520158月至今，担任三祥科技财务总监。薛艳艳董事会秘书197712201172014620146担任三祥科技董事会秘书、人力资源总监。,1.2.全方位车用胶管研产能力领先，创新成果显著“”20265（图3：公司主要产品布局情况产品大类细分产品应用场景业务阶段传统燃油车管路（基本盘）制动软管总成、动力转向管、传统空调管、加油口管等燃油整车、全球汽配售后成熟稳定，现金牛新能源专用管路（核心增长）高压空调管、电池液冷软管、轻量化尼龙管、新能源车制动管等纯电/增程整车、电池包热管理快速放量/前瞻研发高端底盘新品（高附加值新品）液压悬架管路总成高端智能电动汽车底盘批量供货（比亚迪）工业流体管路（第二增长曲线）钢丝增强橡胶液压软管及总成、钢丝增强树脂软管及总成工程机械、农业机械、矿山机械、海洋工程市场拓展期公司招股书图4：公司产品在乘用车上主要应用示意图公司招股书图5：公司销售模式示意图公司招股书1.3.业绩体量持续稳定增长，总成产品占比达八成2020-20250.45/0.81/0.65/0.84/0.64/1.1220.15%2.310.1440.4%2026Q1图6：2020-2026Q1公司营业收入及同比增速 图7：2020-2026Q1公司归母净利润及同比增速,202020254.849.1513.56%，202580.57%0.742.0622.62025年收入占比提升至8.17。202517.58%7.39%图8：2025公司分业务营业收入百分比（%） 图9：2025公司各项业务毛利率（%）其他业务,其他产品,

70.00%

66.54%胶管产品,18.17%

0.97%

0.29%总成产品,80.57%

60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%

34.42%34.42%25.32%26.62%总成产品 胶管产品 其他产品 其他业务202533.06%，0.96pct10.04%2024年升14.51%10.78%-0.71%20252.13%图10：2022-2025公司销售毛利率与销售净利率 图11：2022-2025公司期间费用率

23.00%23.62%23.00%23.62% 20.56% 18.31%

33.95% 34.02% 33.06%

11.13%

12.67%

14.51%

10.78%5.00%

3.68% 4.81% 3.89% 3.67%9.22%10.08%9.22%10.08%6.92%10.04%

0.00%

4.21%

3.64%

3.98%0%

-0.71%

1.55% 1.58% 2.13%2022 2023 2024 2025销售毛利率 销售净利率

2022 2023 2024 2025销售费用率 管理费用率 研发费用财务费用率 期间费率受益于电动化与出海增量，车用胶管市场稳步扩增车用胶管为重要汽车零部件，用于传输各种液体和气体图12：不同材质的汽车流体管路对比类型尼龙橡胶金属重量轻中重成本低高中环保及可回收性差差中连接安全性优中优安装便利性快慢慢耐高温性能差中优耐低温性能优中中耐老化中中强拉伸强度中中强华经产业研究院图13：车用胶管三层结构示意图公司招股书图14：车用胶管产业链示意图公司招股书图15：车用胶管分类简介分类简介燃油胶管随着无铅汽油、电喷装置等在汽车上的使用，燃油胶管的结构与材料发生了很大变化，内层胶发展到用氟橡胶、氯醇橡胶或丙烯酸酯橡胶代替丁腈橡胶。为降低燃油渗透率和进一步改进耐热性，内层胶大多采用复合结构，即由氟橡胶与氯醇橡胶或丙烯酸酯橡胶组成，通过挤出成型。空调胶管空调胶管也是发展较快的汽车用胶管制品，目前有全橡胶、橡胶-树脂复合材料、全树脂空调胶管。由于新型空调致冷剂R134a的应用，空调胶管的结构与材料变化很大。散热器胶管汽车向节能和低污染的方向发展，使得散热器胶管的工作环境发生了很大变化，如发动机舱内的温度从原来的110-125125-150℃，甚至高达175℃，原来通常采用硫磺硫化体系生产的散热器胶管正逐步被用过氧化物体系制作的散热器胶管所取代。制动胶管制动胶管是汽车上质量要求非常严格、关系到车辆和人身安全的重要部件。制动胶管除了耐制动液外，还必须具有良好的耐老化性能和湿气渗透性能等。以前，汽车制动胶管内层所用材料以丁苯橡胶为主。动力转向胶管动力转向胶管接触介质是矿物油，要求耐热性能好、接头部位牢固。国外汽车动力转向系统最近发展趋势是采用高压泵，以及实现泵的小型化和高出力化，要求胶管提高耐热性和耐久性，内层胶具有良好的耐油性能，外胶层耐磨、耐热（150℃以上）、耐气候。涡轮增压器胶管在国外，涡轮增压器胶管目前采用全橡胶结构，内胶层由氟橡胶和耐热性好的硅橡胶组成，增强层用高强度芳纶纤维针织而成，外胶层采用硅橡胶，我国涡轮增压器胶管尚处于研究开发阶段。智研咨询新能源车渗透率提升重构胶管需求结构，出海打开配套与售后空间汽车产销量增长带动流体管路零部件需求增长2022207509640998020253453.1344010.4%9.4%，产销量再创历史新高，产销规模连续3年保持在3000万辆以上。图16：2022年平均每台车使用软管数量及金额公司招股书图17：2024-2026E中国汽车销量数据（百分比数据为年销量同比增速）工业协会

中国汽车工业协会（2024-2025历史数据、2026年预测数据均来自中国汽车新能源汽车渗透率提升，重构车用胶管需求结构。相较于传统燃油车，新能源汽车车用胶管市场化程度较高，价格、质量管理与新品研发等多维竞争车用R&AFlexitech图18：车用胶管主要竞争对手简介区域竞争对手公司简介主营产品海外CoLtd.）日本日轮公司成立于1914年，独资汽车、摩托车用软管主要制造商。以摩托车制动、离合器用软管为中心，占据日本摩托车软管市场大部分份额。制动软管、空调软管、动力转向软管、其他液压和气动软管德国大陆集团（ContinentalAG）德国大陆集团成立于1871年，是全球领先的汽车供应商之一，2021年世界500强排名272位。部门包括底盘和安全部门、动力总成部门、车辆联网和信息部门及轮胎部门。轮胎、车联网与信息产品、高级驾驶员辅助系统、液压制动系统和动力传动系统系统整合解决方案韩国和承R&A（HwaseungR&ACo.,Ltd.）R&A年，主要从事汽车零部件的制造。公司主要经营三个业务事业部，包括汽车零部件事业部、橡胶材料分部和工业橡胶分部。空调软管、动力转向软管、燃油软管、散热器软管、液压制动软管、制动真空软管等法国Flexitech（FlexitechHoldingSAS）法国Flexitech公司是液压制动软管的领先设计者和供应商，为前后制动系统提供全方位的安全解决方案。其在6个国家/地区运营8家工厂，其软管制造和装配部门靠近主要客户。制动软管及总成国内南京利德东方橡塑科技有限公司成立于2011年，属于橡胶和塑料制品业，核心业务为汽车零部件和橡胶软管的产销。汽车管路、轨道交通类橡胶天、海洋工程等新兴市场类橡胶制品天津鹏翎集团股份有限公司成立于1988年，是全国规模较大、集设计、研发、生产、销售于一体的汽车零部件配套企业，国家高新技术企业。主要产品涵盖了汽车冷却管路总成，汽车燃油管路总成，汽车空调管路总成，汽车油气管路总成等多个系列。汽车发动机附件系统软管及总成、汽车燃油系统软管及总成等四川川环科技股份有限公司成立于2002年，专注于研发、生产和销售车用胶管系列产品，核心业务是为各大汽车整车制造厂商提供配套汽车橡胶软管产品，也是国内摩托车胶管产品的主流供应商。汽车燃油系统胶管及总成、汽车冷却系统胶管及总成等宁波市天普橡胶科技股份有限公司成立于2009年，主要从事汽车用高分子材料流体管路系统和密封系统零件及总成的研发、生产及销售，为汽车整车厂商及其一级供应商提供橡胶软管及总成产品。汽车发动机附件系统软管及总成公司招股书车用液压制动软管国内领先，拓展液压悬架管路与工业管增量国产车用液压制动胶管龙头，技术认证+全链条研发构筑深护城河中液压制动橡胶软管是公司拳头产品——根据山东省制造业单项冠军认定材料及中国3–53C认证和DOT2025家专利27““”“”图19：三祥科技部分核心技术的独特性和突破点具体情况序号核心技术独特性和突破点1软芯法液压制动软管生产技术通过采用软芯法生产工艺，提高了产品的耐疲劳性。此外，软芯法液压制动软管生产技术相较硬芯生产技术具有更连贯的生产节奏，挤出速度可达到30米/分钟以上，以减少人力或设备的投入。2超低膨胀制动软管生产技术体积膨胀是衡量制动软管性能的一个重要指标，低体积膨胀能够带来更加优异的制动灵敏度。该技术通过特殊的产品结构设计以及采用了特殊增强纤维，实现了产品的超低体积膨胀。产品体积膨胀水平能满足6.9MPa≤0.16mL/m，10.3MPa≤0.24mL/m的标准,与同规格钢编管水平相当。此外，采用该技术生产的制动软管的柔韧性和耐久性远高于钢丝编织管。39mm制动软管生产技术该技术通过优化各橡胶层的厚度以及产品结构，解决了由于层厚减薄带来的过程控制风险，并实现了外径9mm制动软管的批量化生产。外径9mm制动软管重量相比外径10mm制动软管减重约15%，实现了制动软管轻量化。4高性能PET制动软管生产技术该技术通过胶料配方的设计，使得胶料中避免使用胺类物质，从而有效改善胺类降解对PET纱线的影响。同时，采用该技术生产的PET制动软管，产品的热老化后性能保持率得到大幅提升，使得产品爆破强度满足65.5MPa的标准。5动力转向高压软管及其生产工艺通过采用耐油、耐高温的CSM（氯磺化聚乙烯）橡胶和高伸长尼龙线，并配合纱线处理技术和CSM橡胶粘合配方技术，使得产品具有优良的耐热、耐化学介质以及NVH（噪声、振动与声振粗糙度）性能。该产品在135℃和10.3MPa高温高压下可承受30万次脉冲，且胶管各层之间仍保持不可分离状态，管体无任何泄露，解决了动力转向管高温高压下的耐久问题。6空调软管及其生产工艺通过研发出耐制冷剂渗透的丁基橡胶，并配合专有的粘合技术解决了丁基橡胶与尼龙的粘合问题，使得空调软管的冷剂阻隔性可以满足标准QC/T664的低渗透要求。7尿素管及其生产工艺该技术通过采用EPDM/PA/EPDM的橡胶结构以及专有的配方设计，使得产品具有优异的耐尿素液析出性能，其使用温度为零下40℃至140℃。同时，该技术通过对产品编织结构的优化，实现产品在拉伸力下的低长度变化，方便安装。此外，由于尿素溶液的凝固点在-11℃左右，冬季易结冰，因其体积膨胀导致管路破裂，使用橡胶管可解决尼龙管的低温开裂问题。8丁腈橡胶与氟树脂粘合配方技术常规橡胶需要进行高温硫化。该技术提供了一种与氟树脂粘合性能优异的丁腈橡胶配方，可实现橡胶与氟树脂在低温下实现了预硫化，防止定型硫化时橡胶与氟树脂错位导致脱层。通过该技术生产的氟树脂复合燃油管，在浸泡燃油2,500小时后，丁腈橡胶层和氟树脂层仍然保持无法剥离的粘合状态，增加了使用寿命。9五层结构胶管连续挤出一次成型技术该技术通过使用3台橡胶挤出机、1台塑料挤出机和1台针织或缠绕设备，实现螺杆转速与牵引速度的联动，以达到5层胶管连续挤出一次成型的目的，优化了生产工艺。此外，通过该技术生产的橡胶产品，其内径尺寸波动小，壁厚均匀，从生产过程中上减少了缺陷的产生。10包塑预留硫化异型管成型工艺通过包塑预留硫化的生产工艺，在橡胶定型前进行半硫化，解决了异型管在成型生产过程中，因橡胶的收缩尺寸难以控制所导致的外观有线纹以及废品率高的问题。该技术生产的异型管，外观光滑，橡胶层间粘合强度≥15N/cm，过程一次合格率≥99.5%，高于传统异型管成型工艺。公司招股书，公司公告液压悬架管路开启批量供货，工业管新品开辟第二增长曲线年公司销售净利率2024传新能源车热管理/液压悬架相关管路产品：公司围绕液压悬架配套管路领域持续开展技术研发，5海外售后市场稳步扩增，泰国子公司有望突破海外主机配套国内主机配套+海外售后市场双轮渠道模式，客户结构均衡。1-3+T公司2015年收购美国Harco50%“”向售后+配套”转型，打开海外市场长期增量空间。盈利预测与投资建议根据公司2025（收入占比，毛利率（收入占比，毛利率（燃油售后+T年5/空调管路，将受益于高端新能源车型标配空气悬架/液压悬架带来的液压悬架总成产品2026-202810.60/12.44/14.6520262026产品结构优化，毛利率稳步上升，预计2026-2028年总成产品毛利率为33.50%/34.00%/34.10%。立胶管出货修复。工业管新品采用直销+2026-20282.33/2.56/2.79202620262026-202824.20%/24.60%/24.90%。20282026-20280.03/0.02/0.040.13/0.15/0.17亿元。图20：分业务盈利预测（单位：百万元）收入项目2023202420252026E2027E2028E营业收入828.21965.611,135.501,308.091,517.391,764增长率%14.25%16.59%17.59%15.20%16.00%1营业成本549.75637.07760.14887.641,021.03增长率%9.02%15.88%19.32%16.77%15.03%毛利278.47328.54375.35420.45496.36毛利率33.62%34.02%33.06%32.14%32.71%按产品总成产品收入672.12757.13914.901,059.55增长率%9.24%12.65%20.84%15.81%成本450.90495.75599.97704.60增长率%5.21%9.47%21.02%17.44毛利221.22261.37314.9335毛利率32.91%34.52%34.42%占总收入比重81.15%78.41%80.57%胶管收入131.37192.08206.增长率%34.59%46.21%成本81.93132.96增长率%24.54%60.86%毛利49.4559.13毛利率37.64%30.78占总收入比重15.86%19其他业务收入17.33增长率%154.86%成本9.08增长率%37.8毛利毛利率占总收入比重其他产品收入增长率%成本增长率%毛利毛利率占总2026~202813.08/15.17/17.651.27/1.58/1.9413.74%/24.04%/23.26%。可比公司：我们选取川环科技和溯联股份为可比公司。1）30072026~20281.27/1.58/1.94亿PE9/8/62026PE(33倍“”图21：可比公司估值（截至2026年7月10日）可比公司盈利预测来自2026年7月10日 一致预期，三祥科技盈利预测来自风险提示境外经营风险。客户集中度较高的风险。稳定的客户群能为公司提供稳定的利润来源，同时也三祥科技三大财务预测表资产负债表（百万元）2025A2026E2027E2028E利润表（百万元）2025A2026E2027E2028E流动资产9521,1201,3231,553营业总收入1,1351,3081,5171,765货币资金及交易性金融资产282331433530营业成本(含金融类)7608881,0211,184经营性应收款项353451522611税金及附加8101113存货299325356399销售费用42505970合同资产0000管理费用122140161185其他流动资产18131212研发费用45525968非流动资产518558587610财务费用24172122长期股权投资0000加:其他收益1211911固定资产及使用权资产423445463476投资净收益3